2022年07月19日发布 事项： 国家邮政局公布了快递行业最新的6月数据。6月份，全国快递服务企业业务量完成102.6亿件，同比提升5.4%；业务收入完成976.7亿元，同比提升6.6%。 上市公司公布了6月经营数据。6月份，顺丰控股速运物流业务业务量同比提升7.9%，单价同比提升3.0%；韵达股份业务量同比下降1.7%，单价同比提升27.2%；圆通速递业务量同比提升5.6%，单价同比提升24.6%；申通快递业务量同比提升30.8%，单价同比提升18.4%。 国信交运观点：1）6月1日起上海全市解封，进入全面复工复产阶段，6月快递行业业务量增长继续恢复，增速为+5.4%，环比增加了5.2个百分点，由于国内疫情仍然面临反复，行业需求增长略低于预期。在监管管控的大背景下，快递行业价格战一直维持缓和态势，6月快递旺季以及疫情防控会导致快递经营成本短期上行，所以6月行业单票价格环比增加了0.12元至6.42元，同比下降3.8%，同比降幅维持在低位。2）受益于全国疫情防控逐步向好以及快递经营加速恢复，快递公司的6月经营数据继续向好，顺丰6月公司速运物流业务量同比提升了7.9%，时效快递业务同比增速继续稳步回升；韵达、圆通和申通6月业务量同比分别为-1.7%、+5.6%、+30.8%，其中由于韵达山西太原的物流园以及北京长阳网点在二季度陆续爆发疫情，其业务量恢复速度弱于其他同行，而申通业务量增长高于同行主要得益于公司价格策略相对更激进（韵达和圆通6月单票价格均环比提升、申通6月单票价格环比下降）；由于疫情导致快递经营成本上行，韵达、圆通和申通单票价格同比均维持在高位，分别为+27.2%、+24.6%、+18.4%。3）投资建议：疫情影响接近尾声，快递需求增长稳步回升，三季度淡季的价格将出现环比回落、但是属于正常的季节性波动，在今年全国疫情影响范围和持续时间可控的假设下，通达系公司单票利润有望实现明显回升，利润有望实现高速增长；对于顺丰来说，公司整体产能充足、将可以满足未来较长一段时间内的业务发展需要，我们预计2022年公司资本开支将出现明显下降、资产利用率将实现提升，公司将继续享受四网融通和精细化经营带来的成本优化效益，2022年业绩有望实现大幅修复。继续推荐圆通速递、韵达股份和顺丰控股。 评论： 行业业务量：全国疫情防控形势向好，6月业务量增长持续提升 延续2020年疫情背景下电商快递景气的趋势，2021年上半年快递行业增长仍然亮眼，但是2021年下半年伴随着电商消费乏力，快递行业增速也开始逐步回落。最终，2021年全年快递行业业务量实现了30%的增长，其中四季度的增速已经掉落至15.8%。2022年1-2月增速环比有所回升，但是由于3月中下旬全国爆发疫情，疫情对线上消费和快递经营造成负面影响，由于6月上海全市解封、全面复工复产，我们看到6月我国实物商品网上零售额同比稳定在+5.6%的水平，快递行业业务量同比持续提升至+5.4%（5月份为+0.2%）。 行业价格：旺季及疫情导致行业单价环比提升 在监管管控的大背景下，快递行业价格战一直维持缓和态势，由于去年义乌地区价格上调幅度较大，导致今年义乌与以潮汕为代表的其他重点区域价格形成明显价差，近期行业调节不同区域之间的价差导致义乌价格有所回调，属于价格结构性调整，目前行业价格竞争仍然理性。在监管管控的大背景下，快递行业价格战一直维持缓和态势，6月快递旺季以及疫情防控会导致快递经营成本短期上行，所以6月行业单票价格环比增加了0.12元至6.42元，同比下降3.8%，同比降幅维持在低位。 6月快递公司经营数据点评 （1）顺丰控股：6月份，顺丰控股速运物流业务业务量同比提升7.9%，单价同比提升3.0%。受益于全国疫情防控形势向好以及快递经营逐步恢复，顺丰6月公司速运物流业务量同比增速继续提升，时效快递业务同比增速也实现继续提升。 （2）韵达股份：6月业务量同比下降1.7%，单票价格同比提升27.2%。由于韵达山西太原的物流园以及北京长阳网点在二季度陆续爆发疫情，其业务量恢复速度弱于其他同行；由于旺季以及疫情导致快递经营成本上行，公司单票价格环比提升、同比+27.2%。 （3）圆通速递：6月业务量同比提升5.6%，单票价格同比提升24.6%。受益于全国疫情防控形势向好以及快递经营逐步恢复，圆通业务量同比+5.6%；由于旺季以及疫情导致快递经营成本上行，公司单票价格环比提升、同比+24.6%。 （4）申通快递：6月业务量同比提升30.8%，单票价格同比提升18.4%。申通业务量增长高于同行主要得益于公司价格策略相对更激进（韵达和圆通6月单票价格均环比提升、申通6月单票价格环比下降）。 投资建议： 疫情影响接近尾声，快递需求增长稳步回升，三季度淡季的价格将出现环比回落、但是属于正常的季节性波动，在今年全国疫情影响范围和持续时间可控的假设下，通达系公司单票利润有望实现明显回升，利润有望实现高速增长；对于顺丰来说，公司整体产能充足、将可以满足未来较长一段时间内的业务发展需要，我们预计2022年公司资本开支将出现明显下降、资产利用率将实现提升，公司将继续享受四网融通和精细化经营带来的成本优化效益，2022年业绩有望实现大幅修复。继续推荐圆通速递、韵达股份和顺丰控股。 风险提示： 疫情发展具有不确定性，电商需求低于预期，行业竞争加剧。

2022年07月19日发布 本周市场回顾。第28周房地产板块指数弱于沪深300指数，弱于创业板指。房地产板块较沪深300指数相对收益为-2.0%。沪深300指数报收4248.53，周度涨幅为-4.1%；创业板指数报收2760.50，周度涨幅-2.0%；房地产板块指数报收2943.26，周度涨幅为-6.1%。 本周行业要闻。统计局发布上半年经济与房地产数据。央行发布上半年金融统计数据。银保监会：将引导金融机构市场化参与风险处置。发改委印发“十四五”新型城镇化实施方案的通知。南京、成都、长沙完成第二批集中供地。佛山、大连、长春提高个人住房公积金贷款最高额度。西安：加强商品房预售许可管理。上交所、深交所发布保障性租赁住房REITs指引。厦门安居保障性租赁住房REITs获通过。 本周新房销售量较上周微减，二手房销售量较上周持平。第28周29大城市新房销售为2.26万套，较第27周减少4.0%；11大城市二手房销售9,879套，较第27周持平；一线城市新房、二手房交易较第27周分别增加1.3%、增加16.7%；二线城市新房、二手房交易较第27周分别减少3.4%、增加1.5%。库存量较上周增加，库销比较上周持平。截至第28周，15大城市库存为123.8万套，较第27周增加1.0万套；库销比为17.3个月，与第27周持平。本周土地市场出让热度较上周增加。第28周26大城市合计成交土地103块。土地出让金额增加。第28周26大城市土地出让金为1218.0亿元，较第27周增加1104.4亿元。平均溢价率下降。第28周26大城市土地成交平均溢价率为2.9%，较第27周下降。 重点公司公告。多家企业发布2022年中期业绩预告及2022年6月经营快报。保利发展发行20亿元中期票据，票面利率2.90%。华润置地发行20亿元公司债，票面利率3.37%。华润万象生活签约华侨城及阿里巴巴位于深圳、南京、武汉的3个商业项目。旭辉控股股东林峰增持150万股，主要高管近期增持超过855万股。 投资建议与投资标的 本周新房及二手房销售维持低位，同比降幅仍达5成，土地市场仍持续冷热分化。6月统计局数据显示地产投资及新开工指标进一步探底，同时周内延期交付事件引起市场分歧。从需求端来看，延期交楼将进一步影响购房者信心，而供应端保交付压力下，料预售条件及预售资金监管将重新收紧。在供需两侧走弱的压力下，基本面复苏的节奏将受到拖累，我们认为Q3有望看到更大力度的宽松政策，同时企业间分化将进一步加剧，低评级房企仍处在持续失血的状态。我们继续看好龙头房企市场调整阶段的优势地位，此外区域型房企有望在结构性市场中拥有更好的弹性。看好业绩稳健的一线龙头，推荐保利发展(600048，买入)、万科A(000002，买入)；与业绩具有弹性的二线龙头，推荐金地集团(600383，买入)、龙湖集团(00960，买入)。同时我们看好迅速成长且信用受损较小的物管和商管行业，推荐碧桂园服务(06098，买入)、保利物业(06049，买入)、招商积余(001914，增持)、新大正(002968，买入)、融创服务(01516，买入)、星盛商业(06668，买入)。 风险提示 销售复苏低于预期。逆周期政策不及预期。利率发生明显上升。

2022年07月19日发布 公募REITs试点加速，国内第二单保租房公募REIT项目通过 2021年以来中央针对保障性租赁住房建设力度加大，着力解决新市民、青年人的住房困难问题。当前“租购并举、全面发展住房租赁市场”已成为建设房地产长效机制的重要内容，“十四五”期间预期全国保障性租赁住房筹建规模接近900万套，涉及的总投资额为1.35万亿元，约占同期房地产投资的2%-3%，为“十三五”期间棚改投资额的20%（光大宏观）。2022年7月11日，国内首单保租房REIT审核通过；7月14日，中金厦门保租房REIT再获批。保租房REIT乘风起航利于拓宽住房租赁企业直接融资渠道，促进存量资产向运营升维转型，助力租赁物业证券化产品实现资产管理完整闭环。 中金厦门保租房REIT当前投资回报良好，并具有持续经营能力及较好增长潜力 1.地理位置来看，中金厦门保租房REIT底层项目为位于福建厦门集美区的两项保障性租赁住房，即园博公寓与珩琦公寓。两个项目周边分别具备相对优异的教育及产业就业条件，公共交通较为便利，配套设施完善，有较大的潜在租房需求。 2.出租情况来看，为符合目标客群需求，两所公寓均以小户型及短期租约为主。截至2022M3，两个项目均已处于饱和运营状态，平均出租率达99.29%，平均租金单价为31.56元/平/月，平均等待入住租户排号超2000号，租客需求旺盛。 3.盈利情况来看，基础设施项目虽运营未满3年，但已产生持续、稳定的现金流。两家项目公司于2020、2021年及2022年1-3月合计营收分别为44.67万元、4200.35万元、1686.93万元；毛利率为-798.85%、56.11%、67.56%。除2020年因新投入运营导致毛利为负外，后续营收因出租率走高而呈稳步增长态势。 4.资产所在市场来看，近年来厦门集美区经济发展迅速，城市区位和环境优势带来常年净人口流入；而同时厦门较高的住宅销售价格为保租房市场的需求发展奠定了坚实基础。当前集美区域租赁住房市场供给尚不能满足租房群体需求，两个保租房项目具备小户型低租金特点，供给兼具高质量与可支付性；同时，与市场化租赁住房相比，基础设施项目在常态化配租阶段接近满租，一定程度上缓解了同业竞争导致的利益冲突情况。 在定价合理的情况下，中金厦门保租房REIT能够为投资者提供良好的回报截至2022年3月31日，中金厦门保租房REIT底层资产组合估值合计12.14亿元，平均估值单价6114.21元/平方米。根据相关假设前提下基础设施项目现金流测算，预计2022年4-12月及2023年度REIT项目可供分配金额分别为39.1百万元及51.9百万元；对应净现金流分派率可达4.27%（年化）及4.28%。 投资建议：我国保租房公募REIT再发力，利于引导市场由高周转快开发向存量运营升维转型，进而激发市场潜力、提升估值溢价。预期在政策较大支持力度下，后续REITs产品发行节奏将加速；同时考虑到公募REITs在房地产企业存量资产上有较大可撬动投资价值的空间，预期后续有望迎来REITs试点范围进一步向房地产企业长租公寓、物流地产等领域放开。关注REITs发展对存量运营板块的估值重塑作用，建议关注存量资产成熟稳定、发行人（管理人）主体优质可靠的标的。建议关注万科A/万科企业，中国金茂、新城控股、保利发展、金地集团、招商蛇口、中国海外发展、中国海外宏洋集团、华润置地、龙湖集团、越秀地产。 风险分析：市场租金短期内下降风险，租赁集中到期风险，租赁需求改善风险，土地使用权续期风险

2022年07月19日发布 整体观点：欧洲市场，目前出口到欧洲地区的光伏组件均价 0.28 美元/瓦，在去年 0.29美元/瓦价格高点时，欧洲分布式项目需求走货仍持续，据我们与产业内人士交流判断，即使 0.30 美元/瓦的组件价格对欧洲分布式项目仍是可接受的价格水平。另外，欧洲地面电站价格敏感度高于分布式，但此类项目已进入实施阶段，判断大部分项目仍将按进度完成装机并网。因此我们判断，尽管上游材料价格持续上涨，欧洲市场光伏组件需求仍有较好韧性。中国市场，目前 182mm 单面单玻组件均价 1.93 元/瓦时，国内工商业分布式项目需求依旧旺盛，目前未出现明显放缓拉货的情况，判断即使 2.0-2.1 元/瓦的组件价格对国内工商业分布式项目仍是可接受的价格水平。目前组件价格对国内地面电站的启动有压制，但判断进入 4 季度上游硅料产能释放，将有利于国内地面电站的启动装机并网。据产业草根调研，6 月某组件龙头企业实际产量好于计划数，7 月排产环比提升，生产端依旧维持较高的产能利用率，成本向终端传递较为顺畅。尽管多晶硅产能持续投产释放，但三季度国内各硅料企业陆续安排检修，预计三季度国内多晶硅产能环比小幅增加，全年硅料均价或高于市场预期。硅料价格自 2021 年底降至 23 万/吨附近后，已连续小幅反弹，硅料价格的支撑力度高于预期，预计三季度多晶硅实际产量环比小幅增加，Q3 有望维持在 27 万以上的价格，全年来看，硅料仍处紧平衡或小幅富余的状态，全年硅料降幅或低于此前市场的预期，给上游硅料企业带来更多的单吨利润，硅料企业盈利有望超预期，推荐关注通威股份、大全能源。短期价格扰动不改变中长期行业高景气， 2022 年预计全球光伏装机量有望达到 250GW 左右，国内有望达到 108GW，分布式占比有望继续超过 50%，保持较高增长趋势。2022 年硅料有效供给增加 25-30万吨，原材料价格进入下行通道后，产业链利润有望向中下游转移，全面刺激下游需求，同时拥有开发资源的投资业主也有望受益。 1）硅料有效供应量低于预期，硅料价格环比+1.4%。根据 Pvinfolink 的统计，本周致密料价格 28.9 万/吨，环比+1.4%。自 2022 年 1 月初，硅料价格已连续反弹，主要原因有：1）新疆地区一家企业计划外全停检修，导致其部分长单供应突然中断，国内多晶硅供应总量减少的同时，临时补单需求也同步增加，硅料短缺局面更加凸显；2）7 月份个别检修企业减产幅度增大，三季度新增 3 家企业计划检修；3）2021 年国内装机项目顺延至今年，海外如欧洲等地区装机需求旺盛，下游组件和硅片企业开工率不断提升，硅料需求有增无减；4）硅料产能相对于硅片产能始终存在缺口。据硅业分会统计，6 月国内硅料产量约 6.16 万吨，环比下降 1%左右，7 月国内有检修计划的企业增加到 5 家，根据各企业排产预计，7 月同期虽有三家企业扩建产能少量释放，国内多晶硅产量仍将进一步下调预期，环比降幅约 5%，预计 7 月多晶硅产量 5.8 万吨左右，加上进口量则达 6.5 万吨左右。展望后续，硅片开工率持续维持高位，硅料供给小于需求的增量，预计短期内硅料价格有继续小幅提升的可能，全年硅料价格降幅小于市场预期。 2） 受限硅料供给，预计 7 月硅片产量环比下降 2GW，本周价格环比持平。 根据 Pvinfolink的统计，单晶 166/182/210 硅片均价在 6.05、7.28、9.57 元/片左右，环比增长 0%、0%、0%。电池片企业采购热情较高，需求增量高于硅片供给增量，新疆地区硅料企业检修也直接影响 7 月硅片产量。硅业分会统计，本周一家一线企业开工率维持 70%，另一家一线企业开工率维持在 80%左右，一体化企业开工率为 80%-100%，其余企业开工率维持在 70%-80%之间。据统计 4 月份国内硅片产量 24.9GW，环比减少 0.9GW，环比减少 3.49%，主要受疫情影响产量，5 月硅片产量达到 26GW，同比增加 4.42%，6月国内硅片产量 26.5GW，环比提升 1.92%，预计 7 月硅片产量 24.5GW 左右，环比下降 2GW。 3）电池片：成本传导能力好于预期，周环比 0%。根据 Pvinfolink 的统计，166/182/210电池片的主流成交价格分别为 1.24 元/W、1.25 元/W、1.23 元/W 左右，环比分别增长0%、0%、0%；在下游需求旺盛，组件排产高位有升情况下，电池片的需求也较为旺盛，硅料和硅片价格上涨也推动电池片的成本向下游传递。从需求方面来看，电池片厂传导成本压力好于预期，并未出现明显下调开工率，在 M10 电池产能供不应求背景下，其价格仍有上涨空间。 4）182 组件价格 1.95 元/W，环比上涨 0%。根据 Pvinfolink 的统计，本周 166/182/210组件的主流成交价格分别为 1.93 元/W、1.95 元/W、1.95 元/W，环比分别 0%、0%、0%。受上游电池片涨价和辅材原材料价格上涨影响，组件企业已对 7 月价格有些微向上调整，近期组件招标价格已有所上涨。当前国内一线组件厂商 7 月开工计划未见下调甚至个别厂商计划上调；但市场上海外布局一般或无电池产线且无电池备货的组件厂商有一定减产。目前 HJT 组件(M6)价格约在每瓦 2.10-2.15 元， TOPCon 组件（M10/G12）价格约每瓦 2-2.05 元。展望三季度需求仍保持旺盛，据我们调研，7 月一线组件企业排产环比小幅提升。 5）本周 EVA 胶膜价格环比持平。本周 3.2mm 光伏玻璃一线企业维持 27.5 元/平米，2.0mm 光伏玻璃均价 21 元/平米，光伏组件排产较为旺盛，因此光伏玻璃价格有所支撑；EVA 胶膜本周 16.5 元/平米，POE 胶膜 18.5 元/平米，分别环比持平。从原材料端来看，本周纯碱行业开工率 79.64%，环比下调 1.23pct，本周纯碱库存上升至44.04 万吨，环比上升 11.5%，纯碱市场价格环比小幅下跌 53 元/吨。本周 EVA 粒子市场价格持平，光伏料价格回升至 2.67 万元/吨，年初至今涨幅 32%左右

2022年07月19日发布 重点子行业观点 1）工程机械：下半年销量降幅有望继续收窄，边际变化将带来反弹机遇。2）通用自动化：Tesla人形机器人为一类智能终端产品，商业化场景较工业机器人、手术机器人将更丰富；PMI新订单指数回升，自动化行业订单有望好转。3）显示自动化设备：MicroLED是中国与先进国家在新型显示技术领域差异最小的一种技术，具备实现弯道超车的条件。4）锂电设备：6月新能源乘用车销量超预期，22H2锂电池设备招标有望密集到来。5）光伏设备：光伏设备公司“设备+材料”一体化趋势明显。6）风电设备：风电招标超预期，钢价持续下跌，风电设备降本明显。7）半导体设备：半导体设备龙头上半年业绩超预期增长，晶圆厂设备招标有望密集到来，国产OCD量测设备再获进展。 行业重点信息跟踪 1）工程机械：6月挖机销量下滑10.1%，降幅显著收窄。6月中国工程机械市场指数（CMI）为102.16，同比降低15.90%，环比降低1.85%，仍低于荣枯值。 2）通用自动化：中国市场持续占据全球工业机器人的第一大市场，2017~2021年国内工业机器人销量复合增速57%，超过全球行业约1倍的增速。 3）显示自动化设备：中国电子视像行业执行秘书长彭健锋表示，新型显示是我国电子制造业的支柱性产业，截至2022年7月份，规模已达6万亿元。新型显示技术中的Micro LED是中国与先进国家差异最小的一种技术。 4）锂电设备：2022年6月，我国新能源汽车销量为59.6万辆，同比增长133%，销量渗透率达23.82%。 5）光伏设备：据光伏见闻数据，2022年上半年，我国光伏组件招标量达86.7GW，接近2021年全年招标量的两倍，中标量也达87.5GW。 6）风电设备：截至6/29，风电项目招标规模达53.46GW。其中，央、国企共发布风机招标52GW，占总招标量97%。22H1海上风机公开招标量达16.1GW。 7）半导体设备：台积电2022年的部分资本开支会推迟到2023年，因受设备供应商交付不及时影响。上海精测半导体的光学关键尺寸测量设备EPROFILE300FD再度通过关键客户28nm工艺验证，顺利进入量产生产线并全面投入使用，获得多家客户高度认可。盛美上海推出公司第一款化学机械研磨后（Post-CMP）清洗设备，华海清科凭借12英寸化学机械抛光（CMP）装备荣获第五届IC创新奖成果产业化奖。 重点上市公司公告 【双良节能】全资子公司双良硅材料签订2023~2030年约20.19万吨多晶硅料长单采购合同。 【高测股份】拟与壶关县人民政府签署《壶关年产12000万千米金刚线项目投资协议书》，项目一期计划建设年产4000万千米金刚线产能，投资额6.66亿元；后续年产8000万千米金刚线项目事项尚未具体约定。 【北方华创】2022H1预计实现营收50.5亿-57.7亿，同比增长40%-60%；归母净利润7.14亿-8.07亿，同比增长130%-160%。 近期推荐组合：推荐三一重工、中联重科（A/H）、恒立液压、伊之密、先导智能、双良节能；建议关注绿的谐波、埃斯顿、大族激光、德龙激光、利元亨、赢合科技、联赢激光、海目星、瀚川智能、山东威达、青鸟消防、国安达、金辰股份、京山轻机、大金重工、恒润股份、新强联、精测电子、华兴源创、快克股份。 风险分析：宏观经济波动的风险；基建投资不及预期的风险；国际贸易摩擦的风险；市场竞争加剧的风险。

2022年07月19日发布 1）上游锂矿价格环比持平，碳酸锂价格小幅提升：截至7月17日，钴精矿（华东）本周价格持续下降，达到22.40美元/磅，环比下降1.55美元/磅。当前海外航空工业对钴金属需求较弱，海外钴价相比国内较高，近期国内出口增多，海外供给增加，推动海外价格下行，叠加近期系数下调，共同推动中间品价格下行。截至7月17日，锂辉石精矿（Li2O6%）到岸价5000美元/吨，环比上周持平。 锂盐方面，电池级氢氧化锂（>56.5%）保持49.04万元/吨不变，电池级碳酸锂均价小幅上升至48.31万元/吨。厂家长协为主，主流价格仍在高位，低价货源难寻，下游刚需拿货，观望情绪较浓。预计短期内国内工业级碳酸锂市场持稳运行或者幅度调整。综合来看，本周碳酸锂市场企稳为主，价格高位僵持，电池级碳酸锂供应依旧紧俏，新能源热度不减，业者看好后市。 2）三元前驱体523/622/811价格截至7月17日分别是11.90万/吨、12.90万/吨和14.12万/吨，较上周价格持续下滑。本周三元前驱体成本下跌，价格不断下行。原料上，本周钴镍盐价格仍持续下滑，导致前驱体成本相应下跌。需求上，动力市场订单恢复并逐步增量，长单成交较多。但数码市场仍清淡，叠加头部企业为冲量而降价争夺数码市场，导致市场零单成交价格拉低，前驱体价格不断下行。 三元523正极材料价格略微下降，磷酸铁锂价格环比保持平稳。截至7月17日，三元材料523市场价格在32.9万元/吨，较上周环比下降2.46%；磷酸铁锂市场主流价格在15.6万元/吨，环比不变。周产量方面，前驱体、三元正极及磷酸铁锂正极产量分别为13730吨、9885吨、18400吨，较上周变幅分别为0.22%、1.13%、0.93%；库存方面同比变幅为0.00%、1.34%、2.36%。 负极材料：人造石墨价格环比持平。截至7月17日，低端、中端和高端人造石墨负极价格不变，分别是4.00万元/吨、5.80万元/吨和7.35万元/吨。本周中国锂电负极材料市场价格持稳，负极生产企业整体开工良好，企业订单充足，新能源汽车市场景气度持续攀升，负极材料需求供应紧张，导致石墨化产能缺口拉大，国内负极石墨化产能已经显露出紧缺态势；从负极材料的种类上来看，整个负极材料市场将仍然以天然石墨和人造石墨为主体，人造石墨仍是负极材料的应用主流。铜箔价格环比略有下降，截至7月17日铜箔（8μm）低端及高端市场价分别为8.59万元/吨、9.29万元/吨，铜箔（6μm）低端、高端价格分别为9.69万元/吨、10.49万元/吨。 隔膜材料价格平稳：截至7月17日，5μm、7μm、9μm湿法隔膜价格保持在2.9元/平、2元/平、1.47元/平；涂覆膜价格（涂覆水系/5μm+2μm+2μm）为3.47元/平，涂覆膜价格（涂覆水系/7μm+2μm+3μm）为2.5元/平，涂覆膜价格（涂覆水系/9μm+2μm+4μm）为2.24元/平。隔膜周度产量（第28周）22346吨，较上周上升0.41%。 六氟磷酸锂价格环比不变：截至7月17日报价25.25万元/吨，较上周价格环比不变。供应方面，疫情影响工厂延期试车，六氟磷酸锂市场新增产能未达预期，夏季厂家加快清库步伐，厂家对六氟磷酸锂供应预期看紧，生产厂家较高负荷运行。六氟磷酸锂生产厂家大多按订单生产，企业多续签订单。需求端来看，终端新能源汽车需求上涨，推动电解液需求趋势上行，厂家积极入市商谈，六氟磷酸锂行情利好明显。截至7月17日电解液（三元/常规动力）价格8.45万元/吨，价格较上周环比不变。

2022年07月19日发布 上周（2022.5.23-2022.5.27）行情回顾：上周沪指首日高位震荡后第二日低开低走收跌，第三日高开高走后第四日大幅下探回升，第五日维持高位震荡微涨。深指首日窄幅震荡，第二日低开后回升，第四日下探后回升至第五日收涨。上证综指累计下跌0.52%，报收3,130.24。沪深300上周下跌1.87%，报收4,001.30。上周社会服务子板块及旅游零售板块中4个上涨，涨跌幅由高到低分别为：旅游及景区(+2.01%)，专业服务(+1.38%)，酒店餐饮(+0.96%)，教育(+0.86%)，旅游零售(-6.15%)。上周申万（2021）31个一级行业中13个上涨，涨幅最大的五名是煤炭、石油石化、交通运输、汽车、社会服务，其中社会服务板块上升1.38%，在申万一级31个行业排名中位列第5。社会服务行业跑赢沪深300指数3.25pcts。免税赛道竞争加剧，海汽转型文旅企业；周边游仍为旅游消费主体，露营热持续火爆；多地布局长线文旅规划，高质量建设国家文旅体系。 跨省预订持续增长，酒店预计强劲复苏：携程数据显示，截至6月21日，暑期跨省酒店预订周环比增长151%，部分城市今年暑期的预订量已经超过去年同期。去哪儿大数据显示，在2021年北京环球度假区开业一个月内，北京酒店预订热度比2020年、2019年同期增长均超过50%，每间夜平均预订价格同比2020年增加了百元左右。跨省游开放叠加暑期旅游旺季，酒店业或将持续保持快速增长。 多地恢复跨省游，暑期旅游持续升温：携程数据显示，近一周暑期跨省跟团游预订量周环比增长291%，“毕业旅行”搜索热度上升137%，并呈不断增长趋势。同程数据显示，在北京环球影城主题公园宣布计划于6月25日正式开放后，北京环球影城旅游搜索热度较昨日同一时段上涨186%。随着多地恢复跨省游，毕业旅行、避暑游等咨询量和预定量均明显上升，上海等地的解封以及端午期间良好的旅游市场表现，进一步激发公众暑期出游热情，预计旅游市场上升节奏将加快。 北京上海暂停堂食，政策助力餐饮恢复：上海市商务委员会于20日下发《关于进一步加强本市居民生活服务业疫情防控工作的提示》，明确所有餐饮经营单位暂停堂食，北京经开区亦出台了类似文件。商务部11部门办公厅联合印发《关于抓好促进餐饮业恢复发展扶持政策贯彻落实工作的通知》，从六个方面促进餐饮业恢复发展。餐饮业虽持续受疫情影响，但复工复产有序推进，叠加政策多方面扶持行业恢复，疫情平稳和政策利好的背景下看好餐饮业或将步入恢复期。 投资建议： 酒店行业伴随商旅需求回暖，叠加异地出行政策放宽，恢复逻辑持续向好；暑期旅游热度飙升，疫情好转加快各景点复苏节奏，旅游行业将迎来强势回暖；政策缓解餐饮业受疫影响，预计行业将保持韧性，平稳度过困难时期。继续推荐免税龙头企业中国中免；推荐处于文旅恢复逻辑中的首旅酒店、锦江酒店、中青旅、宋城演艺、天目湖、丽江旅游、众信旅游、岭南控股等酒店、景区、旅游综合服务标的；推荐冰雪旅游需求释放受益标的长白山及注重高频消费场景与生活服务创新标的豫园股份。 风险提示： 新冠病毒疫情反复，行业复苏不及预期、政策落地及执行不及预期。

2022年07月19日发布 风电、光伏有望在2025年占新增变压器取向硅钢消费量的78%：市场普遍知悉取向硅钢的需求主要在变压器领域，但却忽视了其作为光伏、风电新材料的价值。根据中电联对于2022-2025年电力结构相关预测以及《“双碳”战略下取向硅钢的价值与市场机遇》的测算方式，我们测算出2022-2025年新增装机容量对应变压器用取向硅钢量分别为164、176、187、201万吨，其中光伏、风电新增装机容量对需求拉动作用逐步提升，占当年电力行业新增变压器对取向硅钢需求量的比例从2021年的59%提升到2025年的78%。 取向硅钢对无取向硅钢替代效应提升，有望成为电车增长潜在受益者：根据中国冶金报报道，目前国内外企业或研究机构已研发出用取向硅钢片替代无取向硅钢做驱动电机定子，效率更高且成本相当。我们预计2022-2025年新能源汽车对于无取向硅钢总需求量为51.9、68.5、85.9、103.6万吨，如若未来取向硅钢对于无取向硅钢替代率可以达到10%，则2025年新能源汽车对取向硅钢需求量为10.4万吨，相当于我们预测的取向硅钢2025年需求量（未考虑驱动电机）的4.23%。 变压器能效提升计划下，高磁感取向硅钢需求或将优于一般取向硅钢：随着2021年6月《变压器能效提升计划（2021-2023年）》及《电力变压器能效限定值及能效等级》正式实施，硅钢价格大幅上涨，以武汉地区30Q130为例，2021年12月31日其价格上涨至16000元/吨左右，较2021年5月31日（14000元/吨）上涨14%；政策实施未来将有效带动高效节能变压器需求，作为变压器的核心材料，高磁感取向硅钢性能优劣直接影响变压器的能耗与能效等级，其需求表现或将优于一般取向硅钢产品。 俄乌地缘政治冲突进一步助推取向硅钢价格创2012年以来新高：取向硅钢生产主要集中在亚洲、欧洲、美洲。2022年以来，俄乌事件影响下，NLMK（2021年取向电工钢产品全球产量市占率为8.4%）产品出口受到了影响，3月以来，国内硅钢价格进一步上行，截至6月22日，武汉地区取向硅钢30Q130价格上涨至16800元/吨，创2012年以来新高水平。 国内取向硅钢供给较为集中，未来产能释放主要集中在2024年：截至2020年底，我国取向硅钢生产企业共21家，其中国企3家，民企18家，仅有4家公司年产能在10万吨及以上。据我们统计，“十四五”期间，我国预计新增69万吨/年取向硅钢产能，且主要集中在高磁感取向硅钢产品，按有效产能计算，将有38.5万吨/年的产能投产主要集中在2024年。 投资建议：取向硅钢供给较为集中，未来产能增量主要集中在2024年，预计2022-2023年行业供需维持紧平衡状态运行，景气度持续上行。且在变压器能效提升计划下，未来高磁感取向硅钢需求表现有望大幅优于普通取向硅钢，根据相关企业业绩对取向硅钢涨价的弹性测算，宝钢股份、首钢股份、太钢不锈业绩弹性在0.14%-0.48%之间，而望变电气业绩弹性为6.33%，建议关注：望变电气、宝钢股份、首钢股份、太钢不锈。 风险分析：取向硅钢产能投放超预期；下游需求增幅不及预期。

2022年07月19日发布 本周专题： 近日国资委表示，集团公司要系统梳理未上市和已上市资源，结合实际逐步将现有未上市的优质资产有计划地注入上市公司，必要的也可单独上市。本周我们对华电集团的资产状况进行系统性梳理。 核心观点 华电集团：电力行业综合服务提供商 华电集团作为五大发电集团之一，主营业务为电力、热力生产供应以及煤炭开发。装机规模方面，集团装机规模稳步增长，截至2021年末，集团装机容量达17872万千瓦，清洁能源装机占比32.58%。2021年集团实现营业收入2,738.06亿元，同比增长16.36%；归母净利润24.15亿元，同比下降40.16%。截至2021年末，集团旗下5家上市公司分别为华电国际、华电能源、国电南自、黔源电力和金山能源。 业务展望：积极布局新能源发电业务，加快低碳转型 双碳目标加快能源转型步伐：截至2021年末，集团的低碳清洁能源装机占比达32.58%，低碳清洁能源发电量占比22.61%，其中水电占比15.19%，风电及其他占比7.42%。推进清洁能源发电布局进程：集团计划十四五期间力争新增新能源装机7500万千瓦，到2023年末，控股公司的水电装机规模相较于2021年不低于120万千瓦；到2025年末，集团的低碳清洁能源装机占比力争达到50%。 华电集团资产整合历史梳理及上市平台 近几年来，华电集团逐渐加快集团资产整合的步伐，努力发展新能源业务。2020年9月华电福新正式从港股退市；2020-2021年，华电福新通过无偿转让和非公开协议转让等方式实现集团新能源业务的资产整合，2022年7月，华电新能源披露招股说明书，拟在上交所主板挂牌上市；2021年10月，华电国际完成资产重组，购买蒙东能源45.15%股权和福源热电36.86%股权；2022年4月22日，华电能源计划购买锦兴能源51.00%股权。 华电新能源：作为集团风力发电、太阳能发电为主的新能源业务整合平台，公司资产覆盖国内30个省、自治区和直辖市，是国内最大的新能源公司之一，2021年公司营业收入达216亿元，同比增长31.39%，截至2022年1季度末，公司已投产可控装机容量为2724万千瓦。 黔源电力：致力于流域梯级水电和清洁能源开发的大型发电企业。截至2021年末，公司投产总装机容量398.35万千瓦，全年营业收入20.36亿元，在北盘江流域初步建成国内第一个流域梯级水光互补可再生能源基地。 华电国际：中国最大型的综合性能源公司之一，聚焦发电和供热业务。公司资产分布在电力、热力负荷中心等区域。截至2021年末，公司可控装机容量为5335.56万千瓦，全年营业收入达1,044.22亿元，同比增长12.27%。 投资建议：华电集团作为五大发电集团之一，装机规模优势突出，电源结构多样化，在电力生产市场中具有较大的竞争优势。同时，公司积极推进新能源发电领域，加快低碳清洁装机布局。未来随着集团进一步整合自身优质资产，新能源业务有望快速发展。具体标的方面，建议关注【华电国际】【黔源电力】等。 风险提示：政策推进不及预期，用电需求不及预期，电价下调的风险，行业竞争加剧，来水情况不及预期、煤价波动的风险等。

2022年07月19日发布 投资要点： 家电社零增速转正，出口仍承压。6月单月家电类社零增速为3.2%，为今年以来首次转正。随着疫后经营活动恢复常态，在消费政策及平台大促的带动下，国内家电销售逐步回归正轨。出口方面，6月单月家电出口额（美元计价）同比下滑13.09%，出口数量同比下滑11.25%，下滑幅度均是今年以来首次突破两位数。欧美通胀高企，预计下半年海外整体家电需求仍具有不确定性。但细分领域仍存在结构性机会：投影等新品类出海正盛；人民币贬值对企业盈利有正面作用；美国重新评估关税或将利好相关产品。此外，银保监局近期发文，强调优化制造业外贸金融服务，支持家电等制造业企业“走出去”。 多家企业发布业绩预告。按申万行业分类，家电行业共30家公司发布业绩预告，其中预告盈利的公司有20家。从细分板块看，家电零部件、黑色家电板块披露预告的公司较多，预告归母净利润增幅居前的公司多属于白色家电、零部件、黑电板块。小家电企业中，新宝股份预告归母净利润增速最高，公司产品盈利能力修复，汇兑收益增加。 近期多地持续高温，或有利于消化空调库存。从奥维监测的线下月度数据看，空调销额同比增速已由5月的-40%收敛至-8%。从奥维周度数据看，第26周-28周空调线下销额分别同比增长71%、20%、2%，线上销额分别同比增长82%、80%、15%。7月，我国中纬度暖高压带发展加强，导致出现大范围高温天气。据中央气象台预报，7月21日后，南方地区高温将再次发展。此背景下，空调终端销售或将得到带动，空调经销商有望轻装上阵迎接新冷年。 厨电Q2承压明显，长期来看仍需关注新品类。厨电安装属性较强，二季度受疫情影响明显。据奥维云网监测数据，传统厨电4-6月线下零售均价同比提升，但销额均呈现同比两位数下滑。不过从以往的收入分布来看，部分厨电企业下半年收入占比更重，在动销与产品焕新带动下，前期累积需求有望逐步兑现。从上游看，地产数据尚未明朗，1-6月商品房销售面积同比下降22.2%，降幅较上月收窄1.4pct；竣工面积同比下降21.5%，而上月前值为下降15.3%。地产端的波动将加剧厨电企业分化，或将带来市场集中度的提升。展望未来，新品类仍是贡献增长的重要动力之一。据奥维监测，6月集成灶线下零售已恢复增长，洗碗机降幅明显收窄；两者线上618销售均表现亮眼。近期集成灶企业集中上新，行业景气度较高，但竞争亦将加剧。 投资建议：家电行业正处于变革期，面对新情境制定清晰可行的长期战略是企业的制胜之策，把握潜力品类是企业的突破之道。建议关注秉持高端套系策略的白电龙头海尔智家、关注稳步推进业务转型的家电零部件公司。新品类方面，建议关注盈利改善的厨小电企业新宝股份、激光显示器件龙头光峰科技。 风险提示：（1）疫情反复风险：局部地区疫情封控政策可能对家电门店运营、物流运输造成影响。（2）宏观经济下行风险：宏观经济变化可能影响消费者收入状况，导致其调整在家用电器方面的支出。（3）原材料价格波动风险：原材料在家电成本中占比较高，价格大幅波动将影响企业利润情况。

2022年07月19日发布 本期内容提要: 6月大陆酒店整体表现：量价环比修复。22年6月，我国大陆酒店出租率53.3%，较21年6月下滑6.0pct，较19年6月下滑12.2pct。平均房价372元/间夜，较21年6月减少10.0%，恢复至19年同期的81.9%。RevPAR198元/间夜，较21年6月减少19.1%，恢复至19年同期的66.6%。 6月大陆中高端酒店表现：出租率恢复好于整体，ADR恢复弱于整体。22年6月，我国大陆中高端酒店出租率55.0%，略高于整体平均水平，较21年6月下滑4.4pct，较19年6月下滑7.9pct。平均房价305元/间夜，较21年6月减少11.2%，恢复至19年同期的75.9%。RevPAR168元/间夜，在出租率、平均房价同比下滑的情况下，较21年6月减少17.8%，恢复至19年同期的65.5%。 总结：大陆酒店行业经营数据的波动仍与疫情散发、反复高度相关。22年6月疫情向好，中国大陆整体酒店出租率、平均房价环比双升，带动RevPAR环比修复。同比来看，RevPAR仅恢复至19年同期近7成。整体酒店的RevPAR恢复情况优于中高端平均水平，主要体现在中高端酒店ADR恢复情况弱于整体平均水平。 投资建议：酒店业绩仍极大程度地受到疫情散发的影响，但供需格局整体向好。在21年4~7月疫情较少散发的月份，RevPAR整体恢复至19年同期8成以上；叠加疫情对于酒店行业供给（特别是单体酒店）的冲击，供需格局有望持续改善。具备中长期的投资逻辑，包括供需格局改善、连锁化率提升带来的快速拓店机会、结构优化等，建议重点关注首旅酒店、锦江酒店、华住酒店。 风险因素：疫情反复对旅游行业的影响，宏观经济对旅游行业的影响。

2022年07月19日发布 1、景气度指标：企业/订货/投资/用工景气指数；CCPMI；工业增加值 2、价格指标：PPI\PPIRM\CCPI、价格价差 3、供给端指标：产能利用率、固定资产投资、存货、能耗、在建工程情况 4、进出口指标：进出口指数、出口交货值、HS:进出口金额 5、下游行业运行指标：地产、家电、汽车、纺服 6、行业经济效益指标：三大行业经济效益指标 7、全球宏观和终端市场指标：采购经理指数、GDP同比、民用建筑开工、消费者信心指数、汽车销售 8、全球化工产品价格及价差：化学原料价格及价差、中间产品价格及价差、树脂/纤维子行业价格及价差 9、全球行业经济效益指标：销售额变动、盈利能力、成长能力、偿债能力、营运能力、每股指标 10、欧美地区化工产品价格及生产指标：产量指数、PPI、生产指数 行业观点 （1）多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且21年四季度价格走高之下22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 风险提示 原油价格大幅波动风险；地缘政治冲突风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险