2022年07月19日发布 核心观点 基建投资保持回暖，下半年有望延续。今年上半年，全国广义基建投资同比增长9.27%，较1-5月提高1.09pct，其中6月份单月同比增长12.04%。细分来看，上半年电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计增长15.1%，环比1-5月提高3.6pct；水利、环境和公共设施管理业累计增长10.7%，环比前5月提高2.8pct，水利部披露上半年落实水利建设投资额同比提高49.5%，新开工数量和完成投资额均创历史新高；交运、仓储和邮政业上半年累计增长4.6%，环比1-5月回落2.3pct。近期政府仍在积极引导项目前期工作、加快开工建设进度，同时，相关政策仍在继续加码，本周《国家公路网规划》《“十四五”新型城镇化实施方案》等相继印发，下半年“稳增长”仍将是政府重要工作任务，整体基建投资回暖趋势将有望延续。 地产销售边际修复，产业链仍有一定压力。1-6月房地产开发投资同比下降5.35%，降幅环比扩大1.33pct，其中6月单月下降9.41%，从产业链角度来看，前端销售面积出现边际修复，上半年降幅22.24%，收窄1.33pct，同时，房地产开发资金同比增速降幅收窄0.46pct至-25.32%，主要受益于销售回款的改善；新开工、施工和竣工面积仍然有所承压，上半年增速分别为-34.42%/-2.8%/-21.5%，分别环比1-5月降幅扩大3.86/1.79/6.2pct。 布局“稳增长”，静待政策效果显现。当前各子行业跟踪及投资建议如下： 水泥：上半年水泥产量9.77亿吨，同降15%，为2012年以来同期最低水平，但降幅较1-5月收窄0.3pct。7月中旬，受持续高温天气影响，国内水泥市场需求表现疲软，企业出货率环比略有下降；价格方面，大多数地区保持平稳，个别价格相对偏高区域回落价格，错峰生产执行到位的区域开始尝试复价，长三角沿江熟料上调20元/吨。截至7月15日，全国P.O42.5高标水泥平均价为419.2元/吨，环比下降0.2%，库容比为75.0%，环比增加0.2pct。预计高温天气结束后，随着下游市场需求环比改善，各地水泥价格将会陆续开启小幅恢复性上调，推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青、塔牌集团、冀东水泥、天山股份； 玻璃：本周国内浮法玻璃市场继续保持偏弱运行，部分区域价格重心仍有下移，主因需求端改善乏力，中下游观望较浓，持续保持刚需采购结构。根据卓创资讯，本周国内浮法玻璃国内主流市场均价为1748.54元/吨，环比下降0.84%，重点省份生产企业库存为7305万重箱，环比增加102万重箱。短期建议关注需求释放情况和供给端变化；中长期玻璃行业科技升级依旧是看点，推荐旗滨集团、南玻A。 其他建材：①本周粗纱市场价格延续一定下行趋势，近期来看，市场供应压力仍较大；电子纱市场价格涨后趋稳，成交一般，短期来看，价格大概率偏稳。中长期来看，玻纤行业有望进入产能高质量有序扩张新阶段，需求端拉动成长，供需格局有望持续优化，龙头企业未来竞争优势有望进一步巩固，现价仍可继续做多，推荐中国巨石，中材科技；②其他建材：地产投资韧性犹存，各子行业龙头企业市占率稳步提升，建议逢低布局长期持有，推荐海洋王、光威复材、科顺股份、坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝。 风险提示：项目落地低于预期；成本上涨超预期；疫情反复

2022年07月19日发布 市场回顾 上周（2022.7.11-7.15），上证综指下跌3.81%，沪深300指数下跌4.07%，房地产板块下跌6.07%，房地产板块跑输上证综指2.25个百分点，跑输沪深300指数2个百分点。重点关注的A股地产股滨江集团（002244.SZ）涨幅居前，涨幅为1.29%。 行业动态 百城土地成交和30城商品房销售累计同比降幅均较前一周扩大。7.4-7.8，100大中城市成交土地规划建筑面积392.3万平方米，累计同比下滑61.58%，降幅较前一周有所扩大。30大中城市商品房成交242.57万平方米，累计同比下降36.46%。 公司公告 保利发展：预计2022H1实现营业收入1108亿元，同比增长23.19%。招商蛇口：预计2022H1实现归母净利润15-21亿元，同比下降50.6%-64.71%。 行业新闻 1-6月份，全国房地产开发投资68314亿元，同比下降5.4%；其中，住宅投资51804亿元，下降4.5%。 投资建议 伴随各地销售和土拍政策陆续放松，信用市场逐渐恢复，行业格局面临重塑，行业格局面临重塑，建议关注相关标的：绿城中国（3900.HK）、龙湖集团（0960.HK）、保利发展（600048.SH）、滨江集团（002244.SZ）、华发股份（600325.SH）、信达地产（600657.SH）、绿城管理控股（9979.HK）、中原建业（9982.HK）等。 风险提示 房地产政策调控效果不及预期；房地产销售不及预期。

2022年07月19日发布 电力运营商将价值重塑。电力需求端看，第二季度用电量增速逐渐回升，随着疫情得到有效控制，稳增长措施落地见效，电力需求有望持续复苏；电力供给端看，上半年水资源较好，光照资源一般，风资源偏弱，但“双碳”目标指引下新能源装机增长确定性高，因此仍然看好新能源长期发展空间。此外，303号文正式执行两个多月以来，国家及地方不断加大煤炭中长期合同签约履约监管，预计火电企业燃料成本有望下降，火电盈利有望企稳回升。 业绩分化明显，关注高成长的再生资源板块。“十四五”建立循环经济相关规划发布后，各领域再生资源子政策陆续出台，循环再生产业景气度持续提升。一方面，再生资源可以减少稀缺原材料的对外依赖，一定程度上保障我国资源安全；另一方面，再生资源具有显著的减碳效应，采用再生资源为原料可以帮助企业实现自身减碳目标。再生资源需求释放确定性较高，参考22Q1业绩，相关企业已显现高速持续成长。 淡季弱势运行，期待需求改善。水泥：本周水泥价格继续下滑，市场需求未见明显改善。玻璃：部分产线冷修，供给收缩。玻璃纤维：本周玻纤粗纱价格下降，主流厂家报价下调，短期需求一般，无明显好转。消费建材：受地产不景气、下游竣工端资金紧张、原材料价格大幅波动的影响，消费建材类市场需求走弱。 增产保供政策效果持续显现，日耗有望保持持续上行态势。供给端，增产保供政策效果持续显现，整体来讲，供给端稳中有升。需求端，随着气温不断升高，迎峰度夏用煤旺季到来，日耗有望保持持续上行态势，需求端三四季度仍有较大恢复空间。预计整体行业格局仍趋于紧平衡状态。值得期待的推动因素有，一揽子经济刺激政策的持续出台，地产产业链复苏在途，非电用煤需求不断提升等。 投资建议：公用：三峡能源（600905.SH）、龙源电力（001289.SZ）、太阳能（000591.SZ）、中闽能源（600163.SH）、江苏新能（603693.SH）、金开新能（600821.SH）、华能国际（600011.SH）、国电电力（600795.SH）、协鑫能科（002015.SZ）、华能水电（600025.SH）、川投能源（600674.SH）。环保：高能环境（603588.SH）、华宏科技（002645.SZ）、天奇股份（002009.SZ）、北清环能（000803.SZ）、英科再生（688087.SH）。建材：东方雨虹（002271.SZ）、公元股份（002641.SZ）、伟星新材（002372.SZ）、北新建材（000786.SZ）、科顺股份（300737.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）、中国巨石（600176.SH）、华新水泥（600801.SH）、上峰水泥（000672.SZ）、旗滨集团（601636.SH）、南玻A（000012.SZ）。煤炭：推荐山西焦煤（000983.SZ）、陕西煤业（601225.SH）、中国神华（601088.SH）、中煤能源（601898.SH）。 风险提示：原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；限产落地效果不及预期的风险；政策力度不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；政策调控压力下煤价大幅下跌的风险。

2022年07月19日发布 事项： PET 铜箔关注度持续提升， 相关讨论频繁： 锂电池需求快速增长， 市场对电池性能的要求也不断提高。 作为锂电池电芯的主要材料， 铜箔性能对锂电池能量密度影响大。 PET 铜箔有望在未来部分替代锂电铜箔，近期市场关注度较高。 技术革新总是会引领新一轮赛道景气度和牛股爆发， 而在当前 PET 铜箔仍主要处于研发认证定点阶段， 相关讨论亦在持续。 我们对 PET 铜箔替代表示乐观： 目前复合铜箔相关设备厂的出货在增加， 而且传统铜箔公司也在积极研发和测试复合铜箔， 其核心在于下游电池厂对安全性、 能量密度的迫切需求， 无论是特斯拉的大圆柱电池、比亚迪的刀片电池还是宁德时代的麒麟电池， 核心解决的还是上述两点。 PET 铜箔可以用材料突破来实现上述目的， 产业链参与者群策群力， 性价比高。 动力和储能电池市场足够大增速足够快， 产业链上下游在整体加速， 近年来我国在加工业已有相当积淀， 新能源产业链发展也位于全球前列， 我们倾向于乐观。PET 铜箔生产环节中， 基膜制造的优先级高： 新能源电池负极上使用的复合铜箔大多采用“ PET 基材+磁控溅射+水电镀铜” 工艺， 目前产业各参与方对各生产环节的技术迭代及市场空间预估有所分歧。 我们认为 PET 铜箔是个系统工程， 三个环节都重要， 目前我们可能更倾向于认为基膜和磁控溅射（ 不分先后） 这两个环节的难度会更大， 对成品的影响权重更高， 其中基膜制造工序中对基膜性能的要求高， 符合产品性能要求的 KNOWHOW 型 PET 基膜生产商稀缺。 基膜突破给双星带来巨大变化， 竞争优势明显： 国内新材料膜制造业起步较晚， 因此行业目前同东丽这样的老牌公司的确会有差距， 但光学级产品层面， 国内公司产品完成进口替代甚至超越已经大踏步前行。 PET铜箔所涉及的 4μm 基膜领域， 国内较海外公司起步时间相近， 未来谁能脱颖而出虽尚无定论， 但国内厂商已经逐步具备相关的技术实力。 2019 年双星新材基膜突破后一体化开发， 公司盈利和终端产品开拓全面加速， 我们对比 A 股 6 家新材料膜公司的盈利指标， 无论从年度、 季度绝对额还是环比趋势， 都开始领先行业竞争对手。 细分产品上， 双星新材在 4μm 厚度的膜产品上一直保有优势， 其 4μm 系列产品-信息材料用膜的毛利润水平过去一直保持在 40-55%的区间， 产品国内市占率接近 50%， 显著领先公司其他板块， 产品的门槛不言而喻， 而这也是双星在厚度接近的 PET 铜箔赛道被行业提及和逐步熟知的重要原因。 截止至 2022 年 7 月， 双星产能已达到 106 万吨（ 基膜， 其中新材料产线 80 万吨） ， 5 台美国应材磁控溅射产能 5 亿平， 离线涂布面积 3 亿平， 预计到年底将新增基膜产能近 20 万吨（ 按照调试完毕或将到 1Q23），5 亿平高效、 环保的在线涂布产能， 全面拓展下游终端产品， 竞争优势明显。 投资建议： 科技股的本质是赛道、 趋势， 新产品替代的市场空间和弹性相对容易测算， 如产品认证及定点顺利， 相关产品的渗透速度会比较快。 双星新材运营的成品膜一体化模式切入 PET 铜箔赛道具备强大的成本优势， 当前公司新材料用膜利润贡献已经超过 80%， 过去三年业绩复合增速达到 62.8%， 未来继续保持高增长， 目前公司市值对应 2022 年一致预期盈利的 PE 估值仅 12 倍， 具备低估值高弹性属性， 继续推荐。 风险提示： 宏观经济下滑， 产业升级不及预期， 公司生产销售不及预期， 公司研发成果不及预期

2022年07月19日发布 本周建筑板块下跌跑赢万得全A，细分板块普遍下跌。上半年基建投资表现持续向好，建议关注中国建筑、中国电建、中国能建等建筑央企投资机会。 建筑下跌总体跑赢万得全A，细分板块普遍下跌：本周申万建筑指数收盘2,171.6点，环比上周下跌1.5%，跑赢万得全A。行业平均市净率0.9倍，环比上周持平。细分板块普遍下跌，其中装修板块下跌6.4%，跌幅最大；土建施工下跌0.6%，跌幅最小。 本周行业重点关注：1.7月13日，住建部、国家发改委印发城乡建设领域碳达峰实施方案，要求大力发展装配式建筑，推广钢结构住宅，到2030年装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到40%。2.中央人民银行：按照金融工具占项目资本金比重不超过50%的要求，预计金融工具占每个项目总投资比重不会超过10%。资本金足额到位后，前期的8000亿元政策性、开发性中长期信贷资金就可以及时跟进，商业银行贷款等社会资本也将迅速跟进，共同助力形成项目实物工作量，稳定宏观经济大盘。 基建投资延续增长态势，地产投资降幅小幅扩大：6月固定资产投资10.2万亿，同增5.8%，同比增速自4月份以来逐月回升。其中基建和地产开发投资完成额分别为2.7、1.6万亿，同比增速分别为12.0%、-9.4%，环比5月份增速分别为45.8%、24.7%。基建投资保持了同比增长态势，环比上月更是有明显提升；房地产投资仍保持同比下滑态势，且同比降幅相比5月份小幅扩大，但环比依然有所好转。基建中电力、交运、公用分别完成投资0.52、0.87、1.28万亿元，同比增速分别为24.1%、-1.2%、18.1%。6月份电热气水和公用水利投资强度同比增长较快，交运邮储投资则相比上年同期基本持平。 地产销售降幅明显收窄，开工、竣工降幅有所扩大：6月100大中城市土地成交规划建面1.4亿平，同比下滑26.4%，相比上月降幅持续收窄；成交楼面均价2,346元/平，同比减少843.0元/平。供应面积2.0亿平，同增8.5%，由上月的负增长转变为正增长；挂牌楼面单价2,278.0元/平，同增585.0元/平。6月成交楼面均价和挂牌楼面单价相比5月份均有所提高。总体来看，1-6月份百城土地成交规划建面合计6.6亿平，同减30.8%；同期百城供应土地规划建面合计9.0亿平，同减18.2%。上半年土地成交状况总体表现不佳。6月开工、竣工、销售面积分别为15、0.533、1.8亿平，同比分别变动-45.1%、-40.7%、-18.3%。开工和竣工面积同比降幅相比上月均有扩大，但华东地区解封、工地复工使得环比有所好转。 投资建议 基建高增长逻辑下关注基建订单占比持续提升的建筑央企龙头中国建筑，新基建领域关注产业链逐步延伸至风电光伏领域的中国电建和抽水蓄能工程骨干企业中国能建，地产复苏主线推荐将装配式与BIM技术应用在保障性租赁住房的华南建筑设计领军企业华阳国际，关注已充分计提减值释放风险的建筑装饰企业金螳螂。 评级面临的主要风险 风险提示：基建资金力度不及预期，房地产宽松政策发力不及预期。

2022年07月19日发布 核心组合推荐：【西部超导】【紫光国微】【中航光电】【航天电器】 市场表现： 本周上证综指涨跌幅为-3.81%，创业板指涨跌幅为-2.03%，中证军工涨跌幅为-2.27%。本周中信国防军工指数涨跌幅为-2.58 %，涨跌幅排名为 9/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为-2.22%，涨跌幅排名为 9/31。 年初至今上证综指涨跌幅为-11.31%，创业板指涨跌幅为-16.92%，中证军工涨跌幅为-19.89%。中信国防军工指数涨跌幅为-19.90%，涨跌幅排名为 25/30；申万国防军工指数涨跌幅为-20.93%，涨跌幅排名为 26/31。 板块估值： 目前，中信国防军工指数 PE-TTM 为 62.16，处于过去 5 年 25.99%分位。申万国防军工指数 PE-TTM 为 56.87，处于过去 5 年 19.26%分位。军工板块安全边际较高。 事件点评： 本周共有 29 家军工板块上市公司发布业绩预告， 16 家企业归母净利润预增，占比 55%，其中 6 家实现归母净利润增速超过 50%， 3 家位于 0-50%范围内， 4 家实现归母净利润扭亏为盈， 3 家实现亏损幅度减小。 军工板块高景气被再度验证。 1、盛路通信预计 2022H1 实现归母净利润 1 亿元至 1.35 亿元，同比增长 7774.02%至 10529.92%。业绩变化原因是：（ 1） 2022 年上半年，公司所处军工行业和通信行业整体发展趋势向好，订单逐步交付，公司营业收入和净利润较 2021 年同期有较大幅度增长，规模效应逐渐凸显，公司盈利能力提升；（ 2） 公司去年同期因转让股权计提信用减值损失 6030 万元，本期无上述信用减值损失影响。 2、 成飞集成预计 2022H1 实现归母净利润 2450 万元至 2850 万元， 同比增长177.78%至 223.13%。业绩变化原因是：（ 1） 公司汽车零部件业务收入同比增长42.86%；（ 2） 公司上半年收到往年已计提坏账准备的涉诉项目回款，以及个别因客户出现重大财务危机而计提存货跌价准备的暂停项目，减值迹象消失，恢复正常生产，由此冲回以前年度计提的坏账准备和存货跌价准备。 3、 光启技术预计 2022H1 实现归母净利润 1.6 亿元至 2 亿元， 同比增长 73.61%至 117.01%。业绩变化原因是：公司超材料尖端装备产品收入同比大幅增长，收入结构不断优化导致的。 4、 派克新材预计 2022H1 实现归母净利润约 2.29 亿元， 同比增长约 62%。业绩变化原因是：（ 1） 公司上半年益于航空、航天行业景气度向好，市场订单量充足；（ 2） 公司产能继续快速提升，经营规模快速扩大，业绩相应增长。 5、 广联航空预计 2022H1 实现归母净利润 3800 万元至 4800 万元， 同比增长60.02%至 102.14%。业绩变化原因是：（ 1） 公司聚焦主业发展，通过整体布局规划，公司全产业链加工制造集群效应得到进一步加强；（ 2）公司完成了 2021 年限制性股票激励计划首次及部分预留的授予工作， 2022 年上半年度需摊销股份支付费用已计入上半年损益。 6、 国睿科技预计 2022H1 实现归母净利润 2.72 亿元至 3.00 亿元， 同比增长 52%至 68%。 业绩变化原因是： 公司努力克服国内外疫情影响，多措并举推进毛利水平较高的军贸雷达项目对外交付，与去年同期相比军贸业务利润贡献增加。 国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】这样的核心壁垒主机厂商； 2.产能释放有望刺激上游产业景气，航空发动机产业链是军工板块最优质的赛道之一，长期看具有较好弹性。【宝钛股份】【西部超导】等上游原材料厂商一季度克服原材料上涨压力，持续看好后续公司业绩增长；【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等铸锻厂业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力，建议关注【宝钛股份】【西部超导】； 3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】、【振华科技】等。 风险提示： 军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期。

2022年07月19日发布 水泥：产量创新低 2022年1-6月全国水泥累计产量9.77亿吨，创近11年新低，同比下降15%其中6月单月水泥产量为1.96亿吨，同比减少12.90%. … 今年水泥旺季不旺，熟料库存维持高位，水泥企业去库存压力加大，生产动力不足，多数地区夏季错峰使停窑时间延长，水泥产量下降。短期来看，基建端回暖趋势加强，一定程度上将拉动水泥市场需求，但7月份为水泥传统淡季，高温天气会影响下游施工进度，预计7月水泥需求大幅回升可能性较低。 玻璃：单月平板玻璃产量小幅下降 2022年1-6月平板玻璃产量为5.15亿重量箱，同比增长0.4%。6月单月产量环比下降1%，同比下降0.1%。 市场需求疲软，产量收缩不及市场需求下降水平，玻璃库存高位，6月份浮法玻璃企业周度库存为7030.40万重量箱，同比增长297.37%，环比增长9.04%。短期来看，因7月份高温天气影响，下游施工受阻，加上地产端资金紧张问题仍存，预计平板玻璃在地产端需求改善不明显。

2022年07月19日发布 7月11日，浙江安吉县下发非居民屋顶光伏发电工程补贴资金公示，共10家公司公布非居民屋顶光伏发电工程补贴309.88万元。（北极星太阳能光伏网） 7月12日，国家发展改革委发布关于印发“十四五”新型城镇化实施方案的通知。通知提出，推进生产生活低碳化。锚定碳达峰碳中和目标，推动能源清洁低碳安全高效利用，有序引导非化石能源消费和以电代煤、以气代煤，发展屋顶光伏等分布式能源，因地制宜推广热电联产、余热供暖、热泵等多种清洁供暖方式，推行合同能源管理等节能管理模式。促进工业、建筑、交通等领域绿色低碳转型，推进产业园区循环化改造，鼓励建设超低能耗和近零能耗建筑，推动公共服务车辆电动化替代，到2025年城市新能源公交车辆占比提高到72%。（上海有色网） 7月12日，以“探索‘双碳’路径风光氢储并行”为主题，由中国改革报《能源发展》 川财周观点 本周动力电池变化不大，头部企业产能持续爬升，多家头部车企二季度盈利超预期；用户端储能企业订单饱满，供不应求，材料价格下行，大型储能产业链也有望呈现量利齐升；新能源汽车在高油价下，对低油耗的混动车型的需求拉动作用明显。目前市场对下半年需求关注度较高，各大政策出台刺激终端需求，后续行业有望继续保持高增长势头。当前锂电产业链仍具备高成长性，继续看好新能源汽车板块增长空间，以及锂电池环节的龙头企业。光伏方面，2022年上半年光伏招中标量同比大幅增长，光伏产业链景气度持续提升。后续在全球光伏装机需求持续旺盛的背景下，产业链有望实现量利齐升，继续看好光伏产业链一体化，以及组件和逆变器环节的龙头企业。风电方面，风光大基地项目和海上风电项目持续推进，叠加风机大型化降本趋势，风电项目经济性持续提升，持续看好海上风电的发展空间。 市场一周表现 本周电力设备指数上涨1.15%，上证指数上涨-3.81%，沪深300指数上涨-4.07%。各子板块中，电池指数上涨0.81%，光伏设备指数上涨4.23%，风电设备指数上涨14.67%。个股方面，电力设备行业周涨幅前三的公司为：新特电气（301120.SZ,69.62%），南网科技（688248.SH,58.73%），金龙羽（002882.SZ,28.68%）；周跌幅前三的公司为：石大胜华（603026.SH,-16.91%），天际股份（002759.SZ,-11.49%），贝特瑞（835185.BJ,-9.58%）。 周刊、中国产业发展促进会氢能分会共同举办的“第七届中国能源发展与创新论坛”在京召开。易跃春表示，从碳达峰、碳中和目标来看，2025年，我国非化石能源占一次能源消费将达到20%左右，可再生能源消费量将达10亿吨标准煤左右，可再生能源年发电量将达到约3.3万亿千瓦时。他预计，“十四五”期间，可再生能源发电量增量在全社会用电量增量中的占比将超过50%，风电和太阳能发电量实现翻倍。（北极星风力发电网）7月13日，住房和城乡建设部国家发展改革委发布关于印发城乡建设领域碳达峰实施方案的通知。方案提出，2030年前城乡建设领域碳排放达到峰值，到2025年新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%。（财联社）7月14日，辽宁省人民政府发布《辽宁省“十四五”能源发展规划》。根据《规划》，发展目标为，到“十四五”末风电、光伏装机规模达到3700万千瓦以上。2020年辽宁累计风光装机达1381万千瓦，“十四五”期间辽宁规划新增风光装机2319万千瓦。《规划》表示，统筹做好新能源与配套送出工程规划，多措并举提升清洁能源消纳水平，积极推进松辽清洁能源基地建设，全力支持新能源实现跨越式发展。（北极星风力发电网） 公司公告 道森股份：公司公告，与诺德股份签订战略合作协议，双方共同在锂电铜箔领域开展以铜箔设备技术研发、3微米等极薄铜箔产品和复合铜箔产品的技术研发、设备技术改造、锂电铜箔设备供销等领域全面深度合作，达成战略伙伴关系，共同推进产业发展。蔚蓝锂芯：公司公告，预计上半年净利润3.4亿元-3.6亿元，同比增长0.27%-6.17%。上半年，公司金属物流配送业务继续保持了良好经营态势。西藏矿业：公司公告，预计2022年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为4亿元-5.3亿元，同比增长840.86%-1146.64%。报告期内，公司预计上半年锂精矿实现销售6840.6吨，工业级碳酸锂198.27吨，铬铁矿销售6.4万吨；上半年公司产销两旺、量价齐升，经营业绩保持快速增长。 长远锂科：公司公告，预计上半年净利润7.2亿元-7.8亿元，同比增长129.64%-148.77%。报告期内，公司新建产能逐步释放，产品产销量实现增长。且市场需求旺盛，进一步推动产品价格上涨，公司营业收入大幅增加。 天铁股份：公司公告，公司近日与中国地质科学院矿产资源研究所签署《合作协议》。双方就促进盐湖资源基础研究、盐湖提锂新技术研究与产业化对接融通等方面，就天铁股份提供资金及产业孵化平台，研究所提供科研和技术支持，双方就盐湖地质勘探、盐湖提锂等展开项目合作。合作期限自本协议生效日至2024年3月31日止。 赣锋锂业：公司公告，董事会同意全资子公司赣锋国际或其全资子公司收购Lithea公司不超过100%股份，本次收购总对价不超过9.62亿美元，该收购总对价包含Lithea公司全部股权价值及公司将承担的Lithea公司相关债务的价值。Lithea公司主要从事收购、勘探及开发锂矿业权，旗下的主要资产PPG项目是位于阿根廷萨尔塔省的锂盐湖项目，包括Pozuelos和PastosGrandes两块锂盐湖资产。 华友钴业：公司公告，预计2022年半年度实现归母净利润为22亿元到26亿元，同比增加49.86%到77.11%。2022年上半年，公司镍产品和新能源锂电材料产品产销量均实现不同幅度增长，钴、镍电池金属的价格也较去年同期有较大幅度上涨，主要产品盈利能力优于去年同期。 藏格矿业：公司公告，2022年上半年预计实现净利润23.5亿元-24.5亿元，同比增长427.55%-450%。报告期内，公司子公司藏格钾肥氯化钾产品销量有所增加、价格上涨，导致营业收入及利润较上年同期大幅上升；公司二级子公司藏格锂业碳酸锂产品销售价格持续上涨，导致营业收入及利润较上年同期大幅上升；公司长期股权投资确认投资收益约3.45亿元，主要系西藏巨龙铜业产生的投资收益。 盐湖股份：公司公告，预计上半年净利90亿元-94亿元，同比增325.63%-344.55%。公司主营业务氯化钾产销稳定，氯化钾产量约264万吨，销量约296万吨；碳酸锂产量约1.52万吨，销量约1.5万吨。报告期氯化钾及碳酸锂产品市场价格持续上涨，公司业绩较上年同期大幅上升。 融捷股份：公司公告，预计上半年净利5.3亿元-6.3亿元，同比增4080.57%-4869.36%。锂电池行业上游材料产品价格持续大幅上涨，锂电材料和锂电设备的需求持续增加，公司锂精矿、锂盐、锂电设备的营业收入和利润均大幅增加。 风险提示：供应链瓶颈导致需求量不及预期、市场竞争加剧导致行业盈利能力下滑等。

2022年07月19日发布 关注组件环节向海外市场和分布式市场进行价格传导带来的盈利修复，以及市场需求结构变化带来的集中度提升，晶科能源、晶澳科技、天合光能 本周光伏主产业链成交均价（M10）：硅料292元/KG，约合0.807元/W，环比增加0.009元/W；硅片7.25元/片，约合0.977元/W，环比持平；电池片1.26元/W，环比持平；组件1.99元/W，环比持平。 硅片、电池端辅材：正银4560元/KG（环比下降20元/KG，降幅0.44%），背银价格2545元/KG（环比下降20元/KG，降幅0.78%）。单面铝和双面铝价格50/115元/KG，环比持平。坩埚,12000元/个，环比持平。 组件端辅材：3.2mm玻璃27.5元/平方米，环比持平；2.0mm玻璃21元/平米，环比持平；背板11.5元/平米，环比持平；焊带80元/KG（环比下降6元/KG，降幅6.98%），EVA胶膜和POE胶膜价格为16.5/18.5元/平米，环比持平。 按以上价格计算，各环节单瓦毛利为0.593/0.044/0.119/-0.003元/W，环比上周变动分别+0.007/-007/0.000/0.000元/W。

2022年07月19日发布 全国社零跟踪：疫情影响消退，消费需求回升，6 月份社零增速转负为正。6 月当月全国社会消费品零售额 3.87 万亿元（名义+3.1%） ，较 5 月份+9.8pct；1-6 月累计 21.04 万亿元（名义-0.7%） 。 量价拆分：CPI 持续温和上涨，6 月实际社零实现正增长。6 月份全国 CPI同增2.5%；剔除价格因素后社会消费品零售总额 6月当月同比上升0.6%，1-6 月累计同比下降 2.4%。全国社零总量同比转负为正，或因上海解封及全国疫情缓解，从而居民消费增多所致。 分消费类型看：商品零售正增长，餐饮收入降幅收窄。6 月份单月商品零售收入 3.50 万亿元（名义+3.9%）,较 5 月份+8.9pct；餐饮收入 0.38 万亿元（名义-4.0%），较 5 月份+17.1pct。主要因疫情企稳，线上购物及线下堂食增多所致。 分品类看：可选消费逐步复苏，6 月份汽车、中西药品等增速最高。化妆品、服装纺织、金银珠宝、家用电器、文化办公及汽车均摆脱同比下降趋势，可选消费品中仅家具类呈下降趋势。可选消费同比增速回升，主要系多地疫情缓解，物流及线下门店逐步恢复，线上与线下消费均得到修复。 渠道分布：物流运力持续恢复，网上商品和服务需求回升。22 年 6 月网上商品和服务零售额为 1.34 万亿元（+4.0%） ，较 5 月增速环比+1.0pct；1-6 月累计 6.30 万亿元（+3.1%） ，其中吃、用、穿累计同比增加15.7%/5.1%/2.4%。网上商品和服务零售额增长加速或与疫情缓和，全国物流运力持续恢复有关。 投资建议：我们认为，6 月全国消费需求已展现回升趋势，长三角疫情形势缓和后，全国供应链痛点、堵点得到有效疏通，居民消费得以释放。伴随 7 月上海地区复工复产节奏加快，以及暑期的到来，下月有望看到更为积极的消费数据。建议关注纺织服装、金银珠宝、化妆品等赛道强供应链企业，疫情管控解除后有望充分受益消费需求释放。 风险提示：全国疫情多地散发；消费潜力不及预期；行业竞争加剧

2022年07月19日发布 事项： 本周光伏主产业链成交均价（M10） ： 硅料 292 元/KG， 约合 0.807 元/W， 环比增加 0.009 元/W； 硅片 7.25元/片， 约合 0.977 元/W， 环比持平； 电池片 1.26 元/W， 环比持平； 组件 1.99 元/W， 环比持平。 按静态成 交 价 格 计 算 ， 各 环 节 单 瓦 毛 利 为 0.593/0.044/0.119/-0.003 元 /W ， 环 比 上 周 变 动 分 别+0.007/-0.007/0.000/0.000 元/W。 硅片、 电池端辅材： 正银 4560 元/KG（环比下降 20 元/KG， 降幅 0.44%） ， 背银价格 2545 元/KG（环比下降 20 元/KG， 降幅 0.78%） 。 单面铝和双面铝价格 50/115 元/KG， 环比持平。 坩埚 12000 元/个， 环比持平。组件端辅材： 3.2mm 玻璃 27.5 元/平方米， 环比持平； 2.0mm 玻璃 21 元/平米， 环比持平； 背板 11.5 元/平米， 环比持平； 焊带 80 元/KG（环比下降 6 元/KG， 降幅 6.98%） ， EVA 胶膜和 POE 胶膜价格为 16.5/18.5元/平米， 环比持平。 国信电新观点： 继上周硅片、 电池、 组件成交价格大幅上涨后， 本周产业链成交均价整体较为稳定， 除硅料微涨 1%以外， 其他环节均价环比上周均无变化。 值得注意的是， 本周海外组件均价（按众数取得） 虽环比稳定， 但部分国家、 地区的组件价格区间的上下限有所提升， 变动幅度大于国内； 国内分布式组件价格也有相同趋势， 成交均价环比持平， 但价格区间上下限均有 2 分钱的提升， 变动幅度大于国内集中式。 可以看到组件环节涨价压力正在向接受度更高的下游细分市场传导， 而国内集中式项目对于接近 1.95 元/W的价格较难接受， 部分项目有可能延缓。 由于组件客户较为分散， 价格传导周期相对较长， 与上游价格变化存在一定时间差， 未来几周组件价格仍有望继续小幅上涨。 我们认为目前海外需求旺盛， 对组件价格接受度较高， 三季度可以承接一定的涨价压力， 四季度国内需求占比相对较高， 组件价格相对承压， 但随着硅料产能释放， 四季度硅料价格有望下降， 缓解产业链价格压力。 看好一体化组件商未来市占率的提升和盈利能力的改善， 推荐晶科能源、 天合光能、 晶澳科技。 推荐金盘科技， 公司发布户用储能产品， 并且获得德国、 英国和澳洲市场的准入资格。 建议关注在电池片领域具备 N 型先发优势， 有望依托技术红利取得高成长的专业化电池片厂商。 评论： 硅料价格小幅上涨， 硅片、 电池片成交价迅速向龙头报价靠拢， 组件环节开始顺价 本周光伏主产业链成交均价（M10） ： 硅料 292 元/KG， 约合 0.807 元/W， 环比增加 0.009 元/W； 硅片 7.25元/片， 约合 0.977 元/W， 环比持平； 电池片 1.26 元/W， 环比持平； 组件 1.99 元/W， 环比持平。 按静态成 交 价 格 计 算 ， 各 环 节 单 瓦 毛 利 为 0.593/0.044/0.119/-0.003 元 /W ， 环 比 上 周 变 动 分 别+0.007/-0.007/0.000/0.000 元/W。 分类型来看， 国内集中式项目的单玻 182/210 组件本周成交价 1.90-1.95 元/W， 成交价上限环比提升 0.01元/W ； 国内分布式项目的单玻 182/210 组件本周成交价 1.95-2.02 元/W， 成交价上限与下限环比上周均+0.02 元/W 。 尽管成交价上下限有所提升， 但从成交均价来看， 集中式 1.92 元/W， 分布式 1.96 元/W， 环比均持平。 硅片、 电池端辅材： 正银 4560 元/KG（环比下降 20 元/KG， 降幅 0.44%） ， 背银价格 2545 元/KG（环比下降 20 元/KG， 降幅 0.78%） 。 单面铝和双面铝价格 50/115 元/KG， 环比持平。 坩埚 12000 元/个， 环比持平。 组件端辅材： 3.2mm 玻璃 27.5 元/平方米， 环比持平； 2.0mm 玻璃 21 元/平米， 环比持平； 背板 11.5 元/平米， 环比持平； 焊带 80 元/KG（环比下降 6 元/KG， 降幅 6.98%） ， EVA 胶膜和 POE 胶膜价格为 16.5/18.5元/平米， 环比持平。 硅料价格继续小幅上涨， 其他环节稳定， 组件细分市场价格区间有分化趋势 本周产业链成交价格变化情况， 硅料价格小幅上涨 1%， 硅片、 电池片、 组件环节成交价环比基本持平。 值得注意的是， 组件均价（按众数取得） 虽然整体保持平稳， 但是不同细分市场的趋势有所分化。 从区域维度来看， 海外虽环比稳定， 但欧洲、 澳洲市场组件价格区间的上下限均提升 0.005 美元/W， 印度下限提升0.005 美元/W， 与之相比， 国内虽然成交区间也有提升， 但涨幅低于海外市场。 从项目类型维度来看， 国内的分布式项目组件价格也有相同趋势， 成交均价环比持平， 但价格区间上下限均有 0.02 元/W 的提升，而集中式仅价格上限环比提升 0.01 元/W。 可以看到目前组件环节涨价压力正在向接受度更高的细分市场传导， 而国内集中式项目对于目前 1.95 元/W 的价格接受度较低， 短期内可能会影响国内集中式电站的装机进度。 预计 2022Q3 海外组件需求占比提升， 市场需求结构较好， 对组件价格有一定接受度 组件价格接受度因需求结构而变化， 目前国内尚未到年底抢装期， 三季度海外需求， 尤其是美国需求预计较为旺盛， 今年前五个月海外组件需求占比 70%左右， 第三季度有可能阶段性提高到 76%-78%， 海外市场对组件价格接受度更高， 短期可以支撑硅料价格。 目前组件企业更多依靠海外市场， 头部企业凭借更强的海外市场品牌渠道优势、 供应链管理能力和一体化盈利能力， 有望在三季度取得市占率的快速提升。 四季度国内需求占比相对较高， 组件价格承压， 若硅料产能如期释放， 有望装机计划正常推进。 组件环节价格传导周期较长， 未来有望进一步上行与上游硅料、 硅片、 电池片环节更偏重制造属性相比， 组件环节销售属性更强， 直接面向终端需求， 市场和客户较为分散， 因此价格传导周期相对长。 目前观察的价格体现的是一段时间（不同市场时滞不同， 1个月左右） 之前的产业链价格。 而近两周成本大幅上涨， 目前组件环节仍处在传导过程中， 未来几周组件价格有望保持上行。 下半年硅料产能释放， 逐步缓解产业链价格压力 上半年全球硅料供给约为 38 万吨， 其中国内产量约 34 万吨， 进口硅料约 4 万吨， 硅料供给略小于需求。目前来看， 受到停产和检修影响， 7 月份硅料供给环比 6 月有所降低， 8 月份开始逐步缓解。 我们判断下半年硅料供给可以达到 53 万吨， 全年有望达到 90 万吨以上。 假设组件维持在 1.95 元/W 及以上价格， 并且进一步假设国内市场受到组件价格影响较大， 下半年装机与去年相等 42GW， 海外市场下半年 105GW 左右，全球下半年组件需求 156GW， 对应硅料需求 44.6 万吨。 供给大于需求， 差值在 6.8 万吨。 分季度来看， 三季度供给剩余 2.0 万吨左右， 四季度 4.8 万吨左右。 所以我们认为若组件维持在高位， 对需求产生抑制作用， 供给会相对过剩， 带来产业链价格下降， 使得更多潜在需求转化为有效需求。 因此， 我们判断下半年硅料可以达到供需拐点和价格拐点， 产业链价格有望下降。 投资建议： 往下半年展望， 头部一体化组件商三季度有望借助海外市场提升市占率， 四季度开始迎来更强盈利改善，量利齐升基本面趋势不变。 短期来看， 目前组件商仍在顺价过程中， 未来周度数据中有望见到组件环节（及一体化环节） 的盈利进一步改善。 看好在欧美市场具备更强品牌和渠道竞争力， 生产经营稳定性更强的头部一体化组件商， 晶科能源、 晶澳科技、 天合光能。 推荐金盘科技， 公司发布户用储能产品， 并且获得德国、 英国和澳洲市场的准入资格。 建议关注在电池片领域具备 N 型先发优势， 有望依托技术红利取得高成长的专业化电池片厂商。 风险提示： 疫情等宏观因素对生产经营的影响， 国际贸易形势变化的影响， 硅料扩产不及预期的影响， 电池技术迭代风险。

2022年07月19日发布 1、虚拟电厂背景：调节用电供需，兼具实时性和经济性 用电终端用电量上涨，形成结构性电力供需失衡，虚拟电厂调控负荷，经济性强且立竿见影。各省政策密集出台，加速通过虚拟电厂调控负荷。 2、虚拟电厂职能：“配电+售电”，聚合终端削峰填谷 虚拟电厂以软件系统为形式，充当正负电厂补充电力调配，海外商业模式成熟。虚拟电厂职能本质为配电，辅助电网削峰填谷；竞争壁垒本质为售电，聚合用电终端资源。 3、虚拟电厂商业模式：体系内建设+运营，体系外市场化闭环 商业模式一：电网体系内软件系统平台建设；商业模式二：填谷削峰电费补贴运营分成；商业模式三：市场化闭环，作为大电网的外部补充。 4、投资建议： 建议关注：朗新科技、国能日新、南网科技、 恒实科技、东方电子、煜邦电力、云涌科技、远光软件、映翰通等 5、 风险提示： 电网投资不及预期；电力市场化改革不及预期；虚拟电厂政策推动不及预期。