2022年07月29日发布 石化：2Q22油气龙头持仓环比提升 二季度国际油价继续上涨，布伦特原油均价111.98美元/桶，同比+62.14%，环比+14.38%。国内油气龙头中海油持仓占比提升，其中A股4月上市，二季度持仓占比0.09%；港股二季度持仓占比0.26%，环比提高0.04个百分点。此外，低估值的民营炼化龙头荣盛石化、东方盛虹、恒力石化持仓占比小幅提升，环比均提高0.01个百分点。建议关注：（1）低估值且积极布局下游新材料领域的民营炼化龙头，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份等；（2）油气价格维持高位震荡，关注新奥股份、广汇能源、中国海洋石油等。 风险提示：油价大幅下跌，下游需求不及预期等。

2022年07月29日发布 投资要点： 二级市场回顾：本周（2022.7.25-7.29）家电行业小幅上涨1.01%，综合排名排在中信一级行业分类中第9位，表现较好。各细分与关联板块中，家电零部件及专业设备制造板块（14.28%）显著领涨，厨电、小家电板块涨幅均较上周有所扩大，分别上涨4.84%和1.78%，照明设备（-0.69%）与白电（-0.77%）板块纷纷走低，黑电板块（-2.86%）延续下跌态势，低于家电行业整体水平约4个百分点。个股方面，本周家电行业A股上市81家公司中，上涨52家，1家持平，28家下跌。 零售市场表现：2022W30（7.18-7.24）国内全品类家电双端市场销售额同比分别为3.93%（线上）和-6.11%（线下），线上市场增速略有下降。从细分品类市场表现来看，空调单周销量出现明显下滑，且均价及同比涨幅均进一步回落；相比之下，冰洗品类单周线上市场呈现“量价齐升“态势，其中洗衣机销售量同比增长近40%；洗碗机、集成灶等厨电品类市场表现较为疲弱，其中集成灶单周线上市场均价涨幅升至1338元/台，但同比销量却下降约10%。 原材料及海运地产数据跟踪：本周LME铜价格明显回升，单周环比涨幅达6.6%，LME铝价格波动则较为平缓。截至7月28日收盘，LME铜、铝结算价分别为7712.0美元/吨与2458.0美元/吨；不锈钢价格延续小幅下滑态势，单周环比下降约1.5%。截至7月28日收盘，SHIFE不锈钢结算价报16055.0元/吨；中塑城ABS与PP价格指数连续三周保持平稳波动态势，镀锌板与冷轧薄板价格下行态势有所扩大；7月大尺寸液晶面板价格跌幅再次扩大，其中65寸UHD面板价格降幅最为显著，较6月下跌18美元/片。面板周期下行已持续近一年，截至2022年7月，各大尺寸面板价格同比2021年7月高点均下跌超60%。海运方面，周内我国对外各主要航线CCFI中，美西航线CCFI环比显著下降约4%，其他航线变动幅度均不足1%，整体较为平稳。全国二、三线城市商品房交易市场近一周有所回升，一线城市相较下滑明显。 观点及投资建议：近期由于房地产企业经营困难，导致国内部分在建楼盘出现停工、延期交房等情况。据相关数据统计，原计划全国范围内在2022年内完工的约1400的住宅建设项目中，已确认延期1-2年完工的项目占比达76%，短期内房地产市场复苏之势仍面临压力。作为强地产关联性的家电行业，在新房交付量减少的情况下，其新增消费需求或将受到拖累。不过，我们依然看好行业在更新需求提升带动下的持续增长，主要考虑为：1）产品端，随着技术迭代升级的加快，近年来绿色智能家电市场占比迅速提升，其低能耗、高性能、多功能等特点使得消费者对此更加青睐，此外居民家庭中原有产品使用年限的陆续到期，也使得更新需求能够长期保持稳健水平；2）政策端，国家在支持绿色智能家电下乡、以旧换新等方面不断出台相关政策，促进居民消费的同时，也能更好地激活存量市场。 因此，在近期地产市场回暖受阻拖累家电需求整体增长放缓情况下，建议继续关注受益于成本压力释放、销量稳增的大家电行业龙头格力电器（000651.SZ）、海信家电（000921.SZ）、老板电器（002508.SZ）、亿田智能（300911.SZ）以及制冷产业链相关头部标的。同时，在2022年中报发布窗口期，建议关注营收与利润高增的相关标的。 风险提示：市场需求低于预期；房地产市场回暖慢于预期；原材料价格持续波动；行业竞争格局加剧风险。

2022年07月29日发布 事件：2022年7月27日，华为召开HarmonyOS 3及华为全场景新品发布会，HarmonyOS 3正式登场，华为MatePadPro、华为MateBookXPro、华为打印机PixLabV1等众多鸿蒙生态新品齐发。 搭载鸿蒙2.0设备突破3亿，鸿蒙3.0将带来六大升级体验。2019年，美国发布禁令断供华为GMS，华为加快自研脚步，鸿蒙系统应运而生。根据本次发布会披露，目前搭载HarmonyOS 2的华为设备数突破3亿，HarmonyOS Connect产品发货量突破1.7亿，HarmonyOS 3将带来六大升级体验，分别是（1）超级终端：用户可以将电脑、平板和手表等更多设备设置成超级终端的中心，手机通信能力可以无缝共享给电脑，相对于传统热点功耗和时延更低。（2）鸿蒙智联：升级AI字幕、助听设备直连等功能，适配3C设备以外的智能家电、智能汽车等领域。（3）万能卡片：提供全新的卡片夹设计支持堆叠状态，高效利用桌面空间。（4）流畅性能：相较于2.0系统，搭载3.0系统的华为P50Pro应用启动速度、滑动流畅性和TOP应用操作响应速度分别提升7%、18%和14%，老设备升级3.0系统后也可提升流畅性。（5）隐私安全：设置隐私中心，可查看APP对隐私权限的调用数据，新增敏感信息擦除功能和AI隐私保护功能。（6）信息无障碍：针对听障和视障人士，提供图像描述、出行辅助、拍照辅助等功能。 打破国外生态垄断，共同促进开放鸿蒙繁荣。相较于鸿蒙2.0，鸿蒙3.0彻底删除安卓开源代码，不再支持GMS，标志着华为彻底打破国外生态垄断。华为自2020年9月起将HarmonyOS L0-L2分支源代码捐献给开放原子开源基金会，形成OpenHarmony开源鸿蒙项目群，目前支持L0、L1、L2等级的物联网设备。根据OpenHarmony数据披露，2022年5月已通过测评并且发放证书的产品有77款，其中开发板/模组42款，软件发行版7款，商用设备28款。截至2021年12月31日，全球加入华为开发者联盟的注册开发者已超过540万，集成HMSCore能力的应用超过18.7万个。为便于开发鸿蒙软件和加速适配硬件，华为还自研设计编程语言“仓颉”，实现鸿蒙系统互联互通欧拉开源系统，预计2022年下半年推出。因此，华为移动服务即HMS已成为全球第三大移动应用生态，随着鸿蒙3.0系统9月启动规模升级，鸿蒙生态加速繁荣向好。 智联生态逐渐完善，加速拥抱千行百业。华为此前提出“1+8+N”全场景战略，智能手机是其核心，根据本次发布会披露，HarmonyOS 3可以支持12种智能设备组合协同连接组合成超级终端，进一步彰显了公司将“协同”理念融入智能手机，拓展TV、音箱、眼镜、手表、车机、耳机、PC、平板等应用场景的坚定目标。此外，新发布产品还包括首款鸿蒙彩色打印机HUAWEIPixLabV1，拓展智能办公等板块延伸业务。目前，鸿蒙智联已有超过2000家合作伙伴，包括冰箱、灶蒸烤一体机、按摩椅等更多品类在内的生态设备发货量达1.7亿台，AITO问界M5EV作为搭载HarmonyOS 智能座舱的首款纯电车型也将于9月份正式发布。因此，华为在C端消费电子设备领域持续发力的同时，积极拓展鸿蒙3.0系统在B端智能家居、智能制造和智能交通等更多行业的应用，其实现万物互联目标的坚定决心，从2021年10月至今连续成立3批超过20个细分领域军团的举措中也可见一斑，鸿蒙3.0系统正式发布将进一步壮大鸿蒙生态，加速拥抱千行百业。 投资建议：我们认为，鸿蒙3.0将完善华为主导的全新生态系统，利好鸿蒙产业链合作伙伴，重点推荐上游半导体存储、设备、封测、设计、材料、IDM等领域，中游应用解决方案、5G和研发供应商等领域和下游消费电子、物联网等领域。建议关注：（1）紫光国微：领先的集成电路芯片设计和系统集成解决方案供应商，在特种集成电路及智能安全芯片领域实力强劲，旗下子公司紫光展锐曾携手华为完成5G互通测试。（2）闻泰科技：主营半导体IDM、光学模组、通讯产品集成业务，旗下子公司安世半导体是全球知名的半导体IDM公司，子公司闻泰通讯还曾为华为等客户提供智能手机ODM服务。（3）四维图新：领先的导航地图和动态交通信息服务提供商，公司软件在车载端支持鸿蒙系统。（4）深南电路：公司深度参与华为5G相关产品研发，为华为提供包括无线通信基站用PCB在内的各类产品。 风险提示：技术创新不及预期；政策推进不及预期；贸易摩擦风险；竞争加剧风险。

2022年07月27日发布 【每日一问】 预售制度并不是房地产风险爆发的根源。目前行业产生的问题或风险，包括停贷事件，归根到底是多方面因素综合作用的结果：销售持续低迷、房企资金高周转、前期融资与监管政策加码、到期债务集中等多方面因素，但本质是房企负债高企、资金链紧张。2021年末房地产板块隐含综合杠杆水平为121.5%，其中财务杠杆为74.4%，经营杠杆为47.1%。截至2022Q1末，板块货币资金为1.15万亿元，同比下降15.3%；经营性、筹资性现金流净额均为负。 预售制出台的大背景其实是中国房地产市场加速发展的时期，需要通过房地产快速拉动城镇化和经济的提升。我国的商品房预售制最早源于中国香港，1956年中国香港颁布《预售楼花同意书》，以法律的形式确认了商品房预售制，主要目的是为了解决住房短缺问题。1994年我国内地发布《城市商品房预售管理办法》，预售制度被正式引入。在商品房改革之初，预售制度很大程度上提高了开发商的资金能力，为迅速解决住房短缺做出了贡献。商品房预售制度的确立，是与我国房地产市场发展进程紧密联系的。改革开放初期，国内住宅供应面临着短缺严重的困境，城镇人均住房建筑面积不到7平米，全国性的房荒催生了对于加速城镇住房的强烈需求，当时主要采取的是住房预订购制度，即首先由地方政府建委组织，采取代建制的方式，各购房单位根据批准的建设计划和资金到城市统建办预订购住宅，之后统建办再用预售的定购资金和银行贷款开展土地开发及住宅建设，这实际上是预售制度的雏形。1994年7月颁布的《城市房地产管理法》，正式确立了商品房预售制度，并对预售条件、监管作出了原则性规定。同年11月，住建部颁布了《城市商品房预售管理办法》，具体内容涉及房屋预售行为的定义、预售所需的各类证件和准许条件、开发企业需办理预售登记并取得“预售许可证”等方面。商品房预售制度正式被引入我国内地。 预售制度的核心优势在于帮助房企变相融资、保障商品房供给的稳定预期。对于房企而言，从提前销售中变相获得了无息融资，大幅降低资金成本，同时能够加快资金周转。对于购房者而言，相比于现售，商品房预售的价格优势更强。商品房预售的特点是预售合同和房屋实际交付有时间差，在过去20年房价涨幅显著较高的时候，实际交付后的市场价格通常高于预售合同价格，购房者享受到了房屋增值。 弊端是随着行业进入到快周转的模式，大部分房企为了规模扩张，都用A项目的钱去拿B项目的地，雪球越滚越大，最终“锅盖盖不住锅子”，出现资金链断裂。但如果项目资金监管到位，专款专用，严格按照施工节点提取，那基本不会出现烂尾风险。当然，这样的话房企的规模提升速度也会大幅减弱。除此之外，预售商品房的品质不一定能保证，相对于现房的“所见即所得”，预售房存在实物较开发商宣传的差距较大的风险，或者有规划改变的可能。 预售制度的存废之争由来已久，但仍一直延用至今；部分省份的改革效果仍待观察。央行早在2005年8月发布的《2004年中国房地产金融报告》中就提出过“考虑取消房屋预售制度”，该建议引发了社会对于预售制度的存废之争，但原建设部声明不会取消预售制度。目前已有部分省市（包括南京、中山、福州、厦门、合肥、以及海南省等）探索过商品房销售市场转型，试点现售，不过其主要目的是解决商品房市场过热、价格过高问题。例如南京于2016年在土拍时推出现售政策，规定当网上竞价达到最高限价的90%时，地块所建商品房必须现售，后续成功交易现售地块67块，但随着市场降温，又于2018年7月全面取消现售要求。再如2020年3月，海南省出台新政，规定对于新出让土地建设的商品住房，实行现售制度。由于海南省存量土地规模较大，实行现售短期内实际市场供应量不会显著降低，不会过度干扰市场供需稳定性和引发房价上涨。同时，海南省旅游资源丰富，被选作自由贸易港实验区，具有明显的经济长期向好趋势，可以在一定范围内承担地产调控的经济影响。因此，海南省成为中国首个全面推行现售制度的省份，其积累的经验将成为其他省份改革的重要参考。但除海南省等具有良好改革条件的地区，目前不存在全面取消预售制度的基本条件。 短期内不是全方位推行现房销售制度的合适时机，也不具备全面取消预售制度的基础条件。我们认为因为房企交付问题而全面取消预售制度是很片面的，商品住宅销售面积中期房占比近九成（2021年全国商品住宅销售面积15.65亿平，其中期房占比89.6%），全面的期房改现房销售可能诱发更大的市场风险，例如：1）新房市场供需结构恶化，全面现房销售或意味着房源供给或出现断崖式下滑。截至2022年6月末，现房库存面积为2.63亿平，仅为去年商品住宅销售的16.8%，仅能满足不到3个月的销售。在此背景下，若取消预售制度，供给将断崖式下降，导致短期内供需结构恶化，市场均衡破坏，或引发房价的大幅上涨，不符合“稳房价”的整体政策主基调。2）土地市场或将进一步低迷。现售项目对房企资金要求极高，资金周转时间拉长，房企的拿地意愿将更加低迷，土地市场将会更冷，楼面价下降，从而影响到地方财政收入，对于有些土地财政依赖度较高的地方来说，短期打击较大。例如2018年10月，广东省中山市推出了10块现房销售的用地，除一块地以底价成交外，其余9块全部流拍及中止出让。目前房企与政府都没有充足的条件和意愿接受现房销售。3）从金融风险角度看，短期内全面取消预售制度将导致房企损失至少50%以上的资金来源（2021年房款/房企到位资金占比为53%，其中定金及预收款、个人按揭分别占比37%和16%），当前房企资金本就比较紧张，如果再叠加现房销售制度，可能会加速倒下，当前百强房企中民企销售占比为66.7%，涉及到近11万亿元的规模，若现在直接转变现售制度，对市场和行业的打击远大于由“烂尾风波”带来的影响。 因此预售向现售制度的转变不是一蹴而就的，要在行业进入到一个相对平稳期后逐步试点逐步改革。 【今日收评】 从大盘表现来看，今日（7月27日）申万房地产板块下跌0.53%，相对沪深300收益率为-0.03%；恒生地产板块下跌2.42%，相对恒生指数收益率为-1.30%。申万房地产板块中，央企、地方国企与民企涨跌幅均值分别为-1.48%、-0.89%、-0.37%。市场对整体行业信心仍然较弱，对近期各地房企纾困落地效果仍持观望状态。民企上涨受概念股带动，广汇物流、万业企业涨停，前者为智慧物流、冷链概念股，后者为光伏概念股，今日光伏概念上涨3.21%。今日港股地产和物业板块均出现下跌，受碧桂园配股影响（占公司股本3.62%，配售价较昨日收盘价折让12.63%，募资27.91亿港元），碧桂园、碧桂园服务分别下跌15.05%、21.97%，连带行业对整体民企资金压力的担忧加重。 从个股表现来看，主流A股房企今日涨跌幅均值为-0.58%，排名前三是阳光城、保利发展、招商蛇口，涨跌幅分别为3.43%、1.12%、0.00%。其中招商蛇口在今年土拍市场表现相对积极，在今天结束的上海二批集中土拍中获得两宗优质地块，重仓上海的信号非常清晰。主流内房股今日涨跌幅均值为-4.31%，排名前三是越秀地产、建发国际集团、华润置地，涨跌幅分别为1.13%、-0.82%、-2.04%。越秀地产、保利发展组成联合体今日在上海集中土拍中共参与了3宗地块竞拍，并成功获地一宗，拿地目标明确，高能级布局的战略规划清晰。

2022年07月28日发布 家庭储能系统的发展趋势是什么？家庭储能系统通常可与分布式光伏发电相结合形成家庭光储系统。家储系统主要包括电池和逆变器两类产品。（1）从电池趋势上看，储能电池往更高容量演进。随着居民用电量的增加，每户带电量逐渐提高，电池可以通过模块化实现系统扩容，同时高压电池成为趋势。（2）从逆变器趋势上看，适合增量市场的混合逆变器和无需接入电网的离网逆变器需求增加。（3）从终端产品趋势上看，目前以分体式为主，即电池和逆变器系统搭配使用，后续逐步往一体机发展。（4）从区域市场趋势看，电网结构和电力市场的不同造成不同区域的主流产品略有差异。欧洲并网模式为主，美国并离网模式较多，澳洲在探索虚拟电厂模式。 海外家庭储能市场为什么持续增长？受益于分布式光伏&储能渗透率双轮驱动，海外家庭储能快速增长。光伏装机方面，欧洲能源对外依存度高，俄乌冲突加剧了能源危机，欧洲各国纷纷上调光伏装机预期。储能渗透率方面，能源价格上涨促使居民用电价格上升，储能经济性提升，各国纷纷出台补贴政策，鼓励户用储能装机。 海外市场发展情况如何，市场空间有多大？美国、欧洲、澳洲是当前户用储能的主要市场。根据BNEF统计，2020年美国新增家庭储能装机容量154MW/431MWh，主要受补贴政策驱动；欧洲新增家庭储能装机容量639MW/1179MWh，居民电价快速上涨家储经济性提升；澳洲新增家庭储能装机容量48MW/134MWh，户用光伏渗透率高具有发展户用储能的基础，虚拟电厂市场聚合家庭储能参与辅助服务提升收益率。我们预计，假设2025年新装光伏市场储能渗透率15%，存量市场储能渗透率2%，全球家庭储能容量空间达25.45GW/58.26GWh，2021-2025年装机能量复合增速58%。 家庭储能行业的关键壁垒是什么？我们认为家庭储能行业的关键壁垒在于渠道和产品力。家庭储能系统通常与屋顶光伏配套使用，产品形态类似小家电，具有一定的消费品属性，从2C产品的角度思考，（1）渠道影响产品的触达和市场覆盖度，厂商可以自建海外渠道或者与渠道深度绑定的方式达成销售目的；（2）产品带电量、电压等级、耦合方式等技术参数决定了产品的市场定位，研发投入和服务体系建设是保障产品力的关键。 哪些环节会受益？电池和PCS是家用储能系统的两大部件，是家庭储能市场最为受益的环节。根据我们测算，2025年家用储能新增装机25.45GW/58.26GWh，对应电池出货58.26GWh，PCS出货25.45GW。我们预计到2025年，电池增量市场空间784亿元，PCS增量市场空间209亿元。因此，行业内储能业务占比高、市场份额大、渠道布局广、品牌力强的企业将受益。 投资建议与投资标的 家庭储能市场空间广阔，中国企业产品性价比高，在全球市场广受欢迎，建议关注鹏辉能源(300438，买入)、派能科技(688063，未评级)、博力威(688345，买入)、德业股份(605117，未评级)、阳光电源(300274，未评级)。 风险提示 市场扩展不及预期；原材料价格上涨风险；新冠疫情导致业绩波动的风险；假设条件变化影响测算结果。

2022年07月28日发布 投资要点 中国钼资源储量丰富。 全球钼资源分布高度集中，2021年全球钼储量 1600万吨，中国储量 830万吨，占比超过 51%，是全球钼资源最丰富的国家。其中，河南省钼矿资源最丰富，钼储量占全国总储量的 30.1%，其次是陕西和吉林，三省钼储量合计占全国 56.5%以上。国内钼矿矿床规模大，陕西金堆城、河南栾川、辽宁杨家杖子、吉林大黑山钼矿均属于世界级规模的大矿。 竞争格局集中，下游应用广泛。钼应用广泛，主要作为生产高强钢、合金钢、不锈钢、工具钢、铸铁、超级合金、钼基合金等的添加剂。2020 年全球钼消费结构占比合金钢 39 %、特种不锈钢 24%、合金工具钢 7%、铸铁/铸钢 8%、镍合金 3%、钼金属 6%、化工 13%。中国钼矿石行业属于资本密集型、资源依赖型及下游驱动型行业，具有较高的准入壁垒。中国钼矿石行业发展较为成熟，现已形成较为稳定的竞争格局，市场规模两级分化较为明显，洛阳钼业、金堆城钼业等头部企业占据市场份额超过 50%。 国内产量增长缓慢，海外基本无新增产能。国内市场，头部钼矿企业产量已达上限，并无新钼矿开发项目，仅有紫金矿业未来有小部分伴生钼增量出现。海外矿企中，麦克莫兰自由港公司计划在 2022 年扩大开采率。墨西哥集团计划小幅增加钼产量并将会持续在秘鲁 Apurimac 地区进行开发。未来钼产量增量有限，海外市场无明显增量。 特钢占比较低，国产替代空间巨大。我国特殊钢产量占钢材总产量比重较低，远低于发达国家。2021年我国特殊钢产量为 13789.14万吨，占我国粗钢产量的比例约为 13.35%，远低于日本的 20.96%和德国的 22%。未来随着航空航天、国防军工的发展，以及诸多新兴产业的大力发展，特钢的应用领域将持续扩展，钼需求量也将快速增加。 供需紧平衡，钼价有望开启一轮长周期上行。根据我们的测算，2022-2024年国内钼供需缺口分别为 1.66、2.37、3.14万吨。供需缺口进一步扩大有望推动钼价持续上涨。 投资建议：我们认为未来 3年，全球钼基本无新增产能，供应相对刚性，伴随国内制造业升级+绿色能源飞速发展，钼下游高强钢、高速工具钢、风电叶片、军工高温合金钼需求未来空间较大。2022 年上半年钼行业供需缺口接近 1 万吨，未来 3年，缺口仍然存在，钼价有望开启一轮长周期上行，给予钼行业“强于大市”的评级，主要标的：金钼股份、洛阳钼业。 风险提示：宏观经济下行、复工复产不及预期、产能释放不及预期

2022年07月28日发布 政策推动，海上光伏迎高光时刻：继习主席在第75届联合国大会强调“双碳”目标后，2021年10月，中办、国办陆续印发了关于碳达峰碳中和的工作意见和行动方案，提出全面推进风电、太阳能发电大规模开发和高质量发展。在国家政策的驱动下，我国各沿海省份积极响应党中央实现“双碳”的目标，陆续着手重点发展海洋光伏产业。 土地资源限制沿海地区光伏发展，山东省在海上光伏开发和建设方面走在全国前列：2022年4月发布的《山东省2022年“稳中求进”高质量发展政策清单（第二批）》明确提出对海上光伏项目进行海域使用金减免（不超过20%）及针对海上漂浮式光伏电站财政补贴（2022—2025年分别按照每瓦1/0.8/0.6/0.4元进行补贴），2022年7月出台的《山东省海上光伏建设工程行动方案》明确指出海上光伏建设基地总规模达42GW，其中海上光伏场址装机规模为23.6GW，其余为风光同场。若山东省的推进效果较好，预计其他沿海省份或将跟进。 海上光伏：漂浮式电站的主战场。海上光伏电站分为桩基式和漂浮式两种，现阶段以桩基式为主（滩涂、潮间带）；目前海上漂浮式电站建设还处于从0到1的过程，判断明年将有项目落地。当前海上漂浮式光伏造价较高，但未来均有较大的降本空间：1）参照内陆水面漂浮式光伏电站降本曲线。长期视角，海上漂浮式的浮体及锚固系统成本或可降低50%左右；2）装机容量增加带来规模效应使总体单瓦成本降低，提升IRR。 发电效率角度，水上光伏发电量较陆地光伏高5%-10%；海上漂浮式电站在海上浪大风大及微生物等问题均有成熟的解决方案，新加坡已有规模化商业项目落地；当前大规模应用的核心制约因素是投资回报率因素，今年山东省给予海上漂浮式光伏电站1元/瓦补贴（每年有退坡）以鼓励其发展。在不考虑补贴情境下，业内测算某海上漂浮式电站全投资IRR可达7%，随着成本下降，回报率仍有提升空间。从中长期视角看，海洋场景中漂浮式较桩基式更具经济性、应用场景更广泛且环保问题较小，或是未来主流。 乐观假设下，仅山东省海洋光伏电站浮体及锚固市场空间或可达272亿元及19亿元： 由于海洋的作业环境较内陆水域更恶劣，对相关系统的要求更高，且海洋漂浮式光伏电站处于起步阶段，故我们假设2022年海洋漂浮式光伏的造价成本与内陆漂浮式早期成本一致，测算得山东省海洋光伏电站浮体及锚固系统的市场空间分别为272亿元和19亿元；若后续其他沿海省市跟进漂浮式光伏建设，则相应的市场空间将进一步扩展。 投资建议：海洋光伏电站的发展是突破沿海省市土地约束与新能源发展的关键 “双碳”背景下，沿海地区加大开发海上新能源项目，山东省在海上光伏开发和建设方面走在全国前列。中长期视角看，漂浮式海上光伏电站较桩基式更具经济性、应用场景更广泛且环保问题较小，或是未来主流。漂浮及锚固环节将最为受益。 漂浮系统（HDPE制品）：关注纳川股份&阳光电源。纳川股份在HDPE材料方面具有丰富的研发和生产经验；2021年4月，三峡集团成为公司最大股东，国资背书为市场注入更强信心。2022年6月，公司与中集来福士签订海洋漂浮系统战略合作协议，负责为其提供海上光伏浮体新材料的配套，打开新的增长空间。阳光电源主要从事太阳能、风能等新能源设备的研发、生产、销售等，依托于其多年的陆上光伏研发经验，公司的内陆水面光伏产品具有显着优势。截至2021年12月，公司内陆水面光伏系统全球累计应用超过1.7GW，市占率连续四年保持全球第一。 锚固系统：关注巨力索具&亚星锚链。巨力索具专业从事索具的研发、制造和销售，是国内索具行业领导者，一直积极参与海洋项目，打造高质量海洋装备。2022年6月，公司与中集来福士签订了协议，未来将为其提供海上光伏锚固系统配套产品。亚星锚链是专业生产锚链和海洋系泊链及附件的企业，产品广泛应用于海洋石油平台、海上电厂等领域。公司的系泊链技术世界领先，有望受益于海上光伏电站建设。 风险分析：后续政策落地进展不及预期，相关公司技术研发进度不及预期，疫情反复拖累项目进度、影响原材料供应。

2022年07月28日发布 事件：公募基金22Q2前十大重仓股数据披露完毕，我们对公募基金在家用电器板块的持仓情况进行了统计和分析。 22Q2基金重仓家电持股环比提升。2022Q2家电板块基金重仓持股市值比例为1.66%，较2022Q1增加了0.04PCT，由于二季度国内部分地区疫情反复、俄乌冲突等因素影响家电需求，家电行业整体景气度相对较低，基金重仓持股处于近十年的底部区域。2022Q2家电行业超配比例为-0.01%，低于2010年至今的平均值（2.22%）。通过对公募基金家电行业持股数据与申万家电行业指数收盘价变化数据进行对比分析，发现家电行业指数涨跌幅与基金持股占比、基金超配比的相关性分别为16.22%和14.74%。公募基金的资金配置主要集中在白电领域，但配置比例小幅下降，从1.14%到1.03%，我们认为主要为疫情和天气等方面影响。零部件行业受新能源车高景气影响，配置比例提升较多。 基金持家电股市值占行业市值比例持平。2022Q2基金重仓家电股市值占家电板块自由流通市值比为6.15%，与Q1持平。分板块来看，2022Q2公募基金持有白电子板块股票市值占家电行业自由流通总市值比最高，为3.82%。其余子板块占家电行业流通总市值比例均较小，黑电、厨电、小家电和零部件的占比分别为0.24%、0.14%、1%和0.95%。 板块持仓分化。具体到标的选择上，美的集团、海尔智家和格力电器的重仓持有量分别为533、290和119，变化量分别为23、39和0，重仓持股数分别变动了-6309.41、328.98和-940.78万股。从公募基金重仓持有市值的角度来看，基金持有市值排名前三的分别为美的集团、海尔智家和石头科技，重仓市值为1882996.12、1428608.22、432806.72万元。基金重仓股集中度回落，22Q2前3和前5名重仓股票的持有市值占基金重仓持有家电股总市值的63.9%和77.67%，分别减少了8.29PCT和6.26PCT。 投资建议：2022Q2基金重仓家电比例环比小幅提升，但整体来看仍处于较低位置。展望未来，原材料价格压力缓解，地产政策边际放松也有望逐步传导带来家电需求提升，行业景气度将逐步回升。当前家电板块估值处于较低水平，具有较高的安全边际，配置性价比较高。建议关注盈利能力有望环比改善的白电龙头美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）。集成灶和清洁电器市场规模有望维持高增速，推荐科沃斯(603486)、莱克电气（603355）和火星人（300894）。 风险提示：原材料价格变动的风险；房地产销售下滑的风险；新兴品类景气度下滑的风险。

2022年07月28日发布 根据海关总署数据，2022年1-6月中国出口总值1.73万亿美元，同比增长14.2%，单6月出口额3312.64亿美元，同比+17.9%，较22年5月的3077.24亿美元环比+7.6%。其中，1-6月家具及零件累计出口352.49亿美元，同比+1.0%，单6月出口61.63亿美元，同比-0.3%，较22年5月单月出口63.14亿美元环比-2.4%。 中国出口集装箱运价指数（CCFI）有所下降，周度综合指数环比-1.4%。从中国出口集装箱指数（CCFI）周度数据来看，截至22年7月22日CCFI综合指数为3229.72，同比依旧处于高位，环比-1.4%，其中美东/美西/欧洲航线环比分别+0.6/-4.0%/持平。 2022年1-6月越南累计实现出口711.69亿美元，同比+3.6%，其中6月单月出口额130.83亿美元，同比+10.6%，较22年5月的145.38亿美元环比-10.0%。其中，1-6月家具累计出口12.43亿美元，同比-4.5%，其中单6月出口2.47亿美元，同比+9.9%，较22年5月单月出口2.74亿美元环比-9.7%。 美国市场销售额同比增速趋缓，各环节库存持续增长，中间品、消费品进口金额仍保持上涨态势。22年5月美国库存总额/制造商库存/零售商库存/批发商库存同比+17.7%/+11.1%/+17.3%/+24.7%，各环节库存持续增长，目前处于高位；22年5月美国销售总额/制造商销售/零售商销售/批发商销售同比+14.4%/+15.0%/+6.9%/+20.9%，各环节销售同比保持增长，总体增速趋缓。从美国进口额角度来看，22年5月中间品/消费品/资本品进口金额同比+39.6%/+18.3%/+14.8%，进口金额仍保持上涨态势。 2022年1-6月功能办公椅等转动坐具（海关编码94013100、94013900）出口额为111.35亿元，同比-30.4%。2022年6月单月实现出口额20.87亿元，同比-28.8%，较22年5月单月出口20.72亿元，环比+0.8%。 2022年1-6月木框架沙发（海关编码940161）累计出口额为271.26亿元，同比-8.3%。2022年6月木框架沙发出口额为47.50亿元，同比-10.5%，较22年5月单月出口48.02亿元环比-1.1%。 2022年1-6月功能沙发等金属框架沙发（海关编码940171）累计实现出口额291.76亿元，同比-4.16%。2022年6月金属框架沙发出口额为46.66亿元，同比-10.6%，较22年5月单月出口48.70亿元，环比-4.2%。 2022年1-6月人造草坪（海关编码57033100、57033900）累计实现出口额36.81亿元，同比-15.9%。22年6月单月实现出口额6.51亿元，同比-15.5%，较22年5月单月出口6.45亿元环比+1%。 2022年1-6月PVC地板（海关编码39181090）累计实现出口额219.85亿元，同比+11.8%。22年6月单月实现出口额42.05亿元，同比+5.4%，较22年5月单月出口38.08亿元环比+10.4%。 2022年1-6月保温瓶（海关编码9617）累计实现出口额133.01亿元，同比+29.3%。22年6月单月实现出口额27.06亿元，同比+6.1%，较22年5月单月出口25.49亿元环比+6.1%。 出口受海运、原材料等因素影响短期承压，关注汇率、关税政策变化，长期看好供给端集中度提升、龙头竞争优势进一步加强。从供需格局角度看：（1）供给端：2021上半年上市出口企业收入显著增长而盈利承压，下半年依旧受限于海运运力紧张、原材料压力及人民币升值压力，出口板块细分行业增速逐步下行，在行业长期高压下，不排除部分中小产能出清的可能，行业集中度或进一步提升；（2）需求端：20年全球疫情爆发，海外耐用消费品需求持续高增，21年下半年以来伴随疫情好转等影响，海外产能逐步恢复，需求或趋于平稳增长。长期来看，（1）行业层面：中国在全球供应链中的地位稳固，相关产业配套齐全，（2）公司层面：家居出口龙头抗风险能力强，率先布局海外产能，生产供应稳定性较强，在海外市场的竞争优势进一步加强。建议关注出口占比高的家居龙头【顾家家居】、【敏华控股】，细分赛道龙头【共创草坪】【嘉益股份】，单品类渗透率提升的【匠心家居】、【浙江自然】、【麒盛科技】、【海象新材】。 风险提示：疫情反复风险、汇率波动、原材料价格波动、国际贸易政策不确定性等。

2022年07月28日发布 投资要点 总览： 6 月行业整体同比表现平淡， 618 大促下环比高增。据奥维， 6 月单月全品类线上销额同比-15.1%，环比+68.9%，销量同比-17.4%，环比+46.6%；线下销额同比-7.7%，环比+47.3%，销量同比-17.4%，环比+39%。 白电表现相对平淡： ①规模： 空冰洗线上销额同比增速分别为-22.8%/-10.6%/-11.8%； 线下销额同比分别为-8.2%/+1.2%/-3.9%；②均价：空冰洗 6 月线上均价同比+3.2%/-0.9%/-1.5%，线下均价同比+7.4%/+17.4%/+11.3%；③格局：海尔多品类均表现较优。 厨电量减价增，集成灶线下表现稳健： ①规模： 6 月油烟机、灶具线上销额同比分别-4.7%/-12.2%；线下同比分别为-18.8%/-12.6%，集成灶线下销额同比12.7%。 ②均价： 均处上行通道。 ③格局： 集成灶中头部品牌份额有所提升。 小家电： 线上量减价增，线下表现平淡。 线上， 豆浆机、清洁电器和扫地机器人均价分别同比+28.9%/+12.1%/+35.2%； 线下扫地机器人表现亮眼。 投资建议： ① 反转： 推荐亿田智能、火星人、 老板电器、海尔智家、美的集团、 苏泊尔、九阳股份、 小熊电器、新宝股份； ② 成长： 推荐极米科技、 光峰科技、 科沃斯、 石头科技、 盾安环境、 三花智控、 德昌股份、倍轻松； 风险提示： 大宗价格上行、终端需求不及预期、行业竞争加剧、第三方数据失真、第三方数据不能完全反映行业情况、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等

2022年07月28日发布 1.工信部：上半年电信业务收入累计完成8158亿元，同比增长8.3%根据C114通信网7月25日消息，工信部公布的数据表明，我国电信业务收入在上半年中稳步增长，累计收入达8158亿元，同比增长8.3%，电信业务总量同比增幅维持在两位数水平，达到22.7%。细分来看，固定互联网宽带业务收入平稳增长，为电信业务收入增长贡献了1.4%；移动数据流量业务收入略微增长，将电信业务收入增长提升了0.3%；IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务收入增势强劲，带动电信业务收入增长5.8%；语音业务收入有所下滑。 2.工信部：我国5G基站总数达到185.4万个，占移动基站总数的17.9%根据C114通信网7月25日消息，工信部报告结果显示，上半年，我国5G建设进展迅速。上半年，我国新建移动通信基站38.7万个，总数累计达1035万个。其中，上半年5G基站新增42.9万个，总数累计达到185.4万个，占移动基站总数比例为17.9%。东部地区5G基站和用户普及率均为全国第一，5G基站数达90.1万，5G移动电话用户达20363万。 3.沃达丰德国宣布SA5G进展：超1500万人可用根据MOBILE WORLD LIVE7月26日报道，沃达丰德国公司公布了其独立组网（SA）技术部署情况，数据表明，目前德国超过1500万人可使用SA5G服务，其NSA网络覆盖了5500万人，涉及天线达3.4万个。据了解，该运营商5G网络上传输的数据量约为2021年年中的八倍，其在6月份最后一周便处理了1500TB左右的5G数据。SA部署虽有所进展，但仍需到2025年，大部分用户才能享受SA5G服务。

2022年07月28日发布 下游需求持续旺盛，助力锂行业景气度提升。新能源领域景气高涨之下，锂产业链上下游企业开工率快速提升，下游增产、补库等行为快速拉动对锂盐的需求。据美国地质调查局统计，目前电池为锂下游最大需求领域，达到74%，未来锂行业需求拉动将主要来自于各类锂电池的规模扩张。 锂盐价格易涨难跌，三季度价格有望再创新高。一季度澳矿长协价为2600～3000美元/吨，二季度澳矿长协价为5000～5500美元/吨，成本端锂精矿价格仍处高位，使得锂盐价格易涨难跌，随着下游汽车、电池厂商加大补库需求，预计三季度锂盐价格将持续上涨。2022年初至今，虽然锂盐价格有所回调，然而在原材料锂精矿价格持续高位以及锂电行情景气高涨的情况下，锂盐价格或将重回上涨态势。 行业扩产加速，拥有锂资源的企业优势凸显。2021年，由于锂产业链供需失衡使得锂精矿、锂盐产品等价格飞涨，截至2021年底，电池级碳酸锂价格达到27.75万元/吨，较2021年初的5.15万元/吨上涨438.83%。面对整体锂产业链产品价格高速增长情况下，2022年各大锂盐企业相继扩产，众多锂矿、电池、有色金属开采企业抢抓市场需求，进军锂电产业。在优质锂资源稀缺的情况下，能够保障自身锂资源供给的企业将受益匪浅。 国家政策持续发力，锂电板块发展确定性较强。国家推动政策主要集中在锂电产业链下游新能车及储能领域，以促进新能源汽车产业化和锂电材料技术升级。“十四五”规划中表示要聚焦新能源汽车等战略性新兴产业，并提及要推动新型储能快速发展。在国家政策大力推动锂产业链下游新能车及储能领域发展下，锂电板块有望再攀高峰。 投资策略。受益于锂精矿及锂盐价格高企，下游新能源板块持续旺盛，锂矿、锂盐及锂电材料板块能保障自身资源供给率的企业将大幅受益。建议关注盛新锂能（002240）、天齐锂业（002466）、赣锋锂业（002460）、中矿资源（002738）、西藏珠峰（600338）、永兴材料（002756）、融捷股份（002192）。 风险提示：宏观经济增长不及预期；美联储及欧洲央行货币政策收紧超预期；能源金属价格下跌；新能源下游需求不及预期；企业在建项目建设进程不及预期；行业供需格局改变致使行业竞争加剧；俄乌局势不确定性对金属价格带来的波动影响等。