理工酷

2022年07月25日发布

【投资要点】

汽车软件行业驱动力：电动车渗透率达到 20%以上、域集中 E/E 架构和 SOA 软件架构、供应体系中零整关系从塔状垂直走向环状扁平。

历史经验：1、国内汽车软件龙头中科创达成长之路：技术卡位操作系统，业务边界横向拓展、洞见趋势，借力资本市场、全球化布局，绑定产业链核心合作伙伴。2、国际汽车中间件三巨头：精准卡位，夯实产品力,产业链上下游协作，生态培育;完善产品或技术版图，发展中通过并购完善汽车网络安全产品布局;紧紧绑定 TIER1 中龙头公司或者定位第三方中立。

行业变局：汽车的消费属性从工具向产品转变，交互性和体验逐步丰富且多元化，软件定义汽车的时代已来。以手机为例， 2010 年智能手机渗透率提升至 20%以上，即时通信、新闻、购物、音乐、视频、游戏等应用使用率快速提升至 50%以上。智能汽车是更加智能化、交互性更强，计算能力更强大的智能生活终端，随着跨产业融合与技术产品的创新，未来汽车智能化走向何处仍处于抽象阶段。基于比较，我们认为智能汽车产业跟智能手机可能有着相似的产业发展轨迹。

竞争格局：1、生态未定：智能汽车价值链分布决定生态走向。价值量将更多的分布在技术壁垒高或者商业模式更容易创新的运营服务。2、蓄势待发：产业链上各类玩家纷纷入局，分布在基础软件（操作系统、中间件）、自动驾驶软件、应用软件等领域。3、行业空间大，格局分散。根据麦肯锡预测，到 2030 年全球汽车软件市场规模将达到 500 亿美元，年均复合增长率达 9%。 据《中国汽车软件产业发展白皮书》显示，2020 年中国汽车软件产业总规模为 214 亿元，2022 年有望到 264 亿元。 2020 至 2030 年汽车软件市场规模复合增速为 30%。

【配置建议】

汽车软件开发属于相对封闭的嵌入式软件行业，人才的供给短缺较为明显。业务布局决定了市场的宽度，产品力决定了市场的深度。

谨慎看好光庭信息（业务聚焦，汽车软件业务布局广度大） 、中科创达（卡位操作系统，横纵向拓展潜力大） ，看好经纬恒润（电子组覆盖，软硬一体，软件业务深度大） 。

【风险提示】

汽车智能化不及预期；软件技术进步不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。