2022年08月01日发布 投资要点 本周沪深 300X 下跌 1.61%，创业板下跌 2.44% ，其中通信板块下跌 0.69%，板块价格表现强于大盘；通信（中信）指数的 126 支成分股本周内换手率为 1.55%；同期沪深 300 成份股换手率为 0.41%，板块整体活跃程度强于大盘。 通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是： 意华股份（ 28.98%）、 深南股份（ 20.09%）、 精伦电子（ 16.56%）、 硕贝德（ 14.22%）、 春兴精工（ 12.88%）；跌幅居前五的公司分别是： 鼎信通讯（ -11.18%）、 亨通光电（ -10.78%）、 中天科技（ -9.41%）、 平治信息（ -8.58%）、 博创科技（ -4.51%）。 千兆光网用户快速增长，新兴业务保持高景气。 国内电信业务稳健发展， 根据工信部数据， 2022 年上半年电信业务实现营收 8158 亿元，同比增长 8.3%， 按照不变价计算的电信业务总量同比增长 22.7%。 固网业务受益于千兆光网建设，业务同比增长 9.2%。 新兴业务实现营收 1624 亿元，同比增长 36.3%，其中互联网数据中心、大数据、云计算、物联网增速分别为 17.3%/56.4%/139.2%/26.9%。 用户数方面，三大运营商移动电话用户总数达 16.7 亿户， 单二季度净增 732 万户。 固网用户总数达 5.63 亿户， 单二季度净增 1192 万户，其中 1000Mbps 及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达 6111 万户， 单二季度新增 1515 万户，增速高于平均水平。 蜂窝物联网终端用户 16.4 亿户， 单二季度净增 1.21 亿户， 增速保持高位。 IPTV 总用户数达 3.66 亿户， 单二季度新增 664 万户。上半年移动互联网累计流量达 1241 亿 GB，同比增长 20.2%。 6 月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到 14.89GB/户，同比增长 10.1%， 环比保持平稳。 北美云巨头云业务强韧性， 资本开支有望保持增长。 北美头部三大云厂商发布 2022Q2经营业绩， 受美元升值等因素影响，亚马逊、微软、谷歌其他主营业务影响较大， 云业务整体保持强韧性。分公司来看， AWS 实现营收 197.39 亿美元， 同比增长 33%， 占营收比重从 21Q2 的 13%提高至 16%， 营业利润为 57.2 亿美元，同比增长 36%。 谷歌云实现营收 62.76 亿美元， 同比增长 35.6%， 实现净利润-8.58 亿美元， 同比亏损有所扩大。微软云业务实现营收 209.1 亿美元，同比增长 20%， 其中服务器产品和云服务收入同比增长 22%， Azure 和其他云服务收入同比增长 40%。 截至 2022Q2，三大云巨头共占全球云基础设施服务市场份额约 65%，并有望持续向头部集中。 资本开支方面， 头部云厂商二季度资本支出均保持同比上涨，其中亚马逊 Q2 资本支出 140.98 亿美元，同比增长 8.6%，谷歌 Q2 资本支出 68 亿美元，同比增长 24.2%，微软 Q2 资本开支 69 亿美元，同比增长6.5%， Meta 资本支出 75 亿美元，同比增长 63%。 据 Synergy Research Group 数据，全球企业在云基础设施服务上的支出在 2022 年第二季度达到了 547 亿美元，同比增长 29%。 光纤光缆需求持续回暖，原材料价格上涨向下游传递。 在 F5G 和东数西算等需求带动下，国内光纤光缆用量提升， 骨干网向 400G 发展将带动光纤从 G652 向 G654.E 升级，产品价值量有望提升。 海外加速 5G 和固网宽带建设， 根据 CRU 数据， 海外光缆市场占比有望超 50%， 2021 年西欧地区光缆需求量同比增长 11.3%，美国光缆需求量将同比增长 11.4%， 2022 年增速有望达到 12.7%。 供给方面， 国内光缆线路总长度稳定增加， 根据国家统计局数据， 上半年全国光缆产量为 16516.6 万芯公里，同比增长 17.93%， 同时国内企业积极推进产品出海。价格方面， 由于上游原材料（四氯化硅-光棒、 氦气等） 价格上涨， 光纤随之价格提升，根据 CRU 数据， 截至 2022 年 7 月光纤价格已从 2021 年 3 月的创纪录低点上涨了 70%，从每芯公里 3.7 美元涨至 6.3 美元。 在此影响下， 全球头部光纤光缆公司业绩有望迎来修复。 根据康宁公布 22Q2 财报，光通信领域的销售额达到 13亿美元， 同比增长 22%，环比增长 10%。 净利润为 1.82 亿美元，同比增长 23%。 我们预计国内长飞光纤、亨通光电、中天科技等头部光纤光缆公司有望持续收益。 投资建议： 车载连接器：瑞可达、意华股份、兴瑞科技、鼎通科技、合兴股份等；线束：沪光股份、永鼎股份等；控制器： 拓邦股份、 科博达、和而泰； 关注海缆及工程服务：中天科技、东方电缆、亨通光电等； 物联网：移远通信、广和通、美格智能、闻泰科技等；光器件：新易盛、天孚通信、中际旭创；网络设备商：紫光股份（新华三）、星网锐捷、中兴通讯；电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通；数据中心：宝信软件、科华数据、光环新网等； IDC 暖通设备：英维克、佳力图等；军工通信与卫星应用：上海瀚讯、七一二、华测导航、中国卫通等。 风险提示： 5G 投资不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险等

2022年08月01日发布 持仓比例回升，特钢集中度提高： 从持仓占比看，2022年Q2公募基金重仓SW钢铁板块的总市值占比为0.7%，环比上升0.1pp，配置比例较Q1有所上升。同时，前十大重仓股持仓市值占比达到97.9%，环比上升18.8pp，机构持仓集中度迎来提升，特钢稳居配置前列，按持仓市值看，永兴材料、抚顺钢材仍占据前二，中信特钢、甬金股份、新钢股份分别上升至第三、第五和第八，久立特材、宝钢股份分别下降至第四、第七，新兴铸管、华菱钢铁取代方大特钢、方大炭素进入榜单。 投资建议： 普钢：短期来看，钢厂因亏损减产意愿仍较为强烈，下游需求无明显改善，市场情绪悲观，钢厂盈利修复有待时日。中期来看，随着钢厂减产减库持续进行，下游需求有望回暖，供需矛盾将有所缓解，基本面有望进一步改善，主要标的宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份。 特钢：中长期来看，我国制造业转型升级加速，我国特钢，尤其是高端特钢供不应求，国产替代迫切性提升，下游景气度高，我们建议关注航天军工、核电、能源、轴承、工模具等领域高端特钢应用领域。主要标的图南股份、抚顺特钢、久立特材、甬金股份、中信特钢。 风险提示：宏观经济下行，原材料价格波动，下游需求不及预期。

2022年08月01日发布 从公募基金持仓家数来看：1）公募基金数量前五的分别是三一重工(147家)、先导智能(118家)、迈为股份(106家)、帝尔激光(72家)、石头科技(70家)；2）基金数量增加前五支股票分别是：三一重工(+56家)、上机数控(+44家)、高测股份(+42家)、大金重工(+24家)、科达制造(+21家)； 从公募基金持仓占比情况来看：1）持仓占流通股比例前五分别为：容知日新(25.8%)、迪威尔(23.8%)、浩洋股份(21.5%)、石头科技(19.2%)、卓然股份(18.5%)、2）持仓总股本占比前五分别为：迪威尔(13.3%)、海容冷链(12.6%)、高测股份(12.2%)、应流股份(12.2%)、长川科技（10.8%）； 从公募基金持仓总市值来看：1）持仓总市值排名前五分别是：先导智能(66.5亿元)、中微公司(63.5亿元)、迈为股份(51.6亿元)、三一重工(47.1亿元)、石头科技(43.3亿元)；2）变动情况来看，基金持仓市值增加前五分别为三一重工(+30亿元)、迈为股份(+26.4亿元)、科达制造(+17.4亿元)、高测股份(+13.7亿元）、中微公司（11.7亿元）； 变动情况来看；1）持仓总股本占比增加的前五分别为迪威尔(+5.3%)、海目星(+5%)、高测股份(+4.6%)、科达制造(+4.2%)、浩洋股份(+3.1%)；2）基金持仓占流通股比例增加的前五分别为浩洋股份(+12.4%)、容知日新(+11.3%)、迪威尔(+9.6%)、中国电研(+8.6%)、海目星(+8%)。

2022年08月01日发布 1.登顶国内第一！荣耀手机Q2在中国市场出货量同比暴增88.6% 根据C114通信网7月29日报道，由市场研究机构IDC共布的报告表明，中国智能手机市场2022年第二季度出货量为6720万台左右，同比下降约14.7%。上半年国内智能机市场出货量约1.4亿台，同比降低14.4个百分点。荣耀2022年第二季度出货量达1310万台，同比增长88.6%，市场份额19.5%，位列第一。前四名均为国产手机，依次为vivo、OPPO、小米，占2022年第二季度市场份额高达71.2%，苹果手机位列第五，市场份额为14.1%。 2.中国电信：5G用户已达2.38亿，5G定制网全国地市点亮98% 根据财联社7月28日晚报道，中国电信已经拥有2.38亿5G用户，5G定制网项目累计超3100个，并开展了超过8500个5G行业商用项目。据了解，自中国电信推出5G定制网“点亮”专项行动以来，省/自治区、直辖市点亮达到100%，地市点亮为98%，真正做到了5G“普惠”，致力于为用户提供优质的5G网络服务。 3.苹果将在以色列开发未来的Mac芯片 根据以色列时报7月28日报道，苹果正在以色列建设一个新的开发基地，旨在开发新的Mac芯片。该开发基地将加入数个以色列领导的旗舰项目的开发，如世界前沿的“Mac处理器”。自2011年以来，苹果不断扩大其在以色列的业务，集中于半导体设计、测试和工程等领域，目前已有两个研发基地，分别位于以色列荷兹利亚和海法。据了解，苹果不少芯片制造地位于以色列，如M1Pro和M1Max芯片。

2022年08月01日发布 汽车零部件指数再创新高。本周中信汽车指数上涨2.4%；其中，汽车零部件大涨5.5%，突破2021年12月高位，率先创下2020年下半年汽车板块大行情以来新高。4月27日以来，汽车零部件指数已累计上涨68%。如何看待汽车零部件的连续强势？ 敏捷的响应能力和低成本的交付能力——国产零部件企业的传统优势，在全球汽车工业百年未有之大变革、自主品牌强势崛起、特斯拉脉冲式崛起的背景下，大放异彩。1）智能电动时代，汽车模块化趋势明显，车型推出和迭代的速度显著加快。2）自主品牌崛起的发力点，是对前沿技术的快速跟进及降本，如近期重磅车型中，蔚来ET5/ES7、理想L9、小鹏G9、阿维塔等纷纷搭载的一体化压铸、空气悬架、激光雷达、800V高压平台等前沿技术，国产零部件厂商已与外资厂商并驾齐驱，甚至实现超越；3）特斯拉对汽车工业制造与技术快速迭代的需要，对产能快速扩张与降本以实现快速盈利的诉求，与国产供应商高度匹配，并带动其快速的量变和质变，切入到全球供应链。 需求与成本跟踪：7月前三周乘联会乘用车日均批销、零售分别为5.2万辆、4.8万辆，同比分别为+32%、+19%，增速较前两周改善；本周原材料成本环比小幅上行，7月全月环比继续下行。 1）需求：7月前三周，乘用车日均批销分别为4.1万辆、5.1万辆、6.8万辆，同比分别为+16%、+35%、+47%，环比-1%、-12%、-10%；日均零售分别为4.0万辆、4.8万辆、6.1万辆，同比分别为+16%、+16%、+25%，环比-6%、-15%、-9%。总体看，购置税减免政策导致6月需求集中释放，7月又是传统淡季，使得前三周销量环比下滑；同比看，7月需求仍较旺盛，增速逐周走高。2）成本：本周我们重点跟踪的钢铁、铜、铝、橡胶、塑料价格分别为0.44、5.92、1.81、1.36、0.81万元/吨，环比分别为+1.1%、+4.7%、+1.5%、+1.3%、+0.4%，小幅上行；7月全月，价格分别为0.45、0.58、1.81、1.37、0.82万元/吨，环比-12.7%、-16.0%、-9.2%、-4.9%、-5.6%，继续下行。 投资建议：展望下半年，需求向好、原材料价格回落，自主品牌市占率持续提升、新能源汽车继续渗透，行情仍值得期待。 1）整车：自主品牌崛起，建议关注比亚迪、吉利汽车等乘用车公司； 2）汽车零部件：下游格局重塑叠加技术变迁，国产零部件迎来发展黄金期，关注成长性赛道：①空气悬架：中鼎股份、保隆科技；②一体化压铸：短期内成本侧压力缓解，长周期看板块盈利有望持续修复，建议关注文灿股份、广东鸿图、泉峰汽车、嵘泰股份；③智能汽车：智能化正逐步成为整车厂竞争的核心要素，建议关注华阳集团、德赛西威、伯特利、上声电子。 风险提示：疫情对汽车产业生产和需求的影响超预期，大宗商品涨价超预期；智能化、电动化进展不及预期，自主品牌崛起不及预期。

2022年08月01日发布 持仓占比连续提升，能源金属稳居前列： 从持仓占比看，2022年Q2公募基金重仓SW有色金属板块的总市值占比为4.43%，环比上升10.55pp，配置比例连续2个季度上升。同时，前十大重仓股持仓市值占比达到80.2%，环比上升1.94pp，机构持仓集中度迎来提升。能源金属稳居配置前列，按持仓市值看，华友钴业仍占据榜首，天齐锂业、赣锋锂业分别上升至第二、第三，紫金矿业、明泰铝业分别下降至第四、第六，融捷股份、中矿资源、横店东磁和中国宏桥取代北方稀土、赤峰黄金、神火股份和山东黄金进入榜单。 投资建议： 1、随着通胀压力缓解和衰退压力加大，美联储密集加息后，政策力度上预计将边际减弱，实际利率上行后有回落预期，对黄金价格形成向上驱动，黄金中期具备配置价值，主要标的银泰黄金、赤峰黄金。 2、能源金属方面，镍：高电压中镍三元材料市场占比提升，高镍三元材料需求受到压制，镍供需未来将趋于宽松，下游三元装机占比将提升。主要标的华友钴业、中伟股份、格林美。2）锂：受全球新能源汽车产销和渗透率加速提升，碳酸锂需求有望在2022年下半年维持高位。锂矿企业和外购矿生产锂盐厂吨毛利比值约为9：1，矿端高利润驱使更多企业加速布局海内外锂矿资源，碳酸锂价格拐点有望出现在2023年下半年，我们建议关注锂矿资源自给率较高的企业，主要标的：天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、中矿资源。3）钨：钨丝切割线将拥有渗透率提升+光伏装机高速增长双重利好，主要标的厦门钨业、中钨高新。 3、高性能稀土永磁企业拥有永磁节能电机渗透率提升+下游需求高速增长双重利好，是稀土磁材产业链中未来供需格局比较确定的环节，主要标的金力永磁、中科三环、宁波韵升。 风险提示：宏观经济不及预期，产业政策不及预期。

2022年08月01日发布 本周重点事件：1）政治局会议强调稳定房地产市场，竣工端后续望迎修复。政治局7月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议通稿将“稳定房地产市场”要求放在了“房住不炒”定位前面，强调要“因城施策用足用好政策工具箱”，意味着中央层面进一步支持地方政府，通过各类政策手段，自下而上地维护地产行业的稳定发展。本次会议明确了将支持住房需求的责任，“压实”给地方政府。“保交楼、稳民生”成为重要的政策任务，这对应着竣工端后续或将出现好转。2）《建设工程价款结算办法》8月1日起生效，要求进度款支付应不低于已完成工程价款80%。财政部、住建部印发的《关于完善建设工程价款结算有关办法的通知》将于8月1日起正式生效，通知要求提高建设工程进度款支付比例，政府机关、事业单位、国有企业建设工程进度款支付应不低于已完成工程价款的80%；同时，当年开工、当年不能竣工的新开工项目可以推行过程结算。我们认为，结算办法的正式实施有利规范重大项目资金结算落实，推动加快项目建设进度并带动上游施工材料相关需求。3）凯伦股份拟投资设立合资公司，加深分布式工商屋顶光伏电站工程施工等方面合作。公司拟出资3亿元（占合资公司注册资本10%）设立合资公司，合资公司将利用低碳技术致力于在全域范围内为节能减排提供系统性解决方案。业务合作意向方面，在CIGS薄膜太阳能电池领域，合资公司及子公司优先与江苏凯伦建材股份有限公司进行BIPV应用的联合研发及市场推广；同时，江苏凯伦将为合资公司及子公司投资项目提供建筑防水产品和技术服务。 本周观点：本周我们碳陶、碳碳刹车材料深度报告《多因共驱产业从0到1，汽车吹响成长号角》。本篇报告我们聚焦于汽车碳陶刹车，判断在汽车电动智能化、轻量化、高端化以及成本下降的共同推动之下，碳陶刹车盘市场将迎来从0到1拐点。测算2025年C级新车、新能源商用车以及汽车改装市场分别将达到37.04亿、21.61亿和57.2亿市场规模，合计市场百亿以上。内资企业金博和天宜上佳技术储备充分，降本之路清晰，在新能源车以我为主的产业格局下与主机厂在联合研发、认证和产品性价比等方面有全面的先发竞争优势，看好内资企业百亿蓝海市场上的先发领先。当前时点我们建议关注建材&新材料投资的几条主线，一是景气度和业绩兑现度选碳纤维、石英砂和玻纤行业；二是5、6月地产销售数据的改善在政策持续刺激以及22年同期的低基数下具有持续性，目前品牌建材板块已步入估值修复阶段，曙光初现下重点布局品牌建材细分龙头；三是稳增长主线选水泥和减水剂；四是光伏玻璃产业周期底部，成本支撑下，价格望保持较好水平；浮法玻璃跌破成本线，看好下半年冷修+竣工+保交付带来价格回暖。1）新材料领域，在“海外供给受限”、碳纤维下游风、光、氢等新能源领域需求爆发、及国内龙头“十年磨一剑”；国产龙头已完成追赶，未来看产能扩张、成本下降带来民用领域超越；且我们认为中小丝束领域景气延续度较高，同时原丝供需格局会优于碳纤维。高纯石英砂/电子盖板玻璃迎来需求高增+国产替代共振的产业机会，UTG迎需求爆发。光伏玻璃看好龙头企业逆势扩张和成本竞争力，重点推荐传统玻璃往光伏玻璃领域拓展带来的盈利弹性和长期成长性。2）品牌建材布局正当时。疫后需求释放叠加地产企业年中冲业绩，地产销售6月环比大幅改善，7月第三周重点30城周度成交环比开启上行；成本端，上周原料价格环比平稳运行。淡季效应不改地产底部复苏态势，品牌建材龙头受益原材料成本下降确定度高，Q2疫情对板块企业发货造成较大影响，部分企业减值计提仍不充分，下半年销售改善盘活产业链资金后板块将迎业绩修复，七、八月份中报披露期是重要逢低布局期。3）减水剂看基建拉动+毛利率抬升+功能性材料打开成长空间。4）浮法玻璃价格跌破成本线，看好下半年冷修+竣工+保交付带来价格回暖。5）玻纤周期弱化，粗纱景气有望延续（风电、汽车、出口等对需求带来强支撑），电子布价格底部已现，有望继续回暖，当前安全边际高。6）水泥配置性价比高，当前政策正发力稳经济，延后需求亟待释放，短期淡季雨水及高温虽影响恢复强度，但旺季或可提前，库存至拐点后价格望走出弱势，且当前板块估值处历史低位，具备业绩和估值的修复弹性。 新材料领域：1）碳纤维市场平稳运行，库存环比略升：本周周末碳纤维市场均价为18.1万元/吨（环比持平，同比+1.1），大丝束均价14.3万元/吨（环比持平，同比+0.8），小丝束均价22.0万元/吨（环比持平，同比+1.5）；周末碳纤维工厂库存为900吨（环比+50）。碳纤维市场价格运行平稳，原料丙烯腈价格环比略有下滑。我们认为民用碳纤维行业的投资逻辑不只在需求高增（风、光、氢等），更在于“天时、地利、人和”下龙头抓住机遇实现追赶之后，进一步扩大规模和成本优势，实现“国产替代”和超越的历史机遇。高技术、工艺和资金壁垒下，得“原丝”者得天下。中长期看，参考玻纤，行业渗透率提升或依赖以“价格”换“需求”。我们建议关注碳纤维龙头中复神鹰（公司是碳纤维行业优质龙头，技术、规模和成本、产品、人才、股东优势明显，预计随着公司西宁基地万吨线逐步释放，公司销量增长和成本下降进入快车道，将持续推动碳纤维国产替代），同时建议关注原丝龙头吉林碳谷（直接受益于风电用碳纤维需求快速增长）、光威复材、吉林化纤、中简科技、恒神股份；碳纤维设备厂商精功科技；下游复合材料厂商中材科技、金博股份、天宜上佳、宏发新材等。2）对于石英玻璃行业，受益光伏装机量增长/光伏电池P型转N型，高纯石英砂需求快速增长，“两家海外+国内一大”供应格局致行业新增可控，我们预计22-23年将持续存在供需缺口，价格仍有较大提升空间；半导体、军工用石英材料需求景气向上，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，重点推荐石英股份和菲利华。3）光伏玻璃方面，本周周末3.2mm镀膜主流报价27.5元/平（环比持平）；库存天数约19.0天（环比-2%）；在产产能6.09万t/d（环比持平）。对于光伏玻璃，能耗双控下新增供给或少于预期，光伏玻璃价格有望保持较好水平。看好传统玻璃企业在光伏玻璃领域的收入占比提升+成本竞争力。持续重点推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技、洛阳玻璃等；同时持续推荐光伏玻璃龙头信义光能、福莱特。4）电子盖板玻璃：国内企业实现技术突破并通过下游认证，在国产手机渗透率提升+保障供应链安全下，国产替代加速进行，建议关注实现电子盖板技术迭代突破并完成下游手机厂商验证的南玻A。5）UTG：折叠屏手机渗透加速+替代CPI趋势明显，需求迎爆发；率先实现技术突破和量产企业受益，建议关注实现UTG量产出货的凯盛科技。 品牌建材：据国家统计局公布的6月地产销售数据，单6月地产销售面积同比-18.3%（前值-31.8%），环比+65.8%（前值+25.8%），地产销售底部复苏持续印证。叠加成本端压力持续缓解，品牌建材细分龙头受益销售结构性复苏和原材料成本下降确定度高。1）21Q4以来，“地产政策底+广义房产市场（保障房等）”+信用风险落地+原材料价格趋稳回落，品牌建材预期底确立。2）从14和18年复盘来看，地产预期底对应品牌建材估值底。3）龙头企业在行业压力期增强竞争力和凸显成长性（品类扩张和应用拓展），21年主要企业信用减值均已落地，22年望迎业绩和估值修复共振。品牌建材龙头企业在品牌/渠道/成本/资金等方面均具备优势，不论从竞争力还是成长性来看，都具备穿越周期的能力，并且在筑底过程中率先突出重围夺取领先身位，积极布局龙头，我们推荐北新建材、东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、公元股份、蒙娜丽莎、伟星新材、三棵树、东鹏控股、王力安防、亚士创能，建议关注中国联塑、凯伦股份、帝欧家居。 持续重点推荐国内减隔震行业龙头震安科技。震安科技推荐逻辑：立法打开建筑减隔震15倍市场空间，震安是核心受益。减隔震材料在下游成本占比低但功能性强，业主优先选择品质高、技术和项目经验领先、产能全国布局且充裕的龙头企业。公司近期跟踪订单较立法前大幅增长，下半年立法内需求望迎进一步爆发式释放。 持续重点推荐消防报警行业龙头青鸟消防。青鸟消防推荐逻辑：公司作为消防报警龙头企业，内生+外延高速成长。消防产品千亿赛道，政策推动+下游需求升级推动走向集中。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司或成行业集中度提升最大受益者。 持续重点推荐国内混凝土减水剂行业龙头苏博特。苏博特推荐逻辑：基建发力+复工复产下，需求提振在即。提价幅度远超成本上涨幅度，且全国性布局逐步完善下，运输费用率有望持续下降，公司盈利能力有望持续提升。公司功能性材料（如抗裂防渗剂、风电灌浆料等）保持高增，有望成长为外加剂平台型企业。扩领域+扩地域，检测业务持续发力。公司盈利α属性与内生成长性突出，对标防水龙头，经营质量望不断提升。 浮法玻璃价格持续调整，冷修加速进行。本周浮法玻璃均价1672元/吨（环比-41）；周末库存7425万重箱（环比+74）；在产玻璃产能为17.2万t/d（环比-0.2）。本周浮法玻璃市场延续弱势格局，交投持续表现一般。北方小板价位偏低，货源一定冲击南方区域，叠加加工厂订单持续表现不足，周内价格重心进一步下移。本周，中建材佳星玻璃（黑龙江）有限公司600t/d一线窑炉到期，7月23日放水冷修；江西宏宇能源发展有限公司700t/d二线7月25日冷修；信义玻璃(江门)有限公司900t/d二线7月28日放水冷修。截至7月末，行业合计4450t/d产能陆续冷修，冷修呈加速态势，将一定程度减轻累库压力。我们预计在目前价格下，小厂面临不同程度亏损（预计单箱亏损10-20元），行业继续下行空间有限。行业10年及以上窑龄产线占比14.2%，亏损压力下冷修预期再起，叠加地产刺激政策频出以及“保交付”需求，预计下半年价格有望出现反弹，底部回暖。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A等。 玻纤：粗纱价格环比平稳，关注6月产线集中投产带来的供给冲击。本周缠绕直接纱2400tex均价5567元/吨（环比持平，同比-350）；电子纱G75均价9550元/吨（环比持平，同比-7450）；电子布主流报价4.25元/米上下（环比持平）。5月份四川裕达3万吨池窑无碱粗纱线、中国巨石成都15万吨短切原丝线投产，6月中国巨石点火桐乡10万吨电子纱3线、重庆三磊点火12万吨ECR池窑生产线、重庆国际点火15万吨智能制造产线，我们预计22年行业新增粗纱/电子纱产能分别约68/16万吨，22Q1-22Q4边际新增产能分别为4.2/0.7/10.6/1万吨/季，22Q3产能投放边际增多，需关注供给压力下价格表现。从全年供需情况来看，目前海外玻纤需求依然处于较高景气度，国内稳增长政策发力下内需有望环比改善，我们预计22年全球粗纱供需有望紧平衡，价格较高位置维持有望延续。玻纤能源成本占比约20%，能耗仍偏高，能耗双控下，行业新增产能难度增加，且落地节奏不确定性提升。我们认为新增产能仍将以头部企业为主，行业格局有望继续优化。龙头具备成本、技术等核心竞争力且产品结构持续升级将一定程度上对冲周期性，玻纤行业龙头不管是从市占率提升还是从成本持续下降角度，竞争力均明显增强，我们预计下一轮底部龙头盈利较历史有望大幅提升，我们持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。 水泥价格望逐步开启恢复性上调，期待旺季稳增长需求加速释放。水泥短期需求下滑带来高库存致多地竞争加剧。本周全国水泥均价416元/吨，环比+1，同比持平。价格上涨地区主要有江苏、浙江和陕西，幅度10-50元/吨；价格回落地区集中在内蒙和四川，幅度20-30元/吨。7月底，国内水泥市场需求受高温天气，以及下游资金短缺影响，表现仍然疲软，企业综合出现货率环比小幅回升，受益企业执行错峰生产，库存下降，水泥价格震荡上行。鉴于8月份，各地区水泥企业错峰生产力度将进一步加大，不同地区预计减产10-30天，随着供需关系不断改善，水泥价格将开启恢复性上调走势。本周全国水泥库容比72.7%，环比-1.9pc

2022年08月01日发布 核心观点 终端需求表现优异，新车型蓄势待发，电池盈利逐步回升 6月以来随着全球生产以及需求端的恢复，整体新能源车销量快速上升，表现较为优异，尤其在国内市场，6月国内新能源乘用车销量56.9万辆，创历史新高。7月以来，比亚迪海洋系列、蔚来ET7、问界M7、长安深蓝SL03等多款新车型相继上市将带动需求高速增长。电池企业方面，7月行业平均排产环增15%以上，整体中下游呈现产销两旺行情。材料端方面，镍、钴、三元正极材料价格下行，预计电池企业盈利水平将逐步回升。 6月国内新能源车市场产销旺盛，三元正极材料价格逐步下行 车端：6月国内新能源车销量59.7万辆，同比+132.8%、环比+33.6%，其中新能源乘用车销量达到56.9万辆，创下单月历史新高。下半年在高油价背景下多款新能源重磅车型推出有望持续提振需求，电动车市场有望维持高景气。6月欧洲八国新能源车销量为17.4万辆，同比-10.2%，环比+19.8%。6月美国新能源车销量7.4万辆，同比+51.7%，环比-12.7%，渗透率6.5%，环比-1.1pct。 电池端：6月份，我国动力电池装车量27.0GWh，同比增长143.3%，环比增长45.5%。分企业看，6月宁德时代装机量13.4GWh，国内市占率49.6%；比亚迪排名第二，装机量为5.0GWh，市占率18.5%，LG新能源居第三，装机量为1.7GWh，市占率6.2%。 材料端：7月三元正极材料价格下行，电解液、负极、隔膜产品价格均稳定。正极材料方面，镍盐、钴盐因需求疲软价格走低，锂盐价格平稳，三元正极材料成本下行带动价格下跌。电解液方面，溶质六氟磷酸锂供需呈现紧平衡态势，因而价格回升，添加剂、电解液价格暂稳。负极方面，原材料石油焦价格小幅下调，石墨化加工资源目前依旧比较稀缺，加工费居高不下，石墨负极产品环节价格稳定。隔膜方面，产品价格稳定。 投资建议：关注供应偏紧环节和新技术受益标的 我们看好供应新技术布局领先、偏紧环节的低估值标的：1）技术布局领先环节：高镍正极（当升科技、容百科技、华友钴业），磷酸锰铁锂（德方纳米），硅基负极（璞泰来），碳纳米管（天奈科技），新型锂盐（天赐材料）；2）供应偏紧环节：隔膜（恩捷股份）；3）进口替代的消费电池企业：电动工具电池（蔚蓝锂芯）；4）预期成本传导盈利显著改善的动力电池企业（宁德时代、亿纬锂能）。 风险提示：政策变动风险；原材料价格大幅波动；电动车产销不及预期。

2022年08月01日发布 事件： 公司发布2022年半年度业绩预告，预计2022年半年度实现营收8.7~8.9亿元、净亏损2.9~3.1亿元、经调整净亏损0.9~1.1亿元。 点评： 公司22H1实现营收8.7~8.9亿元/同比+0.2%~+2.5%；22H1实现净亏损2.9~3.1亿元，去年同期亏损0.25亿元；22H1经调整净亏损0.9~1.1亿元，去年同期盈利0.81亿元。今年上半年净利下滑主要系股份支付、调整门店产生的一次性损失以及疫情影响，1）2022年1月16日限制性股票激励支付0.99亿元；2）基于门店优化迭代的战略考量，对100余家门店进行调整而产生一次性损失0.9~1.1亿元；3）多地疫情影响。我们认为剔除调整关店影响的经调业绩基本符合预期。 5月19日，海伦司·越（利川龙船天街店）于湖北利川开业，门店采用焕然一新的装饰设计及酒馆+大排档新模式，我们认为加入烧烤元素有望提高门店消费客单价，且烧烤制作工艺简单、对员工技能要求低，相对容易实现标准化。我们看好海伦司品牌势能在低线城市的释放及新模式的后续拓展。 投资建议： 短期来看，海伦司受疫情影响同店及开店存在压力但其同店韧性为餐饮业领先水平，跟进疫情恢复节奏并关注加密测试的武汉等地区表现。中长期来看，1）海伦司加速成长期可兑现业绩：海伦司高粘性+高性价比支持的高同店韧性、成本领先的高毛利率和极简模型的高净利率，给未来门店持续加速扩张提供支撑；2）公司高粘性客流的二次变现空间：公司在下沉市场积累的优质点位和高粘性客流，为试水新业务提供强有力的支持。 公司以质量为先，不盲目追求速度，下沉再下沉，看好下沉市场广阔空间和公司供应链及综合能力进一步复制。关注公司新业态探索进展及基本面趋势的进一步确认。 风险提示：业绩预告仅为初步测算结果，请以半年报为准；疫情反复影响同店表现及开店进展，门店加密对单店销售影响，食品安全等风险

2022年08月01日发布 事件：2022年7月29日，住建部、国家发改委印发《“十四五”全国城市基础设施建设规划》，文件提出了“十四五”时期城市基础设施建设的主要目标、重点任务、重大行动和保障措施，以指导各地城市基础设施健康有序发展。 智慧交通发展建设有望提速。 文件指出：1）要分类别、分功能、分阶段、分区域推进泛在先进的智慧道路基础设施建设。加快推进道路交通设施、视频监测设施、环卫设施、照明设施等面向车城协同的路内基础设施数字化、智能化建设和改造，实现道路交通设施的智能互联、数字化采集、管理与应用。2）开展智慧多功能灯杆系统建设。依托城市道路照明系统，推进可综合承载多种设备和传感器的城市感知底座建设，文件预计“十四五”期间将建设4000公里以上的智能化道路，建设智慧多功能灯杆13万基以上。若单公里改造费用达百万元，“十四五”期间仅道路改造便可为新基建市场带来数十亿增量。 智能驾驶试点示范区域将进一步扩散。 文件指出：要支持国家级车联网先导区建设，逐步扩大示范区域，形成可复制、可推广的模式，开展特定区域以“车城协同”为核心的自动驾驶通勤出行、智能物流配送、智能环卫等场景的测试运行及示范应用。我们早先曾判断试点区域或由点及面，从封闭区域试点推广至半封闭区域-开放区域-区-市-省-全国范围，从而带来相关市场的快速扩容，相关产业链公司皆可受益。 行业商业模式或进一步明晰。 文件指出：要开展基于无人驾驶汽车的无人物流、移动零售、移动办公等新型服务业，满足多样化智能交通运输需求。开展车城协同综合场景示范应用。推进面向车城协同的道路交通等智能感知设施系统建设，构建基于5G的车城协同应用场景和产业生态。从文件表态来看，官方对行业商业模式的探索与推进持支持态度，有利于行业生态塑造及行业内公司业绩兑现。 持续关注深圳L3自动驾驶立法的旗手效应。 深圳L3自动驾驶立法落地为全国L3级自动驾驶准入政策提供标准借鉴，深圳立法落地后，上海、安徽随后即公布了有关智能网联汽车的政策或战略。而文件则进一步引导智慧交通、车联网及车路协同系统建设的加速发展，后续仍需关注政策进度及试点项目的示范效应，行业质变正持续酝酿。 投资观点：我们看好智慧交通领域的发展，认为随智慧交通领域立法及政策不断落地，智慧交通领域市场空间将进一步扩大，且存在快速增长可能，产业链相关公司均可受益。重点推荐：1）深城交。深城交为坪山区“国家级车联网先导区”先期试点项目建设的牵头者，若后续智能驾驶市场不断扩大，作为深圳本土的重要交通决策科研机构暨车联网先导区建设的牵头者，深城交或将充分受益。2）中国交建。作为中国交通领域建设的龙头，若智慧交通市场不断扩大，则具备雄厚实力的中国交建或将加大该领域资源投入，获得一定市场份额。建议关注：华设集团。由华设集团主持设计的五峰山智慧高速公路在国内首次实现了开放式8车道高速公路车路协同试验及示范；参与编制了《江苏省智慧高速公路建设技术指南》，并设立合资子公司专业从事智慧交通事业。 风险分析：后续政策落地进展不及预期，示范性项目呈现结果不及预期。

2022年08月01日发布 锂电铜箔目前作为锂电池的负极集流体，因锂电铜箔用铜量较高，材料成本受到铜价影响较大，电池安全性和能量密度存在瓶颈等原因，动力电池厂商出于成本、安全性和能量密度等方面考虑，有动力和需求寻找新型替代材料。PET铜箔基于原材料成本节省约2/3、安全性和能量密度更高等特性，契合下游发展规律，有望在一定程度上替代传统铜箔，实现从0到1的过程。 1、什么是复合铜箔？复合铜箔是一种形状类似“三明治”的电池集流体材料，其中中间层为4.5μm厚的PET、PP基膜，外层各镀1μm厚的铜。因此，从结构来看，相比于目前传统6μm的锂电铜箔，PET铜箔是将造价较低的PET基膜替代金属铜，从而实现用铜量减少2/3，达到降低原材料成本的目标。 2、为什么复合铜箔受到市场关注？复合铜箔具备四大优势，有望替代传统铜箔。 1）安全性高：电池自燃是由于发热失控导致的内短路。传统铜箔，受压后易断裂，断裂后易刺穿隔膜，造成内短路引起发热失控。而PET材料由于中间有个隔膜，高分子不容易断裂，有阻燃的效果。即使发生了断裂情况，1μm的镀铜也无法达到刺穿隔膜的强度标准，从而规避内短路的风险，提高电池安全性。 2）提升能量密度：PET材料相较金属铜轻，所以复合铜箔整体质量较小，可以有效减轻电池重量，提升电池能量密度。 3）寿命长：在电池充放电的过程中，相较于金属，高分子材料的膨胀率更低，表面更为均匀，寿命较传统铜箔延长5%。 3、目前PET铜箔的壁垒？我们从PET铜箔的生产流程着手，探寻目前行业遇到的困难及壁垒。我们根据重庆金美的环评报告，可以将制造流程归为以下3大步骤。我们以二步法为例： 1）原材料及设备采购：PET铜箔主要是采购厚度为4.5μm的PET基膜、铜靶材、辅材等原材料。目前，行业中生产PET铜箔的主要设备为磁控溅射设备/电子束蒸镀设备、水电镀等。其中磁控溅射部分的设备多采用进口设备、水镀设备多采用东威科技的设备。 2）PVD方法镀膜：目前在基膜上金属化，主要采用磁控溅射以及蒸发镀膜等方式。在真空环境下，利用磁控溅射设备在基膜上先镀50nm左右的铜膜。具体的原理为，电子在真空的条件下，在飞跃过程中与氩原子发生碰撞（期间会通入纯净的氩气），使其电离产生出Ar+和新的电子；受磁控溅射靶材背部磁场的约束，大多数电子被约束在磁场周围，而Ar+在电场作用下加速飞向Cu靶，并以高能量轰击Cu合金靶表面，使靶材发生溅射，在溅射粒子中，中性的靶原子或部分离子沉积在基膜上形成厚度为50nm左右的薄膜。在此过程中，铜靶材的利用率较低，为32.12%。 3）离子置换工艺/水电镀：通过离子置换机进行金属置换金属层增厚。将膜面金属层作为阴极，膜面在穿过药剂槽液下辊之间穿行，膜面在药剂中，发生离子迁移置换反应，膜面上得到电子后，在膜面上形成铜层，铜层堆积厚度为1μm左右。在此过程中，铜球和无氧铜角的利用率为80%左右。 综上，我们认为目前PET铜箔的壁垒主要体现在工艺和设备方面。 1）工艺壁垒：磁控溅射方法是工艺环节中难度较高的环节，即在极薄的基膜上，如何将铜镀的均匀且贴合紧密。这就需要对溅射路径、溅射力度进行不断试错，否则会出现溅射不均匀、击穿基膜/掉粉等问题。后续进行的增厚镀铜工艺，实则来源于PCB的电镀工艺。与PCB电镀工艺不同的是，在基膜金属化后，由于附着在基膜上的铜更薄（PET铜膜厚度在50nm左右，PCB的铜膜厚度在μm级别），因此对张力控制、均匀性的要求更高。 2）设备壁垒：真空磁控溅射的设备主要采用海外设备为主，水镀增厚设备以东威科技等设备厂商为主。由于PET铜箔为新兴产品，设备或需进行新的研发和改造。主要难点体现在膜较薄后，设备如何能够满足PET铜箔的基材或膜材均匀度好、不变形、不穿孔等需求。 4、PET铜箔的成本比传统铜箔成本更低？我们按照目前铜价6万元/吨进行计算，得出目前6μm的生产成本为3.46元/m2，其中铜原材料成本为2.85元/m2，占比83%；加工成本为0.6元/m2，占比17%。我们对PET铜箔的生产成本进行了简单测算，根据宝明科技披露，公司一期项目达产后，约有年初1.5-1.8亿平米的产能，对应投资额在11.5亿元左右。我们按照10年折旧，每年制造费用大致在1元/m2左右。则PET铜箔达产后的生产成本有望达到2.18元/m2，比锂电铜箔的生产成本低1.3元/m2，大概节约37%的成本。按照成本拆分来看，PET铜箔的原材料成本在1元/m2左右，比锂电铜箔节约64.1%；加工成本在1.2元/m2，比锂电铜箔多了92.4%。综合来看，PET铜箔的原材料成本节约效果明显。 目前6μm锂电铜箔的加工费在4万元左右，折合单平方米的售价在5.38元左右。由于PET铜箔具备安全性好、能量密度高、寿命长等特点，下游客户或将给予一定溢价。当然完全可以预期的是，若PET铜箔单平方米的售价低于5.38元，则下游电池厂商有望加速导入更具性价比优势的PET铜箔。 5、PET铜箔未来的市场空间？新能源汽车+储能双轮驱动，替代市场空间较大。全球新能源车销量今年有望达到1000万辆以上，同比增速有望达57%左右。对应的动力电池产量有望达644GW，同比增速达64%。我们预计随着PET铜箔技术成熟，有望实现从0到1的突破。假设PET铜箔2022-2025年的渗透率在0.5%/1%/5%/10%，对应的电池需求在55/148/298Gwh，CAGR达265%。 6、目前材料环节布局PET铜箔的参与者？ 万顺新材：功能性薄膜行业先驱，布局PET铜箔具备业务协同优势。万顺新材主要布局纸包装、电池铝箔和功能性薄膜等三大领域。公司在2012年8月布局功能性薄膜业务，2021年功能性薄膜基地投产。产品主要包括光学膜（导电膜、高阻隔膜等）、窗膜（智能光控隔热膜等节能膜）、光伏膜（光伏背板高阻隔膜）、包装膜（食品药品高阻隔膜）等领域。功能性薄膜需要综合应用磁控溅射、真空蒸镀、涂布复合、精密切割等先进技术，设备也需要从日韩、德国等国进口。截止2020年底，公司拥有7条磁控溅射设备及电子束镀膜设备等多套核心设备。在PET铜箔制造方面，具备技术、设备和业务协同等优势，目前已经送样给下游电池企业进行认证。 诺德股份：传统锂电铜箔龙头企业，试水PET铜箔。2022年7月，公司与与苏州道森钻采设备股份有限公司签订合作协议，提到会共同研发3微米等极薄铜箔及复合铜箔产品，储备下一代铜箔技术。 其他企业：1）双星新材：BOPET薄膜为主业，具备基膜生产能力。双星新材是从切片-基膜-成品一体化布局的企业，在基膜方面具有制造和原材料优势。除此之外，公司也有磁控溅射等核心设备。2020年公司开始立项PET铜箔，2021年开始开发，目前公司的产品已送往客户进行评价认证。2）宝明科技：积极布局PET铜箔业务。公司主营业务以LED背光源和触摸屏为主。2022年7月公告，拟投资60亿元建设复合铜箔生产基地。其中，一期项目投资11.5亿元，达产后年产约1.5-1.8亿平米的锂电复合铜箔（约1万吨传统铜箔）；项目二期拟投资48.5亿元人民币，视一期投产情况而定。 风险提示事件：行业中产能投放进度不及预期、电池厂导入进度不及预期、PET 铜箔工艺和技术尚有难点突破、新能源汽车等下游需求领域不及预期风险、需求测算偏差风险、产业链或渠道调研信息更新不及时、研究报告使用的公开资料存在更新不及时风险等。

2022年08月01日发布 行情回顾 过去五个交易日（0725-0729）沪深300跌1.61%，建材（中信）上涨0.79%，玻璃板块在期货价格回暖和新能源主题带动下取得较大涨幅，基建、地产链的其他品种仍然表现相对疲弱。个股中，金晶科技、中旗新材、四方达、英洛华、洛阳玻璃涨幅居前。 地产数据仍较疲弱，短期建议继续挖掘新材料产业链机会 0722-0728一周，30个大中城市商品房销售面积同比下行17.59%，虽然降幅较7月前几周有所收窄，但主要系基数下降所致，实际销售面积较前几周提升幅度仍然较小，相比于6月中下旬的反弹期仍有较大差距。我们认为当前市场仍然对传统地产/基建链条下游景气度缺乏信心，且在经历了6月份的“假反弹”后，市场后续预期的修复或需要更加明确且持续的信号。 与传统板块相比，新材料所处的新能源等下游具有较高景气度，且在较高的风险偏好带动下，新技术概念或能够带动产业链相关标的实现较好表现，且除估值外，新材料品种短期投资逻辑总体占优。我们建议短期继续沿市场热点，寻找新能源等高景气赛道中的产业链受益品种，建议关注新能源（光伏、风电），电子（折叠屏手机），药用玻璃相关产业链。 短期继续推荐高景气新材料品种，静待传统建材下游回暖 1）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；2）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；3）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。 本周重点推荐组合 金晶科技，亚玛顿，中材科技，山东药玻，凯盛科技 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期。