2022年07月17日发布 6 月行业持续复苏， RPK、 ASK 降幅环比显著收窄，客座率回升。 6月三大航合计RPK同比-42.6%（5月为-75.3%），合计ASK同比-35.3%（5 月为-68.1%）；对比 2019 年， 6 月三大航 RPK-68.0%， ASK-59.8%。 6 月三大航合计客座率为 65.4%，较 5 月的 59.4%提升 6.1pct，较 2019年 6 月的 82.1%相差 16.6pct，差距有所收窄。 上海航线逐步恢复，春秋、南航复苏进程仍保持领先。 由于二三线城市航线复飞态势较好，春秋及南航在下沉城市航线占比大，复苏进程继续领先， 6 月春秋、南航 RPK 较 2019 年-42.05%、 -57.23%，降幅明显低于国航（ -74.08%）、东航（-75.00%）、吉祥（ -66.98%）。 客座率方面， 6 月春秋以 78.67%的客座率持续领跑行业，较上月提升9.6pct，三大航中南航客座率领先。 二季度疫情冲击严重， 航司亏损符合预期。 二季度各航司中春秋、南航表现较好，主要原因为二三线及以下城市航线占比大、华南疫情控制较好。南航二季度亏损 57-76 亿元，同比增亏 50-69 亿元，为三大航中亏损幅度最小，国航、东航亏损均在百亿元上，春秋、吉祥分别亏损 7.6-8.6、 10.8-13.8 亿元。业务量方面，二季度春秋、南航 RPK分别恢复至疫情前 36.44%、 28.10%，国航、东航、吉祥均不足 20%。 7 月以来航班量持续回升，核心航线稳步恢复。 7 月以来国内客运航班量迅速回升，截止 7 月 15 日，近 7 天日均客运航班量达 10269 班次，恢复至疫情前 67.66%。近日由于部分地区疫情扩散，航班量复苏态势有所放缓，整体航班量保持在一万班水平。同时核心航线航班量持续回升，京沪、沪深、京广等航线航班量较 6 月底显著提升。 国内多地疫情出现反复，但不断强调精准防控，预计本轮疫情影响可控。 近期国内多地疫情出现反复，部分地区出现 BA.5 变异株分支。截止 7 月 15 日，广东、甘肃、安徽等地仍存在疫情扩散迹象。上海新一波疫情于近日出现拐点， 60 个高中风险地区解除管控。山东、北京等地均已实现无新增确诊病例，其中山东在疫情扩散两周内得到有效控制。 我们认为： 1）本轮疫情防控政策持续完善，常态化核酸检测全面推广，疫情筛查更加完备，本轮疫情影响或小于之前。 2）疫情防控更加强调精准化， 7 月 6 日北京将 14 天内有感染者所在区域限制入京调整为 7 天，保障人员正常往来。预计本轮疫情对出行影响有限，仍看好航空复苏全面启动。 美国航空客流已恢复至疫情前水平， 供需差叠加油价上涨，机票价格显著上行。 截止 7 月 3 日的一周，美国航空总客运量达到疫情前 98%，其中国内航线 99.4%、国际航线 92%。同时飞行员短缺造成供给恢复较慢，截止 7 月 3 日的一周，美国航空航班量恢复至疫情前 92%，其中国内航线 93%、国际航线 86%。 受供需差及油价上行影响，美国机票价格上行， 6 月至 7 月上旬机票价格较 2019 年涨幅整体保持在 21%上下。 我们认为，疫情后国内航空票价可参考美国当下情景，虽国内供给端不存在飞行员紧缺情况，但国内民航消费渗透率提升潜力远大于美国，在供给低增速下有望出现明显供需差，看好疫情后票价上行。 投资建议： 需求端，疫情冲击拐点已至，被抑制的出行需求快速恢复，国内航线持续复苏，同时国际航班有序增加，五个一限制逐步淡化。供给端，航司新增 2024 年后运力订单，不改中期内供给低速增长预期。此外，民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。重点推荐具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；低成本航空龙头春秋航空；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。 风险提示： 宏观经济下滑，导致居民旅游消费、公商务出行减少； 国内疫情持续反复， 国际疫情控制时间超预期，导致航空客流恢复进度低于预期；地缘政治风险等导致国际油价大幅上涨；人民币汇率大幅贬值风险。

2022年07月17日发布 本周主要观点及投资建议 多措并举加快文旅市场回暖复苏。近日多地推出发放文旅消费券、加大对中小微文旅企业金融支持力度等举措，促进文旅产业加速复苏。文化和旅游部日前发布通知，恢复旅行社和在线旅游企业经营旅游专列业务，进一步激发了大众的出游需求。疫情暴发前，文旅产业对国民经济综合贡献度不断提高。文旅产业在带动建筑、交通、餐饮、文创等多领域持续营收、稳岗就业发挥重要作用。2019年，全国旅游及相关产业增加值44989亿元，占GDP的比重为4.56%。疫情之下，文旅产业依旧展现出较大韧性与潜力，去年国内旅游总人次32.46亿，同比增长12.8%，整体收益较2020年大幅提高。 投资建议：短期来看，国内疫情防控形势总体向好，跨省游、跟团游有序复苏、行程码星号取消、旅游市场信心提振。中长期来看，疫情控制情况以及新冠特效药研发落地进程决定行业企稳反弹情况。我们建议关注1）业绩修复为主的休闲景区标的，如中青旅、天目湖、宋城演艺，拥有一二线城市周边人工休闲景区，满足游客短途游、周边游出行需求；2）增长确定性标的，如中国中免继续肩负引导消费回流作用，受疫情影响调整步伐快、销售额持续增长可观；3）处于周期底部标的，如首旅酒店、锦江酒店目前处在酒店周期底部，业绩较上年出现明显好转，继续发展中高端酒店以及提高连锁化率。 市场回顾 整体：沪深300下跌4.07%，报收4248.53点，社会服务行业指数下跌2.42%，跑赢沪深300指数1.65个百分点，在申万31个一级行业中排名第11。 子行业：社服行业各子板块涨跌幅由高到低分别为：自然景区（+1.28%）、酒店（+1.19%）、旅游综合（+0.66%）、人工景区（-2.21%）、餐饮（-3.33%）。 个股：西域旅游以12.91%领涨，金陵饭店以5.05%领跌。 行业动态 1）暑运搜索热度超2019年，热门目的地海岛游仍是C位； 2）携程发布暑期旅游报告，机票暑运搜索指数已追平2019年； 3）6月全球酒店市场恢复强劲，酒店业正迎来全面正增长。 重要上市公司公告（详细内容见正文） 风险提示 疫情对旅游业影响超预期风险；突发事件或不可控灾害风险。

2022年07月17日发布 快递： 快递企业 Q2 业绩总体符合预期，疫情期间保持经营韧性； 6 月行业量、 价稳定增长， 短期淡季有望继续保持复苏趋势； 继续推荐龙头公司。 1） 顺丰 Q2 业绩环比增长， 鄂州机场正式投运，底部反转时机临近：顺丰 2022H1 实现归母净利润 24.3-25.8 亿， 同比增长 220%-240%；扣非净利润 20.8-22.3 亿，同比增长 536%-567%。 其中 2022Q2 实现归母净利润 14.1-15.6 亿， 同比下降 19.38%-10.80%； 扣非净利润11.7-13.2 亿，同比增长 78.14%-100.98%。 在二季度国内疫情较为严重的不利影响下， 公司二季度业绩环比增长，经营韧性凸显。 鄂州花湖机场于 7 月 17 日投用， 当天顺丰货机及南航客机从深圳、北京等地起飞，途经民航京广大通道，飞抵鄂州花湖机场降落。 公司短期业绩兑现持续改善逻辑，业务结构调整顺利，具备较强的成本管控能力，亏损业务可控，底部反转时机临近。中期伴随经济与消费复苏，顺丰的顺周期属性将利于业绩加速提升。长期鄂州机场/嘉里海外都将带来新增长点， 看好中长期配置价值。 2）圆通 Q2 业绩略超预期，申通 Q2 业绩基本符合预期： 圆通 2022H1实现归母净利润 17.7 亿元，同比+174.2%，其中 Q2 实现归母净利润9.00 亿元，同比+227.3%， 我们预计 2022Q1/Q2 公司业务量分别为37.1/43.7 亿件，分别同比+18.1%/+2.5%，单票归母净利润分别为0.23/0.21 元， Q2 公司业务量受疫情和行业竞争影响较大， Q2 单票盈利仅环比降 2 分，依旧亮眼。 申通 2022H1 预计归母净利润 1.7-2.0亿， 其中 Q2 预计 0.6-0.9 亿，我们预计 2022Q1/Q2 公司单票净利分别为 0.04 元/0.02-0.03 元，单票盈利环比降幅与同行趋同，主要因疫情、公司竞争策略影响。 3） 6 月量价稳定增长， 7 月淡旺季切换揽收/投递量略有下降属正常波动： 根据国家邮政局数据， 6 月快递业务量完成 102.63 亿件， 同比+5.4%； 单价 9.52 元，同比+1.2%，量、价保持稳定增长。 据交通运输部数据， 7 月 1 日-15 日快递行业日均揽收量和投递量分别为 3.16、3.14 亿件， 中下旬行业件量或受疫情、消费、淡季等不确定影响。若后续需求维持，参考去年 7 月日均 2.88 亿件，对应行业增速 9%。 快递物流行业短期有望继续保持复苏趋势，淡季行业价格基本稳定，行业投资逻辑未变。对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，未来需求复苏看好龙头业绩持续改善；对于顺丰，短期经营调整到位、叠加严格成本管控，公司业绩持续改善，受益时效、国际等多元业务布局，具有成长性，我们仍看好中长期配置价值。 A 股重点推荐圆通速递、顺丰控股、韵达股份、美股看好中通快递。航空： 二季度疫情冲击严重，航司亏损扩大符合预期； 国内航班量持续回升，接近疫情前 70%，行业复苏态势持续。 1）二季度航司亏损扩大， 行业静待困境反转。 国航/南航/东航/春秋/吉 祥 2022H1 归 母 净 利 润 分 别 亏 损185-210/102-121/170-195/12-13/16.2-19.2 亿 元 ， 同 比 增 亏117-142/55-74/118-143/12.1-13.1/17.2-20.2 亿元； 2022Q2 归母净利润分别亏损 96-121/57-76/92-117/7.6-8.6/10.8-13.8 亿元，同比增亏90-115/50-69/78-103/10.6-11.6/14.6-17.6 亿元。国航/南航/东航/春秋/吉 祥 2022Q2ASK 分 别 恢 复 至 疫 情 前23.22%/36.75%/19.82%/45.35%/21.40%， RPK 分别恢复至疫情前16.99%/28.10%/14.91%/36.44%/16.54% ， 客 座 率 分 别 为58.93%/63.02%/62.27%/73.32%/66.10%。 二季度疫情冲击严重，航司亏损扩大符合预期。各航司中春秋、南航表现较好，主要原因为二三线及以下城市航线占比大、华南疫情控制较好。 2）航班量持续回升，春秋较疫情前实现正增长： 根据航班管家数据，7 月 9 日-7 月 15 日全国民航客运航班共计执行航班 71809 架次，环比+3.2%，较 2019 年-32.3%。航班量持续回升，接近疫情前 70%。 7月 9 日-7 月 15 日南航/东航/国航执行航班环比+0.6%/-2.0%/+6.6%，较 2019 年 -21.4%/-41.6%/-29.6% ； 春 秋 / 吉 祥 执 行 航 班 环 比-0.6%/+3.5%，较 2019 年+1.2%/-25.0%。总体来看，在国内疫情形势总体可控的形势下，国内航班量持续恢复，二三线城市航线恢复领先，核心航线航班量有序恢复。 需求端，疫情冲击拐点已至，被抑制的出行需求快速恢复， 国内航线持续复苏，同时国际航班有序增加， 五个一限制逐步淡化。供给端，航司新增 2024 年后运力订单，不改中期内供给低速增长预期。此外，民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。 重点推荐具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；低成本航空龙头春秋航空；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。 机场： 白云机场航班量接近疫情前 9 成， 北上机场航班量平稳恢复；上海机场受二季度疫情冲击，亏损扩大符合预期。 1）北京、 上海机场航班量环比平稳增长，白云机场航班量接近疫情前9 成。 根据航班管家数据（07.09-07.15），首都/虹桥/白云/宝安/浦东国内执行航班环比+15.0%/+23.1%/-0.4%/+10.7%/+23.9%，较 2019年-60.0%/-59.3%/-10.6%/-14.6%/-65.3%。上海两场航班量持续平稳恢复， 虹桥机场已超过疫情前 4 成；白云机场保持平稳，接近疫情前 9成。 国内疫情略有反复， 但随着防控措施持续完善，预计本轮疫情对出行影响有限，仍看好机场业务量持续回升。2 ）上海机场受二季度疫情冲击严重，亏损扩大符合预期。 上海机场2022H1 归母净利润亏损 12.3-12.9 亿元，同比增亏 4.9-5.5 亿元，其中 Q2 归母净利润亏损 7.2-7.8 亿元，同比增亏 4.2-4.8 亿元。 3 月底浦东、浦西陆续实施封控，二季度上海地区出行受到严重冲击，公司业务量显著下降，亏损扩大符合预期。 7 月以来上海机场航班量恢复至疫情前 21%，仍有较大恢复空间，未来随着上海疫情管控向好，下半年公司飞机起降及旅客吞吐有望持续回升。短期机场业务量持续回升， 国内国际航空客流有望逐步恢复。长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业空间巨大，上市机场未来将持续受益免税红利，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。 公路铁路： 淡旺季切换， 本周公路货运整车流量环比略有下滑。 7 月 9日-7 月 15 日全国整车货运流量指数均值 101.71，环比-0.36%。 其中，7 月 9 日-7 月 15 日上海指数均值 82.50， 与上周持平， 恢复态势持续；北京/江苏/浙江指数均值分别环比-0.09%/-0.85%/-1.85%， 进入淡季公路货运量环比略有下滑。 ■本周投资策略： 当前快递行业持续复苏， 龙头企业二季度业绩凸显韧性。 对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，看好龙头业绩改善；顺丰经营调整到位，看好中长期布局价值。暑运来临航班量持续回升，短期疫情反复不改复苏趋势， 国际航班增加，五个一及防疫隔离政策边际放松。同时供给确定性放缓，仍长期看好航空行业供需扭转，叠加票价市场化改革打开弹性空间。 本周组合：圆通速递、顺丰控股、韵达股份、中国国航、吉祥航空。 风险提示： 1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。 2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。 3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。

5G 作为新一代通信技术代表，是构筑现代信息社会的重要信息基础设施。自 2019 年在 中国正式商用以来，5G 快速发展。在供给端，5G 产业正处于基础设施建设的黄金期，截至 2021 年 9 月底，国内共建成 5G 基站达 115.9 万个，预计 2021 年底国内 5G 基站数将达到 140 万个。在需求端，5G 应用不断渗透，市场需求逐步释放。除了消费端应用规模随着 5G 手机市场发展而进一步扩大外，5G 在产业端的应用发展也取得重要进展，全国 5G 应用案 例超过一万个，涵盖钢铁、矿山、电力等 22 个国民经济重要领域，已成为推动中国数字化 转型、产业革新的重要驱动力。同时，随着 5G 产业快速发展，大量服务于用户侧，为用户 提供 5G 连接能力的企业进入市场，在 5G 产业中形成了初具规模的应用连接支持相关的产 品市场。 此外，7 月 12 日工信部等十部委印发的《5G 应用“扬帆”行动计划（2021-2023 年）》， 作为未来三年我国 5G 应用发展的纲领性文件，既为 5G 发展注入新动能，又为产业指明了 “需求牵引供给，供给创造需求”的良性发展道路。 2021 年，5G 发展继续加速，产业发展处于关键阶段。挚物 AIoT 产业研究院继 2020 年 首次推出“5G 产业地图”——《2021 年 5G 产业全景图谱》和《2021 年 5G 产业全景图谱 报告》后，继续保持对产业的近距离观察，并进一步梳理 5G 发展脉络和产业结构，形成了 《2022 年 5G 产业全景图谱》和《2022 年 5G 产业全景图谱报告》，以期从 5G 各个版块的 发展进程及主要市场推动力量的角度，记录和解读产业进步，继续伴随产业发展。 发布单位：物联网智库

• 概述：氢能产业链条 • 政策：从全局探索到局域先发 • 氢源储运加注：路径和经济性 • 氢应用：燃料电池，氢电技术和艺术 • 碳中和目标之下：百年大计氢助力 • 核心标的、投资建议和风险提示

2021 年，AIoT 产业面临的环境有所变化，COVID-19 病毒的存在已常态化，防疫抗疫 进入了拉锯阶段；波及全球的“芯片荒”也正在重塑中国产业链；“双碳”和元宇宙风口， 为 AIoT 产业发展带来新机遇。在 AIoT 产业内部，无源物联网、新型传感器等技术创新助 推物联网渗透加深，继续推动物联网“普世化”；“十四五”规划和《物联网新型基础设施建 设三年行动计划》的出台为 AIoT 产业发展注入新一轮政策动能。 2021 年，物联网智库连续第六年推出《中国 AIoT 产业全景图谱》，梳理产业链，绘制 产业地图，并在《中国 AIoT 产业全景图谱报告》中通过分析市场现状，预测市场发展趋势， 展示产业发展脉络。 《2022 年中国 AIoT 产业全景图谱》分为“端”、“边”、“管”、“云”、“用”、“产业服务” 六大板块。整体来看，随着边缘智能的持续发展，“边”板块日益增“厚”。同时，今年图谱 中新增了无源物联网板块，以及智慧防灾、智慧社区等新应用板块，以体现产业的新技术趋 势和应用发展。 发布单位：物联网智库

2022年07月18日发布 一周行情回顾 本周，申万房地产指数下跌6.07%，沪深300指数下跌4.07%，相对收益为-2%，板块表现弱于大盘。 行业基本面 本周(07.08-07.14)，华西地产组跟踪的58个重点城市一手房合计成交41439套，同比增速-47.3%，环比增速-6.2%；合计成交面积454.8万平方米，同比增速-43.3%，环比增速-11.8%。 本周(07.08-07.14)，华西地产组跟踪的16个重点城市二手房合计成交18059套，同比增速-1.5%，环比增速11.7%；合计成交面积175.7万平方米，同比增速-6%，环比增速12.9%。 本周（07.08-07.14），华西地产组跟踪的17个重点城市商品房库存面积19406.9万平方米，环比增速0.7%，去化周期91.6周。 本周（07.04-07.10），土地供给方面，本周供应土地1503.1万平方米，同比增速-74.4%；供应均价3339元/平方米，同比增速45.4%。土地成交方面，本周成交土地1679万平方米，同比增速-63.2%；土地成交金额254.4亿元，同比增速-71.4%。 本周（07.08-07.14）房地产企业合计发行信用债199.3亿元，同比增速15%，环比增速67.6%。本周（07.08-07.14），房地产类集合信托合计发行15亿元，同比增速-87.1%，环比增速72.6%，平均收益7.38%。 投资建议 本周，长春降低住房贷款首付比例、保定提高夫妻双方缴存公积金的家庭的公积金贷款额度至90万元、大连提高公积金贷款额度、石家庄实施针对人才的一次性购房补贴，此外，多地放松贷款比例、公积金额度及购房资格。 目前，房地产行业调控政策持续放松，板块估值有望进一步修复。我们重点推荐业绩确定性强的龙头房企万科A、保利发展、招商蛇口、滨江集团、旭辉控股集团，以及物管板块的碧桂园服务、招商积余、新城悦服务、旭辉永升服务、新大正和南都物业。相关受益标的包括金地集团、龙湖集团、绿城中国、中国海外发展、保利物业、绿城服务等。 风险提示 销售不及预期，房地产调控政策收紧。

2022年07月18日发布 市场回顾：本周（7.11-7.15），沪深300指数下跌4.07%，计算机指数下跌5.01%。 周观点：把握虚拟电厂投资机遇 （1）虚拟电厂是满足新型电力系统需求侧互动响应能力提升的重要工具 以风能和太阳能为代表的新能源具有显著的间歇性和强随机波动性，若将单一形式的多台新能源发电机组规模化地接入大电网，将产生严重的系统稳定性问题，制约新能源电力大规模开发利用。虚拟电厂是满足新型电力系统需求侧互动响应能力提升重要工具，其提供的新能源电力与传统能源和储能装置集成的模式，能对大电网呈现出稳定的电力输出特性，成为安全高效利用新能源电力有效抓手。 （2）虚拟电厂经济性突出，有望乘风而起 技术日渐成熟促使虚拟电厂成本不断下降。根据国家电网测算，通过火电厂实现电力系统削峰填谷，满足5%的峰值负荷需要投资4000亿；而通过虚拟电厂，在建设、运营、激励等环节投资仅需500-600亿元。我们认为虚拟电厂显示出较强的经济性，有望成为新型电力系统建设的重要方向。 （3）政策与产业共振，重视虚拟电厂投资机遇 5月20日，部署于国电投深圳能源的虚拟电厂平台发出指令，调度尚呈新能源蛤地智能充电站将50千瓦时电量从0时转移至4时，根据广东电力现货市场数据，深圳能源通过此次试验平均度电收益0.274元，成为国内首个虚拟电厂调度用户负荷参与电力现货市场盈利的案例。6月23日，山西省能源局发布《虚拟电厂建设与运营管理实施方案》，为目前国内首份省级虚拟电厂运营管理文件。建议重视政策与产业共振下的虚拟电厂投资机遇，推荐朗新科技、远光软件、云涌科技、东方电子，受益标的包括国能日新、南网科技、国网信通、恒实科技等。 投资建议 （1）智能网联汽车：推荐中科创达、东软集团、四维图新、道通科技、淳中科技、千方科技、科大讯飞，受益标的包括德赛西威、万集科技等； （2）卫星遥感应用：推荐航天宏图、中科星图、超图软件； （3）产业互联网：推荐国联股份、中控技术、中望软件、宝信软件、赛意信息、鼎捷软件、爱科科技等； （4）能源IT：推荐朗新科技、云涌科技、东方电子、瑞纳智能、和达科技、远光软件，受益标的包括恒华科技、南网科技、国网信通等； （5）云计算：推荐金山办公、中科曙光、用友网络、广联达、石基信息、明源云、福昕软件、泛微网络、致远互联、普联软件、浪潮信息，受益标的新开普等； （6）金融IT：推荐恒生电子、京北方、顶点软件、中科软、指南针、财富趋势，受益标的包括宇信科技、长亮科技、高伟达、天阳科技等； （7）信息安全：推荐深信服、安恒信息、奇安信、天融信、绿盟科技、启明星辰、美亚柏科、迪普科技、拓尔思、三六零等；受益标的包括卫士通等。 风险提示：政策推进不及预期；下游投资不及预期；行业竞争加剧。

2022年07月18日发布 建筑行业一周行情 一周行业涨跌幅。本周（7.11-7.15）建筑装饰行业（SW）下跌1.47%，强于上证综指（-3.81%）、沪深300（-4.07%）、深证成指（-3.47%）本周表现，周涨幅在SW31个一级行业中位居第7位，行业排名与上周（第15位）相比上升8位。分子板块看，其他专业工程（1.06%）板块实现上涨，基础市政工程（-0.18%）、钢结构（-1.56%）、工程咨询服务（-1.94%）板块跌幅较小，装修装饰板块表现最弱（-5.89%）。 一周个股表现。本周中信建筑行业中共有34家公司录得上涨，数量占比23.29%；本周涨幅超过行业指数涨幅（-1.47%）的公司数量51家，占比34.93%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所减少，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比有所减少。行业涨幅前5为能辉科技（26.24%）、永福股份（17.12%）、苏文电能（15.43%）、大千生态（13.41%）、中粮工科（8.05%）；本周行业跌幅前5为全筑股份（-11.69%）、洪涛股份（-13.64%）、时空科技（-14.39%）、华蓝集团（-16.39%）、广田集团（-18.47%）。 行业估值。从行业整体市盈率来看，至7月15日建筑装饰行业市盈率（TTM）为10.70倍，行业市净率（MRQ）为0.93倍，行业市盈率和市净率较上周相比均有所下降。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE位居倒数第4位，高于钢铁、煤炭、银行；PB估值位居各一级行业倒数第3位，高于房地产、银行。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国铁建（4.14）、中国建筑（4.15）、陕西建工（5.36）、中国中铁（5.57）、山东路桥（7.45）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.50）、东方园林（0.58）、中国交建（0.61）、中国建筑（0.64）、中国中铁（0.68）。 行业动态分析 受专项债加速发行的带动，2022年1-6月基建投资增速维持提升态势，狭义基建、广义基建投资完成额累计同比增速分别为7.10%、9.25%，较1-5月增速分别+0.40个、+1.49个pct。6月单月，狭义基建、广义基建投资完成额分别同比增长8.15%、12.04%，较5月增速大幅提升+0.93个、+4.14个pct。 在基建三大分项中，电热气水投资增速最高，为15.10%，较1-5月增速+3.60个pct，或由于水电和新能源电力建设进度加快。其次为水利环境和公共设施管理业投资增速为10.80%，较1-5月增速+2.90个pct，交通运输、仓储和邮政业投资增速为4.60%，较1-5月增速-2.30个pct，或主要由于铁路运输业投资降幅加大所致。 在各主要细分行业中，水利管理业、公共设施管理业投资增速提升，公路运输业投资增速降幅收窄。在水利、环保和市政建设领域，1-6月，水利管理业投资增速为12.70%，位居各子行业首位，较1-5月水利管理业投资增速环比+0.90个pct；公共设施管理业投资增速大幅提升至10.90%，环比+3.00个pct。在交通建设领域，道路运输业和铁路运输业投资仍同比减少，但道路运输业降幅有所收窄，1-6月道路运输业投资增速为-0.20%，环比+0.10个pct，铁路运输业投资增速为-4.40%，降幅环比增加1.40个pct。 从投资先行指标看，上半年，新开工项目13.4万个，比去年同期增加2.6万个；新开工项目计划总投资同比增长22.9%；投资项目（不含房地产开发投资）到位资金增长18.8%，有利于投资持续稳定增长。下阶段，要加快实施“十四五”规划102项重大工程，补充重大项目库；积极推进在建项目加快建设，尽早形成实物工作量；坚持“要素跟着项目走”，盘活存量资产，用好专项债，做好金融服务对接，全力保障重大项目土地、资金需求，发挥好有效投资关键作用。 我们认为2022年下半年基建投资重点领域仍集中在水利、电力和城镇化建设相关领域。建议重点关注稳增长主线下水利建设、抽水蓄能和电力建设板块投资机会。本周投资建议：1）交通工程承包龙头标的：中国交建、中国中铁、山东路桥、安徽建工，交通勘察设计优质龙头：华设集团、设计总院；2）水利、抽水蓄能工程承包央企和地方区域龙头：中国电建、安徽建工、粤水电；3）电力建设：央企龙头中国电建和用户侧配电网工程设计咨询工程运维全产业链布局的民营企业苏文电能。 2022年，中央财政水利发展资金分两批共安排213.4亿元，截至6月30日，已开工项目1179个，完成治理河长3888公里，占下达治理任务的32.4%。各地分解中央补助资金211.34亿元，落实地方资金93.68亿元，已完成投资141.57亿元，投资完成率46.4%。1-6月，全国完成水利建设投资4449亿元，与去年同期相比增加了1659亿元，即同比增速超过40%，有11个省份完成投资超过200亿元，完成投资占全国的68%。全年水利建设投资有望超过万亿水平，下半年水利建设投资规模增长仍有望维持强劲态势。 本周7月12日，发改委印发《“十四五”新型城镇化实施方案》，深化户籍制度改革，放开放宽除个别超大城市外的落户限制，试行以经常居住地登记户口制度；完善城市住房体系，坚持房住不炒原则，建立住房和土地联动机制，实施房地产金融审慎管理制度，支持合理自住需求，遏制投资投机性需求。《实施方案》将对公用市政设施、城镇更新改造、地下管网建设、交通完善上提出要求，近几年城市建设领域由量向质转变，存量市场改造更新需求强劲，从公共设施管理业投资数据也一定程度反映了我国城市更新建设力度在逐步加大。 7月13日，住建部、发改委印发城乡建设领域碳达峰实施方案提出，优化城市建设用能结构。再次强调，1）大力发展装配式建筑，推广钢结构住宅，到2030年装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到40％。推广智能建造，到2030年培育100个智能建造产业基地，打造一批建筑产业互联网平台，形成一系列建筑机器人标志性产品。2）推广建筑材料工厂化精准加工、精细化管理，到2030年施工现场建筑材料损耗率比2020年下降20％。推进建筑太阳能光伏一体化建设，到2025年新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%。推动既有公共建筑屋顶加装太阳能光伏系统。在太阳能资源较丰富地区及有稳定热水需求的建筑中，积极推广太阳能光热建筑应用。 作为分布式光伏的组成部分，建筑光伏发电建设自2021年起获持续推进，近期，《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》提出“十四五”期间新增建筑光伏装机容量50GW。结合部分地区相继发布的建筑光伏建设规划及相关规范要求文件，建筑光伏发电建设规模或将于2022年和“十四五”期间迎来较强增长。我们认为目前从国家到地方层面的规划要求均显示出对建筑光伏建设的强劲推进力度，我国庞大的建筑屋面面积也为建筑光伏（BIPV和BAPV）的发展提供了资源基础，其中BIPV为综合性建设工程，涵盖的专业和产业链环节广泛，为建筑行业相关企业发展带来新契机，从政策发布到项目订单落地后，企业有望形成新的业绩增量，建议持续关注建筑光伏板块的投资机会，目前建筑行业已有部分企业开始拓展建筑光伏业务，建筑关注钢结构工程龙头精工钢构、东南网架以及电力设计咨询工程运维全产业链布局的民营企业苏文电能。 从企业微观层面来看，目前建筑行业呈现国进民退的集中度提升趋势，央企和地方基建国企在订单增速、业绩释放上表现较为突出。前期由于原材料价格上涨造成的对盈利水平的担忧有望在下半年得到改善，龙头企业盈利水平或呈现一定程度提升，叠加政策加码预期强劲，碳达峰碳中和背景下，建筑光伏及装配式建筑等建设目标明确，“建筑+”逻辑有望逐步兑现，2022Q3基建板块有望迎来业绩、估值的双重提升。 本周投资建议 目前稳增长持续加码，覆盖传统基建、新型城镇化建设、抽水蓄能、电力建设等，基建重要性提升至国家安全相关，同时财政支出力度加大，5月、6月基建投资增速持续提升，政策实施初显成效，建筑行业两新一重建设需求明确，各地建设计划体量庞大，资金供给相对充足。目前疫情影响逐渐放缓，稳增长政策力度不减，后续有望持续加大，本周持续建议关注受益于稳增长目标下“两新一重”优质基建标的，同时“建筑+”逻辑未来将逐步兑现，重点关注交通、水利、抽水蓄能、配电网建设和BIPV领域优质龙头投资机会，包括： 1）中国建筑、中国交建、中国中冶、中国电建等建筑央企，山东路桥、安徽建工等区域基建龙头，订单业绩表现出色，估值优势显著，为基建加码的主要力量，以及稳增长和行业集中度提升的主要受益者； 2）中国电建、安徽建工，为水利水电板块施工建设优质标的，受益水利投资加码和抽水蓄能建设提速； 3）设计总院、华设集团，产业链前端优质勘察设计标的，优先受益基建稳增长加码以及所在省份十四五期间基建需求释放； 4）苏文电能、东南网架，新型电力建设，在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放； 5）华阳国际、筑博设计，房建设计龙头，有望受益于地产行业政策边际改善以及十四五期间装配式建筑建设需求释放。 2022年行业投资观点 2022年建筑行业有望迎来基本面、政策驱动和“建筑+”多重发展机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显。 建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，助力业绩改善，将率先受益稳增长目标下的基建需求释放，同时积极布局新业务，提升综合实力，助力估值修复。 近期稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债有发力可期，货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，均助力“两新一重”建设推进，基建投资提速值得期待。 建筑行业积极拥抱“新经济”，围绕“建筑+”积极布局新产业，BIPV、储能、碳汇等成为上市公司重点布局的领域，部分公司新产业已初显成效，未来有望持续发力，助力公司和行业估值水平提升。行业龙头和区域龙头将持续深耕传统业务，围绕着传统业务进行全产业链扩张和上下游延伸，并充分受益行业集中度的提高，未来业绩释放具有可持续性。 整体来看，建筑行业既有业绩良好、估值极低的“白马”，也有布局“建筑+”、站在市场风口的“黑马”，行业整体趋势向好，具有基本面支撑和政策催化，且“建筑+”助力估值提升，看好2022年建筑行业整体走势。 中长期配置主线建议 建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于“国进民退”和行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临，打开公司未来发展空间。在配置主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“双碳”背景下“建筑+”新业务板块积极布局： （1）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是“国进民退”、行业集中度提高的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显著，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企和山东路桥，安徽建工等区域基建龙头。同时，城轨设计和减振龙头将充分受益于新型城镇化建设下城市轨交需求的释放，重点推荐地铁设计和天铁股份。 （2）基建勘察设计优质标的。设计总院，产业链前端优先受益稳增长目标下基建需求释放，十四五期间，多个省份计划基建投资规模高增，优质设计龙头订单承揽优势显著，市占率提升可期。 （3）抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化，供电安全提上日程，储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社会资本进入的阶段。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设经营，有大多拥有水电运营资产，布局抽水蓄能电站可能性较大，未来有望充分受益抽水蓄能发展，重点推荐安徽建工，建议关注中国电建、粤水电。 （4）装配式建筑。我们认为在碳达峰和碳中和目标背景下，以混

2022年07月18日发布 一、H1疫情影响利润表现，H2有望迎来业绩释放 我们统计申万计算机行业个股半年度业绩预告情况，一共74家具有半年度业绩预告数据，其中21家首亏，27家续亏，26家盈利（其中3家扭亏为盈：卫士通、神州数码、真视通）。 我们发现H1归母净利润疫情以来出现明显下滑，2022年，66家公司归母净利润之和出现2019年以来的首次负值。 我们选取预告数据超过3家的子行业，计算2022H1归母净利润之和（取预告中间值），发现能源IT是唯一实现归母净利润同比正增长的子行业。 我们认为，收入季节性特征、国内疫情、研发投入增加、持有资产的公允价值波动是影响利润表现的主因。 我们认为：随着疫情可控，相关公司加大市场拓展力度，叠加需求侧、供给侧改善，2022年下半年有望迎来业绩释放。 二、细分行业龙头：能源IT表现亮眼，智能驾驶龙头保持高增长 受益于新能源、储能等增量拉动，能源IT表现亮眼，具有预告数据的4家公司均实现归母净利润同比增长：朗新科技（60.00%）、国能日新（30.50%）、国电南自（74.17%）、泽宇智能（97.17%）。 受益于汽车电动化、智能化趋势，智能驾驶景气度高。根据业绩预告，中科创达营收、归母净利润均实现45%左右高增长，四维图新营收两位数增长，亏损缩窄。 受益于金融行业数字化转型等影响，预计恒生电子营收同比两位数增长，由于投入加大，预计归母净利润有所下滑。 受益于数字化以及国产化，预计用友网络主营业务实现近20%的增长，由于投入加大，预计归母净利润有所下滑。 受益于数字化应用深入以及网络攻防常态化，网络安全相关个股收入持续增长。根据业绩预告，卫士通营业收入增长超过50%，扭亏为盈。启明星辰营业收入较上年同期增长约15%-18%，由于投入加大，归母净利润有所下滑。天融信营业收入实现20%以上增长，亏损比上年同期略有增加。 三、相关投资主线及受益标的 建议关注中报预增的高景气子行业个股。 能源IT：能源数字化龙头企业+能源互联网唯一平台企业【朗新科技】，能源IT隐形冠军【东方电子】，新能源SaaS龙头【国能日新】。 智能驾驶：重点推荐车载OS龙头【中科创达】、智能座舱龙头【德赛西威】（汽车组联合覆盖）、高精度地图领军【四维图新】。 投资建议 重申坚定看好云计算SaaS、能源IT、金融科技、智能驾驶、人工智能等景气赛道中具备卡位优势的龙头公司，积极推荐以下七条投资主线：1、云计算SaaS：重点推荐企业级SaaS龙头用友网络、办公软件龙头金山办公（与中小盘联合覆盖）、超融合领军深信服。2、新能源IT：重点推荐能源SaaS龙头朗新科技（通信组联合覆盖）、配网调度先头兵东方电子、国产能源BIM软件龙头恒华科技。3、金融科技：重点推荐证券IT恒生电子，此外宇信科技、长亮科技、同花顺均迎景气上行。4、智能驾驶：重点推荐车载OS龙头中科创达、智能座舱龙头德赛西威（汽车组联合覆盖）、此外高精度地图领军四维图新为重点受益标的。5、人工智能：重点推荐智能语音龙头科大讯飞。6、网络安全：重点推荐新兴安全双龙头奇安信+深信服，安恒信息作为细分新兴安全龙头也将深度受益，其他受益标的包括：启明星辰、美亚柏科等。7、信创：国产WPS龙头厂商金山办公（与中小盘组联合覆盖），国产中间件龙头东方通，国产PDF龙头福昕软件，国产服务器龙头中科曙光。 风险提示 市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈突发事件。

2022年07月18日发布 投资要点 事件：2022年7月15日，国家电网发布《国家电网有限公司关于2022年年度预算第1次可再生能源电价附加补助资金拨付情况的公告》。 国网发布2022年第一批补贴资金，生物质发电33.52亿元占比8%，发放加速占比提升。《公告》指出2022年年度预算第1次请款，财政部共预计拨付公司可再生能源电价附加补助资金年度预算399.37亿元，其中风力发电105.18亿元、太阳能发电260.67亿元、生物质能发电33.52亿元。与2021年全年比较，国网2021年共拨付可再生能源电价附加补助资金761.01亿元，其中生物质发电44.83亿元。此次国网2022年第一批生物质补贴资金已达2021年全年的75%，生物质补贴占比8.39%，较2021年的5.89%高出2.50pct，生物质补贴发放加速占比提升。《公告》明确补贴资金拨付原则和顺序，相关资金将在财政部补助资金到账后，对纳入补贴目录或清单且满足结算调价的各类项目进行及时、足额转付。对于生物质发电项目，按照各项目并网之日起至2021年底应付补贴资金，采取等比例方式拨付。我们预计早期项目回款金额量大，坏账冲回对当期利润增厚显着，关注垃圾焚烧行业先行企业。 现金流改善之短期视角：2022年垃圾焚烧存量补贴兑付预期加速，现金流改善在即。2022年中央政府性基金其他项预算增超3600亿元，预计将用于可再生能源电价存量补贴的支付。3月13日，财政部发布2022年中央和地方预算草案，首提解决可再生能源补贴资金缺口。3月24日，国家发改委、能源局及财政部通知要求电网和发电企业开展可再生能源发电补贴核查。5月11日，国常会提出在前期支持基础上，再向中央发电企业拨付500亿元可再生能源补贴。6月24日，财政部公告下达2022年可再生能源电价附加补助地方资金合计67亿元，7月15日，国网发布第一批399亿元补贴拨付方案。截至2022年7月15日，2022年可再生能源补贴已安排拨付金额达1467亿元，为2021全年支出额的165%。可再生能源存量补贴兑付加速，垃圾焚烧企业现金流改善在即。 现金流改善之长期视角：补贴退坡&垃圾收费促商业模式长期理顺，顺价至C端支付难度低。政策明确新项目竞争配置，按补贴退坡幅度由高到低排序纳入，市场化机制加强。补贴退坡促进垃圾处理费调升。政策要求结合垃圾分类推动居民端分类计量收费，垃圾收费制度下可将处理费上涨部分转移至居民端，提升了调价的可行性。我们测算若补贴退坡0.05/0.10/0.15元/度，垃圾处理费提升部分顺价至C端对应人均垃圾处理费为0.30/0.61/0.91元/月，占人均可支配收入的0.01%/0.02%/0.02%；若由居民完全承担，则人均垃圾处理费为1.82/2.13/2.43元/月，占人均可支配收入的0.05%/0.06%/0.07%。竞价上网&垃圾收费同步推进，城镇垃圾处理费划转至税务部门征收，处理费上涨、顺价逻辑加强。 固废存量补贴兑付加速，垃圾收费促商业模式变革，行业现金流预期改善：1）经营性现金流在存量改善的基础上通过生产者付费模式在长期进一步优化；2）新项目竞争配置，市场化机制加强；3）行业增速放缓，项目进入运行期，自由现金流改善在即。依据现金流改善估值提振的受益程度，重点推荐【光大环境】行业龙头国补欠款约81亿元，存量补贴兑付叠加自身发展周期，现金流改善迎价值回归，当前股息率8.23%，PB（MRQ）为0.49，对应2022年PE为3倍（2022/7/17）；【绿色动力】2021年底国补欠款占净资产比重16%，资产结构改善弹性最大；【瀚蓝环境】存量国补有望回收显着改善现金流；【伟明环保】固废主业动能充足&盈利领先。建议关注【旺能环境】、【三峰环境】。 风险提示：政策推行时间及执行效果不达预期，项目进度低于预期

2022年07月18日发布 本周行情回顾：本周上证综指、深证成指、沪深300涨跌幅分别为-3.81%、-3.47%、-4.07%，其中纺织服装、美容护理板块涨幅为-4.88%、-1.35%，位居全行业第25、6名。纺织服装个股本周涨幅前五位分别为ST柏龙、朗姿股份、ST步森、红豆股份、贵人鸟，跌幅前五位分别为比音勒芬、美邦服饰、宏达高科、三房巷、锦泓集团。美容护理个股本周涨幅前五位分别为珀莱雅、稳健医疗、青岛金王、倍加洁、贝泰妮，跌幅前五位分别为延江股份、名臣健康、力合科创、两面针、嘉亨家化。 本周行业动态：1）周大福集团2022年二季度零售额同降3.7%，内地零售额同降2.8%。2）Levi’s2022财年第二季度净销售额同增15%至14.71亿美元，计划2027年实现90-100亿美元销售额目标。3）博柏利集团2022/23财年一季度零售总额同增5%至5.05亿英镑，EMEIA地区销售快速复苏，消费超过疫前水平。4）优衣库母公司22财年前三季度利润增长57%至2378亿日元，业绩符合预期。5）历峰集团23财年第一季度销售额为52.64亿欧元，实现两位数增长，中国内地下降37%，6月防疫政策放宽后降幅收窄至12%。 上市公司公告：1）红豆股份全资子公司出资27000万元，持股比例90%，投资建设3GW大功率固态锂电池智能制造项目，项目总投资额15亿元。2）珀莱雅发布2022股票计划，拟向激励对象授予210万股限制性股票。3）星期六21年股票激励计划进入解除限售期，解除限售股票数量为256.29万股，占总股本0.28%。4）青松股份子公司诺斯贝尔取得实用新型专利证书。5）华升股份收到间接控股股东国资集团通知，由湖南兴湘投资控股集团有限公司合并湖南省国有资产管理集团有限公司。6）健盛集团22H1实现归母净利1.65-1.95亿元，同增53%-80%，Q2实现归母净利润0.83-1.13亿元，同增36%-85%。7）依依股份聘任周丽娜为公司董秘。 行业数据跟踪：1）需求疲软，全球棉价快速下跌。截至2022年7月15日，中国328级棉价、Cotlook价格指数市场价分别为16480元/吨、126.55美分/磅，周涨幅为-6.91%、-4.27%，主要系国内棉花供应相对充足，纺企库存成本高企，补库存意愿不足；美国宏观经济流动性偏紧，经济衰退风险提高，居民消费信心处历史低位，叠加美国新棉种植面积全面扩大，供需转向宽松，因此国内外棉价预计维持低位运行水平。人民币汇率高位震荡，周涨跌幅为0.92%。2）6月国内疫情得到控制，受疫情影响地区复工复产，消费出行、消费需求逐步恢复，叠加618电商节背景下，消费品需求加速释放，6月服装鞋帽针织品、化妆品零售额分别为1198亿元、424亿元，同增2.02%、11.78%，环比4-5月份显著改善。出口方面，欧美国家通胀率高居不下，越南纺织鞋服出口加速恢复，我们预计下半年海外服装需求增长承压，纺织企业出口将受到影响。 投资建议：我们认为目前国内疫情管控放松，经济、居民消费逐步恢复，市场预期消费板块迎来拐点，优质龙头公司股价有所表现，我们认为港股优质服装公司值得关注。因此我们建议把握三条主线：服装板块，一方面服装行业精细化运营能力强、直营渠道占比高、供应链柔性化的优质公司管理能力强，有望率先恢复增长；另一方面受益于高景气度延续和国潮崛起，运动鞋服细分赛道有望率先恢复业绩增长，重点关注安踏体育、李宁、特步国际、波司登。纺织板块在出口疲软环境下短期增长压力大，关注优质行业龙头，重点关注华利集团、申洲国际，关注遮阳材料行业龙头玉马遮阳。化妆品方面，国货崛起动力持续，优质国产龙头不断提升产品、渠道、品牌，重点关注品牌成长性强的优质公司贝泰妮、爱美客、珀莱雅、华熙生物等。此外棕榈油价格下跌带来下游公司原材料成本下降，关注利润弹性较大的蓝月亮集团。 风险因素：终端消费疲软风险、人民币汇率波动风险、新冠肺炎疫情影响风险。