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2022年09月05日发布

流动性：8月BCI中小企业融资环境指数环比-2.06%。（1）BCI融资环境指数2022年8月值为47.52，环比上月-2.06%，阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现（54.02），2021年以来的最低点出现在2022年5月（40.91），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2022年7月为-5.3个百分点，环比+0.3个百分点。

基建和地产链条：沥青炼厂周开工率续创年内新高水平。（1）本周价格变动：螺纹-5.48%、水泥价格指数+0.79%、橡胶-2.50%、焦炭+0.00%、焦煤+0.00%、铁矿-4.62%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+1.56pct、+1.53pct、+0.5pct、-0.58pct；（3）本周沥青炼厂开工率为40.71%，环比上周+0.5个百分点。

地产竣工链条：钛白粉、玻璃等竣工端商品多项数据指标明显回落。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-1.52%、-0.13%，钛白粉利润为799元/吨，环比-10.37%，平板玻璃毛利润为-222元/吨。

工业品链条：8月PMI新订单指数环比+0.7个百分点。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化-2.04%、-6.11%、-3.93%，对应的毛利变化-22.92%、-6.85%、-96.09%；（2）2022年9月3日当周，乘用车批发/零售日均销量为13.7万辆，环比+20.84%。

细分品种：电解铝利润跌至盈亏平衡附近。（1）石墨电极：超高功率为26500元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为5448.45元/吨，环比+0.27%；（2）镍：价格为173600元/吨，环比上周-4.67%；（3）预焙阳极：本周价格为7400元/吨，环比-1.33%；（4）电解铝价格为18110元/吨，环比-3.93%，测算利润为25.3元/吨（不含税），环比-96.09%；（5）钢铁行业综合毛利润为199元/吨，较上周-32.19%；（6）本周电解铜价格为60570元/吨，环比-6.11%。

比价关系：新疆与上海螺纹钢价差价为200元/吨。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为5.49；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为-40元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达400元/吨，环比+70元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.09；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达230元/吨，环比上周-37.84%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为200元/吨。

出口链条：8月美国PMI新订单值升3.3个百分点至51.3%。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为2830.11点，环比-2.54%；（2）本周美国粗钢产能利用率为79.30%，环比-0.40个百分点；（3）2022年8月，美国PMI新订单值为51.30%，环比+3.30个百分点。

估值分位：本周沪深300指数-2.04%，周期板块表现最佳的是房地产（+1.92%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是15.06%、59.80%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.42，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。

投资建议：基建高景气持续性较强，有望拉动钢材需求转好，建议关注马钢股份、华菱钢铁、宝钢股份；当前多地电力供应紧张，或将影响电解铝供给，建议关注云铝股份，神火股份，天山铝业。

风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。