2022年07月27日发布 1、企业统一通信行业主要研究解决企业内部及外部通信问题相关的解决方案提供商，包括提供服务的软件平台商/运营商和硬件设备提供商。 2、企业通信与协作行业具有以下特点：（1）下游客户分散，依赖经销商渠道销售；（2）统一通信硬件终端采用嵌入式系统平台，算法是核心附加值所在；（3）竞合关系并存，集成与被集成是平台化发展的必然；（4）下游市场以欧美国家为主导，国内起步相对滞后；（5）欧美厂商实现SaaS订阅模式收费，国产厂商以销售硬件变现为主；（6）下游市场以欧美国家为主导，国内发展相对滞后；（7）工程师红利驱动东升西落。 3、企业通信与协作行业公司的一般成长逻辑包括：（1）聚焦微笑曲线两端的研发和销售，生产外包；（2）围绕客户需求扩充产品矩阵，复用渠道，提升产品附加值；（3）从提供单一品类向一体化完整解决方案演进；（4）保持产品快速迭代维持高毛利率；（5）建立渠道触达更多应用场景与销售区域，构建生态合作。 4、结合当前产业发展阶段、行业成长确定性、估值水平及公司竞争力，建议关注亿联网络等。 风险提示：欧美地区经济衰退导致市场需求不及预期；市场竞争加剧；原材料涨价、芯片短缺等上游供应风险；疫情反复等外部环境变化风险。

2022年07月27日发布 行业事件。近日，第五届数字中国建设峰会于福州以主题为“创新驱动新变革，数字引领新格局”顺利举行。本届峰会21个分论坛、签约数字经济项目565个、上百次主题演讲、总投资额2990亿元等为中国数字基建聚智汇力，新产品技术发布会展现数字化发展成果。总体而言，自十八大以来数字中国建设取得重要进展和显着成效，国家高度重视、统筹推进新一轮科技革命和产业变革趋势，采取系列重大决策部署，指引我国数字经济发展不断取得突破并取得显着成就。 中国数字建设稳步提升居全球领先，数字经济发展催化新基建加速。 近五年，我国数字经济规模总量稳居世界第二，规模从27.2万亿元增至45.5万亿元，年均复合增长率达13.6%，占国内生产总值比重从32.9%提升至39.8%，成为推动经济增长的主要驱动力之一。峰会发布《数字中国发展报告》指出，截至2021年底，中国已建成142.5万个5G基站，总量占全球60%以上，5G用户数达到3.55亿户，千兆用户规模达3456万户，行政村、脱贫村通宽带率达100%。IPv6活跃用户数达6.08亿，网络地址资源总量位居世界第一。算力规模全球排名第二，近5年算力年均增速超过30%。目前中国建成全球规模最大、技术领先的网络基础设施。峰会发布《全民数字素养与技能发展研究报告》显示，截至2021年底，全国软件业从业人员平均人数809万人，同比增长7.4%，我国数字技术专业人员规模庞大，数字化转型发展增长动能强。峰会发布《数字技术创新应用场景》展现，248项数字技术创新应用场景，其中应用场景建设需求37项，应用场景解决方案164项，应用场景典型案例47项。各项目积极探索各行业各领域数字技术典型应用场景，共同将应用场景转化为市场机会、转化为具体的落地项目。目前我国网民规模达10.32亿，互联网普及率达73.0%，彰显出互联网市场巨大的发展潜力和无穷的创新活力，有望为中国经济的未来增添更加绚丽的图景，为中国在全球新一轮产业竞争中抢占制高点提供更加强劲的动能。中国数字领域国际合作稳步拓展，已与17个国家签署“数字丝绸之路”合作谅解备忘录，与23个国家建立“丝路电商”双边合作机制，数字贸易竞争力持续增强。总体而言，我国数字产业质量规模迈上新台阶，数字经济规范发展进入新阶段，数字经济新基建呈现蓬勃发展态势。 投资建议：数字经济新基建有望超预期，关注光网络市场需求增量。 通信的子行业景气度边际改善有利于估值的企稳回升，中长期来看业绩高增的确定性更强。建议关注标的：光网络标的中际旭创（300308），天孚通信（300394），太辰光（300570），光纤光缆相关的长飞光纤（601869），中天科技（600522），亨通光电（600487）。应用板块的视频会议标的亿联网络（300628），卫星导航应用标的华测导航（300627），通信模组标的移远通信（603236）等。 风险提示：原料价格上升风险；全球疫情影响及国外政策环境不确定性；5G规模化商用推进不及预期。

2022年07月27日发布 自2022年4月以来，作为正负极集流体的铝铜箔在加工费方面表现出较大分化。根据SMM数据，锂电铜箔的加工费自年初至今下跌1万元左右，而锂电铝箔的加工费依旧坚挺。在锂电铝箔需求高增的情况下，不少新兴进入者也纷纷切入赛道，行业中出现了老牌新贵齐下场的局面。市场开始担忧锂电铝箔加工费的持续性、行业竞争格局的变化、供需情况等方面问题，本篇报告针对市场关心的几大问题进行梳理和回答。 1、为什么电池铝箔的需求将迎来爆发期？新能源汽车+储能双轮驱动，钠离子电池则有望带来进一步扩容。全球新能源车销量今年有望达到1000万辆以上，同比增速有望达57%左右。对应的动力电池产量有望达644GW，同比增速达64%。我们假设锂电池单位GW对电池铝箔的需求量为400吨，钠离子电池用铝箔单耗为700吨，我们预计电池铝箔需求2022-2023年锂电铝箔需求量分别为32.7/44.4万吨，同比分别增长55%/36%。到2025年，电池铝箔的市场空间有望实现翻番增长，达80万吨，3年复合增长率达35%。针对市场比较关心的技术替代问题，相比于铜箔行业，我们认为由于锂电铝箔的原材料铝锭价格和加工费均处于较低水平，电池厂对复合铝箔的需求迫切度较低，预计未来仍以锂电铝箔为主。 2、老牌新贵齐下场，市场供需格局是否会恶化？受制于技术+投产周期，行业新增产能有限。考虑到电池的安全性，下游电池厂往往对动力电池铝箔的性能和品质提出较高的要求，因而电池铝箔的技术工艺成为主要壁垒之一。伴随着新能源汽车等需求的高景气度，下游电池厂的大规模产能规划，不少铝箔企业开始关注到动力电池铝箔领域，但受限于投产周期（一般为2-3年）和Know-how工艺等影响，22年能够批量稳定供应的企业仍然主要集中在鼎胜新材、万顺新材、南山铝业、神火股份和华北铝业等几家公司。我们预计2022-2023锂电铝箔产量分别为32.5/44.5万吨，对应的供需缺口为-0.2/0.0万吨，行业紧平衡的状态有望延续。 3、目前行业竞争格局为什么比较集中？历史上，电池铝箔作为较为“冷门”的行业，易被铝加工生产企业所忽视。在2021年之前，行业的主要参与者是鼎胜新材和华北铝业。鼎胜新材深耕行业十余年，技术工艺成熟叠加具备快速转产的能力，锂电铝箔的出货量从2020年的2.5万吨提升至2021年的5.6万吨，实现翻倍增长。同时，鼎胜新材在国内市占率也对应提升12pcts左右，成为行业的领军企业。 4、未来行业竞争格局的判断？头部效应明显，竞争格局仍占优。目前CR3市占率近70%，其中鼎胜新材的市占率在44%左右，稳居行业第一。特别的，目前电池铝箔行业的平均良率水平为60%，而头部企业的良率达70%以上，头部企业的单吨净利远超同行。在双零箔加工费高涨的情况下，双零箔企业转产电池铝箔的意愿较弱。对于新进入者而言，受制于2-3年投建周期的影响，大规模的放量预计在2024年之后。因此，今明2年，我们预计行业较高的集中度仍有望延续。 5、加工费可持续性的判断？复盘历史我们可以发现，去年在行业供给紧张的情况下，电池铝箔的加工费普涨10%以上。2022H1，在铜箔加工费整体承压的情况下，锂电铝箔加工费持续坚挺，也在一定程度上反应锂电铝箔供需偏紧以及竞争格局占优。未来，我们预计在需求高增的情况下，受到技术工艺、良率水平、投建周期（2-3年）等因素的制约，今明两年电池铝箔供不应求的局面有望延续，加工费也将继续维持高位，行业仍处于高景气阶段。 风险提示事件：行业中产能投放或转产进度超预期、行业竞争激烈导致加工费下降、新能源汽车等下游需求领域不及预期风险、需求测算偏差风险、产业链或渠道调研信息更新不及时、研究报告使用的公开资料存在更新不及时风险等。

2022年07月27日发布 境内电子烟进行总量和供需管理。根据国家烟草专卖局22年4月25号公布的《关于促进电子烟产业法治化规范化的若干政策措施（试行）》和6月2号公布的《电子烟交易管理细则（试行）》，为实现电子烟市场供需平衡，对境内电子烟产品销售将进行总量管理，烟草专卖品及国产电子烟用烟碱的年度累计合同执行量、进口电子烟用烟碱及雾化物年度购进量、电子烟批发企业电子烟产品年度销量均不得超过国务院烟草专卖行政主管部门确定或下达的总量。 电子烟相关生产企业需要进行生产规模核算。根据7月14日公布的《关于电子烟相关生产企业核定生产规模等问题的答复》，国务院烟草专卖行政主管部门在调研电子烟相关生产企业生产规模现状的基础上，研究制定了生产规模核算方法，对生产设备公称能力、三年实际销量平均值、行业设备产能利用率进行现场核查，并结合有关数据和实际情况，进行综合测算形成企业生产规模核定值。 悦刻公布生产企业许可证批准生产规模，品牌持有企业也进行供需管理。根据7月22日雾芯科技官网公告，其拥有悦刻品牌的子公司已获得生产企业许可证，批准的生产规模包括每年1505万台烟具、3.287亿颗烟弹及610万个一次性电子烟，有效期为2022年7月18日至2023年7月31日。根据雾芯科技2021年报，2021年其累计出货1950万台烟具和5.055亿颗烟弹。 品牌端总量或可满足需求。根据《关于电子烟相关生产企业核定生产规模等问题的答复》，由于核定产量规模时已经考虑了电子烟相关生产企业有序增长因素，一般不会出现核定生产规模年度总量小于订单需求年度总量的情形，且后续针对核定生产规模可能不适应市场订单需求的情形，国务院烟草专卖行政主管部门将坚持总量管理和供需管理要求，尊重市场，依据《电子烟管理办法》及有关政策措施，适时出台相关管理细则。我们预计品牌端总量能够满足批发端进货需求，后续还需要关注其余环节总量管理细节公布。 思摩尔国际子公司韦普莱思获得生产企业许可证。根据思摩尔国际公告，22年7月20日其全资子公司深圳市韦普莱思科技有限公司收到烟草专卖生产企业许可证，有效期为22年7月11日至23年7月31日。根据《关于对电子烟相关生产企业核发烟草专卖生产企业许可证工作的指导意见》，电子烟相关生产企业的分支机构直接从事电子烟产品、雾化物、电子烟用烟碱等生产经营业务的，应当单独申领生产企业许可证，根据思摩尔2021年报，其旗下还有多个生产子公司，包括麦克韦尔、麦时科技、麦克电子、麦克兄弟、江门摩尔等，后续这些生产主体还需获得许可证方可进行电子烟相关业务。 总体而言，我们认为随着监管推进，细节逐步完善并公布，电子烟市场不确定性将持续出清，中长期看，行业有序竞争和技术创新有望逐步提高国内烟民转化，并增强企业在全球产业链上的话语权，建议关注电子烟代工龙头思摩尔国际，预计其海外市场份额将持续扩张，国内业务随着许可证颁发，确定性也将有所增加。 风险提示：电子烟监管不及预期，客户和产品开发不及预期。

2022年07月27日发布 1、汽车智能化和网联化推动汽车内外通信流量的快速增长，促使汽车变为移动终端或是移动基站，成为通信产业跨界赋能的天然结合点。并且无线通信相关产业链（如通信基站、物联网产业链）一方面在技术具有延伸性乃至实现降维配套，另一方面具备领先的产能与服务优势，具备跨界赋能的可行性。具体来说，“通信+汽车”涉及的产业链环节主要包括连接器、智能控制器、SoC、PCB、高精度定位、激光雷达、车载模组、OBU/RSU及车载网关等。 2、“通信+汽车”投资具有以下特点：（1）卯定汽车产业节奏和细分领域空间；（2）汽车新三化渗透率是周期投资基础；（3）单车价值量决定投资赛道；（4）产业早期重点关注：重点车型与关键功能；（5）产业中后期重点关注：竞争格局变动与盈利能力。 3、“通信+汽车”公司的一般成长逻辑包括：（1）原有元器件的升级：1到N，量价齐升，低弹性赛道；（2）创新的功能与部件：0到1，新增供应链，高弹性赛道；（3）从国产替代到突破海外客户；（4）汽车业务占比影响企业受益程度与估值。 4、结合当前产业发展阶段、行业成长确定性、估值水平及公司竞争力，我们建议关注：连接器如瑞可达、鼎通科技、永贵电器；激光雷达产业链如天孚通信、光库科技、中际旭创；卫惯组合导航系统如华测导航；车载模组如移远通信、广和通；汽车网关如映翰通等。 风险提示：供应链情况恶化的风险；汽车新三化应用不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；国产厂商技术突破、客户突破不及预期；政策红利消退、疫情反复、地缘政治风险等外部环境风险。

2022年07月27日发布 投资要点： 行业本周整体跑输大盘。本周沪深300指数下跌0.24%，申万电力设备指数下跌1.59%，涨幅在全部申万一级行业中排第30位。光伏设备、风电设备、电池、电网设备、电机II、其他电源设备II子板块分别变动-1.89%、-3.89%、-2.32%、+0.54%、-2.01%、+4.25%。 专题：光伏建筑一体化（BIPV） 我国目前的分布式光伏项目中，光伏与建筑结合占比达到50%，主要方式分为BAPV与BIPV。其中BIPV(Building-integratedphotovoltaics)指光伏既实现光伏发电功能，又承担建筑构件和建筑材料的功能，与建筑主体同时设计施工，与建筑物融为一体，是目前光伏建筑发展的重要发力点。BIPV在美观度、安全性、安装便捷度、运维成本等方面均有优势，随着技术逐步成熟，经济性也逐渐得到验证。 BIPV发展空间大，预计渗透率将不断提升。2019年和2020年全球BIPV装机总量分别为1.15GW、2.3GW，约占全球光伏总装机量的1%，渗透率较低，仍处起步阶段。据CPIA数据显示，2020年我国BIPV装机容量已达709MW，引领全球BIPV热潮。 随着双碳政策提出，绿色建筑、屋顶光伏等政策加速落地。7月13日，《城乡建设领域碳达峰实施方案》发布，要求推进建筑太阳能光伏一体化建设，到2025年新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%。推动既有公共建筑屋顶加装太阳能光伏系统。到2025年城镇建筑可再生能源替代率达到8%。同时地方也针对屋顶光伏等颁布政策提供补贴。 随着政策端加码以及BIPV自身技术不断成熟，我们相信BIPV渗透率及装机量将不断提升，未来有望持续放量。 新能源板块： （1）政策助力光伏装机消纳：国内：装机量不断上升。6月光伏新增装机7.17GW，同比增长131.2%；1-6月光伏累计新增装机30.88GW，同比增长137.4%。集中式方面，内蒙古、江西、四川分别发布工作方案，同时大基地开工明显加速，如中国能建新疆鄯善1GW光热+光伏一体化项目、国华投资2.11GW新能源建设项目等陆续开工，预计后续随着时间推移集中式开工将增多；分布式方面，据统计上半年分布式约占新增装机三分之二，云南祥云、浙江金华、上海浦东、北京等陆续发布分布式相关政策或补贴。另外，全国统一电力市场在南方开始试点，交易频次明显提高，有利于光伏发电消纳。国外：出口创新高，海外持续高温，电力紧张有望推进装机。2022年1-6月，光伏产品呈现量价齐升态势，出口额再创新高。光伏产品（硅片、电池片、组件出口额约259亿美元，同比增长113%。其中，1-6月，光伏组件出口78.6GW，同比增长74.3%，欧洲市场大幅度提升。欧洲出口量有望随欧元企稳进一步抬升，美国方面存在电站因光伏供应链问题停工，贸易壁垒尚未明确扩大化迹象，中短期内对国内供应链依赖持续。 （2）上游价格持续上行，硅料8月有望放量：硅料：目前大厂之间长单硅料订单基本月初签署完毕，主要受散单影响价格升高，但是签约数量和权重有限。8月，部分企业检修结束，同时协鑫10万颗粒硅项目7月21号投产，加上新特包头、通威内蒙古二期等扩产释放量，供应缺口有望缩小，价格涨势或将延缓。硅片：中环价格上调，二三线厂商静待跟涨。受上游供应不足影响，新建产能稼动困难，短期价格维稳。电池片、组件：电池片价格维稳，高温限电对供应产生影响，硅片涨价对于后续价格上涨有一定推力，买卖博弈有待观察。组件受价格影响目前出现毁单现象，但终端开始出现松动迹象。海外价格大致维稳，欧元企稳，对欧洲价格边际作用向好，但后期涨价仍有观望意愿。 （3）技术迭代持续推进，行业扩产不断：设备中标不断：本周捷佳伟创中标全球太阳能头部客户的PE-Poly路线的TOPCon电池项目。奥特维中标阿特斯划焊一体机招标项目、中成榆能源单晶炉项目。一体化持续推进：晶澳科技拟投资项目宁晋5GW切片、6GW高效电池项目；晶科科技拟募股用于多个光伏电站项目；中来股份拟扩产背板项目。新进入者持续入场：星帅尔拟发行的可转债票投资年产2GW高效太阳能光伏组件建设项目；中环控股与江苏中清计划共同投资建设并开展10GW的高效N型电池及10GW的先进组件的生产和供应业务。 建议重点关注：捷佳伟创：N型技术迭代加快，公司作为TopCon设备龙头近期多次中标，PE-Poly路线获头部客户认可，下半年有望放量；布局钙钛矿，公司交付钙钛矿电池的核心设备，技术国内唯一。晶澳科技：一体化布局规模迅速扩张，近两月连续3次发布公告，共扩产5GW切片、25GW电池、16GW组件产能；N型加快落地，5月发布DeepBlue4.0X，量产电池效率可达24.8%以上，产能有望近期落地；集中式放量，据统计上半年公司组件招标中标量业内第一。 电动车&锂电板块： （1）政府重视新能源车发展，车企业务不断扩大：新能源汽车相关政策持续推进，车厂技改及业务布局值得期待。此前工信部表明正在研究新能源汽车购置税延期问题，并且需要不断完善新能源汽车的相关安全标准。特斯拉上海工厂预计8月上旬完成产线升级，8月销量值得期待，比亚迪将在日本发售3款新车型以此开启海外市场。 （2）下游需求火爆，锂电材料稳步攀升：本周磷酸铁锂价格保持稳定，传统企业新增产能逐步投产，新进企业产品送样验证，短期内紧平衡仍将持续，受碳酸锂影响磷酸铁锂价格将持续维持高位。而受原材料价格影响，近期三元材料价格处于下降趋势，但其得到下半年市场高需求的支撑，预计7月三元材料市场出货环比增加10%左右。负极材料厂商订单高速增长。受终端市场成本压力，负极厂商提价十分谨慎，但是新能源车的高需求带动负极厂商订单显著增长；另外随着石墨化产能落地，该产品供应限制有望在Q3小幅改善。隔膜情况较为稳定。受3C数码的淡季影响，该领域内隔膜出货略有下滑，以及海外部分电池厂产线升级，对产品需求小幅下滑，国内整体维持高需求。预计全年出货约100亿平。电解液市场需求呈上升趋势，原材料价格小幅增加。溶质、溶剂价格小幅上升，与市场需求恢复匹配。六氟上周五报价26.75万元/吨，环比增长7%，各大厂商满产，短期内受供需错配影响，价格有望小幅增加。 建议重点关注：中科电气：电池负极石墨化整体需求较大，公司多条产线投产，贵州工厂年产4.5万吨石墨化产品Q2投产，四川工厂年产1.5万吨产品预计H2逐步投产。目前公司石墨化规划产能约40万吨，未来随着产能逐步投放有望进一步增加公司收益。 氢能板块： （1）国内政策端再度发力，欧盟成员国携手助力氢能发展：本周，深圳市发改委发布《深圳市氢能产业创新发展行动计划（2022-2025年）（征求意见稿）》，计划期内，示范运营燃料电池车辆不少于1000辆，建设加氢站不少于10座，分布式能源、热电联供及备用电源应用不少于100套。贵州省发布《贵州省“十四五”氢能产业发展规划》，十四五期间以焦化副产氢为核心，可再生能源制氢为辅供氢总产能1万吨/年。建成加氢站15座，示范运营燃料电池车超1000辆，建设氢气输送管道20km，固定式多能联供装机超10MW。欧盟委员会批准IPCEIHy2Tech氢能项目，已获得法国、德国等在内15个成员国和阿尔斯通、戴勒姆等在内35家公司共计54亿欧元资助，有望再吸引88亿私人投资。我们认为国内氢能发展政策不断出台，叠加海外大量资金投入，有助于维持产业发展信心。 （2）上海氢交易所成立，燃料电池车交付、招标进行中：本周，上海电力与上海环境能源交易所等合作共建上海氢交易所。宇通客车10辆18吨氢燃料电池厢式垃圾车顺利交付郑州市，丰田中国向申威狮星交付50台斯柯达氢燃料客车。上海临港新片区招标5辆氢燃料有轨电车，计划于今年8月试运营。佛山招标12列氢燃料电池有轨电车。一汽红旗H5燃料电池汽车更新升级，体积比功率较上一代提升40%，额定功率65kW，实现-30℃快速启动。建议重点关注：亿华通：已公开发布200kW以上功率的燃料电池系统，最新产品净额定功率达240kW，位于国内市场前列，具有领先优势。 风险提示：（1）全球宏观经济波动；（2）国内疫情变化；（3）上游原材料价格波动。

2022年07月27日发布 核心观点：本篇报告，我们用需求结构和经济地理视角，解释了为什么中国酒店连锁化率将超越欧洲，更向美国靠拢，大概率达到50-70%。这对我们理解酒店行业估值中枢，有一定的帮助。 酒店连锁化率的根本驱动力和三要素。由于“首夜效应”存在，酒店需求（尤其是商务需求）的品牌粘性高，理论上酒店连锁化率在各类服务业中有望达到较高水平，这是酒店连锁化率提升的根本驱动力。而对比各国酒店连锁化率，我们可以将三个因素纳入考虑：1.需求结构（商务/旅游）；2.供给质量；3.OTA的发展先后。需求结构是各国酒店连锁化率的核心要素，而供给质量和OTA发展先后将在一定程度上制约连锁化率提升的条件和速度。 与欧洲相比，需求结构差异决定中国酒店连锁化率更高。由于经济地理原因，中国酒店商务需求偏多，而欧洲酒店以旅游需求为主，需求结构的差异最终将驱动中国酒店连锁化率超越欧洲。当前静态看，中国和欧洲均以小型酒店物业为主，未来中国酒店物业存在改善空间。此外，欧洲和中国的OTA均成熟在连锁化早期阶段，该要素不会造成中国和欧洲连锁化率天花板的明显差异。 中国酒店连锁化将逐渐向美国靠拢，但难以超越美国。中美经济地理具有相似性，酒店需求结构较为相近，商务需求占比不会产生较大差异，中国的连锁化率会在长期逐渐向美国趋同。但美国人口密度较低，酒店物业房量大，OTA发展成熟在连锁化率已经达到较高的阶段，这些要素使得中国酒店连锁化率较难超越美国。 我们认为，中国酒店连锁化率天花板大概率在50-70%之间。基于以上三要素的对比，我们认为，中国酒店连锁化率大概率将高于欧洲，逐渐向美国靠拢，落在50-70%之间。以当前中国连锁化率来看，仍将有至少1倍以上的空间。而行业集中化趋势加强，头部企业成长空间应高于行业。同时，伴随着产品向中高端升级，单房间贡献的收入提升亦可贡献成长性。 连锁化率的提升在时间上并非均匀，需要一些特定要素的推动。比如，美国酒店连锁化进程中就可以找到两个重要推动因素：印度裔移民、专业融资方介入。除却周期因素外（周期底部往往连锁化率上升较快），美国大批印度裔移民对于小规模酒店的收编以及专业融资方对酒店品牌的要求，曾在历史上有力地推动了美国连锁化率地快速提升。当下，新冠疫情给酒店行业带来前所未有的影响，这将成为中国酒店连锁化率快速上行的特殊阶段。 风险提示事件：（1）疫情恢复节奏是当前行业盈利恢复的最重要风险；（2）服务质量与品牌风险；（3）酒店集团竞争加剧风险；（4）研报使用信息更新不及时的风险。

2022年07月27日发布 投资要点： 行业回顾：上半年，机械（中信）收跌13.9%，跑输沪深300指数4.68pct；26个三级子行业均收跌，个股收涨仅90只（占比17%）。受原材料涨价等影响，22Q1，机械行业净利同比下滑，其中，锂电设备、光伏设备保持了较高景气度，22Q1净利同比增长56%/36%。 中期展望：展望2022年下半年，产业链、供应链趋于畅通，生产端、物流端持续改善，需求端有望逐步复苏；此外，国内高库存水位、国外通货膨胀治理预期下，钢铁等大宗商品涨价压力有望减轻。预期机械行业基本面环比改善。建议关注三条主线：（1）新能源设备：光伏设备、锂电设备、核电设备，下游需求确定性高、增速快；（2）新材料设备：碳纤维需求空间广阔、国产化提速，带动碳纤维设备投资；（3）传统能源设备：油价高位震荡，油服设备企业有望受益。 光伏设备：（1）首推电池片环节：围绕HJT技术，关注HJT电池核心设备供应商，以及掌握降本工艺的设备商；持续关注HJT效率提升和降本进展，关注新技术路线的发展。建议关注捷佳伟创、迈为股份、奥特维、帝尔激光。（2）硅料环节：围绕核心设备还原炉，硅料紧缺、价格高位、硅料厂扩产加速。建议关注双良节能、东方电热。（3）硅片环节：围绕大尺寸硅片布局，关注价值量高的单晶炉设备商以及切片设备商。建议关注晶盛机电、高测股份、宇晶股份。 锂电设备：（1）业务层面：关注一体化设备供应商，或细分领域领导者。（2）客户结构：绑定头部客户，产能扩张多、设备需求大；海外客户拓展能力强，海外客户较为依赖设备商，海外业务毛利率较高。（3）持续跟踪在手订单量。建议关注：杭可科技、先导智能、星云股份、先惠技术。 核电设备：政策支持下，核能建设加快，核电发展进入重要战略机遇期，设备投资增长。建议关注江苏神通、航天晨光、中国核电、中国广核、中国核建、久立特材、佳电股份、浙富控股。 碳纤维设备：（1）关注一体化企业，产业链布局完整；（2）关注龙头厂商，稳定扩产；（3）关注技术先进设备商，受益于国产替代，或具备出口能力。建议关注：精功科技、吉林化纤、吉林碳谷。 油服设备：油价复苏，下游客户现金流好转，资本开支有望加速。建议关注杰瑞股份、中海油服。 风险提示：宏观经济增长不及预期；疫情影响超出预期；原材料及部件成本波动风险；产业技术进步低于预期；终端需求拓展不及预期；下游产能过剩风险；贸易冲突风险；政策变动风险

2022年07月27日发布 多款新车陆续发布，单车传感器数量增长迅速。2022年6月21日，理想L9正式发布。理想L9标配旗舰级ADMax智能驾驶系统，理想ADMax配备了1颗前向128线激光雷达，6颗800万像素摄像头和5颗200万像素摄像头，以及1颗前向毫米波雷达和12颗超声波传感器，可实现对车身周围及远距离的360°全方位感知，按传感器数量统计，理想L9整车超25个视觉传感器。2022年6月15日，蔚来汽车举办新品发布会，发布蔚来NT2.0平台首款SUV车型ES7。NT2.0平台相较于NT1.0平台有大幅升级，其搭载了蔚来的NIO Aquila超感系统以及NIO Adam超算平台，不仅传感器比NT1.0平台多了10个，而且电子架构也大幅升级。 传感器：汽车大脑，智能化核心部件。车载传感器主要包括环境感知传感器、车身感知传感器等。环境感知传感器主要实现车辆从外界获取信息，如附近车辆、行人等物体，并实现距离测算等功能，为智能化驾驶提供相关决策，主要器件包括车载摄像头、超声波雷达、毫米波雷达、激光雷达等。车身感知传感器主要实现车辆对自身状态的感知，如车辆位置、行驶速度等内容，提升汽车信息化水平，主要器件包括压力传感器、位置传感器、温度传感器等。 政策助力传感器行业发展。近年来，随着互联网与物联网的高速发展，传感器在众多新兴领域的应用空间得到了大幅扩展。2021年，工信部颁发了《基础电子元器件产业发展行动计划（2021-2023）》支持电子元器件的关键技术的发展，重点发展温度、气体、位移、速度、光电、生化等类别的高端传感器，以及新型MEMS传感器和智能化传感器，重点推动车规级传感器等电子元器件应用。早在2013年，工业和信息化部、科技部、财政部、国家标准化管理委员会组织制定了《加快推进传感器及智能化仪器仪表产业发展行动计划》提出到2025年，传感器及智能化仪器仪表产业整体水平跨入世界先进行列，实现高端产品和服务市场占有率提高到50%以上。我们认为，随着政策的持续助力，传感器及汽车传感器行业有望实现快速发展。 新能源汽车带动行业增长。新能源汽车的发展在对汽车能源进行更替的同时，实现了智能化对非智能化的迭代。我们认为，随着新能源汽车渗透率与驾驶自动化水平的不断提升，单车传感器数量有望实现持续增长。根据光大证券《云开见日，乘时乘势——汽车和汽车零部件行业2022年中期投资策略》的预测，预计2022E国内乘用车销量同比增速仍有望达5%。新能源乘用车方面，持续看好2H22E（尤其4Q22E）新能源主力车型的销量爬坡趋势，预计2022E国内新能源乘用车销量500-550万辆。我们判断，新能源汽车渗透率的持续提升成为行业长期发展的助力因素。 投资建议：我们看好在车载业务有所布局的相关传感器公司的发展。建议关注：（1）气体传感器：四方光电、汉威科技；（2）压力传感器：苏奥传感；（3）温度传感器：华工科技；（4）超声波传感器：奥迪威（北交所）。 风险分析：技术发展不及预期；新能源车销量不及预期；市场竞争加剧风险；盈利能力下滑风险。

2022年07月27日发布 2022Q2基金重仓轻工股配置比例及超配比例环比小幅提升，整体仍处于低配区间。基于普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配置型基金等4类主动权益基金展开分析，2022Q2轻工板块占基金重仓持股总市值的比重为0.82%，环比提升0.07pct；同期轻工板块基金重仓超配比例为-0.28%，环比提升0.08pct。轻工行业整体仍处于低配区间，当前配置比例处于2007年以来约25%分位的历史中低位水平。 家具板块关注度提升，造纸、文娱用品、包装印刷板块基金重仓股配置比例环比小幅下滑。细分子行业来看，2022Q2家具板块基金重仓股配置比例为0.51%，环比提升0.12pct；造纸、文娱用品、包装印刷板块基金重仓股配置比例分别为0.19%、0.08%、0.04%，环比分别下滑0.02pct、0.02pct、0.01pct；其他家用轻工板块基金重仓股配置比例基本维稳。 顾家家居、欧派家居稳居板块重仓股前二，家具重仓股配置比例环比提升明显。从基金持仓轻工行业十大重仓股来看：（1）按持股基金数排序，2022Q2顾家家居仍位居榜首，持股基金数量环比增加20家；欧派家居、索菲亚位居第二、第三，持股基金数环比分别增加12家、24家；晨光股份、裕同科技、志邦家居、喜临门持股基金数环比分别增加11家、8家、5家、7家；（2）按持股市值排序，十大重仓股中顾家家居、欧派家居、太阳纸业位居前三，细分板块来看：①家具：2022Q2顾家家居、欧派家居、索菲亚、喜临门持股总量环比分别提升84%、2%、14%、722%；②造纸包装：太阳纸业、裕同科技持股总量环比提升3%、50%，仙鹤股份持股总量环比下降37%；③文娱用品：晨光股份持股总量环比下降15%。从轻工重点个股基金重仓股持仓变动来看，家具子板块重仓股配置比例环比提升明显，2022Q2顾家家居、欧派家居、索菲亚、喜临门重仓股配置比例环比分别提升0.07pct、0.03pct、0.02pct、0.02pct；造纸包装板块，裕同科技重仓股配置比例环比提升0.01pct，太阳纸业重仓股配置比例基本维稳，仙鹤股份重仓股配置比例环比下降0.01pct；文娱用品板块，晨光股份重仓股配置比例下降0.01pct。 投资建议与投资标的 当前各板块龙头动态估值已普遍回落至历史低位水平，结合稳增长发力下各板块需求复苏节奏、成本端压制缓解等因素来看：（1）家居：地产需求端政策加码有望提振估值，头部企业通过品类融合、整装等新渠道扩张实现份额加速提升，推荐欧派家居、索菲亚，建议关注顾家家居、敏华控股、志邦家居。（2）造纸包装：造纸板块，原材料成本高位情形下，内需修复有望推动造纸环节利润企稳回升，推荐太阳纸业，建议关注博汇纸业、晨鸣纸业，以及特种纸龙头仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技。包装板块，高端纸包装龙头企业盈利拐点可期，份额有望加速提升，建议关注裕同科技。（3）文娱用品：推荐近视防控新品快速放量、传统业务提价空间广阔的高品质国产镜片龙头明月镜片，建议关注文创龙头企业晨光股份。 风险提示 宏观经济增速放缓、终端需求下滑超预期的风险；地产销售、竣工不及预期的风险；行业竞争加剧的风险

2022年07月27日发布 6月百城土地成交复苏，单月土地成交建面环比+30.8%，同比-18.5%，同比降幅收窄15.8pct；22城二轮土拍陆续开启，6月揽金超1300亿元 1-6月，百城土地成交建面6.7亿平方米，累计同比-29.2%；成交总价12,584亿元，累计同比-54.4%；成交均价为1,867元/平方米，累计同比-35.5%。地方政府性基金预算本级收入26,070亿元，同比下降29.7%，其中，国有土地使用权出让收入23,622亿元，同比下降31.4%。 根据克而瑞统计数据，6月，TOP50房企新增土地价值总计为1984.2亿元,单月同比下降39.9%，环比上升113%；TOP50房企新增土地建面总计为1154万平方米，单月同比下降78.1%，环比上升103%。根据克而瑞数据中心及中指研究院数据，截至7月19日，已有14城完成二轮土拍，合计供应涉宅地块333宗；其中，成交312宗，成交建面约3064万平，成交总价约3759.7亿元，对应成交楼面均价约12270.7元/平，成交溢价率均值约3.0%。 按城市能级来看，集中供地下一线城市多宗优质地块入市拉动成交总价回升 1）按城市能级划分，2022年6月百城土地中一线、二线、三四线的成交建面分别为956万平方米、4,970万平方米、9,234万平方米，单月同比分别-0.1%、-35.5%、-7.2%。成交总价分别为1,213亿元、1,146亿元、1,219亿元，单月同比分别+36.4%、-59.1%、-45.6%。成交均价分别为12,686元/平方米、2,307元/平方米、1,320元/平方米，单月同比分别-36.5%、-36.6%、-41.4%。 2）按城市能级划分，2022年6月百城土地中一线、二线、三四线的（住宅类）的成交建面分别为496万平方米、1,818万平方米、2,351万平方米，单月同比分别-20.4%、-55.1%、-48.5%。成交总价分别为1,116亿元、954亿元、916亿元，单月同比分别+31.0%、-60.6%、-50.7%。成交均价分别为22,508元/平方米、5,250元/平方米、3,898元/平方米，单月同比分别+64.5%、-12.2%、-4.4%。一线、二线、三四线（住宅类）成交溢价率分别为5.04%、3.46%、3.95%（5月为0.73%、2.64%、2.65%）。 投资建议：1）2022开年以来，多方释放资金面积极信号，5年期LPR下调20bp，保障房贷款不纳入集中度管理，预售监管资金新办法结构性纠偏，各大行提供并购融资支持，“α风险”修复进入执行阶段。2）与此同时，金融审慎管理和“去杠杆”趋势仍将持续深化，部分前期过度激进房企“α风险”仍有暴露可能，但房地产市场“β系数”健康稳定的总体趋势不会改变。3）2月24日住建部提出“满足合理的改善型购房需求”，3月5日全国两会报告“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求”，4月29日中央政治局会议高层定调“支持各地从当地实际出发完善房地产政策”，政策路径更加清晰明确；5月15日央行银保监会调整差别化住房按揭政策，省级市场自主确定按揭加点下限，独立自主性提升，购房促需求进入实质性执行阶段；后续随着疫情好转，房地产行业供需恢复可期。4）近期市场对房地产板块关注度提升明显，优质龙头房企表现出色，建议关注万科A/万科企业，中国金茂、新城控股、保利发展、金地集团、招商蛇口、中国海外发展、中国海外宏洋集团、华润置地、龙湖集团、越秀地产。 风险分析：新冠疫情、经济结构调整、中美贸易摩擦或导致国内部分行业发展和就业情况不及预期，进而影响居民收入和信贷扩张；房企“三道红线”叠加债务集中偿还期，部分房企出现信用违约的风险加大。

2022年07月27日发布 移动互联网应用流量规模增速减缓，但仍有增长空间 中国手机网民在全体国民的渗透率进一步提升，触及用户规模天花板，2022年Q1相对2021年Q1，美食外卖、视频服务、下载分发三个品类实现了规模和粘性同比的双增长。而随着互联网总体流量的收窄，获客难度增大，流量策略转向精细化的存量运营； 但移动应用运营仍有增长空间：1.用户使用时长整体上升，用户对移动设备的使用更为深度，开发者在提升现有用户粘性方面有更大的空间；2.头部企业主攻下沉市场；而Z世代、银发族等圈层尚有个性化需求未被满足，中长尾企业仍有发力空间；3.新终端的涌现带来了新流量的可能，多终端无缝流转的智慧生活场景为新应用的出现和分发开辟了新蓝海；4.伴随人工智能还有大数据等技术持续赋能，智能运营功能和相关服务还会不断完善，用户运营增长工作得以不断降本增效。 移动广告近万亿市场为应用获量变现打下基础 2021年，移动广告市场规模保持迅猛增长，规模超过8000亿元，增速超20%，并预计在2022年超万亿； 国内电商应用投放大幅增长；游戏持续买量但预算谨慎，魔幻风格手游投放大幅上升；海外市场重度游戏买量动作更为大胆，特别是在东亚、东南亚地区；新闻、购物应用成海外市场投放量最大的品类； 投放素材形式中纵向视频适应短视频平台原生尺寸，占比大幅提升。 运营策略上更重视基于人群细分的营销，关注转化效果和用户生命周期价值的提升 流量规模增长减缓，存量时代开发者运营策略相应变化，最关注的运营环节是实现应用变现和提升留存； 从拉新、激活、留存到变现，开发者更注重基于细分人群的精准营销，更关注从获客到变现的实际转化效果，要求数据透明、精准以决定渠道选择；更关注用户生命周期价值的增长而不仅是用户数量的提升。