2022年07月28日发布 投资要点： 下游需求持续旺盛， 助力锂行业景气度提升。 新能源领域景气高涨之下，锂产业链上下游企业开工率快速提升， 下游增产、 补库等行为快速拉动对锂盐的需求。 据美国地质调查局统计， 目前电池为锂下游最大需求领域， 达到74%， 未来锂行业需求拉动将主要来自于各类锂电池的规模扩张。 锂盐价格易涨难跌， 三季度价格有望再创新高。 一季度澳矿长协价为2600～3000美元/吨， 二季度澳矿长协价为5000～5500美元/吨， 成本端锂精矿价格仍处高位， 使得锂盐价格易涨难跌， 随着下游汽车、 电池厂商加大补库需求， 预计三季度锂盐价格将持续上涨。 2022年初至今， 虽然锂盐价格有所回调， 然而在原材料锂精矿价格持续高位以及锂电行情景气高涨的情况下， 锂盐价格或将重回上涨态势。 行业扩产加速， 拥有锂资源的企业优势凸显。 2021年， 由于锂产业链供需失衡使得锂精矿、 锂盐产品等价格飞涨， 截至2021年底， 电池级碳酸锂价格达到27.75万元/吨， 较2021年初的5.15万元/吨上涨438.83%。 面对整体锂产业链产品价格高速增长情况下， 2022年各大锂盐企业相继扩产， 众多锂矿、 电池、 有色金属开采企业抢抓市场需求， 进军锂电产业。在优质锂资源稀缺的情况下， 能够保障自身锂资源供给的企业将受益匪浅。 国家政策持续发力， 锂电板块发展确定性较强。 国家推动政策主要集中在锂电产业链下游新能车及储能领域， 以促进新能源汽车产业化和锂电材料技术升级。 “十四五” 规划中表示要聚焦新能源汽车等战略性新兴产业， 并提及要推动新型储能快速发展。 在国家政策大力推动锂产业链下游新能车及储能领域发展下， 锂电板块有望再攀高峰。 投资策略。 受益于锂精矿及锂盐价格高企， 下游新能源板块持续旺盛，锂矿、 锂盐及锂电材料板块能保障自身资源供给率的企业将大幅受益。建议关注盛新锂能（002240） 、 天齐锂业（002466） 、 赣锋锂业（002460）、中矿资源（002738） 、 西藏珠峰（600338） 、 永兴材料（002756） 、 融捷股份（002192） 。 风险提示： 宏观经济增长不及预期； 美联储及欧洲央行货币政策收紧超预期； 能源金属价格下跌； 新能源下游需求不及预期； 企业在建项目建设进程不及预期； 行业供需格局改变致使行业竞争加剧； 俄乌局势不确定性对金属价格带来的波动影响等。

2022年07月28日发布 投资要点 英美烟草发布半年报，新型烟草增长靓丽 英美烟草半年报发布， 22H1 营收 128.69 亿英镑（ +5.7%），经营利润 36.80 亿英镑（ -25.0%），主要系英镑汇率贬值所致； 经调整后的 22H1 营收 126.25 亿英镑（ +3.7%），经营利润 51.47 亿英镑（ +4.9%）。其中， 新型烟草产品（ NGP） 营收 12.80 亿英镑（ +45.0%）、 收入占比提升至 10%， 增长靓丽。具体来看： （ 1） 用户数量方面，新型烟草用户达 2040 万人（较 21H1 增加 430 万人），18H2-22H1 用户数量复合增速达 30%， 烟民渗透率进一步提升。 （ 2） 全球市场方面， 欧洲/亚太及中东/美洲及撒哈拉以南非洲/美国市场分别提升 49.8%/15.9%/71.5%/ 59.2%，增长势头强劲。 （ 3） 效益提升方面， 22H1 NGP 业务同比减亏 50%（ 21 年减亏 10%），其中 2/3得益于规模效应（ 得益于供应商思摩尔的自动化产线， Vuse 单支成本有 17%的下降） 和效率提升， 1/3 得益于烟弹和设备售价的提高（ Vuse、 Glo、 Velo 销售均价分别同比提升了 24.4%、 11%、 24.5%），产品提价顺利与品牌力提升也息息相关（ Vuse、 Glo、 Velo 品牌价值分别+7%、 9%、 5%）。 Vuse 市占率持续抬升、换弹式份额接近一半，全球雾化烟龙头地位稳固 雾化烟（ Vuse）方面， 22H1 收入 5.89 亿英镑（ +48%），销量 2.94 亿支（ +19%）， 收入增长主要来自于单价提升（ +24.37%）。其中， 美国/亚太及中东/美洲及撒哈拉以南非洲/欧洲经调整后收入分别为 3.76/0.09/0.93/1.12 亿英镑，同比+59.9%/+6.2%/+71.5%/+11.7%。 Vuse 核心市场份额进一步提升， 市占率达34.7%（ +1.2pct）， 在换弹式产品（剔除一次性产品）中市占率达 49.8%（ +6.7pct）。具体来看， 22Q2 美国/加拿大/英国/法国/德国的市占率分别为37.8%/89.0%/9.2%/39.6%/37.8%，同比+6.9pct/+12.3pct/-10.7pct/-5pct/-21.2pct。 除去一次性产品美国/英国/法国/德国的市占率 49.2%/39.9%/88.2%/63.9%，换弹式产品市场份额提升迅猛。 其中， 美国雾化烟市场市占率位居第一，龙头地位稳固。 glo 发布 hyper X2 新品，量价齐升驱动收入增长 HNB（ glo）方面， 2022H1 收入 5.17 亿英镑（ +44.0%），销量 109 亿支（ +30%），主要由新品 hyper 贡献，公司在日本发布 hyper X2，是一款更小更轻型的加热不燃烧，专用提速按钮可最大程度满足口感。 其中，亚太及中东/欧洲经调整后收入分别为 2.49/2.68 亿英镑，同比+15.6%/+87.5%，欧洲市场增长迅猛，主要来自于销量提升（ +42.6%）。 截至 22Q2 glo 在 T9 核心市场的 HNB 细分品类份额为 19.6%，同比+1.6pct，其中日本市占率 7.3%（ +1.0pct，在日本 HNB细分品类中市占率位 20.5%），意大利市占率 2.8%（ +1.1cpt，在意大利 HNB 细分品类中市占率位 15.4%）。 Velo 等其他新型烟草欧洲市场领先优势明显 其他新型烟草（ Velo 等） 方面， 2022H1 收入 1.73 亿英镑（ +37.0%），销量17.68 亿支（ +10%），继续保持国际领先，在欧洲市场销量份额为 69.2%。在新市场的扩张驱动收入提升，英国市场销量份额达到 48%，同比+19pct，同时在非洲南部城市试验推广。 投资建议 从英美烟草 22H1 新型烟草业务成长来看，消费群体仍在不断扩大、 HNB 与雾化市场均保持快速增势，持续看好核心供应商思摩尔国际！ 风险提示 各国新型烟草政策趋严，行业价格竞争加剧

2022年07月28日发布 投资摘要 光伏产业链价格跟踪（国内市场） 硅料：单晶复投料成交均价293元/kg，环比上周+1元/kg。 硅片（P型单晶155μm）：M6成交价6.05-6.08元/片，M10成交价7.23-7.25元/片，G12成交价9.50-9.55元/片，环比上周均持平。 电池片（P型单晶）：M6成交价1.23-1.24元/W，M10成交价1.25-1.26元/W，G12成交价1.23-1.24元/W，环比上周均持平。 组件（P型单晶）：单玻M6成交价1.92-1.95元/W，双玻M6成交价1.93-1.96元/W，单玻M10/G12成交价1.95-1.99元/W，双玻M10/G12成交价1.96-2.00元/W，环比上周均持平。 辅材：普通EVA胶膜16.5元/平，单层POE胶膜18.5元/平，3.2mm玻璃27.5元/平，2.0mm玻璃21元/平，铝边框96元/套，正银4,560元/kg,背银2,545元/kg，环比上周均持平。 预估全产业链利润分配（以M10单玻为例） 硅料成本0.12+硅料毛利0.58+硅片非硅成本0.11+硅片毛利0.04+电池片非硅成本0.14+电池片毛利0.12+组件非硅成本0.65+组件毛利0+增值税0.23=2.00（元/W）。 光伏产业链招、中标容量跟踪（不完全统计，国内市场） 招标容量：据不完全统计，2022年初至今光伏组件招标总容量109.9GW，其中集中式11.4GW，分布式1.6GW，集采20.1GW，框架集采76.7GW。7月组件招标容量3.1GW，其中集中式0.9GW，分布式0.2GW，集采0.2GW，框架集采1.8GW。 定标容量：据不完全统计，2022年初至今光伏组件中标总容量46.4GW，其中集中式7.9GW，分布式0.9GW，集采17.8GW，框架集采19.8GW。7月组件定标容量4.8GW，其中集采0.4GW，框架集采4.4GW。 光伏产业链出口信息跟踪（海外市场） 概览：本周出口M10单玻组件价格为0.26-0.31美元/W，M10双玻组件价格为0.265-0.315美元/W，G12单玻组件价格为0.26-0.30美元/W，G12双玻组件价格为0.265-0.31美元/W，环比上周均持平。6月我国出口组件45.4亿美元，环比+6%，同比+99%；出口逆变器7.09亿美元，环比+21%，同比+67%。 欧洲：本周M6组件成交价为0.26-0.30美元/W，成交价均价环比上周+0.005美元/W；6月我国出口欧洲组件24.7亿美元，环比+2%，同比+117%；出口欧洲逆变器2.96亿美元，环比+8%，同比+114%。 印度：本周印度多晶组件成交价为0.25-0.32美元/W，环比上周持平；M6组件成交价为0.265-0.37美元/W，环比上周持平；6月我国出口印度组件0.55亿美元，环比+7%，同比-72%；出口印度逆变器0.25亿美元，环比+39%，同比+25%。 美国：本周美国M6组件成交价为0.33-0.58美元/W，环比上周持平；6月我国出口美国组件0.13亿美元，环比持平，同比+8%；出口美国逆变器0.39亿美元，环比+15%，同比+44%。 澳洲：本周澳洲M6组件成交价为0.27-0.315美元/W，环比上周持平；6月我国出口澳洲组件1.59亿美元，环比+6%，同比+67%；出口澳洲逆变器0.12亿美元，环比-43%，同比-20%。 风电产业链招、中标容量与价格跟踪（不完全统计，国内市场） 招标容量：据不完全统计，2022年初至今风机公开招标总容量约58.53GW，其中陆风招标47.72GW，海风招标10.81GW。从业主构成来看，华能集团8.95GW，国家能源6.20GW，大唐集团5.57GW，国家电投5.47GW，华电集团5.02GW，中国电建4.33GW，三峡集团4.27GW。7月风机公开招标容量约8.45GW，其中陆风招标7.65GW，海风招标0.80GW。从业主构成来看，中国电建1.70GW，华能集团1.27GW，国家能源1.20GW。实际招标容量以企业披露数据为准。 中标容量：2022年初至今风机公开招标定标量38.89GW，中标容量前五名的厂商金风科技、远景能源、明阳智能、三一重能、东方电气分别中标7.83GW、5.97GW、5.79GW、3.90GW、3.88GW，分别累计同比+109%/+58%/+7%/+47%/+198%。7月公开招标中标4.73GW，中标容量前三名的厂商金风科技、远景能源、联合动力分别中标0.83GW、0.71GW、0.66GW。实际中标容量以企业披露数据为准。 风机中标均价：2021年初至今风机公开投标均价总体趋势走低，陆上风电平价以来风机大型化带来的降本增效显著。2022年4-5MW陆上机型是批量交付的第一年，风电整机设计仍有较大优化空间，2023年设计降本叠加大宗价格下行将为整机企业带来盈利能力的边际修复。2022年7月陆上风电机组（不含塔筒）平均中标价格为1,750元/kW，环比+50元/kW（+3%）；海上风电机组（含塔筒）平均中标价格为4,191元/kW。 发电侧与售电侧数据跟踪 2022年6月，全国风电平均利用小时数178小时，同比+19小时。2022年1-6月，风电累计平均利用小时数1,154小时，同比-58小时。 2022年6月，全国新增风电2.88GW，均为陆上风电；新增光伏8.88GW。2022年1-6月，全国新增风电12.94GW；新增光伏30.88GW。截至2022年6月底，风电装机容量342.24GW（陆风315.58GW+海风26.66GW），同比增长17.2%；太阳能发电装机容量327.89GW（光伏336.2GW+光热0.57GW），同比增长25.8%。 风险提示 政策变动风险；原材料价格大幅波动；新能源消纳不及预期等。

2022年07月28日发布 中国动态：（1）上海市人民政府办公厅印发《上海市数字经济发展“十四五”规划》的通知，提及元宇宙、区块链、NFT：7月12日，上海市人民政府办公厅印发了《上海市数字经济发展“十四五”规划》的通知。在重点任务方面，规划称，围绕数字新产业、数据新要素、数字新基建、智能新终端等重点领域，加强数据、技术、企业、空间载体等关键要素协同联动，加快进行数字经济发展布局；（2）第九批境内区块链信息服务备案清单公布：7月25日，国家互联网信息办公室发布了《关于发布第九批境内区块链信息服务备案编号的公告》（简称《公告》），共有348个境内区块链信息服务名称及备案编号；（3）虎符将于8月1日起停止所有交易服务，撤销所有业务状态；（4）欧科云链联合中国信通院编写《Web3.0前瞻研究报告》：《报告》指出，Web3.0有望从技术、产业、经济三个维度变革升级互联网，催生全新共创共赢的商业模式，并构建互联网经济新范式，拓展数字经济新空间；（5）腾讯已申请使用私钥进行加密聊天的相关专利。 海外动态：（1）Coinbase宣布与ENS合作，免费向用户提供Coinbase管理的Web3用户名；（2）特斯拉抛售75%比特币持仓：特斯拉第二季度自由现金流6.21亿美元，预估为6.252亿美元。特斯拉将所持大约75%的比特币用于购买法定货币，使得二季度资产负债表增加9.36亿美元现金；（3）中非共和国：投资“Sango币”6万美元可成为公民；（4）Meta估值元宇宙市场最高80万亿美元：近日，Meta委托国际经济咨询公司AnalysisGroup编写了一份元宇宙白皮书。该报告称，如果元宇宙技术从2022年开始被采用，到2031年，元宇宙技术将为全球GDP贡献3.01万亿美元，其中三分之一（1.04万亿美元）来自亚太地区。 风险提示 数字人民币、各国CBDC落地进程不及预期；区块链应用监管不确定性；区块链基础设施建设不及预期。

2022年07月28日发布 【每日一问】 从国际经验来看，预售制度并非我国独有政策，较多国家和地区都允许新建房屋在竣工前进行销售，即采用商品房预售制度。据美国人口普查局统计，2004年预售房占新房销售的比例为76.6％。新加坡、中国香港等东南亚国家和地区预售率在90％左右。欧洲、日本等一些经济发达国家，以二手房市场为主，新房以现房销售为主。我国当前商品住宅销售面积中期房占比近九成（2021年全国商品住宅销售面积15.65亿平，其中期房占比89.6%）。 但多数国家与地区对预售资金的监管相对严格或采用购房者分期付款的方式（按工程进度付钱，交房结尾款），对房企的融资功能相对较弱。在美国、英国、中国香港，要求预售保证金存放在律师共管账户直至房屋建成；在德国、法国、新加坡，购房者根据工程进度分期付款，开发商较难提前获得大部分资金。我国与其他国家地区的预售制度有以下不同：1）我国预售资金主要放在托管银行监管，而其他国家地区预售资金基本都置于律所或第三方监管之下。从监管资金方的支付操作来看，同样是按施工进度采取分期付款的方式支付，我国购房者在支付完首付款后，从银行一次性贷款，由银行根据工程进度节点分期付款给开发商，同时预售资金监管银行与按揭银行多为同一家银行，因此购房人很难实时掌握购房贷款的发放时间和拨付资金情况。而在部分其他国家地区，购房者自身根据开发商的工程进度在完全交房前进行分期支付到特定的第三方监管账户（通常为律师账户或政府监管部门账户），由第三方代管、监督过账、向购房者详细披露工程进度。在部分国家，例如美国、日本等，开发商要等到竣工交付后才能提取预售资金。2）其他国家地区的预售制度设计更向购房者倾斜，以保护购房者的权益为基础。相对而言，中国内地房地产项目的预售对开发商来说可以加快其资金的收回速度，更具融资属性。从申请与开始偿还房贷的时间节点来看，部分国家地区，例如英国、美国、日本、中国香港的购房者是在交房、或邻近交房阶段才申请个人购房按揭贷款，并由购房者自身根据开发商的工程进度在完全交房前进行分期支付。而我国在签订预售合同并支付完首付款后，即申请个人购房贷款，且在建造未交付阶段就开始支付月供。 中国香港预售资金监管政策对购房者利益的保护优先级极高，房屋烂尾的现象极少存在。1）个人房贷是在验楼完成后，才可以发放。2）购房者首付只有5%的订金直接进入了开发商账户，其余的全部打进了开发商的律师楼信托账户，不得与自身和其他监管账户混淆使用，转账使用直接受法律监管，从一开始就不让开发商接触购房款，最大限度地保障了购房人的权益。3）律师行也会定期向买受人、按揭银行公布资金使用情况，香港预售制度最大优势在于及时进行信息披露。4）香港法律对购房者利益的保护优先级极高，一旦出现延迟交楼，购房者可直接取消合同，并要求开发商返还已支付款项及利息。英国按工程进度付钱，交房结尾款，尾款占比55%，个人购房贷款通常在最后交房时间前3-6个月申请，由银行将直接打到开发商律师账户。美国由第三方保管房屋预售款，开发商在交房之前无法从购房者处拿到预售款。开发商需要先和买家达成预定意向，通常一半以上的房屋被预定后，开发商才能从银行获得建筑贷款。购房者所交付的首付款由第三方（一般为住宅交易中的产权公司）保管，直到正式交房时，开发商才能拿到这笔钱。个人购房贷款方面，美国的金融机构在项目完工后，才为购房人发放抵押按揭贷款；但预售期间，购房人可获得短期的建筑贷款，用以支付房屋在建时分段支付的款项。此外我们还研究了日本、德国、法国、新加坡的预售制度，详见正文。 实际上我国对商品房预售也有严格的制度规定；但预售资金监管“一城一策”，且执行情况差异较大。因此，根源不在预售制度本身，而在于监管执行上。地方层面的预售资金监管方式，有预售资金比重模式、计划工程造价模式、固定工程造价模式三种模式。而各地监管、流程、执行规范度差异也很大；部分地方银行监管账户对于各建设资金使用节点的放款标准没有有效执行。 我们认为未来的方向在于短期加强资金监管，长期循序渐进完成从预售到现售的过渡。1）预售制度出问题的核心原因在于资金挪用，因此加强预售资金监管是短期重点工作之一。我们认为我国的预售制度可以和国外借鉴的方向有几方面：a）应当尽快出台国家层面的法律法规来保障。b）更加注重购房者切身利益，建立更加透明的信息披露机制。监管部门应当建立监管数据共享平台，让预售资金的使用、去向和项目建设情况以及房屋状态随时可查。c)逐步提高商品房预售许可门槛，同时调整购房款付款方式，由当前购房者支付首付后从银行一次性贷款、银行分期付款给开发商，转变为购房者自身可以用现金或贷款进行分期支付到特定的第三方监管账户中，由第三方监管账户代管、监督过账至开发商。2）制度改革也将是循序渐进的过程：预售制度与现房销售之间并非完全二选一的关系。可以将在一段时间内保留部分预售项目，逐步提高预售条件，适当增加现售项目。在此过程中将预先公开转型进度时间安排，使房企有明确预期、提前做好准备。未来现房销售制度推行的同时，相应的土地端、金融端政策也需同步跟进。当前，热点城市、热点项目优先试点现房销售制度或是可选的最佳方案之一。3）在制度替换的时间上，我们认为相对较合理的转变时间是当每年商品房销售规模下降到10亿平以下的时候。 【今日收评】 从大盘表现来看，今日（7月28日）申万房地产板块上涨0.23%，相对沪深300收益率为0.22%；恒生地产板块上涨0.30%，相对恒生指数收益率为0.53%。申万房地产板块中，央企、地方国企与民企涨跌幅均值分别为0.20%、0.32%、1.14%。嘉凯城、广汇物流涨停。今日政治局会议提出“因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生”。同时，近期部分地方政府也在积极引导房企纾困工作和解决停工项目问题，均为市场注入了一定的信心。 从个股表现来看，主流A股房企今日涨跌幅均值为1.28%，排名前三是中南建设、阳光城、新城控股，涨幅分别为6.32%、5.39%、1.98%，均为纾困政策更明朗后的弹性反转标的。主流内房股今日涨跌幅均值为-0.17%，排名前三是越秀地产、碧桂园、中国海外发展，涨幅分别为1.12%、0.32%、0.23%，其中碧桂园为昨日下挫后的回调，越秀与中海为融资畅通、今年拿地强度较大的央国企。

2022年07月28日发布 01全民健身战略点燃大众健身热情，疫情催化居家健身场景 中国国民肥胖超重率居高不下引起居民对健康问题的关注，同时在国家体育政策的大力推动下，全民健身上升为国家战略，大众健康意识崛起，健身人群数量持续上升。在疫情反复的影响下，国民对健身的关注度不断提升，同时居家拥有更多碎片化健身时间，健身场景从线下健身房转化为线上家庭健身。 02健身赛道投融资依然火热，资源向表现优秀的头部玩家倾斜 2021年大众健身赛道共融资20起，总金额为64.78亿元，相较于2016年，当前资本市场对大众健身行业仍然青睐，但逐渐趋于理性，投资数量减少的同时金额大幅上升，资源向头部玩家倾斜，健身投融资市场实现从量变到质变的转变。融资轮次以早期轮次与战略投资为主，其中不乏科技大厂加码投资延伸产业链。轻资产互联网健身平台为最受关注的细分赛道。 03未来健身软硬件将更加深度融合，健身IP成为重点关注的流量新密码 未来健身硬件和软件、线上和线下场景将不断融合，功能服务更加多元化与精细化，增强用户体验，打造全景化的运动健康生态。同时随着健身领域对IP、内容的需求日渐扩大，短视频平台健身类KOL数量快速增长，平台对达人采取扶植计划吸引用户，健身直播流量价值凸显。

2022年07月28日发布 事项： 7月28日，中共中央政治局召开会议，提出要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。银保监会召开全系统2022年年中工作座谈会暨纪检监察工作座谈会，强调支持地方做好“保交楼”工作，促进房地产市场平稳健康发展。 平安观点： “稳地产”放在更靠前位置，短期政策力度有望加大。会议强调要全方位守住安全底线，同时将“要稳定房地产市场”放在更靠前位置，凸显中央稳地产的决心。7月以来受推盘回落及个别行业事件影响，销售再度走弱，截止7月26日平安重点跟踪50城成交同比降32.2%，降幅较6月扩大18.4个百分点，上半年百强房企销售面积同比下降52.9%，楼市复苏仍充满波折。相比4月政治局会议“支持各地从当地实际出发完善房地产政策”，本次会议强调因城施策用足用好政策工具箱，同时延续“支持刚性和改善性住房需求”的表述。考虑4月首提“支持改善性住房需求”后，5月成都、杭州等地政策调整快速落地，随着本次会议精神逐步传达，预计短期各地更多“稳市场”政策有望出台。 强调保交楼、稳民生，地方政府有望发挥更大作用。会议强调“压实地方政府责任，保交楼、稳民生”，近期受个别行业事件影响，市场对房屋交付担忧有所升温。统计23家主要涉及出险或展期房企2021年合计销售额约3.86万亿，占百强房企的30.6%，由于信用端的担忧，部分出险房企在外部融资和内生销售均存一定难度。根据中指院不完全统计，2022H1民企信用债发行占比仅11%，16家出险或展期房企销售额同比降64%，短期保交楼压力仍大。在“保交楼、稳民生”大背景下，多家出险或展期房企正通过资产转让、引入战投等方式积极自救，部分地方政府亦出台返还土地款等举措，在“压实地方政府责任”的大背景下，预计各地地方政府在“保交楼”中将发挥更大作用。 持续看好强运营、强信用房企。我们认为本轮地产调整期将加速房企分化，在短期行业复苏仍存波折的背景下，“强信用”更易将融资优势转化为拿地优势，最终转化为销售及盈利优势。根据中指院统计，上半年央国企信用债发行占比达89%、集中供地中央国企拿地金额占比达71%，百强房企中央国企销售额增速（-36.2%）大于民企（-61.7%），房企分化已逐步显现。中长期看，本次楼市调整有望加速行业供给端优化，部分企业或面临退出、规模萎缩，逐步改变过往“高地价、低盈利”现状。格局优化后将更考验开发商运营能力，具备强运营能力房企有望脱颖而出。 投资建议：个股建议优选销售、投资占优，且有望率先受益行业复苏的高信用企业，如保利发展、中国海外发展、招商蛇口、万科A、金地集团、滨江集团、越秀地产、天健集团等。物管方面，房地产复苏等待期建议优选关联房企风险可控、规模优势渐成、市场化能力突出的央国企及优质民企，如招商积余、保利物业、碧桂园服务、新城悦服务、星盛商业等。 风险提示：1）房地产行业短期波动超出预期风险；2）个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险；3）政策改善及时性低于预期风险。

2022年07月28日发布 防晒服饰行业：增长潜力突出，功能时尚兼备。1）防晒服饰为服饰中增长较快的细分品类，行业较为分散。2021年国内防晒服饰市场规模为611亿元，增速高于服饰市场整体；竞争格局方面，21年防晒服饰市场CR5仅为15%（其中蕉下为第一大品牌，市占率为5%），有较大优化空间。2）多因素促渗透率&客单提升，行业空间大。截止2019年我国防晒品渗透率仅16%，远低于英国（31%）、法国（28%）和韩国（57%），未来随着物理防晒意识的增强叠加客户多元化，渗透率与客单价均将持续提升；行业规模方面，根据我们测算，预计到2025年防晒服饰市场规模将达到995亿元，2022-2025年GAGR达13%，行业空间大。3）防晒服饰功能属性强，集中度有望提升。防晒能力为消费者核心关切，头部品牌均掌握出色防晒技术，由于产品标准化程度高，可比性强，行业集中度将进一步提升。 蕉下控股：1）公司为国内防晒服饰第一品牌，业绩持续高增长。公司凭借防晒伞起家逐步拓展品类，成为国内防晒服饰第一品牌，2021年公司营收达24.1亿元，同比增长203.5%，业绩亮眼。2）DTC模式主导，持续推出爆款产品。公司以DTC模式主导产品研发和设计，持续推出双层小黑伞、胶囊伞系列、冰薄系列防晒服等爆款产品，防晒服龙头地位稳固。3）线上线下协同，内容营销优势突出。公司营销投入力度大，2021年广告及营销开支达5.7亿元，占收入比重达24.4%；公司线上线下形成协同效应，线上专注内容营销，实现全平台覆盖，三大电商平台粉丝数超600万，行业领先；线下单店营收与店铺数均持续增长，2021年店铺数达66家，同比增长57.1%，单店营收超100万，同比提升31.3%。 风险提示：疫情扰动超预期的风险；行业竞争加剧的风险；渗透率提升不及预期的风险。

2022年07月28日发布 石油焦为炼化副产品，下游以电极生产为主。石油焦以石油渣油为原料生产，是石油炼化副产品，供应受炼化产量影响。石油焦主要用来制作电极，在下游的应用，基本按照硫分高低来区分，低硫焦主要用来生产石墨电极、锂电负极、高端预焙阳极，中硫焦主要用来生产普通预焙阳极，高硫焦主要用作燃料和还原剂。 电解铝产能天花板明确，石油焦整体需求空间受限。石油焦下游领域中，预焙阳极和燃料2021年分别占比58%和23%，未来需求潜力较大的锂电负极和石墨电极占比只有2%和1%。由于电解铝4553万吨产能天花板明确，而目前产能已迫近天花板，预焙阳极未来需求空间较为确定，而石墨电极和锂电负极占比低，对整体需求带动有限，石油焦需求空间较难明显增长。 原油品质稳定叠加节能降耗要求，低硫焦供应难有增量。我国原油硫分低，是低硫焦的主要产地，而中石油、中海油低硫焦产能占比93%，由于节能降耗要求，两家企业上马加氢装置，焦化率下降，2021年我国石油焦产量211万吨，较2018年下降45%，2022年仍在延续下降趋势。石油焦类型取决于原油结构，我国原油供应稳定，“双碳“背景下，中石油、中海油企业焦化率仍难提升，低硫焦供应或将继续保持低位。海外由于原油硫分高，石油焦以中高硫为主，低硫焦产量有限，未来低硫焦供应难有增量。 锂电负极需求潜力大，低硫焦缺口扩大将加剧资源竞争。从需求端来看，1）钢铁短流程替代长流程趋势确立，电炉比例将持续提升，石墨电极需求走高，虽然普通功率电极比例下降，但绝对量仍将继续增长；2）低硫焦主要用于中低端负极材料，新能源车延续快速发展，未来高端、低端路线并重，针状焦、低硫焦需求或将携手快速增长；电力调峰需求下，电源储能发展进入快车道，低端负极材料需求潜力大，或将进一步打开低硫焦成长空间。低硫焦三大应用领域未来需求仍然较强，负极需求潜力较大，而供应增长有限，中硫焦由于硫分的等杂质高，较难进行石墨化，对低硫焦替代，低硫焦缺口或将逐步扩大，资源竞争加剧。 投资建议：随着低硫焦缺口扩大，低硫焦资源竞争将加剧，未来低硫焦供应链比较成熟，具有采购优势的企业将会明显获益。索通发展深耕石油焦行业20年，石油焦采购规模优势明显，且公司高端预焙阳极占比高，低硫焦采购规模大，加上全球采购优势，低硫焦原料供应保障能力强，竞争优势将逐步凸显，我们继续推荐。 风险提示：低硫焦供应超预期；下游需求不及预期。

2022年07月29日发布 行业事件: 2022全球数字经济大会将于2022年7月28日至30日在北京举行。7月28日，拉萨峰会开幕式将与北京同步开启，寓意借助数字大会平台力量，搭建从北京到拉萨乃至辐射南亚次大陆的数字桥梁，打造环喜马拉雅经济带。本届大会以“启航数字文明—新要素、新规则、新格局”为主题，聚焦数字经济发展的新趋势、新热点，汇聚来自30余个国家及地区、全球40余个城市的行业专家，共话数字经济发展。 数字经济政策指引持续完善 继2022年6月23日国务院印发了《关于加强数字政府建设的指导意见》之后，7月25日国务院办公厅下发了《关于同意建立数字经济发展部际联席会议制度的函》，根据《“十四五”数字经济发展规划》部署，为加强统筹协调，不断做强做优做大我国数字经济，建立数字经济发展部际联席会议制度。我们认为此举是在组织和实践层面对数字经济的重要布局，对推动数字经济在各细分领域落地起到积极作用。 数字经济作为国民经济“加速器”作用凸显 根据信通院2022年7月发布的《2022年中国数字经济发展报告》，2021年中国数字经济规模达到45.5万亿元，占GDP比重达到39.8%。其中我国数字产业化规模为8.35万亿元，同比名义增长11.9%，占数字经济比重为18.3%，占GDP比重为7.3%，数字产业化发展正经历由量的扩张到质的提升转变。产业数字化规模达到37.2万亿元，同比名义增长17.2%,占GDP比重为32.5%。各行各业已充分认识到发展数字经济的重要性。 投资建议 做大做强数字经济，构筑国家竞争新优势已经逐渐成为共识，数字经济有望进入高速发展阶段，我们持续看好数字经济主赛道： 1、聚焦产业需求，提升数字赋能实效。努力发展国产基础软件、工业软件、智能驾驶、网络安全等相关行业，提升全社会以及千行百业的数字治理水平。推荐关注恒生电子、创业慧康、卫士通、中国软件、东方通、中控技术、用友网络、中科创达、德赛西威、国网信通、远光软件； 2、聚焦数据基建，打造数字经济底座。继续提升5G、数据中心和云服务、卫星通信导航遥感、物联网、工业互联网等数字经济新型基础设施建设水平，打造数字经济底座。推荐关注中国电信、华测导航、北斗星通、航天宏图、中科星图等； 3、聚焦国产替代，加速上游产业发展。搞好数字基建，需要完善的、自主可控的ICT基础设施产业链，特别在当前的国际环境下，需要不断提高数字经济产业链国产替代进程。推荐关注紫光股份、浪潮信息、中科曙光、中际旭创、新易盛等。 风险提示： 系统性风险；政策支持力度不及预期；市场需求不及预期；国产替代不及预期；供应链风险。

2022年07月29日发布 茂金属聚丙烯性能优异，应用领域广泛。催化剂是聚丙烯技术发展的关键，经历了不断的更新换代。茂金属是第五代催化剂，生成聚合物具有分子量分布窄、聚合物结构可控、可对聚合物进行分子剪裁等特点。mPP就是利用茂金属催化剂合成的聚丙烯，相较于传统聚丙烯产品外观更加优异、透明性好，挥发物和析出物含量更低、更加洁净。mPP的高透明度和高光泽度使其拥有更广泛的应用领域，主要集中在无纺布、注塑及膜材料。mPP的加工工艺多为在原有聚丙烯的生产产线中优化，集中于本体法-气相法组合和气相法这两种，生产成本和生产难度都比聚丙烯更高。 国外企业主导mPP市场，国内进口依赖度高。茂金属聚丙烯在供给端主要是由国外企业主导市场，部分龙头企业市场占比较高。从全球来看，茂金属聚丙烯行业起步时间以及市场规模落后于茂金属聚乙烯，并且受价格因素影响，2020年全球茂金属聚丙烯在聚丙烯产量中占比不到15%，我们认为未来行业存在较大发展空间。根据弗若斯特沙利文统计数据，2020年中国mPP商业化生产基本处于空白，高端应用领域所需产品主要是依靠进口。2020年，国内mPP需求量为10.2万吨，但国内产量仅能满足自身12.7%需求量，进口依赖度较高。 国内mPP熔喷料应用占比大，2020年需求增速超过100%。国内的mPP主要用于高透明聚丙烯制品，例如熔喷料、医疗用品、纺粘无纺布和食品包装膜等领域的高端产品生产。医疗与熔喷料产业对mPP需求较为稳定，其中熔喷料领域消费需求量占比较高，熔喷料作为口罩原料之一，其需求量在2020年新冠疫情出现后保持在高位。根据弗若斯特沙利文统计数据，2020年我国mPP需求量猛增至10.2万吨，预计2022-2025年，我国mPP消费需求规模维持在10万吨以上。 技术突破有望缓解进口压力，茂金属聚烯烃行业发展空间广阔。近年国内政策端大力支持高端聚烯烃行业发展，自2014年来中国石油石化院、哈石化、扬子石化、燕山石化等不断取得技术突破，未来我国mPP领域有望实现技术突破，缓解国内进口依赖度高的局面。在政策支持和技术突破下，茂金属聚烯烃产业近10年来的发展速度令人鼓舞，未来茂金属聚烯烃行业有望加速发展。 投资建议：2020年以来国内mPP需求快速增长，2020年需求增速超过100%，预计2022-2025年我国mPP消费需求规模将维持在10万吨以上。目前我国mPP进口依赖度高，但近年来国内政策端大力支持，并且众多企业实现技术突破，茂金属聚烯烃产业近10年来的发展速度令人鼓舞，已有百吨级聚乙烯茂金属催化剂装置投产。我们看好高端聚烯烃行业，并重点关注茂金属聚烯烃行业，持续看好行业未来发展前景。建议关注布局高端聚烯烃产业链的中国石化、万华化学、荣盛石化、宝丰能源、卫星化学、岳阳兴长。 风险分析：产业落地风险，下游需求波动风险，产能建设风险，国际贸易风险。

2022年07月26日发布 1.贵阳电信打造贵阳北站5G分布式MassiveMIMO商用示范区 根据通信世界网7月25日报道，贵阳电信携手华为为贵阳火车北站部署了分布式MassiveMIMO技术。据了解，该技术依托于3.5G数字化室分设备，具有多项创新功能，不仅能将干扰转化为增强信号，还能降低伴随传统小区的分裂扩容方式而来的干扰和人工调测成本。数据显示，现网分布式MassiveMIMO技术大幅提高了小区SINR值，单用户5G平均拉网速率提升了30%，达到1.04Gbps，极大提升了用户的5G网络体验。 2.华为联合福建移动打造海域立体覆盖新一代5G站点 根据C114通信网7月25日报道，在7月24日举办的第五届数字中国建设峰会上，华为公司携手福建移动提出了5G智慧海洋立体覆盖网络解决方案并荣获“十大硬核科技”奖第一名。据了解，该5G站点基于700M，利用700M+2.6G+4.9G多频协同及MetaAAU、SUL、超远覆盖等创新技术，使得5G连续覆盖福建50km+海洋，建造海上信息化高速公路，解决多种工作场景的通信需求，推动海上经济发展。 3.加拿大Rogers宣布投资100亿加元用于加强网络测试和勘漏 根据路透社7月24日报道，加拿大电信运营商Rogers宣布未来三年内计划投资100亿加元，约为77.4亿美元用于发展人工智能，并加强网络测试和勘漏。该计划可能起因于该公司不久前遭遇了近19个小时的持续性网络故障，导致航班、银行和紧急911呼叫等服务都出现了中断。据了解，该公司正在将无线网络和互联网服务从物理上区分开，旨在建立一个不会出现中断的网络。