2022年08月01日发布 本周行情回顾： 中信煤炭指数3236.54点，上涨1.90%，跑赢沪深300指数3.51pct，位列中信板块涨跌幅榜第5位。 重点领域分析： 动力煤：日耗高位震荡，煤价已有止跌迹象。本周虽非电需求延续弱势，但电煤采购需求充分释放，煤价后半周已有企稳迹象，截至本周五，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价1150-1170元/吨，周环比下跌80元/吨左右。产地方面，月末少数煤矿煤管票紧张，叠加少数煤矿换工作面&检修停产，整体供应持续收紧；多数煤矿以保供拉运为主，非电终端受开工率不足&港口下跌影响，市场户采购积极性不高，多数煤矿库存较高，价格持续承压；此外，个别前期跌幅较大的煤矿，拉煤车销售好转，价格小幅探涨。港口方面，高温带动电厂日耗升至年内高位，煤炭市场进入旺季，调出量持续回升，去库效果有所显现。下游方面，本周受三伏天影响，南方地区炎热未改，最高温一再攀升至40℃以上，居民用电大幅增加下，电厂日耗维持高位，已实现同比转正；而电厂补库持续进行，电厂库存开始小幅增长。整体而言，近期全国范围内高温天气频现，部分南方地区更是突破40℃，居民空调用电负荷快速攀升，电厂日耗同比转正，终端采购需求释放。随着港口现货价格跌至限价区间，叠加大宗商品市场整体止跌回升，市场情绪得到修复，终端采购需求释放，现货价格进入限价区间后如期止跌，后续重点观察非电需求恢复及政策情况。 焦煤：钢厂即期利润转正，第二轮负反馈告一段落。焦企亏损程度加剧，焦煤需求走弱，煤矿出货多承压，产地焦煤价格快速回落，目前山西低硫主焦累计降幅已达千元以上。煤矿线上竞拍情况仍未好转，山西主流煤矿竞拍多出现流拍。截至本周五，京唐港山西主焦报收2350元/吨，周环比下降350元/。产地方面，本周，部分煤矿因井下搬迁工作面，叠加需求边际走弱下累库较多，煤矿整体开工下降。汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比减少10.5万吨至915.3万吨。进口蒙煤方面，因近期蒙古国疫情持续反弹，形势较为严峻，通关量有所下滑。据sxcoal数据，7.25~7.28，甘其毛都口岸日均通关481车，周环比减少43车。受需求疲软&焦炭第五轮提降影响，蒙5原煤主流报价降至1400元/吨左右。需求端，焦炭第五轮提降落地，焦企持续亏损、限产扩大，焦企对原料煤需求进一步减弱。后市来看，由于前期钢厂炉料端的快速下跌，目前钢厂即期利润已转正，部分钢厂复产计划已排上日程，有望带动焦炭价格回暖，后续焦钢双方均有望加大原料采购力度。外加近期期货盘面暴涨，盘面升水蒙煤，部分期限贸易商亦有望入场采购，焦煤现货价格有望回暖，但持续性及高度需观测下游需求恢复情况。当前焦煤核心矛盾在于“钢材需求&钢厂利润”，未来重点关注能否出现以下传到路径：地产销售回暖带动拿地、新开工→钢材需求明显改善→钢价上涨→钢厂利润扩张→主动补库带动焦煤价格上涨。 焦炭：第五轮提降落地，下周有望开启提涨。本周，焦炭第五轮提降落地执行，降幅200~240元/吨，本轮累计降幅1100~1140元/吨。供应端，焦炭落实第五轮提降，焦企持续亏损，焦企生产积极性较低，限产力度进一步加大，焦炭供应继续收紧；部分焦企出货放缓，库存多有累库现象，库存压力较大。需求端，在原料持续让利后钢厂利润有所修复，停限产高炉也有所减少，部分钢厂已有复产预期，不过考虑到终端需求未见改善，短期难有明显反弹，铁水产量持续下降，采购需求减少。综合来看，本周焦炭落实第五轮降价后，焦企持续亏损，焦企进一步限产预期较强，短期内焦炭产量或进一步缩减。随着期货盘面暴涨，盘面升水，部分期现贸易商陆续入市采购，加之近期钢厂利润修复，部分复产计划已排上日程，市场悲观情绪有所缓解，带动港口现货开始反弹。 投资策略。考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，煤炭板块正在迎来业绩&估值的戴维斯双击。强烈推荐煤炭转型先锋华阳股份。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源。焦煤首推山西焦煤、潞安环能、平煤股份。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。

2022年08月01日发布 主要观点： 华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。近日国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等公开资料汇总整理由33家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、食品、生物医药等多领域公司。本周华安合成生物学指数小幅下调0.7个百分点至1022.6点，走势明显强于市场整体走势。上证综指和创业板指分别下跌0.51%、2.44%，华安合成生物学指数跑输上证综指0.19个百分点，跑赢创业板指1.74个百分点。 山西太原市工业高质量发展大会，大力实施包括合成生物产业在内的“百千万亿”工程2022年7月26日，太原市工业高质量发展大会召开。会上强调发挥合成生物、生物化工、高分子材料等技术优势，打造“农产品及精细煤化工资源-单体材料生产-高分子聚合物制造-生物基纺丝材料加工”的生物基新材料产业链，建设全国最大、具有国际影响力的合成生物材料产业基地。 深圳市发改委印发三项政策措施，支持生物医药产业集群高质量发展 2022年7月26日，深圳市发改委正式对外印发了《深圳市促进生物医药产业集群高质量发展的若干措施》《深圳市促进高端医疗器械产业集群高质量发展的若干措施》《深圳市促进大健康产业集群高质量发展的若干措施》等三个政策措施的通知，支持深圳做大做强生物医药产业。此次印发的《深圳市促进生物医药产业集群高质量发展的若干措施》重点支持化学创新药、包括细胞治疗药物、基因治疗药物、基因检测设备、生物安全防护、新型血液制剂和新型疫苗等在内的高端生物制品、全新结果蛋白及多肽药物、儿童用药、罕见病药物、个性化治疗技术、生物酶技术、全新剂型及高端制剂技术、现代中药、古代经典名方中药制剂、先进制药设备以及数字化医疗等领域。对技术含量高、应用前景好、示范带动作用强的产品和平台项目，以及在应急处置和疫情防控中发挥示范引领作用的企业，在资金扶持、用地用房、人才奖励、注册审批、政府服务等方面予以优先支持。对有望解决重大临床需求与市场需求，进行新靶标、新位点、新机制、新原理等生物医药前沿领域高水平基础研究的，给予最高不超过3000万元的全额资助；对新靶点化学药、抗体药物、基因药物、细胞产品、微生物治疗、细菌治疗、多肽药物、噬菌体药物及酶工程等“卡脖子”核心技术攻关和重大产业项目，按照项目总投资40%分阶段给予资助，最高不超过3亿元。 河南省拟打造以新材料为支撑的2万亿级材料产业 2022年7月27日，河南省人民政府办公厅发布《河南省加快材料产业优势再造换道领跑行动计划（2022—2025年）》，以推动材料产业优势再造和换道领跑。《计划》明确，河南省将打造以新材料为支撑的2万亿级材料产业。加快材料产业转型提质，新材料产业增加值年均增长18%左右。到2025年，新材料产业产值突破1万亿元、占材料产业的比重超过50%，材料产业总产值达到2万亿元，规模以上材料企业达到1万家，“专精特新”企业超过1000家，百亿级领军企业超过50家。 在先进化工材料领域，发展： 1）尼龙新材料。大力发展特种尼龙纤维、尼龙切片、尼龙工程塑料、芳纶骨架材料、原液着色纤维，做大做强尼龙工业丝、民用丝、复合尼龙面料，推进尼龙注塑、尼龙薄膜、聚氨酯精深加工，以平顶山市“中国尼龙城”为龙头，协同鹤壁等地特种尼龙产业，打造国内领先的尼龙新材料生产研发基地。 2）可降解材料。大力发展热塑性生物降解塑料、聚丁二酸丁二醇酯、聚羟基乙酸、聚碳酸亚丙酯、生物可降解聚酯、聚乳酸和淀粉基等可降解材料，加强产业化核心关键技术攻关，建设全国最大的生物可降解材料产业基地。 3）生物基材料。大力发展生物基聚合物、塑料、化学纤维、橡胶、涂料、材料助剂、复合材料，重点突破生物质分级转化和生物基二元酸、二元醇等基础材料低成本规模化制备技术，木质素基功能性材料、生物基聚酯材料和生物基聚四氢呋喃等聚合关键技术及工艺。 风险提示 政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

2022年08月01日发布 核心观点：中央政治局会议提及“保交楼” “稳民生”，有望催化竣工落地，玻璃、建筑胶、涂料、管材、石膏板、五金等竣工品种率先受益； “支持刚性和改善性住房需求”方向不变，继续利好【伟星新材】；美国 first solar 提出扩产规划，有望催化碲化镉、 TCO 玻璃的市场空间、增强光伏建材产业链信心，重点关注【金晶科技】 【洛阳玻璃】 。 推荐组合：伟星新材、硅宝科技、旗滨集团、苏博特、洛阳玻璃、中材科技、中复神鹰、东方雨虹、北新建材、兔宝宝、科顺股份、鸿路钢构、长海股份、中国电建 （1）基建链：水泥、沥青的数据改善均指向基建回暖。沥青装置开工率已连续 7 周回暖，较 6 周前+13.5pct，一般可用于反映道路、城市市政等工程开工情况，当前时点同比转降为增 0.5pct。6 月单月基建投资增速同比+8.2%，1-6 月累计+7.1%。重视基建由预期向基本面过渡，水泥+减水剂+建筑+防水+管道是我们重点推荐的子方向。①水泥下游一般地产、基建、农村各占 1/3，近两年农村比例下降，地产与基建占比提升。近期，长三角水泥库存连续 7 周回落至 65.7%，华东、华南出货有所改善。一方面，7 月底到 8 月初是淡季转旺季的节点，重点关注销量、价格的季节性变化，另一方面关注基建加快落地，对水泥需求的环比拉升，重点标的【华新水泥】 【上峰水泥】【海螺水泥】 ，关注【青松建化】 。②减水剂龙头【苏博特】 ，看好市占率提升、新材料扩品，3 季度有望受益稳增长发力、需求改善。③建筑建议重视业绩兑现，区域角度关注【山东路桥】【安徽建工】，持续性角度重点推荐【鸿路钢构】【中国电建】。 （2）地产链：我们认为竣工需求有望加快兑现，从停到开，边际变化更重要。此外，30 大中城市商品房成交面积增速环比继续改善，去年下半年基数偏低，往后同比压力继续缓解， 消费建材受益地产数据改善。 我们建议重视 2 个方向： ①二手房/新房均受益的 C+小 b， ②加快竣工交付。消费建材重点标的：双龙头组合【伟星新材】【东方雨虹】，弹性组合【北新建材】【坚朗五金】【科顺股份】【兔宝宝】。竣工链同步推荐【旗滨集团】+【硅宝科技】，玻璃行业底部期待一次 V 形回暖，建筑胶龙头受益外需改善、份额提升、成本下降、工业胶高增。 （3）继续推荐硅宝科技：短期看好 Q3 毛利弹性，长期“万能胶”空间打开、下游全面开花。建筑胶（竣工链有望加快回补、市占率提升），光伏胶、动力电池胶（合作客户增加、提高单一客户渗透率），硅碳负极（加快建设），以及上游有机硅 DMC 单体降价，毛利率受益。 （4）新建材：美国 first solar 提出扩产规划，有望催化碲化镉、TCO 玻璃的市场空间、增强光伏建材产业链信心，重点关注【金晶科技】 ，推荐【洛阳玻璃】。光伏玻璃 7 月新单降价，3.2mm 原片主流订单 20 元/平，环比跌幅 4.76%，同比涨幅 33.33%。工业胶、碳纤维高景气延续，中硼硅药玻需求趋势向上，政策推动减隔震空间打开，节能门窗与汽车轻量化材料、薄膜电池辅材空间广阔。 （5）碳纤维&玻纤：碳纤维方面，Vestas 核心专利到期，国产叶片、碳纤维环节均有望受益，叶片大梁部位需使用碳纤维以起到减重及提升叶片刚性的作用，使用部位主要是海风叶片主梁，受益标的【中复神鹰】【中材科技】。玻纤方面，6 月出口增速回落明显，Q2 业绩预计领先建材板块，锚定宏观变化，经济复苏“伴侣” ，重点标的包括【中材科技】【中国巨石】【长海股份】。 本周行业重点变化（0725-0729）：①中央政治局会议：因城施策支持刚性和改善性住房需求，保交楼、稳民生。②26 日上海有 6 宗宅地成功出让，共计成交超 108 亿元，嘉定区 5 宗地块平均溢价率高达 9.7%。③酒泉市批复了第二批风电、光伏项目指标分配方案，其中沙洲能源、中国电建、浙能集团、中石油均获得 30 万千瓦及以上的规模。 ④周内玻璃冷修 2 条产线。 ⑤美国 First Solar 正在俄亥俄州西北部建设其第三家美国工厂，将其年总产能扩大到 6GW，新工厂预计将在明年前六个月投产。⑥全球首款钙钛矿商用组件α成功交付。⑦华铁应急、东宏股份、江河集团发布 2022 年中报。 风险提示：基建项目落地不及预期；地产政策放松不及预期；疫情的负面影响。

2022年08月01日发布 投资要点 市场回顾 汽车板块上涨2.34%，同期沪深300指数下跌1.61%，汽车行业相对沪深300指数领先3.95个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万31个板块中位列第2位，在所有板块排名中位于领先位置。新能源汽车指数上涨1.30%，子板块中，本周乘用车/商用载货车/商用载客车/汽车零部件/汽车服务涨跌分别为-0.86%/+2.36%/-2.61%/+4.60%/-0.37%。 市场热点 国常会宣布将延续免征新能源汽车购置税政策 免征新能源汽车购置税政策原本将于2022年底结束，7月29日国常会指出将延续免征新能源汽车购置税政策，但具体细则尚未出台。 美国新能源车补贴政策调整，延长7500美元补贴金额 美国参议院多数党领袖ChuckSchumer和民主党参议员JoeManchin已同意一项提案，包括延长现有的7500美元的电动车税收抵免且不再有20万辆的上线，新增为二手电动汽车提供4000美元的税收抵免。新的电动车税收抵免将仅限于零售价不超过8万美元的卡车、货车、SUV以及售价不超过5.5万美元的轿车。该抵免还将被限制在每年调整后总收入不超过30万美元的家庭。另外，个人调整后的年收入不超过15万美元也可享受抵免。 多款热点车型上市 长安深蓝SL03正式上市。新车推出三种动力版本，四款不同车型，售价16.89万元起，搭载多项全球首发及行业率先量产的技术，实现了在智能、续航、三电领域的三大超级突破。 比亚迪海豹正式上市。新车共推出4款车型，售价区间为20.98-28.68万元，定位中型纯电动轿跑车，将在8月开始正式交付用户。海豹基于比亚迪e平台3.0技术打造，首搭CTB电池车身一体化技术，iTAC技术，后驱/四驱动力架构，前双叉臂和后五连杆独立悬架。 周观点：政策利好不断+重磅新车上市，景气持续强化，从行业景气到行业基本面都是确定性复苏，聚焦一体化压铸、乘用车座椅国产化、座舱&驾驶智能化！ 汽车板块在4月中下旬达到“预期+销量+业绩”三重底，告别至暗时刻后行业进入复苏三部曲，供给的恢复→需求的复苏→基本面的复苏。站在当前时点，我们仍然坚定看多板块，7月销量受季节性等因素影响但行业景气没有走弱，Q3增速为年内最高，8月起重磅新车相继上市交付，行业景气将持续强化。铝、铜等大宗3月以来价格持续下跌，均创下近一年新低，下半年产销恢复+成本下降下板块基本面将迎来确定性复苏，从行业景气到行业基本面都是确定性复苏，支撑行情向上，聚焦一体化压铸、乘用车座椅国产化、座舱&驾驶智能化！ 【一体化压铸】从0到1的千亿大赛道，22年产业化进程开始加速。重点推荐制造环节龙头文灿股份，建议关注广东鸿图以及材料环节的立中集团。 【乘用车座椅国产化】不破不立，乘用车座椅产业链迎来历史性国产化机遇。重点推荐继峰股份、上海沿浦。 【座舱智能化】多点开花，全面升级，看好仍处于爆发初期，渗透率&ASP均具备较大提升空间的玻璃、声学、车灯三大细分领域以及具备平台化潜力的座舱Tier1。重点推荐玻璃龙头福耀玻璃，建议关注具备平台化潜力的华阳集团，以及声学龙头上声电子。 【驾驶智能化】下半场胜负手，22年开始军备竞赛升级，搭载大算力SOC芯片以及激光雷达的智重磅智能新车陆续上市，应用层算法走向自研，城市NGP功能相继落地，L3智能化加速，看好核心执行机构线控底盘，重点推荐具备整合整个线控底盘能力的伯特利、拓普集团。 投资策略及重点推荐 整车领域，2022年自主崛起将持续演绎，国产新势力和头部自主在纯电+混动+智能化三重驱动下开启崛起大周期：1）纯电：供给进一步丰富，新平台新车型爆款率大幅提升；2）自主迎来混动元年，挑战10-20万燃油车市场；3）智能化加速，自主优势更为明显。 零部件领域，随着下游主机厂格局变化，新势力和头部自主市场份额将持续提高，电动智能时代车型迭代速度加快使得车企对零部件企业响应服务效率的要求大幅提升，过去固化的整零关系有望打破，国产零部件产业链顺势崛起，同时电动智能加速推进催生了大量增值零部件和产业新趋势，看好国产崛起与电动智能双击的增量产业趋势，持续重点推荐四大细分领域：一体化压铸、乘用车座椅国产化、驾驶智能化、座舱智能化。 乘用车：重点推荐比亚迪/吉利；建议关注长安/长城/理想/小鹏/蔚来。 零部件：重点推荐福耀玻璃、星宇股份、拓普集团、伯特利（线控制动）、文灿股份（一体化压铸）、继峰股份（乘用车座椅国产化）、上海沿浦（座椅骨架国产化）、新泉股份（特斯拉产业链）、中国汽研（检测），重点关注华阳集团（HUD）、爱柯迪(轻量化)、上声电子等。 风险提示 疫情反复、汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨

2022年08月01日发布 主要观点： 我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 行业周观点 本周申万化工板块整体涨跌幅表现排名第15位，上涨0.33%，走势强于市场整体走势。上证综指和创业板指分别下跌0.51%、2.44%，申万化工板块跑赢上证综指0.84个百分点，跑赢创业板指2.77个百分点。原油价格高位震荡，周度价格环比下跌。截至7月27日当周，WTI原油价格为97.26美元/桶，较上周末下跌4.89%，较上月均价下跌14.78%，较年初上涨27.84%；布伦特原油价格为106.62美元/桶，较上周末下跌0.28%，较上月均价下跌9.26%，较年初上涨35%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，看好生物基材料企业估值修复。在全球不少国家，生物基材料已经被应用于解决传统能源供应和污染的问题，我国计划在2030年前二氧化碳排放量达到峰值，并且在2060年前实现碳中和，为达成碳达峰和碳中和两大目标，生物基材料或将成为关键，生物基材料已经被国家发改委列入《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》，相比传统的化工等材料，生物基材料在制造过程中能够大幅降低二氧化碳排放量，建议关注凯赛生物（生物基尼龙）、华恒生物（氨基酸）、金丹科技（聚乳酸）等。 行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、卫星化学（轻烃化工）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、利尔化学（草铵膦）等。 我们持续看好磷肥涨价弹性带来的细分产品和区域性龙头的全年投资机会以及磷化工一体化企业的长期投资机会。 （1）供需缺口仍在。2022年6月23日，工信部等6部门发布行动计划，坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目发展，严控磷铵、黄磷、电石等行业新增产能，磷肥新增产能受限，叠加全球粮食价格高位，磷肥需求快速增长，全球磷肥价格处于高位。新能源汽车高景气度持续，磷酸铁锂电池渗透率持续上涨，外加磷酸铁产能释放需要周期，短期内供需缺口依然存在。 （2）业绩大超预期。磷肥企业2021年业绩水平处在过去5年的高点，一季度以来业绩同比继续实现高速增长。目前磷肥企业已经结束国内春耕需求，库存低位，二季度出口有望缓解，2022年5月磷酸一铵出口量21.80万吨，较4月份环比增长21.98%。同时企业开工率较去年亦有所提升，供需两旺，业绩有望大超预期。 我们建议关注三条投资主线： 一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等； 二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等； 三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 化工价格周度跟踪 本周化工品价格周涨幅靠前为PTA（+6.92%）、制冷剂R22（+6.25%）、天然橡胶（+3.40%）。①PTA：本周PTA供应量缩减明显，导致价格上升；②制冷剂R22：本周制冷剂R22因夏季高温来袭需求增多，导致价格上升；③天然橡胶：本周天然橡胶成本面因降雨的影响支撑较强，导致价格上升。 本周化工品价格周跌幅前三为硫磺（-23.65%）、黄磷（-10.34%）、尿素（-9.41%）。①硫磺：本周硫磺供大于求，需求端仍显疲态，导致价格下跌。②黄磷：本周黄磷需求端低迷，导致价格下跌。③尿素：本周尿素因需求淡季周期较长，需求端低迷，导致BDO价格下降。周价差涨幅前五：电石法PVC（+1252.17%）、热法磷酸（+430.63%）、PTA（+48.80%）、磷肥DAP（+31.23%）、氨纶40D（+26.22%）。 周价差跌幅前五：已二酸（-105.70%）、涤纶短纤（-69.53%）、PET（-48.22%）、黄磷（-46.47%）、煤基二甲醚（-36.37%）。 化工供给侧跟踪 本周行业内主要化工产品共有103家企业产能状况受到影响，较上周统计减少4家，其中统计新增停车检修11家，重启15家。本周新增检修主要集中在丁二烯生产、双酚A生产、乙二醇生产、合成氨生产，均占比18%。预计8月上旬共有19家企业重启生产，其中生产乙二醇、生产合成氨，均占比21%。 重点行业周度跟踪 1、石油石化：原油库存减少，油价震荡下跌，建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 原油：原油库存减少，油价震荡下跌。供给方面，利比亚恢复石油供应以及部分地区天然气恢复供应缓解了供应担忧，加之欧盟对俄罗斯制裁有所放松，俄石油出口可能增加。需求方面，国际货币基金组织进一步下调全球经济增长预测，对经济衰退的担忧降低了需求预期，不过美原油库存和汽油库存降幅超预期，需求有所反弹。库存方面，据EIA7月27日报告显示，截至7月22日，美国原油库存减少452.3万桶至4.221亿桶。当周EIA汽油库存减少330.4万桶，EIA馏分油库存减少78.4万桶。美国上周战略石油储备（SPR）库存减少560.4万桶至4.745亿桶，降幅1.17%，上周俄克拉荷马州库欣原油库存增加75.1万桶。天然气：下游需求好转，价格大幅上行。供应方面：检修和开机装置大体持平，整体市场供应量较为宽松。河北地区部分装置已于近日正式停产检修，预计检修期15-30天左右。山东地区前期检修装置已于本周重启出液。海气方面：目前正值夏季用电高峰，接收站加大管道外输量，持续的发电需求拉动海气价格冲高。需求面：三季度属于迎峰度夏关键时期，下游需求虽有所好转，但终端需求始终未见明显改观，整体需求端支撑力度不足。7月国内液厂装置开工率65.08%，环比6月份上调3.78%。本月仍处于传统淡季市场，检修装置较多，但开机厂家较上月有所增加。国际方面：欧盟正寻求扩大尼日利亚的短期液化天然气供应，但目前，尼日利亚液化天然气的产能和利用率太低。 油服：油价维持高位，油服行业受益。本周原油价格震荡下行，但仍维持高位，高油价将支撑油气行业高景气度，油服行业受益，本周国家油价均出现下跌，WTI原油价格较上周末下跌4.89%；布伦特原油价格较上周末下跌0.28%。本周美国原油及馏分油库存减小，说明单周需求增加；国际货币基金组织进一步下调全球经济增长预测，对经济衰退的担忧降低了需求预期，不过美原油库存和汽油库存降幅超预期，需求有所反弹。本周美国能源企业油气钻机数量较上周小幅提升。据贝克休斯公司统计，截至7月22日当周，美国钻机总数量754部，环比上周上升0.27%，其中石油钻机数量599部，与上周持平，天然气钻机数量155部，环比上周上升1.3%。截至6月30日当月，全球钻机总数量1706部，环比上月上涨4.72%，其中石油钻机数量1322部，天然气钻机数量350部，分别环比上月涨幅为5.68%和0.87%。 2、磷肥及磷化工：磷矿石供应紧张，一铵价格承压下调，磷酸氢钙跌势扩大，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 磷矿石：磷矿石供应紧张，价格小幅下调。供给方面，整体来看，大部分厂家维持原有订单，暂不计划接新单，华中地区供应紧张。需求方面，市场处于供不应求的状态，整体价格维稳运行。由于价格博弈等因素，磷矿石市场处于僵持状态。库存方面，多数企业库存基本已空，个别企业仍执行前期订单 一铵：下游需求淡季，价格承压下调。供应方面，本周一铵行业开工共统计1893万吨产能，周度开工45.56%，平均日产2.61万吨，周度总产量为18.3万吨，开工和产量较上周相比均有小幅下滑，主要原因是华中、西南地区部分企业装置检修，整体开工率大幅下降。需求方面，本周复合肥开工率35.8%，较上周下滑2%。需求淡季周期较长，部分常规性停车检修装置尚未重启；厂家选择继续停车或降负生产增多，目前复合肥开工仍处下降趋势。 磷酸氢钙：供应环比增长，价格大幅下滑。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计26670吨，环比上涨74.09%，开工率27.25%，与上周相比上涨了11.60%。本周国内6家单位装置恢复开工。需求方面：下游市场短时有集中备货、补货动作。据悉，此次签单量主要集中在云南主产区，云南地区多数磷酸氢钙企业表示目前预收订单量可执行1个月左右。周三开始，随着云南地区磷酸氢钙市场低位成交价格收窄，下游采购需求归于平淡，刚需性少量拿货为主。 3、聚氨酯：聚合MDI价格持稳，纯MDI、TDI价格跌势扩大，建议关注万华化学 聚合MDI：下游企业需求偏弱，市场价格持稳。原料面，国内苯胺市场小幅下滑；纯苯市场跌后反弹，成本端支撑显现，但下游需求有限。供应面，国内整体供应量略有下滑，存下滑预期；海外整体供应量平稳运行。需求面：家电、房地产、建筑施工、汽车等行业均处淡季，企业需求偏弱，下游需求端对原料支撑不足。 纯MDI：价格跌势扩大，下游需求一般。原料面，国内苯胺市场小幅下滑；纯苯市场跌后反弹，成本端支撑显现，但下游需求有限。供应面，国内整体供应量略有下滑，存下滑预期；海外整体供应量平稳运行。需求面：下游企业需求仍存极端差异，因而导致需求端对纯MDI市场提振有限。 TDI：供给量有所增多，TDI跌势扩大。供应方面，国内供应量有所增多；海外整体供应量有所减少。需求方面：需求端暂无明显变化，目前正逢海绵厂市场需求淡季，全球软泡行业亦需求不佳，市场均处于偏弱状态。 4、煤化工：炭黑价格维稳，尿素、乙二醇价格下跌，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升 尿素：尿素市场需求弱势，市场价格下跌。供应面：本周国内日均产量14.03万吨，环比减少0.64万吨。需求面：需求淡季周期较长，部分常规性停车检修装置尚未重启，下游贸易商提货节奏缓慢，厂家选择继续停车或降负生产增多，目前复合肥开工仍处下降趋势。 炭黑：需求持续低迷，市场价格维稳。供应端，全国炭黑总产能854.2万吨左右，本周行业平均开工58.2%，较上周减少4.0个百分点。需求端，下游轮胎市场疲态并无明显改观，行业现状并未有所改善。 乙二醇：需求端持续低迷，乙二醇价格下跌。供应端，本周乙二醇企业平均开工率约为46.23%，其中乙烯制开工负荷约为45.25%，合成气制开工负荷约为47.87%。需求端，本周聚酯行业开工负荷变动不大，淡季背景下终端织造印染及聚酯行业开工均处低位。 5、化纤：粘胶短纤、己内酰胺价格下降，PTA价格上涨，建议关注华峰化学、泰和新材 PTA：供应量减少，PTA价格上涨。供应方面，PTA市场整体

2022年08月01日发布 行业新闻 1.比亚迪新能源产品矩阵将亮相巴黎车展 7月28日，比亚迪宣布今年10月将参加巴黎车展，携新能源乘用车产品矩阵亮相欧洲，预计今年第四季度在欧洲发售并交付。作为全球五大车展之一，两年一届的巴黎车展已缺席四年。2022年巴黎车展将以“巴黎汽车周”命名，于10月17日至23日与EquipAuto（巴黎国际汽车零部件及装备展览会）共同举办。 2.LG新能源上调2022年全年营收预期 7月27日，LG新能源（LGEnergySolution）在公布季度财报的同时，也发布了中长期企业战略。根据该战略，该公司希望五年内将营收增加两倍以上，并实现两位数的营业利润率。此外，LG新能源还将今年的营收目标上调15%。 3.松下第一财季营业利润下降39% 据外媒报道，日本松下控股在7月28日表示，在去年疫情所引发的需求激增之后，市场对家用电器和汽车电池的需求出现了放缓迹象，因此第一季度该公司营业利润同比下滑39%。该公司旗下的能源部门是特斯拉的电池供应商。 Refinitiv发布的数据显示，在截至6月30日的季度中，松下的营业利润为637亿日元（约4.707亿美元），低于9位分析师估计的733亿日元的平均值。 4.亚马逊投资Rivian再亏39亿美元 据外媒报道，亚马逊在7月28日公布的第二季度财报中表示，该公司持有的电动汽车制造商Rivian的股份在第二季度亏损了39亿美元。 去年11月，Rivian上市后不久，亚马逊持有的Rivian股份的价值曾高达270亿美元。但随着投资者在2022年逐步规避风险，并抛售去年高价IPO的股票，亚马逊所持Rivian股份上半年的账面亏损总计达115亿美元，而在这段时间里，Rivian的市值蒸发了四分之三。目前，亚马逊所持Rivian股份的价值约为50亿美元。 5.美通胀削减法案包括继续为特斯拉等电动车商提供税收抵免 据彭博7月28日报道，白宫最新宣布的2022年通胀削减法案（InflationReductionAct）中，包括延长针对购买电动汽车的消费税抵免，将促进通用汽车、特斯拉和丰田汽车等电动汽车制造商的销售。 据报道，这项抵免包括在更广泛的一揽子立法中。该法案恢复了总统拜登国内议程的关键部分，包含大约3690亿美元的气候和能源支出。 汽车制造商将可以继续为购买全新“清洁汽车”提供7500美元的税收抵免，但这些汽车需要满足一些条件：要使用在美国与之达成自由贸易协议的国家精炼或加工的矿物建造，电池中要有很大一部分是在北美制造或组装。 6.均胜电子汽车电子业务发展迅猛，智能网联、800V高压快充、智能驾驶项目定点与合作 e公司讯，均胜电子官网消息，公司汽车电子业务接连取得新进展，近期先后获得全球整车厂商客户智能车联V2X项目、800V高压快充项目的定点，并将与国内某知名整车厂商开展自动驾驶高算力域控平台的联合开发合作，公司将基于英伟达自动驾驶车规级芯片Orin，为客户提供一款双Orin系统架构的高算力域控平台（AD域控制器）。其中，预计V2X项目全生命周期订单总金额约9亿元，800V高压快充项目全生命周期订单总金额约56亿元。

2022年08月01日发布 本周化工市场综述 本周申万化工指数上涨0.33%，跑赢沪深300指数1.94%。标的方面，部分新能源化工材料标的表现较佳，而前期涨幅较大的标的有所承压。方向上，我们依然强调防守，建议关注两条主线，一是关注有预期差的新能源化工材料标的；另外一条主线是困境方向，尤其是中长期成长确定的标的。 本周大事件 大事件一：继手机、电视之后，PC厂商也纷纷大幅削减订单。7月23日消息，调研机构发布的报告显示，继消费型笔记本后，商用笔记本的订单也开始削减，降幅达到11%。惠普、戴尔削减了三季度笔记本电脑和显示器面板订单等。与此同时，PC厂商库存激增，仅在一季度，惠普、戴尔、宏碁等PC成品在库量同比暴增56%。机构预计，需求很不乐观的情况下，厂商的库存量需要两到三个季度消化。 大事件二：受天然气价格飙升影响，全球最大化工企业、德国化工巨头巴斯夫将削减氨产量。巴斯夫首席执行官表示，巴斯夫将从外部供应商那里购买一些氨来填补缺口，但警告称，明年农民将面临化肥成本飙升。欧洲能源危机或将使粮食价格继续走高，农资板块景气度有望维持。此外，德国天然气危机可能会导致本国重点化工品如MDI、TDI等聚氨酯品种供应下降，建议重点关注MDI龙头万华化学，TDI龙头沧州大化。 投资组合推荐 东材科技、万润股份、万华化学、华鲁恒升 风险提示 疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

2022年08月01日发布 iPhone销售收入不受全球智能手机销量低迷影响同比增长，Mac受疫情影响供应受限收入下滑，乐观看好下半年新品发布+供应链问题缓解。 FY22Q3苹果实现销售收入829.6亿美元，yoy+2%，其中硬件销售收入为633.6亿美元，yoy-1%，服务收入为196亿美元，yoy+12%，FY22Q3整体毛利率为43.3%，其中硬件产品毛利率为34.5%，yoy-1.5pct，服务毛利率为71.5%，yoy+1.7pct。整体净利率为23.4%，yoy-3.3pct。 分产品来看，iPhone/Mac/iPad/可穿戴&智能家居分别实现收入406.7/73.8/72.2/80.8亿美元，yoy+2.8%/-10.4%/-2%/-7.9%。1)iPhone：全球智能手机销量疲软背景下，iPhone销售收入同比增长（yoy+2.8%)&新用户人数创新高(双位数强势增长)，韧性凸显强大产品力&用户粘性；2）Mac销售收入受供应链问题影响出现下滑；3）可穿戴&智能家居产品销售收入受汇率、新品发布节奏、供应链限制以及通胀等宏观经济因素有所下滑。 分地区来看，美国/欧洲/大中华/日本/亚太其他地区分别实现销售收入374.7/192.9/146.0/54.5/61.5亿美元，yoy+4%/2%/-1%/-16%/+14%。新兴市场成长迅速，巴西、印尼、越南实现了双个位数的强势增长，印度销售收入接近翻倍。 下半年进入销售旺季，看好iPhone新机发布及Mac供应链限制缓解对于供应链厂商业绩的拉动。1）iPhone收入与全球智能手机销售形成强烈反差，再一次充分验证iPhone产品生命力、用户粘性以及目标用户群体在经济预期下滑背景下需求依旧坚挺，我们认为苹果依旧能够享受智能手机格局变动+5G渗透换机红利；2）Mac问题供应链缓解：2020年秋季苹果推出自研PC处理器M1芯片，芯片自研也使得苹果PC处理器走出了相对独立的升级节奏，持续看好苹果份额提升。FY22Q3Mac产品销售收入下滑主要原因是国内二季度上海疫情影响产品供给，后续供应链问题缓解有望回暖。 ARVR技术布局深厚，坚定看好苹果后续MR新品发布对于用ARVR户产品体验的重新定义以及新一轮消费电子创新周期的拉动。苹果目前有14000+ARKitapp通过iPhone和iPad为用户提供特别的AR体验，WWDC2022也充分展现了苹果在AR、视觉领域的技术积淀。 投资建议：推荐苹果产业链标的，立讯精密（零部件+组装）、闻泰科技（半导体+组装）、领益智造（结构件）、工业富联（结构件）、大族激光（设备）、鹏鼎控股（PCB）、歌尔股份（零部件+组装）、京东方A（面板）、世华科技（功能性材料）、长信科技（模组）、舜宇光学科技（摄像头）、长电科技（SiP模组）、顺络电子（被动元器件），建议关注东山精密（PCB）、蓝思科技（玻璃）、德赛电池（电池PACK）、欣旺达（电池PACK）、环旭电子（SiP模组）、信维通信（天线）、科森科技（功能件）、麦捷科技（被动元器件）、中石科技（材料） 风险提示：消费电子下游需求不及预期、供应链问题影响供给、创新不及预期、供应链厂商价格&份额&盈利能力不及预期

2022年08月01日发布 事件 电新行业2022Q2基金持仓分析。 投资要点 电新行业持仓处于历史高位。截至2022Q2，电新行业（申万一级）公募基金重仓股持仓总市值6311亿元，环比+17%，持股市值占基金股票投资市值比为9.53%，环比提升了0.61pct，创历史新高。汽车行业（申万一级）公募基金重仓股持仓总市值1326亿，环比+64%，持股市值占基金股票投资市值比为2%，环比提升0.66pct。 电池的持仓市值占比略有下降，新能源汽车上游、光伏、风电、整车及零部件环比继续提升。从申万二级分类别来看，电池行业持仓总市值3230亿，环比+7.4%，持仓市值占基金股票投资市值比为4.88%，环比下降0.09pct；光伏行业持仓总市值为2564亿，环比+31%，持股市值占基金股票投资市值比为3.87%，环比提升0.63pct；能源金属持仓总市值为1005亿，环比+69%，持仓市值占基金股票投资市值比1.52%，环比提升0.54pct；汽车零部件持仓总市值447亿，环比+35%，持股市值占基金股票投资市值比为0.67%，环比提升0.13pct；风电行业持仓总市值119.6亿，环比+44.8%，持股市值占基金股票投资市值比为0.18%，环比提升0.44pct。 光伏和新能源汽车继续引领行业持仓，风电和储能赛道开始受到市场关注。电新行业持仓市值前十的公司是：宁德时代、隆基绿能、比亚迪、华友钴业、亿纬锂能、天齐锂业、晶澳科技、通威股份、恩捷股份和TCL中环，前五格局比较稳定，主要变化是天齐锂业从上季度的第10升至第6，阳光电源从上季度的第6跌至第11，TCL中环进入了前十，Top10的持仓市值较上季度环比+27.6%。从加仓情况来看，隆基绿能和比亚迪加仓市值位居前两位，东方电缆、派能科技Q2加仓进入前十，风电、储能等赛道开始逐渐受到市场关注。 投资建议：新能源行业股价今年迎来V型反转，新能源汽车6月销量创新高，海内外光伏景气度保持高企，可以继续关注新能源汽车和光伏板块；风电下半年有望迎来装机高峰，欧洲户用储能需求大超市场预期，建议关注低估值的风电行业和需求快速增长的储能行业。 风险因素：下游装机不达预期；原材料价格继续上行；政策不达预期。

2022年08月01日发布 行情回顾：本周（7.25-7.29）上证指数-0.51%，深证成指-1.03%，沪深300指数-1.61%。汽车板块整体上涨，SW汽车板块整体+2.34%，板块排名2/31。SW乘用车板块-0.86%，SW商用车+0.96%，SW汽车零部件+4.60%，SW汽车服务-0.37%，SW摩托车及其他+6.77%。从估值水平来看，申万汽车板块整体PE为38.0倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的100.0%。汽车零部件子板块PE为36.0倍；乘用车子板块PE本周位于40.4倍；商用车子板块PE为58.0倍。 行业近况：7月18日-7月24日，乘用车批发47.3万辆，同比增长47%，环比上周增长32%，较上月同期下降10%；乘用车零售42.5万辆，同比增长25%，环比上周增长27%，较上月同期下降9%。 政策继续支持，终端平稳恢复。政策继续支持：美国、欧洲及国内各地政策继续支持，相关细则不断推出。终端平稳恢复：7月第三周（7.18-7.24）乘用车上险量42.3万辆，同比+13.3%，环比+11.7%；批发47.3万辆，同比+47%，环比+31%；零售42.5万辆，同比+25%，环比+27%。7-8月是行业消费淡季，考虑补库存和终端刺激的情况，今年有望淡季不淡。成本持续下行：原材料价格经历Q1的一轮大涨后，3月中下旬至今，铝价仍在下行，在一定程度上能缓解一些企业成本端的压力，助力企业盈利改善。 投资建议：行业景气度持续恢复，看多行情，把握重点主线。整车：长安、比亚迪、广汽、吉利、长城；零部件：重视特斯拉&比亚迪&宁德&华为产业链。特斯拉&比亚迪产业链：【拓普集团、双环传动、三花智控、旭升股份、铭利达】、轻量化：行业技术进步加速产业进程，大宗价格下行有望改善板块业绩【文灿股份、广东鸿图、祥鑫科技、立中集团】、大众产业链：【星宇股份、科博达、明新旭腾】；细分龙头【福耀玻璃】、自主产业链【华阳集团、新泉股份】 风险提示：行业终端销量不及预期，厂商研发或新车发布进展不及预期，上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑等。

2022年08月01日发布 2022全球数字经济大会互联网3.0峰会开幕。由全球数字经济大会组委会主办的2022全球数字经济大会互联网3.0峰会于2022年7月28日盛大开幕，峰会旨在把握数字产业化和产业数字化发展机遇，以互联网技术为基础，加速数字技术赋能并服务于实体经济，邀请院士专家做学术交流，聚焦经济领域、技术实践、产业落地领域，探讨核心技术和产业升级重大理论问题，全面展现元宇宙“虚实融合”“人数协同”“时空拓展”三大特征。 曲江文旅本周发行较多，共计发行三个系列数字藏品，发行额分别为78.1万元，59.8万元与33万元，赋能依旧聚焦线上（空投）与线下（门票与景区消费）。例如，大明宫国家遗址公园在网易星球发行的数字藏品均已售罄，线下赋能模式涵盖园区所有文创店内文创商品一律9折优惠。 本周国内全平台数字藏品工作日发行额、节假日发行额较上周水平均有所上涨。本周工作日全平台日均发行额为1038.5元，本周较上周上涨4.37%；节假日全平台日均发行额为675.7万元，较上周上涨28.2%。 文旅数字藏品方面，本周文旅数字藏品发行额总和较上周显著上涨。本周工作日文旅数字藏品日均发行额为132.5万元，上周工作日文旅数字藏品日均发行额为83.9万元，本周工作日文旅数字藏品日均发行额较上周上涨58.0%。 海外数字藏品市场方面，本周海外全平台交易额较有所上涨。本周日均交易额为0.64亿美元，上周日均交易额为0.50亿美元，涨幅为28.7%。 从海外较为主流的数字藏品交易平台数据上看，本周X2Y2的日均交易额为OpenSea的1.43倍。与LooksRare相似强调去中心化的NFT平台X2Y2本周上涨12.7%。 投资建议：建议关注平台端：腾讯控股(0700.HK)、阿里巴巴(09988.HK)、视觉中国(000681.SZ)；IP端：黄山旅游(600054.SH)、曲江文旅(600706.SH)、张家界(000430.SZ)、峨眉山(000888.SZ)；运营端：华扬联众(603825.SH)、中青旅(600138.SH)；文交所相关：三人行(605168.SH)、浙文互联(600986.SH)、博瑞传播(600880.SH)、新华网(603888.SH)。 风险提示：技术发展、商业模式、市场需求的不确定性；政策波动。

2022年08月01日发布 换电补能呼之欲出，政策驱动直上青云：（1）新能源汽车痛点亟待解决，换电补能呼之欲出。补能焦虑成新能源汽车发展最大痛点，换电模式提升补能效率。全国车桩比虽然从2015年的7.8：1下降至2021年的3:1，但由于场地受限、市场化不充分、配套设施建设与运营不完善等因素制约，导致充电桩的建设与运维效率始终不能满足终端用户补能需求。新能源汽车低保值率核心制约因素在电池，换电模式可实现车电分离。影响新能源二手车保值率的最核心要素是电池寿命和续航里程。采用换电模式的车辆由于应用车电分离技术，便于电池的产权与用权分离，可以消除终端用户对车辆保值的顾虑。高坪效比，电网友好，可延长电池寿命。换电站坪效比高，是直流快充的1.6-2倍，交流慢充的20-24倍；换电站功率远低于集中式充电站，对电网系统冲击小，改造费用低；换电模式可实现快换慢充，延长电池使用寿命。（2）换电模式重回大众视野，技术储备已经成熟。过去由于新能源车保有量少、车企推进意愿不强，导致换电模式并未获得长足发展，但经过长期研究积累，换电技术储备已经成熟。在新能源汽车“后补贴时代”，市场亟需降低整车成本减轻消费者购买压力、提升消费者使用体验以提高新能源汽车市场认可度，于是换电模式所支持的裸车售卖、电池租赁等商业模式和其补能便捷性被视为新能源汽车行业发展的重要路径之一，重新成为市场关注热点。（3）中央和地方层面政策频出支持行业发展。在换电模式推广、配套设施建设、行业标准制定、产业生态优化、补贴支持等方面国家各部委和各地方政府纷纷出台相关政策，推动换电行业发展进入快车道。 设备需求端市场远期空间超5500亿，预计“十四五”期间CAGR105%：换电产业链上游主要包括设备制造商和动力电池厂商，当中游运营商快速布局换电设施时，上游相关产业及标的将率先受益。长期看，通过测算纯电动汽车补能需求，我们预计乘用车换电站设备需求空间超2200亿，商用车换电设备需求空间超3300亿，合计空间超5500亿元。中短期看，我们判断2022年为换电元年，根据各大换电运营企业建站规划，至2025年换电站保有量将超过3.1万座，对应换电设备需求将由17.4亿增加至310亿，年均复合增速105.45%。设备供给端客户与订单充足：瀚川智能、博众精工、科大智能、山东威达等自动化设备生产企业由于较早布局换电设备业务，具备一定先发优势，均有量产产品交付，获得了大部分第三方订单。其中瀚川智能目前在手订单9.12亿元（含协鑫能科6.8亿），募投资金7.24亿新增2000套换电设备产能，客户主要有协鑫能科、宁德时代、阳光铭岛（吉利）、蓝谷智慧能源、顺加能等；博众精工客户主要有北汽蓝谷、吉利、宁德时代、协鑫能科等；科大智能客户主要有吉利、顺加能等；山东威达客户主要有蔚来、浙江加能等。 换电运营端四方势力加速布局：在换电运营盈利高确定性的背景下，主机厂、电池厂、设备制造商、能源企业纷纷进场跑马圈地。新生蓝海业态电池银行：资本门槛高，是实现动力电池价值挖掘的核心一环。终端应用——B端渗透先行，C端蓄势待发：乘用车端，在营运车辆方面，换电车型一方面可以提升运营效率，另一方面可以降低电池使用成本；商用车端，基于电动重卡的经济性，可以实现多场景应用。 投资策略：基于换电补能的诸多优点、车电分离的新商业模式和换电运营的盈利高确定性，预计“十四五”期间换电设备市场规模将实现超10倍增长。换电设备和换电运营相关上市公司有望受益：瀚川智能，协鑫能科，博众精工，科大智能和山东威达。 风险提示：换电模式推广不及预期、换电站建设不及预期