2022年07月19日发布 疫情缓解，5月社零环比修复。2022M6社零总额3.87万亿元，同比+3.1%（2022M5同比-6.7%）；除汽车以外消费品零售额3.42万亿元，同比+1.8%。2022M1-6社零总额累计同比-0.7%，其中除汽车以外消费品零售额同比-0.1%。分渠道看，2022M6实物商品网上零售额为11775亿元，同比+8.2%；2022M1-6实物商品网上零售额为5.45万亿元，同比+5.6%。2022M6实物商品网上零售额占社零总额的比例为30.4%，同比+1.1pp。分品类看，2022M6增速前三的品类有：石油及制品类（同比+14.7%，2022M1-6同比+14.2%）、汽车类（同比+13.9%，2022M1-6同比-5.7%）、中西药品类（同比+11.9%，2022M1-6同比+9.7%）。 家具类、日用品类环比修复，文化办公用品、珠宝类实现较快增长。家具类：2022M6同比-6.6%（2022M5同比-12.2%）。家具类社零环比修复明显，但高基数下仍未转正，头部企业6月则延续良好表现，持续提示行业集中度提升的机会。地产方面，2022M6住宅销售面积降幅环比收窄，竣工降幅扩大。2022M6住宅销售面积同比-21.8%（2022M5为-36.6%）；住宅竣工面积同比-40.2%（2022M5为-28.3%）。文化办公用品类恢复较快增速：2022M6同比+8.9%（2022M5同比-3.3%）。日用品类恢复正增长：日用品类2022M6同比+4.3%（2022M5同比-6.7%）。金银珠宝类边际修复较为明显：2022M6同比+8.1%（2022M5同比-15.5%）。 看好必选消费修复，关注家具回调后修复机会。必选消费品推荐短期看上海解除封控后生产物流恢复，叠加大学汛临近有望快速修复；中长期看渠道优势稳固的【晨光股份】。必选消费方面，首推2022Q2受上海疫情影响较大，2022H2低基数下有望实现较快增长的文具龙头【晨光股份】；及管理层调整后重回正轨、加大个护品类培育力度打造第二增长曲线，2022H2有望受益于浆价回落的【中顺洁柔】。家具方面，板块受地产停贷潮情绪影响回落，我们重申：1）家具行业持续分化，龙头凭借较强的零售能力，快速布局整装、拎包等渠道获取碎片化流量;2）头部企业增长稳健，疫情期间凭借多元化流量获取方式及较强的供应链管理能力受损程度小于行业，疫后修复阶段行业集中度有望加速提升；3）从中长期角度看，存量房占比持续提升，存量房二次更新需求有力支撑家居行业稳健增长。推荐标的：【欧派家居】、【喜临门】、【顾家家居】、【索菲亚】、【敏华控股】；建议关注：【志邦家居】、【金牌厨柜】。 风险提示：原材料价格大幅波动，地产调控超预期，行业景气度下降等。注：估值截至2022/6/15。

2022年07月19日发布 国常会的支持政策有利于提振当前消费市场的信心，有望从扩大需求和完善供给水平两方面入手帮助家电行业度过难关；海宁市政府助力集成灶产业集群，或将促使集成灶行业迈上新台阶。上周沪深300指数下跌4.07%，长江家用电器指数下跌3.74%，跑赢沪深300指数0.33pct。从细分板块来，上周长江白色家电、厨卫家电、小家电、黑色家电、照明设备分别-3.70%/-7.98%/-2.02%/-5.31%/-2.36%。 子版块核心数据追踪： 白色家电&彩电：奥维云网28周数据显示，空调、冰箱、洗衣机线下渠道零售额分别同比增长2.04%、下降7.05%、下降17.65%；空调、冰箱、洗衣机线上渠道零售额分别同比增长14.91%、下降5.53%、下降10.64%；彩电线下渠道同下降32.32%，线上渠道同比增长1.40%。 厨房电器：奥维云网28周数据显示，油烟机线下渠道零售额同比下降28.40%，线上渠道零售额同比增长4.88%；燃气灶线下渠道零售额同比下降25.79%，线上渠道零售额同比下降1.34%；集成灶线下零售额同比下降31.53%，线上零售额同比增长0.30%；燃气热水器线下零售额同比下降31.02%，线上零售额同比下降12.66%。 小家电：奥维云网28周数据显示，洗碗机、电饭煲、料理机、养生壶、破壁机、扫地机器人线下渠道零售额分别同比下滑32.06%、下滑5.17%、下滑33.88%、下滑19.14%、下滑32.43%、下滑15.28%；线上渠道零售额分别同比下滑8.29%、下滑15.42%、下滑6.85%、下滑14.20%、增长5.41%、下滑48.69%。 投资建议 国常会支持绿色智能家电消费，有望提振消费市场信心。7月13日，李克强总理主持召开国务院常务会议，要求多措并举扩消费，确定支持绿色智能家电消费的措施。会议指出，要加快释放绿色智能家电消费潜力。首先在扩大需求方面，在全国范围内开展家电以旧换新和家电下乡；其次在提升行业产品质量和服务水平方面，完善绿色智能家电标准，推进安装、维修等全链条服务标准化；最后在完善基础设施水平方面，支持发展废旧家电回收利用，全面实施千兆光纤网络工程，加快城镇老旧小区改造，巩固提升农村电网，为扩大家电消费提供支撑。 良好市场表现叠加地方政府政策扶持，集成灶行业有望迈上新台阶。海宁市政府及行业协会共同举办了海宁集成灶产业集群化发展新闻发布会暨企业新品发布活动，会上发布了《关于加快推进集成灶产业集群化发展的若干措施》等一系列扶持政策，宣布将加快推进海宁集成灶产业集群化发展，打响“高端灶·海宁造”名产地品牌。当前良好的市场表现和政府侧的助推扶持将助力集成灶产业再迈新台阶。 建议关注：科沃斯、石头科技、火星人、亿田智能、老板电器、格力电器、海尔智家、美的集团。 风险提示：1）疫情影响宏观经济未能达到预期；2）家电行业价格战加剧；3）原材料价格上涨超预期等。

2022年07月19日发布

2022年07月19日发布 本周研究聚焦： 国常会定调释放绿色智能家电消费潜力 22W17 周报中我们梳理了 2019 年以来国内家电消费刺激政策的变化，结合 22年 4 月北京发布绿色节能消费政策对各地刺激家电消费的引领作用，预测国内各地有望逐步加强以消费券、以旧换新、家电下乡的活动力度，且覆盖家电品类将由大家电逐步向新兴家电，促进家电更新与新增需求的释放。在此基础上，我们将家电（尤其是大家电）的需求构成进行拆解，从新增需求和更新需求两个角度探讨了消费刺激政策对家电终端消费的影响，并得出结论： 伴随国内疫情缓和，预计国内渗透率较高的大家电品种（如空冰洗、烟灶、彩电）、主要小家电品类（如电饭煲、微波炉）以及目前保有量相对较低的新兴品类（如扫地机、投影仪）有望受益。（具体内容见天风家电团队外发报告《从家电消费刺激政策看行业走向——2022W17 周度研究》） 国务院总理李克强 13 日主持召开国务院常务会议，部署加力稳岗拓岗的政策举措，确保就业大局稳定； 要求多措并举扩消费，确定支持绿色智能家电消费的措施。 国常会明确在全国范围内开展家电以旧换新与家电下乡，并通过推进安装+维修等全链路服务标准化、废旧家电回收以及农村电网的巩固等举措，助力各地家电消费需求释放，我们预计伴随政策细则的推出与落地，未来将从以下三个方面促进国内家电行业发展，促进品类新增与更新需求的释放： 促进绿色智能家电有效供给，激发农村家电消费市场潜力。 据中国家用电器协会测算， 绿色家电方面， 2022 年冰箱、冷柜、空调、洗衣机、电热水器这五类产品能效二级以上产品产销量整体达到 1.1 亿台，电饭锅、吸油烟机、微波炉、电磁灶产品能效二级以上产销量可接近 5000 万台； 智能家电方面，仅空冰洗智能产品在 21 年整体销额达到 1791 亿元。 农村市场方面，据中国经济时报，我国农村地区的绿色智能小家电保有量不足 5 件/户，仅为发达国家保有量的 1/6，对标发达国家具备较大渗透空间。因此，国内家电在绿色、智能以及低线级市场三大维度均具备较为可观的增长潜力。 健全废旧家电回收利用体系，完善售后服务体系。 家用电器是居民能源消耗第二大来源，约 30%居民碳排放来自于家用电器，绿色智能家电具备的绿色、环保、健康、智能等属性契合国内“双碳目标”的实现，且满足消费者对家电消费升级的诉求。当前距离上一轮大规模“家电下乡”已有 10年，据《 2021 中国家电以旧换新年度调研报告》我国家电保有量目前超过21 亿台，按照一般安全使用年限不超过 10 年估算，近几年年均淘汰量在1.5 亿台左右，因此，国内家电行业正迎来规模化换新周期，且更新需求释放有望带来较为可观的销量。同时，为提升国内家电行业售后服务体系的规范性，解决售后价格不透明、维修服务质量难保证的问题，叠加绿色家电的销售对家电售后服务提出更高要求，中消协正整合产销各方力量健全绿色家电维修、保养等售后服务机制，并在农村地区积极鼓励企业通过联合设立维修服务平台等形式提供更有保障的售后服务。 此外，考虑到能效标准的升级衔接对家电提质升级具有重要引领作用，国常会明确要求完善绿色智能家电标准。 考虑到绿色家电消费市场虽增长较快，但其生产端仍存在的产品国内标准不统一、标准水平与国际不接轨等问题，国常会明确定调下有望充分发挥行业协会和标杆企业的作用，研究推进行业能效标准的升级，助力国内家用电器行业长期健康发展。 投资建议： 在成本确定性改善，需求从疫情中修复（短期空调有高温天气利好）的情况下，仍然维持看好三季度大家电的交易机会，建议关注【海尔】、【美的】、【格力】、【海信家电】、【老板】、【亿田】等。小家电方面，汇兑和成本利好利润水平改善，建议关注【新宝】、【飞科】、【九阳】等。 2B 类家电企业中建议关注【盾安环境】。中长期维度，我们仍看好清洁电器渗透率提升，建议关注【科沃斯】、【石头】。 风险提示： 三方数据偏差风险；疫情扩大，房地产、汇率、原材料价格波动风险等。

2022年07月19日发布 事件：2022年7月15日，国家电网发布《国家电网有限公司关于2022年年度预算第1次可再生能源电价附加补助资金拨付情况的公告》，下发第一批补贴资金合计399.37亿元。 399亿可再生能源补贴资金下发，预计后续批次补贴将陆续发放，绿电运营商迎来大时代。1）金额：根据文件内容，财政部共预计拨付公司可再生能源电价附加补助资金年度预算399.37亿元，其中风电105.18亿元、光伏260.67亿元、生物质33.52亿元。2）批次：根据“智汇光伏”的统计，此次补贴资金下发之前，财政部已经陆续发放了至少566亿可再生能源补贴。2021年11月，财政部下发《关于提前下达2022年可再生能源电价附加补助地方资金预算的通知》，预拨给地方电网38.7亿元的补贴。2022年5月11日，央视新闻曾报道，已经向中央发电企业拨付可再生能源补贴500亿元。2022年6月24日，财政部下发《财政部关于下达2022年可再生能源电价附加补助地方资金预算的通知》，在上述基础上，再次补发了27.5亿元的补贴。文件明确此次为第1次资金拨付，我们预期随着补贴核查的完成，后续批次补贴将陆续发放。 景气度高+盈利能力强+集中度提升，补贴发放后绿电行业价值将重估。1）景气度高企：我们测算2022-2025年风光加总要新增装机超过400GW，其中风电新增49GW/年、光伏新增46GW/年。参考历史上我们国家重大战略目标完成程度均大幅超过初始规划，因此我们判断2030年1200GW装机更多是下限目标，真实装机容量可能远远超出，绿电运营商迎来发展大时代。2）盈利能力强：光伏电站具有商业模式清晰、业绩高增长的特点，且由于并网后锁定20年电价不变、产业链逐年降本等原因，光伏电站的盈利能力仅次于水电，显著高于核电和火电。“十四五”之前，由于可再生能源补贴发放拖欠严重，一方面影响了运营资产的现金流，从而限制企业的扩大再生产，另一方面更重要的是压制了行业、公司和项目资产的估值。“十四五”以来，多项支持新能源行业发展的政策落地，拖欠的再生能源补贴发放在即，行业和公司有望迎来价值重估。3）集中度提升：光伏运营行业目前的竞争格局较为分散，CR10占比仅为29.4%。类比风电运营行业竞争格局发展的历程，项目层面大型央企获取资源的能力更强、资金层面优质央企具有更通畅的融资渠道和更低的资金成本，因此，资源获取+资金壁垒的竞争优势下，预计光伏运营行业集中度将会逐步提升，优质央企在其中市占率会显著提升。4）核心标的：截至2021年年末，太阳能、华能国际、吉电股份、节能风电、三峡能源、龙源电力的可再生能源补贴拖欠分别为97.44、181.73、272.23、227.73、75.20、44.83亿元，占比经营性净现金流分别为475.55%、206.09%、451.23%、135.92%、218.80%、213.27%，充分获益补贴下发。 风险提示：宏观经济下行使得终端用电需求减弱，终端销售电价下降等

2022年07月20日发布 国内半导体设备6月招投标数据（仅限于已公布的数据） 国内晶圆厂商招标数据： 华虹半导体：CVD+1台，干法刻蚀+1台，干法清洗+1台，湿法清洗+1台，化学机械研磨+1台，氧化扩散+1台，后道封装+1台； 上海积塔半导体：PVD+3台，EPI+1台，干法刻蚀+7台，前道计量+1台，干法清洗+12台，湿法清洗+11台，离子注入+9台，后道测试机+8台； 燕东微电子：前道检测+2台，湿法清洗+5台，晶圆盒清洗+2台，离子注入+2台，后道测试机+4台，后道封装+2台； 上海新硅聚合：后道封装+1台；华力微电子：CVD+2台； 福建晋华：湿法刻蚀+2台，氧化扩散+1台；华润微：退火+1台； 国内设备厂商中标数据： 中微公司：干法刻蚀+8台；芯源微：湿法清洗+1台，刷片机+1台； 盛美半导体：氧化扩散+1台；上海精测：前道计量+1台； 华海清科：CMP+1台；上海稷以科技：干法清洗+13台； 屹唐半导体：去胶+1台；长川科技：测试机+45台； 中科飞测：前道检测+2台；至纯科技：湿法清洗+3台； 上海微电子：光刻机+1台；创微微电子：湿法清洗+11台，湿法刻蚀+1台； 半导体设备行业景气度数据： 半导体设备销售额2021-2023年：全球分别为1025/1175/1208亿美元，同比+44.0%/+14.7%/+2.8%（SEMI22年7月预测）；中国大陆分别为296/364/393亿美元，同比+58.2%/+23.0%/+7.8%（光大证券研究所22年7月预测）。 2022年6月：中国台湾半导体设备进口额为31.23亿美元，同比增长37.7%；台积电营业收入为1758.74亿新台币，同比增长18.5%；中国半导体器件用机器及装置进口额累计值为635.63亿元，同比减少10.8%。 2022年5月：中国半导体销售额为170.2亿美元，同比增长9.1%； 2022年第一季度：全球半导体设备销售额为246.9亿美元，同比增长4.8%；中国大陆半导体设备销售额为75.7亿美元，同比增长27.0%。 半导体设备行业投资建议：建议关注北方华创、中微公司、拓荆科技、盛美上海、至纯科技、芯源微、华海清科、华峰测控、长川科技、万业企业、光力科技、华兴源创、精测电子、晶盛机电、盛剑环境、正帆科技、ASMPacific（H）。 半导体材料行业投资建议：建议关注神工股份、沪硅产业-U、立昂微、雅克科技、彤程新材、晶瑞电材、鼎龙股份、安集科技、上海新阳、江化微、南大光电、华特气体、金宏气体。 风险分析：国产化进度不及预期，晶圆厂扩张不及预期，技术研发不及预期。

2022年07月20日发布 破旧立新，5G建设深化，产业格局重塑：自2019年6月6日5G牌照发放以来，5G网络已经初步实现重点城市覆盖，5G用户量快速提升。国产设备商份额不断提升并加速上游布局，网络升级背景下产业数字化加速推动，催化网络安全等需求提升。下游元宇宙应用等拉动网络升级，大通信板块有望迎来业绩和估值双升阶段。 困境反转，5G配套需求向上，上游涨价压力趋缓：以5G应用为牵引，相关配套需求稳步增长，21年上游涨价、成本端压力放大驱动产能加速出清和龙头地位增强。PCB、光纤光缆行业22年反转趋势有望显现。军工信息化景气度向上，并推动通信终端产业链关键元器件迎来发展的黄金时代。 核心关注：紫光股份、华工科技、沪电股份、天孚通信；亿联网络、广和通；长光华芯、紫光国微等。 我们判断2022年通信行业正处于“破旧立新”的变化中，行业发展向上，头部企业估值历史底部，看好行业整体潜在机会： 1、云计算产业链需求景气——随着2022年全球数据中心资本开支预计较快增长、国内运营商加大网络&云业务投资，产业链重点公司有望持续受益，其中：1）设备端：重点关注紫光股份、星网锐捷、中兴通讯、迪普科技等；2）运营商：重点关注中国移动，关注中国电信、中国联通等。3）上游核心器件：光器件——建议重点关注华工科技、天孚通信、中际旭创等，关注光库科技、光迅科技等；光纤缆——建议关注：中天科技、亨通光电；PCB——重点关注沪电股份、深南电路，关注生益电子等。 2、行业数字化持续加速——1）工业互联网：国内工业互联网已具发展天时、地利、人和，把握产业升级红利，核心智能装备、工业互联网平台等将迎来快速发展机会，建议关注：中控技术、奥普特等。2）AIoT：AIoT行业需求持续高景气、估值尚不高，头部标的势能更强，建议重点关注：广和通、移远通信、四方光电、华测导航、亿联网络，关注：和而泰、拓邦股份等。3）激光先进制造长期趋势向好——建议重点关注：华工科技、长光华芯，关注光库科技、杰普特、大族激光、锐科激光等。 3、通信芯片崛起，受益国产化浪潮——通信芯片公司近年来不断加大研发投入提高产品自主性，实现了关键领域的领先布局，建议重点关注：紫光国微（国内特种芯片行业龙头）、中瓷电子（氮化镓业务国内领先，成长空间广阔）等，同时建议关注国内基带通信芯片、接入端通信芯片、光芯片相关公司。 合规提示：根据公司2021年年度报告披露，海通证券自营持有【688665四方光电】超过总股本1%。 风险提示：市场的系统性风险&预期外的中美科技摩擦事件。

2022年07月20日发布 2022年6月快递业务量数据。快递行业：2022年6月，全国快递企业实现业务量102.6亿件，同比增长5.4%。22H1，全国快递企业实现业务量512.2亿件，同比增长3.7%。受疫情影响，快递行业面临短暂的下行压力，增速放缓。疫情对快递行业的影响主要集中在3-5月，随着复工复产的推进，及“618”大促活动，6月快递业务量增速有所回升。分季度看：22Q1，快递业务量同比增长10.5%，22Q2，快递业务量同比下滑1.75%。 四家上市快递公司：2022年6月，顺丰、韵达、圆通、申通分别实现快递业务量/业务量同比增速为：10.20亿件/7.94%、16.14亿件/-1.71%、15.72亿件/+5.61%和11.88亿件/+30.83%。6月，申通业务量增速较为强劲，圆通业务量增速略高于行业同期水平，韵达受疫情影响减弱，业务量下滑幅度收窄。22Q2，顺丰、韵达、圆通、申通分别实现快递业务量/业务量同比增速为：26.69亿件/1.14%、42.31亿件/-9.17%、43.72亿件/+2.48%和29.82亿件/10.73%。 2022年6月快递公司市占率情况。2022年6月，顺丰、韵达、圆通、申通市占率分别达到9.94%、15.73%、15.32%和11.58%。2022Q2，顺丰、韵达、圆通、申通的市占率分别为9.89%、15.68%、16.20%和11.05%，相比2022Q1，这四家公司的市占率变动分别为-0.14、-2.11、+0.88和-0.09个百分点。 2022年6月收入及单价数据。快递行业：6月实现业务收入976.7亿元，同比增长6.6%；实现单票收入9.52元，同比增长1.18%，环比+0.08元。四家上市快递公司：顺丰、韵达、圆通、申通分别实现单票收入/同比增速为：15.81元/+3.00%、2.57元/+27.23%、2.61元/+24.58%和2.51元/+18.40%。3家通达系快递公司6月的单票收入同比增长幅度仍较为强劲，显著高于行业单票收入增速。环比来看，2022年6月，顺丰、韵达、圆通、申通的单票收入分别+0.36元、+0.08元、+0.10元和-0.04元。圆通和韵达的单票收入同比增长超20%，环比仍有有稳定增长。2022H1，虽受疫情阶段性影响，但行业格局持续改善，通达系的单票收入表现仍具韧性，价格战放缓的趋势仍有望延续。 行业格局。2022年1-6月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为84.7，较1-5月上升0.1。 投资建议。短期我们建议关注单票收入显著改善的韵达股份、圆通速递，中长期我们建议关注经营情况逐季度改善、品牌壁垒逐步增强的顺丰控股。 风险提示。价格战卷土重来、电商件增速放缓、人力成本大幅增加、油价波动。

2022年07月20日发布 事件概述：全球整机巨头维斯塔斯碳梁专利保护期于7月19日正式到期，专利内容为风电叶片及预制条带的设计，当日碳纤维及风电叶片相关标的集体大幅上涨； 背景介绍：维斯塔斯于2002年7月19日分别向中国、丹麦等国家知识产权局、欧洲专利局、世界知识产权局等国际知识产权局申请了全新的叶片设计工艺。以往传统的风电叶片制造方法是预浸料、碳布真空灌注工艺，成本高、效率低，而维斯塔斯采用全新的叶片设计，使用拉挤碳板制作叶片主梁，在成本增加不多的情况下实现了叶片减重40%，效率提高一倍。凭借该项专利，维斯塔斯扭转了不利局面，成为世界风电巨头。该项专利保护期20年，已于2022年7月19日到期； 成本下降带动碳梁渗透率加速提升：尽管国内厂商尝试通过将拉挤工艺用于玻纤板的制备，并取得良好效果，但碳纤维材料在大尺寸风电叶片具有诸多无法替代的优势，专利的到期将有效降低相关企业进入行业的门槛。此外，由于国内大部分企业采用灌注工艺生产风电主梁，由于拉挤工艺可以有效降低生产成本，因此新工艺的普及将有效刺激碳梁在中型风电叶片上的应用。综上所述，专利的到期将一定程度提升拉挤碳梁相较于玻纤主梁的性价比，从而加速碳纤维材料在风电领域的渗透率提升； 风电碳纤维需求不减：根据中央预决算公共平台官网披露，2022年风电财政补贴14.7亿元，截止到2022年5月，风电累计并网量达339.30GW，同比增长17.2%。据不完全统计，陆风上半年招标36.8GW（+42.6%），预计全年招标60GW以上；海风上半年招标5.61GW，预计全年海风招标规模15GW。受疫情影响，风电上半年需求相对平淡，下半年吊装并网有望加速。此外，根据《2021全球碳纤维复合材料市场报告》，2021年我国风电叶片所需碳纤维达到2.25万吨，根据其预测，到2025年，全球风电叶片碳纤维需求量将达到8.06万吨； 投资建议：下半年景气度提升拉动风电碳梁需求，风机大型化大势所趋，专利到期将有效提升国产碳梁成本竞争力。建议重点关注，享受渗透率提高和国产化进程加速双重红利的上游企业：中复神鹰、光威复材、吉林化纤、吉林碳谷；提前布局拉挤板业务、率先受益的企业：中材科技、时代新材、三一重能。 风险提示：渗透率提升不及预期，原材料价格抬升风险，国产化进程不及预期。

2022年07月20日发布 事件：产业在线发布家用空调产销数据，2022年6月家用空调生产1267.5万台，同比下降17.07%，销售1421.58万台，同比下降13.86%，其中内销出货923.33万台，同比下降10.85%，出口498.25万台，同比下降18.94%。库存1975.6万台，同比增长1.58%。 六月内销增速回落。受疫情反复影响，零售端市场承压，5、6月份销售不及预期。奥维云网数据显示，6月份空调线上、线下零售量同比下降了25.26%和14.36%。由于零售端和出货端表现分化，行业整体库存提升，6月内销同比下降10.8%，符合预期。后续来看，由于近期国内大部地区出现高温天气，终端需求已有所提升，后续有望传导至出货端。从空调排产数据来看，因库存积压，厂商排产较为谨慎。7月家用内销去年同期生产实绩下降29.0%。出口方面，6月份同比下降18.9%，主要原因为海外需求下降，同时去年基数较高也有一定影响。后续出口依然面临较大的下滑压力，但受人民币贬值、原材料价格下降、基数回落等因素影响，下半年出口有望好转。 海尔外销高速增长。6月份美的整体出货量表现不及行业，总销量同比下降29.7%，其中内销同比下降23%，出口同比下降39.5%，出口下降较多主要原因为去年同期基数较高。格力表现优于行业，总销量同比下降10.3%，其中内销同比下降10.8%，出口同比下降9.1%。海尔表现优异，总销量同比增长8.6%，其中内销同比增长3.9%，出口同比增长28%。除三大白电外，其他品牌分化明显，长虹实现高速增长，志高内销下降较多。 六月行业集中度下降。6月份美的、格力、海尔总出货量市占率同比变动-6.98、1.08、2.02PCT，其中内销市占率同比变动-4.86、0.03、1.64PCT，出口市占率同比变动-10.54、2.17、1.48PCT。1-6月份美的、格力、海尔总出货量市占率同比变动-1.8、-0.36、1.28PCT，其中内销市占率同比变动0.11、-1.72、0.73PCT，出口市占率同比变动-3.83、1.02、0.48PCT。从集中度来看，6月空调内、外销CR3为77.05%和62.42%，同比下降3.19和6.89PCT，1-6月份内、外销累计CR3同比下降0.88和2.34PCT。 投资建议：由于部分地区受疫情影响，5-6月份空调零售端表现较为弱势，但受高温天气驱动，零售端数据已有所改善，后续有望传导至出货端。外销由于海外需求减弱、去年同期高基数影响，面临一定的下滑压力。近期原材料价格压力趋缓、人民币兑美元贬值，叠加厂商持续对产品进行提价，行业盈利改善预期有望延续。白电龙头由于调整较多，估值处于近五年较低位置，安全边际较高，推荐美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）。 风险提示：原材料价格波动的风险；出口订单转移的风险；疫情影响超预期的风险。

2022年07月20日发布 上半年煤炭业绩高增长，板块表现优异。同时在保供政策力度持续加码下，国内煤炭产量同比有所提高，年初以来的煤炭供需紧张有所缓解。同时，由于俄乌地缘政治危机爆发，国际能源价格频创历史新高，煤炭进口价格与国产煤价格大幅倒挂，煤炭进口量减少，对我国煤炭价格形成了支撑。国内煤炭价格沿发改委限价上限运行，煤炭企业经营继续大幅好转，煤炭板块创新高。 稳经济政策发力，煤炭需求有望复苏。随着疫情的缓解，复工及稳增长政策发力，煤炭需求有望复苏，同时，随着5月份产量增回落，预示着短期内煤炭产能释放的速度将减缓，预计后半年国内煤炭产量难以大幅增加。同时，俄乌矛盾加剧背景下，预计欧洲煤炭缺口扩大，国际煤炭价格难以实质性回落，国内进口煤难以增量，煤炭行业高景气度有望延续。 能源危机重塑煤炭行业地位。中央经济工作会议明确提出要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，做好传统能源与新能源的优化组合。双碳目标下煤炭价格预计上有顶下有底；我国煤炭现有产能结构的问题存在，如中小煤矿产能5亿吨左右，占比15%；同时，高瓦斯及瓦斯突出矿井占比合计33%等，预计未来在能源危机缓解后，煤炭产能的供给侧改革仍有较大的空间。高景气周期为煤炭企业转型发展打下了良好基础，煤炭企业可根据产业布局、资源禀赋等情况开展转型业务的布局和发展。 重点公司关注：短、中期看存量煤炭资产的价值重估；未来在煤炭供给紧张的情况下，煤炭价格预计保持高位运行（沿发改委限价上限运行），煤炭上市公司业绩将表现为盈利高位且稳定，存量煤炭资产的价值将被重估，如中国神华、中煤能源、陕西煤业、电投能源、晋控煤业、山西焦煤潞安环能等存量优质产能大的企业将持续受益。长期看煤炭企业转型方向和转型进展，建议寻找在煤炭领域内，有改革意愿和转型布局的进取型企业，及确定的转型方向和进展，关注华阳股份、电投能源、兖矿能源等。 风险提示：关注经济超预期下行风险；国际能源价格不及预期风险；国内可再生能源超预期发力风险、煤矿安全生产风险等。

2022年07月20日发布 环保观点：全国碳市场建设工作会召开 7月13日，生态环境部召开全国碳市场建设工作会议，全面总结第一个履约周期的运行经验与成效，分析当前面临的形势与挑战，安排部署下一阶段重点工作任务。1）全国碳市场自去年7月启动上线交易以来，已经初步构建了科学有效的制度体系，市场运行总体平稳，推动企业低成本减排作用初步显现，成为展现我国积极应对气候变化的重要窗口。2）未来碳市场建设的重点工作包括：①要以数据质量管理为重点，加快完善制度机制建设，建立健全碳市场数据质量日常管理机制。②压实企业主体责任，加强对技术服务机构监督管理，组织开展监督帮扶问题整改“回头看”。③扎实做好2021年度碳排放报告核查和配额分配相关工作，加快建立完善温室气体自愿减排交易市场。④加快推进全国碳市场注册登记机构和交易机构建设，着力提升信息化水平，加强政策宣传，推动全国碳市场健康发展，在落实碳达峰碳中和目标中发挥更大作用。 专精特新观点：关注国产替代与“碳中和”两条投资主线 2018年以后，我国加大对专精特新企业的培育力度，促进中小企业向“专业化、精细化、特色化、新颖化”发展，力图实现产业链关键环节及关键领域“补短板”“锻长板”“填空白”的目标。专精特新企业培育聚焦工业“四基”领域或制造强国十大重点产业领域，目前已培育专精特新“小巨人”企业4922家，其中A股上市公司近400家（截止2022年7月1日）。各省市陆续出台政策大力支持国家级、省级、市级专精特新企业培育，鼓励中小企业加大研发力度，实现精细化、高质量发展。考虑政策支持力度及需求迫切性，建议关注两条投资主线：1）国产替代：部分制造业“卡脖子”领域存在进口依赖度较高等问题。贸易摩擦背景下，核心零部件等国产替代需求愈发强烈。《中国制造2025》提出，到2025年70%的核心基础零部件、关键基础材料实现自主保障。政策鼓励下，具有核心竞争力的替代产品研发进程有望加速，带动相关企业快速成长。2）“碳中和”：30/60目标确定，预期“十四五”期间，光伏&风电装机规模、新能源车渗透率有望加速提升，带动全产业链部件及设备需求快速增长。建议关注：炬芯科技、禾信仪器、皖仪科技等。 行业评级及投资策略：环保行业部分细分赛道中短期需求提高，行业整体估值已低于近一年均值，可以逢低布局；“专精特新”企业培育需求紧迫，政策支持力度大，有利于行业内企业快速发展，基于此我们维持环保&专精特新行业“推荐”评级。 本周建议关注：谱尼测试（买入）、协鑫能科（买入）、燕麦科技（买入）、华铁股份 风险提示：政策落地进度不及预期；上市公司订单增速不及预期；税收优惠制度变化；并购进度不及预期；疫情反复影响；重点关注公司业绩不及预期。