2022年08月02日发布 本周专题一：6月产业在线冰箱数据点评 6月产业在线冰箱数据出炉，冰箱内、外销分别同比-4.6%/-11.6%，内外销增速均回暖。内销来看，海尔/美的/海信单月同比分别为+2.7%/-13.8%/-13.0%，海尔仍性十足，美的、海信继续承压。海尔6月内销115万台，同比增长2.7%，增速环比上月持平，1-6月累计内销693万台，同比增长1.0%；美的6月内销50万台，同比减少13.8%，增速环比上月提升7.8pct，1-6月累计内销302万台，同比减少8.8%；海信6月内销40万台，同比减少13.0%，增速环比上月提升6.4pct，1-6月累计内销222万台，同比减少6.3%。出口来看，美的/海尔/海信增速分别为-28.7%/-25.2%/-24.2%，海外需求疲软致行业出货普遍承压。美的6月出口45万台，同比减少28.7%，增速环比上月回升6.8pct，1-6月累计出口324万台，同比减少19.6%；海尔6月出口5万台，同比减少25.2%，增速环比上月下降24.5pct，1-6月累计出口43万台，同比下降11.9%；海信6月出口47万台，同比下降24.2%，增速环比上月回落5.0pct，1-6月累计出口354万台，同比减少9.8%。 本周专题二：6月产业在线洗衣机数据点评 6月洗衣机数据出炉，内、外销分别同比-4.2%/-7.9%，内外销增速连续两月环比回暖。内销来看，美的/海尔6月增速分别为-5.5%/+1.3%，增速环比小有提升。美的6月内销85万台，同比减少5.5%，增速环比上月回升4.9pct，1-6月累计内销524万台，同比减少10.6%；海尔6月内销122万台，同比增长1.3%，增速环比上月回升0.2pct，1-6月累计内销735万台，同比减少2.9%。出口来看，美的/海尔/海信增速分别为-28.7%/-25.2%/-24.2%，海外需求疲软致行业出货普遍承压。美的6月出口45万台，同比减少28.7%，增速环比上月回升6.8pct，1-6月累计出口324万台，同比减少19.6%；海尔6月出口5万台，同比减少25.2%，增速环比上月下降24.5pct，1-6月累计出口43万台，同比下降11.9%；海信6月出口47万台，同比下降24.2%，增速环比上月回落5.0pct，1-6月累计出口354万台，同比减少9.8%。 板块观点 白电板块：白电修复的主要支撑来自于：1）疫情导致的高基数压力逐步减弱，2）大宗商品涨价趋势缓解，3）航运价格止涨企稳，4）高端化消费趋势渐成。但仍受长期因素困扰：1）宏观经济下行；2）地产拉动减弱等。对比来看，短期内支撑因素对白电企业经营成果的影响直接且见效，白电龙头短期盈利能力修复可期。 中长期看，国内白电市场已逐步转变为更新需求为主的存量竞争市场，在此背景下，我们更加看好白电龙头在品牌、渠道、研发、管理等底层基础能力方面构筑的深厚壁垒，相信其在白电这一延续性创新品类中，可以凭借积累优势实现强者恒强。同时，产品力优秀、供应链成熟、海外运营经验丰富的白电龙头具备海外市场渗透率提升机会，海外市场空间广阔。 厨电板块：厨电板块整体需求较为疲软，但子板块间表现有所分化，建议关注低渗透、高成长的集成灶子板块。我们认为，现阶段的集成灶渗透率尚低，而现存的存量房市场规模较大，有充足的渗透空间。同时，集成灶品类经历前期消费者教育后（特别是，2020年4家龙头企业率先上市后，品宣加强进一步提升集成灶的知名度），近二年的蓬勃发展，已推动部分头部企业完成从一至十的积累。伴随渠道建构、产品品类的日益完善，参照传统厨电龙头的发展轨迹来看，集成灶从十至百的跨越式发展可期。 清洁电器板块：扫地机和洗地机品类在低存量、供应决定需求的行业特征下，新品频出对渗透率提升具有较大的推动作用。石头科技推出的新款带拖布自清洁扫地机U10和洗地机G10S、科沃斯的新款带自清洁+自集尘+自烘干的扫地机地宝X1，以及云鲸的第二代带自清洁+自换水+自烘干的新品扫地机J2，这些新品相较以往无论在产品性能或工业设计上均有明显改善，符合当前消费升级趋势，预计将进一步刺激终端销售。同时，洗地机的快速放量亦吸引美的、莱克、九阳、苏泊尔、新宝等企业的迅速跟进，洗地机等新兴清洁电器板块的高景气度确定性较强。 投资建议 建议关注竞争格局持续优化且盈利能力有望边际改善的白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器。 建议关注全面推进产品、品牌、渠道、管理等多维组织能力提升的集成灶龙头亿田智能，以主品牌布局集成灶新品的传统厨电龙头老板电器，以及产品结构持续优化、多元渠道稳健拓展的集成灶龙头火星人。 建议关注综合优势突出、借助智能生活电器打造第二增长极的扫地机器人龙头科沃斯，以及技术壁垒深厚、海外渠道快速拓展的扫地机器人龙头石头科技。 风险提示 宏观经济增长不及预期导致居民购买力下降；地产调控严峻对下游家电需求产生负面影响；疫情反复影响复产复工等。

2022年08月02日发布 事项： 8月1日，工信部、国家发改委、生态环境部印发《工业领域碳达峰实施方案》，方案明确了工业领域碳达峰进程的总体目标，提出了调整产业机构、推进节能降碳、推行绿色制造、发展循环经济、加快绿色低碳技术变革、推进数字化转型的六大重点任务，部署了重点行业碳达峰和绿色低碳产品供给提升的两大重大行动。 平安观点： 绿色低碳工业发展为分布式清洁能源多元利用打开空间，分布式光伏发展势头将延续。方案提出，“十四五”期间建成一批绿色工厂和绿色工业园区，到2025年规模以上工业单位增加值能耗较2020年下降13.5%，“十五五”期间基本建立以高效、绿色、循环、低碳为重要特征的现代工业体系。政策强调深入推进节能降碳，支持具备条件的企业开展“光伏+储能”等自备电厂；完善差别电价、阶梯电价等绿色电价政策，提升消纳绿电比例；积极推行绿色制造，打造绿色低碳工厂、工业园、供应链。今年以来，《促进新时代新能源高质量发展实施方案》、《“十四五”新型城镇化实施方案》、《城乡建设领域碳达峰实施方案》、《建筑节能与可再生能源利用通用规范》等文件均有强调加快分布式能源发展，我们认为，绿色低碳的现代工业发展，离不开分布式光伏、分散式风电等清洁能源的综合应用。今年上半年，国内新增光伏装机30.88GW，其中分布式光伏装机19.65GW占比超六成（工商业10.74GW，户用装机8.91GW），江苏、浙江、山东、广东等用电负荷较大、工商业较发达的区域贡献了较大部分工商业分布式光伏装机增量。预计随着钢铁、建材、石化化工、有色等重点行业碳达峰进程的推进，分布式光伏和智能“光伏+”等模式将延续强劲发展势头，实现多元化布局。 工业绿色低碳技术变革将加快，看好技术进步引领的产业趋势。本次方案积极推动绿色低碳技术重大突破，推广一批高效储能、能源电子、氢能、碳捕集利用封存等关键核心技术。同时，方案重点部署了绿色低碳产品供给提升行动，一方面推动光伏、新型储能、重点终端应用、关键信息技术产品协同创新；推进先进太阳能电池及部件智能制造，提高光伏产品全生命周期信息化管理水平；支持低成本、高效率光伏技术研发及产业化应用。另一方面持续推动陆上风电机组稳步发展，加快大功率固定式海上风电机组和漂浮式海上风电机组研制，开展高空风电机组预研。重点攻克变流器、主轴承、联轴器、电控系统及核心元器件，完善风电装备产业链。我们重点关注技术变革引领的产业趋势，包括海上风电和新型电池等。今年以来N型光伏电池产业化发展加速推进，TOPCon、HJT、IBC技术竞相发展；近期全球首款钙钛矿商用组件α成功交付，用于工商业分布式钙钛矿电站；全球第一条GWH钠离子电池生产线落成，将加快钠离子储能电池产业化落地速度，技术变革推进产业发展。此外，政策提出大力发展循环经济，研究退役光伏组件、废弃风电叶片等资源化利用的技术路线和实施路径。预计随着庞大增量与存量新能源电站运营发展，新能源运维后市场发展机会将受到更多关注。 政策推进工业绿色微电网建设，风光储氢多能互补模式将实现高效利用。政策强调增强源网荷储协调互动，引导企业、园区加快分布式光伏、分散式风电、多元储能、高效热泵、余热余压利用、智慧能源管控等一体化系统开发运行，推进多能高效互补利用，促进就近大规模高比例消纳可再生能源。加快新型储能规模化应用，推进氢能制储输运销用全链条发展。风光储氢和智慧能源一体化发展，将挖掘新能源对现代工业体系、绿色工业园区的服务属性，实现清洁能源自身发展的同时，为工业领域提供减碳能效服务，促进重点行业提效降本、达成双碳目标。 投资建议：三部委推进工业领域碳达峰进程，分布式光伏、分散式风电、新型储能、智能电网、新能源制氢、氢能制储运销用等领域将受益。建议关注光伏和风电核心制造环节，如布局N型电池技术的光伏厂商晶澳科技、隆基绿能、天合光能、钧达股份、迈为股份、捷佳伟创等；2025年公共机构新建建筑屋顶光伏覆盖率有望达到50%，建议关注分布式光伏和BIPV业务应用，如天合光能、隆基绿能BIPV产品系列，以及光储逆变器领域禾迈股份等。 风险提示：1、重点工业行业清洁能源利用不及预期。2、新能源企业竞争加剧导致盈利水平不及预期。3、新型技术线路降本增效不及预期。

2022年08月02日发布 核心观点 “鸽声嘹亮”宏观环境回暖工业金属反弹 本周政治局会议稳字当头，强调保持经济社会发展大局总体稳定，强调房地产保交付和加大基建投资。美联储议息会议加息75bp，符合市场预期，且释放放缓加息节奏的信号。国内外宏观环境改善，工业金属有望继续修复。1）铝：国内7月铝型材企业行业PMI落于荣枯线之下，其中建筑、工业型材PMI指数分别为38.2、40.3，需求持续偏弱，房地产保交付下建筑型材需求料逐步改善；供应端国内投复产产能持续释放产量，不过截止6月底建成产能已高达4400万吨，逼近产能天花板，中长期来看供给存在刚性。2）铜：智利Codelco逐步重启正在进行的两个项目，但供应风险仍在，五矿资源因LasBambas生产持续受到社区问题影响，取消产量指引，嘉能可下调铜矿产量指引，进口铜精矿加工费TC继续下滑，粗铜供应紧张，部分冶炼厂产量受到小幅影响。进口货源未能顺畅的流入国内市场，且部分冶炼厂依旧处于检修阶段，国内快速去库，短期内支撑铜价反弹。推荐关注：天山铝业、神火股份、云铝股份、紫金矿业、楚江新材。 供应依旧偏紧需求热度不减锂价维持高位运行 四川地区受限电影响产能已经恢复，检修厂家已复工正常生产；盐湖端厂家已进入满产黄金月，产量有所提升；锂矿资源紧俏，整体供应紧张局面仍延续。本周电池级碳酸锂全国均价48.31万元/吨，电池级氢氧化锂全国均价49.09万元/吨，均与上周持平。目前下游厂家基本全面复产，需求端持续火热，锂价有望持续保持强势。推荐关注：天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、融捷股份、永兴材料。 炼厂检修增多镁价料止跌企稳 7月底镁价降幅放缓趋稳运行。下游刚性需求延续按需采购，由于当前镁价基本降至工厂成本线，且夏季高温工人紧缺，让价出货意愿不大，工厂夏季检修，稳市意愿增强。考虑到目前镁价已降至工厂成本线，部分工厂已然亏损，预计镁价下方空间有限，但下游需求不佳抑制涨幅，短期镁价或震荡中重心小幅上移。推荐关注：云海金属、三祥新材。 美联储7月加息落地鲍威尔鸽派表态金价或继续上涨 美联储议息会议如期加息75bp，鲍威尔鸽派表态释放可能放缓加息节奏的信号，美元指数大幅走弱，为金价上行提供动力；随着美联储多次快速加息，市场对美国经济衰退预期升温，十年期美债收益率高位持续回落。地缘政治问题有所升温，全球能源紧张延续，短期金价或继续反弹。推荐关注：赤峰黄金、中金黄金、山东黄金、银泰黄金。 风险提示：地缘政治冲突、经济衰退、疫情扩散。

2022年08月02日发布 7月单月百强房企操盘口径销售额同比-39.7%，环比转负至-28.6%。根据克而瑞公布的2022年7月销售业绩排行榜数据，TOP100房企实现单月操盘口径销售金额5234.0亿元，同比降低39.7%，降幅较6月缩窄3.3个百分点；环比降低28.6%。TOP100房企实现单月权益口径销售金额4196.7亿元，同比降低42.8%，降幅较6月扩大1.5个百分点；环比降低28.5%。各梯队1-7月累计销售金额同比依然保持较大幅度的下滑：TOP10头部房企同比降幅最小，TOP31-50房企同比降幅最大。从2022年1-7月操盘口径销售金额来看，跌幅最小的是TOP10房企，同比下降43.8%；TOP11-20房企排名第二，同比下降50.6%。跌幅最大的是TOP31-50房企，同比下降54.8%。从2022年1-7月权益口径销售金额来看，跌幅最小的是TOP10房企，同比下降47.9%；TOP51-100房企排名第二，同比下降48.6%。跌幅最大的是TOP31-50房企，同比下降53.9%。 龙头公司方面，7月单月操盘口径销售额TOP40中9家同比正增长，5家环比正增长。从7月单月操盘口径销售金额来看，万科地产最高为371.9亿元，其次为碧桂园、保利发展、绿城中国、华润置地，分别实现销售金额365.8、300.2、272.6、266.2亿元。从单月同比增速看，TOP40房企有9家实现同比正增长。其中万达集团同比表现最佳，单月同比增长167.1%，其次为越秀地产108.3%、绿城中国20.0%、华发股份19.1%、华润置地13.8%。从单月环比增速看，TOP40房企仅5家实现环比正增长。其中融信集团环比表现最佳，单月环比增长184.9%，其次为首开股份38.7%、阳光城28.8%、龙光集团24.6%、旭辉集团19.3%。 7月呈现弱复苏主要有以下四点原因：（1）6月传统冲量月份已过，多数房企7月供应量下滑；（2）近期全国部分项目停工停贷消息打击市场信心，中小规模民企销售进一步受挫，叠加部分新房需求转向二手房市场；（3）地方政策放松节奏趋缓，根据我们不完全统计，中央及地方放松政策数量已经由5月最高点142条降至7月的83条，且一二线城市放松力度稍弱；（4）去年下半年基数下行，7月同比有部分属于被动改善。整体看目前处于弱复苏阶段，我们认为在中央多次提及“保交楼”的情况下，未来停工对市场情绪的冲击将逐步减弱；但打破当下销售萎靡仍需政策加码，特别是核心一二线城市的限购限贷依然有充足的放松空间。 7月各城市销售进一步分化，若一二线城市放松政策进一步加码，我们认为深耕高能级城市、口碑良好、现金流健康的优质房企销售基本面将在Q3率先显著复苏。一线城市表现坚挺，7月上海、北京表现亮眼，深圳维持市场热度。但二线城市较为分化，杭州表现良好，但南京、苏州较为低迷。三四线整体表现较差，基本延续4-5月的同比跌幅。综上，我们认为布局聚焦高能级核心城市的优质房企环比将有明显改善，同比降幅显著缩窄；而低能级销售占比较高的房企环比同比表现为弱复苏。 投资建议：房地产多点爆发的问题需要系统性的解决方案。与2008/2014年不同，本轮周期供需两端均存在很多阻塞，需要政策多点开花。下半年到年底，有望见到第二波强力放松政策的加持，地产和物业均有绝对收益的空间，维持地产开发板块“增持”评级。建议关注：A股—滨江集团、保利发展、华发股份、万科A、金地集团、招商蛇口、建发股份；H股—绿城中国、华润置地、中国海外发展、越秀地产、中国海外宏洋、中国金茂；物业—A股关注招商积余；H股关注华润万象生活、绿城服务、中海物业、保利物业。 风险提示：政策出台速度和执行力度不及预期，基本面继续下行引发连锁反应，疫情反复影响超预期。

2022年08月02日发布 事件概述: 7月重点新能源车企交付量发布，据各公司披露数据： 蔚来10,052辆，同比+26.7%，环比-22.4%； 小鹏11,524辆，同比+43.3%，环比-24.7%； 理想10,422辆，同比+21.3%，环比-20.0%； 广汽埃安25,033辆，同比+137.8%，环比+3.8%； 哪吒14,037辆，同比+133.5%，环比+6.7%； 零跑12,044辆，同比+173.5%，环比+7.0%； 赛力斯7,807辆，同比+8873.6%，环比+1.9%； 极氪5,022辆，环比+16.7%。 分析与判断: 交付量增速减缓“蔚小理”环比回落 行业温和恢复，新势力环比增速放缓。据乘联会数据统计，7月狭义乘用车零售数据预计为177.0万辆，同比+17.8%，其中新能源零售预计为45.0万辆，同比+102.5%，远超行业平均。主要新能源车企7月销量同比均呈大幅上升态势，其中广汽埃安、蔚来、小鹏、理想、哪吒、零跑单月销量全部破万。环比来看，新势力车企表现有所分化。“蔚小理”在6月交付量集体大幅增长后，7月交付量出现回落。我们认为6月的冲高对本月订单存在一定的透支。哪吒、零跑交付量较上月仍保持小幅增长。 蔚来：7月交付10,052辆，同比/环比分别为+26.7%/-22.4%。22M1-7累计交付60,879辆，同比/环比分别为+22.0%/+5.8%。据公司透露，7月ET7受到压铸件供应短缺的影响，损失了数千辆的产能，一定程度上拖累了ET7本月的交付量。同时，中大型SUVES7和中型轿跑ET5分别将于8月/9月开启交付。我们认为，供应问题缓解后，未来公司交付量有望迎来较高增长。 小鹏：7月交付11,524辆，同比/环比分别为+43.3%/-24.7%。其中G3交付1,519辆、P5交付3,608辆、P7交付6,397辆。P7/P5下滑明显，环比分别为-20.5%/-35.5%，是本月交付量下降的主要因素。22M1-7累计交付80,507台，同比/环比+107.6%/+8.8%。据我们线下调研了解，小鹏在7月中旬开启了较大力度的促销活动，但全月销售量仍然承压。据公司表示，小鹏首款智能旗舰SUVG9将于8月开启预订，9月迎来上市。我们认为，G9有望凭借其领先全行业的智能化优势成为爆款，为小鹏22H2带来销量和整体毛利的双重提振。 理想：7月交付10,422辆，同比/环比分别为+21.3%/-20.0%。22M1-7交付70,825辆，同比/环比分别为+82.8%/+4.1%。据公司透露，由于芯片等零部件无法及时供货，对理想One本月的交付造成了一定的影响，但订单数据表现仍然较好。理想L9将在8月底开启交付。据官方宣布，L9累计订单量已经超过5万，其中确认订购的数量超过3万。我们认为，L9有望凭借其超越级别的产品力和极高的性价比，成为公司的第二个爆款单品。预计稳态月销量可达1万辆。 哪吒：7月交付14,037辆，同比/环比分别为+133.5%/+6.7%，取得7月新势力车企销量冠军。22M1-7交付77,168辆，同比/环比分别为+184.6%/+43.7%。7月31日，基于哪吒自研的山海平台的首款中高端定位产品哪吒S正式上市，售价为19.98-33.88万元，包含增程式、后驱、四驱等多个版本。哪吒S配备行业领先的软硬件水平，代表着公司产品向上、品牌向上的愿景。 零跑：7月交付12,044辆，同比/环比分别为+173.5%/+7.0%。22M1-7交付64,038辆，同比/环比分别为+267.0%/+88.3%。公司于7月31日宣布受原材料价格影响，对其销售主力车型T03进行价格上调，幅度为0.56-0.66万元。新价格将于8月1日生效。我们认为，由于零跑T03售价偏低，目标客户群价格敏感度较高，此次调价或将对未来短期的销量产生一定的抑制。 投资建议： 新势力重磅新品加速推出，产品力持续驱动需求增长。新势力车型迭代速度加快，今年Q2起蔚来/小鹏/理想正在迎来全新产品周期，智能化配置进一步升级，产品力显著提升，为公司带来品牌向上的空间，并有望驱动销量增长曲线更为陡峭，受益标的【小鹏汽车H、理想汽车H】。 新势力正在加速供应链国产化，高性价比+快速响应的产业链相关标的有望显著受益，推荐从产品维度（增量部件）+客户维度（新势力等产业链）选择标的，双维共振最佳。 1、产品维度： 看好汽车智能化+轻量化相关标的，智能化推荐：智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威*】、智能座舱-【上声电子、福耀玻璃、继峰股份】；轻量化推荐：【文灿股份、爱柯迪、拓普集团】，受益标的【旭升股份】。 2、客户维度： 看好特斯拉+新势力产业链：【拓普集团、新泉股份、双环传动、上声电子、隆盛科技、文灿股份】，受益标的【旭升股份】。 风险提示 新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；芯片短缺影响。

2022年08月02日发布 要点 重点子行业观点 在智能手机、新能源汽车、半导体国产化等下游产业拉动下，中国装备制造行业从过去大而不强走向了整体竞争力大幅提升的新阶段，高端机械设备整机和零部件的技术创新持续突破，不断实现国产化并努力走向全球化。 1）工程机械：7月挖掘机的海外销量将超国内销量,国内销量降幅有望继续收窄。据《工程机械》杂志预测，22年7月挖掘机销量预计1.87万台，同比+8%，国内0.92万台，同比-25%，海外0.95万台，同比+89%。关注三一重工、恒立液压、中联重科、艾迪精密等。 2）机器人及通用自动化：TeslaBot赋能机器人及自动化产业链，减速器、伺服电机等核心零部件环节国内厂商进入的概率较大。中国1-6月工业机器人产量达20.2万台，同比下降11.2%，其中，6月产量达4.6万台，同比上升2.5%，环比增长26%。关注中大力德、绿的谐波、禾川科技、昊志机电、亿嘉和等。 3）显示自动化设备：MicroLED的技术难点“巨量转移”技术难点仍在攻克过程中。利亚德等厂商巨量转移良率已达到99.99%，但MicroLED要实现量产对巨量转移技术的良率的要求在99.9999%及以上水平，目前各家企业仍在巨量转移技术的攻克阶段。根据爱思强公布的半年报，MicroLED量产设备需求强劲。Micro LED相关标的关注精测电子、德龙激光。 4）锂电设备：重视下半年集中招标、PET铜箔工艺、充换电市场。需求政策双驱动，极速充电成焦点，助力充电桩市场迈向千亿黄金赛道，新能源汽车销售量与保有量拾级而上，充电桩仍有较大缺口，行业景气度高。东威科技22年中报表示PET复合铜膜在锂电行业的大批量应用是必然的，主要是由PET复合铜膜的高安全、高比容、长寿命、高兼容等四个先进性所决定。 5）光伏设备：TOPCon与HJT继续并行发展，铜电镀工艺备受产业重视。电池技术进入新旧迭代关键期，HJT热度持续攀升；钙钛矿电池产业化提速，研发速度大幅度加快，核心设备（镀膜设备）GW级量产。电镀工艺设备关注东威科技、芯碁微装、罗博特科。 6）风电设备：全球风电装机处上升通道，国内风电招标超预期，下半年风电装机量有望超预期。国家鼓励政策有望提高开发商积极性，分散式风电装机大幅增长。根据GWEC预测数据，到2026年全球风电新增装机将达128.8GW（陆上风电97.4GW，海上风电31.4GW）。国内上半年风电招标规模达53.47GW，下半年风电装机量有望超预期。 7）半导体设备：盛美半导体即将成为多类关键设备环节作为支撑点的全新平台型半导体设备企业，有望在产品平台化方面脱颖而出，成为国内三大半导体设备平台型龙头之一。中国大陆半导体设备将形成三大支柱：北方华创、中微+拓荆+睿励、盛美上海，类似AMAT、Lam Research、TEL的全球半导体设备竞争格局。半导体设备龙头上半年业绩超预期增长，国内晶圆厂逆周期扩产，并叠加半导体产业整体国产化，继续看好半导体设备行业穿越全球芯片周期的投资机会。 近期推荐组合：推荐三一重工、中联重科（A/H）、恒立液压、伊之密、先导智能、双良节能；建议关注绿的谐波、埃斯顿、大族激光、德龙激光、利元亨、赢合科技、联赢激光、海目星、晶盛机电、奥特维、京山轻机、捷佳伟创、杭萧钢构、大金重工、恒润股份、新强联、精测电子、华兴源创、快克股份、天准科技、中大力德、赛腾股份、东威科技、芯碁微装、罗博特科、昊志机电、亿嘉和。 风险分析：宏观经济波动的风险；基建投资不及预期的风险；国际贸易摩擦的风险；市场竞争加剧的风险。

2022年08月02日发布 政策有望拉动需求+上游成本压力减弱 商务部出台促消费具体措施，拉动绿色智能家电消费。需求方面，政策利好有望拉动需求：7月22日，国务院通过商务部制定《关于促进绿色智能家电消费的若干措施》，7月28日，国家商务部联合13个部门发布了《关于促进绿色智能家电消费若干措施的通知》，进一步落实全国家电以旧换新、绿色智能家电下乡等9条鼓励政策，预计对疫情冲击后的家电市场需求将产生正向拉动。成本方面，原材料价格持续走弱有望抬升板块盈利中枢。长江有色市场平均铜价由6月初的72260元/吨降至7月29日的60480元/吨，降幅高达16.3%。同比来看，2022年1-6月冷轧板的平均价格同比下降9%，7月同比下降30%；2022年1-6月铜的平均价格同比上升8%，7月同比下降16%，价格走弱趋势加深。同时，家电主要品类价格上涨，例如2022年1-6月空调行业均价涨幅大致为6%。综合成本下降叠加产品提价，家电行业的利润改善可以预期。投资建议：（1）受益于基本面复苏的传统龙头，关注海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器；（2）受益于国内经济复苏，以及汇率海运等外部因素缓解的小家电，关注苏泊尔，新宝股份，小熊电器；（3）景气度高位的新兴家电，相关标的有科沃斯、极米科技。 基本面：地产承压至阶段性高点，空调内销预期表现积极 地产数据：1-6月新房销售面积同比-22.2%，商品房销售市场同比跌势放缓。2022年1-6月，商品房销售面积较2021年同期下降22.2%。6月份，新建商品房市场销量持续下行趋势有所好转，跌幅不再继续扩大，但成交规模仍处低位，市场是否进入恢复通道仍有待观察。当下政策层虽密集出台新政但尚未迎来成效收获期，购房者仍普遍处于观望状态，各区域楼市销售表现低迷进一步影响房企对地产投资的信心。2022年6月，一/二/三四线城市单月销售面积增速分别为-43%/-53%/-16%，跌幅较5月有所收窄。2022年1-6月，房屋新开工面积同比下降34.4%，房屋新开工规模持续处于深度调整期，下跌背景与房企的经营模式、行业规模、市场需求都有直接的关系。2022年1-6月，房屋施工面积同比-2.8%；房屋竣工面积同比-21.5%。 家电产销：（1）空调：出厂方面，6月家用空调出货1422万台（yoy-13.8%），其中内销923万台（yoy-10.9%），稳增长政策持续发力，同时夏季旺季临近，但渠道商备货意愿并不强烈，空调内销下降；6月空调出口498万台（yoy-19.0%），同比降幅扩大。零售端：6月空调全渠道零售量/额同比-23.1%/-19.0%，受疫情反扑及地产市场低迷影响。6月线上/线下价格维持增长，同比分别+3%/+7%。（2）大厨电：6月油烟机全渠道零售量/额同比-12%/-8%。（3）冰箱&洗衣机：6月冰箱全渠道量/额同比为-8.6%/-2.6%；6月洗衣机全渠道量/额同比为-10.9%/-8.4%。（（4）清洁电器：6月清洁电器全渠道销售量/额同比分别为-21.5%/-6.8%，全渠道量/额较2019年同期+15.3%/+85.7%。 风险提示：地产销售不及预期；原材料成本大幅上升；本币大幅升值。

2022年08月02日发布 军工新材料：电解钴价格小幅回落。（1）本周电解钴价格33.20万元/吨，环比-2.1%。电解钴和钴粉比值0.98，环比+2.3%；电解钴和硫酸钴价格比值为5.72，环比+3.0%。这两个比值说明本周军工相对于制造业和新能源车表现转强。（2）碳纤维本周价格181.3元/千克，环比+0%。毛利57.51元/千克，环比+0%，价格和毛利均处于20年以来较高水平。（3）钛、铼、铍价格环比与上周持平。 新能源车新材料：电车材料仅碳酸锂价格继续上涨。（1）本周Li2O5%锂精矿中国到岸价已达到6400美元/吨，环比+0%。（2）本周电碳、工碳和电池级氢氧化锂价格分别为47.03、45.57和46.75万元/吨，环比+0.1%、+0.15%和+0%。WIND显示电碳LC2211合约价格本周为48.35万元/吨，环比+0.31%，已升水近1.32万元/吨。本周碳酸锂产量8119吨，创年内单周产量新高值，主要系四川地区限电影响恢复以及青海盐湖厂家进入满产黄金时期。下游需求继续向好，本周磷酸铁锂和三元产量分别达到18670吨和11705吨，环比+1.14%和+1.39%，其中磷酸铁锂周度产量再创年内新高值。（3）本周硫酸钴价格5.65万元/吨，环比-6.61%，主要系下游需求整体表现弱势。（4）本周磷酸铁锂、523型和811型正极材料价格分别为15.50、32.65和35.45万元/吨，环比+0%、-0.3%和+0%。（5）本周氧化镨钕价格807.50元/公斤，环比-1.2%，已连续7周下滑。 光伏新材料：多晶硅价格小幅上涨。（1）本周光伏级多晶硅价格38.32美元/千克，环比+3.2%，价格仍处于近6年较高位置。（2）本周EVA价格22,700元/吨，环比+0%，保持2013年来较高位置。（3）本周3.2mm光伏玻璃镀膜价格27.5元/平米，环比+0%。 核电新材料：核电新材料价格与上周持平。（1）本周氧氯化锆、海绵锆、氧化铪、硅酸锆、锆英砂价格分别为21,750元/吨、240元/千克、4500元/千克、20313元/吨、18562.5元/吨，环比+0%，+0%，+0%，+0%，+0%。 消费电子新材料：主要品种价格均回调。（1）本周四氧化三钴价格22.75万元/吨，环比-3.19%。本周钴酸锂价格425.0元/千克，环比-3.4%。（2）本周碳化硅价格8,500元/吨，环比+0%；本周高纯镓、粗铟和精铟价格分别为3,525、1,400、1,500元/千克，分别环比+0%、-1.4%、-1.3%；本周二氧化锗价格6,050元/千克，环比-3.2%。 其他材料：铂、铑、铱价格涨跌互现。（1）本周99.95%铂、铑、铱价格分别为205、3,485.5、1,155元/克，环比+1.5%、-7.8%、-3.3%。 建议关注标的：继续全面看好金属新材料板块。锂精矿价格处于高位仍利好锂资源自给率高的企业。建议关注天齐锂业、融捷股份、赣锋锂业；青海建设世界级盐湖产业基地被再度提及，国内自主可控的盐湖资源具有重大战略意义，建议关注盐湖股份、科达制造、蓝晓科技。 风险提示：估值过高风险；技术路径变化的风险；企业经营激进、战略出现偏差、治理失败等风险、宏观政策以及流动性调整的风险。

2022年08月02日发布 流动性：7月BCI中小企业融资环境指数环比上月+9.50%。（1）BCI融资环境指数2022年7月值为48.51，环比上月+9.50%，阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现（54.02），2021年以来的最低点出现在2022年5月（40.91），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2022年6月为-5.6个百分点，环比+0.9个百分点。 基建和地产链条：五大品种钢材总库存降至2019年同期水平。（1）本周价格变动：螺纹+4.65%、水泥价格指数-0.13%、橡胶+2.10%、焦炭-7.87%、焦煤-8.42%、铁矿+17.91%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别-2.10pct、+2.19pct、+0.54pct、+3.11pct；（3）五大品种钢材总库存本周为1835.93万吨，环比-5.77%。 地产竣工链条：平板玻璃周开工率降至今年新低水平。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-1.62%、-0.74%；（2）本周钛白粉利润为1115元/吨，环比+48.12%，平板玻璃毛利润为-130元/吨，亏损显著减少；（3）平板玻璃本周开工率85.67%。 工业品链条：半钢胎开工率处于同期中位。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化+1.38%、+5.70%、+3.50%，对应的毛利变化-22.92%、+10.44%、扭亏为盈；（2）2022年7月30日当周，乘用车批发及零售日均销量为12.8万辆，较7月23日数据环比+29.14%。 细分品种：铜/铝价格持续回升。（1）石墨电极：超高功率为27500元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为5967.05元/吨，环比-0.89%；（2）镍：价格为181600元/吨，环比上周-1.41%；（3）预焙阳极：本周价格为7750元/吨，环比+0.00%；（4）电解铝价格为18610元/吨，环比+3.50%，测算利润为337.9元/吨（不含税），扭亏为盈；（5）钢铁行业综合毛利润为391元/吨，较上周+6.92%；（6）钼精矿价格为2410元/吨，环比-2.03%；（7）本周电解铜价格为60460元/吨，环比+5.70%。 比价关系：新疆地区与上海螺纹价差维持200元/吨的同期高位水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为5.13；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为-30元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达380元/吨，环比-90元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.10；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达460元/吨，环比上周+9.52%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为200元/吨。 出口链条：6月美国PMI新订单值环比-5.9个百分点至49.2%。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为3188.61点，环比-1.27%；（2）本周美国粗钢产能利用率为79.60%，环比+0.70个百分点；（3）2022年6月，美国PMI新订单值为49.20%，环比-5.90个百分点。 估值分位：本周沪深300指数-1.61%，周期板块表现最佳的是工业金属（+3.53%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是18.56%、66.63%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.44，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。 投资建议：铜、铝、钢价格连续2周回升，电解铝利润扭亏为盈，预焙阳极价格处于2017年以来高位水平，建议关注索通发展；后续稳增长有望带动钢材需求回升，建议关注马钢股份、华菱钢铁、八一钢铁、新钢股份、宝钢股份。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。

2022年08月02日发布 市场表现： 上证指数本周-0.51%，收报于3253.24点；创业板指本周-2.44%，收报2670.45点；沪深300本周-1.61%，收报于4170.10点。房地产板块+2.85%，在31个行业内位列第1位。 新房成交：成交面积同比-14.5%，环比+9.8% 本周（7.22-7.28），我们重点跟踪的32城一手房成交面积合计约322万方，同比-14.5%，环比+9.8%。其中，一线（4城）一手房合计成交面积71万方，同比+0.4%、环比-9.2%；二线（14城）一手房合计成交面积193万方，同比+0.7%、环比+19.4%；三线（14城）一手房合计成交面59万方，同比-48.9%、环比+8.3%。 二手房成交：成交面积同比-7.1%，环比+2.2% 本周（7.22-7.28），我们重点跟踪的16城二手房成交面积合计约124万方，同比-7.1%，环比+2.2%。其中，一线（2城）二手房合计成交面积35万方，同比-26.7%、环比+27.9%；二线（8城）二手房合计成交面积57万方，同比+15.9%、环比-6.4%；三线（6城）二手房合计成交面积32万方，同比-12.2%、环比-3.0%。 新房库存：库存面积环比-0.28%，去化周期12.4月 截至2022.7.28，本周，我们重点跟踪的16城新房库存面积合计约9188万方，环比-0.28%，整体去化周期（按面积）约12.4月。其中，一线（4城）新房库存合计3119万方，环比-0.59%，去化周期10.4月；二线（6城）新房库存3267万方，环比-0.42%，去化周期9.9月；三线（6城市）新房库存2802万方，环比+0.24%，去化周期24.1月。 土地市场：百城土地成交面积4153万方，成交土地总价711亿元，土地溢价率2.10% 上周（7.18-7.24），百城土地供应数量为488宗，对应土地供应建面约2735万方；百城土地成交数量为483宗，对应土地成交建面约4153万方，成交土地总价约711亿元，百城土地溢价率为2.10%。其中，一线、二线、三线城市土地成交建面分别为177万方、1281万方和2695万方，同比分别为-10%、+27%和+55%，对应土地溢价率分别为5.49%、0.51%和2.60%。 投资建议： 本周克尔瑞公布了1~7月的地产销售百强数据。1）整体销售延续上半年表现呈现弱复苏趋势，预计改善型仍为销售主力。百强单月销售环比降至-29.7%（前值+53.7%），单月同比降幅为-41.3%，相比6月有所收窄（-43.4%）。可以看到“因城施策”下，从“政策工具箱”释放角度看，针对改善需求的限购取消、首付调整、房贷利率调整以及限购优化，不同城市都存在一定的政策空间，但是我们预计一线和部分强二线城市，政策调整还是会保持相对克制；三四线的工具箱政策空间之前已经释放过一部分，向后看虽有一定的空间但是比较有限；接下来应该重点关注一些中西部省会城市及重点城市群外溢二线城市的市场基本面的修复。 2）针对企业端，“国进民退”仍为主流，民企中龙湖、滨江表现不错。7月销售端改善较多的仍然集中在龙头央企和基本面很好的地方深耕国企和个别民企。如绿城、华润、华发、越秀单月表现亮眼，单月同比分别为+30.8%、+21.5%、+27.5%、+26.4%；民企中龙湖、滨江单月表现相对不错，单月同比分别为-4.2%、-11.3%（TOP10降幅-35.7%，TOP50降幅-41.1%）。因此，“国进民退”只是统计数据的结果呈现，还要关注到一些基本面良好的民企在所深耕区域/城市存在品牌、成本（尤其是融资端）及销售去化优势等形成正反馈，从而享受市场出清下市占率提升的成果。 继“三条红线”后，“房地产贷款集中度管理”、“土地供应两集中”、“房地产税改革试点”等政策的出台，将供需两端双向约束。调控主风向未变，“以稳为主”仍为主基调，政策大放大收的空间较窄。当前板块估值及仓位已处历史低位。往后看，2022年下半年市场有望逐步企稳恢复，但行业供需两端受限带来拿地、销售、降杠杆之间的不协调仍存。建议关注：（1）稳健发展型：保利发展、万科A、金地集团；（2）成长受益型：建发股份、新城控股、滨江集团；（3）物管优质标的：华润万象生活、碧桂园服务、绿城服务、宝龙商业等。 风险提示： 房地产调控政策趋严，销售修复不及预期，资金面大幅收紧等。

2022年08月02日发布 事件：7月31日，克而瑞公布百强房企7月销售榜单，销售弱复苏。重点30城成交面积同比下降33%，环比下降16%。TOP100房企单月销售规模同比下降35%，累计同比下降49%，环比下降27%。 房企累计销售额同比降幅缩窄：7月TOP100房企实现单月销售操盘金额5231.4亿元，同比降低39.7%。全口径销售金额口径下，百强房企销售规模6065.2亿，同比下降35%，累计同比下降49%，降幅较前值缩窄2pct；权益口径下，百强房企销售规模合计4196.7亿，同比下降43%，累计同比下降50%，降幅较前值缩窄1pct。 Top1-25，top26-50，top51-75，top76-100房企的全口径销售额累计同比分别下降47%、53%、52%及50%；头部房企下降幅度低于百强整体，销售韧性较强。 单月销售额环比增速由正转负：7月top1-25，top26-50，top51-75、top76-100及百强整体全口径销售额分别环比下降30.0%、32.0%、34%、34%及27%；权益销售额分别环比下降32%、33%、33%、35%及29%。 销售累计同比降幅收窄主要由于去年同期基数走低。环比转跌，一方面受6月集中推盘，短期销售显著提振影响；另一方面，7月个别断贷事件冲击消费者购房信心，市场观望情绪加重，影响当月销售。 国企民企销售持续分化：从百强房企当月销售同比增速来看，排名前十的房企中8家房企为央国企；同比正增长的8家企业中7家为央国企；累计增速来看，前十房企中7家为央国企。 我们认为，国企表现优于民企反映了其较强的拿地推盘能力，是去年二轮集中供地以来央国企为拿地主力在销售层面的体现；另一方面，消费者对期房交付担忧的背景下，央国企受益于较高的品牌认可度和信任度，未来市占率有望进一步提高。 投资建议：在销售恢复节奏放缓的背景下，7月28日召开的政治局会议释放了“稳”的积极信号。我们认为，因城施策有望进一步放松，宽松的政策环境与结构性复苏的市场环境将持续驱动行情演绎，在此环境下，我们持续推荐三条主线：1）最大受益于民企出清后竞争格局改善的地方国企：浦东金桥；2）中长期经营质量持续改善的全国性龙头：保利发展、万科A、绿城中国；3）高评级的稳健经营民企：滨江集团、旭辉控股集团。 风险提示事件：融资环境收紧超预期；地产政策收紧超预期；引用数据滞后或不及时；报告中部分数据信息源自第三方机构，第三方机构信息的真实、准确性或存在一定的可信性风险

2022年08月02日发布 核心观点 政策面：当前松绑边界已逐步拓展，短期政策重心将集中在“保交楼”。由于调控本质始终是追求稳定而非刺激，因此政策矛盾点依然在于局部适度放松下刺激力度不足与避免全面放松导致核心城市量价过度上涨之间的权衡。展望后续，我们认为政策大概率将追求动态平衡，至明年上半年均将处于政策与基本面复苏相互印证的窗口期，未来改善型需求刺激可作为突破口，供给端改革仍在途中，政策空间将更具弹性。 基本面：本轮地产周期下行趋势仍未缓解，今年以来居民部门呈现去杠杆的趋势，中长期新增贷款回落显著；尽管当前房贷利率呈现环比下降且降幅较快，但住房贷款利率水平仍偏高；此外供给收缩压力下难以匹配需求弹性，在房价刚性背景下观望情绪不减等诸多制约因素均导致复苏进程受阻。 土地市场：土地市场底部困境短期难以扭转，销售复苏至拿地改善的传导逻辑愈加脆弱。房企受制于投资能力和意愿的双重约束，拿地规模大幅缩减，拿地逻辑则更加细化至城市版块内部，投资端诉求更加注重回款及盈利的确定性。 房地产企业：房企销售分化格局已呈加速态势，同时央企和地方国企在拿地层面仍占据主导地位，民企自去年二批次以来始终保持较为低迷的土地扩张意愿。行业信用拐点尚未出现，房企融资仍将保持净偿还状态，下半年行业仍处于境内外债务偿还高峰期，需持续关注部分房企债务违约导致的行业信用风险扩散。行业当前已进入不可逆的出清进程，部分违约主体穷途末路，但目前仍在积极寻求解决方案。 推荐逻辑：市场对于政策的预期已得到一定程度修正，未来中央层面的统一性刺激举措出台概率并不大，同时近期的会议也展现了着眼长远的政策定力，未来行业新旧发展模式的切换将主导行业步入新常态，并重塑企业竞争格局。中长期维度来看，尽管行业总量将趋于下降，但随着行业供给端的加速出清，剩者为王底线思维下优质企业仍将迎来新一轮稳步成长的机遇，房地产相关制度体系的建设与完善将使得房企多元业务价值逐步体现，行业将逐步进入否极泰来的良性反转阶段。此外考虑到行业风险已充分暴露并已在股价中有所体现，对于被错杀或已计入悲观预期的优质房企，其价值有望得到合理回归，维持行业“看好”评级。