2022年08月01日发布 人形机器人的优势在于多样的场景适应性与灵活的可交付性。传统上，世上绝大多数工作可以以人类形态完成，因此人形是硬件上具备极大适应性的机器人形态，任何关节的缺失比如手或脚都会使得替代场景大大受限。虽然工业机器人在特定单一场景中具备精度与承重优势（不仅超过人型机器人也超越人类本身），但由于厂家分散、不灵活，并且开发交付周期较长，因此根据国际机器人联合会(IFR)数据显示，目前每年全球工业机器人安装量不超过40万台。而人形机器人硬件统一，可适应于多种场景，可开放的算法平台可以聚集大量生态开发者，在场景适应性及交付速度上具备优势。 海外TeslaBot的人形机器人竞品大多尚未进入商业化阶段。从1973年世界上第一款人形机器人WABOT-1诞生到现在，全世界范围内已经涌现了本田ASIMO机器人、波士顿动力的Atlas机器人、软银的NAO机器人等一批优秀的人形机器人。然而，虽然其中有些机型已经初步步入商业化，但是绝大多数机型都仍未进入商业化阶段：ASIMO由于无法商业化已经宣布正式退役，波士顿动力的Atlas原本就是研究平台而非商业化项目（仅同公司的机器狗Spot进行了初步的商业化），软银的NAO机器人是少有的、已经进入商业化落地的人形机器人项目，但它是桌面级的小型机器人，并且其应用基本集中于教育领域。 国内竞品以工业机器人和服务机器人为主，其中仿生类服务机器人最受关注。Teslabot国内机器人竞品，人形机器人方面主要竞品包括国内领军厂商优必选的Walker机器人；非人形竞品则主要是工业机器人与服务机器人两大门类，其中1）工业机器人技术相对成熟，应用范围较为固定，比如海康、大华旗下的工业机器人业务，提供移/重载机器人、潜伏机器人、料箱机器人以及叉取机器人，基本用于相对单一的工业场景；2）而仿生形态的服务机器人近来最受市场关注，能够应用在多场景多领域，并提供智能化的情感交互体验。比如小米发布的CyberDog以及小鹏旗下的机器马“小白龙”，搭载类似ADAS的行走能力，有望成为新一代智慧宠物+交通工具；科大讯飞的“讯飞超脑2030计划”则目标就是要让人工智能懂知识、善学习、能进化，让机器人走进每个家庭。预计2022-2023年要发布可养成的智能玩具宠物，到2030年要让懂知识、会学习的陪伴机器人进入家庭；3）教育领域，华为发布了儿童陪伴教育机器人“华为小艺精灵”，依托AI能力智能辅助儿童学习，寓教于乐，引导儿童身心健康发展。4）拓尔思、云从科技、奥比中光等厂商则基于自身的AI能力为机器人提供技术入口与解决方案，其中拓尔思依托的是其NLP技术，而云从与奥比中光则从视觉切入，有望成为机器人的“眼睛”，其中奥比中光作为国内3D视觉领军企业，已与优必选、猎户星空等头部机器人厂商达成合作 投资建议：建议关注1）三花智控、绿的谐波、鸣志电器；2）江苏雷利、禾川科技；3）双环传动、中科三环、拓普集团、保隆科技、恒帅股份、旭升股份、银轮股份；4）汉宇集团、中大立德、大族激光、国茂股份；5）软件相关：海康威视、科大讯飞、拓尔思、云从科技、奥普特、奥比中光、凌云光等具备机器人布局的AI龙头。 风险提示：特斯拉人形机器人延迟发布风险；假设和测算误差风险；销量不达预期、经济下行超预期风险。

2022年08月01日发布 本周关注：帝尔激光、绿的谐波、禾川科技、伊之密 本周核心观点：当前新能源、汽车行业景气度较高，带动设备需求旺盛。疫情期间压制的扩产需求有望批量释放，设备厂商有望收获批量订单。技术变革进行时，新技术、新工艺带来的设备需求不容忽视。 一体化压铸制造过程极简，使车体更加轻量化，降低单车电池成本。传统的车身制造工艺，采用冲压—焊装—涂装—总装流程。一体化压铸将多个单独、分散的小件经过重新设计高度集成，利用大型压铸机进行一次成型。据马斯克在发布会上介绍，ModelY后地板采用一体化压铸后，可使下车体总成重量降低30%，制造成本也可下降40%。此外，特斯拉下一步计划将应用2-3个大型压铸件由370个零件组成的整个下车体总成，重量将进一步降低10%，对应续航里程可以增加14%。根据建约车评数据，以普通电动车电池容量80kWh为例，若采用一体化压铸减重并保持续航不变，则电池容量可减少约10kWh。以目前磷酸铁锂电池pack成本600元/kWh计算，单车成本可降低6000元。 国内外一体化压铸布局进度加快。从2020年特斯拉订购意德拉超级压铸机以来，国内外压铸机供应商布局进度逐年加快。设备商方面，力劲（意德拉）、意特佩雷斯、瑞士布勒，以及伊之密、海天金属均走在较前列，目前均具备6000-9000T压铸机生产能力，力劲科技收获12000T压铸单元订单。主机厂方面，目前引入一体化压铸工艺存在自研模式、供应商模式两种，国内大多数整车厂仍以供应商模式为主，特斯拉为自主压铸，小鹏汽车采取供应商模式、自研模式同时进行。长期来看，中间环节的省略，整车厂自主完成压铸模式或为发展趋势。除特斯拉、小鹏汽车外，目前蔚来、华人运通、一汽、宝马等均有布局。 压铸设备主要包括压铸单元、压铸模具。一个压铸单元内的设备主要包括压铸机、辅机、熔炉、模温机、取件机器人、喷雾机器人等。压铸机是压铸岛中的主设备，根据我们的产业链调研，近年国产品牌7000T压铸机价格约为6000-7000万元，使用寿命在15年左右。模具是铸造金属零部件的工具，其压铸过程是金属液现高速填充模具型腔内，模具活动的型腔面随着金属液的冷却过程加压锻造。根据我们的产业链调研，目前，一体化压铸模具的价格在每套1000万元左右。与压铸机不同的是，模具需要定期进行更换。铝合金模具的使用寿命与其锁模力有关，一般3500-4500吨的压铸模具寿命在8万模次左右，6000吨以上的超大型模具寿命在5万次左右。 预计到2025年压铸机市场规模达数十亿，到2030年近200亿。按照前文提到，根据压铸的难易程度，我们假设一体化压铸替代冲压-焊接结构件的顺序应为后地板—前地板—中地板，分别对应7000T、8000T、12000T压铸机需求，并假设前地板、中地板一体化压铸量产时间分别为2023、2025年。模具具有一定的耗材属性，需要定期更换，假设7000T、8000T、12000T压铸模具寿命分别为6、5、4万模次。预计到2025年全球纯电动汽车底板一体化压铸机市场规模约为55亿元，模具市场规模为9亿元。到2030年全球纯电动汽车底板一体化压铸机市场规模约为193亿元，模具市场规模为51亿元。 投资建议：建议关注国内一体化压铸机龙头企业伊之密、力劲科技。 风险提示：测算误差风险，原材料价格上涨的风险，一体化压铸推进不及预期的风险，新业务和客户拓展不及预期的风险，宏观经济下行的风险。

2022年08月01日发布 酒店行业周度数据跟踪 核心观点 板块涨跌幅跟踪：近一周板块行情（0725-0729）：近一周上证综指下跌0.51%，深证成指下跌1.03%，创业板指下跌2.44%。SW酒店板块下跌2.47%，港股标的华住集团下跌3.41%。 行业周度数据追踪：需求持续拉升，中高端入住率超60%。7月17日-7月23日，国内酒店客房总供给2067万间夜（同比+2.0%），总需求1331万间夜（同比-12.2%），供需差为737万间夜（同比+44.3%）。环比来看，需求环比+2.2%，供需差环比-3.6%。 中高端酒店入住率61.2%（同比-9.8pct），ADR为425元（同比-3.6%），RevPAR为260元（同比-16.9%）；中低端酒店入住率69.1%（同比-10.3pct），ADR为214元（同比-14.4%），RevPAR为148元（同比-25.5%）。中高端/中低端酒店RevPAR分别环比+4.1%/+3.7%，经营数据持续修复。 成都受疫情影响较大，局部疫情不改整体修复趋势。7月17日-7月25日，成都受疫情影响，入住率降幅较大，中高端/中低端分别降至30.6%/40.6%,环比-49.7pct/-44.6pct。尽管目前有局部疫情反复，但防疫政策的放松将提振居民商旅需求，行业整体修复趋势将延续。 投资建议：酒店行业头部公司拓店能力强、品牌溢价高，长期将充分享有门店高速扩张和价格提升带来的成长属性，短期建议关注防疫政策放松和暑期行情下的商旅需求恢复情况。建议关注国内市占率高的头部酒店标的：锦江酒店（600754.SH）、华住集团（1179.HK）、首旅酒店（600258.SH）；以及布局度假酒店的成长性标的：君亭酒店（301073.SZ）。 风险提示：疫情反复风险，拓店速度和结构不及预期，行业竞争加剧。

2022年08月01日发布 “十四五”城市基建规划发布，着力推动“三网”建设。城市基础设施主要包括城市交通、水、能源、环境卫生、园林绿化、信息通信、广播电视等，本周住建部、发改委印发《“十四五”全国城市基础设施建设规划》，提出2025年城市基建投资占全社会固投比重提升至8%以上，较2020年提升1.35个pct。假设我国全社会固投未来保持5%增长，则2020-2025年城市基建投资CAGR有望达8.9%，景气度趋于提升（“十三五”期间我国城镇基建投资CAGR约7.5%）。其中，《规划》着重推动城市交通网、城市管网、配/微电网等“三网”的建设及智慧化程度提升： 城市交通网：路网趋于复杂化、智慧化，相关设计及数字化领域迎成长良机。相比于十三五城市基建规划中着重强调交通路网加密缓堵，本次规划更加强调区域间交通网络互连互通、多种类交通形式相互衔接、精细化设计建设道路空间，提出新建和改造道路11.75万公里（十三五目标为新增城市道路10.4万公里）、新增城市轨交3000公里（与十三五目标持平）、新增实施人行道净化道路里程4.8万公里和建设非机动车专用道0.59万公里（十三五无相关规划）。同时，本次规划明确提出推进车城（路）协同发展，十四五期间拟建设智能化道路4000公里以上，建设智慧多功能灯杆13万基以上，其中智慧多功能灯杆有望成为智慧化道路实施的主要载体，市场上常见的此类灯杆造价3-20万/基不等，若以10万元/基单价测算，13万基对应市场空间可达130亿，有望成为基建领域高景气新赛道。重点推荐交通与城市基建设计龙头华设集团（交通数字化加速推进，智慧公路、智慧城市等领域产品已进入推广应用期），四川基建龙头四川路桥（智慧交通为大股东四大业务板块之一，公司已与大股东成立数字交通公司拟打造车路协同产业联盟），关注深圳智慧交通解决方案领军企业深城交（受益深圳立法推动L3自动驾驶发展）。 城市管网：建设维持高强度，供热节能有望展现高景气。十三五城市基建规划重点强化了城市管廊建设，要求所有管线必须入廊，解决“马路拉链”问题，本次十四五规划对城市管网建设延续高要求，持续降低供水管网漏损、加大城市排水管网建设改造、降低供热管网热损失率和单位建筑面积集中供热能耗，鼓励在城市老旧管网改造等工作中协同推进综合管廊建设。相比于十三五规划，本次规划对于供热节能改造领域着墨明显增多，明确提出2025年城市供热管网热损失率要较2020年降低2.5个pct（2020年平均为20%），拟结合城市建设和城市更新，对使用年限较长的老旧供热管道进行更新改造，对存在漏损和安全隐患、节能效果不佳的供热一级、二级管网和换热站等设施实施改造，拟新建和改造集中供热管网9.4万公里（约占2020年末城市供热管网总长度42.6万公里的22%）。2020年城市集中供热面积98.8亿平米，合计使用热量41亿吉焦，热损失20%对应8.2亿吉焦，若要降低2.5个pct热损失率，则对应热损失降至7.2亿吉焦。假设供热节能改造后的建筑能耗可下降10%，则可测算出要实现下降2.5个pct热损失率的目标，需将24.7亿平米面积进行供热节能改造，以平均造价60元/㎡估算市场规模约1482亿元，对应十四五期间每年296亿元，是2020年城市集中供热固投的75%，有望为供热管网总投资带来显著增量。重点推荐国内供热节能改造龙头瑞纳智能。 配/微电网：伴随新能源行业扩张，需求有望快速扩容。十三五城市基建规划未涉及电网领域，本次十四五规划将电网建设和智慧化升级作为重点内容，拟通过结合城市更新、新能源汽车充电设施建设，积极推动配电网扩容和升级，有序推进主动配电网、微电网、交直流混合电网应用，推动供电服务向“供电+能效服务”延伸拓展。其中，《规划》计划建设新能源汽车充换电站600座以上（目前全国保有量约1500座），累计建成公共充电设施150万个（目前全国保有量约142万个充电桩），新能源汽车用电需求持续攀升，有望促配电网/微电网建设持续保持高景气。同时，在分布式新能源快速发展背景下，本次规划提出要推进分布式可再生能源和建筑一体化利用，增强电网分布式清洁能源接纳和储存能力，提高分布式电源与配电网协调能力，BAPV/BIPV及配套储能持续获政策积极推动。重点推荐微电网龙头安科瑞、民营配电网EPCO龙头苏文电能，以及BIPV业务有望展现优异成长性的龙元建设、江河集团、精工钢构、东南网架等。 投资建议：“十四五”期间我国城市基建景气度趋于提升，重点推荐“三网”领域投资机会：1）城市交通网：路网设计趋于复杂化、运营趋于智慧化，车路协同有望成为高景气新赛道，重点推荐交通与城市基建设计龙头华设集团（交通数字化加速推进，PE9X），四川基建龙头四川路桥（已与大股东成立数字交通公司，拟打造车路协同产业联盟，PE7X），关注深圳智慧交通解决方案领军企业深城交；2）城市管网：整体建设力度持续较强，其中供热改造领域推动力度较大，明确提出2025年城市供热管网热损失率要较2020年降低2.5个pct，重点推荐国内供热节能改造龙头瑞纳智能（PE20X）；3）配/微电网：新能源汽车用电需求激增，叠加分布式新能源快速发展，配电网/微电网需求有望持续提升，重点推荐微电网龙头安科瑞（PE29X）、民营配电网EPCO龙头苏文电能（PE18X），以及BIPV领域龙元建设、精工钢构（PE12X）、江河集团（PE12X）、东南网架（PE16X）等。 风险提示：《“十四五”全国城市基础设施建设规划》推进不及预期，公司相关业务落地不及预期，疫情冲击超预期等。

2022年08月01日发布 1、PET铜箔为一种新型复合材料，可作为集流体用于锂离子电池领域。PET铜箔生产工艺是以PET作为基膜，采用磁控溅射的方式在PET薄膜两侧沉积铜层，然后采用水电镀的方式加厚铜层，使其具有导电性。相较于传统铜箔，PET铜箔具有密度小、厚度薄、抗拉强度较强等特点，叠加其具有较好的导电性，因此具有替代传统的锂电铜箔应用于锂离子电池的潜力，近年来受到广泛关注。作为一种新型集流体，PET铜箔具有安全性能好，能量密度高的优势。安全性能方面，PET铜箔导电层较薄，在发生局部短路时其更容易被熔断进而切断局部电流。此外，PET不具备导电性，能够降低短路电流，提高电池的安全性。能量密度方面，PET铜箔采用PET替代部分金属铜材，其密度低、重量轻；同时复合铜箔的厚度更薄，这为锂离子电池内的活性物质提供了更多的空间，可有效提升电池能量密度5%-10%。入局企业增多，产业化进程加速。目前国内相关企业正加速布局复合铜箔领域，进入量产阶段或有量产计划的是重庆金美、宝明科技。重庆金美自主研发的高分子复合铜膜已成功应用于新能源汽车电池，并顺利通过德国穿刺实验，进入量产阶段。此外，2021年公司投资2.2亿元扩建3600万平方米/年复合铝膜和3600万平方米/年复合铜膜。2022年7月，宝明科技公布计划投资60亿元在赣州投资建设锂电池复合铜箔生产基地。在研发验证阶段的企业包括三孚新科、双星新材、万顺新材。其中三孚新科正在推进PET镀铜专用化学品应用测试；双星新材PET铜箔已送往客户进行评价认证；万顺新材已开发出应用于电池负极的载体铜膜，相关样品也已送往下游企业验证。随着锂电池需求的快速增长，PET铜量产进程箔有望加速推进。锂离子电池下游新能源汽车和储能增长较快。新能源汽车方面，2021年我国新能源汽车销量同比增长157.5%；2022年1-6月同比增长115.6%。储能方面，2016-2020年中国电化学储能装机规模年均复合增长率为91.5%。综合来看，PET铜箔有望替代部分锂电铜箔应用于锂电池领域。目前PET铜箔正处于产业化推进阶段，随着锂电池下游新能源汽车和储能高速发展，PET铜箔量产进程有望加速。 2、截至2022年07月29日，新材料指数（885544.TI）涨2.1%。新材料14个板块上周有10个板块上涨或持平，有4个板块下跌。其中，涨幅排名前三的分别为膜材料、氟化工、改性塑料，涨幅分别为7.0%、4.4%、3.8%；跌幅排名前三的分别为聚氨酯、电池工业品、碳纤维，跌幅分别为3.3%、2.9%、2.2%。 3、化工新材料产品涨跌不一，其中六氟磷酸锂涨3.0%，PA66跌4.2%。六氟磷酸锂方面，价格上涨原因主要为下游需求向好，企业接单情况良好，叠加六氟磷酸锂库存低位运行，推动价格上涨。PA66方面，价格下跌主要原因为PA66货源供应充足，下游需求一般，叠加原材料己二酸价格下跌，成本支撑减弱，致使PA66价格承压下行。 4、行情回顾。上周，化工新材料中的160家上市公司，共有90家上市公司股价上涨或持平，占比56.25%，有70家上市公司下跌，占比43.75%。周涨幅排名前3的依次为美瑞新材、濮阳惠成、永冠新材，周涨幅分别为29.0%、24.2%、19.9%；周跌幅排名前3的依次为中伟股份、璞泰来、当升科技，周跌幅分别为11.8%、8.9%、8.5%。 投资建议 目前国内PET铜箔正处产业化阶段，入局企业增多，叠加锂电池下游需求高速增长，相关生产企业或将受益，如三孚新科、双星新材、宝名科技、万顺新材等。 风险提示 复合铜箔量产进度不及预期、原材料价格异常波动、新能源汽车销售不及预期。

2022年08月01日发布 投资要点 动力煤：本周（7.22-7.29）动力煤价格微降。广州港5500山西优混库提价29日报收1310元/吨，较上周降2.24%，年度价格中枢较去年增14.66%。山西优混5500全国价七月中旬报收1246元/吨，周变动-0.11%。本周电厂日耗回升、电厂累库，但港口库存有所去化。 冶金煤：本周炼焦煤大幅降价，喷吹煤持平。港口主焦煤29日报收2350元/吨，较上周降12.96%，降幅扩大，进口价差收窄至67元/吨。炼焦煤港口库存小幅回升，但处于低位；下游库存降低，可用天数继续刷新阶段新低。山西喷吹煤价格报收1650元/吨，较上周持平。 焦钢：本周焦炭价格大幅下降，钢铁价格小幅回升。29日临汾产二级焦价格报收2080元/吨，较上周降8.77%，测算焦化厂利润-1118元/吨，较上周升190元/吨。29日焦炉开工率64.6%，较上周降3.20个百分点。焦化厂库存大幅走高，钢厂和港口焦炭库存有所去化。29日螺纹钢价报收4187元/吨，本周升3.56%。29日全国247家钢厂高炉开工率71.61%，较上周降1.55个百分点。 权益观点：本周煤炭板块升1.2%，跑赢大盘指数。分歧导致的风险释放完毕后，周内板块运作相对稳定。分煤种看，动力煤处于旺季，港口库存去化，价格相对坚挺。冶金煤受需求端影响走势疲软，目前钢厂亏损面有所修复，但下游限产压力持续影响冶金煤采购。尽管现阶段主产区保供增产工作有所成效，但欧盟与俄能源博弈持续升级，海外煤炭贸易不确定性增大，进口煤持续缩量也加重国内保供压力。当前煤炭股增长逻辑在于上市公司业绩确定性强，而板块动态估值仍处于历史极低位置（近5年的3.36百分位），随着中报业绩持续释放，板块估值修复空间大。动力煤受价格约束，未来业绩确定性更强，非动力煤则具备更大弹性。动力煤建议关注兖矿能源、陕西煤业、中国神华；非动力煤建议关注平煤股份、潞安环能。此外，因碳酸锂价格高企打开钠离子电池发展空间，华阳股份转型涉及钠离子电池等储能领域走出独立行情。公司钠离子电池涉及的电芯项目主体设备已安装完毕，目前正在调试，建议重点关注。 信用观点：基本面改善，煤企偿债能力提升。出于对能源安全问题应对和ESG考量，预计未来资本开支主要来自于保供和转型，债务规模或有支撑。一级融资方面，主体发行基本正常。Q3和Q4为到期高峰，Q4回售压力相对更大。二级市场方面，信仰修复，煤炭债信用利差基本与永煤事件前相当，处于相对低位。由于当前信用债资产荒，机构选择下沉煤炭债，(AA+)-(AAA)等级利差继续倒挂。市场较为关注的山西煤企重组尚未结束，各家专业化定位清晰。目前资产端管理权移交，所有权逐渐转移。省内债务“一盘棋”思路未变，预计保兑付意愿强。信用策略角度，强资质主体可在久期中寻找空间，山西煤炭国企具备一定挖掘价值。 风险提示：价格强管控；经济衰退；供给释放超预期；海外煤价大幅下跌；其他扰动因素。

2022年08月01日发布 8月5日起，国内多家航司将下调国内航班燃油附加费征收标准。我们认为，一方面国际航油价格持续下降，使得五连涨的国内航线燃油附加费回落至6月份水平；另一方面附加费下调有利于提升游客出行意愿，利好航司暑运恢复。建议持续动态参与航空出行回归与发展机会。 核心观点： ①国内航线燃油附加费下调，利好航司暑运修复。一是东方航空、上海航空等国内航司将于2022年8月5日0时（出票日期）起，下调国内航班燃油附加费征收标准。二是暑运航空市场热度不减，重点机场出行客流快速增加。进入7月以来，首都机场日均旅客量目前已超过5.7万人次，较6月日均增长3.8万人次。首都机场暑期航班恢复较为明显，国内航班执行率明显提升，由上个月的21%提升至目前的59%。②头部快递企业上半年营收普涨，京东物流收购德邦后快运市场整合加速。一是上半年，顺丰控股实现净利润预计在24.3亿元~25.8亿元，同比增长220%~240%；圆通上半年实现净利润17.71亿元，同比增长174.24%。二是物流市场竞争格局再度迎来新变化：京东物流成功收购德邦股份，快递、快运业重大并购业务完成。 行业高频动态数据跟踪： ①航空物流：7月航空货运班次环比回落超10%，国际客改货航班微降。②航运港口：BDI指数跌至五月内最低，成品油运价格持续上涨。③快递物流：7月日均快递业务量环比回落。④即时物流：每日优鲜30分钟极速达业务全国关停，美股股价暴跌41.67%。⑤航空出行：暑运旺季航班持续回暖，国内日均执飞航班周环比+0.75%⑥公路铁路：2022H1公路货运量177亿吨，同比下降4.6%。⑦交通新业态：2022H1全国网络货运企业运单同比增长51.4%。 投资建议： 持续动态参与航空出行回归与反转机会。近期新冠防控方案优化，国际线航班有序增加，国内主要航司积极备战暑运，民航反弹趋势强劲。建议近期关注国内航空市场恢复预期增强带来的航空行业系统机会，长期关注细分航空出行市场的龙头。建议继续关注国际业务占比较大的中国国航（601111.SH）和依托出入境客流开展免税业务的上海机场（600009.SH）,关注低成本航司春秋航空（601021.SH）、支线龙头华夏航空（002928.SH）。估值角度来看，关注南方航空（600029.SH）、中国东航(600115.SH)、白云机场（600004.SH）。 关注多式联运等高质量发展赛道长期投资价值。重点推荐精细耕作跨境多式联运且专注矿石跨境物流赛道的嘉友国际（603871.SH）。 关注价格逐步改善下，市占率领先的电商快递。建议关注中通快递（2057.HK）、圆通速递（600233.SH）、韵达股份（002010.SZ）投资机会。 风险提示： 新冠疫情反复发生、疫情防控政策变化、交通运输政策变化等产生的风险。

2022年08月01日发布 本期核心观点 行业展望及配置建议： 新能源汽车：1）国外方面，美国时间7月27日，白宫发布2022年通胀削减法案声明，筹集3690亿美元用于能源和气候领域。该法案为购买全新“清洁汽车”提供7500美元的税收抵免，为中低收入美国人购买清洁能源二手车提供4000美元的消费税收抵免，此外还提供20亿美元的补贴，改造现有的汽车制造设施，生产清洁汽车。民主党计划利用“和解”程序通过该法案，即需要在2022年9月30日前，在参议院获得50票即可通过。法案将促进通用汽车、特斯拉和丰田汽车等电动汽车制造商的销售。2）国内方面，7月29日国常会部署进一步扩需求举措，要求部分限购地区增加汽车指标、放宽限购资格，同时延续免征新能源汽车购置税政策。 推荐：杉杉股份、旭升股份、当升科技、长远锂科、中伟股份、宁德时代、比亚迪、恩捷股份、壹石通、亿纬锂能、星源材质、德方纳米、孚能科技、天赐材料 新能源发电和储能：1）新能源发电方面，《上海市碳达峰实施方案》指出，到2025年可再生能源占全社会用电量比重力争达到36%，光伏装机容量力争达到400万千瓦，风电装机容量力争达到260万千瓦；到2030年，光伏力争达到700万千瓦，风电力争达到500万千瓦。2）储能方面，中科海钠全球首条GWh钠离子电池生产线落成，总投资5.88亿元，未来伴随储能系统经济性提高、可再生能源占比提升、储能商业模式理顺，大型储能系统增长潜力将逐步释放。 推荐：美畅股份、隆基股份、晶澳科技、通威股份、赛伍技术、东方电缆 行业动态： 新能源汽车：LG新能源公布Q2营收5.07万亿韩元，营业利润1956亿韩元，环比Q1增长16.8%，同时提升全年营收目标至22万亿韩元，较年初值增加2.8万亿韩元，公司业绩稳定增长主要源于圆柱电池表现强劲、金属联动协议部分抵消降低原材料涨价带来的影响。 新能源发电和储能：1）新能源发电方面，第一批风光大基地项目已全面开建，第二批基地清单已印发，主要布局在内蒙古、宁夏、新疆、青海、甘肃等地区，目前已纳入国务院印发的扎实稳住经济一揽子政策措施当中。2）储能方面，2022年上半年美国部署了5GWh电池储能系统，比去年同期增长了三分之一。 风险因素：下游需求不及预期风险；技术路线变化风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；国际贸易风险等。

2022年08月01日发布 投资要点： 行情回顾。截至2022年7月29日，中信基础化工行业本周下跌0.17%，跑赢沪深300指数1.44个百分点，在中信30个行业中排名第16。 具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨幅前五的板块依次是碳纤维（+6.52%）、膜材料（+6.32%）、无机盐（+3.75%）、改性塑料（+3.73%）和涂料油墨颜料（+3.72%）；跌幅前五的板块依次是锂电化学品（-4.26%）、聚氨酯（-3.05%）、粘胶（-3.02%）、磷肥及磷化工（-2.79%）、钾肥（-2.33%）。 化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，本周价格涨幅前五的产品是原盐（+8.57%）、二甲苯（+7.28%）、PX（+6.02%）、甲醇（+5.76%）、PVC（+5.41%），价格跌幅前五的产品是硫酸（-30.00%）、磷酸二铵（-12.50%）、尿素（-10.85%）、黄磷（-10.34%）、BDO（-10.23%）。 基础化工行业周观点：美联储7月份继续加息75个基点，符合市场预期，而鲍威尔可能放缓加息的表述被市场解读为偏鸽派。同时，美国GDP连续两个季度录得负增长，或减缓美联储后续加息力度。在下一次9月份的议息会议之前，原油等部分大宗商品价格下行压力或减小。光伏是今年国内增长确定性最强的方向之一，建议关注光伏上游部分化工材料的投资机会。首先，当前光伏用EVA料供需依然偏紧，建议关注联泓新科（003022）；其次，光伏玻璃新增产能多，有望拉动上游纯碱需求，建议关注天然碱龙头远兴能源（000683）。从需求修复角度，在稳增长背景下，汽车消费刺激政策已相继出台，下半年汽车产销量有望明显改善，带动轮胎行业配套需求修复；同时近期原材料价格、海运费下行，人民币贬值，利好轮胎行业出口，看好轮胎行业下半年的表现，建议关注玲珑轮胎（601966）、赛轮轮胎（601058）和森麒麟（002984）。此外，近期三氯蔗糖行业装置密集检修将至，市场价格有望高位维稳，建议关注中报业绩大幅预增的金禾实业（002597）。从成本优势角度，欧洲天然气价格维持高位，导致欧洲部分化工品成本高涨，而国内相关产品具有相对成本优势，利好国内外价差大的化工品种出口，建议关注MDI龙头万华化学（600309）。从盈利改善角度，国际原油价格相比前期高点明显回调，偏下游的改性塑料行业盈利能力有望逐步修复，建议关注改性塑料龙头企业金发科技（600143）。 风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险；美联储加息超预期导致经济衰退风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

2022年08月01日发布 投资要点： 俄乌冲突致欧洲天然气价格暴涨。今年以来，俄乌冲突导致全球能源价格上涨，其中由于欧洲对俄罗斯的能源依赖程度较高，其能源价格，尤其是天然气价格同比上涨幅度高于美国和中国。近期俄罗斯至德国的天然气输送管道北溪1号供气量较正常水平明显下降，推动欧洲天然气价格强势走高，截至7月27日，IPE英国天然气期货结算价相比7月18日已大幅上涨91.87%。 部分化工品中欧价差大，利好出口。欧洲天然气价格的大幅上涨使得以天然气为原材料且高耗能的欧洲化工品成本大幅上升，中欧价差扩大，如TDI、MDI、己二酸等。在中欧价差较大情况下，这些品种出口有望受益。今年6月，我国TDI出口量是3.51万吨，同比、环比分别大幅增长64.81%和49.97%；聚合MDI出口量是11.69万吨，同比大幅增长53.16%，环比增长2.32%；己二酸出口量是3.87万吨，同比增长14.12%，环比增长7.10%。 MDI：随着我国房屋建筑环保和节能指标不断提高，我国外墙保温材料使用率有望持续上升。从外墙保温材料的种类来看，头豹研究院的数据显示，聚氨酯在发达国家的建筑保温材料市场中占比达到75%，与这一比例相比我国仍有提升空间，有望拉动聚合MDI的需求。此外，近期国家出台对部分乘用车减征购置税的政策，同时全国多地实行汽车消费补贴政策，我国下半年汽车产销量有望明显复苏，有利于MDI需求增长。国内需求的修复预期，叠加中欧价差利好出口，建议关注MDI龙头万华化学（600309）。 己二酸：短期受下游需求较弱影响，行业盈利明显承压，但我们认为随着PA66和PBAT中长期产量的增长，己二酸行业景气度有望提升。当前中欧价差有望刺激己二酸出口，对国内疲弱需求形成补充，建议关注华峰化学（002064）、华鲁恒升（600426）。 风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险；美联储加息超预期导致经济衰退风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

2022年08月01日发布 周观点：7月30大中城市地产销售环比6月份再次下滑，地产需求恢复依旧缓慢，政治局提出压实地方政府责任，保交楼、保民生，地产纾困有望逐步落地，期待下半年地产需求的逐步好转，我们认为，短期受“停贷”风波以及中报承压的影响，板块有所调整，但随着政策落地，利空出尽将迎来配置良机；当前我们建议关注新材料板块，一是受TCO导电玻璃催化的玻璃板块，随着BIPV及建筑玻璃发电幕墙的推广，新一代碲化镉、铜铟镓硒薄膜发电及第三代钙钛矿光伏发电技术（理论上转换效率更高）渗透率有望逐步提升，而薄膜发电对TCO导电玻璃的需求是必不可少，目前国内已经批量供货的玻璃企业为金晶科技，其次洛阳玻璃、旗滨集团、南玻A等均具有技术储备，未来若薄膜发电逐步放量，将为企业带来新的增量；二是受维斯塔斯国内产线停产以及碳梁拉挤板工艺到期的影响，风电叶片或迎来量价齐升，同时Q2风电招标持续超预期表明风电回暖，关注低估值的风电叶片龙头中材科技，锂电隔膜盈利提升带来盈利弹性，以及高成长的碳纤维龙头中复神鹰；其次关注引领光伏玻璃超薄化发展的亚玛顿，收购原片资产解决痛点，签订1.6mm超薄光伏玻璃大订单引领差异化竞争，未来产能扩张支撑盈利弹性的亚玛顿；最后关注消防龙头青鸟消防，储能产品研发领先，随着行业放量将抢占新蓝海，成长性十足。 消费建材：短期“停贷”风波影响情绪，关注调整后的“黄金坑”。短期受地产“停贷”风波的影响，市场对地产需求下滑的担忧加剧，叠加近期部分消费建材企业中报业绩预告明显承压，短期板块有所调整。我们认为，随着此轮调整或提供新的配置良机，一方面随着停贷风波的解决，地产至暗时刻或将过去，6月销售环比快速回暖，下半年地产有望逐步回暖；另一方面近期大宗原材料回落，下半年有望迎来毛利率改善，地产链望迎来修复窗口期，而消费建材龙头抗风险能力更强，有望走出α特征，加速提升市场份额。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料龙头（关注东方雨虹、科顺股份），市占率快速提升的消防龙头（青鸟消防）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板龙头（北新建材）。 玻纤：粗纱价格偏弱运行，电子纱价格暂稳。1-6月份国内粗纱出口同比增长45.51%，其中单6月份出口下滑4.51%，受海外经济衰退以及国内疫情反复的影响，短期受行业库存增加，无碱粗纱价格继续走弱，当前2400tex缠绕直接纱主流含税价格在5400-5900元/吨，环比小幅回落；而电子纱价格主流成交价在9600-9800元/吨，电子布价格主流报价维持在4.2-4.3元/米，价格逐步恢复；我们认为，玻纤结构性机会仍存，新能源汽车的快速增长支撑2022年热塑纱需求依旧旺盛；而2022年风电装机逐步回暖，全年招标量预计有望继续保持高增长，风电回暖拉动上下游产业链需求，行业高端产品需求或齐发力；从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或超预期，根据业绩预告，中国巨石、长海股份Q2保持高增长，当前低估值的玻纤板块性价比十足（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。 水泥：7月末水泥价格迎来触底，8月份多地计划推涨价格。随着熟料价格支撑以及各地错峰生产加码，7月末水泥价格迎来触底。我们认为，随着疫情影响边际减弱，复工复产加速，基建稳增长逐步发力，8月多地依旧严格执行错峰生产，供需平衡或逐步改善；根据前期的计划，截止到6月底，各地新增专项债发行规模达3.4万亿，完成已下达额度的98%，水利、铁路、公路等重点项目加速落地，同时地产因城施策，多地进行实质性放松，购房端利率进一步下调，政治局提出压实地方政府责任，保交楼、保民生，地产纾困有望逐步落地，下半年地产需求也有望触底反弹；地产与基建链仍是稳经济的重要一环，疫情使得需求推迟但不会缺席，后续压制的需求有望集中释放，多地计划8月份推涨价格，低估值、高分红的水泥板块依旧最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 玻璃：价格下行压力增大，冷修线逐步增多。行业高库存下价格持续下行，部分区域价格已跌至企业成本线以下，进入7月份，行业冷修生产线逐步增多。我们认为，当前纯碱、燃料等价格高企，进一步抬升企业生产成本，同时随着冷修产线的增多，供给收缩对价格有所支撑，因此整体价格继续下行空间有限。而政策端各地政府关于地产政策的持续放松，地产因城施策的效果或随着疫情好转逐步显现，政治局重申保交房、稳民生，地产竣工或逐步回暖；从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、信义玻璃、亚玛顿） 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。

2022年08月01日发布 投资要点： 行情回顾：家电（中信）行业指数本周涨幅相对靠前，上涨1.01%，周涨幅在中信一级行业指数中排名第9，跑赢同期沪深300指数2.61个百分点。本周，除了黑色板块外，其余子板块均跑赢沪深300指数；其中，照明电工及其他指数、厨房电器Ⅱ指数、小家电Ⅱ指数录得正收益，且照明电工及其他指数本周涨幅领先较多。个股方面：本周家电（中信）行业上涨个股数量较多，有50只个股录得正收益，占比约62%，其中周涨幅超过5%的有17个，周涨幅超过10%的有12%；行业有29只个股录得负收益，占比约36%，其中周跌幅超过5%的个股数量有5个，无周跌幅超过10%的个股。 北上资金：2022年7月25日-7月29日，陆股通共净流入11.48亿元。其中，CS家电板块净流入-9.44亿元，净流入金额位居中信一级行业的倒数第二。 行业运行数据：根据奥维云网，2022年第30周，国内家电市场线下销额同比-6.11%，线下销量同比-17.51%，线上销额同比+3.93%，线上销量同比-4.15%。白电：线上销售情况明显好于线下，冰箱、干衣机销额实现全渠道增长；厨房大电：线下市场表现较弱，线上油烟机、集成灶、电热燃热的销额增长；厨房小电：大多品类销售冷清，电蒸锅继续保持高景气，煎烤机线上销额继续保持增长；环境健康电器：扫地机器人实现全渠道销额同比增长，反季节品类电暖气线上销额继续增长。 行业观点：维持对行业的推荐评级。2022年以来，房地产政策回暖、上半年促消费措施等利好因素，又伴随疫情反复、供应链变化、全球经济增速下滑等不利因素，整体家电市场需求端的上行压力仍较大。从供给端看，目前家电上游铜、铝、钢等原材料价格出现较大幅度回落，家电企业盈利能力边际改善的预期增强。可关注受益于原材料价格回暖、对下游议价权较强、品牌效应较好、在整体偏冷的家电市场中逆势增长的企业，如：业务持续多元化的综合性科技型家电龙头美的集团（000333）、品牌高端化国际化生态化的海尔智家（600690）。另一方面，在行业红利逐渐消失的时代，家电企业纷纷转型，响应国家政策，把握市场风向与机会，切入智能家居、泛家居、新能源车、储能等处于快速发展期的赛道，如：汽车电子业务顺利发展的国内智控龙头和而泰（002402）、切入新能源充电业务的公牛集团（603195）。 风险提示：宏观经济波动风险、贸易摩擦和关税壁垒带来市场风险、行业竞争加剧导致的价格战风险、疫情风险、上游原材料价格波动风险、政策变动风险等。