2022年08月02日发布 核心观点 本周专题：（1）7月28日，商务部等13部门发布《关于促进绿色智能家电消费若干措施的通知》，提出开展全国家电“以旧换新”活动、继续推进绿色智能家电下乡、鼓励基本装修交房和家电租赁等措施，我们认为未来促家电消费政策的有效落地，将有效拉动后续家电市场回暖。（2）2022年上半年我国冰箱、洗衣机、油烟机等家电品类市场表现疲软，产销双降，而从单月来看，6月冰洗品类虽延续之前的下滑态势，但内、外销降幅环比均有所收窄；油烟机则受国内消费市场疲软及地产销售低迷等因素影响，6月降幅进一步扩大。 2022年中期投资策略：盈利企稳初已现，疫后复苏显实力。我们坚定看好原材料、出口、地产边际缓和背景下，细分龙头加速突围。（1）白电：重点推荐卡萨帝高端引领、“三翼鸟”流量前置及全球化提升竞争力的海尔智家和多元化、全球化发展的美的集团；（2）厨电：重点推荐传统业务稳健发展，新兴业务快速发力的老板电器，积极关注受益行业高景气且渠道加速拓展的火星人和亿田智能等；（3）电工照明：重点推荐渠道与产品精耕细作的公牛集团与商照业务快发展的欧普照明；（4）小家电：重点推荐受益人民币贬值、业绩弹性强的新宝股份，积极关注苏泊尔、九阳股份等；清洁电器建议关注莱克电气、科沃斯、石头科技等；（5）黑电：重点推荐智能投影细分龙头极米科技；（6）零部件：建议关注产品格局稳定、梯队良好、汽零业务快速发展的三花智控。 本周行情：本周上证综指下跌0.51%，家电行业上涨1.57%，跑赢大盘。其中，白电板块下跌0.77%，黑电板块下跌2.86%，厨电板块上涨4.84%，小家电板块上涨1.78%，照明电工及其他板块上涨9.49%。沪（深）股通持股占比方面，至本周五，美的集团沪深股通持股占比18.17%，较上周提高0.15pct；公牛集团沪深股通持股占比18.95%，较上周下降0.12pct；格力电器沪深股通持股占比9.88%，较上周下降0.11pct；九阳股份沪深股通持股占比8.7%，较上周提高0.05pct；老板电器沪深股通持股占比8.03%，较上周下降0.48pct；海尔智家沪深股通持股占比10.73%，较上周下降0.17pct。个股方面：本周家电行业涨幅前五为汉宇集团（52.9%）、禾盛新材（45.91%）、日出东方（35.53%）、莱克电气（17.06%）、三花智控（16.65%）；跌幅前五为极米科技（-8.19%）、ST雪莱（-7.33%）、深康佳A（-6.35%）、长虹美菱（-5.58%）、长青集团（-4.65%）。 一周重点数据跟踪：镀锌板卷（0.5mm）本周价格5021元/吨，较上周上涨14元/吨；铜（1#）本周价格60460元/吨，较上周上涨3260元/吨；铝（A00）本周价格18610元/吨，较上周上涨630元/吨；中国塑料城价格指数本周价格913.4，较上周下跌3.6。 风险提示：原料价格大幅波动；终端需求萎靡风险；汇率波动风险。

2022年08月02日发布 投资要点： 2022Q2石化行业公募基金重仓持股占比小幅提升。2022Q2，公募基金前十大重仓股中，石化行业持仓市值合计为396亿元，占比1.12%，环比提高0.05个百分点。 新凤鸣跌出石化行业前十大重仓股，中国海油强势进入前五大重仓股份。2022Q2石化行业前五大重仓股为荣盛石化、中国海洋石油、广汇能源、中国海油、恒力石化，其持仓市值分别为96亿元、93亿元、62亿元、33亿元、31亿元，在前十大重仓股中占比分别为0.30%、0.29%、0.19%、0.10%、0.10%。新凤鸣因业绩表现不佳遭大规模减持，二季度跌出前十大重仓股；中国海油则在A股上市以来备受公募基金青睐，上市后的第一个季度便进入前五大重仓股。 二季度油气价格持续高位，公募持仓配置在上下游出现分化。一方面，受益于油气价格大幅上涨，上游资源类企业盈利同比大幅提升；另一方面，原油价格持续上涨导致中下游企业原料成本大幅上升，部分企业面临较大业绩压力。表现在公募持仓配置上，上游资源类企业如中国石油、中国石化等得到了不同程度的增持，而中下游企业如新凤鸣、桐昆股份等则遭到较大规模的减持。 投资建议：（1）持续关注上游油气资源公司业绩高位稳定性：油气价格维持高位，上游公司业绩确定性强，建议积极关注中国海油；（2）油服工程类企业相对油价敏感度弱一些：油气景气度高，油服类企业业绩有望大幅稳步提升，且订单增长稳定下，业绩确定性强，建议积极关注中海油服等；（3）积极关注下游炼化企业：价格传导有望逐步实现，且下游景气度有望阶段性提升；（4）积极关注大炼化企业纵向拓展新材料领域及部分企业积极打造新材料平台，新材料领域未来有望带去业绩增量，且产业协同加大，建议关注东方盛虹及昊华科技等。 风险提示：原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；在建项目不及预期。

2022年08月02日发布 市场回顾：本周沪深300指数下跌1.61%，公用事业指数下跌0.82%，环保指数下跌0.54%，周相对收益率分别为0.79%和1.07%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第21和第20名。分板块看，环保板块下跌0.54%；电力板块子板块中，火电下跌2.56%；水电下跌1.81%，新能源发电下跌0.48%；水务板块下跌2.70%；燃气板块上涨3.81%；检测服务板块下跌1.28%。 重要事件：中电联：2022年上半年，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量2.48万亿千瓦时，同比增长45.8%，占全社会用电量比重为60.6%，同比提高17.3个百分点。其中，全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为2.0万亿千瓦时，同比增长45.0%。中电联预计下半年全社会用电量同比增长7.0%左右，增速比上半年明显回升。预计2022年全年的全社会用电量增速处于年初预测的5%-6%预测区间的下部。 专题研究：动力电池回收产业链包括所有的电池应用端、回收渠道、网络、梯次利用、预处理、材料再利用等多个环节。上游，我国汽车动力电池装机量迅速提升，动力电池退役量也快速增长。中游电池回收模式主要有：产业联盟回收模式、第三方回收模式和生产者自主回收模式。下游电池再利用主要包括梯级利用和资源再生利用。EVTank预计2026年中国理论废旧锂离子电池回收量将达到231.2万吨，理论市场规模将达到943.2亿元。 投资策略：公用事业：1、新型电力系统中，必将大力推进电力现货市场交易，促进辅助服务发展，“新能源+辅助服务”将成为其中重要交易模式，推动储能，特别是抽水蓄能发展；2、政策推动煤炭和新能源优化组合，煤价限制政策有望落地，火电盈利拐点出现。3、今年来水偏丰，把握水电机会。推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部的湖北能源；有抽水蓄能、化学储能资产注入预期，未来辅助服务龙头文山电力；推荐现金流良好，“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际、中国电力等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源；电能综合服务苏文电能。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；天然气终端售价下调。

2022年08月02日发布 近期全球天然气价格持续高涨。全球天然气价格走高，截至2022年7月29日，美国HenryHub价格报8.29USD/MMBtu，同比去年上涨104.19%；日韩JKM价格报42.23USD/MMBtu，同比去年上涨176.92%；截至2022年7月27日，荷兰TTF价格报61.01USD/MMBtu，同比去年上涨325.45%；英国NBP价格报44.75USD/MMBtu，同比去年上涨204.84%。 全球自然资源分布格局及贸易流向是本次天然气价格大涨的基础。从储量上来看，全球天然气分布集中。2020年全球已探明天然气储量为188.1万亿立方米，以伊朗、卡塔尔为代表的中东地区以及以俄罗斯为代表的独联体国家天然气储量占比分别为40.3%、30.1%，占据全球天然气产量的绝大部分。从产量上来看，2021年全球天然气产量约为4.04万亿立方米，北美以及独联体国家占据主要比重。在全球资源分布不均的影响下，每年亚太及欧洲地区需对天然气进行大量进口。 俄乌局势及极端天气为当前外盘天然气价格上涨的主要原因。从欧洲的天然气进口来看，欧洲共有包含波斯尼亚、罗马尼亚等在内的十个国家完全依赖俄罗斯天然气进口；德国49%天然气进口依赖于俄罗斯。俄乌战争开始后，俄罗斯几次降低“北溪一号”输送量，截至2022年7月25日，“北溪一号”天然气输送量仅为满负荷运行的19.8%。气候方面，2022年7月19日伦敦最高气温达40摄氏度，这一温度刷新了英国自有温度记录以来的最高气温。在高温的影响下，欧洲当地的水力发电设施供电量将有所下滑，从而加剧当前的用电、用气需求。 天然气是最清洁的一次能源，远期需求将稳步提升。天然气具备热值较高、几乎不含有害物质、发电碳排放低等属性，是最清洁的一次能源。天然气的平均低位发热量为51,498kJ/kg，在所有常见能源中热值最高；平均度电的二氧化碳排放量为490g，相较于燃煤、燃油可分别减少330g、210g。全球天然气消费量稳步增长，2021年全球天然气消费量约为4037.46亿立方米。目前各国致力于实现净零排放目标，中国设定2030年实现碳达峰目标，印度计划到2030年实现碳减排10亿吨。政策端对清洁能源的推动将持续提升天然气需求。 外盘天然气涨价或带动我国燃气价格上行。自俄乌冲突以来，我国LNG价格高涨。截至2022年7月29日，我国LNG市场价达6006元/吨，较2022年2月初上升55.33%，未来我国天然气价格或将持续提升。一方面，里海天然气资源是我国重要的天然气来源，俄乌战争之下，欧洲加速推进里海项目管道输送能力的扩容以及土耳其-希腊-意大利管道项目的建设，或将拉动里海天然气需求提升，进而导致输往中国的天然气价提升。另一方面，欧洲加紧寻求天然气供应导致LNG贸易量加大，LNG船供不应求将进一步加剧LNG市场供应紧张情况。 投资建议 海外天然气价格持续高企，国内燃气企业未来或将受益，相关标的：天壕环境、广汇能源、新天然气。 风险提示 俄乌局势变化、下游需求不及预期、海外管道建设项目不及预期。

2022年08月02日发布 核心观点 新能源行业景气高企，磷酸铁锂借风发力。全球碳中和的大背景下，新能源产业发展按下加速键，在各国家政策指引与补贴激励双重发力的情况下，全球EV销量高速增长，2021年全球新能源汽车销量已达644万辆，近三年CAGR达71%。预计到2030年，全球EV销量将达4602.8万辆，2022-2030年的CAGR高达24.4%。 动力储能双增长，磷酸铁锂或成主流。首先，动力领域方面，磷酸铁锂动力电池2021年和2022H1占总销量比重反超三元，分别达51.7%和58.5%，麒麟电池发布再次提高电池续航能力，或将继续推动磷酸铁锂渗透率提高；其次，储能领域方面，磷酸铁锂电池一次性投资成本和全周期综合成本优势凸显，安全性与成本优势或将助力磷酸铁锂成为主流。预计动力领域和储能领域到2030年对磷酸铁锂的需求量合计可达793.9万吨，2022-2030年CAGR高达39.6%。动力电池与储能带动下，磷酸铁锂价格持续上行且高位维稳。截至2022年7月26日，磷酸铁锂现货价为15.0万元/吨，同比增长194.1%。 锂：新能源需求高速增长，锂行情长期景气。自2020年以来，锂在需求端EV销量猛增，供给端矿山难以及时放量的双重情形下演绎供需错配行情，锂价持续上行且高位挺价。截至2022年7月25日，国内电池级碳酸锂均价为47.0万元/吨，同比增长约428.1%。供给方面，供给端受澳大利亚前期边境封锁以及南美洲盐湖项目落地困难等影响，当前锂资源供给短期增量有限。需求方面，下游动力电池以及储能电池等领域持续高速增长，预计到2030年动力及储能领域将带动碳酸锂需求量约304.6万吨，2022-2030年CAGR约为34.9%。供需错配行情强势支撑锂价，自有矿山企业有望长期享受高额收益。 磷：供给受限，新旧动能引导需求上行。供给方面，我国磷矿石储量仅32亿吨，全球占比4.51%，产量占全球总产量的38.6%。储采比低，存在过度开采问题。近年来，环保监管趋严限制磷矿产能扩张，现有产能矿企多以自用为主，市场上流通货源较少，供给紧张状况或将持续；需求方面，全国总播种面积增加及主要农产品价格走势上升，将为磷肥带来稳定的需求支撑。当前磷酸铁锂需求高增，预计到2030年，磷酸铁锂电池将带动磷矿石需求1486.5万吨，这将为磷矿石的需求打开新的增长空间。 相关标的 新能源汽车行业发展快速，磷酸铁锂电池占比提升，“左磷右锂”行情或持续演绎。相关标的：天齐锂业、江特电机、湖北宜化、兴发集团等。 风险提示 新能源汽车销量不及预期，全球磷肥需求大幅下降，锂资源项目进度超预期，新电池技术进步超预期等。

2022年08月02日发布 淡季不淡，多家新能源车企7月交付创历史新高。8家新能源乘用车重点车企7月新能源汽车交付量合计95342辆，同环比分别+109.63%/-5.72%。7月地方补贴较为密集退出+部分城市疫情反复+淡季等多重因素叠加，干扰因素较多造成部分车企数据波动，但总体幅度仍然在正常范围内。哪吒、零跑、埃安及极氪7月月度销量创历史新高。 一线新势力车企：1）理想：7月销量同比正增长，渠道方面零售中心持续扩张。理想汽车7月交付10,422辆理想ONE，同环比分别+21.34%/-19.98%。渠道方面，截至2022年7月31日，理想汽车在全国有259家零售中心，环比6月+12家，共覆盖118个城市；售后维修中心及授权钣喷中心311家，环比6月+3家，覆盖226个城市。7月理想零售中心单店效能为42辆/家，环比-24.51%。理想L9订单超5万，其中确认定购定单数量（不可退订）已经超过3万。2）小鹏：7月小鹏汽车交付1.15万辆，同环比分别+43.33%/-24.66%。具体分车型来看，小鹏P7交付6397辆，同环比分别+5.67%/-20.48%；小鹏P5交付3608辆，环比-35.55%；小鹏G3交付1519辆，同环比分别-55.22%/-8.05%。2022年累计交付超过8万台，同比+210%。新车方面8月小鹏G9即将开放预订，并于9月正式上市。3）蔚来：蔚来7月共交付新车10052辆，同环比分别+26.74%/-22.44%，其中蔚来ET7交付2473辆，环比-43.14%。销售网络方面，截至2022年7月全国累计布局64家蔚来中心+341家蔚来空间；共布局65家服务中心+178家授权服务中心。补能体系方面，截至7月底全国共布局1047座换电站（其中271座为高速公路换电站）。7月6日蔚来公布“9横9纵19大城市群”高速换电网络计划，预计2025年完成，持续深化换电布局。 其他新势力车企：1）哪吒汽车：7月交付14037辆，再创历史新高，同环比分别+133.52%/+6.69%，其中海外出口1382辆。新车方面，哪吒S正式开启发售，能源类型包括增程式和纯电车型，官方指导价19.98-33.88万元。2）零跑汽车：7月实际交付12044辆，创历史新高，同环比分别+173.48%/+6.97%。3）广汽埃安：7月终端销量25033辆，同环比分别+138.27%/+3.83%。资本运作方面，7月广汽埃安新一轮引战增资正式预挂牌，开启A轮引战，融资上市进程逐步推进。4）极氪：7月交付5022辆，环比+16.27%，创单月交付新高；上市至今累计交付30039辆，平均订单金额33.5万元。5）问界：7月交付7228辆，环比+2.95%。 投资建议：零部件选股按照技术创新视角下赛道弹性和个股质地来排序：1）智能化大赛道：自动驾驶域控制器（德赛西威/经纬恒润）+HUD（华阳集团）+激光雷达（炬光科技）。2）线控底盘大赛道：线控制动&线控转向（伯特利+拓普集团+耐世特）+空气悬挂（保隆科技+中鼎股份）。3）一体化压铸大赛道：关注文灿股份+爱柯迪+拓普集团+旭升股份等。4）其他核心赛道：汽车功放（关注上声电子）+玻璃（福耀玻璃）+车灯（关注星宇股份）+综合性（华域汽车）。整车按照新车周期发力节奏（2022年底前）：比亚迪+理想（L9）+长安汽车（深蓝+阿维塔）+华为（关注小康股份/江淮汽车等）+小鹏汽车（G9）+吉利汽车/长城汽车+蔚来汽车+上汽集团。 风险提示：需求复苏低于预期，芯片短缺&原材料涨价影响高于预期。

2022年08月02日发布 事件：近期发改委、工信部、环境部等六部门印发《工业领域碳达峰实施方案》，主要目标为：到2025年，规模以上工业单位增加值能耗较2020年下降13.5%，单位工业增加值二氧化碳排放下降幅度大于全社会下降幅度，重点行业二氧化碳排放强度明显下降。“十五五”期间，产业结构布局进一步优化，工业能耗强度、二氧化碳排放强度持续下降，努力达峰削峰，在实现工业领域碳达峰的基础上强化碳中和能力，基本建立以高效、绿色、循环、低碳为重要特征的现代工业体系。确保工业领域二氧化碳排放在2030年前达峰。 工业领域碳排放占全国的70%,是“双碳”目标决定因素：2021年全球温室气体总排放量达到408亿吨CO2当量，其中能源燃烧和工业过程产生的二氧化碳排放占能源领域温室气体排放量的近89%；我们测算工业领域碳排放占全国碳排放总量的70%左右，工业领域的碳达峰是“双碳”目标实现的最重要决定因素，随着“方案”等工业领域碳减排政策的落地实施，也必将带动相关碳减排技术、工艺、材料、装备等领域市场的快速发展。 实施“六大任务、两大行动”，聚焦“节能、绿色、循环、低碳、数字”：“方案”围绕节能、绿色、低碳、循环、数字这些关键词，提出深度调整产业结构、深入推进节能降碳、积极推行绿色制造、大力发展循环经济、加快工业绿色低碳技术变革、主动推进工业领域数字化转型等六大重点任务以及重点行业达峰行动、绿色低碳产品供给提升行动等两大重点行动。重点行业碳达峰行动是“方案”的核心，明确提出：钢铁行业，2025年，废钢铁加工准入企业年加工能力超过1.8亿吨，短流程炼钢占比达15%以上；2030年达到30%。有色，到2025年，铝水直接合金化比例提高到90%以上，再生铜、再生铝产量分别达到400万吨、1150万吨，再生金属供应占比达24%以上。到2030年，电解铝使用可再生能源比例提至30%以上。消费品，2025年、2030年，采用热电联产占比达85%、90%以上；低温、短流程印染低能耗技术应用比例达50%，能源循环利用技术占比达70%。到2030年，印染低能耗技术占比达60%。装备，到2025年，一体化压铸成形、无模铸造、超高强钢热成形、精密冷锻、异质材料焊接、轻质高强合金轻量化、激光热处理等先进近净成形工艺技术实现产业化应用。电子，到2025年，连续拉晶技术应用范围95%以上，锂电材料、光纤行业非电能源占比分别在7%、2%以下。 投资策略及建议：工业领域碳减排多个细分领域均有千亿以上的市场空间，建议围绕清洁可再生能源、重点行业、环节的节能减排技术、材料、工艺、装备以及循环经济这三大方向挖掘工业领域碳减排带来的投资机会，个股建议关注：华宏科技、天奇股份、旺能环境、高能环境、北清环能、英科再生、蓝晓科技、浙富控股、西子洁能等。 个股主要看点： 华宏科技：稀土回收、废钢设备及运营、汽车拆解； 天奇股份：动力电池回收、汽车制造智能装备、汽车拆解回收； 旺能环境：垃圾处理龙头、动力电池回收、废旧橡胶回收； 高能环境：危废多金属回收、新能源电池材料再生； 北清环能：餐厨垃圾回收、生物柴油； 英科再生：再生塑料； 浙富控股：核电、抽水蓄能等清洁能源装备、危废多金属回收、动力电池回收； 西子洁能：节能锅炉、火电灵活性改造、光热储能； 蓝晓科技：新能源、贵金属回收、动力电池回收相关技术及材料等。 风险提示：政策支持力度不及预期的风险等。

2022年08月02日发布 要点 7月单月百强房企全口径销售金额环比-27.0%，同比-35.3%；作为传统淡季的7月未能延续6月环比上涨势头，但累计同比降幅迎来进一步收窄2022年1-6月，TOP10/20/50/100房企权益销售额（累计）占全国商品房销售额（累计）比重分别为15.0%、21.2%、30.5%、36.8%，同比-5.5pct、-8.2pct、-13.4pct、-16.4pct；环比-0.4pct、-0.4pct、-1.1pct、-1.4pct。 2022年7月，TOP10房企的全口径销售金额、权益销售金额、全口径销售面积分别为2,483亿元、1,667亿元、1,477万平，同比-34.9%、-47.3%、-49.6%，环比-29.7%、-32.7%、-22.4%；TOP20房企的上述三项指标分别为3,473亿元、2,365亿元、2,158万平，同比-36.8%、-44.7%、-45.8%，环比-30.9%、-33.1%、-23.8%；TOP50房企的上述三项指标分别为4,972亿元、3,371亿元、2,994万平，同比-34.2%、-45.8%、-46.1%，环比-28.9%、-30.7%、-25.9%；TOP100房企上述三项指标分别为6,065亿元、4,197亿元、3,562万平，同比-35.3%、-42.8%、-45.5%，环比-27.0%、-28.5%、-25.2%。 2022年1-7月，TOP10/20/50/100房企的全口径销售金额、全口径销售面积分别为16,767亿元、23,578亿元、33,758亿元、40,772亿元；11,637万平、15,940万平、22,122万平、26,000万平；累计同比分别为-44.1%、-46.3%、-48.3%、-48.8%；-50.8%、-50.7%、-51.4%、-52.0%。 7月，20家主流房企单月实现全口径销售额3445亿元，同比-30.8%；1-7月，累计实现全口径销售额23550亿元，累计同比-40.7% 2022年7月，20家主流重点房企中有6家企业销售额同比为正，其中表现较好的为越秀地产（全口径销售金额单月同比+88.5%，权益口径销售金额单月同比+104.0%）、华润置地（全口径销售金额单月同比+21.7%，权益口径销售金额单月同比+79.0%）、绿城中国（全口径销售金额单月同比+33.7%，权益口径销售金额单月同比+23.0%）、华发股份（全口径销售金额单月同比+27.5%，权益口径销售金额单月同比+18.9%）。 投资建议：1）2022开年以来，多方释放资金面积极信号，5年期LPR下调20bp，保障房贷款不纳入集中度管理，预售监管资金新办法结构性纠偏，各大行提供并购融资支持，“α风险”修复进入执行阶段。2）与此同时，金融审慎管理和“去杠杆”趋势仍将持续深化，部分前期过度激进房企“α风险”仍有暴露可能，但房地产市场“β系数”健康稳定的总体趋势不会改变。3）2月24日住建部提出“满足合理的改善型购房需求”，3月5日全国两会报告“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求”，4月29日中央政治局会议高层定调“支持各地从当地实际出发完善房地产政策”，政策路径更加清晰明确；5月15日央行银保监会调整差别化住房按揭政策，省级市场自主确定按揭加点下限，独立自主性提升，购房促需求进入实质性执行阶段；后续随着疫情好转，房地产行业供需恢复可期。4）近期市场对房地产板块关注度提升明显，优质龙头房企表现出色，建议关注万科A/万科企业，中国金茂、新城控股、保利发展、金地集团、招商蛇口、中国海外发展、中国海外宏洋集团、华润置地、龙湖集团、越秀地产。 风险分析：房地产行业宽松政策推进不及预期风险，房地产市场需求不及预期风险，房地产企业项目竣工不及预期风险，房地产企业多元化业务经营不佳风险，房地产企业信用风险。

2022年08月02日发布 涨跌幅情况：电子行业上涨0.79%，在所有中信一级行业中排第11位。通信行业下跌0.69%，排第22位。沪深300下跌1.61%，电子行业跑赢沪深300指数2.40pcts，通信行业跑赢沪深300指数0.91pct，创业板指下跌2.44%，万得全A指数下跌0.28%。 新能源+硬科技：国家能源局发布2022年上半年光伏装机量。2022年7月29日，国家能源局发布《2022年上半年光伏发电建设运行情况》，2022年上半年光伏装机量30.88GW，其中户用分布式光伏8.91GW、集中式光伏11.23GW。 建议关注：（1）海风：中天科技、东方电缆、亨通光电等；（2）IGBT：宏微科技、斯达半导、新洁能、士兰微、扬杰科技等；（3）碳化硅：山东天岳、三安光电等；（4）光伏：江海股份、意华股份。 汽车电子：汽车智能化趋势带来HUD配套量高速增长。受益于汽车智能化趋势，立鼎产业研究院数据显示，2021年~2025年国内HUD配套量有望从154.7万套增至908万套，CAGR达56%。搭载率上，亿欧智库数据显示2021年国内前装HUD搭载率仅为5.7%，目前渗透率较低，HUD尤其是AR-HUD正处于初期渗透阶段。 建议关注：（1）智能座舱：均胜电子、华安鑫创；（2）连接器：永贵电器、鼎通科技、电连技术、瑞可达、徕木股份等；（3）传感器：四方光电、奥迪威等；（4）卫星导航定位：华测导航；（5）ARHUD：水晶光电等。 半导体：恩智浦22Q2业绩优于预期中值，UMC22Q2营收创季度历史新高。（1）恩智浦22Q2营收33.12亿美元，优于预期中值，汽车业务同比增长36%。（2）UMC22Q2营收创历史新高，22/28nm环比增长+29%，需求强劲；22Q3预期出货量和平均售价维持平稳，产能利用率保持满载。 建议关注：（1）DDR5：聚辰股份、澜起科技；（2）车规SoC&MCU：国芯科技、晶晨股份、富瀚微等；（3）打印机：纳思达；（4）半导体设备：北方华创、中微公司等（5）半导体材料：江丰电子等。（6）碳化硅：三安光电、天岳先进、露笑科技、东尼电子等。 消费电子/VRAR/机器人：7月Meta上调OculusQuest2售价，或为高价新款产品做铺垫。2022年7月26日，MetaPlatform宣布将OculusQuest2价格上调100美元，从8月1日开始，Quest2的128G版本和256G版本售价将分别为399.99美元和499.99美元。该决策可能出于为Meta即将发布的下一代新品Cambria的高价做消费者心理铺垫价格。 建议关注：（1）VR：创维数字、歌尔股份、三利谱、杰普特、华兴源创；（2）汽车电子：立讯精密、东山精密、创世纪；（3）机器人：安洁科技、世运电路。 通信：住建部、发改委推进泛在先进的智慧道路基础设施建设，车路协同关注高鸿股份。工信部发布《2022年上半年通信业经济运行情况》，电信业收入稳定增长，物联网景气度持续，关注移远通信、移为通信。 建议关注：（1）光模块产业链：天孚通信、中际旭创、光库科技。（2）物联网：移远通信、移为通信。（3）车路协同：高鸿股份。 风险分析：半导体下游需求不及预期；中美贸易摩擦反复风险；疫情加剧风险。

2022年08月02日发布 行业介绍：现制咖啡赛道加速扩容，市场下沉空间大 (1)速溶品类为当前市场主流，现制咖啡市占率持续提升，预计2023年达到51.1%。市场规模方面，2019-2024年现制咖啡市场CAGR达24.6%，预计规模从489.2亿元增加至1594亿元。 (2)2020年中国一线城市的人均咖啡消费量为326杯/年，与发达国家数量相近，中国大陆整体的消费量仅为9杯/年，现制咖啡门店布局三线以下城市占比为25%，我们认为：目前国内的咖啡市场还处于成长期，新一线及二线城市是主要的下沉目标，渗透率有望进一步提升。 公司经营：差异化产品定位，高品质推动品牌沉淀 （1）核心优势：中端品牌的成长潜力巨大，该品牌类中，Manner坚持产品主义，产品品质优于其他品牌。公司通过原料选择、制作流程和员工培训精品化制作过程，用户好评不断充分展现了公司坚持品质至上的效益，有利于建立同类品牌中的差异化定位，从而提升竞争力。 （2）商业模式：推动Manner实现“好喝+平价+连锁”的主因是较成熟的商业模型。（i）门店：标准化选址与运营。公司目前的总门店中有55.48%布局在办公场所，31.29%在购物场所。门店类型分为快取、烘焙和轻食三种，门店运营上，员工培训、装修风格以及相对精简的SKU是可复制性高的来源；（ii）产品：延展性品类矩阵，关注多销售渠道布局。横向数量上，从2021年1月到2022年6月，公司共上新11次，1月和8月是上新的高峰月份。横向品类上，除了原有的咖啡业务，公司分别在2019年和2021年丰富了烘焙和轻食业务，截止2022年7月，共有烘焙产品5款，轻食产品17款。线上渠道方面，2021年第三季度公司天猫月度销售额达到280万元，同比增长155%，截止2022年7月，旗舰店销量最高的挂耳咖啡包和咖啡豆销量为8000+和5000+。目前公司线上业务收入可观，电商渠道主要售卖周边产品，有助于培养咖啡爱好者的社群氛围；（iii）营收：可盈利单店模型，“门店+营销”控制成本。根据测算，单店平均收入约7000-8000元/天，按照单月店效24万元计算，毛利润/净利润达到15万/5.7万元，毛利率/净利率达到62.5%/23.75%，投资回报周期小于12个月。“小门店+低营销”使得Manner能够保持较低成本，公司目前的主力门店面积为20-50平，部分设有少量座位，符合takeaway式的“快咖啡”场景，租金相对较低。营销上，以小红书等私域低成本流量为主，2021年开始与赫莲娜、野兽派和内外等年轻时尚品牌合作增多，整体上公域流量打造不及瑞幸。 （3）门店预测：根据门店数量区分，中型咖啡连锁店的扩张速度最快。美团美食数据显示，2022年门店规模是300-500家的连锁品牌增速达到295.97%，其次是500-1000家的增速为104.18%。据测算，Manner咖啡2021年的总门店增速为285.96%，接近于中型连锁店的增速，整体发展势头强劲，预计2022年下半年持续保持高速增长。 风险提示 食品安全问题，下沉市场经营管理，供应链布局。

2022年08月02日发布 要点 北京提出老旧小区改造要推广“劲松模式”与“首开经验” 2022年7月18日，北京市委全面深化改革委员会召开会议，审议了《北京市老旧小区改造工作改革方案》，提出老旧小区改造是“民生改善综合体”，应细化改造内容和标准，加快审批速度；推广“劲松模式”“首开经验”；引入专业化物业服务工作机制，健全物业费收缴使用制度。 “劲松模式”指北京朝阳区劲松北社区老旧小区改造的成功范式；“首开经验”指首开集团在老旧小区改造、物业服务升级方面提供的经验 劲松模式：通过区级统筹，街乡主导，社区协调，居民议事，企业运作，五方联动推进老旧小区的改造更新工作；“先尝后买”，企业提供为期四个月免费服务，让居民在感受到生活品质提升基础上逐步接受物业服务付费理念。 首开经验：物业服务前置，“硬基建”与“软服务”相结合，根据居民提出新的合理化建议持续开展微改造。 我们认为老旧小区存在基础设施差、缺乏专业物业管理等问题，无法满足居民日常生活的需求。根据“劲松模式”和“首开经验”，老旧小区改造必须充分发挥物业服务前置作用，在解决居民诉求、改造方案出台和实施、部分资金投入、后期维护和持续运营等方面，物业企业均扮演核心角色。 旧改是物业企业存量拓展途径之一，政府支持力度较强 国务院指出到“十四五”期末，力争基本完成2000年底前建成的需改造城镇老旧小区改造任务；根据住建部摸排，全国2000年以前建成的老旧小区近17万个、涉及居民上亿人、超4200万户、建面约40亿平。国家多部门明确提出支持老旧小区引入市场化物业服务；多地出台改造细则。我们认为，老旧小区改造催生三大业务：基础物业管理服务、空间运营服务、其他社区增值服务。老旧小区改造的加速推进，提高物管企业的渗透率，扩大物管行业市场空间。 物业管理板块资本市场表现：受美联储加息、新冠疫情反复以及部分房企出现信用风险等影响，市场悲观情绪发酵，2022年1-7月，光大地产AH核心物业指数累计下跌34.7%，2022年平均PE估值约为12倍，处于历史低位。 投资建议：物管公司独立发展能力提升，短期波动不影响长期发展向好 物管行业定位“社会治理基层支柱”，在提升全社会就业水平，提高劳动报酬率在初次分配中的比重中作用凸显，并在疫情常态化防控/社区养老托幼/智慧社区建设/老旧小区改造等方面具有较高参与度，各级政府政策支持力度较强。投资建议关注三条主线： 1）“估值修复”：关注房地产行业流动性回暖、民营房企信用风险逐步出清带来的风险溢价下降，推荐新城悦服务、世茂服务，建议关注碧桂园服务、金科服务、融创服务、建业新生活。 2）“独立发展”：关注第三方在管面积占比超过80%，已基本具备独立经营和扩张能力的民企物管，推荐绿城服务、旭辉永升服务、雅生活服务。 3）“稳健国企”：持续看好国企物管公司的稳健发展和低风险带来的估值溢价，建议关注保利物业、中海物业、华润万象生活、招商积余、远洋服务、金茂服务、越秀服务、建发物业。 风险分析：人工成本风险；第三方外拓竞争加剧风险；增值服务拓展风险；关联方依赖风险；外包风险。

2022年08月02日发布 事件：近日，基金相继公布了2022年中报。我们精选104支核心军工股，对2019Q1-2022Q2期间基金重仓持股情况进行了跟踪和分析，考察机构投资者对军工板块的投资状况。 2022Q2主、被动基金持仓市值均有所回升；主动基金超配幅度从2.10pct收窄至1.90pct，被动基金超配幅度从1.75pct缩窄至1.53pct。（一）2022Q2主动基金军工持仓市值略有上升，占比有所下降。Q2主动基金持仓军工市值环比上升5.02%，持仓占比环比下降0.19pct。（二）Q2军工板块主动基金持股超配幅度略有下降，2022Q2超配1.90pct，相比2022Q1减少0.20pct。（三）2022Q2被动基金军工持仓市值略有上升，占比有所下降。Q2被动基金持仓军工股市值环比上升1.97%，持仓占比环比下降0.22pct。（四）被动基金军工持仓超配幅度略有下降。Q2超配幅度缩窄至1.53pct，相比2022Q1的1.75pct减少0.22pct。 2022Q2分系统类军工标的在主动基金重仓军工股中占比提升，总装持仓占比下降。（一）总装：2022Q2主动基金持仓市值108亿元，环比下降14亿元，占比所有重仓军工股的9%，环比下降1.60pct。（二）分系统：2022Q2主动基金持仓市值315亿元，环比上升44亿元，占比所有重仓军工股的26%，环比+2.46pct。（三）零部件：2022Q2主动基金持仓806亿元，环比上升28亿元，占比所有重仓军工股的66%，环比下降0.86pct。 2022Q2军工集团企业类标的基金主动持仓占比较2022Q1上升3.70pct。（一）民参军：2022Q2，主动基金持仓市值585亿元，较2022Q1下降15亿元，占比所有重仓军工股的48%，环比下降3.70pct。（二）军工集团企业：2022Q2，主动基金持仓市值643亿元，较2022Q1增加74亿元，占所有重仓军工股的52%，环比上升3.70pct。 2022Q2主动基金的标的偏好高景气度标的，且持续聚焦产业链中上游。（一）按持仓市值变动统计的加仓前五的个股为：抚顺特钢、中航光电、中航高科、中兵红箭、中航机电。（二）按持股占流通股比变动统计的加仓前五的个股为：抚顺特钢、派克新材、新雷能、中航高科、图南股份。其中抚顺特钢、中航高科在两个分表中均排名前5。（三）按重仓机构数量变动统计的重仓机构数量增加前五的个股为：中航高科、三角防务、航发控制、中兵红箭、抚顺特钢。 2022年初受美国加息预期等影响风险偏好走低，叠加原材料价格处于高位以及俄乌冲突和全国疫情反弹，军工板块大幅调整，但随即在亮眼业绩支撑下反弹，出现“V型波动”，期间主动基金和被动基金持仓均有所回升。目前估值仍处于历史低位，考虑到“十四五”军工行业高景气，看好军工板块后续表现。从持仓变动来看，主动基金持仓进一步加仓产业链中上游，同时对军工集团企业类标的关注度有所提升。综合考虑细分行业景气度、赛道壁垒、需求确定性、供给格局，以及公司质地、前瞻性布局，建议关注：振华科技(000733，增持)、中航重机(600765，买入)、钢研高纳(300034，买入)、中航光电(002179，买入)、航天电器(002025，买入)、菲利华(300395，买入)、中航电子(600372，增持)、火炬电子(603678，未评级)、中航电测(300114，买入)、光威复材(300699，买入)、利君股份(002651，买入)、振芯科技(300101，未评级)、航发动力(600893，未评级)、新光光电(688011，买入)、宝钛股份(600456，未评级)、北摩高科(002985，买入)、三角防务(300775，未评级)、中直股份(600038，增持)等。 风险提示 订单进度不及预期；武器装备研发进度不及预期