2022年07月29日发布 核心观点： 2022Q2公募基金继续增持有色金属行业，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比上升至2.91%。根据公募基金2022年半年报，我们统计了全市场6410主动权益类基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金这些主动权益基金，对基金配置有色金属行业的比例进行了定量分析。我们通过基金前十大重仓股中A股有色金属行业持股市值占基金股票投资市值比来衡量基金对A股有色金属行业的配置情况。2022Q2基金对有色金属行业的持仓变动出现了明显的结构性分化，尽管在美联储持续大幅加息引发全球经济衰退预期下为避开大宗商品有色金属价格下跌的风险，基金大幅减持了工业金属板块。但国内疫情受控上海全面复工复产后，叠加稳经济下推出的各种消费政策刺激，新能源汽车产业链超预期复苏，新能源景气下基金重新大幅加仓了能源金属，使公募基金2022Q2对有色金属行业的总体持仓仍呈上行趋势。2022Q2基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为2.91%，环比2022Q1的2.61%上行0.3个百分点，创下2010年以来的新高。 从标配水平看，公募基金2022Q2对有色金属行业的配置仍处于低配水平。我们将行业流通市值/A股流通市值作为行业标配水平，2022Q2基金继续增持有色金属行业，对有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比上升至2.91%，但同期有色金属流通市值/A股流通市值比为3.91%，基金对有色金属行业的配置仍低于标配的水平。 2022Q2基金重点加仓新能源产业链个股。从自下而上个股的角度看，2022Q2基金重仓有色金属行业股票数量仍为79只，较2022Q1保持不变，但基金对有色金属行业的重仓持股集中度有所集中，2022Q2基金重仓的有色金属行业个股前10市值合计占基金所有重仓有色金属个股总市值的比重较2022Q1环比提升7.70个百分点至80.76%。2022Q2有色金属行业个股中，基金对有色金属重仓市值前十大个股为华友钴业（320.38亿元）、天齐锂业（260.40亿元）、赣锋锂业（123.29亿元）、紫金矿业（71.60亿元）、石英股份（63.39亿元）、明泰铝业（53.04亿元）、盛新锂能（45.16亿元）、西部超导（42.57亿元）、中矿资源（41.22亿元）、菲利华（38.17亿元）；基金重仓持股占流通股比例较大的有明泰铝业（23.08%）、华友钴业（21.29%）、菲利华（17.88%）、鑫铂股份（14.86%）、西部超导（14.77%）、天齐锂业（14.16%）、石英股份（13.41%）、图南股份（13.25%）、华峰铝业（12.65%）、志特新材（12.24%）。而从基金重仓持股占流通股比例增幅看，2022Q2基金加仓明显的有中矿资源（+7.12%）、横店东磁（+6.14%）、铂科新材（+5.55%）、华峰铝业（+5.40%）、索通发展（+4.36%）、图南股份（+4.17%）、华友钴业（+3.87%）、天齐锂业（+3.86%）、鑫铂股份（+2.77%）、石英股份（+2.40%）；而基金减持较多的有嘉元科技（-10.38%）、贵研铂业（-8.78%）、建龙微纳（-7.92%）、悦安新材（-4.27%）、云铝股份（-3.69%）、银邦股份（-3.31%）、凯立新材（-3.16%）、赤峰黄金（-2.76%）、志特新材（-2.75%）、北方稀土（-2.49%）。 投资建议：美联储连续大幅加息所引发市场对经济衰退的担忧与国内新能源汽车在复工复产后政策、新技术支持下产销快速恢复的强烈对比下，使2022Q2公募基金对有色金属行业的持仓呈现了明显的两级分化，基金大幅减持了受宏观经济影响大的工业金属板块，又大幅增持了能源金属以及新能源产业链上游材料板块。而2022Q3经济产业发展的结构性分化或仍将持续，新能源景气度的一枝独秀或将使能源金属板块与新能源产业链上个股在需求驱动下更有业绩超预期的可能，在结构性的市场环境下更易获得追求确定性资金与基金仓位的加持。我们仍然看好有色金属行业中处于新能源产业链条上的板块，在下半年新能源需求持续放量下有望维持业绩的高增长，建议关注锂板块的天齐锂业（002466）、赣锋锂业（002460）、中矿资源（002738）、盛新锂能（002240）、永兴材料（002756）、西藏矿业（000762）、西藏珠峰（600338）、川能动力（000155）、融捷股份（002192）、江特电机（002176），永磁板块的金力永磁（300748）、中科三环（000970）、宁波韵升（600366），以及锂电铝箔板块的鼎胜新材（603876）、万顺新材（300057）。

2022年07月29日发布 事件：7月28日，中央政治局召开会议，研究当前经济形势和经济工作。会议中有关房地产行业内容包括：要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。 本次政治局会议把“稳定房地产市场”放在首要位置，和“保交楼、稳民生”呼应，后续稳定市场的政策有望加速推出。稳定房地产市场可以从两方面来理解，一方面是稳定地产来形成对经济的向上拉动，另一方面是化解行业目前面临的风险。当前无论是销售，还是新开工、拿地、投资都处于景气度最差时期，1-6月全国商品房销售金额同比降幅为28.9%，房地产开发投资完成额同比减少5.4%，对经济形成持续向下的拖累。同时，行业风险事件频出，房企违约、项目停工、业主停贷等事件的发生关系到金融风险和民生稳定。疲弱的销售会加剧资金压力较大的房企出现流动性危机的速度，由此带来连锁的市场风险。会议将“稳地产”放在“房住不炒”之前，意味着当前经济稳定是第一位，后续对市场的托底动作将加大，若想实现稳定化解风险，则需要各方的支持和配合，中央、地方政府、金融机构的合力才是化解问题的关键，终极结果是行业的格局改善和市场的平稳运行。 “因城施策”层面或迎来高能级城市对改善性住房需求的政策支持。会议强调“因城施策用足用好政策工具箱”，并延续“支持刚性和改善性住房需求”的表述，意味着政策宽松将继续演绎，并且范围和强度会加大。今年上半年二线及三四线城市的楼市政策宽松的效果不及预期，市场在6月迎来弱复苏，但7月在风险事件的影响下继续探底，截至7月27日，我们重点跟踪的30城新房销售面积同比下降35%，环比下降27%。目前各线城市的库存均处于高位，具备宽松条件，期待未来政策对一线城市的改善性需求进行支持，修改“认房认贷”规则或为之后高能级城市政策调整的主要抓手。 投资建议：目前行业的关注点在于销售能否复苏以及房企盈利能否修复，目前最关键的是恢复市场信心，本轮销售的修复较之前更加艰难和曲折，我们认为政策更大程度的实质性宽松已经在途，房贷利率仍有下降空间，需求侧政策演绎范围加大，化解风险的资金支持和各方合力正在孕育，下半年行业局面大概率将迎来改善；土拍市场优质地块比例加大，溢价率处于历史低位，中长期来看，土地市场的良好环境将促使强信用房企盈利率先企稳。我们建议关注优质住宅开发行业龙头股：万科A（000002）、保利地产（600048）、金地集团（600383）、招商蛇口（001979）、滨江集团（002244）、龙湖集团(0960.HK)。建议关注优质物业管理公司：招商积余（001914）、旭辉永升服务（1995.HK）。 风险提示：销售下滑超预期、政策支持力度不及预期等风险。

2022年07月29日发布 核心观点: 主动偏股型基金重仓持有建筑公司股票占比微降。截至今年二季度末，主动偏股型基金重仓持有建筑公司股票市值占基金股票投资市值比例为0.33%，环比降低0.11pct。今年一季度，由于俄乌冲突和新冠疫情影响，经济增长压力较大，市场预期政府会通过基建投资托底经济，主动偏股型基金重仓持有建筑公司股票市值占比在一季度末达到0.44%，较2020年底提升0.11pct。随着国内多地疫情防控形势向好，经济复苏迹象明显，市场对基建投资托底经济的预期减弱，主动偏股型公募基金重仓持有建筑股票占比微降。 财政靠前发力，基建投资提速。2022年1-6月份，广义基建投资增速为9.25%，增速环比提升1.09pct。6月1日国常会提出对金融支持基础设施建设，要调增政策性银行8000亿元信贷额度。6月29日国常会决定运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥。结合此前国务院要求新增专项债要在8月底前基本使用到位，三季度基建投资增速有望维持在较高水平。 装配式建筑成长性较好。7月13日，住建部、国家发改委发布《关于印发城乡建设领域碳达峰实施方案的通知》，《通知》提出大力发展装配式建筑，推广钢结构住宅，到2030年装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到40%。2022H1全国新开工装配式建筑占新建建筑面积的比例超过25%，装配式建筑面积累计达到24亿平方米。未来装配式建筑成长性较好。 行业集中度提升，装配式建筑迎机遇。我国八大建筑央企新签订单市场占有率从2013年的24.38%提升至2021年的37.88%。建筑行业集中度有望持续提升。建筑指数PE为11.08倍，在过去5年的历史分位点为69.14%。建议关注基建、钢结构等领域投资机会。推荐中国电建(601669.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国铁建（601186.SH）、中国交建(601800.SH)、中国能建(601868.SH)、中国中冶(601618.SH)、中国化学（601117.SH）、中国建筑(601668.SH)、鸿路钢构（002541.SZ）。建议关注山东路桥（000498.SZ）、四川路桥(600039.SH)、粤水电（002060.SZ）、浙江交科(002061.SZ)等。 风险提示：新冠疫情影响生产经营的风险；固定资产投资下滑的风险；应收账款回收不及预期的风险。

2022年07月29日发布 事件：泰普尔-丝涟发布二季报，2Q22实现收入12.11亿美元，同比增长3.6%；实现净利润9060万美元，同比下降35.7%；经调整净利润1.03亿美元，同比-36.1%，经调整净利率8.5%，同比-5.3pct。1H22公司整体实现收入24.5亿美元，同比+10.7%；净利润2.21亿美元，同比-18.4%；经调整净利润2.34亿美元，同比-21%，经调整净利率9.54%，同比-3.8pct。 Q2北美市场行业面临下行压力，公司经营表现显著优于行业，其他海外市场保持高速增长。公司2Q22实现收入12.11亿美元，同比增长3.6%；1H22总体实现收入24.5亿美元，同比+10.7%。分地区看，北美地区：2Q22收入9.65亿美元，同比-4.8%；Q2毛利率为37.9%，同比-4.04pct。分销售渠道看，北美经销渠道收入8.48亿美元，同比-4.8%，直销渠道收入1.17亿美元，同比-5.0%。公司认为，Q2美国床垫市场在去年高基数下，总体销售量同比下滑20%-25%，公司在不利的市场环境下提高产品价格，应对成本上涨，同时实现了超市场的经营表现，经营具备较强防御性。海外地区：2Q22收入2.46亿美元，同比+58.6%，固定汇率下同比+68.2%；Q2毛利率为53.1%，同比-6.7pct，主要由于收购Dreams的毛利率低于公司海外整体水平。分销售渠道看，海外经销渠道收入9130万美元，同比-20.3%，直销渠道收入1.55亿美元，同比+280.8%，主要由于公司2021年8月收购Dreams后将其收入纳入直销渠道，此前对Dreams销售收入纳入经销渠道。 利润率下降，预计下半年产品提价利润端有望改善。2Q22公司实现净利润9060万美元，同比-35.7%；经调整净利润1.03亿美元，同比-36.1%；1H22总体实现净利润2.21亿美元，同比-18.4%；经调整净利润2.34亿美元，同比-21%。分地区看经营利润，北美地区：2Q22北美地区实现经调整经营利润1.59亿美元，经调整经营利润率同比-4.9pct至16.5%，主要由于毛利率下降以及北美地区新产品Stearns&Foster在Q4推出的预先投入。海外地区：2Q22海外地区实现经营利润3580万美元，经调整经营利润率同比-13.4pct至14.5%，主要由于毛利率下降及亚洲联营公司在疫情影响下关闭部分门店。展望FY22，收入端，全年预计与去年持平，下半年北美及全球收入预计同比低个位数下降；利润端，公司预计随着产品价格提升效果显现，下半年利润率将有所改善。 风险因素：行业下行风险，海外宏观经济风险，原材料大幅上涨风险。

2022年07月29日发布 核心观点: 行业事件。近日，华为正式召开鸿蒙HarmonyOS3及华为全场景新品发布会，宣布鸿蒙3.0系统正式登场，为用户带来六大方面体验升级，专注移动办公、智能家居、运动健康、影音娱乐、智慧出行五大应用场景，助力华为实现“1+8+N”战略架构生态蓝图：其中1代表手机；8代表PC、平板、智慧屏、音箱、眼镜、手表、汽车、耳机；N代表摄像头、扫地机等外围智能硬件。鸿蒙3.0系统凭借其成熟的产品生态、舒适的用户体验、强大的整体性能，有望带动万物互联走上发展道路上的新台阶。 鸿蒙系统扩容升级优化智联生态，IOT技术突破推动万物互联新发展。物联网是推动经济社会转型升级、培育经济增长新动能和构筑国际竞争新优势的重要途径。2021年全球物联网（企业级）支出规模达6,902.6亿美元，并有望在2026年达到1.1万亿美元，CAGR达到10.7%。其中，中国企业级市场规模有望在2026年达到2,940亿美元，CAGR达13.2%，全球占比约为25.7%，继续保持全球最大物联网市场体量。目前鸿蒙生态2.0搭载的华为设备数量超过3亿台，已经成为发展最快、覆盖升级机型最多的操作系统。本次升级将为用户带来六大方面的体验升级。一是超级终端，对已有的超级终端功能进行全面升级扩容，可管理设备大幅增多。手机之外的其他有屏设备也可以作为超级终端中心，灵活便捷调动不同设备优势，在华为设备之间共享功能，让硬件成为互助的集体；二是鸿蒙智联，面向华为智能硬件生态伙伴打造的全新品牌和开发平台，可以将手机平板的运算显示能力共享给所有设备，是超级终端功能的延伸，赋能空间智能化大趋势；三是万能卡片，提供原子化系统服务，用户将有更大的灵活性定制桌面布局，还可以制作自己的虚拟形象；四是流畅性能，对系统架构进行全面优化，使用体验将更顺滑。通过升级超级内存管理系统和超帧游戏引擎，应用启动时间和游戏能耗相比上一代最高下降9.6%和11%，整体性能大幅提升，能耗大幅下降，续航时间大幅加长；五是隐私安全，系统可记录对敏感权限的访问，随时管理应用权限。可在安全中心随时查看同一账户所有其他设备的安全情况，系统主动进行多设备安全管理，全面保障用户隐私安全；六是信息无障碍，为残障人士提供语音播报、文字识别、图片描述、出行辅助、拍照辅助、AI字幕等功能，全面提升残障人士的使用体验。公司同时发布了MatePadPro、MateBookXPro、打印机PixLabV1等众多鸿蒙生态新产品。目前鸿蒙系统逐步成熟，产品联动生态趋于完整，万物互联使用体验改善，有望提高市场份额，迎来中国物联网市场大发展。 投资建议：集中度提升，优选物联网子行业景气度边际改善的优质标的。通信的子行业景气度边际改善有利于估值的企稳回升，中长期来看业绩高增的确定性更强。建议关注标的：卫星导航应用标的华测导航（300627）；通信模组标的移远通信（603236），广和通（300638），美格智能（002881)；物联网相关标的移为通信（300590）。 风险提示：原料价格上升风险；全球疫情影响及国外政策环境不确定性；物联网发展不及预期。

2022年07月29日发布 新技术新应用不断催化数据流量高增大势所趋，有望带动网络设备市场规模增长超预期。 随着全球数据流量增长，互联网设备接入数量快速增加，同时人工智能、云计算在内的各种新技术不断出现，AR、VR、车联网等应用不断落地，进一步带动全球互联网数据中心建设需求不断增长。全球数据总量由2021年70ZB将增长至2025年175ZB，年均复合增长率高达25.74%，全球网络设备市场需求保持持续向好发展。受益“十四五”等政策关于数字经济发展规划，我国产业数字化转型有望稳步推进，预计中国数据总量将会以每年约30%的平均速度快速发展。随着“东数西算”工程全面布局落地，有望带动数据中心及网络技术变革及升级拓展，从而进一步打开ICT市场新空间，我国网络设备市场规模有望保持高增长态势。 交换机产业链集中度高且竞争格局相对稳定，强者恒强趋势有望延续。 由于高性能低成本的优点，以太网交换机成为目前应用最广泛的交换机种类之一。以太网交换机应用广泛，功能不断优化，早期以太网设备，如集线器，是物理层设备，不能隔离冲突的传播，限制了网络性能的提高。随着技术的发展，目前交换机已经突破了桥接设备的框架，不仅可以完成二层转发，还可以根据IP地址进行三层硬件转发。随着数据流量发展加速、实时业务要求增加，100G端口已经无法满足带宽的挑战，交换机不断扩容升级。从100G迁移到400G是向数据中心注入更多带宽的最佳方案，以400GE为代表的关键技术，不断加速部署、持续放量。交换机行业位于网络设备产业链中游，与上下游行业存在强关联性，目前国产替代浪潮不断推进，国内厂商累积多年经验逐步破局海外垄断，相关原材料基本实现了国内采购，同时网络设备技术含量高，行业集中度有望提升，强者恒强趋势有望延续。总体而言，流量爆发式增长激励电信运营商、第三方IDC企业、云计算企业等企业用户对现有数据中心进行升级改造或新建数据中心，交换机等网络基础设备需求有望得到进一步释放。 投资建议：行业集中度有望提升，优选细分子赛道的优质标的。 新基建相关产业链景气度有望提升，ICT基石光网络作为新基建的主要设备，包括交换机、光模块、光纤光缆、节能等需求进一步增长，有望迎来市场新增量。 建议关注标的：ICT相关标的紫光股份（000938），星网锐捷（002396），天孚通信（300394），中际旭创（300308），长飞光纤（601869），节能相关标的英维克（002837）。 风险提示：原材料价格上升风险；全球疫情影响及国外政策环境不确定性；数字经济建设推进不及预期。

2022年07月29日发布 1.中国广电5G网络启动第二批九省试商用 根据通信世界网7月28日报道，中国广电于7月26日至7月28日期间陆续启动5G网络第二批9个省网试商用工作。此前，中国广电在6月27日率先带领20个省份进入5G网络试商用阶段，全国共有29个省份加入广东5G网络试商用进程。据了解，试商用一般需要经过3至6个月时间，是网络正式商用前的必要过程，目的在于发现问题并进行优化，为用户提供更好的网络服务。 2.中兴通讯助力广州移动构建双层智能绿色网络 根据C114通信网7月28日报道，广州移动联合中兴通讯研究并试验PowerPilot节能解决方案，依托基站内生智能，实现了基站侧覆盖识别及自配置方案首家验证，建立了双层智能绿色网络。该方案的实施，使得4G/5G系统间配置准确率超过80%，极大提高了节能软件在网络内深度部署的有效性，保障了用户体验并提高了网络性能，广州天河、番禺两地能耗日均降低达20.5%，5G能效比提高了16.7%。 3.俄罗斯决定绕过5G直接开发6G网络 根据俄罗斯《生意人报》7月26日晚报道，俄罗斯决定跳过5G阶段，直接开启6G网络的研发。据推测，至2025年，斯科尔科沃科学技术研究院和隶属于数字发展部的无线电制造科学研究所或将获得超过300亿卢布（约34.2亿元人民币），并投入到新的6G通信标准的研究中。该项研究将包括从开发生产设备、组件基础问题以及开发监管框架和研究新网络的电磁安全等。

2022年07月29日发布 行业核心观点： 2022年Q2申万电子行业指数触底反弹，同期成交量大幅提升，资金活跃度上升。2022年Q2末电子行业估值仍处于历史低位，较历史十年均值水平有较大修复空间。从22年Q2的基金重仓配置情况看，电子行业依然维持超配，但超配比例有所收窄。 投资要点： 基金重仓配置维持超配，22年Q2超配比例大幅收窄。22年Q2电子行业基金重仓比例为8.35%，同比、环比分别下降了2.06pct和1.76pct，超配比例为2.02%，环比下滑了1.63pct。22年Q2电子行业重仓标的数量占比为52.63%，排行第9，集中度提升。 前十大重仓股中半导体领域为核心，基金加/减仓变动较为频繁。从持股市值看，2022年Q2电子行业的前十大重仓股由半导体、消费电子和光学光电子领域组成，其中半导体领域的标的占比70%。在近5个季度的前十大重仓股中，立讯精密、紫光国微、兆易创新、圣邦股份、北方华创、韦尔股份和三安光电连续5个季度位列前十大重仓股。从持股市值变动值看，前十大加/减仓股主要受到持股数量和股价涨跌的双重因素影响，近两个季度的前十大减仓股中有一半企业为上个季度的前十大加仓股，反应出机构重仓的配置变动较为频繁。 半导体板块超配比例出现收窄，基金重仓抱团现象略有缓解。在电子各二级子板块中，半导体板块22年Q2环比维持超配，但超配比例由4.01%收窄至2.90%；其余子板块均为低配。22年Q2电子行业基金前5/10/20大重仓股的市值占整体电子行业基金重仓市值的比例分别为36.47%/57.46%/77.94%，较21年Q2同比分别减少0.62/1.84/2.51pct，较22年Q1环比分别减少2.58/1.63/2.01pct，反映出基金重仓配置的抱团现象略有缓解。不过整体来看，基金依旧呈现出头部集中的配置偏好，连续五个季度前10大重仓股市值占比近60%，前20大重仓股市值占比近80%。 投资建议：基于2022年Q2的基金重仓配置情况，可以看到消费电子终端的需求疲软使得机构在消费电子领域的配置进一步下滑；半导体行业行情出现分化，机构配置更青睐高景气细分赛道。我们预计下半年随着疫情稳定、消费刺激政策出台，叠加新兴消费电子崛起、苹果等品牌的新品发布，消费电子领域有望回暖。同时，我们认为半导体领域行情虽然有所分化，但依然存在结构性机会。建议聚焦国产替代以及新能源、光伏等高景气下游需求带动下的投资机遇，具体建议关注汽车电子、半导体设备和半导体材料细分领域。 风险因素：疫情散发风险；贸易摩擦风险；技术研发跟不上预期的风险；同行业竞争加剧的风险。

2022年07月29日发布 本篇报告作为我们氢能领域的首篇报告，主要分析了当前我国氢能产业各主要环节的经济性，从现状出发，展望未来氢能产业的发展趋势。 氢能产业已初步迈入商业化阶段 发展氢能产业有其必要性，有助于促成我国顺利达成双碳目标、降低能源对外依存度、增强能源体系的灵活性。当前中央和地方政府密集出台氢能产业支持政策，“制、储、运、用”成为氢能产业发展的四大环节。 从全球来看，发展氢能产业也已成为众多国家的发力方向，部分欧美国家走在发展前列。展望未来，可再生能源电解水制氢成本或将显著降低，化石能源制氢将逐渐被可再生能源制氢取代；加氢站等基础设施建设提速，前瞻产业研究院预测，2026年全球加氢站数量或接近2020年的4倍；IEA报告显示，各国氢储能项目基本都预计在2030年前陆续启动。 氢能应用体系：能源属性越来越受关注 现阶段，氢气主要用作工业原料，但在发电、供热、交通燃料等领域有巨大发展潜力。目前，氢气作为能源的应用比例尚不足1%。 燃料电池汽车产业作为拓宽氢能应用领域的重要方向，当前正处示范推广期，商用车为当前主流。当前燃料电池汽车购置成本高企，燃料电池电堆成本尚高，未来可通过规模效应和技术改进来降低成本。作为燃料电池电堆的核心部件，膜电极出货量在过去几年稳步增长，国内厂商生产能力也已可满足产业化需求，未来重点在于提升性能、寿命和降低成本等方面。 氢冶金用氢气取代碳作为还原剂和能量源炼铁，可以大幅降低炼铁过程中产生的二氧化碳排放，国内外氢冶金研究已有部分进展，未来富氢竖炉可能成为钢铁工业中的重要路线。氢能特别是绿氢在化工领域也可助推企业实现减碳目标，国内已有企业在氢化工领域展开实践。 氢能供应体系：清洁制氢模式或开启长足发展，多领域有待突破 氢能供应体系包括制氢、储运和加注等环节，直接决定了氢气的成本。其中，氢气的制取方式多样，化石能源制氢因技术成熟、成本低廉，为现阶段主流。但化石能源制氢的碳排放太高，可再生能源电解水制氢为最终发展目标，降低电解水制氢过程的用电成本为当前最有效的方式。远期内若利用可再生能源供电的电价下降到0.15元/kWh，对应碱性电解槽和质子交换膜电解槽制氢成本将分别下降到约17、29元/kg，与煤制氢+碳税、煤制氢+CCUS或工业副产氢+PSA提纯的成本接近。 储运方面，高压气态储运为当前主流，国内Ⅳ型车载储氢瓶尚在产业化早期，GGII预计，随着我国燃料电池汽车不断推广，到2030年，储氢瓶需求量和市场规模年均增长有望超60%。 加注方面，当前加氢站氢气使用成本尚高，压缩机、储氢瓶及加氢系统是外供氢加氢站建设成本中的主要部分，约占60%，现场制氢加氢站还需额外考虑制氢系统成本。 总结来看，氢气作为理想的能源有其广阔的应用空间，但当前氢能产业链还存在①制取过程碳排放较高；②氢气纯度较低；③储运密度较低；④氢气成本较高；④商业模式不成熟等问题。针对上述问题，未来可关注①可再生能源发电成本；②电解槽、储氢瓶、燃料电池系统、压缩机等核心设备制造能力；③质子交换膜、催化剂等关键材料研发进展；④CCUS、电极涂布、纤维带压缠绕等工艺技术成熟度；以及其他氢能产业发展动向。 风险提示：政策背景发生变化；相关工艺技术研发进度缓慢；市场推广进度不及预期；测算结果偏差风险

2022年07月29日发布 投资要点： 市场表现 本周（7.21-7.28）沪深300指数下降1.37%，家电（中信）板块上涨0.87%，行业跑赢大盘2.24个百分点，在30个中信一级行业中排名第5。细分子行业方面，厨房电器3.18%、白色家电-0.26%、照明电工及其他6.64%、小家电-1.10%、黑色家电-0.19%。个股方面，近五个交易日汉宇集团（+27.88%）、ST中科创（+21.54%）和万和电气（+21.49%）涨幅居前，苏泊尔（-10.36%）、天际股份（-5.58%）和长青集团（-4.96%）跌幅居前。 家电行业要闻 顺义陆续下发农村地区“煤改气”补贴惠及1.5万余户 7月以来近70个城市发布稳楼市新政 楼市宽松政策频发，多地公积金贷款额度已可覆盖总房款 投资建议 据产业在线公布数据显示，今年上半年家用空调生产总量同比下滑4.11%，销售量同比下滑1.68%，其中内销量同比下滑1.21%，出口同比下滑2.18%。整体来看，上半年终端销售仍旧较为疲弱。年初以来，家电政策利好频出，且近期上游原材料价格回落显著，我们认为随着疫情的缓和，下半年企业盈利能力有望改善。综上，暂时给予行业“看好”评级，建议关注美的集团（000333）、海尔智家（600690）、格力电器（000651）、亿田智能（300911）、火星人（300894）和新宝股份（002705）。 风险提示 宏观经济环境波动的风险；疫情反复的风险；汇率波动造成汇兑损失的风险；行业终端需求严重下滑的风险；海外出口景气度下滑的风险。

2022年07月29日发布 视频原生时代来临，视频应用正加速向各行各业渗透。视频云基础设施属性显现，将有望为全行业输出商业创新与变革的源动力。 2021年中国视频云服务整体市场规模达到448亿元，预计未来三年的年复合增长率为29.5%。其中，基础层行业集中度较高，头部五家厂商市场份额接近70%；应用层市场较为分散，企业直播、在线教育及视频会议场景跑出头部厂商。 视频云核心成本为带宽和基础设施，实时音视频、直播、点播三类业务的毛利率呈现由高到低的形态，应用层厂商毛利率高于基础层厂商。 CDN与RTC技术走向融合，基于场景灵活平衡时延与带宽需求；音视频质量优化技术持续升级，厂商服务能力延伸至前端生产环节；利用低代码平台促进快速集成，通过生态合作共建行业解决方案；把握海外移动互联网红利，挖掘视频云出海的增量机会。 视频云厂商将以超高清、低时延、沉浸式和强交互为导向，发展面向未来的技术矩阵。一方面，通过能力外延构建通向元宇宙之路；另一方面，关注从视频中提取结构化信息的能力，探索产业互联网应用的结合点。

2022年07月29日发布 观点摘要 弹性云服务器ECS主要以提供弹性、可扩展的IaaS服务，建立稳定的可靠的云计算环境为核心，助力各方用户可以便捷、高效地使用弹性云服务器ECS上的IT资源。 弹性云服务器ECS的功能特性分析 弹性云服务器ECS的功能特性中包含了8个部分，分别为实例、运维、弹性、磁盘、存储、安全、镜像、监控，相关特性将赋能用户端在IT策略（成本消减）、商业收益、数据安全等方面提供稳定的云计算环境。例如，ATN（电信业提供网络设备的全球性公司）建立原系统，将这些应用针对低风险业务领域进行自动化处理，有效的避免数据迁移云中带来的风险，并将实现云计算所提供的商业灵活性、可扩展性以及可靠性。 2022年全球公有云细分类别云服务收入 公有云细分类别云服务收入可划分为IaaS、PaaS、SaaS三种云服务类型。中国云服务相较于其他国家在各项服务比例中，SaaS服务仍有较大的上升空间，预计2022年中国公有云市场规模将达2,348.5亿元。 服务器虚拟化的特征及优势分析 服务器虚拟化是将硬件、操作系统、软件进行虚拟化处理，并将其软硬分离，并在多个服务器架构中实施虚拟化。主要以实现资源利用率的有效提高、管理灵活性的提高、程序运行效率的提升以及安全性的提升。