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2022年07月25日发布

要点

流动性：6 月 BCI 中小企业融资环境指数环比上月+8.30%。（1）BCI 融资环境指数 2022 年 6 月值为 44.30，环比上月+8.30%，阶段性高点大概率已经在2020 年 9 月底出现（54.02），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2022 年 6 月为-5.6 个百分点，环比+0.9 个百分点。

基建和地产链条：高炉产能利用率降至同期低位，螺纹周产量创 2015 年以来新低 。 （ 1 ）本周价格变动：螺纹 +2.38% 、水泥价格指数 -0.18% 、橡胶 -2.06%、焦炭-13.61%、焦煤-9.12%、铁矿-5.37%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、石油沥青、全钢胎开工率环比分别 -2.97pct 、 +0.00pct 、+0.00pct、-3.73pct；（3）本周螺纹产量为 230.29 万吨，环比-6.24%。

地产竣工链条：钛白粉及平板玻璃毛利处于低位水平。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-1.07%、-2.18%；（2）本周钛白粉利润为 753 元/吨，环比+40.21%，平板玻璃毛利润为-221 元/吨。

工业品链条：半钢胎开工率处于同期中位。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化+3.09%、+3.36%、+3.16%，对应的毛利变化扭亏为盈、+3.15%、-69.00%；（2）2022 年 7 月 23 日当周，乘用车批发及零售日均销量为 9.9 万辆，较 7 月 16 日数据环比+23.41%。

细分品种：铜/铝价格低位回升。（1）石墨电极：超高功率为 27500 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为 6020.45 元/吨，环比+0.76%；（2）镍：价格为184200 元/吨，环比上周+7.03%；（3）预焙阳极：本周价格为 7750 元/吨，环比+0.00%；（4）电解铝价格为 17980 元/ 吨，环比+3.16%，测算利润为 -217.9 元/吨（不含税），环比亏损减少 69%；（5）钢铁行业综合毛利润为365 元/ 吨，较上周+1143.26% ；（6 ）钼精矿价格为 2460 元/ 吨，环比-5.75%；（7）本周电解铜价格为 57200 元/吨，环比+3.36%。比价关系：新疆地区与上海螺纹价差维持 220 元/吨的同期高位水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为 5.78；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为 0 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达 470 元/吨，环比-70 元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为 0.10；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达 420 元/吨，环比上周+7.69%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为 220 元/吨。

出口链条：6 月美国 PMI 新订单值环比-5.9 个百分点至 49.2%。（1）中国出口集装箱运价指数 CCFI 综合指数本周为 3229.72 点，环比-1.44%；（2）本周美国粗钢产能利用率为 78.90%，环比-0.40 个百分点；（3）2022 年 6 月，美国 PMI 新订单值为 49.20%，环比-5.90 个百分点。

估 值 分 位 ： 本周沪深 300 指数 -0.24% ， 周 期 板 块 表 现 最 佳 的 是 航运（+8.87%），普钢、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 比值分位（2013 年以来）分别是 17.34%、61.78%；普钢板块 PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前为 0.44，2013 年以来的最高值为 0.82（2017 年 8 月达到）。

投资建议：钢铁行业供求关系回到 2015 年的预期在显著升温，后续稳增长有望带动需求回升，建议关注马钢股份、华菱钢铁、八一钢铁、新钢股份、宝钢股份；预焙阳极价格处于 2017 年以来高位水平，建议关注索通发展。

风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。