2022年08月01日发布 事件 美国当地时间7月28日，美国众议院正式通过了一项投入2800亿美元、旨在增强美国制造业及技术产业的法案，其中包括对芯片行业的520亿美元投资，以及2000亿美元对科学研究的拨款，准备提交拜登签署。 投资要点 美国众议院通过“芯片法案”，全球半导体产业链愈加割裂，供应链安全已成为各国政府关注重点。美国“芯片法案”旨在强化美国本土的芯片工厂建设，提升美国在半导体行业的市场竞争力，减少美国对海外国家芯片制造领域的依赖，是中美科技竞争背景下的产物。根据BostonConsulting数据，在芯片设计领域，美国占据全球市场份额的70%，而对比之下，2020年美国半导体制造业领域的市场份额仅为12%，较1990年的37%下降了25%，严重依赖海外晶圆代工厂的制造能力。美国“芯片法案”最初由美国众议院于2020年6月提出，后因缺乏资金而被搁置，随后，美国参议院和众议院分别于2021年6月和2022年2月推出了各自版本的“芯片法案”，但均未获得两院一致认可，而本次美国参众两院通过“芯片法案”，标志着美国“芯片法案”在落地方面取得了重要进展。在众议院投票通过后，美国总统拜登或将于8月初签署“芯片法案”。此外，全球地缘政治日益紧张，中美科技竞争背景下，半导体供应链安全已经成为各国政府关注重点，欧盟也已于2022年2月拟计划投入超过430亿欧元资金用于支持芯片生产、试点项目和初创企业，计划至2030年，将欧盟在全球芯片制造领域的市场份额从10%提升到20%，以保障半导体供应链安全。 全球半导体产业竞赛已经开启，半导体制造和设备公司有望长期受益。美国“芯片法案”落地，将加剧全球半导体产业逆全球化发展，有望刺激中国半导体行业加快国产化进程。根据ICInsights数据，2021年总部位于中国大陆的半导体企业芯片产值达123亿美元，在大陆1865亿美元芯片消费市场中占比6.6%，供需缺口超15倍，对比2021年国内12寸芯片产能约为58万片/月，预计2025年将达到154万片/月，产能有望增长超1.7倍。在晶圆厂产能投建中，投资占比最大的是设备购置，约占80%左右，国内晶圆厂持续扩产将极大促进半导体设备需求。目前，国产厂商已在刻蚀设备、薄膜沉积设备、CMP设备、清洗设备等领域实现28nm及以上制程方面相继取得突破，国产替代持续进行，未来有望持续受益于国内晶圆厂扩产所带来的需求增加以及设备国产化进程。 投资建议：美国“芯片法案”落地将极大加剧全球半导体产业竞争，国内半导体产业国产化进程有望加速，晶圆厂扩产背景下，将长期利好国产设备厂商，建议持续关注。 风险因素：中美科技竞争加剧，海外技术封锁升级；晶圆厂新增产能落地不及预期等。

2022年08月01日发布 板块市场回顾 本周（07/25-07/29）交运指数下降0.7%，沪深300指数下降0.5%，跑输大盘0.2%，排名26/29。交运子板块中物流综合板块涨幅最大（+0.3%），快递板块跌幅最大（-5.1%）。 行业观点 快递：6月快递公司单票收入持续回升。2022年6月，韵达、圆通、申通、顺丰快递件量同比分别-1.7%、+5.6%、+30.8%、+7.9%；单票收入分别+27.2%、+24.6%、+18.4%、+3%；市占率分别为15.7%、15.3%、11.6%、9.9%。快递公司进入业绩兑现期，圆通2022Q2归母净利润为9亿元，同比增长227%；顺丰2022Q2扣非归母净利为11.7亿元-13.2亿元，同比增长78%-101%；申通2022Q2归母净利润0.6-0.9亿元，同比扭亏为盈。行业价格战监管持续，叠加资本开支高峰或已过去，快递公司利润有望继续修复。推荐顺丰控股，圆通速递。 物流：化工物流业绩增长确定，ToB供应链需求广阔。密尔克卫2022Q2归母净利润1.6~1.7亿元，同比增长52%~61%，主要系疫情期间公司生产不停摆，服务不间断，积极保增长扩收入、优化经营结构、提高效率及服务质量、增加企业竞争力。化工物流领域具有高门槛，监管趋严行业供给受限，需求端稳定增长，龙头业绩增长确定性强。制造业升级使得对ToB生产性供应链物流需求增加，重视系统投入、强管理的企业将胜出。推荐宏川智慧。 航空机场：燃油附加费降低，将刺激暑运出行。本周本土新增新冠肺炎确诊及无症状感染者数量环比下降16%，航班量环比小幅上升3%。8月5日起国内航班燃油附加费征收标准将调整，调整后的标准为，成人旅客：800公里（含）以下航段每位旅客收取80元，800公里以上收取140元，分别降低了20元、60元，为今年2月以来的首次下调，将有望刺激航空旅行。受疫情影响，2022Q2航空机场上市公司同比增亏：航司方面，22Q2国航归母净利-121~-96亿元，东航归母净利-120~-95亿元，南航归母净利-76~-57亿元，春秋归母净利-8.6~-7.6亿元，吉祥归母净利-13.8~-10.8亿元；机场方面，22Q2上海机场归母净利-7.8~-7.2亿元，白云机场归母净利-4.9~-3.8亿元，深圳机场归母净利-3.3~-3亿元。疫情对经营影响程度减弱，Q2航司机场业绩承压，Q3有望环比增长。中期待疫情影响消除且国际放开后，航司机场板块投资价值将凸显。重点推荐春秋航空，中国国航。 航运：关注油运供需好转机会。集运：CCFI环比上升0.11%，SCFI环比下降2.73%。2022Q2中远海控归母净利371亿元，同比增长71%。中谷物流披露半年度利润分配方案，每10股分红12元，分红金额超过半年度利润。油运：BDTI环比下降1.28%，同比上升145.2%；BCTI环比上升3.57%，同比上升188.2%。2022Q2招商轮船归母净利14.3~17.2亿元，同比上升153%~203%；中远海能归母净利0.8~1.5亿元，同比下降58%~23%；招商南油归母净利3~3.7亿元，同比增长190%~259%。干散货运输：BDI环比下降11.70%，同比下降39.9%。伴随全球经济复苏，油运需求逐步恢复，供给端受老旧船舶拆船、环保政策、船台产能等影响受限，建议关注。 风险提示 疫情影响超预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。

2022年08月01日发布 行情回顾：7月25日-7月29日，电力、环保、水务板块分别下跌1.20%、1.12%、2.61%，燃气板块上涨3.81%，同期沪深300指数下跌1.61%。 智慧电网助力分布式新能源消纳，燃气管网改造带来新增长：近日，住建部、国家发改委联合印发《“十四五”全国城市基础设施建设规划》。《规划》提出的智慧电网建设有望全面提升城市电力系统调节能力和灵活性，降低分布式电源对于电网稳定性的冲击，提高电网对于新能源消纳能力，有望加速城市公共建筑等领域分布式光伏发展。发展能源互联网，探索虚拟电厂发展模式，将城市分布式电源聚合，提高能源综合利用效率，同时探索分布式电源的盈利模式，提高经济性，增强运营商的投资意愿，支撑城市电力系统清洁低碳转型。《规划》提出对老旧燃气管道更新改造，有助解决当前频发的城市燃气安全问题，加速城市燃气管网的建设进一步提高城市燃气的渗透率。城燃公司有望受益于本轮的城市燃气管网更新改造，燃气供应范围与供应效率进一步提高，围绕燃气延伸服务有望在传统供气业务之外，打开新的业绩增长点。 小荷才露尖尖角，动力电池回收不断升温：随着新能源汽车的不断增长，废旧动力电池回收处置需求日益增加。我国新能源汽车保有量由2014年的约22万辆，提升至2022年6月的1001万辆，占汽车总保有量比重由0.14%提升至3.23%，仍具有较大的成长空间；EVTank预计2026年中国理论废旧锂离子电池回收量将达到231.2万吨，市场规模或将达到943.2亿元；动力电池回收中的高价金属包括钴、锂、镍、锰等，行业发展受金属价格波动影响明显。 投资建议：城市智慧电网建设，将提高电网对分布式新能源发电的消纳能力；虚拟电厂模式有望提高城市分布式电源的综合利用效率；燃气管网更新改造将进一步提高燃气普及率，同时有望提升燃气运营商的运营效率，燃气延伸服务或将打开新的业绩增长点。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电；火电板块推荐申能股份、福能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；风光运营板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力。动力电池回收行业前景广阔，部分环保企业依靠自身资源禀赋加快行业布局，谨慎推荐旺能环境。 风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力；政策推进滞后。

2022年08月01日发布 贵金属：美联储加息预期弱化，贵金属强势反弹。黄金：①名义利率：周四美国二季度GDP环比-0.9%（预期值0.5%），连续两个季度出现经济萎缩，同时二季度核心PCE物价指数低预期录得4.4%（预期值4.5%），两大数据支撑美联储9月加息节奏或放缓，贵金属出现强势反弹。②通胀预期：原油供应端仍无有效增量，需求端短期高温天气&欧洲天然气能源替代，长期经济衰退，或将扭转原油短缺局面，通胀或逐步见顶。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：加息预期阶段性见顶叠加稳经济政策提振，工业金属修复性反弹。（1）铜：短期加息压力缓解，低库存&内需修复支撑铜价反弹。①宏观方面，7月联储加息靴子落地，同时二季度GDP和核心PCE物价指数低预期，市场加息预期走低，铜价宏观压力缓解；②供给方面，国内铜精矿港口库存维持高位，矿端供应仍趋宽松；国内冶炼端因检修等干扰，供给持续未见增量。③需求&库存方面，基建消费回暖，叠加铜价低位反弹，下游低价格采购积极，致使国内近两周库存出现较快下滑。7月年中政治局会议对地产表态偏积极，首提“用足用好政策工具箱”，并突出“保交楼、保民生”，市场情绪回暖。但海外需求仍受欧美衰退担忧压制，LME库存升至较高水平。（2）铝：消费淡季国内供应续增，国内库存止跌回升铝价上方承压。①成本方面：周内预焙阳极单吨净利上升45至1048元/吨；铝价连续两周反弹，单吨电解铝（自备电厂）盈利水平上升499元/吨至164元/吨，重回盈利区间；②供给方面：国内方面，目前山东、四川因电力成本等原因，7月共减产11.5万吨，同时因云南水电较充足，复产进度超预期，目前开工产能4125万吨，周环比增加6万吨，日产继续增加。欧洲的炎热天气使欧洲能源危机不断加深，未来是否因能源高价、短缺而引发进一步减产值得重点关注。③需求&库存方面：消费淡季、供应高位上继续增产，国内铝锭社会库存止跌转增，铝价反弹偏弱，但海外库存持续下移叠加各省市配合加快推动稳经济一揽子政策实施，对铝价起到一定支撑作用。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：短期需求扰动不改新能源大势，8月需求预计环比升温。（1）锂：绿色能源&电动智能大势推动锂需求持续高景气，叠加高成本和低库存，支撑锂价高位韧性。本周电碳价格维稳于48.31万元/吨，电氢（微粉）维稳于49.48万元/吨。①成本方面：本周锂辉石价格保持6400美元/吨（CFR，不含税），受汇率影响，电碳盈利空间上升1367元/吨至6.25万元/吨。②供给方面：本周碳酸锂产量环比+0.14%，开工率79%，某大厂检修完成已复产，盐湖厂家仍处满产黄金月，矿端厂家因锂辉石紧张仍无大额增量。锂盐厂家长协订单高达95%以上，现货流通较少，供应紧张局面仍存在。本周氢氧化锂产量环比-4.61%，开工率52.7%，开工率下降主因四川限电和锂辉石供应紧张，目前厂家维持订单刚性生产。③需求&库存方面：目前磷酸铁锂需求持续回暖，碳酸锂询价积极；氢氧化锂市场虽暂无明显好转，供需相互博弈，价格较为僵持，但由于下半年三元材料各大企业有扩产计划且目前库存不足，预计需求未来将持续升温，加之氢氧化锂开工率下滑和低库存，整体货源供应略显紧张，氢氧化锂价格有望重回上行通道。本周碳酸锂库存微涨，氢氧化锂库存周减21吨至926吨，均处于历史同期较低水平。（2）镍：需求回暖硫酸镍产销同步回升，MHP报价小幅上移。本周SHFE镍涨1.96%至17万元/吨，硫酸镍维持3.6万元/吨，高镍铁下降30元/吨至1280元/吨，硫酸镍相较镍铁价差上升3000元/吨至3.34万元/吨；硫酸镍相较金属镍价周降8810元/吨至-14795元/吨；MHP镍系数报价小幅上调至68-70折；①供应方面：7月印尼湿法中间品以及高冰镍流入境内，硫酸镍原料继续放量，部分厂家从前期减产状态中恢复及做部分代工，均促进了硫酸镍产量增加。硫酸镍-纯镍价格倒挂，目前几乎无镍豆产硫酸镍；②需求方面：新能源硫酸镍需求维持较快增长，不过受限于前驱体企业一体化扩大硫酸镍自产比例以及代工增加，现货市场成交一般。下游不锈钢部分工厂8月继续减产，镍整体需求平平，拖累镍价反弹高度。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。

2022年08月01日发布 新型储能再迎利好，危废处理需求持续加码。1.7月27日，国新办举行“加快建设能源强国，全力保障能源”安全新闻发布会。会议指出，我国新型储能在从研发示范到商业化发展初期的过渡阶段。2021年我国新型储能累计装机规模同比增长74.5%，产业化进程显著提速，应用场景多元化发展。会议指出，继续推动新型储能的试点和示范。通过试点示范，带动新型储能技术、商业模式和体制机制的创新，指导各地因地制宜、多元化发展储能。新型储能市场应用规模预计稳步扩大，对能源转型的支撑作用逐步显现，推荐关注储能产业链相关标的如工业温控、重力储能等。2.7月26日，浙江省生态环境厅印发《浙江省强化危险废物监管和利用处置能力改革实施方案（征求意见稿）》。《方案》提出总体目标，到2022年底，工业危险废物和医疗废物无害化处置率均达100%；到2025年基本实现危险废物环境治理体系和治理能力现代化，危险废物利用处置能力充裕、结构合理。细则看，《方案》提出推动工业危险废物减量化工艺改造，建设含重金属废物、工业废盐等危险废物处理项目。强化利用处置能力，开展省内危险废物“点对点”定向利用试点，有望进一步打开危废回收需求空间，利好危废处理龙头企业。推荐关注：1）在手项目丰富、技术壁垒强的危废处置公司浙富控股；2）危废、垃圾焚烧在手优质项目多，投产加快的高能环境。 本周碳交易行情：本周(7.25-7.29)，全国碳市场碳排放配额(CEA)总成交量36.2万吨，总成交额2191.5万元。最高成交价59.0元/吨，最低成交价57.0元/吨，本周五（7.29）收盘价为58.0元/吨，较上周五（7.22）上涨1.75%。截至2022年7月29日，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量1.9亿吨，累计成交额85.3亿元。 估值见底，关注稳定的运营类资产及基本面反转的公司。过去三年环保板块表现低迷，估值、持仓等仍均处于低位，环保REITs的出台提供新的权益性融资工具，城镇污水、垃圾处理，固废危废处理等污染治理运营为重点发力行业，看好技术优势强、壁垒高的企业，1、成长性、确定性较强的垃圾焚烧公司，关注伟明环保（ROE行业领先、订单充足）、瀚蓝环境（增长稳健，估值优势明显）；2、在手项目丰富，技术强壁垒高的危废处置公司，关注浙富控股（危废新龙头、全产业链布局）、高能环境（受益融资改善的土壤修复龙头）；3、价值有望重估的水务公司，关注洪城水业（江西污水市场潜力大，估值及股息率具备吸引力）。4、检测、磁材并行、营收高增的中钢天源。 行业新闻：1）上海市印发《上海市碳达峰实施方案》；2）云南省印发《云南省城乡绿化美化三年行动（2022-2024年）》。 板块行情回顾：本周（7.25-7.29）环保板块表现良好，跑赢大盘，跑赢创业板。上证综指跌幅为-0.51%、创业板指跌幅为-2.44%，环保工程及服务涨幅为3.06%，跑赢上证综指3.57%，跑赢创业板5.50%；公用事业跌幅为-1.40%，跑输上证综指-0.89%，跑赢创业板1.04%。监测（0.70%）、大气（-0.79%)、水处理（0.44%）、固废（1.47%）、水务运营（-2.71%）、节能（3.30%）。 风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期。

2022年08月01日发布 投资要点 行情回顾：本周沪深300指数报收4170.1点，下跌1.01%。申万通信指数报收1977.63点，上涨0.68%，物联网指数报收6995.29点，上涨4.5%。 物联网板块总体观点：1.海外需求强劲，看好疫情后国内物联网需求修复的景气度反转。2.上游物料成本依然高企，预计下半年材料成本松动，中下游将厚积薄发。3.疫情延后汽车、智能家居等需求，建议关注复工复产带来的应用层相关产业链需求边际增长。4.2022海缆招标逐渐落地，相关公司业绩确定性进一步增强。5.建议关注电源控制器转型储能/光伏逆变器/机器视觉投资机会。 物联网基础材料：受工业硅料价格上涨影响，上半年电子级硅料价格维持高位，下半年伴随行业扩产落地，硅料价格有望回落，主要标的：神工股份等。 必备元件：继续实现产业转移，主要标的：泰晶科技、惠伦晶体、中瓷电子等。 传感器：智能物联进程持续推进，民用与车载新风渗透率逐步提升，看好气体传感器放量。主要标的：汉威科技、四方光电等。 北斗/GNSS：卫星产业链日趋成熟，叠加政策催化。主要标的：华测导航等。 智能控制器：万物互联与ODM外包趋势推动智能控制器量价齐升，目前去库存周期进入尾声，市场或迎来复苏行情。主要标的：和而泰、拓邦股份等。 蜂窝基带：2022Q1全球物联网蜂窝芯片出货量同比增长35%，未来看好蜂窝芯片/模组领域的投资机会。主要标的：翱捷科技、移远通信、美格智能等。 WiFi/BTSoC：AIoTSoC供给端产能紧张维持，需求端结构性分化明显。主要标的：乐鑫科技、晶晨股份、瑞芯微、全志科技、恒玄科技、中颖电子等。 电力线载波通信：电网信息化带来新增需求，PLC节点数量有望大幅提升。主要标的：创耀科技、力合微、东软载波、鼎信通讯等。 连接器：我国汽车电动化、智能化趋势不改，主要标的：瑞可达、意华股份等。 射频：结构上关注5GPA模组放量过程中，具备自身阿尔法属性的公司。主要标的：唯捷创芯等。 光纤光缆：行业回暖毛利率改善明显，主要标的：中天科技、亨通光电等。 风光储：Q2海风进程加速，海缆新旺季开启。主要标的：中天科技、亨通光电等。 光模块：数通市场旺盛需求得到中报业绩验证,预计全年向上景气不变。主要标的：新易盛、中际旭创、仕佳光子等。 运营商：减速降费趋势减弱，看好运营商业绩修复。主要标的：中国移动等。 设备商：政企业务国产替代趋势不变，主要标的：中兴通讯、紫光股份等。 会议信息化：后疫情时代企业在线会议需求持续上升，视频会议设备的增量需求将带来云平台和硬件厂商的营收增长。主要标的：亿联网络等。 IDC：看好拥有核心区域资源、绿色节能优势的IDC厂商的成长性。主要标的：宝信软件、数据港、英维克等。 车联网：上海政府常务会提出举全市之力打造智能网联汽车发展的制高点，加快推进实施一批重点项目。主要标的：德赛西威、华阳集团、鸿泉物联等。 工业互联网：消费电子、半导体、新能源等下游市场蓬勃发展，看好具备机器视觉核心解决方案的平台化主流厂商。主要标的：凌云光、天准科技等。 风险提示：新冠疫情反复风险，芯片供给短缺风险，原材料价格上涨风险等。

2022年08月01日发布 本期内容提要: 经济衰退的担忧叠加欧美放松对俄制裁，国际油价震荡下跌。本周（7.21-7.27）原油价格先跌后涨，其原因在于欧洲央行超预期加息，通胀困扰下经济下行担忧加重，同时汽油库存上升引发的市场需求担忧，且利比亚恢复石油供应以及部分地区天然气恢复供应缓解了供应担忧，加之欧盟对俄罗斯制裁有所放松，俄石油出口可能增加，以及美联储本月底大幅加息预期打压油价致使原油价格先呈下跌之势。随后，美国将再释放2000万桶原油储备，同时国际货币基金组织进一步下调全球经济增长预测，对经济衰退的担忧降低了需求预期，不过美原油库存和汽油库存降幅超预期，需求有所反弹，原油价格先跌后涨。截至7月27日当周，WTI原油价格为97.26美元/桶，较7月20日下跌4.89%，较上月均价下跌14.78%，较年初价格上涨27.84%；布伦特原油价格为106.62美元/桶，较7月20日下跌0.28%，较上月均价下跌9.26%，较年初上涨35%。 国内汽、柴油价格近一个月来第三次下调。国家发展改革委26日称，根据近期国际市场油价变化情况，按照现行成品油价格形成机制，自2022年7月26日24时起，国内汽油、柴油价格每吨分别降低300元和290元。这是今年以来我国第四次下调汽油、柴油价格，也是继6月28日以来连续第三次下调，折合每升下调不到0.3元。国内汽油、柴油价格三次累计每吨分别降低980元和945元。本轮油价下调在一定程度上降低车辆出行成本，同时物流运输成本也将降低。 部分化工企业将削减氨产量，波及农业生产。据澎湃新闻，受天然气价格飙升影响，全球最大化工企业、德国化工巨头巴斯夫将削减氨产量，或影响农业和食品行业。7月27日，巴斯夫首席执行官薄睦乐博士表示：“我们正在减少需要大量天然气的设施的产量，如氨工厂。”他补充说，巴斯夫将从外部供应商那里购买一些氨来填补缺口，但警告称，明年农民将面临化肥成本飙升。德国最大的氨制造商SKWPiesteritz和四号Ineos表示，德国正在努力解决俄罗斯天然气供应的中断，但他们不能排除减产氨的可能性。不仅是德国，欧洲化肥巨头雅苒国际公司（YARA）不久前也表示，由于天然气价格不断走升，已经削减了几个工厂的产能，将合成氨产能削减了130万吨，尿素产能削减了170万吨。雅苒首席执行官Svein Tore Holsether指出，公司一直在密切关注能源市场的走势，以观察是否需要进一步降低化肥产量。 海运费维持下降态势，多指数回落明显。波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，7月29日收6125.93点，比上周下降3.06%，基本回落到2021年6月的水平。东南亚集装箱运价指数和中国出口集装箱运价指数（CCFI）分别在2021年12月24日和2022年2月11日达到历史高位，随后均表现出明显回落。截止2022年7月22日，东南亚集装箱运价指数达到4763.29，中国出口集装箱运价指数（CCFI）达到3229.72。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续提升运力，我们预期海运价格将继续下降，回到合理区间，利好出口行业。 风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 重点标的：赛轮轮胎。（1）公司扩产节奏明确。公司目前国内外均有在建产能，国内在建项目均有望在22年达产，年产能将增加240万条全钢胎、850万条半钢胎、1万吨非公路轮胎。海外的越南三期（100万条全钢胎、400万条半钢胎和5万吨非公路轮胎）和柬埔寨项目（165万条全钢胎和900万半钢胎）有望在23年建成。（2）海运不利正在退去。波罗的海货运指数(FBX)自2022年3月18日起连续下滑，7月29日滑落至6125.93点，已低于2021年下半年均值9727点。因此，我们认为2021年对公司利润造成重要影响的运费因素在2022年或将显著改善。（3）原材料方面，本周轮胎行业上游原料报价稳定。（4）公司的“液体黄金”实现技术突破，能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能，在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下，有望给公司打开新的成长空间。综合来看，扩产节奏明确，海运和原材料不利正消散，公司未来有望重回双增长正轨，在液体黄金产品拉动下实现业绩增长。 山东赫达。公司主要经营纤维素醚、植物胶囊等产品。2021年，公司拥有纤维素醚年产能3.4万吨和植物胶囊年产能277亿粒，有4.1万吨纤维素醚和73亿粒植物胶囊年产能在建。公司海外业务占比过半，再加上植物胶囊质量轻、体积大，公司受到运费的影响较为显著。公司在疫情、原材料涨价、海运成本上涨等多重因素下仍保持高速增长。2021年营业总收入156,049.41万元，yoy+19.22%；归母净利润32,953.53万元，yoy+30.65%；扣非净利润31,471.38万元，yoy+31.45%。2022年第一季度，公司实现营业收入3.92亿元，yoy+19.05%；归属于上市公司股东的净利润9633.34万元，yoy+20.66%。7月14日，公司发布了2022年半年度业绩预告，公司在2022年1月1日-2022年6月30日实现归属于上市公司股东的净利润2.23亿元-2.32亿元，比上年同期增长20%-25%，实现扣除非经常性损益后的净利润2.22亿元-2.31亿元，比上年同期增长25%-30%，基本每股收益0.6531元/股-0.6803元/股。公司还拟发行不超过6亿元的可转债以支持公司纤维素醚与植物胶囊扩产项目。从全球最大的船运公司马士基对2022年的盈利预测以及波罗的海货运指数等来看，海运费有望在2022年下半年恢复到以往水平，未来在海运费回落、公司产能持续放量的情况下，公司估值有望得到修复。 确成股份。公司收入主要来自二氧化硅产品。公司目前沉淀法二氧化硅总产能位居世界第三，截止2021年产能为33万吨/年。公司拥有江苏无锡、安徽凤阳、福建沙县国内三个生产基地以及泰国一个海外生产基地，其中核心工厂无锡单体工厂15万吨产能位居世界前列。高分散二氧化硅作为一种配套专用材料，应用于绿色轮胎制造。高油价和新能源汽车渗透率不断提高，对轮胎提出了更高的节能环保要求，使得高分散二氧化硅将成为重要方向。公司目前在建的福建7.5万吨二氧化硅项目是高分散产品。公司高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证，并与上述客户形成了良好合作关系，有望充分受益于绿色轮胎景气提升。此外，公司的产出口业务近半，2021年下半年以来海运费暴涨，给公司利润带来一定影响，而从全球最大的船运公司马士基对2022年的盈利预测以及波罗的海货运指数等来看，海运费有望在2022年下半年恢复到以往水平，海运费的降低有望给公司业绩带来短期反转。

2022年08月01日发布 主要观点： 美国电动车税收抵免政策或迎重大转机，关注受益于抵税政策及出美相关环节 美国民主党领袖舒默与之前反对BBB法案的参议员曼钦达成一项和解方案—《2022年减少通胀法案》，该法案将在未来10年投入3690亿美元用于气候政策，包括电动车、光伏、风电等能源制造业的税收抵免，致力于到2030年将碳排放减少约40%。美国当前对电动车税收抵免为7500美元，单一车企享受的上限为20万辆，此次法案仍将单车最高税收抵免金额定为7500美元，但取消了销量20万的限制。税收抵免政策的扩大，将有力刺激美国电动车市场需求，关注：1）此前已达或即将达到20万销量的特斯拉、通用、丰田等车企有望重获税收抵免，销量实现增长；2）海外业务占比较高的电池、中游材料与汽车零部件环节也将受益。 长安深蓝SL03正式上市，比亚迪海豹正式发布，优质的车型供给有望刺激需求 长安深蓝SL03以其时尚运动外观与高阶智能化驾驶正式上市，售价16.89万起；比亚迪海豹正式发布，累计订单已超6万辆。国产新能源车产品力逐渐提升深受消费者认可，下半年优质且丰富的车型供给将持续刺激刚性需求，需求将保持高景气。 Marion锂矿22财年出货量低于此前指引，Wodgina锂矿产线复产顺利 MarionQ2锂精矿产量12.8万吨，同比+13%，环比+23%；发运量14.1万吨，同比-9%，环比+50%；2022财年总出货量44.2万吨，低于此前45-47.5万吨的指引，原因系公司开采新矿井的原矿品位较低；Q2锂精矿销售价格为2645美元/吨，环比+35%。Wodgina锂矿1号线Q2锂精矿产量2万吨；2号线第一批锂精矿于7月初交付，作为供给端22年内主要增量的Wodgina复产进度顺利。成熟的锂矿山如MtCattlin、Marion出货量低于此前自指引显示了锂资源供给的不确定性，新开发项目尚需完成产线建设，产能爬坡，快速释放增量供给的可能性小，短期内锂资源供给缺口难补，供需关系偏紧有望支撑锂价保持高位甚至进一步上行。 建议关注：一产能释放、成本压力缓解毛利回升电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等；二供需支撑锂价高位利润释放锂资源公司：科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业等；三格清晰、优势明显、供需仍紧中游材料环节：恩捷股份、美联新材、璞泰来、长远锂科、当升科技、容百科技、中伟股份、德方纳米等。 风险提示：新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。

2022年08月01日发布 投资要点 海南优惠政策促使房地产市场过热，紧急调控市场迅速降温 1988年改革开放十周年之际，海南被选中作为深化改革开放试验点，脱粤建省。建省之初海南省经济水平起点低，为促进海南省经济发展，国家给予海南省高度灵活开放的自主权以及减免税收的优惠政策以吸引众多投资者。1992年邓小平南巡发表讲话，要求加快住房制度改革步伐，海南建省和特区的效应全面释放，炒房热推向高潮。海南房地产行业发展过于迅速，市场漏洞层出不穷。1993年国务院发布《关于当前经济情况和加强宏观调控意见》，出台了16条措施全面严格管控信贷规模、存贷利率、基建投资等方面，从根本上紧缩银根，限制房地产行业的投资。以杠杆资金支撑起来的楼市迅速坍塌，开发商纷纷逃窜，海南省1.3万家房地产公司倒闭了95%，累计积压1631万平的烂尾楼，闲置土地18834万平，以及沉淀资金800亿元，众多金融机构因坏账增加受损严重。至此，海南房产泡沫彻底破灭，商品房价格及成交金额迅速下跌。 八年积压房处置长路漫漫，三步走盘活积压房 为解决房地产泡沫破灭带来的经济问题，1995年海南政府成立海南发展银行，试图用金融手段挽救房地产衰败局势。但因高息揽储后坏账增加，银行无力支付储户足够利息而降低存储利息，失去民众信任，因而遭遇挤兑风波。金融手段尝试失败后，海南政府开始从行业本身找问题，将工作重心放到了如何处置积压房上。1999年海南政府成立了处置积压房地产工作小组，并联合四部委出台《处置海南省积压房地产试点方案》，提出处理积压房地产的三个步骤：确定产权，处理金融资产，处置积压房地产： 1）确定产权：债权混乱、产权不明确是海南省积压房的普遍问题，省政府规范房地产登记发证的操作规定及流程，以规范登记行为保障权益人合法权益，为后续房地产积压处置工作排除权属障碍。 2）处理金融资产：海南省政府成立海南联合资产管理公司专门承接、管理和处置国有银行及资产管理公司协议移交的积压房地产，以此避免金融机构对政府代处置方式的不认同。 3）处置积压房地产：海南将积压房地产、闲置土地、停工项目分门别类分开处理，通过回收土地调节供应、将积压商品房转为经济适用房、放松限购限贷刺激需求等方式多管齐下，对城市规划和土地供应做了更严格的调整，逐步化解不同类型资产的积压问题。截止2007年，海南省98.13%的闲置土地，97.6%的积压商品房已被妥善处置。 以史为鉴，历史处置方法可借鉴 海南2000年处置停工项目面临的问题和目前市场的停工问题有类似之处，例如1）开发商购地、建造成本高，业主购房成本高导致的降价难；2）市场供大于求引起的盘活难。由于海南当时项目经过多次交易，所以还有项目确权难的问题，导致项目纾困前确权花费时间较长；3）市场供过于求，收缩供给和促进需求需要同时发力。对比现在部分地方市场出现的停工问题，我们认为具体盘活方面可借鉴海南的处理方法，包括按需改建房屋用途、改造空置房、加强建设用地管理、设立地方专业处置机构并注入流动资金，以及需求刺激、政策同时推进等方法。

2022年08月01日发布 本周行情回顾： 中信钢铁指数报收1861.80点，下跌0.01%，跑赢沪深300指数1.60pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第15位。 重点领域分析： 钢材产量止跌企稳，周表观消费继续改善。本周全国高炉产能利用率继续回落，电炉产能利用率回升，钢材产量止跌企稳，国内247家钢厂高炉炼铁产能利用率为79.3%，环比-2.1pct，同比-7.5pct；71家电弧炉产能利用率为48.5%，环比+1.0pct，同比-10.9pct；国内五大品种钢材周产量为883.1万吨，环比持平，同比-12.3%；随着本周钢价逐步回暖，即期利润的修复使得部分钢企积极生产，废钢价格大跌背景下电炉开工率略有回升，但随着原料再度走强，后续供给回升概率不大；库存方面，本周五大品种钢材社会库存为1321.6万吨，环比-4.2%，同比-13.3%，周钢厂库存为514.4万吨，环比-9.5%，同比-15.8%，当前钢厂与社会库存均延续淡季降库状态，总库存连续第五周下降，周环比回落5.8%，钢厂库存下降主因为产量下滑与终端需求恢复，本周长材与板材社库均实现去库；由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材表观消费量本周为995.6万吨，环比+1.8%，同比-1.5%，其中螺纹钢表观消费周环比环比+2.1%，同比-6.0%，本周钢材消费继续好转，接近去年同期水平，具备显著淡季韧性特征，继续关注后续地产施工回升预期、基建投资高增、制造业相关需求回升预期的兑现程度；本周建材日均成交量增至17.1万吨，环比+5.2%，现货交易情绪指标与需求同步回升；本周钢材与铁矿价格普遍回暖，主流钢材长流程即期毛利与原料滞后三周毛利同步上行，电炉利润高位运行； 钢厂盈利比例回升，下半年继续压减粗钢产量。根据Wind数据，本周247家钢厂盈利率为19.05%，环比回升9.09pct；本周五中钢协召开会议分析国际国内形势对钢铁行业影响，发改委产业司一级巡视员夏农表示，推动钢铁行业实现高质量发展要聚焦五项工作：一是严禁新增钢铁产能，二是压减粗钢产量，三是推动兼并重组，四是推进绿色低碳转型，五是加大国内铁矿开发；预计在粗钢产量年度压减政策的推进下，供给有望持续收缩，同时政策端继续稳楼市，钢材需求在稳经济政策导向下逐步回暖，行业供需改善拐点或已出现； 不锈钢加工标的估值优势突出，管材持续受益与油气景气及基建高增预期。近期不锈钢加工标的估值优势明显，以销定产的经营模式与高成长特性成为驱动盈利稳定向上的基础，而加工赛道具有的技术壁垒特征也能有效支撑估值溢价；另外，城市管网改造相关项目或将成为基建项目的重要组成部分，供排水、燃气管道相关标的有望受益于油气行业景气周期以及基建投资高增趋势。 投资策略。短期钢材淡季去库延续，需求呈现出显著韧性特征，中长期来看，压减粗钢产量政策叠加地产、基建、汽车等行业利好政策不断出台，供需形势有望逐步改善，随着铁矿等原料供给逐步宽松，钢厂盈利或逐步反弹，钢铁板块处于估值和供需结构底部状态，继续推荐兼具技术壁垒与高成长特性的甬金股份，显著受益于城市管网改造与水利建设的新兴铸管；建议关注低估值、具有显著区位优势的新钢股份与华菱钢铁、高股息率的长材弹性标的方大特钢，行业龙头宝钢股份；受益于油气及核电景气周期的久立特材、金洲管道也值得长期关注。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。

2022年08月01日发布 核心观点（行业评级：增持） 消费建材的成长属性大于其周期属性，众多细分领域的市场规模都是千亿级别，是建材行业“长坡厚雪”的优质赛道。2021年下半年以来，受房地产资金紧张、行业需求下行、原材料价格大幅上涨影响，板块行情调整较大。而我们认为当前“保交楼”政策的推动下，将有望促进2022年下半年房地产竣工端边际修复，消费建材在需求端也将呈现回暖。中长期来看，消费建材龙头在规模、渠道等方面优势显著，市场集中度有望进一步提升的逻辑持续演绎。 从销售渠道上来看，消费建材的销售渠道主要分为经销模式与工程模式两大类，其中经销业务面向零售市场（C端），消费建材生产企业与经销商买断式经销，终端多为普通家装；工程业务主要面向房地产开发商（大B端）、整装/家装公司（小B端）等工程客户（B端）进行批量供货销售。以B端为主要渠道的公司，业务布局广度、产能强度以及规模效应带来的成本端下降是其核心竞争力。以C端为主要渠道的公司品牌效应能够带来的效果非常显著，形成方式包括独创商业模式、产品质量过硬等，带来的收益为终端产品溢价；经销模式以及对经销商的控制能力也体现公司的竞争力。 从产品端来看，消费建材主要分为塑料管道、建筑防水（防水卷材、防水涂料）、保温材料、建筑五金、墙面涂料、石膏板、建筑陶瓷、装饰板材、吊顶等细分赛道。在消费建材全景图的第一篇报告中我们梳理了塑料管道、建筑防水、建筑陶瓷和石膏板四个赛道，本篇中我们继续观察涂料和板材这两个细分赛道。 重点推荐：东方雨虹，伟星新材，北新建材 风险提示：宏观经济下行、基建与房地产投资增速大幅下降风险；原材料及大宗商品价格持续上涨风险；应收账款逾期风险；行业竞争加剧、市场集中度提升不及预期。

2022年08月01日发布 本周（20220725-20220729）板块行情 电力设备与新能源板块：本周上涨 4.41%，涨跌幅排名第 3，强于大盘。本周光伏指数涨幅最大，风力发电指数涨幅最小。锂电池指数下跌 0.52%，光伏指数上涨 3.46%，储能指数下跌 1.43%，新能源汽车指数上涨 1.30%，工控自动化上涨3.12%。核电指数上涨 0.49%，风力发电指数下跌 2.77%。 工控及电力设备： Tesla Bot 产业化前夕，上游零部件国产替代加速Tesla Bot 是一款可以执行重复性任务的人形机器人，有望解决人工不断短缺的问题。目前机器人上游核心零部件如减速器、伺服系统、无刷电机等仍然大部分依赖进口，后续存在降本空间。我们认为成本突破将是人形机器人产业化的关键要素，中国上游零部件供应链有望实现国产替代。 新能源车：美国政策明晰，新能车加速渗透 美国新能政策正经历着衍进、细分、深入等政策推进阶段。2022 年 7 月 27 日，新法案《Inflation Reduction Act of 2022（2022 减少通货膨胀法案）》初步共识的达成并大概率实现最终落地推进，美国新能车市场将迎来新发展曙光。在新法案框架下，特斯拉、通用以及丰田等主流主机厂均可重新获得补贴。我们预计，到2025 年美国新能车市场销量将达 376 万辆，21-25 年四年 CAGR 为 55%。 新能源发电：美国光伏需求或将复苏，分散式风电数据亮眼 光伏：美国参议院推出法案，拟投资 3690 亿美元于清洁能源和电动汽车领域，旨在鼓励企业投资建设清洁能源设施。该法案提供了 300 亿美元的额外税收减免，以促进美国光伏电池、风机等制造环节以及硅、锂等原材料产业，若法案推进顺利2030 年美国碳排放有望下降 40%。风电：根据 CWEA 近期发布的 2021 风电产业地图，2021 年国内分散式风电新增装机 8.03GW，同比+702%；截至 2021 年末累计装机量 9.96GW，同比+415%。 本周关注：隆基绿能、通威股份、宁德时代、天赐材料、伟创电气、良信股份、星源材质、四方股份、东方电缆、容百科技。 风险提示：政策不达预期，行业竞争加剧致价格超预期下降, 全球疫情持续时间超预期等。