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2022年08月29日发布

流动性：7月M1M2增速差回升至-5.3个百分点。（1）BCI融资环境指数2022年7月值为48.51，环比上月+9.50%，阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现（54.02），2021年以来的最低点出现在2022年5月（40.91），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2022年7月为-5.3个百分点，环比+0.3个百分点。

基建和地产链条：沥青炼厂周开工率续创年内新高水平。（1）本周价格变动：螺纹+0.96%、水泥价格指数+1.36%、橡胶+0.00%、焦炭+0.00%、焦煤+1.20%、铁矿+3.55%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+1.38pct、+0.84pct、+3.7pct、+1.82pct；（3）本周沥青炼厂开工率为40.20%，环比上周+3.7个百分点。

地产竣工链条：平板玻璃、钛白粉利润环比下滑。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-0.60%、-0.46%，钛白粉利润为891元/吨，环比-4.28%，平板玻璃毛利润为-185元/吨。

工业品链条：乘用车批发及零售销量4周移动平均值处于5年同期最高水平。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化+1.14%、+2.36%、+2.39%，对应的毛利变化-22.92%、+2.15%、+149.59%；（2）8月27日当周，乘用车批发/零售日均销量为11.3万辆，环比+21.32%。

细分品种：电解铝利润环比大幅改善。（1）石墨电极：超高功率为26500元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为5433.75元/吨，环比-0.97%；（2）镍：价格为182100元/吨，环比上周+2.16%；（3）预焙阳极：本周价格为7500元/吨，环比+0.00%；（4）电解铝价格为18850元/吨，环比+2.39%，测算利润为646.7元/吨（不含税），环比+149.59%；（5）钢铁行业综合毛利润为294元/吨，较上周+9.92%；（6）本周电解铜价格为64510元/吨，环比+2.36%。

比价关系：上海地区螺纹与热卷价差缩窄至110元/吨。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为5.54；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为-110元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达330元/吨，环比-140元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.09；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达370元/吨，环比上周-11.90%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为140元/吨。

出口链条：7月美国PMI新订单值降1.2个百分点至48%。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为2904.00点，环比-3.00%；（2）本周美国粗钢产能利用率为79.70%，环比+0.70个百分点；（3）2022年7月，美国PMI新订单值为48.00%，环比-1.20个百分点。

估值分位：本周沪深300指数-1.05%，周期板块表现最佳的是煤炭开采（+6.76%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是13.69%、65.82%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.42，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。

投资建议：近几周来，沥青开工率、球墨铸管价格及加工费等多项基建投资同步指标均显著好转，后续持续性较强，有望拉动钢材需求转好，建议关注马钢股份、华菱钢铁、宝钢股份；当前多地电力供应紧张，或将影响电解铝供给，建议关注云铝股份、神火股份、天山铝业。

风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。