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2022年07月19日发布

本周专题：

近日国资委表示，集团公司要系统梳理未上市和已上市资源，结合实际逐步将现有未上市的优质资产有计划地注入上市公司，必要的也可单独上市。本周我们对华电集团的资产状况进行系统性梳理。

核心观点

华电集团：电力行业综合服务提供商

华电集团作为五大发电集团之一，主营业务为电力、热力生产供应以及煤炭开发。装机规模方面，集团装机规模稳步增长，截至2021年末，集团装机容量达17872万千瓦，清洁能源装机占比32.58%。2021年集团实现营业收入2,738.06亿元，同比增长16.36%；归母净利润24.15亿元，同比下降40.16%。截至2021年末，集团旗下5家上市公司分别为华电国际、华电能源、国电南自、黔源电力和金山能源。

业务展望：积极布局新能源发电业务，加快低碳转型

双碳目标加快能源转型步伐：截至2021年末，集团的低碳清洁能源装机占比达32.58%，低碳清洁能源发电量占比22.61%，其中水电占比15.19%，风电及其他占比7.42%。推进清洁能源发电布局进程：集团计划十四五期间力争新增新能源装机7500万千瓦，到2023年末，控股公司的水电装机规模相较于2021年不低于120万千瓦；到2025年末，集团的低碳清洁能源装机占比力争达到50%。

华电集团资产整合历史梳理及上市平台

近几年来，华电集团逐渐加快集团资产整合的步伐，努力发展新能源业务。2020年9月华电福新正式从港股退市；2020-2021年，华电福新通过无偿转让和非公开协议转让等方式实现集团新能源业务的资产整合，2022年7月，华电新能源披露招股说明书，拟在上交所主板挂牌上市；2021年10月，华电国际完成资产重组，购买蒙东能源45.15%股权和福源热电36.86%股权；2022年4月22日，华电能源计划购买锦兴能源51.00%股权。

华电新能源：作为集团风力发电、太阳能发电为主的新能源业务整合平台，公司资产覆盖国内30个省、自治区和直辖市，是国内最大的新能源公司之一，2021年公司营业收入达216亿元，同比增长31.39%，截至2022年1季度末，公司已投产可控装机容量为2724万千瓦。

黔源电力：致力于流域梯级水电和清洁能源开发的大型发电企业。截至2021年末，公司投产总装机容量398.35万千瓦，全年营业收入20.36亿元，在北盘江流域初步建成国内第一个流域梯级水光互补可再生能源基地。

华电国际：中国最大型的综合性能源公司之一，聚焦发电和供热业务。公司资产分布在电力、热力负荷中心等区域。截至2021年末，公司可控装机容量为5335.56万千瓦，全年营业收入达1,044.22亿元，同比增长12.27%。

投资建议：华电集团作为五大发电集团之一，装机规模优势突出，电源结构多样化，在电力生产市场中具有较大的竞争优势。同时，公司积极推进新能源发电领域，加快低碳清洁装机布局。未来随着集团进一步整合自身优质资产，新能源业务有望快速发展。具体标的方面，建议关注【华电国际】【黔源电力】等。

风险提示：政策推进不及预期，用电需求不及预期，电价下调的风险，行业竞争加剧，来水情况不及预期、煤价波动的风险等。