2022年07月27日发布 中国物流地产行业仍处于上升期，高端物流地产设施缺口仍然较大 近几年基于国内物流行业的稳健增长，拉动物流仓储费用逐年提升。2021年中国物流保管费用达到了5.6万亿元，同比增长了8.8%，占物流行业总费用规模的33.5%，但高端物流地产设施缺口仍然明显。目前物流地产领域的投资规模整体成上升趋势，但涨幅逐降，物流地产正由“增量时代”迈入“存量时代”。 政策红利逐渐显现，经济大环境持续向好，制造业、消费、科技等助力物流地产腾飞 物流地产作为服务于实体经济生产经营活动的产业地产，近年来受到政府部门的高度重视，国务院联合多部门出台多项红利政策，推动物流地产的高速发展。同时，我国高端制造业强势发展，高技术产业投资规模持续扩大，后疫情时代，国内经济的逆势增长，带动消费总量攀升，共同为物流地产行业的发展提供动力。 物流地产逐渐成为资本追逐的热点，探索出更多元化的盈利模式 国内物流地产行业由于其资产的稀缺性，正逐渐成为资本圈内炙手可热的赛道。在资产壁垒、规模经济和网络效应的共同作用下，行业形成稳固的行业护城河，后发者难以超越。同时，物流地产基金走上前台，为企业融资、盘活资金、提升盈利提供更多机会。 “一超多强”格局初显，多领域企业开始迅猛发力 普洛斯作为最早开始在中国布局的物流地产企业，占据着30%以上的市场，并逐渐由“跑马圈地”模式迈向功能性经营的生态系统模式。同时，传统房地产商、电商巨头、金融机构等来自不同领域企业同时发力，强势布局物流地产。 行业迈向集约化、协同化发展，规模效应显著，衍生出更多的经营特性 物流地产强者恒强，现在已经入局且已经形成了一定规模的公司具有规模上的先发优势，已经持有的资产形成壁垒，后发者难以替代，庞大的规模同时可以形成规模经济。此外，行业正由传统的单一仓储功能向多经营性功能转变。

2022年07月27日发布 研究范畴及背景 电力数字化是实现双碳目标的有效手段。本报告在发电侧以五大四小发电集团、地方发电巨头为研究主体，旨在探讨在双碳、电力体制改革的宏观及产业环境下，电力企业基于数字化技术实现从电力生产、企业运营到（终端用户）服务的全链条转型情况。输配用侧以国家电网、南方电网为研究主体，探讨其构建智能电网的阶段性重点及典型实践，描绘我国智能电网全景图。 市场洞察 市场规模：“十四五”规划明确了智慧电网、智慧电厂的建设目标，两大电网及发电集团在数字平台、物联网平台及场景化应用软件上的投入需求将持续释放。据艾瑞建模测算，2021年中国电力数字化核心软件及服务市场规模为414亿元，2021-2025年复合增长率为19.3%，预计2025年市场规模达839亿元。 厂商策略：电力数字化市场较为分散，玩家众多（主要为电力系统内部的科研院所和信息化建设单位、专业电力数字化厂商、互联网厂商、综合软件厂商四类）且均在各自专业化及细分领域深耕多年。随着双碳及新型电力系统建设需求的继续增长，电力企业要求升级，除了过硬的电力业务理解能力外，供应商的全链条服务能力同样重要。 转型现状 电力企业数字化起步较早，集团企业现已构建完备的数字底座，向生产、运营、服务等场景化应用拓展，旨在推动电力企业由单一的电力供给向综合能源供给转化，并创新电力生产、供给、销售模式，掌握市场“主导权”。地方型电力企业转型步伐不一，其建设重点一方面是加大在数字化平台/中台领域的投入，借助数字技术与统一的数据平台，推动能源流、信息流和数据流高效融合，加速内外部全链条业务整合及流程再造的管理创新改革；另一方面是坚持转型的基本框架与关键方法，有序推进数字化全面展开，促进跨层级、跨系统、跨部门、跨业务的高效协作，实现资源的优化配置。 趋势及展望 随着“双碳”、“行业数字化”及“东数西算”等政策措施的进一步落实，电力企业不仅需以电力供应的绿色清洁为目标，稳步推进新型电力系统建设；还需以用户体验为核心，持续满足其愈发多元化的用电需求，实现业务内容与模式的创新。为了实现这一目标，电力企业需深化前沿数字技术与电力科学技术的结合，实现“机器代替人力”这一目标；此外，企业更需与跨界主体合作，打造智慧电力生态圈，赋能数字经济发展。

2022年07月27日发布 疫情受控叠加促消费举措，6月国内智能手机出货量同比环比迎增长：①2022H1智能手机市场受宅经济效应减弱、疫情及国际局势紧张、高通胀等冲击，再加上迈入传统淡季，智能手机出货量不断下降。随着疫情得到控制，促消费政策加快落地，预计前期被压制的消费需求将逐步释放。②6月中国智能手机产量1.05亿部（YoY-6.8%，MoM+7.2%），出货量2747.8万部（YoY+9.1%，MoM+33.7%），环比持续改善。③Counterpoint预计22H2将推出至少4-5款折叠屏新品；7月20日，三星官宣将于8月发布会推出折叠屏旗舰GalaxyZFold4及Flip4。④VR/AR方面，6月Oculus市占率达到66.69%，集中度进一步提升；Pico组建团队欲扩张美国市场，腾讯正式成立XR部门，中国移动发布GSXR互通标准，国内VR/AR软硬件生态建设加速。 6月消费电子指数上涨5.13%：①6月沪深300指数上涨9.62%，电子（中信）指数上涨8.36%，消费电子（中信）指数上涨4.72%。②自年初至今（截至7月25日），沪深300指数上涨-14.73%，电子（中信）指数上涨-28.13%，消费电子（中信）指数上涨-31.4%。③6月消费电子（中信）指数成分股中，飞荣达涨幅最高49.91%，精研科技涨幅最低-26.92%，88家公司中涨幅为正的共74家，涨幅为负的共14家。④6月消费电子（中信）指数成分股中，陆股通净买入额前三为横店东磁（3.04亿元）、华工科技（2.22亿元）、欧菲光（1.54亿元），净卖出额前三为大族激光（8.15亿元）、欣旺达（6.88亿元）、联创电子（3.49亿元）。6月消费电子指数上涨幅度略有收窄，但维持拉升趋势。 估值处于历史低位，过去10年PE百分位为8.77%：截至7月25日，消费电子（申万）指数PE为29.58倍，过去10年PE百分位为8.77%，消费电子板块处于历史低估区间。 投资建议：关注VR产业链的进展以及向车规级产品转型公司的进展，推荐立讯精密、歌尔股份、奥海科技、欣旺达、四方光电、汉威科技、三利谱，关注闻泰科技、联创电子、海能实业、光弘科技、舜宇光学科技（港股）、长盈精密。 风险提示：下游需求不及预期；原材料及运输成本上涨风险；疫情反复风险。

2022年07月27日发布 核心观点： 22Q2 基金军工持仓占比回升，板块处于超配状态。 2022 年初，受美联储加息预期、俄乌冲突等影响，军工板块大幅回撤，基金调仓/减仓动作明显， 2022Q2 有所回暖，机构持仓比例回升至 4.41%， 同比增长 1.32pct，环比增长 0.69pct。展望未来，我们认为军工产业下游需求的计划性强且依然强劲，随着国内疫情逐步趋稳，叠加行业产能扩张持续推进，军工板块全年业绩在 21 年高增长基础上的线性外推将依然成立，军工板块中长期投资价值进一步凸显。 基金军工持仓集中度环比大幅下降。 2022Q2 军工持仓集中度64.62%， 环比大幅下降 13.18pct。 从细分赛道上来看， 以紫光国微、中航光电、 振华科技为代表的军工元器件领域， 以中航高科、 宝钛股份和西部超导为代表的军用新材料领域以及中航沈飞、航发动力为代表的航空主机领域，因其较高的行业景气度，受到机构投资者的青睐。 军工板块依然处于超配状态。 2020Q3 是板块超配比例走势的拐点。2021 年该比例逐季走高， 21Q4 升至近十年高点，超配比例达 1.56%。2022Q2 超配比例从 Q1 的 1.02%回升至 1.54%。我们认为，军工板块作为景气度较高且确定性提升的板块之一，超配军工将成为新常态。 疫情扰动+增速放缓+分化凸显。 截至 24 日，已有 39 家军工上市公司披露 22 年半年业绩预告，总数量占比约 27.5%，其中业绩录得正增长的 20 家，录得负增长的数量为 18 家。 39 家公司 2022H1 预计净利润中值合计为 47.52 亿元，同比增长 4.76%，其中 Q2 净利润中值合计为 28.43 亿元，同比减少 1.5%，增速环比由正转负。我们认为， Q2因部分地区疫情扰动，对企业生产、交付和招投标行为均产生了不同程度的影响， 板块业绩增速或将放缓，但装备采购计划性强，下游需求旺盛，随着供给端产能瓶颈持续破除， 下半年企业生产提速有望回补产值缺口，板块 Q3 业绩增速将快速回升。 投资建议： 不惧疫情扰动， 逢低布局全年确定性增长机会。 当前军工板块估值分位数约 45%，提升空间较大， 恰逢半年报窗口， 建议关注业绩持续确定高增长个股和下半年存在疫情修复预期个股，逢低布局全年确定性增长机会。建议“五维度”配置： 1）航空产业链，包括航发动力（600893.SH）、 中航光电（002179.SZ）、全信股份（300447.SZ）、宝钛股份（600456.SH）、 盛路通信(002446.SZ)； 2）导弹产业链，包括新雷能（300593.SZ）、盟升电子（688311.SH）、智明达（688636.SH）；3）卫星互联网产业链，包括中国卫星（600118.SH）、铖昌科技（001270.SZ） ;4）国产化提升受益标的，包括紫光国微（002049.SZ）和振华科技（000733.SZ） ;5）国企改革对业绩增长改善标的，包括中航西飞（000768.SZ）、七一二（603712.SH）、中直股份（600038.SH）和中国海防（600764.SH）等。 风险提示： “十四五”规划和军工改革不及预期的风险

2022年07月27日发布 本周光伏指数上涨1.47%，风力发电指数上涨2.02%。 本周上证综指上涨1.30%，深证成指下跌0.14%。光伏指数上涨1.47%，风力发电指数上涨2.02%。从上市公司来看，光伏板块涨幅前五的分别是露笑科技（21.2%）、首航高科（21.0%）、帝科股份（15.4%）、上能电气（12.6%）、德力股份（12.0%）；风力发电板块涨幅前五的分别是：双一科技（32.7%）、大连重工（32.5%）、时代新材（12.1%），节能风电（7.5%），天晟新材（6.7%）。 川财周观点 电池片、组件价格平稳，海外需求放缓。本周电池片价格大体持稳，单晶M6电池片主流成交价为1.24元/W左右，M10电池片主流成交价为1.26元/W左右，G12电池片主流成交价为1.23元/W左右。本周组件M10及G12单面组件价格有所上涨，单晶166组件主流成交价为1.91元/W左右，单晶单面182组件主流成交价涨至1.95元/W左右，单晶单面210组件主流成交价为1.95元/W左右；双面双玻组件价格保持不变，182双面双玻单晶PERC组件主流成交价为1.97元/W，210双面双玻单晶PERC组件主流成交价为1.96元/W。随着前期订单陆续交付，组件库存有所增加，以及近期光伏组件价格上行，海外市场需求出现放缓迹象。我们认为，只要海外能源转型政策未出现显著变化，需求仍将持续。看好光伏产业在全球市场的成长。 硅料价格持续上涨，供需仍待改善。7月20日，据硅业分会数据统计，本周国内单晶复投料价格区间在28.8-31.0万元/吨，成交均价为29.76万元/吨，周环比涨幅为0.92%;单晶致密料价格区间在28.6-30.8万元/吨，成交均价为29.55万元/吨，周环比涨幅为0.92%。从价格看，本周硅料维持了上涨态势。由于硅料企业成熟产能有限，新增产能投放较为缓慢，市场整体供需仍然偏紧。随着各大硅料厂商与下游企业长单签订，可用于零单散单的产量较为有限，这一情形或将进一步推高硅料价格。从整体光伏产业链价格变动看，看好硅料企业今年年内业绩增长。相关标的：通威股份。 行业动态 河北省发展和改革委员会公布省级整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点的通知，通知指出，将张家口市宣化区、秦皇岛市抚宁区、唐山市迁安市、邢台市宁晋县、邯郸市武安市共5个县（市、区）列为省级整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点。 风险提示 宏观经济增长低于预期，减排政策变动风险，原材料价格波动风险。

2022年07月27日发布 投资要点： 钢铁：钢价环比+1.76%。钢厂减产下供给端继续收缩，传统需求淡季下需求端表现不佳。中国矿产资源集团有限公司工商注册成立，有望整合宝武钢铁、鞍钢、五矿等几家特大型冶金央企的铁矿采购及海外铁矿资产，提升我国对铁矿石的议价能力。在“稳增长”政策背景下，看好下半年钢铁板块的需求修复，仍需关注供给端的减产情况以及稳经济措施效果，长期看需关注成长型特钢。 铜：LME铜/长江有色铜价环比+1.75%/+3.20%。海外央行加息影响铜的需求，同时国内处需求淡季，铜价整体承压。铜价下行后下游接受度提升，叠加下半年国内稳经济措施发力预期，铜价或企稳。 铝：LME铝/长江有色铝价环比+1.75%/+3.20%。海外加息影响下游需求，能源短缺限制供给。国内供给端产能释放空间已经不大，需求端在国内稳经济政策刺激下有望反弹，当前库存处于低位并持续去化，后续铝价有望回升。 锂：电碳/氢氧化锂价格环比持平。新能源车产销两旺，汽车消费刺激政策+新能源车补贴退坡导致的需求前置效应考量下，看好下半年需求，其中Q3补库需求有望支撑价格；供应端增量有限，Q4盐湖或出现季节性减产收缩供应；原料端价格处高位支撑价格，看好后续锂价走高。 稀土：氧化镨钕/氧化镝/氧化铽价格环比-1.20%/0.00%/+1.11%。价格长期处于高位情形下，下游维持刚需采购；供应端难有增量；供需双弱下短期价格以偏弱震荡为主，下半年是汽车旺季，看好下半年稀土需求，后续价格或有上行动力。 投资建议 钢铁建议关注甬金股份（603995）、永兴材料（002756）。工业金属建议关注嘉元科技（688388）、南山铝业（600219）。新能源金属建议关注赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、融捷股份（002192）。稀土建议关注北方稀土（600111）、五矿稀土（000831）。 风险提示 原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、新冠疫情蔓延超预期风险。

2022年07月27日发布 投资要点 碳碳复材基于其低密度、高强度、高导热性、摩擦性能好、热衰退程度轻等优异的综合优势性能，是高速制动场景中的理想刹车材料，碳陶复材解决了碳碳复材湿态摩擦因数衰减大的缺点，综合性能再进一步，是最新一代刹车材料。本篇我们聚焦于碳陶、碳碳复材在汽车、飞机和高铁领域的市场前景，判断在汽车应用市场快速增长之下，碳陶刹车行业有望迎来从0到1式的发展。碳碳刹车行业在国内企业的性价比优势之下，有望率先在民机更新替换市场上实现国产替代。军事强国建设及新型武器列装也将推动推动碳碳刹车在军机市场上渗透率稳步提升。 汽车碳陶刹车：电动智能化、轻量化和高端化共驱百亿蓝海市场。相较于目前主流汽车刹车材料灰铸铁，碳陶刹车的核心优势在于：1）轻量化，同等工况下，碳陶刹车相比铸铁刹车可实现悬挂系统以上减重100kg的效果，事半功倍；2）热衰退现象更轻、制动距离更短、湿摩擦系数高，可确保更高的驾驶安全、更高的可靠性、更优的操控和刹车体验。政策与市场共驱新能源车销量和渗透率持续快速提升，汽车轻量化、电动智能化需求日益凸显，而碳陶刹车是理想的轻量化材料，也是自动驾驶线控制系统理想的刹车执行材料，渗透率提升是大势所趋。我们测算2025年碳陶刹车材料市场总规模可达百亿级：测算2025年C级新车、新能源商用车以及汽车改装市场分别将为碳陶刹车材料市场贡献37.04亿、21.61亿和57.2亿市场规模。目前碳陶刹车的生产厂商以海外企业为主，包括布雷博（Brembo）、英国ALCON、英国AP、美国fusionbrakes等，其中布雷博是全球碳陶刹车制动系统的领军企业，海外企业进入行业较早但产品售价高昂，难以实现大规模商用，我们以国内企业的碳碳复材成本结构以及降本经验为参考，认为碳陶复材降本有空间，且目前已有优化陶瓷化制备工艺、开发近尺寸预制体成型工艺、智能化生产制造等明确降本路径，短纤和长纤盘也能分别满足不同档次客户需求。国内企业如金博股份和天宜上佳已有低成本制备技术储备，相较海外企业可实现大幅成本下降，且已开始与下游车厂建立定点合作关系，具备碳陶刹车盘量产能力。我们认为，我国电动车市场以国内企业为主，国内碳陶刹车盘企业与主机厂在联合研发、主机厂认证、产品性价比等方面有全面的先发竞争优势。我们看好汽车碳陶刹车盘市场在汽车电动智能化、轻量化、高端化以及成本下降的共同推动之下迎来产业从0到1的拐点，看好国内企业在百亿蓝海市场上的先发领先。 飞机碳碳刹车：国产替代机会在民机维修更新市场，军机渗透率稳步提升。碳碳刹车材料是飞机主流刹车材料，相较于汽车，飞机刹车这一场景对湿摩擦系数衰减问题痛点不强，且碳陶刹车成本高于碳碳，目前没有明显向碳陶刹车升级的趋势。军机领域我国已有北摩高科、西安制动等企业具备大规模供应能力。随着军事强国建设继续推进，军费支出占GDP比例有望提升，航母舰载机等新型武器列装以及碳碳复材成本下降也将推动碳碳刹车材料渗透率提升。测算2025年军用飞机碳碳刹车盘市场规模达8.84亿。民航飞机方面，民航制动的原始设备供应商市场（OEM）长期由海外巨头垄断，短期内国内企业难以突破，性价比优势之下，国产替代机会主要在更新替换市场，目前北摩高科、西安制动等国内企业已取得碳刹车PMA证书，获得进入维修更新市场的资质。测算维修更新市场的国产替代空间接近30亿。 高铁刹车：高铁提速倒逼向碳陶刹车盘升级。目前高铁刹车盘以铸钢和金属基复合材料为主，随着我国高铁提速进程重启，将倒逼刹车盘材料向碳陶升级。 风险提示：新能源车销量和渗透率提升不及预期、数据测算偏差、参考信息滞后。

2022年07月27日发布 投资要点： 计算机行业持仓占比下行，处于低配水平：计算机行业2022年Q2基金重仓持股占比为2.62%，较2021年Q2同比下降了2.61pct，较2022年Q1环比下降了0.95pct。对比计算机行业流通市值占全部A股流通市值的比例，2022年Q2计算机行业基金重仓持股的适配比例为3.52%，低配了0.89pct。对比近10年来的基金重仓比例，计算机行业22年Q2的重仓持股水平已经处于历史低位。 基金加仓的方向主要包括智能驾驶、数字经济基础设施等领域：从持股市值变动看，2022年Q2获基金加仓的前十大个股分别为中科创达、德赛西威、深信服、中科曙光、航天宏图、广联达、紫光股份、太极股份、辰安科技、浙大网新。其中中科创达、德赛西威、深信服、广联达为22Q2基金持股市值的前十大重仓股。其中，深信服、中科曙光、紫光股份、太极股份和浙大网新在Q2股价下降的同时，其基金持股市值大幅提升。从细分行业来看，基金加仓的前十大个股主要分布在智能驾驶、数字经济基础设施等领域。 计算机行业前十大重仓股组成较为稳定：对比近四个季度计算机行业基金重仓情况，前十大重仓股组成变化不大。其中，海康威视、广联达、中科创达、恒生电子、德赛西威、深信服连续四个季度位列前十大重仓股。卫士通近四个季度以来首次进入机构前十大重仓股。比较2021Q3、2021Q4和2022Q1，前十大重仓股排名虽有所变化，但组成基本相同，均为各细分行业产品化程度较高、商业模式较好的优质企业。 2022年Q2申万计算机行业指数下降，成交额逐步回暖：申万计算机行业指数2022年Q2季度末收盘价为3968.68，较季度初收盘价下降了8.03%。申万计算机行业2022Q2的日成交额波动较大，5月中下旬出现低谷后开始回暖，价格指数随成交额同步回升，表明计算机行业的资金关注度和活跃度都在逐渐回升。 投资建议：从2022Q2的基金配置及估值情况看，计算机行业的配置已经低配，配置比例处于历史低位，估值经过持续消化也处于较低水平。从基金加仓的标的来看，智能驾驶、数字经济基础设施等领域是目前资金关注的重要方向。我们认为计算机行业目前已经凸显出较强的估值性价比。随着疫情影响逐渐消褪，计算机公司的订单交付及商务活动将恢复正常，而21年人员大幅增长带来的费用扩张也将逐步消化，业绩有望迎来修复。建议关注自主可控和信息安全长期需求牵引下的信创领域、智能网联汽车确定性趋势下的智能驾驶领域、国产替代和智能制造双重催化下的工业软件领域。 风险因素：技术推进不达预期；行业IT资本支出低于预期；行业竞争加剧；政策落地不及预期；疫情散点爆发风险；全球地缘政治风险。

2022年07月27日发布 核心观点: 事件：7月21日，中国光伏行业协会名誉理事长王勃华表示：光伏装机预期调高10GW，今年国内新增装机预测85-100GW。 光伏装机或进入加速模式，2022年上半年装机30.88GW，同比增长137.4%。（一）在2022年光伏产业链供应论坛中，中国光伏行业协会名誉理事长王勃华表示，通过对各省装机规划了解看，乐观预计光伏市场或将开启加速模式，并将今年新增装机预测调高10GW，预计全年实现85-100GW。据统计，截至目前已有25省市自治区明确“十四五”期间风光装机规划，其中光伏新增装机规模超392.16GW，未来四年新增344.48GW。全球市场方面，预计今年新增装机205-250GW。截至2022年6月底，太阳能发电装机容量约3.4亿千瓦，同比增25.8%。（二）在制造端，2022年上半年多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增速在45%以上，2022年上半年出口总额约259亿美元，同比增长113%。 硅片大尺寸薄片化进程持续推进，切片环节设备及耗材弹性大。大尺寸硅片市占比快速提升，已有企业将产线全部转化为182、210mm等大尺寸，已有单位尝试试用钨丝代替金刚丝，有望使线径进一步细化，进而推进薄片化发展。切片环节降本路线主要是薄片化及切割细线化。硅片薄片化可以有效减少硅材料消耗，提高单位产能，目前市场主流的182、210单晶硅片厚度达到160um，相比2016年减薄了16%。2021年以来，受到硅料价格快速上涨影响，硅片厚度有加速减薄的趋势。同时，为减少切片环节因锯缝造成的硅料损失，金刚线切割呈现细线化趋势，金刚线母线直径已由2016年的80um降至2021年43um左右。 N型电池片推进速度加快，钙钛矿电池热度提升。（一）2021年PERC新建量产线市占91.2%，N型电池市占3%，随着N型电池成本的降低及良率的提升，市占有望进一步提升。2022年上半年N型电池片扩产项目占电池片总容量的三分之一。N型电池具有弱光响应好、光致衰减小等优点，有更大的效率提升空间，N型电池是电池技术发展主要方向，根据CPIA预测，伴随高效N型电池生产成本的降低及良率的提升，预计2027年N型电池量产线市占比将超50%。（二）TOPCon电池与PERC产线兼容性高，可以由PERC电池设备升级改造，激光掺杂有望进一步提升效率，先进电池厂良率已接近PERC电池产品，根据企业产能扩建统计，截至2022年末产能预计达到44.5GW。（三）HJT电池工序简单可控、光致衰减低、效率高，相较其他路线有明显优势，目前单瓦制造成本高是阻碍HJT迅速扩张的重要原因。随着浆料平价、硅片薄片化等降本增效路线推进，HJT产能有望进一步提升。目前扩产统计规模预计超100GW。（四）2022年5月腾讯对协鑫光电新增投资，入局钙钛矿产业；2022年6月碧桂园投资钙钛矿企业无限光能，宁德时代启动钙钛矿中试线。钙钛矿薄膜电池是第三代太阳能电池的代表，具有成本低、效率高、工艺简单且可柔性制备特点，在叠层模式下效率有望达40%以上。目前在建及规划产能向GW级迈进，针对大面积、不稳定性问题工艺路线持续优化。设备端，钙钛矿电池制备工艺较晶硅电池简化，涉及涂布、磁控、蒸镀、激光设备，相关电池设备望持续受益。 投资建议：双碳趋势下光伏行业持续高景气，叠加技术革新，设备环节弹性大，给与光伏设备行业“推荐”的投资评级，推荐产业链各环节设备龙头，推荐标的包括硅片环节晶盛机电（300316.SZ）、高测股份(688556.SH)、美畅股份(300861.SZ)、金博股份(688598.SH)、天宜上佳(688033.SH)；电池片环节的迈为股份(300751.SZ)、捷佳伟创(300724.SZ)、帝尔激光(300776.SZ)；组件环节的奥特维(688516.SH)。 风险提示：下游新建产能进度不及预期，电池技术进度不及预期的风险。

2022年07月27日发布 核心观点 宏观： 国常会部署持续扩大有效需求的政策举措。 7 月 21 日国务院常务会议部署持续扩大有效需求的政策举措。一、建立推进有效投资重要项目协调机制，筛选的项目要符合“十四五”等规划、有经济效益、能尽早开工；二、依法合规投放政策性开发性金融工具资金；三、各地按质量要求加快项目进度，创造条件确保工地不停工、相关产业链供应链不间断。 钢： 银保监会再提“保交楼”， 郑州、济南等 10 城已做出相应表态。 本周螺纹钢产量环比明显下降 3.10%，消耗量环比明显上升 2.19%。 7 月 21 日，银保监会负责人再次提出配合地方政府积极推进“保交楼、保民生、保稳定”工作，郑州、济南等10 城已经就“保交楼”作出相应表态。 新能源金属： 工信部再提做好新一轮汽车下乡活动。 工信部表示，落实国务院稳定增加汽车等大宗消费的要求，鼓励有条件的地方和地区出台含金量高的促消费政策，做好新一轮新能源汽车下乡活动。 本周国产 56.5%氢氧化锂价格为 46.75 万元/吨，环比持平；国产 99.5%电池级碳酸锂价格为 47万元/吨，环比微幅上升 0.21%。本周 MB 标准级钴环比明显下降，四氧化三钴环比明显下降。镍方面，本周 LME 镍现货结算价格为 21530 美元/吨，环比大幅上升 12.72%。 工业金属： 国内外铝价倒挂， 6 月未锻轧铝及铝材进口同比降 36.3%。 近期国内外铝价倒挂， 6 月中国未锻轧铝及铝材进口同比降 36.3%， 7 月 22 日上海期货交易所与 LME 铝收盘价的价差为-678 元/吨。 库存方面， LME 铜库存环比明显上升， LME铝库存环比明显下降；价格方面，本周 LME 铜现价环比明显上升 2.16%， LME 铝现价环比小幅上升 0.99%；盈利方面，本周新疆、云南、山东和内蒙电解铝盈利环比上升。 金： 欧元超预期加息，美元指数走弱，金价震荡反弹。 本周欧洲央行超预期加息 50个基点，美元指数在连续上涨三周后录得首周下跌，金价震荡反弹。 本周 COMEX金价环比小幅上升 0.64%，黄金非商业净多头持仓数量环比大幅下降 19.61%；本周美国 10 年期国债收益率为 2.77%，环比微幅下降 0.16PCT 投资建议与投资标的 钢：普钢方面，建议关注受益于稳增长政策推升建材需求的公司，如方大特钢(600507，未评级)、 三钢闽光(002110，未评级)；特钢方面，建议关注一季度盈利增速处年内低点、未来估值修复空间较大的公司，如中信特钢(000708，买入)、 久立特材(002318，买入)。 新能源金属：建议关注赣锋锂业(002460，未评级)、永兴材料(002756，买入)、盐湖股份(000792，未评级)等锂资源丰富的企业。 工业金属在贝塔端或继续承压，建议一方面关注受需求波动影响较小的铝板带材加工企业，如明泰铝业(601677，买入)、 华峰铝业(601702，买入)；另一方面关注金属新材料各细分赛道，如半导体靶材的有研新材(600206，未评级)、软磁粉芯的铂科新材(300811，买入)、 永磁材料的金力永磁(300748，买入)。 金：建议关注山东黄金(600547，未评级)、盛达资源(000603，未评级)等。 风险提示 宏观经济增速放缓；原材料价格波动

2022年07月27日发布 事件 根据披露规则，公募基金十大重仓股票信息应于每季度结束后15天内完成披露，2022Q2公募基金十大重仓股已经完全披露，本文分析主要基于化工行业（基础化工、石油石化）十大重仓股情况进行。 板块持仓变动 基础化工板块方面，2020Q1以来公募基金对基础化工股票整体配置比例持续回升，2022Q2公募基金所持基础化工股市值占重仓持股配置比例提升至3.68%，环比+0.13pcts，同期基础化工股票于A股中市值占比为4.35%，环比+0.04pcts。 石油化工板块方面，2020Q3以来公募基金石油化工股票整体配置比例提升趋势明显，2021Q4出现回落。2022Q2，公募基金所持石油化工股市值占其重仓持股配置比例为0.98%，环比+0.05pcts，同期石油化工股票于A股中市值占比为2.76%，环比-0.18pcts。 申万行业化工股被持数量（公募基金重仓股）方面，基础化工股自2019Q4以来呈上升趋势，2022年升至高位，Q2基础化工股基金持仓股数为141支，环比-6支；石油化工股同期有19支股票有基金持仓，环比基本保持稳定。对比图1，与22年Q1的持股数量和持股市值占比双升的状态相比，Q2在持股市值占比上升的同时持股数量下降，表明机构持仓呈现集中化。 个股变动分析 我们将所有重仓股各基金持股市值加总后排序，得到2022Q2所研究基金的前50位重仓股，万华化学、荣盛石化、华鲁恒升、石英股份、盐湖股份位居前5位，其中盐湖股份取代广汇能源成为第五。 化工行业持有基金数量前50的重仓股中万华化学、石英股份、广汇能源、华鲁恒升、中国海油位居前五位，其中石英股份、中国海油取代盐湖股份、卫星化学进入前五。 2022年Q2化工行业各基金持股股数排名前50的重仓股中，荣盛石化、广汇能源、远兴能源、华鲁恒升、盐湖股份位居前5位，与一季度保持稳定。 市场偏好分析：大市值龙头股依旧受到青睐 我们发现，大市值的细分行业龙头股受到市场持续青睐，2022Q2500亿以上股票（共8支）的持股市值占化工股前50名持股总市值的30.08%；300亿以上市值股票的持股市值占重仓化工股前50名持股总市值的比例为57.5%。从重仓化工股的基金产品数量来看，2022Q2持有万华化学的基金产品数量最多，达到187支，较2022Q1增加71支；其他被基金产品持有较多的股票分别为石英股份（98/1754，环比+49支）、广汇能源（95/1754，环比+25支）、华鲁恒升（89/1754，环比-46支）和中国海油（89/1754，环比+89支）。 风险提示：地缘政治冲突风险；原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

2022年07月27日发布 核心观点 行业：销售累计同比改善，日频数据趋势走弱。2022年1-6月商品房销售额累计66072亿元，同比-28.9%，较前值收窄2.6个百分点；销售面积累计68923万平方米，同比-22.2%，较前值收窄1.3个百分点。单月值同比降幅收窄明显，2022年6月商品房销售额17735亿元，同比-20.8%，较前值收窄16.9个百分点；销售面积18185万平方米，同比-18.3%，较前值收窄13.5个百分点。销售均价持续修复，2022年1-6月，商品房销售均价为9586元/㎡，同比-8.6%，较前值收窄1.8个百分点，环比+0.6%，延续修复态势。从日频数据跟踪来看，销售回暖趋势走弱。2022年截至7月22日，30城商品房成交面积为8256万㎡，同比-32%；其中，长三角、华南、华中&西南、华北&东北区域的商品房成交面积累计同比分别为-36%、-36%、-32%、-14%。样本城市中，上海、江阴、深圳、惠州商品房累计成交面积同比降幅收窄较为明显。 公司：板块中期业绩承压。受到行业景气度影响，2022年上半年大多数房企业绩承压。在房地产板块已公布业绩快报或业绩预告的81家公司中，业绩预增公司5家，占比6%；业绩扭亏公司6家，占比7%；业绩略增公司2家，占比2%；业绩预减公司24家，占比30%；业绩首亏公司22家，占比27%；业绩续亏公司22家，占比27%。 板块：估值仍处底部。自上期策略报告发布至今，房地产板块下跌3.3%，跑赢沪深300指数0.6个百分点，在31个行业中排第23名。根据Wind一致预期，按最新收盘日计，板块2022年动态PE为5.3倍，比2019年1月3日的底部估值水平（6.1倍动态PE）低14.1%，仍处历史最低水平。 投资策略：重回博弈，关注销售复苏节奏。当前行业基本面弱势延续，信用危机也并未完全渡过。月度销售数据恶化程度虽在趋缓，但从高频数据看，销售回暖动能仍显不足，居民收入、房价上涨预期等指标均为多年来最低。基本面再趋悲观之下，市场可能重回政策博弈主线。同时，销售尽快企稳复苏是当下房地产行业几乎所有问题的根本答案，后续需更加关注行业基本面的变化情况以及房企的经营状况，经营稳健、具备优秀品质的房企将更快从行业低谷中脱颖而出。8月组合推荐滨江集团、绿城中国、贝壳-W、招商积余。 风险提示：基本面改善不及预期、政策力度不及预期。