2022年07月26日发布 贝泰妮推出高端抗衰品牌AOXMED：近日贝泰妮旗下高端抗衰品牌AOXMED（瑷科缦）官网正式上线。该品牌定位于“为专业美容而生”，与贝泰妮旗下现有品牌薇诺娜、薇诺娜宝贝等形成明显差异。AOXMED以抗衰老为主要卖点，目前已在官网推出“专妍”、“萃妍”、“美妍”三大系列产品。 近期棉价受终端需求影响走弱、收储开启：2022年7月21日国内棉花价格328指数、国外棉价CotlookA指数分别为1.57万元/吨、129.80美分/磅，6月初以来（6月1日~7月21日）国内外棉价分别下跌26.88%、17.30%。与此同时，6月初以来国内棉纱、坯布价格亦呈现下跌趋势，7月21日我国32支纯棉普梳纱、32支纯棉斜纹布价格分别为2.46万元/吨、6.00元/米，6月初以来分别下跌12.77%、6.25%。同时根据中国棉花网统计，6月以来印度、越南等国家的棉纱价格与我国棉纱价格呈现同步下跌趋势。从供需关系来看，根据USDA7月预测，2022/23年我国产量为598.7万吨、环比持平，而消费量为816.5万吨、环比下调1.32%。近期国内收储开启，中国储备棉管理有限公司于7月8日发布公告，计划从7月13日起组织2022年第一批中央储备棉轮入、总量为30~50万吨，以促进棉花市场平稳运行。 行情回顾：纺织服装板块：上周（2022年07月18日~07月22日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为+1.30%、-0.14%、-0.24%，纺织服装板块上涨3.06%，位列31个申万一级行业的第11位；其中纺织制造板块上涨3.01%、服装家纺板块上涨3.46%。过去一个月（2022年06月22日~07月22日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为-1.11%、-0.24%、-2.02%，纺织服装板块下跌0.91%，位列31个申万一级行业的第21位。 化妆品板块：上周化妆品板块上涨0.24%、跑赢沪深300指数0.48PCT。过去一个月化妆品板块上涨0.64%，跑赢沪深300指数2.66PCT。与申万一级31个行业对比来看，过去一周化妆品板块涨幅位列第25位、过去一个月涨幅位列第18位。 行业新闻：李宁投资黄酒赛道并推出“十二阅”黄酒；Armani2022上半财年销售额同比增长20%；优衣库母公司迅销集团2022财年第三季度收入同比增长10.3%；国家药监局首次强调化妆品禁止标注监制、出品、授权以及双商标；漳州怡嘉因使用过期原料生产植护婴儿润肤霜被罚116万元。 投资建议：1）纺织服装行业：下游品牌服饰方面，预计消费复苏仍在零星疫情反复的波动环境中进行，行业二季度业绩预计筑底，关注后续全国各地疫情防控进展和终端零售恢复进展。我们继续建议关注估值回调到位、度过二季度高基数、细分品类景气度持续相对较高同时长期逻辑仍然明确的运动服饰龙头，包括安踏体育、李宁、特步国际，同时也建议关注龙头格局长期稳定且自身增长稳健的罗莱生活等。上游纺织制造方面，棉价近期走弱，海外需求压力仍存，我们认为更加看好全球化布局的纺织制造细分行业龙头的抗风险能力和业绩的稳健性，长期继续推荐品牌客户合作深入、海外产能布局、龙头份额持续提升中的华利集团、申洲国际、伟星股份。再者，从股息回报的角度，我们建议关注纺织服装行业高股息率、低估值的稳健型标的。 2）化妆品行业：“618”大促落幕后短期数据端暂缺乏催化，6月社零数据显示作为可选品类代表，化妆品正在稳步修复、且复苏速度居前。进入三季度，一方面继续关注全国各地疫情防控进展、线下客流和线上物流履约及消费信心恢复进度，另一方面关注非大促季日常消费中的单品表现。我们维持前期观点，继续推荐产品力强的珀莱雅、贝泰妮，另外建议关注老牌国货集团上海家化。 风险提示：宏观经济增速下行，疫情反复或者极端天气致终端消费疲软，影响服装、化妆品等产品的消费需求；行业竞争加剧，国外龙头品牌进行价格战，会对国内对标品牌造成不利影响；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。

2022年07月26日发布 2022年7月25日，根据中国政府网，国务院办公厅下发《国务院办公厅关于同意建立数字经济发展部际联席会议制度的函》，国务院同意建立由国家发展改革委牵头的数字经济发展部际联席会议制度。 三大核心职责明确，统筹、政策、实施全面发力。政策明确了数字经济发展部际联席会议制度的主要职责： 第一，统筹发展。贯彻落实党中央、国务院决策部署，推进实施数字经济发展战略，统筹数字经济发展工作，研究和协调数字经济领域重大问题，指导落实数字经济发展重大任务并开展推进情况评估，研究提出相关政策建议。 第二，制定针对性政策。协调制定数字化转型、促进大数据发展、“互联网+”行动等数字经济重点领域规划和政策，组织提出并督促落实数字经济发展年度重点工作，推进数字经济领域制度、机制、标准规范等建设。 第三，加强重大工程等实施。统筹推动数字经济重大工程和试点示范，加强与有关地方、行业数字经济协调推进工作机制的沟通联系，强化与各类示范区、试验区协同联动，协调推进数字经济领域重大政策实施，组织探索适应数字经济发展的改革举措。第四，完成党中央、国务院交办的其他事项。 20个部委级单位协同发力，高级别负责同志担职凸显联席会议重要性。 从组织架构上看，联席会议由国家发展改革委、中央网信办、教育部、科技部、工业和信息化部、公安部、民政部、财政部等20个部门组成，国家发展改革委为牵头单位。联席会议由国家发展改革委分管负责同志担任召集人，中央网信办、工业和信息化部分管负责同志担任副召集人。根据会议成员名单，国家发展改革委副主任担任召集人，中央网信办副主任、工信部副部长为副召集人。 从会议频次上看，联席会议原则上每年召开一次全体会议，同时根据工作需要可召开专题会议和联络员会议。 从工作要求上看，第一，认真落实任务，加强对会议议定事项的督促落实。各成员单位要按照职责分工，认真落实联席会议确定的各项任务和议定事项。联席会议办公室要充分发挥有关地方、部门和专家的作用，加强对会议议定事项的督促落实，及时向各成员单位通报工作进展情况。第二，加强协调沟通，引导数字经济发展。各成员单位要主动研究制定促进数字经济发展的政策措施，积极提出工作建议，加强沟通协调，根据工作需要指导地方对口部门落实具体工作措施，推进相关工作任务，及时通报有关情况。 投资建议：此次部际联席会议制度的发布，是继数字经济政策密集落地之后，政策层在组织、实践层面对数字经济的重要布局。会议制度不仅贯穿统筹、政策、实施等重要环节，而且由高级别负责同志担任重要职务，真正推动数字经济在各细分领域落地，数字经济有望加速走上发展的“快车道”。 数字政府，尤其“一网通办”、城市物联网为代表政务信息化从市向区县下沉，带来较大增量市场，重点关注海康威视、大华股份、电科数字、新点软件、太极股份、卫士通、博思软件等。 民生数字化新基建，重点推荐水利数字化、网格化管理、数字管网、自然管理领域的超图软件、数字政通；智慧充电桩、智慧停车场领域重点关注朗新科技、捷顺科技；智慧医疗领域创业慧康、卫宁健康、久远银海等。 风险提示：具体下游受疫情等因素影响，景气度存在波动；部分领域新技术应用不及预期。

2022年07月26日发布 近期我们持续提示66产业变化，国产己二腈预计投产，切片有望突破，或带动英威达降价，PA66价格有望进入长期下行通道。 中长期看，我们看好66替代逻辑推动需求增长，尼龙差别化、高端化产品迎合市场需求，产业链配套逐步实现国产替代，供销两旺；中短期看，基于中化天辰己二腈预计投产，有望倒逼英威达逐步降价同时助推66切片国产化进度，天辰/华峰/神马切片质量或逐步提升。尽管短期全球需求走弱，但伴随66产业链降价趋势较为明确，我们预计未来仍具备可观的市场增长潜力。 【标的】台华新材、三联虹普、聚合顺等 lululemon发布品牌首个综合徒步系列产品——lululemonHike，系列产品不但具备极强的功能属性也兼顾时尚审美和丰富SKU。 我们认为户外装备及穿搭逐步破圈，不再是小众圈层专属名词或是追求极端户外的固定品类，而是未来都市青年中较受欢迎的生活方式和穿搭理念，在日常生活中通过主题化、功能性装配鞋服为穿搭风格增添色彩，展现个人品味追求，户外与生活时尚边界日益模糊；或能对标此前流行多年的运动时尚风潮，产业宽度及空间可期。 【标的】牧高笛、浙江自然、安踏体育等 优衣库6月大中华业务恢复，沪苏广双位数同店增长，计划下半年全球涨价。 近期优衣库发布FY223-5月季报，大中华收入约7.6亿美金占总19%，同减14%；6月起生意逐步恢复，多数城市已双位数同店增长，且加快中国地区开店，门店数增至888家已超越日本本土。但面对全球通胀，优衣库决定对2022秋冬系列产品价格作出调整，上调部分产品价格。我们预计运动品牌6月以来零售拐点初现，或通过产品上新及营销活动提前等方式应对变化，有望加速弥补此前零售缺口完成全年目标。 【标的】李宁、安踏体育、特步、报喜鸟等 风险提示：产能扩张不及预期；原材料价格大幅波动；下游需求不及预期；行业竞争风险；疫情局部反复影响后

2022年07月26日发布 碳中和政策加码，导电剂为动力电池关键辅材，导电剂需求持续高增：2020年，世界主要经济体都把疫情后的经济复苏突破口选在了“绿色复苏”上，并且中国、欧洲、美国等地区碳中和目标屡超预期，碳中和毋庸置疑已成为全球大趋势，作为能源需求端最重要的场景之一，新能源汽车也成为了世界各国发展的重点。导电剂是锂离子电池关键辅材，对改善电池导电性能、容量、倍率性能、循环性能有着重要的作用。导电剂成本占电池总成本比例低，客户对其价格敏感度低，下游接受度高，在成本及性能的综合考量下，未来导电剂体系将逐步从单一化走向多元复合化。海外企业具有先发优势，国产替代空间逐步打开，“炭黑+碳纳米管”技术或将迎来发展空间。 导电炭黑：供应压力+技术迭代，国产化时代来临。导电剂国产替代趋势加速，产能技术突破，指标严苛，吸油值和金属杂质含量为锂电炭黑核心品控指标，生产技术要求高。进口商海外扩产难，国内产线改造耗时，2024年前进口供应紧张且短期成本承压。国内企业整体实力分层，2020年国内炭黑年产量超30万吨的炭黑企业仅4家，技术工艺成熟，研发带动生产，中国导电炭黑领域专利申请逐年递增，产学结合密切，技术持续迭代。国产炭黑企业对标海外：陆运替代海运，成本占优。炭黑收得率较高的国际先进企业，成本主要来自生产过程中的损耗等。对标国内：部分企业投产时间早，布局多元，同时较早切入特种炭黑领域，出货持续稳定。但煤焦油成本占比较大，受国际形势影响成本承压，且新冠疫情防控形势严峻，或将对生产、运输及下游需求造成负面干扰。 海外企业先发优势，早期垄断领跑。益瑞石为全球导电炭黑龙头企业，深耕炭黑多年、技术雄厚、生产经验丰富；成立于1908年，1980年开发炭黑工艺，并从1982年开始进行商业化，2020年前国内市场几乎被益瑞石垄断。卡博特的业务始建于1882年，于1960年在美国正式注册成立公司，其主要产品有橡胶和特种级炭黑，国内拥有多家子公司。 国产替代加速，行业稳中向好。目前，无锡东恒是国内最大的动力用高性能碳纳米复合导电材料的供应商。焦作和兴打造乙炔黑国产品牌，专业生产乙炔黑（又称乙炔炭黑），以及电石、双氧水等产品。炭黑龙头黑猫股份炭黑年产能为110万吨，居国内首位，公司具备成熟的生产工艺和较大生产规模，原料、生产、环保后处理、人才梯队等方面具有良好的协同效应。 投资建议：随着新能源车渗透率持续提升以及储能需求增长，未来全球锂电池装机量快速增长，导电剂需求或将持续提升。受国际局部冲突影响，导电炭黑供应端紧张叠加技术迭代，国产化替代时代来临，行业景气度上行。建议关注导电剂材料体系创新迭代，与导电剂体系技术演进： （1）导电炭黑国产替代空间广阔，关注黑猫股份； （2）导电剂配方迭代，碳纳米管渗透率提升，关注天奈科技、道氏技术等。 风险提示：国家或对石油炼化领域进一步采取供给缩紧政策，导电剂下游需求不及预期，产业链公司扩产导致竞争加剧、产能过剩，新型导电剂产品开发需要较长周期，新技术应用进度尚存不确定性。

2022年07月26日发布 第一章 城市公共交通运行分析 城市公共交通运行评价指数升级——公共交通出行幸福指数 本季报告公交评价指数升级，旧版“地面公交出行幸福指数”，仅从效率维度对地面公交运行状况进行评价，包含“全市全天线路运营速度波动率”、“核心区全天公交平均运营速度”、“核心区高峰社会车辆与公交车速比”三项指标。本季报告该指数升级为“公共交通出行幸福指数”：一方面，基于各地城市轨道出行比例越来越高的趋势，综合评价地面公交+城市轨道整体公共交通系统服务水平；另一方面，为了使评价结果更为全面客观，在原“效率”维度基础上，增加“时间、便捷”两个维度四项指标，共包含“核心区高峰期社会车辆与公交车速比”、“全市全天线路运营速度波动率”、“公共交通与小汽车高峰出行时间比”、“平均候车时长”、“平均步行距离”、“平均换乘系数”等六项指标，形成更为全面、合理的公共交通整体运行评价指标体系。 公共交通出行幸福指数：从单一“效率”维度仅评价地面公交升级为从“效率”“时间”“便捷”三大维度六项指标综合评价整体公共交通系统 “公共交通出行幸福指数”计算说明 公共交通是城市交通的重要组成部分，全面客观地描述城市公共交通整体运行水平，有利于更综观地评价城市交通状况。高德提出“公共交通出行幸福指数”：效率维度，引入“小汽车与地面公交速度比、全市全天线路运营速度波动率”；时间维度，引入“公共交通与小汽车高峰出行时间比、平均候车时长”；便捷维度，引入“平均步行距离、平均换乘系数”，构成公共交通幸福六宫格，对城市公共交通运行水平进行综合评价。 该指数算法沿用国际通用的信息熵法客观确定评价指标权重（该方法在政府权威部门、社会经济、学术领域的各类报告中得到广泛普遍应用）；同时，采用TOPSIS正负理想解的计算进行排名，最终评分结果代表各城市指标与理想值之间的接近程度；“公共交通出行幸福指数”越高说明离理想值越近，城市公共交通运行水平越高；指数越低则说明多项指标距离理想值越远，相对水平越低。 六项指标信息熵权重分配结果显示，“公共交通与小汽车高峰出行时间比”和“平均步行距离”的权重占比相对较高，出行时间比与城市公共交通整体效率、尤其是地铁线网发达程度关系较大，平均步行距离与城市轨道网、地面公交网的衔接紧密度关系较大。两项指标权重最大，一方面从数据层面说明不同城市这两项指标的方差较大，另一方面亦说明对于出行者来说，公共交通与驾车出行相比时间花费差距越小、整体步行距离越短，采用公共交通出行的幸福感越佳。

2022年07月26日发布 市场整体行情及通信细分板块行情回顾，通信本周整体上涨 周行情：本周（2022年07月18日-2022年07月22日）上证综指上涨1.30%，深证成指回调0.14%，创业板指回调0.84%。本周通信板块上涨3.82%，表现优秀。随着数字经济建设不断推进，工业互联网布局不断完善，通信行业的高景气度将延续，相关企业经营业绩的不断兑现可期，我们给予通信行业“推荐”评级。 细分行业方面：根据通信板块三级子行业划分来看，本周（2022年07月18日-2022年07月22日）通信板块三级子行业中，通信网络设备及配件板块上涨幅度最高，涨幅为7.51%，本周各细分版块主要呈上涨趋势。 个股方面：本周（2022年07月18日-2022年07月22日）通信板块上涨、下跌和走平的个股数量占比分别为85.96%、14.04%和0%。其中，涨幅板块分析方面，鼎信通讯（26.20%）、天孚通信（23.63%）、平治信息（17.41%）涨幅分列前三。 我国工业互联网产业规模超万亿元，产业体系较为健全 根据7月20日工信部消息，2022年以来，我国工业互联网发展提速，已基本建成工业互联网标识解析体系，国家顶级节点日均解析量显著提升。目前工业互联网融入45个国民经济大类，产业规模超万亿元。据工信部数据，截至目前，我国有超过3100个“5G+工业互联网”建设项目，其中有700个项目是二季度新增的。国家顶级节点日均解析量显著提升至1.5亿次。有超过150家具有一定行业和区域影响力的特色平台，其中重点平台的工业设备连接数超7900万台、工业APP数量超28万个。天眼查数据表明，截至目前，我国有工业互联网相关企业9.4万余家，2022年上半年新增3.3万余家注册企业。 建议关注方向：元宇宙、5G应用、通信+能源 推荐标的：虚拟电厂龙头恒实科技（300513）和东方电子（000682）。关注标的：ICT综合设备商：中兴通讯（000063）；元宇宙版块：平治信息（300571）；IDC版块：奥飞数据（300738）；光模块版块：中际旭创（300308）、天孚通信（300394）；光纤光缆版块：长飞光纤（601869）、亨通光电（600487）；车/物联网/能源物联网相关：移远通信（603236）、广和通（300638）、移为通信（300590）、威胜信息（688100）；北斗核心器件龙头北斗星通（002151）、具备元器件—终端—系统应用全产业链产品研发生产能力的振芯科技（300101），灾害监测版块龙头叠加自动驾驶突破华测导航（300627），5G消息梦网科技（002123）；通信+能源：能源网络管维业务迅速发展的润建股份（002929）、光电线缆龙头中天科技（600522）。 风险提示 原料价格上升风险；全球疫情影响及国外政策环境不确定性；5G商用推进不及预期。

2022年07月26日发布 万物云业务概览 万物云商业模式：社区+商企+城市空间三驾马车协同，科技赋能提升空间服务效率和质量 万物云主营业务分为三大板块：1）社区空间居住消费服务：通过【万科物业】品牌提供住宅物业服务，通过【朴邻】、【万物为家】品牌提供社区增值服务，2021年公司住宅项目合约面积8.78亿平，在管面积6.60亿平。2）商企和城市空间综合服务：与戴德梁行大中华区业务合并打造【万物梁行】品牌，为写字楼、商业综合体、产业园和公建设施提供物业及设施管理服务，2021年合约面积约1.36亿平，在管面积1.25亿平*；此外，万物云还为房企提供开发商增值服务以帮助新房销售，并建立【万物云城】品牌切入城市服务赛道，截至2021年末已在全国22个城市拓展47个项目。3）AIoT及BPaaS解决方案服务：通过【万睿科技】等品牌对外输出空间科技运营服务，推动空间服务标准化、智能化和数字化，提升服务的能力和效率。 2017年： 2月：RadiantSunbeamLimited及DreamLandingHoldingsLimited前后以15亿员和3亿元的对价获得了公司25%和5%的股份。 2018年： 1月：万科企业将3%股权转让于万科企业附属公司。 2021年： 9月：通过换股收购阳光城集团下物业公司阳光智博，向阳光智博原股东发行公司4.80%股权。10月海南慧优向深圳誉鹰转让3060.2万股权，后12月深圳誉鹰又将3060.2万股权转让给万斛泉源。 11月：RadiantSunbeamLimited转让6.66%股份给瑞轩、睿达第三有限公司（员工持股平台）、珠海达丰，对价为29.94、19.96、19.96亿元。 12月：DreamLandingHoldingsLimited和海南慧优分别向海南云胜转让1995.8万和115.5万股权。

2022年07月26日发布 子行业核心周观点 新能源：全球供需关系定价逻辑扎实，纯市场化定价行业触发监管措施的可能性极低；8 月硅料供给有望恢复 10%左右环增，驱动组件排产和核心辅材需求回升；短期重点关注明年结构性高增明确但涨幅相对落后的：1）集中式电站（大逆变器+跟踪支架）；2）大储能；3）受益组件排产回升的核心辅材（EVA 粒子、胶膜、玻璃）；并继续重点推荐 4）有 alpha 逻辑的硅料龙头。 电力设备与工控：1）电网：6 月投资超预期，充分验证投资加速逻辑，看好Q3 电网投资增速保持高位，推荐配电变改造、南网、新能源配套、特高压等赛道。2）经济修复+稳增长等因素驱动 Q3 工控需求回升，内外扰动因素下替代外资进程持续超预期，看好工控板块龙头与下游结构性增长机遇。 氢能与燃料电池：深圳发布氢能规划及补贴政策，绿氢制取成本大幅降低，电解槽装机量或将加速提升，推动终端用氢成本下降并降低 FCV 的氢气使用成本，助力 FCV 实现运营成本平价，利好布局电解槽生产企业和加氢站相关企业；贵州省发布氢能规划，非示范城市 FCV 规划量已持平示范城市群，政策落地推动 FCV 加速放量。 本周重要行业事件 新能源：CPIA 半年度光伏供应链论坛及行业回顾展望会召开；国内 6 月光伏新增装机 7.17GW，上半年累计 30.88GW；欧洲 Q2 新签光伏 PPA 电价环比上涨 19%；协鑫乐山 10 万吨颗粒硅项目（首个 2 万吨模块）正式投产；百佳年代咸阳光伏胶膜一期 4GW 项目投产；中环上调各型号硅片报价4%；维斯塔斯碳梁叶片专利到期。 电力设备与工控：1）1-6 月电网投资 1905 亿元，同增 9.9%，6 月投资 642亿元，同增 26%。2）《国家电网有限公司 2021 社会责任报告》发布。 氢能与燃料电池：四川省燃料电池汽车示范奖励申报启动；香港城巴氢燃料电池双层巴士交付；法液空集团子公司将投资近 14 亿在上海建两座制氢装置，总生产能力约为 7 万标方/时。 子行业推荐组合 光伏：通威股份、阳光电源、隆基股份、昱能科技、晶科能源、晶澳科技、福斯特、大全能源（A/美）、保利协鑫能源、正泰电器、林洋能源、锦浪科技、固德威、禾迈股份、天合光能、海优新材、金晶科技、新特能源、亚玛顿、信义光能、福莱特（A/H）、信义能源、信义储电、迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、奥特维。 风电：东方电缆、日月股份、明阳智能、金雷股份、金风科技、海力风电、大金重工、中际联合、中天科技、中材科技、运达股份。 电力设备与工控：云路股份、汇川技术、良信股份、南网科技、望变电气、思源电气、四方股份、国电南瑞、许继电气、正泰电器、麦格米特、林洋能源、宏发股份、禾川科技。 氢能：九丰能源，美锦能源。 风险提示： 产业链价格竞争激烈程度超预期；政策调整、执行效果低于预期；全球疫情超预期恶化。

2022年07月26日发布 本周看点 6月Model Y销量迸发，五菱宏光mini半年销量接近20万 三大锂电巨头投资锂电正极材料 鹏辉能源拟投资100亿布局电池领域 蜂巢能源成功研发出新固态电池 宜宾崛起成为世界级动力电池之都 锂电材料价格 钴产品：电解钴（36.5万元/吨，-1.35%）；四氧化三钴（27.25万元/吨，-0.91%）；硫酸钴（7.6万元/吨，0.00%）； 锂产品：金属锂（297.0万元/吨，0.00%）；碳酸锂（47.3万元/吨，0.00%），氢氧化锂（46.8万元/吨，0.00%）； 镍产品：电解镍（17.83万元/吨，-5.66%），硫酸镍（4.55万元/吨，5.81%）； 中游材料：三元正极（523动力型33.0万元/吨，-0.60%；622单晶型36.0万元/吨，0.00%；811单晶型38.5万元/吨，-0.77%）；磷酸铁锂（15.5万元/吨，0.00%）；负极（人造石墨（310-320mAh/g）3.6万元/吨，0.00%；人造石墨（330-340mAh/g）5.6万元/吨，0.00%；人造石墨（340-360mAh/g）7.3万元/吨，0.00%）；隔膜（7+2μm涂覆2.6元/平，0.00%；9+3μm涂覆2.2元/平，-0.00%）；电解液（铁锂型7.3万元/吨，0.00%；三元型8.00万元/吨，0.00%；六氟磷酸锂24.5万元/吨，0.00%） 投资建议与投资标的 油车置换市场存量巨大，政策影响打开新能源需求空间！前期市场对新能源车需求及渗透判断仅立足于汽车年新增销量，而忽略了真实需求与销量之间的差异（真实需求≈新增销量+二手车交易量），而我国21年二手车交易量达1758万辆，接近新车销量的70%，未来将成为不可忽视的市场（存量替换）。而近期广东、上海、浙江等地均出台了新能源车置换（以旧换新）补贴政策，刺激对象与新车消费者不完全一致，有望打开新能源车存量替换巨大空间。 2022年下半年行业周期性弱化，成长性提升，无论是看短期的销量修复反弹，还是下半年环比持续改善，抑或长周期超预期的“新增+置换”市场空间角度，板块都进入了逻辑通畅、基本面不断改善阶段。需求无忧下，短期看量价弹性和供给短板，长期看格局保持和高进入壁垒的板块。短期建议关注隔膜和电解液产业链、中长期看好盈利持续修复的电池环节以及新技术方向。 综上，电池环节建议关注宁德时代(300750，买入)、鹏辉能源(300438，买入)；中游材料建议关注当升科技(300073，买入)、星源材质(300568，买入)、华友钴业(603799，买入)、恩捷股份(002812，未评级)、杉杉股份(600884，未评级)。 风险提示 补贴退坡，新能源汽车销售不及预期；上游原材料价格波动风险。

2022年07月26日发布 水泥需求环比改善，错峰执行到位促进区域价格修复。根据最新数据，今年上半年，在全国疫情多点扩散和复发、房地产资金不足、施工恢复进度缓慢等因素影响下，全国六大区域水泥产量均同比下降，具体来看，东北地区受影响最为明显，1-6月水泥产量累计下降32.07%，西南、华北、中南和华东地区分别累计下降20.92%/14.26%/13.42%/12.31%，降幅最低的为西北地区，上半年产量累计减少8.82%。 进入7月中下旬，国内水泥市场需求环比已出现小幅好转，从出货角度来看，京津冀、华东和华南核心地区出货率环比提升3-5个百分点，东北、华中、西南和西北地区相对跟进进度略滞后；从库存表现来看，华东地区已经连续5周缓慢下降，中南、西南、华北地区本周均环比下降，西北地区因短期疫情影响库存保持增长；从价格表现来看，回落地区仍主要集中在华北、东北和中南等原高价地区，幅度为10-20元/吨；推涨地区有河南、陕西和宁夏，幅度30-50元/吨，主要受益于需求改善和错峰生产执行到位。截至7月22日，全国P.O42.5高标水泥平均价为415.5元/吨，环比下降0.88%，库容比为74.6%，环比下降0.4pct。预计随着各地企业错峰生产执行到位，库存压力缓解，各地水泥价格将会陆续开启小幅恢复性上调，推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青、塔牌集团、冀东水泥、天山股份； 布局“稳增长”，静待政策效果显现。上半年“稳增长”政策持续加码，基建政策持续发力，地产政策维稳信号明确，近期前端数据改善信号已现，行业运行触底回暖可期。因此我们看好建材板块下半年的景气改善。投资方面建议关注：一、地产产业链复苏机会；二、周期再均衡，把握风光电相关投资机会；三、关注新材料及其他细分成长领域。复苏进程并非一蹴而就，近期市场调整主因投资者对复苏反复的担忧，建议逢低布局加仓优质企业。当前其他各子行业跟踪及投资建议如下： 玻璃：本周国内浮法玻璃市场继续偏弱运行，多地价格继续走低，主要由于下游需求改善仍需时日，仅局部地区成交略有好转，整体中下游观望情绪较浓，同时，高库存的消化仍然需要时间，部分地区成交有所好转。根据卓创资讯，本周国内浮法玻璃国内主流市场均价为1712.89元/吨，环比下降2.04%，重点省份生产企业库存为5841万重箱，环比减少13万重箱。短期建议关注下游需求改善和供给端变化；中长期玻璃行业科技升级依旧是看点，推荐旗滨集团、南玻A。 其他建材：①玻纤行业：本周粗纱市场价格延续延续较弱行情，市场需求支撑仍显疲软；电子纱市场价格基本走稳，成交相对平稳，近期价格调整预期不大，短线大概率维稳运行。中长期来看，玻纤行业有望进入产能高质量有序扩张新阶段，需求端拉动成长，供需格局有望持续优化，龙头企业未来竞争优势有望进一步巩固，现价仍可继续做多，推荐中国巨石，中材科技；②其他建材：地产投资韧性犹存，各子行业龙头企业市占率稳步提升，建议逢低布局长期持有，推荐海洋王、光威复材、科顺股份、坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝。 风险提示：项目落地低于预期；成本上涨超预期；疫情反复

2022年07月26日发布 近日， 人民银行、文化和旅游部联合印发《关于金融支持文化和旅游行业恢复发展的通知》 。“通知” 从金融管理部门、文化和旅游行政部门、金融机构等多主体出发， 提出通过降低贷款利率、政府贴息、 再贷款、再贴现等手段降低企业融资成本，通过纾困基金、 创新信贷产品等方式拓宽融资渠道，通过完善信贷体系、 银企对接等方式便利企业融资过程， 着力利用金融手段解决文旅企业现阶段资金难题，有望为文旅企业的复苏保驾护航。 核心内容： 提高金融支持力度，降低企业融资成本。 “通知” 强调货币政策工具的功能，突出银行业金融机构在文旅企业融资方面的主导作用， 鼓励通过贷款利率改革推动文旅企业融资成本稳中有降。 金融管理部门通过再贷款、再贴现等货币政策工具引导银行业金融机构对文旅企业的信贷服务；银行通过完善定价、风险转移及分担机制， 利用科技赋能， 提高对文旅企业的服务效率； 文化和旅游行政部门提高贴息力度， 发挥政府性融资担保作用以缓解企业融资困难。 差异化金融服务， 多样化融资渠道。 发挥文化和旅游行政部门的主动性，制定困难企业名单，鼓励各地文化和旅游金融机构了解企业需求、落实保障政策。 鼓励各地成立纾困基金等多种融资渠道惠及文旅企业。 人民银行及其下属机构组织各地金融机构与文旅企业对接，针对性解决文旅企业资金难题。 此外，因地制宜制定文旅企业资产评估体系和文旅产品价值评估体系，以便于进一步拓宽融资渠道。支持文旅企业盘活企业资产， 在金融工具的加持下实施积极自救。 完善旅企信贷体系， 改善从业者征信服务。 2020 年新冠疫情爆发以来，我国文旅行业受到直接影响。据证券日报消息，疫情以来我国文旅行业因投资回报周期长、无形资产占比高等特点，行业整体面临抵押贷款难题。 “通知” 针对行业特点， 通过优化授信、评级、审批、风控等信贷管理体系，创新信贷产品、丰富融资工具，开展文化产品、景区收益权等标的抵质押，推广主动授信、随借随还等模式； 鼓励文化专营金融机构、文旅特色支行在信贷服务中发挥积极作用； 稳定文化和旅游行业从业人员队伍， 鼓励金融机构对文旅行业相关从业人员的贷款实施更加宽松的还款计划，调整信用记录。 “通知”相关计划若能逐步实施，有望增加旅企及从业人员的恢复发展信心。 投资建议： “关于金融支持文化和旅游行业恢复发展的通知” 有望充分发挥金融工具的支持作用， 帮助文旅企业及从业者解决资金困难，有望尽快实现文旅产业链各环节修复，信贷体系完善或将长期利好文旅企业的融资。 我们认为近期政策频出彰显国家对旅游行业稳定有序恢复的战略部署， 虽疫情仍有影响，但出游意愿仍在，我们维持行业强于大市评级。 推荐处于出行恢复逻辑并进入暑期旺季首旅酒店、锦江酒店、中青旅、岭南控股、长白山、宋城演艺、天目湖、 丽江股份等酒店、景区、旅游综合服务标的。 评级主要面临的风险提示： 新冠病毒疫情反复，行业复苏不及预期， 政策落地及执行不及预期。

2022年07月26日发布 重点推荐：高能环境，天奇股份，天壕环境，三联虹普，路德环境，伟明环保，瀚蓝环境，绿色动力，洪城环境，九丰能源，金宏气体，光大环境，英科再生，仕净科技，中国水务，宇通重工，百川畅银，福龙马，中再资环。 建议关注：旺能环境，三峰环境，海螺创业。 电池回收周报：锂价企稳钴镍维持回落，折扣系数上升，盈利能力稳定 2022年全国碳排放权交易市场建设工作会议：力争早日重启CCER项目备案和全国统一注册交易。下一步，全国碳市场将以数据质量为重点，扎实推进碳市场各项任务:（1）加快完善制度机制。（2）组织开展监督帮扶问题“回头看”。（3）建立碳市场数据质量日常监管机制。（4）加快推进2021年度核查工作。（5）扎实做好第二个履约周期配额分配工作。（6）切实压实企业碳排放数据管理主体责任。（7）切实加强技术服务机构的监督管理。（8）稳步推进温室气体自愿减排交易市场建设。会议同时强调，要落实建立全国统一大市场的相关要求，各地方不再新建区域性碳市场、碳交易机构和自愿减排交易机构，全面提升参与碳市场交易的能力。碳市场建设工作持续推进，推动优质环保资产发展。 2022世界动力电池大会开幕，电池回收引关注，回收体系将逐步健全。会上，工信部代表提出将落实碳达峰碳中和目标任务，深入实施《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》，加强关键技术创新、提升安全管理水平、强化关键资源保障、健全回收利用体系、优化产业发展环境，加快推动我国动力电池产业高质量发展。宁德时代董事长提及电池回收前景广阔。行业景气度高，回收体系逐步完善，推荐动力电池回收再生资源赛道。 碳中和从前端、中端、后端构建环保产业投资框架，对标欧盟碳价长期上行CCER短期看涨。1）前端能源替代：能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源替代。2）中端节能减排：推动产业转型，关注节能管理&减排设备应用。3）后端循环利用：推动垃圾分类、危废等再生资源回用。4）碳交易：鼓励可再生能源、甲烷利用、林业碳汇等CCER项目发展。我国碳市场发展与欧盟相似，已具备总量控制&市场调控机制雏形，目前交易规模、覆盖行业提升空间大，碳价远低于海外，总量收紧驱动碳价长期上行，CCER需求释放审批有望重启，我们预期近期CCER稀缺价格向上。 稳增长&REITs支撑行业三底，关注受益稳增长/减碳新赛道标的。减碳新赛道关注再生资源&清洁能源：1）再生资源：推荐再生塑料【三联虹普】【英科再生】；酒糟资源化【路德环境】实控人定增1.1亿；危废资源化【高能环境】；动力电池回收【天奇股份】。2）清洁能源：稀缺跨省长输贯通在即，解决资源痛点空间大开，推荐【天壕环境】；推荐上游制氢【九丰能源】。第二成长曲线关注新能源板块：推荐【伟明环保】固废主业成长动能充足，布局锂电新材料打造第二成长曲线。传统环境资产关注水务&固废稳增长板块：1）水务：推荐【洪城环境】综合公用事业平台，承诺2022-2023年现金分红比例≥50%，股息率6.56%（2022/7/24），有安全边际;【中国水务】。2）垃圾焚烧：垃圾收费促商业模式理顺&现金流资产价值重估，依据现金流改善估值提振的受益程度，推荐【光大环境】存量补贴兑付叠加自身发展周期，现金流改善迎价值回归，当前股息率8.33%，PB（MRQ）0.48，PE（TTM）3.68倍（2022/7/24）；【瀚蓝环境】【绿色动力】。 最新研究：高能环境：从0到1突破资源化彰显龙头α，从1到N复制打造多金属再生利用平台。环保行业点评：国网发布2022年第一批补贴资金，关注垃圾焚烧企业现金流改善&价值回归。 风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上升，财政支出低于预期