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2022年07月19日发布

疫情缓解，5月社零环比修复。2022M6社零总额3.87万亿元，同比+3.1%（2022M5同比-6.7%）；除汽车以外消费品零售额3.42万亿元，同比+1.8%。2022M1-6社零总额累计同比-0.7%，其中除汽车以外消费品零售额同比-0.1%。分渠道看，2022M6实物商品网上零售额为11775亿元，同比+8.2%；2022M1-6实物商品网上零售额为5.45万亿元，同比+5.6%。2022M6实物商品网上零售额占社零总额的比例为30.4%，同比+1.1pp。分品类看，2022M6增速前三的品类有：石油及制品类（同比+14.7%，2022M1-6同比+14.2%）、汽车类（同比+13.9%，2022M1-6同比-5.7%）、中西药品类（同比+11.9%，2022M1-6同比+9.7%）。

家具类、日用品类环比修复，文化办公用品、珠宝类实现较快增长。家具类：2022M6同比-6.6%（2022M5同比-12.2%）。家具类社零环比修复明显，但高基数下仍未转正，头部企业6月则延续良好表现，持续提示行业集中度提升的机会。地产方面，2022M6住宅销售面积降幅环比收窄，竣工降幅扩大。2022M6住宅销售面积同比-21.8%（2022M5为-36.6%）；住宅竣工面积同比-40.2%（2022M5为-28.3%）。文化办公用品类恢复较快增速：2022M6同比+8.9%（2022M5同比-3.3%）。日用品类恢复正增长：日用品类2022M6同比+4.3%（2022M5同比-6.7%）。金银珠宝类边际修复较为明显：2022M6同比+8.1%（2022M5同比-15.5%）。

看好必选消费修复，关注家具回调后修复机会。必选消费品推荐短期看上海解除封控后生产物流恢复，叠加大学汛临近有望快速修复；中长期看渠道优势稳固的【晨光股份】。必选消费方面，首推2022Q2受上海疫情影响较大，2022H2低基数下有望实现较快增长的文具龙头【晨光股份】；及管理层调整后重回正轨、加大个护品类培育力度打造第二增长曲线，2022H2有望受益于浆价回落的【中顺洁柔】。家具方面，板块受地产停贷潮情绪影响回落，我们重申：1）家具行业持续分化，龙头凭借较强的零售能力，快速布局整装、拎包等渠道获取碎片化流量;2）头部企业增长稳健，疫情期间凭借多元化流量获取方式及较强的供应链管理能力受损程度小于行业，疫后修复阶段行业集中度有望加速提升；3）从中长期角度看，存量房占比持续提升，存量房二次更新需求有力支撑家居行业稳健增长。推荐标的：【欧派家居】、【喜临门】、【顾家家居】、【索菲亚】、【敏华控股】；建议关注：【志邦家居】、【金牌厨柜】。

风险提示：原材料价格大幅波动，地产调控超预期，行业景气度下降等。注：估值截至2022/6/15。