2022年08月04日发布 事件概述: 据日本《东京新闻》网站7月30日报道，日前召开的临时内阁会议决定，防卫费将作为特例，不设上限，在年底的“预算制定过程中进行探讨”。报道称，日本2023年度防卫费可能会大幅增加，增幅可能将超过100%。因俄乌冲突等情况，自民党向政府提议，在五年内将防卫费在国内生产总值（GDP）中所占比例由1%左右提高到2%以上。此前6月初，德国联邦议院批准联邦政府可以为联邦国防军设立专项基金，金额不超过1000亿欧元（约合人民币7130亿元），德国总理朔尔茨承诺德国每年用于国防的预算将超过GDP的2%。 分析与判断: 1.日本计划增购导弹和无人机 据日媒报道，此次预算倍增的主要目的之一是采购射程超过1000公里的中程导弹，以期尽快形成先发制人打击能力。此外，日本高度重视无人机的作战价值，除加大引进美制“全球鹰”无人机、“死神”无人机外，还不断加大国产无人机研发力度。 二战以来，作为战败国，日本年度防卫费在GDP的占比一直未超过1%，被视为日本奉行和平主义的关键指标，也是日本历届政府在防卫政策上设定的“红线”。如果以2021年日本4.94万亿美元的GDP计算，将防卫费提高至GDP的2%以上将使得日本的防卫费增加至988亿美元（约合人民币6663亿元），或将成为世界上第三大军费支出国家。 2.我国国防实力与经济实力还不匹配 2022年中国军费预算1.45万亿元，同比增长7.1%。2021年中国军费预算1.36亿元，占GDP比例约为1.33%，显著低于美国（3.52%）、俄罗斯（3.32%）、印度（2.15%）等国。2021年全球军事开支占全球GDP的2.2%，而我国军费占GDP比例远不及全球平均水平。 2019年发布的《新时代的中国国防》白皮书披露，改革开放以来，我国军费占GDP比重从1979年最高的5.43%下降到2017年的1.26%。最近10年该比例一直保持在1.4%以内。 1960年-2019年，美国军费支出由488.60亿美元提至7315.39亿美元，60年期间复合增速为4.7%。军费占GDP的比重长期维持在4%左右或以上，本质原因是大国的国防实力需要与其经济实力相匹配。不管从哪个维度来看，我国国防军费支出都有进一步提升的空间。实质上这是一种恢复性增长，补偿性增长，追赶性增长。 3.假如军费占GDP比重在5年内逐步提升至1.5%，则期间复合增速将达10% 横向对比军事强国来看，近10年我国军费占GDP比重均值约为1.26%，美国和俄罗斯分别为3—4%和3%—5%。若取美国和俄罗斯两者均值则为3.96%。以2021年为例，我国GDP为114.37万亿元，按照美俄两国均值计算，则我国军费开支规模可达4.53万亿元，是原有规模1.36万亿元的3.33倍。 2021年全国GDP114.37万亿元，2022年我国GDP增长目标为5.5%，若此目标实现GDP总额将突破120万亿元，军费预算占比为1.21%。我国“十四五”规划明确指出，要“促进国防实力和经济实力同步提升”。以2021年为基数，假设5年内GDP复合增速5%，军费占GDP比重逐步提升至1.5%，则2026年军费将达2.19万亿元，军费在5年间的复合增速将达10%。以基本实现国防和军队现代化的2035年时间点来看，假设2021年至2035年的GDP复合增速4%，军费占GDP比重逐步提升至2%，则2035年军费将达到3.96万亿元，15年间军费复合增速达7.93%。 5.军工的产业趋势刚刚开始我们判断军工进入景气趋势强周期 今年年初至四月底，由于市场风格等各方面原因，军工指数整体下跌幅度较大，板块核心标的估值一度跌穿合理区间下限。而板块公司无论是成长逻辑还是业绩兑现都没有大的变化。一季报披露后，行业景气度和业绩确定性进一步得到认可，估值层面也出现了一波较大幅度修复。 今天的人民军队，更加注重战略上的防御与战役战斗上的进攻相统一，赋予积极防御战略思想新的时代内涵。从基本面角度看，军工的产业趋势才刚刚起步，企业加速备产。目前军工板块尤其是一些核心标的的估值水平仍处于合理偏低的水平，预计估值仍将逐步修复至合理中枢。受益于军工行业高景气、长逻辑、高确定性以及产能逐步释放，我们判断军工进入景气周期强周期。 投资建议 我们认为，军工行业中长期成长逻辑比较确定，目前供需矛盾突出（主要是供不应求），随着产能逐渐释放，行业仍保持较高景气度。主流标的8月份有望开启估值切换行情。军工电子、航空发动机产业链和材料类公司建议重点关注。 受益标的： 军工电子：鸿远电子、紫光国微、火炬电子、中航光电、振华科技 航空发动机产业链：航发动力、抚顺特钢、图南股份、钢研高纳 飞机产业链：光威复材、中航西飞、西部超导、爱乐达等 风险提示 下游需求放量不及预期，扩产进度不及预期，新产品转批产不及预期，疫情影响交付进度。

2022年08月02日发布 报告要点： 购置税减免政策延续，政策呵护意图明确 7月29日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议明确提出延续免征新能源汽车购置税政策，彰显政策层面对汽车行业的持续呵护。结合当前疫情常态化背景下，促销费，稳经济发展需求，汽车仍然关键领域。而在汽车行业内部，新能源汽车正在成长为关键成长动力。结合宏观经济和汽车行业双层特征，新能源汽车未来发展前景乐观。 电动化渗透快速推进，降成本带动全产业链发展 我们前期报告指出，国内新能源汽车发展进入差异化引领，大众化渗透阶段。该阶段新能源汽车成本优势对于渗透率提升权重增大。而成本优势的来源，除了政策层面减免购置税等的优惠支持，更重要的在于车企本身的技术实力与降本措施。对于全产业链而言，开发降本新工艺，推动零部件国产化，加大规模优势是发展的重点方向。借助新能源汽车的快速渗透，国产零部件商将获得关键发展机遇。 智能网联持续渗透，关注长期发展机会。 7月5日，深圳市人大常务会官网公布《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》并自2022年8月1日起施行。国内首部智能网联汽车管理法规正式出台，标志L3级及以上自动驾驶迈入新阶段。叠加新能源与自主品牌升级普遍以智能网联技术为引领，产业链长期发展机会持续。 投资建议 建议主抓在电动智能汽车领域有技术基础和强烈转型意愿的自主整车企业，和持续深入电动智能赛道的零部件企业。整车层面，关注比亚迪、长安、广汽、吉利、长城等。零部件层面，一是电动智能关键赛道跟随行业持续发展，如热管理领域，核心标的三花智控、银轮股份、松芝股份等；二是工艺变革推动降成本的领域，如压铸工艺和一体化压铸产业链，核心标的拓普集团、广东鸿图、文灿股份等；三是重点部件国产化替代的领域，如空气悬架，核心标的保隆科技；域控制器，核心标的德赛西威、经纬恒润、均胜电子等。四是关注从传统车体系向电动智能体系转型的领域，核心标的双环传动、祥鑫科技、星宇股份等。 风险提示 新能源汽车发展不及预期；智能网联技术落地不及预期；零部件国产化不及预期

2022年08月02日发布 本周行业重要变化 1、价格：六氟价格持平。2、终端：7月4周，电车上险10.4w，同/环比+117.4%/+9.8%，较6月同期-17.1%，渗透率24.6%，T出口+停产上险较6月同期上险损失1.5w+；7月1-24累计电车31.4w，特斯拉产线升级后续产能提升。 本周核心周观点 美国新能源车刺激政策重燃希望。美国时间7月27日，此前一直反对BBB方案的民主党参议员曼钦与参议院多数党领袖舒默达成共识，将在参院支持《InflationReductionActof2022》（2022通胀削减方案）。该方案中提出车企可以继续为购买全新新能源车的消费者提供7500美元的税收抵免，同时为中低收入美国人购买新能源二手车提供至多$4000的税收抵免。若党内没有出现其他异见人士，民主党人需赶在2022财年结束的9月30日前推动该法案在参议院通过。 新政将刺激美国中低端市场加速电动化。若该方案顺利通过，我们认为：1）政策端：将驱动美国市场重回高增长，预计电动化渗透率有望直追中国和欧洲；2）供给端：特斯拉仍是未来几年爆发力最强的车企之一。福特、通用等美国传统车企电动化转型全面加速，新车型不断推出，在手订单饱满；3）需求端：美国售价2-3万美元燃油车年销量在700万辆以上，但电动化渗透率仅个位数。目前油价居高不下的情况，若该方案最终落地，经济性新能源车优势进一步凸显，销量有望迎来爆发。 各车企在手订单饱满，供给侧产能加速带动销量提升。目前美国各车企在手订单饱满，销量的提升更多来自于供给侧产能加速带动。例如：特斯拉德州工厂目前周产能1000辆，预计22年底/23年初提升到5000辆/周。福特F-150Lightning在手订单约20万辆，目前年产能8万辆/年，预计2023年年中产能达到15万辆/年。 投资建议：若该方案顺利通过，特斯拉、通用、丰田等车企将重获税收抵免，美国新能源车销量有望快速提升；目前市场对欧美终端预期较为悲观，我们判断上半年欧洲主要受制于供给端，关注供给改善后欧美终端边际变化。未来美国新能源车销量爆发，松下最为收益，主要由于特斯拉占比较大。LG能源供应车企最多。看好已进入日韩电池企业的恩捷股份、贝特瑞、容百科技等国产供应商，以及进入美系车企的三花智控、拓普集团等汽零供应商。 本周重要行业事件： 壹石通1H22业绩预告点评；长安深蓝SL03新车点评；美国新能源车刺激政策点评；黑猫股份跟踪点评；LGES2Q22业绩点评；中游环节更新：推荐负极行业；特斯拉跟踪点评；银轮股份跟踪点评。 子行业推荐组合：详见后页正文。 风险提示：电动车销量不及预期；产业链竞争激烈加剧；政策变动风险。

2022年08月02日发布 核心观点 迎峰度夏电力负荷不断增长，持续关注能源保供。近日，国家能源局、中央政治局会议等多次会议再次提及能源保供，能源供应问题成为持续关注点。7月份以后，随着我国经济增长和气温高升，电力消费和电力负荷出现较快增长，7月12—15日，全国的用电负荷屡创新高。随着“七下八上”负荷高峰期的来临，预计全国用电负荷还将继续攀升。 持续加强电力供需的监测和分析，推动重大电力项目的建设投产。国家能源局等机构多措并举，努力做好迎峰度夏保障工作。首先是持续加强电力供需的监测和分析。能源局与气象部门做好协调联动，跟各地的能源主管部门、电网、发电、行业协会做好对接会商，研判全国的电力供需形势，及时全面准确掌握各省的电力供需情况。其次，推动重大电力项目的建设投产。自去年迎峰度夏以来，全国新增投产各类电源1.8亿千瓦，今年上半年新增投产电源7000万千瓦，电源和电网项目的投产有效增强了电力保供能力。 提升发电燃料的保障和运行出力水平。目前，我国的电煤库存充足，电煤库存的水平达到了历史同期的最好水平。关于煤炭保障方面，国家压实了煤炭增产保供责任，稳定了煤炭保供政策，坚持全国煤炭产量调度，加快先进产能的投产，并加强电煤中长期合同履约监管。今年以来，核准了煤矿项目先进产能3770万吨/年，调整建设规模增加产能900万吨/年，并推动试生产产能6000万吨/年。 指导各地做好电力需求侧响应。近日，浙江地区电力需求侧响应相关措施，包括有序用电、部分工厂减产等引发关注。电力需求侧响应是全球通用的电力负荷管理手段，主要通过电力需求侧响应，利用市场化方式引导电力用户主动错峰、避峰，在有效达到减少尖峰负荷的目的同时，响应侧还能得到一定的经济补偿，有利于促进全社会的经济效益达到最优。今年以来，多地出台需求侧响应相关补偿政策，促进通过需求侧响应调整电力负荷。 今年夏季以来，我国出现了历史罕见的高温天气，电力负荷创出了历史新高，但是在能源保供政策指导下，全国的电力供需整体平稳有序，预计今年夏季用电高峰将平稳度过。但是随着经济发展以及冬季用能需求增加，预计今年冬季用能需求仍将处于高位，下半年电力供需将持续呈现紧平衡状态。电煤价格强控制之下，火电业绩有望实现实质性反转，新能源发电有望实现量价齐升。我们维持行业“看好”的投资评级，继续看好大水电、风光运营商、清洁能源转型三条投资主线，建议重视具有良好现金流的电力运营商。推荐华能水电、川投能源、长江电力、华能国际电力、大唐新能源等公司。 风险提示：碳中和政策落地不及预期；电力市场化改革不及预期；煤价下降不及预期；新能源建设与消纳不及预期等；

2022年08月02日发布 本周重点新闻跟踪 中共中央政治局7月28日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，审议《关于十九届中央第九轮巡视情况的综合报告》。中共中央总书记习近平主持会议。 本周重点产品价格跟踪点评 本周WTI油价上涨2.4%，为98.62美元/桶。 重点关注子行业：本周电石法PVC/橡胶/乙二醇/乙烯法PVC/聚合MDI价格分别上涨6.2%/4.7%/3.8%/1.5%/1.2%；尿素/纯MDI/氨纶/醋酸/液体蛋氨酸/VA/DMF/粘胶短纤/重质纯碱/有机硅/固体蛋氨酸/轻质纯碱价格分别下跌10.2%/5.7%/5.5%/4.3%/3.1%/2.8%/2.7%/2.6%/2.5%/2.4%/1.3%/0.9%；TDI/钛白粉/烧碱/VE/粘胶长丝价格维持不变。 本周涨幅前五子行业：液氯（华中）（+128.1%）、天然气HenryHub（现货）（+28.7%）、美国LPG（TEXAS）（+13.9%）、CBOT小麦（+9.6%）、PX（进口CFR）（+7.3%）。 电石法PVC：供应方面：下周部分企业延续停工或低产运行，安徽天辰结束检修后整体供应面有增加趋势；需求方面：下游行业整体开工一般，部分企业有抄底备货表现，加之近期电石厂家因限电等原因有降负生产表现，场内电石供量缩减支撑原料电石价格持续拉涨。综合以上，预计下周糊树脂市场价格或将小幅上涨。 橡胶：进入夏季，高温天气打压工厂开工积极性，下游拿货持续刚需补入为主，天然橡胶需求端弱势局面短期难改，但宏观面，美联储加息落地，大宗商品市场存在一定回暖可能，叠加天然橡胶供应面，未来两周国内部分产区存持续性降雨天气，或将影响割胶工作进行，对原料价格形成一定利好支撑，整体来看，预计下周天然橡胶市场价格或将有小幅上行可能。 本周化工板块行情表现 基础化工板块较上周上涨0.15%，沪深300指数较上周下跌1.61%。基础化工板块跑赢大盘1.76个百分点，涨幅居于所有板块第15位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：氟化工及制冷剂（+5.7%），其他塑料制品（+4.88%），其他橡胶制品（+4.7%），涂料油漆油墨制造（+4.24%），涤纶（+4.05%）。 重点关注子行业观点 （1）多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且21年四季度价格走高之下22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

2022年08月02日发布 测算出险或展期房企后续建安投入为4464-6335亿：2017-2021年全国住宅高层平均建安占同期全国住宅均价约24%，23家主要出险或展期房企2021年合同负债总额2.48万亿，按照预售前投入建安总投资25%假设，测算预售后剩余建安投入4464亿（2.48万亿*24%*75%）。按照3年交房周期估计，未交付楼盘主要对应2019-2021年销售，从销售额及销售面积两种口径测算，后续权益建安投入6335亿、5582亿。 销售下滑与融资受限，对旧项目“保交楼”资金支持或相对有限：2021年房企资金来源超一半（52.9%）来自销售回款（定金及预收款、个人按揭贷款）。受信用事件冲击，2022H1百强房企销售面积同比下降52.9%，16家有数据出险房企销售额合计为5950亿，同比降64%。同时由于预售金监管，除现房销售带来的回款外，新期房项目销售回款将优先保障该项目建安投入，仅超出资金监管要求部分能用于旧项目投入。从融资角度来看，2022年上半年主流房企境内外发债融资分别为2131亿和184.1亿，同比分别降12.9%和90.1%，房企到位资金中国内贷款同比降27.2%，且开发贷一般以项目为抵押、专款专用，很难用于旧项目。 资产转让仍存难点，地方政府需发挥更大职责：2021年下半年，央行、银保监积极推动优质项目并购，2022H1房地产行业收并购成交金额3802亿，同比增长16.8%。但由于出险方更倾向于公司层面引入战投，并购方更倾向收购优质项目；且交易对价的达成需要时间协商，土地及楼市降温背景下并购方扩表意愿不足，导致收并购耗时较长、落地较慢。7月政治局会议强调“压实地方政府责任，保交楼、稳民生”，我们认为地方政府将在“保交楼”中承担更多责任，考虑上半年全国土地出让收入同比下降31.4%，土地出让金大幅下降加上各地政府财政实力差异，直接财政支持或相对受限。预计各地政府将更多发挥统筹协同的职能，牵头组织对接国央企、金融机构，帮助受困房企、项目盘活现金流。 投资建议：短期来看楼市信心的修复、各方担忧的消除均需要时间，意味着后续销售端的复苏仍充满波折，持续建议关注强信用、强运营的优质房企保利发展、中国海外发展、滨江集团、越秀地产、招商蛇口、万科A、金地集团、天健集团等。 风险提示：1）政策改善及时性低于预期风险；2）个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险；3）行业短期波动超出预期风险。

2022年08月02日发布 基本结论 中国消费总量：中国消费在近十年增速稳定在10%左右，服务类消费支出增速快于商品增速。从社零增速来看，2022年月度同比与2020年提前两个月趋同，目前虽场景复苏与新冠疫情散发同存，但防疫政策不断优化、防疫新形势消费者逐渐适应，叠加出行需求挤压等，若下半年不发生严重疫情影响，预计GDP最终消费支出与社零总量同比增长好于2020年。 海外消费总量：疫情期间美联储无上限量化宽松组合拳，导致全球大宗商品价格高涨，俄乌冲突进一步推升能源价格。海外经济局势给我国出口带来不确定性。分析德国、美国、日本三国各自区域能源价格与消费的相关性可得，能源价格与三国的消费总量都是负相关关系，能源价格上涨对德国的冲击最大，其次是美国、日本。德国消费支出中食饮烟酒类、住房水电、家具家电设备、交通、教育等与能源价格负相关关系明显，衣服鞋类相关性最小，其次是餐饮和酒店；日本消费支出中，住房与水电燃料和能源价格有较高正相关性，餐饮酒店和能源价格有较高的负相关性，家居家用设备和半耐用品也与能源价格有一定的负相关性，其他品类与能源价格相关性较弱；美国能源价格对消费的影响介于德国和日本之间，居民消费支出与石油和天然气价格负相关，与煤炭价格正相关。 国内外品类景气路径：一、中国：2020年社零品类景气恢复经历食饮类必选-通信办公用品-日用穿戴-汽车的路径，家装类恢复节奏较慢力度较弱，今年疫情发生以来的3-4个月，景气恢复路径与2020年相似，其中汽车类大幅恢复。今年上半年旅游数据、酒店经营指标等代表服务型消费恢复均好于2020年同期。二、海外：今年上半年中国出口重点商品中，消费品中农产品、中药、箱包类、鞋靴、玩具仍处在高增长，显示出海外对基础必须消费品和非耐用的可选消费品的需求仍强劲；而耐用消费品中，家具及其零件只1.2%的同比增长，家用电器则是同比下滑7.2%。三、美国：从个人消费支出品类景气轮动看，2020年耐用品和外带食饮恢复较好，2021年服务消费中的交运、娱乐、餐饮住宿及耐用品持续景气，进入2022年，交运、娱乐、餐饮住宿持续景气而非耐用品景气度好于耐用品。 国内消费潜力：下半年有望成本回落，场景修复下需求抬升，文化数字化打造新消费场景。一、今年以来，PPI-CPI剪刀差逐步回落，消费品成本端有所好转，受成本困扰的大众消费品及航空等有望受益提价及成本回落，尤其是啤酒、速冻、航空、小家电等。二、场景逐步修复、暑期旺季、促销费政策及防控优化，共同带动6月以来部分线下消费的复苏。部分连锁餐饮截至7月24日已恢复至今年年初水平；乐园类消费在重开后快速恢复并带动周边住宿；6月电影票房收入恢复至去年同期九成。三、工业互联网、数字经济、文化数字化提高消费企业效率，增加消费新场景。 海外消费潜力：一、从本国国内购买力来看，日本、越南、马来西亚处在较好水平，从国际购买力（购买中国商品）来看，美国处在相对较好水平，可以通过进口商品来一定程度地抵消国内通胀带来的消费影响。二、美国高通胀下或调整对华关税，若后续豁免预计仍集中在低附加值，较低技术含量的一些商品，消费板块受益细分板块主要集中在纺服、家电、轻工板块。三、东南亚和南美消费者信心指数趋势向上，跨境电商有望有较大消费基础。 风险提示：新冠疫情持续影响且加剧、就业率及收入若大幅下降压制消费、地产链风险、海外消费需求弱、贸易摩擦加剧等。

2022年08月02日发布 主要观点 行情回顾：上周（7.25-7.29日，下同），A股申万医药生物行业指数下跌3.77%，板块整体跑输沪深300指数2.16pct、跑输创业板综指1.32pct。在申万31个子行业中，医药生物排名第31位。港股恒生医疗保健指数上周下跌5.97%，跑输恒生指数3.78pct，在12个恒生综合行业指数中，排名第11位。 本周观点：首款国产口服药获批，重点看好消费医疗边际向好 首款国产新冠口服药获批，加速复苏节奏。7月25日，国内自主研发的口服小分子新冠病毒肺炎治疗药物阿兹夫定片获得国家药监局批准。在显著改善临床症状方面，阿兹夫定片可以显著缩短中度的新型冠状病毒感染肺炎患者症状改善时间，提高临床症状改善的患者比例，达到临床优效结果：首次给药后第7天临床症状改善的受试者比例阿兹夫定组40.43%，安慰剂组10.87%（P值<0.001），受试者临床症状改善的中位时间阿兹夫定组与安慰剂组有极显著统计学差异（P值<0.001）；安全性方面，阿兹夫定片总体耐受性良好，不良事件发生率阿兹夫定组与安慰剂组无统计学差异，未增加受试者风险。在目前海内外疫情形势严峻的背景下，我们认为国产自主可控的新冠口服小分子药获批，有助于缩短患者核酸转阴时间，减轻防控压力，并进一步助力各行各业复工复产，强化消费复苏逻辑。 此外，中共中央政治局7月28日召开会议，要求做好病毒变异跟踪和新疫苗新药物研发。我们认为在国家政策鼓励下，后续将有更多有效的新冠疫苗和药物陆续落地，进一步推进复苏进程，利好终端医疗消费（眼科、牙科、医美等）、院内诊疗和临床试验正常化（院内制剂、耗材、CXO临床服务等）以及海外进出口顺畅平稳（创新药、防疫耗材和设备等）。 投资建议 维持医药生物行业“增持”评级。在有序复苏和“动态清零”防疫政策平衡下，我们认为市场将持续围绕“防疫和复苏”的主线逐步推进，复苏可能会成为更为重要的方面，重点关注药房、医疗服务、消费医疗、院内诊疗等复苏板块，以及新冠和猴痘疫情相关的检测、口服药、疫苗等板块。重点公司可关注：益丰药房、明德生物、奕瑞科技、康德莱、亿帆医药、可孚医疗、百济神州、惠泰医疗、悦康药业、欧普康视、南新制药等。 风险提示 新冠疫情反复；药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等

2022年08月02日发布 行业点评 本周A股港股地产涨幅靠前，物业持续回调。本周申万A股房地产板块涨跌幅为+2.8%，在各板块中位列第1；WIND港股房地产板块涨跌幅为+0.1%，在各板块中位列第5。本周恒生物业服务及管理指数涨跌幅为-2.8%，恒生中国企业指数涨跌幅为-3.1%，沪深300指数涨跌幅为-1.6%；物业指数对恒生中国企业指数和沪深300的相对收益分别为+0.3%和-1.2%。 上海扬州等地集中土拍结束，整体土拍热度仍处低位。本周全国300城宅地成交建面850万㎡，单周环比-18%，单周同比-30%，平均溢价率4%。2022年初至今，全国300城累计宅地成交建面27027万㎡，累计同比-49%；年初至今，华润置地、保利发展、滨江集团、招商蛇口、中国海外发展的权益拿地金额位居行业前五。 本周新房受二三四线城市带动，环比小幅上升，同比下降。本周（7月23日-7月29日）35个城市商品房成交合计459万平米，周环比+7%，周同比-14%。其中，一线城市周环比-9%，周同比+7%；二线城市周环比+13%，周同比-16%；三四线城市周环比+10%，周同比-31%。 本周二手房环比略下降，同比上升，二三四线城市同比改善。本周15个城市二手房成交合计170万平米，周环比-1%，周同比+19%。其中，一线城市周环比+9%，周同比-20%；二线城市周环比-3%，周同比+35%；三四线城市周环比-4%，周同比+59%。 百强销售整体降幅有所收窄，房企分化表现突出。全国百强房企1-7月累计全口径销售金额40772亿元，同比-49%（降幅较1-6月收窄2pct）；7月单月全口径销售金额6065亿元，环比-27%，同比-40%（降幅较6月收窄3pct）。头部央国企及主打改善产品房企销售表现更加强劲，TOP30房企中有7家单月同比为正，其中越秀集团、绿城中国单月同比增速超过30%，行业排名较1-6月有一定变化，TOP30中万科地产、绿城中国、滨江集团、旭辉集团、远洋集团、首开股份排名有所提升。 上海二批次土拍热度分化，保利、招商等强势补货。本次共推出34宗地块全部成交，其中13宗地块封顶达到中止价进入一次性报价阶段，封顶率38%（一批次为33%），12宗底价成交，底价成交率为35%（一批次为58%）。从拿地房企看，招商继一批次拿地4宗后，二批次再拿下5宗地块，华发继一批次拿地2宗后，二批次再获取4宗，保利获取5宗，34宗地块仅有4宗由民企竞得。从利润空间看，除2宗城中村改造地块，其余32宗中有31宗成交楼板价与房地联动价之差超2万元/平，其中6宗价差超4万元/平，给房企预留的盈利空间较为可观，本轮土拍成交的房企有望受益。 投资建议 继上周国常会后，本周政治局会议再提支持刚性和改善性住房需求，并首次出现“保交楼”表述，预计后续调控政策将持续宽松。地产板块，我们认为2021年下半年以来积极拿地，且主打改善产品的房企能率先受益于行业复苏，如绿城中国、建发国际集团、滨江集团。此外，建议关注强房产交易平台贝壳，其有望享受销售复苏；以及抗风险能力强的商管龙头华润万象生活，其有望受益消费场景复苏。 风险提示 宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约

2022年08月02日发布 1.CICV2022|市场监管总局李常青：汽车“沙盒监管”14个文件制定中 8月1日，在第九届智能网联汽车技术年会（CICV2022）主题发言中，国家市场监管总局质量发展局巡视员李常青透露，今年4月市场监管总局等5部门联合发布了《关于试行汽车安全沙盒监管制度的通告》，目前正在组织缺陷产品管理中心以及7家单位，80多位专家，形成《汽车安全沙盒监管实施方案》、《汽车安全沙盒监管目录清单》等14个配套程序文件。下一步，将按程序发布申报通知及实施方案，通过沙盒监管积极鼓励企业技术创新，倡导最佳安全实践。 2.7月中国汽车经销商库存预警指数为54.4%环比上升4.9百分点 8月1日消息，中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA（VehicleInventoryAlertIndex）显示，2022年7月中国汽车经销商库存预警指数为54.4%，同比上升2.1个百分点，环比上升4.9百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。 综合预计，8月汽车市场好于上年同期。中国汽车流通协会建议，未来汽车市场不确定性加大，经销商要根据实际情况，理性预估实际市场需求，合理控制库存水平，切勿松懈疫情防护。 3.受上游原材料影响零跑T03全系车型涨价 7月31日晚，零跑表示，受上游原材料价格上涨等因素影响，将对T03全系车型（2022款T03特别版除外）补贴后官方指导价进行调整。除特别版外其余5款车型售价调整为7.95万-9.65万，涨幅为5600元-6600元。 零跑表示，2022年7月31日22:00，T03全系车型暂停下单，在此之前已缴纳定金的订单不受影响。调整后的指导价将于2022年8月1日零时正式生效。 公开资料显示，这已是零跑今年内第二次调整产品价格。今年3月时，零跑也曾因原材料价格上涨等因素而调整T03补贴后指导价，调整后售价为7.39万-8.99万，涨幅为5000元-7000元。 4.宁德时代对中创新航提起新的专利侵权诉讼 8月1日，宁德时代与中创新航专利纠纷案又有了新进展，有消息称，宁德时代日前对中创新航提起了新的专利侵权诉讼，索赔金额1.3亿元，目前福建省高院已受理该案件。同时，宁德时代已正式向法院起诉中创新航不正当竞争。对上述消息，盖世汽车向宁德时代求证，其相关负责人表示“消息属实”。 5.受俄乌局势影响，麦格纳Q2净亏损1.56亿美元 今年第二季度，麦格纳国际营收同比增长3.6%至93.6亿美元，但由于俄乌局势升级导致大宗商品和能源成本上涨，该公司二季度净亏损1.56亿美元，其中包括一笔3.76亿美元的一次性减值支出，涉及麦格纳在俄罗斯的业务，该业务因俄乌局势升级而基本处于闲置状态。麦格纳在俄罗斯经营着6家工厂，雇佣了2500名员工。 6.新能源汽车购置税将继续免征 7月29日，国务院常务会议部署进一步扩需求举措，推动有效投资和增加消费。其中对汽车领域，会议指出，除个别地区外，限购地区要增加汽车指标数量、放宽购车资格限制；打通二手车流通堵点；延续免征新能源汽车购置税政策。 实际上，关于新能源汽车购置税免征政策明年是否延续在近期尤为受关注。7月19日，工信部在发布会上称，关于购置税的免征问题，大家普遍关心，国务院高度重视，常务会要求相关部门结合实际，认真研究免征新能源汽车购置税延期的问题。目前工信部相关部门正在加紧研究，尽快出台有关结果。 去年4月，财政部等三部委正式发布关于新能源汽车免征购置税有关政策公告，自2021年1月1日至2022年12月31日，对购置的新能源汽车免征车辆购置税。免征车辆购置税的新能源汽车是指纯电动汽车、插电式混合动力（含增程式）汽车、燃料电池汽车。

2022年08月02日发布 市场回顾 上周（2022.7.25-7.29），上证综指下跌0.51%，沪深300指数下跌1.61%，房地产板块上涨2.85%，房地产板块跑赢上证综指3.36个百分点，跑赢沪深300指数4.45个百分点。重点关注的A股地产股阳光城（000671.SZ）、招商蛇口（001979.SZ）、华发股份（600325.SH）涨幅居前，分别上涨18.65%、12.20%、11.32%，重点关注的H股地产股绿城管理控股（9979.HK）、旭辉控股集团（0884.HK）、富力地产（2777.HK）涨幅居前，分别上涨11.28%、9.23%和5.11%。 行业动态 百城土地成交累计同比降幅收窄，30城商品房销售累计同比降幅较前一周扩大。7.18-7.22，100大中城市成交土地规划建筑面积869.66万平方米，累计同比下滑56.85%，降幅较前一周有所收窄。30大中城市商品房成交292.73万平方米，累计同比下降34.91%，降幅较前一周略有扩大。 行业新闻 中央政治局会议指出，要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。 上海第二批次集中土地出让结束，34宗地全部成交，共收获土地出让金780亿元，总出让面积约119.66万方。 投资建议 伴随各地销售和土拍政策陆续放松，信用市场逐渐恢复，行业格局面临重塑，行业格局面临重塑，建议关注相关标的：绿城中国（3900.HK）、龙湖集团（0960.HK）、保利发展（600048.SH）、滨江集团（002244.SZ）、华发股份（600325.SH）、信达地产（600657.SH）、绿城管理控股（9979.HK）、中原建业（9982.HK）等。 风险提示 房地产政策调控效果不及预期；房地产销售不及预期。

2022年08月02日发布 核心观点: 事件公募基金陆续披露2022年中报 行情回顾汽车行业2022Q2区间涨跌幅为29.82%，在中信30个一级行业中排名第1位。2022Q2中信汽车行业指数相对于沪深300涨跌幅为18.69%，主要受到乘用车指数板块反弹幅度超过48%的强势拉动。2022Q2十大汽车重仓股占基金股票投资市值比为1.43%，环比提升0.49个百分点，同比提升0.45个百分点。 汽车行业子版块表现从相对沪深300表现来看，各子板块上涨强度排序为乘用车>摩托车>汽车零部件>商用车>汽车销售服务。2022Q2中信汽车行业指数相对于沪深300涨跌幅为18.69%，与2022年Q1(-7.68%)环比显著改善。从细分子行业来看，乘用车表现最好，Q2相对沪深300涨跌幅为37.17%；汽车销售服务表现最弱，Q2相对沪深300涨跌幅为-0.97%；Q2摩托车相对沪深300涨跌幅为14.52%；Q2汽车零部件指数相对沪深300涨跌幅为9.80%；Q2商用车指数相对沪深300涨跌幅为0.47%。 公募基金对汽车行业持仓及增减持情况2022Q2汽车行业中共有97家公司获得基金持仓，其中持有基金数最多的前五家公司分别为比亚迪（731支）、德赛西威（145支）、长安汽车（130支）、拓普集团（129支）、伯特利（121支）。A股基金方面，增持占流通股比例变化前五位的公司为科博达、常熟汽饰、隆盛科技、伯特利、钧达股份；减持占流通股比例变化前五位的公司为阿尔特、久祺股份、新泉股份、豪能股份、上声电子。沪深股通方面，增持变化前五位的公司为福耀玻璃、万丰奥威、爱玛科技、钱江摩托、广汽集团；减持变化前五位的公司分别为泉峰汽车、科博达、保隆科技、宇通客车、继峰股份。 沪深股通情况2022Q2沪深股通集中增持了福耀玻璃、万丰奥威、爱玛科技、钱江摩托、广汽集团，增持比例分别为3.25%、1.07%、1.04%、0.82%、0.81%；集中减持了泉峰汽车、科博达、保隆科技、宇通客车、继峰股份，减持比例分别为-7.86%、-5.48%、-4.06%、-1.96%、-1.23%。港股通方面，Q2持股占比前五位的公司为长城汽车、浙江世宝、广汽集团、福耀玻璃、首控集团，对应持股比例分别为38.13%、28.74%、26.11%、24.78%、20.54%。 投资建议：整车端推荐广汽集团、比亚迪、长安汽车、长城汽车等；智能化零部件推荐华域汽车、伯特利、德赛西威、经纬恒润、中科创达、科博达、均胜电子、星宇股份等；新能源零部件推荐法拉电子、菱电电控、中熔电气、拓普集团、旭升股份等。 风险提示：1、汽车销量不达预期的风险。2、零部件短缺导致的产业链风险3、原材料价格上涨对盈利造成不利影响的风险。4、基金持仓变动的风险