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2022年07月25日发布

2021 年全球光伏装机强势增长，光伏经济性催生规模化。根据 IEA 2021 年全球光伏报告数据，2021 年全球光伏市场再次强势增长，2021 年装机 175GW+，同比+20.7%，累计装机容量达 942GW+，世界平均光伏发电贡献占比达 5%。根据 CPIA预测，2022 年全球光伏新增装机量为 195-240GW，到 2025 年将达到 270-330GW。

根据国家能源局发布的数据显示，我国 2021 年新增光伏发电并网装机容量约54.88GW，截至 2021 年底，光伏发电并网装机容量达到 3.06 亿千瓦，突破 3 亿千瓦大关。根据 CPIA 预测，2022 年全国光伏新增装机量为 75-90GW，到 2025 年将达到 90-110GW。根据 IRENA 预计，全球光伏加权平均度电成本到 2030 年将会降低至 0.04 美元/千瓦时，光伏将会成为最经济的电力能源。经济性带来规模化，光伏需求将大规模铺开。

国内外新能源车销量快速增长，坚定看好汽车电子板块成长性。根据 EVTank 数据及预测，2021 年全球新能源汽车销量为 670 万辆，2025 年将达到 2240 万辆。根据中汽协会数据，2021 年全国新能源汽车销量为 352.1 万辆，同比增长 1.6 倍，增速达到 2016 年以来的最高水平。据中汽协会预测，2022 年全国新能源汽车销量将达到 500 万辆，同比增长 42%。根据长安汽车预测，2025 年全国新能源汽车销量将超过 1000 万辆。新能源车渗透率持续提高，薄膜电容器需求高速增长。

光伏、新能源车高景气带动薄膜电容、铝电解电容需求高增长。

（1）薄膜电容器的典型特征为可靠性高，耐压耐冲击力是它最大的特点。由于新能源车、光伏风电均需 AC/DC 的转换、高低电压的缓冲，新能源的发展大幅拉动了薄膜电容需求，薄膜电容需求市场从传统的照明、家电逐渐向光伏、风电、新能源车转换。

（2）铝电解电容的特征为大容量、适用中低频率电路，在变频器电路、逆变器等领域都具有较高需求，受益光伏、新能源车高景气。

薄膜电容器市场规模预测：

1. 光伏薄膜电容需求测算：（1）根据 CPIA 预测数据，22-25 年全球光伏新增装机量分别为 195-240GW、220-275GW、245-300GW、270-330GW，取中值作为预测值；（2）根据 CPIA 预测数据，22-25 年全国光伏新增装机量分别为 75-90GW、80-95GW、85-100GW、90-110GW，取中值作为预测值；（3）根据调研数据，我们预计每 GW 光伏（带储能功能）中薄膜电容器价值量为 550 万元/GW 左右，随着对产品可靠性、耐压性需求的提升，产品更新迭代，我们假设该价值量在未来三到五年将每年提升 3%。

2. 新能源车薄膜电容需求测算：（1）根据 EVTank 数据及预测，2021 年全球新能源汽车销量为 670 万辆，2025 年将达到 2240 万辆，预测 2021-2025 年新能源车市场稳定增长；（2）根据中汽协会及长安汽车预测数据，2022 年全国新能源汽车销量将达到为 500 万辆，2025 年将超过 1000 万辆，预测 2021-2025 年新能源车市场稳定增长；（3）根据调研数据，我们预计薄膜电容单车价值量为 290 元，随着对产品容量、个数、耐压性需求的提升，我们假设该价值量在未来三到五年将每年提升 5%。

3. 风电薄膜电容需求测算：（1）根据 GWEC 预测数据，2022-2025 年全球风电新增装机量约为 100.6/102.4/105.7/119.4GW；（2）根据 GWEC 预测数据，2022-2025 年全国风电新增装机量约为 50/53/57/60GW；（3）根据调研数据，我们预计每 GW 的风电薄膜电容价值量在 500 万元左右，随着对产品可靠性、耐压性需求的提升，我们假设该价值量在未来三到五年将每年提升 3%。

铝电解电容器市场规模预测：

1. 光伏铝电解电容需求测算：（1）根据 CPIA 预测数据，22-25 年全球光伏新增装机量分别为 195-240GW、220-275GW、245-300GW、270-330GW，取中值作为预测值；（2）根据 CPIA 预测数据，22-25 年全国光伏新增装机量分别为75-90GW、80-95GW、85-100GW、90-110GW，取中值作为预测值；（3）根据调研数据，我们预计每 GW 光伏（带储能功能）中铝电解电容器价值量目前为350 万元/GW 左右，随着下游对产品可靠性、耐压性的提升，产品更新迭代，我们假设该价值量在未来三到五年将每年提升 3%。

2. 新能源车铝电解电容需求测算：（1）根据 EVTank 数据及预测，2021 年全球新能源汽车销量为 670 万辆，2025 年将达到 2240 万辆，预测 2021-2025 年新能源车市场稳定增长；（2）根据中汽协会及长安汽车预测数据，2022 年全国新能源汽车销量将达到为 500 万辆，2025 年将超过 1000 万辆，预测 2021-2025年新能源车市场稳定增长；（3）根据调研数据，我们预计铝电解电容器单车价值量为 140 元，随着对产品容量、个数、耐压性需求的提升，我们假设该价值量在未来三到五年将每年提升 5%。

法拉电子：薄膜电容龙头，充分受益下游高景气。公司薄膜电容器规模位列中国第一、全球前三。公司下游结构已经成功完成从传统照明、家电向光伏、风电、新能源车新应用领域的转换，21 年收入中，公司新能源车、光伏风电占比分别为 27%、31%，公司将充分受益下游高景气。2021 年，公司全球光伏销售额占比约 70%、中国新能源车销售额占比约 50%。22Q1 新能源车和光伏收入分别增长 110%和 70%；收入中，新能源车、光伏、风电、工控分别占比 33-34%、25%、5%、25%。

江海股份：铝电解+薄膜+超级电容器宽布局，新能源和汽车业务高速发展。江海股份是国内铝电解电容器龙头，公司业务铝电解+薄膜+超级电容器，在电容领域布局最广、赛道最宽，公司围绕新能源、电动车积极布局。（1）在铝电解电容领域，2021 年工控占比 80%，消费占比 20%，在工控领域中，变频器占比43%、UPS 和通信电源 12%、新能源 15%、汽车和充电桩占比 4-5%。（2）在薄膜电容领域，公司与美国基美合作，车载薄膜电容进展良好，目前已经进入快速发展阶段。

投资建议：我们看好新能源、车用电子等新需求对薄膜电容、铝电解电容需求的带动，建议关注薄膜电容龙头厂商法拉电子、铝电解电容龙头厂商江海股份、铝电解电容厂商艾华集团、薄膜电容厂商铜峰电子。

风险分析：扩产进度不及预期、下游需求不及预期、竞争加剧风险。