2022年08月01日发布 主要观点： 本周有色金属跑赢大盘，涨幅为1.47%。同期上证指数跌幅为0.51%，收报于3253.24点；深证成指跌幅为1.03%，收报于12266.92点；沪深300跌幅为1.61%，收报于4170.10点。 基本金属 基本金属本周期现市场部分持续拉升。期货市场：LME铜、铝、锌、铅、镍较上周同期上涨7.25%、0.96%、10.36%、1.32%、6.49%，锡较上周同期下跌0.40%。国内现货市场：铜、铝、锌、铅、锡涨幅分别为5.72%、3.50%、5.80%、0.23%、0.75%，镍与上周价格持平。美联储加息预期兑现叠加稳经济政策兜底需求预期，有色出现震荡回升。铜：本周铜价震荡冲高。海外方面，智利多个铜矿逐步恢复生产，LasBambas铜矿与社区谈判仍在进行中。本周港口流入货源偏少并且国内赤峰等地冶炼厂检修导致精铜产量下滑，库存出现较大回落。截至本周五，SHEF铜库存约为3.70万吨，较上周同期下跌26.46%。近期持续高温和疫情又有扩散加重，下游消费情绪受到抑制，市场需求仍存弱势。铝：本周铝价持续上涨。云南等地投复产产能稳步推进，国内电解铝产能持续攀升。市场步入消费淡季，需求难有明显抬升，下游铝加工企业开工情况呈现分化局面。库存方面，截至本周五，SHEF铝库存约为18.54万吨，较上周同期下跌3.05%。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份、南山铝业、明泰铝业。 新能源金属 本周新能源金属价格出现分化。钴：本周钴价持续走弱。截至本周五，长江现货钴价为33.30万元/吨，较上周同期下跌2.06%。钴盐价格持续下跌，硫酸钴和四氧化三钴价格分别为5.55万元/吨、22.75万元/吨，较上周同期分别下跌6.72%、1.09%。海外南非供应链受自然灾害影响，运输受阻导致原料进口不及预期，钴冶炼厂或有减停产趋势。需求方面，近期新能源汽车景气度较佳叠加3C产品市场小幅回暖，适度放缓钴价跌势，但总体消费数据不及预期，国内需求仍在缓慢恢复，缺少利好消息刺激消费，提振市场信心。锂：本周锂价小幅上涨。截至本周五，碳酸锂价格为47.10万元/吨，较上周同期上涨0.21%，氢氧化锂价格为49.09万元/吨，与上周价格持平。新能源市场维持高景气，近期磷酸铁锂需求在稳步增加，而国内碳酸锂货源供应仍较为紧俏，低价货源难寻。下游企业材料库存稍显不足，市场看涨锂盐价格情绪较高，但供需博弈仍在持续。随着终端需求全面复苏，市场采购需求升温，预计锂价将继续上行。上游建议重点关注：钴产业一体化布局标的华友钴业、寒锐钴业；拥有较高锂资源自给率的龙头企业赣锋锂业、天齐锂业；盐湖锂相关标的：盐湖股份、西藏珠峰、西藏矿业、中矿资源；锂云母相关标的：永兴材料、江特电机；锂辉石相关标的：川能动力。 贵金属 本周贵金属价格延续下跌态势。黄金：截至本周五，COMEX黄金价格为1782.7美元/盎司，较上周上涨3.33%；伦敦现货黄金为1753.4美元/盎司，较上周上涨0.95%。白银：COMEX白银价格为20.34美元/盎司，较上周上涨9.98%；伦敦现货白银价格为20.07美元/盎司，较上周上涨6.67%。美联储7月加息75bp符合市场预期，加息预期兑现下美元指数出现调整，提振金价上行。美元和美国国债收益率走低，利好黄金价格。近期全球通胀高企未见明显回落迹象，地缘局势依旧紧张，并且美国经济数据表现经济衰退风险加剧市场担忧情绪，或为黄金提供避险支撑。建议关注：赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金。 风险提示 需求不及预期；地缘政治风险；全球央行加息及货币政策持续收紧。

2022年08月01日发布 本期内容提要: 本周专题：我国换电站的发展历程可以分为萌芽期、整合期以及爆发期三个阶段，目前正处于爆发增长阶段。我国电动汽车换电站规模快速扩大，截至2021年末累计达1298座，同比增长134%；2022年1-6月我国电动汽车换电站保有量新增量为284座，截至2022年6月末累计达1582座，同比增长121%。现阶段我国换电站的投资建设考虑来源于两个方面，一是面向非私人用户进行投建，已经基本具备规模优势，二是基于对私人用户换电需求未来将实现快速增长的预期，加快更大规模换电站的投资建设。 换电产业链上下游企业快速入局，2025年换电站数量有望突破2.2万座，2021-2025年新增换电站数量复合增速有望达97%。绿电企业、石油企业、换电站运营服务商、整车企业、动力电池企业等在政策利好背景下加快换电站建设布局，国家电投、协鑫能科、中石化以及蔚来分别计划到2025年建设4000/5000/5000/4000座换电站。据《中国石油石化》杂志数据，2025年换电站数量有望突破2.2万座，2022年至2025年换电站数量增长量将超过2万座，2021-2025年新增换电站CAGR为96.85%。若以单个换电站设备投资成本为250万元估计，2022-2025年换电站需求规模分别达33/68/135/279亿元。 换电行业发展的内在驱动力来源于动力电池标准化，只有在标准化的情况下才能带来更多的换电需求，才能支撑2万座以上的换电站规模。换电站已经进入到爆发增长期，但对于未来换电模式是否能成为较主流的充能方式，以及是否能够通过较强的换电服务需求反哺换电站需求，对换电模式的长远发展具有重要意义，我们认为，动力电池的标准化是换电模式规模化应用的先决条件。目前国内新能源汽车型号众多，动力电池包标准化程度较低，动力电池的容量、能量、电压、材料、尺寸、安装位置、接口标准不尽相同，导致换电站车型兼容性较低，这成为换电模式发展的关键制约因素。 头部电池企业积极布局换电业务，有望积极推动动力电池标准化。宁德时代针对共享换电研发“一电多车”全适配场景电池，发布换电服务品牌EVOGO“巧克力换电块”适配全球80%车型。换电设备商及换电运营商通过换电技术及电池共享技术革新提升换电站车型兼容性，接口统一成为电池标准化关键。我们认为，未来几年的维度来看，换电将成为重要的新能源车补能方式，设备投资已经领先需求发力，反向促进需求，产业链相关参与方包括电池厂商、车企、换电运营企业均有动力推动电池标准化，加之政策支持，供给和需求两端逐步协同发力，换电产业化进程有望加快，同时根据上文，参考国内主要换电站运营商投建规划，2021-2025年国内新增换电站数量有望保持每年近乎翻倍的复合增速。 风险因素：疫情反复风险、政策变动风险等。

2022年08月01日发布 本周上证综指跌幅0.51%，钢铁板块跌幅为0.53%；子板块中普钢板块涨幅为0.80%，特材板块跌幅为2.57%。 钢材市场：持续减产使需求疲软危机缓解，钢价趋强运行，钢厂利润好转。 供应端：随着钢价稳步上涨，部分钢厂出台复产计划，短流程开工率上升，本周产量小幅增加，但仍处于相对低位。铁矿石价格因钢厂复工预期增强出现反弹，两焦价格弱稳运行。 需求端：地产带来的需求问题尚未从根本解决，市场仍持观望情绪，疫情反复对于需求的制约仍然明显，基建提振的需求尚未实现。 政策端：本周美联储加息预期实现，给大宗商品价格带来新一轮的考验，利空出尽后，盘面可能趋向多头发力。国内仍然强调“房住不炒”、“稳增长，保民生”政策导向，一定程度上促进需求恢复。 高频数据： 1）钢材价格：Myspic综合钢价指数+2.73%，其中长材、扁平板分别+2.85%、+2.57%。螺纹钢价格为4,050.00元/吨，环比+4.65%；热轧板卷价格4,020.00元/吨，环比+3.88%。原材料成本：铁矿石价格为783元/吨，环比+11.86%；焦炭价格为2510元/吨，环比-7.38%；焦煤价格为2050元/吨，环比-18.00%。盈利：螺纹、线材、热轧盘面利润分别为-159.72元/吨、359.68元/吨、-382.32元/吨。 2）产量：冷轧、热轧、线材、中厚板、螺纹产量分别为83.98(+0.07%)/304.07(-0.85%)/118.26(+0.11%)/144.42(+0.14%)/232.37(+0.90%)万吨。开工率：高炉开工率71.61%，环比-2.12pct；电炉开工率53.21%，环比+5.08pct；高炉产能利用率79.30%，环比-2.58pct；电炉产能利用率48.53%，环比+2.28pct。库存：总社库1321.57万吨，环比-4.23%；总厂库514.42万吨，环比-9.51%；螺纹社库641.89万吨，环比-5.97%；螺纹厂库243.97万吨，环比-13.41%。 特钢方面，在高质量发展政策导向下，管道、钢结构等细分赛道值得关注。从新基建的角度考虑，中国的管道已进入更新换代阶段，农村的供水排水系统建设粗糙，城镇海绵管网建设也近在眼前，建议关注新兴铸管、金洲管道、友发集团等。作为新能源汽车领域核心金属材料，电工钢也是值得关注的板块，新能源汽车迅速发展带动了电工钢的下游需求，目前板块估值普遍不高，长期看好电工钢板块，建议关注宝钢股份、马钢股份、首钢股份等。 投资建议 制造业需求复苏叠加碳达峰、碳中和背景，钢铁行业盈利逻辑得以重构，钢企在周期轮动中进一步受益，我们长期仍然看好钢铁板块。国防军工、航空航天产业高景气度叠加广阔的国产替代空间，高温合金、特种不锈钢、超高强度钢等产品占据绝对优势地位，建议重点关注中报业绩兑现行业高景气度的特钢龙头：抚顺特钢；传统领域龙头+热门新兴业务标的更受市场青睐，建议重点关注不锈钢棒线材及云母提锂龙头：永兴材料；以及冷轧不锈钢领域的高成长性龙头标的：甬金股份。 风险提示 新冠疫情反复；经济下行加快；原材料价格大幅波动；地产用钢需求大幅下滑；钢材去库存化进程受阻。

2022年08月01日发布 1-本周专题：国际运动品牌追踪，adidas、PUMA调整指引 adidas发布公告称，受Q3以来大中华区收入恢复速度低于预期、库存过剩以及疫情反复影响，公司下调2022全年集团盈利预期： 下调货币中性收入增速预期至中到高单位数（此前预期11%），其中大中华区单H2营收预计双位数下滑（此前预期持平）； 下调gpmargin预期至49%（此前预期50.7%）； 下调opmargin预期至7.0%（此前预期9.4%）； 下调净利润预期至13亿欧元（此前预期18亿欧元）。 同时公司公布Q2初步数据，Q2公司整体货币中性营收同比+4%，其中EMEA地区增长高单位数，北美和拉丁美洲增长双位数，亚太区恢复增长。公司整体gpmargin-1.5pcts至50.3%，opmargin-3.7pcts至7%，净利润-7%至3.6亿欧元（含一次性政府补助1亿欧元）。根据公司此前公告数据，2021Q2-2022Q1大中华区货币中性营收增速分别为-16%/-15%/-24%/-35%，已连续四个季度下滑。 1-本周专题：国际运动品牌追踪，adidas、PUMA调整指引 PUMA发布2022H1及Q2财报：2022年上半年PUMA实现营收39.14亿欧元，整体销售收入同比增长19%（货币中性），其中2022年第二季度销售额达到20.02亿欧元，经调整收入同比增长18.4%，超过市场预期。 分地区来看：EMEA/美洲/亚太上半年营收同比+23.5%/+33.6%/-10.4%（货币中性）至14.15/17.57/7.43亿欧元，二季度同比+21.5%/+25.6%/-1.8%（货币中性）至7.06/9.41/3.55亿欧元，亚太区变动主要由中国受疫情影响导致，而亚太其他地区主要市场则录得强劲增长。 分产品来看：鞋类/服装/配件上半年营收同比+18.9%/+18.1%/+20.9%（货币中性）至19.49/13.04/6.61亿欧元，二季度同比+19.7%/+20.2%/+11.2%至10.07/6.66/3.29亿欧元，所有产品部门都获得了两位数的增长。 上半年毛利率同比下降1.2PCT至46.8%，而净利润同比增长30.3%至1.58亿欧元考虑到上半年的强劲表现，PUMA将其预计10%的调整后收入增长目标改为调整后中双位数增长，并预测2022财年EBIT将在6-7亿欧元之间（2021年为5.57亿欧元），净利润将相应提高。 3-本周观点 品牌商：若2022H2国内疫情保持稳定，我们认为服饰品牌终端复苏具备弹性，看好运动鞋服赛道机会。1）当前运动鞋服终端流水恢复迅速，据我们跟踪预计，7月安踏/李宁/特步品牌流水同比增长双位数/双位数/30%+，明显好于行业整体水平。2）下半年考虑到居民疫情后生活方式变化，同时基数环比改善、国家政策鼓励，我们认为运动鞋服增长弹性较好。3）中长期行业渗透率提升空间明显，板块成长确定性强，国内龙头市占率有望提升。 推荐运动鞋服标的【李宁、安踏体育、特步国际】，对应2023年PE分别24/20/20倍。 推荐休闲服饰【波司登、比音勒芬】，分别对应FY2023/2022年PE为17/15倍。制造商：关注产业链优质、订单相对稳定的龙头制造商。1）生产端国内外经营稳定性均有增强。2）行业订单需求端未来或承受一定程度的压力，我们认为头部制造商产业链具备优势、订单情况相对稳定。3）二季度美元对人民币汇率（直接汇率）震荡上行，以出口为主的制造公司或将受益。 关注申洲国际、华利集团、健盛集团，对应2022年PE分别为22/20/13倍。黄金珠宝：2022H2随着节庆需求刺激+投资避险需求提升，黄金饰品火热销售表现有望延续，古法金工艺产品受市场追捧，龙头渠道持续下沉。建议关注周大福，对应FY2023PE分别为21倍。

2022年08月01日发布 周度观点：本周政治局会议将“稳地产”放在更靠前位置，凸显中央稳地产决心，同时会议强调“保交楼、稳民生”。预计短期地产政策力度有望加大，同时地方政府或将发挥更大作用以实现保交楼。据财联社报道，本周郑州市政府召开8家房企项目情况汇报会并提出四种纾困模式，中房协与浙江房协在杭州联合主办“房地产纾困项目与金融机构对接商洽会”。随着政策持续发力，预期稳定下房地产或将继续温和修复，板块有望迎来政策宽松与销售复苏推动的基本面兑现行情。开发板块建议优选销售、投资占优，率先受益行业复苏的高信用企业，如保利发展、中国海外发展、招商蛇口、万科A、金地集团、滨江集团、天健集团等。多元化方面，随着房地产温和复苏，物管成长性及独立性担忧有望缓解，龙头物企估值有望修复，建议关注碧桂园服务、保利物业、招商积余、新城悦服务、星盛商业等。同时建议关注地产产业链投资机会。 政策环境监测：1）政治局会议：要稳定房地产市场，保交楼、稳民生；2）郑州：召开8家房企项目情况汇报会。 市场运行监测：1）成交环比回升，有望温和修复。本周（7.23-7.29）新房成交3.8万套，环比升6.3%；二手房成交1.7万套，环比升0.4%。7月（截至29日）新房日均成交同比降30.5%，较6月扩大17.2pct。随着年中冲刺完成，短期成交跌至低位，后续政策推动下有望温和修复。2）改善型需求占比环比上升。2022年6月32城商品住宅成交中，90平以上套数占比环比升0.1pct至82%。3）库存环比微升，短期稳中趋降。16城取证库存10324万平，环比升0.1%。后续随着销售去化陆续改善，库存或稳中趋降。4）土地成交、溢价率回落，一三线占比提高。上周百城土地供应建面2735万平、成交建面3987.6万平，环比降2.2%、3.1%；成交溢价率2.4%，环比降0.6pct。其中一、二、三线成交建面分别占比4.2%、31.1%、64.7%，环比分别升1.2pct、降25.6pct、升24.4pct。 资本市场监测：1）地产债：本周境内地产债发行43亿元，环比减少37亿元；海外债发行1亿美元，环比减少3.5亿美元；重点房企发行利率为3.29%-4.3%，可比发行利率均较前次下行。2）地产股：本周房地产板块涨2.85%，跑赢沪深300（-1.61%）；当前地产板块PE（TTM）12.0倍，估值处于近五年78.5%分位。本周沪深港股通北向资金净流入前三房企为保利发展、金地集团、鲁商发展；南向资金净流入前三房企为碧桂园服务、中海发展、碧桂园。 风险提示：1）政策改善及时性低于预期风险；2）个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险；3）行业短期波动超出预期风险。

2022年08月01日发布 投资要点： 行情回顾：2022年7月25日-7月29日，中信消费者服务行业指数整体下跌2.48%，涨跌幅在所有中信一级行业指数中居第二十八位，跑输同期沪深300指数约0.87个百分点。中信消费者服务行业细分板块中，综合服务、酒店餐饮、旅游休闲、教育板块涨跌幅分别为-0.43%、-1.92%、-2.83%、-1.87%，细分板块全部下跌，仅综合服务指数跑赢沪深300。行业取得正收益的上市公司有10家，涨幅前五分别是美吉姆、东方时尚、三盛教育、*ST圣亚、开元教育，分别上升10.86%、6.12%、3.59%、2.98%、1.77%。取得负收益的有42家，其中跌幅前五的上市公司分别是九华旅游、首旅酒店、ST文化、天目湖、西域旅游，涨跌幅分别为-5.58%、-5.73%、-9.57%、-12.30%、-12.52%。截至2022年7月29日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约48.54倍，环比小幅回落，高于行业2016年以来的平均估值46.84倍。旅游休闲、酒店餐饮、教育、综合服务板块PE（TTM）分别为47.67倍、113.21倍、28.30倍、28.50倍。 行业运行数据：截至2022年7月29日，我国每百人新冠疫苗接种量达239.93剂次，新冠疫苗累计接种量达34.33亿剂次，七日平均新冠疫苗接种量回升至74.10万剂次。全球每百人新冠疫苗接种总量达155.97剂次，其中每百人新冠疫苗完全接种率达61.57%。 行业重点新闻：（1）《关于金融支持文化和旅游行业恢复发展的通知》强调，运用再贷款、再贴现等货币政策工具，引导银行业金融机构改善和加强对文化和旅游企业的信贷服务。（2）海南将追加发放1亿元消费券，其中60%资金用于离岛免税。（3）国内燃油附加费今年首降，800公里以上节省60元。（4）《关于进一步推动新冠病毒核算检测结果全国互认的通知》明确不同渠道展示的核酸检测结果具有同等效力。 行业观点：维持对行业的推荐评级。随着国内疫情逐渐受控与旅游需求快速修复，旅游经济复苏从出台政策扶持逐渐进入政策落地落实阶段。本周人民银行、文化和旅游部联合印发的《关于金融支持文化和旅游行业恢复发展的通知》提出通过再贷款、再贴现等等货币政策工具，引导银行业金融机构改善和加强对文化和旅游企业的信贷服务，从减税降费等直接纾困政策转向调降融资贷款压力的间接性帮扶工具。国内民航航班量继续维持在一万班左右，叠加航空燃油附加费大幅调降及杭州、海南等热门旅游目的地进一步推出消费券等措施，暑期旅游热度有望进一步提升，核酸结果全国互认有望进一步释放被抑制的旅游需求，短期内旅游经济仍有上行潜力。建议关注宋城演艺（300144）、锦江酒店（600754）、丽江股份（002059）、长白山（603099）、天目湖（603136）、中国中免（601888）等。 风险提示：宏观经济下行；政策变动；疫情反复；药物不及预期等风险。

2022年08月01日发布 投资要点： 行情回顾。截至2022年7月29日，申万有色金属行业本周上涨1.47%，跑赢沪深300指数3.07个百分点，在申万31个行业中排名第7名；申万有色金属行业本月下跌1.62%，跑赢沪深300指数5.40个百分点，在申万31个行业中排名第13名；申万有色金属板块年初至今下跌3.95%，跑赢沪深300指数11.64个百分点，在申万31个行业中排名第5名。 截至2022年7月29日，本周有色金属行业子板块中，贵金属板块上涨6.58%，金属新材料板块上涨5.43%，工业金属板块上涨3.53%，小金属板块上涨0.98%，能源金属板块下跌3.13%。 有色金属行业周观点。工业金属。中共中央政治局于7月28日召开会议，会议提出宏观政策要在扩大需求上积极作为，重点围绕稳定房地产市场及促进基础设施建设。国内工业金属企业目前开工率较高，生产经营持续向好，美联储加息落地也为金属市场提供短暂回升空间。三季度传统消费旺季即将到来，同时政治局会议上提出要有效弥补社会需求不足，预计短期工业金属板块有望得到一定提升。贵金属。7月28日，美联储7月加息75基点正式落地，符合市场预期。加息落地，同时鲍威尔首次透露“放缓加息步伐会变得合适”，市场情绪得到缓解，黄金价格周中上涨。截至7月29日，COMEX黄金价格收于1781.80美元/盎司，较上周末提升62.7美元。能源金属。本周截至7月29日，电池级碳酸锂价格收于47.10万元/吨，工业级碳酸锂价格收于45.70万元/吨，氢氧化锂价格收于46.50万元/吨，均呈现逐步提升态势。锂板块下游新能源领域持续景气，需求快速增长，锂电产业未来发展稳定性较高。建议关注天齐锂业（002466）、盛新锂能（002240）。稀土磁材。受益于新能源领域需求旺盛，稀土原料供不应求状态持续，整体稀土磁材景气高企。本周稀土磁材板块维持上涨态势。建议关注北方稀土（600111）、广晟有色（600259）、金力永磁（300748）、正海磁材（300224）。 风险提示：宏观经济增长不及预期；美联储及欧洲央行货币政策收紧超预期；能源金属及小金属价格下跌；有色金属下游需求不及预期；企业在建项目建设进程不及预期；行业供需格局改变致使行业竞争加剧；俄乌局势不确定性对工业金属价格带来的波动影响等。

2022年08月01日发布 本周观点 钢铁行业：行业基本面有所改善 钢材价格上涨，截至7月29日，螺纹、热卷、中厚板、冷轧、线材本周分别报收4159元/吨、3969元/吨、4200元/吨、4390元/吨、4559元/吨，周环比分别上涨3.61%、3.51%、1.31%、1.88%、3.1%。 本周社会库存继续大幅下降58.33万吨，至1321.57万吨。主要钢厂库存同步大幅下降54.06万吨，至514.42万吨。 原材料价格涨跌互现。铁矿、焦煤、焦炭、废钢、钢坯价格分别报收791元/湿吨、2615元/吨、2413元/吨、2836元/吨、3666元/吨，分别变化+11.4%、0%、-8.7%、+2.1%、+2.3%。 吨钢毛利有所回升。螺纹、热卷、中厚板、冷轧、线材吨钢毛利分别为403元、48元、72元、-14元、500元，较上周分别变化+68元、+41元、--35元、+3元、+54元。 目前钢材价格连续两周出现回升。主要是由于在前期钢企大面积亏损情况下，减产幅度较大。同时，随着我国经济逐步企稳，钢材需求端有所恢复，出现了供给减少与需求增加之间的错配。目前，钢材利润逐步重回盈亏平衡线，供给存在小幅回升可能。短期来看，需要继续关注需求端与供给端恢复速度的节奏。全年判断来看，由于减产政策的影响，下半年供给端大幅释放空间不大，同时随着经济逐步走出前期低谷，预计行业基本面已经触及底部。 作为稳经济的主要抓手，基建领域中，燃气、水利、市政管网方面已经在政策层面清晰体现。5月10日，国务院办公厅印发《城市燃气管道等老化更新改造实施方案（2022-2025年）的通知》。明确城市燃气老旧管道更新改造启动，未来三年，燃气管道市场进入爆发期。 高牌号无取向硅钢，政府工作报告表示要继续支持新能源汽车消费，新能源汽车用无取向硅钢需求有望继续保持高增长。而供给端释放有限，高端硅钢盈利有望在今年继续爆发。重视具备高牌号无取向硅钢生产能力企业。另外，《电机能效升级计划（2021-2023）》发布，对于电机能效标准提升将为高牌号无取向硅钢带来大量需求。建议关注电工钢主要标的：首钢股份、宝钢股份、太钢不锈、新钢股份、马钢股份。 重点关注标的 工业用板材公司：首钢股份、华菱钢铁、南钢股份、太钢不锈、马钢股份，宝钢股份、新钢股份、鞍钢股份。 特钢重点公司：甬金股份、中信特钢、抚顺特钢、图南股份、久立特材。 建材公司：方大特钢、三钢闽光、韶钢松山。 市政管道材料公司：新兴铸管、金洲管道、友发集团、青龙管业。 智慧管网：正元地信。 有色行业：锂盐价格高位持稳，供应端增量有限叠加大厂检修，锂精矿高位带来的成本端高位，锂盐价格易涨难跌，下游新能源汽车产销量环比均有增长，未来继续看好碳酸锂价格稳中有升；稀土板块下游需求表现较弱导致稀土价格缓慢下滑，但供应端偏紧，产业链现货库存低位，稀土价格下跌空间有限 锂板块，本周锂辉石报价4720美元/吨，与上周持平；氢氧化锂报价46.75万元/吨，与上周持平；电池级碳酸锂报价47.05万元/吨，较上周上涨0.11%。稀土板块，本周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽报价80.8万元/吨、235万元/吨、1390万元/吨，分别上涨-0.62%、0.21%、2.21%。 磁性材料板块，双碳指引下节能电机政策的出台，以及未来新能源、风电、光伏储能等高速发展下对磁性材料的拉动，我们看好电机高效节能、小型化趋势下对稀土永磁材料的拉动，看好新的能源时代对新型高效软磁材料硅钢、金属软磁粉芯需求的拉动。 工业金属方面，本周SHFE铜价较上周上涨5.57%，收60100元/吨；SHFE铝价上涨4.20%，收18750元/吨。7月FOMC决议公开，美联储表示继续加息75个基点，延续此前既定的缩表进程，会议措辞整体与上月变化不大，鲍威尔表示未来加息路径需要依赖经济数据，并首次提及可能放缓加息步伐，这支撑了市场对工业金属短期大幅下跌进行了修正。 铜方面，SHFE铜库存3.7万吨，周环比-1.33万吨；国内社会库存7.06万吨，周环比-2.39万吨；上海保税区铜库存15.6万吨，周环比-1.6万吨；LME库存13.06万吨，周环比-0.34万吨。据SMM统计，6月中国电解铜产量为85.70万吨，环比+4.6%，同比+3.3%；预计7月国内电解铜产量为85.84万吨，环比+0.2%，同比+3.4%。2022年6月铜精矿进口量达到206万吨，同比+23.3%，环比-5.9%，本周现货铜矿加工费72.80美元/吨，铜精矿较为充裕。目前处于夏季和雨季的需求淡季，铜价已有明显跌幅，随着美联储7月加息落地，铜价超跌反弹；铜的新能源牛市若隐若现，看好其长逻辑，但短期能否出现反转仍然需要关注全球宏观走向。 铝方面，SHFE铝库存18.54万吨，周环比-0.5万吨；LME铝库存29.1万吨，周环比-2.21万吨；国内社会库存67.1万吨，周环比-1.1万吨。截至2022年7月31日，中国电解铝开工产能4125万吨，预期年内还可复产108万吨，还可投产110万吨。根据目前的铝价和原材料价格测算，本周国内模拟电解铝行业平均利润降为-225元，部分地区电解铝产能陷入亏损。当前较差的盈利状况可能导致下半年产能投放不及预期。预计铝价短期会出现超跌反弹，但基本面彻底反转仍需时日。 重点关注标的 盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、北方稀土、盛和资源、广晟有色、五矿稀土、宁波韵升、大地熊、铂科新材、横店东磁、神火股份、云铝股份、明泰铝业、南山铝业、中国铝业、紫金矿业、金田铜业、海亮股份、东阳光、金博股份、西部矿业。 风险提示：上游原材料价格大幅波动风险、下游需求不及预期风险、国内疫情持续蔓延风险

2022年08月01日发布 光伏焊带是光伏组件的重要组成部分。光伏焊带产品种类多样，分为互连焊带和汇流焊带，主要用于光伏电池片的连接。光伏焊点质量优劣直接影响光伏组件的输电效率和使用寿命，高性能光伏焊带可以助力下游企业降本增效。 行业集中度持续提升，竞争发展格局向好。焊带企业在光伏行业高景气背景下迅速发展，市场化程度十分充分，但具备独立研发生产能力的企业仅有20多家。由于较高的资金及技术要求，以及规模化生产优势，小型企业逐步退出市场，具有突出研发实力、先进生产技术、较强生产能力的光伏焊带制造企业，未来市场占有率将会得到进一步提升，竞争格局向好。 需求端进入高速增长，光伏焊带市场空间广阔。受到政策支持和与产业发展的推动，以太阳能光伏和风能为代表的可再生能源发电成本逐步下降，进而有效推进“平价上网”进程。光伏行业已步入了健康有序、可持续发展的新阶段，我们预计2021-2025年全球光伏领域新增装机量的CAGR为26.84%，进而带动焊带需求高速增长。 产业降本增效驱动，焊带技术迭代正在进行。尽管组件技术不断迭代，但预计2022-2030年光伏焊带仍是未来电池片连接主流方案。电池片多主栅、无主栅等技术的革新，使得光伏焊带技术向着MBB焊带、SMBB焊带、异形焊带、黑色汇流焊带和更高精密焊带的方向开展。其中SMBB，减少了锡用量，增加铜的用量，且更细的焊带带来了更少的银浆使用以及更低的每瓦单价成本，加上SMBB所覆盖的EVA胶膜厚度变薄，整体成本的下降给制造厂商带来更多的毛利率，预计2023年成为主流互连焊带类型。 重点公司： 宇邦新材（301266）：公司作为光伏焊带领域的龙头，技术研发实力领先，考虑到下游光伏行业发展的高景气度和公司新产品迭代，公司盈利预将快速增长，我们预计公司2022-2024年归母净利润为1.47/2.39/3.39亿元，以2022年7月29日收盘价为基准，对应PE分别为51/31/22倍，维持“推荐”评级。 同享科技（839167）：公司作为光伏焊带行业标杆，产能扩建加速，积极开拓大客户，业绩有望实现高速增长。我们预计公司2022-2024年归母净利润为0.70/1.14/1.53亿元，以2022年7月29日收盘价为基准，对应PE分别为22/13/10倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：上游原材料价格波动，下游需求不及预期，自身项目不及预期等。

2022年08月01日发布 本周，北美四大云厂商陆续公布了第二季度财报，各家资本支出均呈现出良好的增长态势，同时展望方面，四家计划均偏乐观，值得注意的是，Meta在大幅削减运营支出的基础上，逆势上调本年资本支出计划下限10亿美元。今年以来，随着美元进入加息周期，同时北美科技股估值出现较大程度下杀，国内投资者对于北美数通产业链景气度预期进行了明显的下修，以光模块为代表的数通产业链标的估值创出历史新低。我们认为，市场对于北美数通的预期存在过分悲观的情况。在宏观不确定性下，龙头大厂依旧逆势加码云基建，说明数字化，云化依旧是当下最具潜力的行业赛道，同时进入Q3，随着国内光模块厂商新客户，新品类开拓，叠加同期低基数等原因，业绩增速有望持续回暖。站在当前产业链估值底部时点，不妨云计算龙头一起，对于未来发展更加乐观一些。 核心推荐： 1.通信双碳核心标的：中天科技600522、天孚通信300394 2.物联网模组优质公司：美格智能002881、移远通信603236 北美云厂商公布Q2数据：北美云计算业务均实现了良好成长，AWS营收同比增长33%，Azure营收同比增长40%，谷歌云营收同比增长36%。四家二季度资本支出均出现良好的同比上涨，其中亚马逊Q2资本支出141亿美元，同比增长8.6%。谷歌Q2资本支出68亿美元，同比增长24.2%，微软Q2资本支出69亿美元，同比增长6.5%，Meta资本支出75亿美元，同比大幅增长达63.0%。 工信部：三大运营商移动用户达到16.7亿户，5G用户占比约为27%。近日，工信部数据显示，上半年，三大运营商移动电话用户规模稳中有增，5G用户数快速扩大。截至6月末，三家基础电信企业的移动电话用户总数达16.7亿户，比上年末净增2552万户。其中，5G移动电话用户达4.55亿户，比上年末净增10055万户，占移动电话用户的27.3%。 光纤短缺推高价格，已从创纪录低点反弹70%。根全球光纤光缆产能短缺，推高了价格并延长了交货时间，与据CRU的数据显示，欧洲、印度和中国是受危机影响最严重的地区，光纤价格从2021年3月的创纪录低点上涨了70%，从每芯公里3.70美元涨至6.30美元。 风险提示：贸易摩擦加剧，5G进展不达预期

2022年08月01日发布 投资要点 本周专题：7月27日PUMA公布2022年2季度业绩 22Q2销售额同比增长18.4%，提高全年销售预期至中双位数：22Q2，彪马销售额同比增长18.4%（汇率调整后口径，下同）至20.02亿欧元，毛利率同比下降1pct至46.5%，净利润同比增长73.2%至8400万欧元。集团提高全年销售额预期至中双位数增长（原预计至少10%增长），全年毛利率预计因运输成本和原材料价格上涨、疫情及俄乌冲突带来的运营效率下降将继续承压，预计全年EBIT在6-7亿欧元区间。集团表示仍然会维持有竞争力的价格，优先考虑销售额增长和市场份额获取而非短期的盈利水平。分产品看，22Q2运动鞋、运动服、配饰产品增长19.7%、20.2%、11.2%，跑步、训练、团队运动、高尔夫和篮球类别产品，都再次实现了强劲的增长，表明Puma过去几年对研发创新和产品开发的投资增加，现在正在开始得到回报。分地区看，22Q2EMEA、美洲、亚太地区分别增长21.5%、25.6%、-1.8%，亚太地区由于中国疫情封控影响，销售额同比下滑，但亚太地区其它国家实现强劲增长。 行业动态：LVMH公布22H1业绩；我国6月工业企业利润由降转增；爱室丽首席销售官入职顾家；阿迪达斯下调全年收入预期为中至高单位数增长 1）LVMH集团公布截至6月30日的2022上半财年业绩：LVMH上半年销售收入同比增长28%至367亿欧元，其中欧洲增长47%、美国增长24%、日本增长33%，由于3月中旬开始实施的新冠疫情限制措施，亚洲地区增长1%，但亚洲仍是集团最大的市场。22Q2，LVMH集团销售额同比增长19%至187.3亿欧元，其中亚洲由于中国新的疫情限制下滑8%，中国营收出现两位数下降。中国市场在接近季度末时出现了一些改善，但中国的门店客流量仍远低于去年的水平。集团表示对美国市场非常乐观，对中国市场观望，现在判断中国市场的反弹力度还为时过早。 2）6月份工业企业利润由降转增，行业结构有所改善：6月随着产业链供应链明显修复，规模以上工业增加值同比增长3.9%，企业营业收入增长8.6%，均连续两个月回升。6月产业链供应链进一步恢复，工业企业效益明显改善，全国规模以上工业企业利润同比增长0.8%，由连续两个月下降转为正增长。6月份，随着消费市场继续恢复，消费品制造业效益有所改善，利润虽然同比下降11.7%，但降幅较上月收窄6.7个百分点。其中，纺织服装、家具、印刷、农副食品加工行业利润分别增长44.7%、20.6%、3.8%、1.9%，均由降转增；化纤、造纸行业利润降幅均较上月明显收窄；酒饮料茶、文教工美行业利润分别增长21.0%、15.4%，继续保持较快增长。 3）爱室丽首席销售官入职顾家：顾家家居已任命爱室丽家居前销售总裁里克·科波拉为负责东海岸和墨西哥销售业务的执行副总裁，里克·科波拉于2007年加入爱室丽。顾家家居北美公司总裁马特·哈里森（MattHarrison）在接受《今日家居》杂志时表示：“随着经济的衰退，顾家家居正在加大基础设施和人才建设方面的投入。我相信里克·科波拉可以带来宝贵的知识和经验，可以帮助我们实现既定的目标，在三年内实现销售额超10亿美元的增长战略。” 4）因中国市场影响，阿迪达斯调低全年业绩预期：7月27日，阿迪达斯集团由于中国疫情影响，且三季度恢复低于预期，因此将22年收入增幅由11%-13%的下调为中至高个位数增幅，其中大中华市场下半年收入增长预期由持平大幅下调至双位数跌幅。22Q2，阿迪达斯集团初步显示销售录得4%的固定汇率增幅，实际增幅10%至55.96亿欧元，毛利率同比下滑1.5pct至50.3%，营业利润率下滑3.7pct至7.0%。 行情回顾（2022.07.25-2022.07.29） 本周纺织服装和家居用品板块均跑赢大盘，板块估值仍处于近十年低位：本周，SW纺织服装板块上涨0.04%，SW轻工制造板块上涨0.73%，纺织服装板块跑赢大盘1.64pct，轻工制造板块跑赢大盘2.34pct。各子板块中，SW纺织制造上涨0.12%，SW服装家纺下跌0.75%，SW饰品上涨2.29%，SW家居用品上涨0.65%。截至7月29日，SW纺织制造整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为18.67倍，为近十年的22.27%分位，SW服装家纺PE为13.60倍，为近十年的2.27%分位，SW饰品PE为17.87倍，为近十年的18.23%分位，SW家居用品PE为27.05倍，为近十年的27.50%分位。 投资建议： 纺织服饰板块，纺织制造方面，市场较为担心欧美高通胀抑制后续的消费需求，但品牌商精简供应商数量，头部核心供应商预计受影响较小，建议继续关注运动鞋服制造商申洲国际、华利集团。品牌服饰方面，看好运动服饰在疫后的恢复确定性和珠宝首饰的恢复弹性，建议继续关注安踏体育、李宁、特步国际、波司登、稳健医疗、周大生。 家居用品板块，本周30大中城市商品房成交套数、成交面积环比分别增长5.1%、9.8%，连续第三周实现环比增长、同比降幅收窄。7月28日中央政治局会议提出“因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼，稳民生”，以稳为主的政策导向下，预计房地产销售大幅下降概率不大，家居板块估值下行空间有限，前期受疫情短期抑制的刚性家居需求预计陆续恢复，建议继续关注家居行业龙头欧派家居、顾家家居、索菲亚，以及渠道规模尚存扩张空间的喜临门、金牌厨柜、志邦家居。 风险提示： 地产销售或不达预期；国内疫情持续出现反复；品牌竞争加剧；原材料价格波动；汇率大幅波动。

2022年08月01日发布 行情回顾：上周，SW汽车板块上涨2.3%，沪深300下跌1.6%。估值上，截止7月30日收盘，汽车行业PE（TTM）为35倍，较上周上涨1.1%。 投资建议：7月18-24日，狭义乘用车零售42.5万辆，同比增长25%，批发47.3万辆，同比增长47%，行业复苏势头延续。本周钢材、铜、铝等原材料价格有所反弹，但当前价格较一季度仍有较大幅度回落，下半年行业制造成本压力将有所缓解。综上，行业供需共振叠加成本端改善将助力下半年汽车板块公司业绩改善。另外，持续关注拜登政府为应对通胀可能会取消或部分取消对华加征的商品关税的进展，有望利好出口占比较高的零部件公司。综上，我们继续看好自主品牌乘用车、新能源汽车和智能汽车板块，建议继续关注零部件板块下半年业绩复苏预期下的投资机会。 乘用车：7月1-24日，狭义乘用车零售115.6万辆，同比增长19%；批发124.2万辆，同比增长32%。考虑到低基数叠加消费政策推动，我们预计三季度销量有望实现双位数增长，行业优质标的业绩改善预期强，主要标的：广汽集团（601238）、长安汽车（000625）、上汽集团（600104）、福耀玻璃（600660）、精锻科技（300258）、明新旭腾（605068）、豪能股份（603809）。 新能源汽车：7月29日，国务院常务会议明确提出延续免征新能源汽车购置税政策，有望助力新能源汽车渗透率持续稳步提升。此外，随着新能源汽车销量持续高增以及一体化压铸渗透率持续提升，我国新能源汽车一体化压铸市场规模有望快速扩容，我们测算2025年有望达到275亿元，21-25年CAGR154.7%，建议关注：1）新能源整车及动力电池龙头企业比亚迪（002594）；2）进入特斯拉、大众等国际车企以及造车新势力、强势自主品牌供应链的公司以及一体化压铸主要标的：拓普集团（601689）、旭升股份（603305）、三花智控（002050）、宁德时代（300750）、华域汽车（600741）、中鼎股份（000887）、文灿股份（603348）、爱柯迪（600933）。 智能汽车：随着智能驾驶技术持续迭代升级以及自动驾驶相关立法的不断完善，国内智能汽车供给将明显增多，在供给创造需求的逻辑持续演绎下整体产业将持续呈现加快发展的态势。建议关注：1）华为汽车产业链机会，如长安汽车（000625）、广汽集团（601238）；2）摄像头、毫米波雷达、激光雷达等传感器需求持续增加，智能车灯、智能座舱、空气悬架、线控制动与转向等部件渗透率持续提升，主要标的：德赛西威（002920）、星宇股份（601799）、科博达（603786）、保隆科技（603197）、伯特利（603596）。 风险提示：政策波动风险；芯片短缺风险；原材料价格上涨风险；复工复产不及预期的风险；车企电动化转型不及预期的风险；智能网联汽车推广不及预期等的风险；一体化压铸推广不及预期。