2022年08月03日发布 专项债强力支撑，基建高增速持续 2022年1-6月，基础设施建设投资同比增长9.25%、基础设施建设投资（不含电力）同比增长7.1%；其中，交通运输、仓储和邮政业同比增长4.6%，电力、热力、燃气及水的生产和供应业同比增长15.1%，水利、环境和公共设施管理业同比增长10.7%。截至2022年6月末，各地发行新增专项债券3.41万亿元，已基本发行完成全年用于项目建设的新增专项债券发行额度。2022年1-6月，全国新开工项目计划总投资额累计同比增长22.9%；已发行的新增专项债券共支持超过2.38万个项目，其中在建项目约1.08万个，新建项目约1.3万个。 6月销售端边际回暖，下半年“保交付”任务艰巨 2022年上半年房地产投资端持续承压；2022年1-6月，全国房地产开发投资额为6.83万亿元，同比下降5.4%，降幅较1-5月扩大1.4pct。2022年6月商品房销售面积边际回暖；2022年1-6月，商品房销售面积6.89亿平方米，同比下降22.2%，降幅较1-5月收窄1.40pct。2022年1-6月，全国房地产开发企业房屋施工面积84.88亿平方米，同比下降2.8%，降幅较1-5月扩大1.8pct；其中，住宅施工面积59.94亿平方米，同比下降2.9%。房屋新开工面积6.64亿平方米，同比下降34.4%，降幅较1-5月扩大3.8pct；其中，住宅新开工面积4.88亿平方米，同比下降35.4%；房屋竣工面积2.86亿平方米，同比下降21.5%，降幅较1-5月扩大6.2pct；其中，住宅竣工面积2.09亿平方米，同比下降20.6%。我们认为近期部分地区的“停贷”现象，一定程度上揭示了“保交付”的重要性；下半年政策层面上有望进一步支持“保交付”落实，房地产竣工端将得以获得修复。 水泥：上半年需求下滑，下半年旺季有望回补 2022年1-6月，全国累计水泥产量为9.77亿吨，同比下降15%，降幅较1-5月收窄0.3pct，去年同期为增长14.1%；6月单月水泥产量1.96亿吨，同比下降12.9%，环比下降3.6%。进入7月以来，各地对于水泥夏季错峰的力度保持严格执行，水泥的库存已呈现边际下行趋势，截至2022年7月15日，全国水泥库容比为68%。价格方面，2022年上半年水泥价格高开低走，根据wind数据，截至2022年7月22日，PO42.5散装水泥全国均价为469元/吨，高于上年同期24元/吨。需求端，2022年上半年基建投资高增速的持续需要实物量的加快落地，伴随着8月-9月逐渐进入施工旺季，赶工诉求将持续强化，各地的水泥需求将有望回补，水泥的价格将有望进入上升通道。从水泥煤炭价差的角度来看，当前水泥煤炭价差约为309元/吨，低于上年同期9元/吨，水泥煤炭价差已经处于近年低位，水泥企业盈利普遍承压。Q3水泥价格上涨、需求回补的确定性较强，同时，动力煤价格高位企稳，水泥企业盈利水平有望在Q3获得改善。 玻璃：周期底部，库存高位 2022年1-6月，全国平板玻璃产量为5.15亿重量箱，同比增长0.4%，降幅较1-5月小幅收窄0.1pct。2022年6月单月平板玻璃产量为8730万重量箱，同比下降0.1%。整体来看，2022年上半年平板玻璃产量整体偏稳，产线开工率保持为约86.7%。但由于上半年平板玻璃产线放水冷修情况较少，而同时下游市场需求疲软、加工厂采购订单不饱满，导致平板玻璃企业库存持续上涨。根据iFinD数据，截至2022年7月15日，全国玻璃企业库存量为8063.8万重量箱，同比提高6035.8万重量箱。价格方面，2022年上半年平板玻璃价格高开低走，年初随着国内市场节日气氛较为浓厚，部分地区厂家采取以涨促销方式促进出库，价格在平稳运行的基础上小幅波动。2月市场价格上涨较为明显，华东及华南地区价格较高。3月市场整体销售情况从中旬后半开始整体下滑，价格自僵持转为下滑。二季度原片销售情况表现较弱，市场价格下滑幅度明显。4月-5月，国内疫情覆盖范围较大，市场需求受到明显抑制，价格表现更为僵持，6月市场需求小幅修复，平板玻璃价格降幅有所收窄。根据iFinD数据，截至2022年7月15日，全国浮法玻璃均价为1713元/吨，较年初下降374元/吨。同时因生产成本压力上涨，企业利润受到明显挤压已经贴近成本线。在当前房地产终端市场修复的不确定性依然存在的情况下，下半年玻璃企业或将产线提前冷修已促进库存优化。 玻纤：内需短期承压，出口延续高景气 2022年上半年玻纤库存增加主要受部分玻纤企业新点火产线促供给端增加，同时，疫情带来的短期内物流运输不畅与下游需求减弱所影响。根据卓创资讯数据显示，截至2022年6月末，全国玻纤在产产能合计667.5万吨，玻纤企业库存为44.71万吨，较去年同期增加27.34万吨。预计下半年受益于风电、电子、汽车等下游景气度持续高涨，玻纤的需求将有望快速修复。上半年内需市场表现较为疲软，出口表现高景气。海外玻纤企业供给量持续萎缩，供给紧张，下游各领域需求纷纷转向中国玻璃纤维及制品供应商；根据海关数据统计平台，2022年1-6月，玻璃纤维及其制品出口金额为19.56亿美元，同比增长40.09%；其中，玻纤粗纱出口金额为4.83亿美元，同比增长77.52%。 投资建议 1）水泥/减水剂板块：推荐海螺水泥，华新水泥，苏博特； 2）玻璃/玻纤板块：推荐中国巨石； 3）消费建材板块：推荐东方雨虹、伟星新材、北新建材。 风险提示 基建与房地产投资增速大幅下降风险；原材料、燃料价格持续上涨超出预期；行业竞争加剧、市场集中度提升不及预期。

2022年08月03日发布 整体观点：国际油价震荡下跌，涤纶长丝毛利改善。近两周（2022.07.11-2022.07.24），国际油价总体震荡下跌。油价下跌的主要原因是美国通胀和失业数据上升引发市场对经济衰退的担忧；各国央行为抗击通胀而加息降低了未来石油需求预期；以及美国汽油库存上升等。交通领域，汽柴油价格持续下调，柴油需求表现一般；地产领域，纯碱价格高位回落，玻璃库存小幅下降；基建产业链，沥青价格继续走低，PVC价格略微上涨；纺服领域，涤纶长丝库存下降，毛利显著改善；农业领域，草甘膦产量削减，尿素库存下降。 油价：国际油价震荡下跌。截至7月21日，WTI收于96.35美元/桶，Brent收于103.86美元/桶，较7月初分别下跌了11.14%和6.96%。7月以来，WTI均价为100.77美元/桶，Brent均价为104.74美元/桶，较6月均价分别下跌了11.87%和11.08%。 交通领域：汽柴油价格持续下调，柴油需求表现一般。供应面，山东地炼开工保持平稳。需求面，夏季高温天气，私家车用油对汽油需求仍存支撑，但国内部分地区疫情反复，暑假出行半径收窄，汽油需求或不及预期；受夏季高温多雨天气影响，基建开工率一定程度受到抑制，柴油需求表现一般。 房地产产业链：纯碱价格高位回落，玻璃库存小幅下降。目前，由于轻碱下游客户部分减产，下游整体拿货积极性降低，国内纯碱厂家现货供应充足，部分企业有明显垒库现象。部分纯碱厂家降价以减少库存，纯碱价格从高位回落。玻璃市场表现依旧偏弱。需求面，玻璃下游需求仍旧疲弱。玻璃市场价格小幅下滑，由于企业多选择降价促销方式来促进出库，玻璃库存小幅下降。 基建产业链：沥青价格继续走低，PVC价格略微上涨。国际原油价格震荡下跌，炼厂生产成本小幅下降，但炼厂下游产品销售价格跌幅更大，带动炼厂理论盈利水平回落，生产沥青亏损加剧。近两周PVC价格大幅下降，近期略微上涨，成本端，电石价格下调为主。本周PVC毛利亏损略有修复，但较前期亏损仍较大。PVC企业积极出货以求消化库存，库存略微下降。 纺服产业链：涤纶长丝库存下降，毛利显著改善。涤纶长丝市场价格持续下降。产量与开工率均有小幅下降。下游企业集中采购，本周涤纶长丝企业库存显著减少，下游化纤织造开机率没有提升，暂无实质性改善。国际油价震荡下行，涤纶长丝成本降低，利润显著改善。 农业产业链：草甘膦产量削减，尿素库存下降。草甘膦市场偏弱运行，价格略微下降。西南、华东部分生产商装置检修，产量明显下降，但由于需求面表现疲软，草甘膦库存有所增加。国内尿素市场表现仍旧不佳，价格继续向下运行。下游复合肥厂在观望后采购积极性增加，加之华东、华中以及华北等地区农需仍存，玉米追肥导致需求尚有一定支撑，尿素工厂新单成交有所好转，库存明显减少。

2022年08月03日发布 市场总结 概况 2022年第二季度，重庆未有新增甲级写字楼供应市场，甲级写字楼市场存量维持在2,305,172平方米。 在新冠疫情反复，经济预期不明朗等负面因素影响下，本季度甲级写字楼市场整体需求放缓，二季度全市吸纳量仍未转正，录得-1.207平方米，空置率环比上升0.05个百分点至31.52%。 对于业主方来说，面对行业调整、宏观环境等带来的不利影响，通过激励中介、以价换量等措施以增加去化成为普遍现象，季末全市甲级写字楼平均租金下降0.59%至81.92元/平方米/月 展望 重庆市第六次党代会提出，今后5年，要增强金融服务实体经济能力，加快建设西部金融中心，重庆金融行业稳健发展，对办公面积的需求持续旺盛，本季度平安保险、瑞华保险都有大面积租赁交易。 在疫情进入常态化管理后，租户和企业开始对楼宇未来的运营和硬件设施提出了更高的要求。对突发情况的应变、绿色健康技术的运用等等都将促进写字楼物业向着更好的方向发展。 在疫情和国际复杂环境的影响下，重庆申级写字楼市场短期内还将承受巨大的压力。但随着全国重点城市的疫情进入常态化，以及政府对疫情的精准防控和快速反应都将助推城市的市场复苏

2022年08月03日发布 投资要点： 新能源汽车和锂电板块核心观点：中美政策支持延续，支撑电动车中期需求。1）国内免征新能源车购税政策延续，将带来更大增量。年底到期的国补仍将刺激需求，下半年新能源车销量受制于整车、芯片、上游资源等产能限制，即便抢补热潮再旺，带来的增量也较为有限，同时导致供需错配加剧，反而会侵蚀中游下游利润；今年销量变化不大，免征购置税政策延续期间自然会带来更大更持久的增量。2）美国通过IRA2022法案，加强对本土锂电产业链支持。有海外生产基地的锂电材料企业和北美布局的电池企业或将受益。 光伏板块核心观点：上半年国内新增装机数据好验证高景气，看好下半年尤其四季度硅料价格高位回落后的地面电站需求释放。1）硅料：本周价格滞涨，8月新增产能投产或超预期，8月价格见顶信号明确。2）硅片：价格涨势延续，8月硅料新增产能释放后开工率有望回升。3）电池片：价格上涨继续传导上游涨价、盈利持续改善。4）组件：价格维持在高位略有上涨，当下需求主要靠海外维持，看好硅料价格回落后的国内需求弹性。5）6月及上半年国内光伏并网数据较好，印证国内旺盛需求。 储能板块核心观点：户用储能与大型储能需求共振，重申下半年重点配置储能板块观点。1）大型电站储能部分：独立储能第三方储能快速爆发；H2光伏组件降价利好大储装机；共享储能、虚拟电厂等新形式推动大型储能电站需求。2）户用储能部分：全球户用储能装机有望达到17GWh，同比增长达110%。3）欧洲大储户储或创新高：欧洲电力危机显电网脆弱能力，有望推动电网侧储能发展；电力价格创新高，将持续刺激户储需求，中性估计今年欧洲户用储能增长达150-200%。 电力设备板块核心观点：关注配网智能化、特高压投资机会。1）住建部、发改委印发《“十四五”全国城市基础设施建设规划》将“开展城市韧性电网和智慧电网建设”列入重大行动内容。特高压作为“消纳体系”重要组成，在“十四五”规划“九直三交”基础上，有望进一步新增线路。2）中央政治局会议再提新能源供给消化体系，要加大力度规划建设以大型风光电基地为基础、以其周边清洁高效先进节能的煤电为支撑、以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新能源供给消纳体系。 风险提示：1）光伏行业装机不及预期，产业链价格波动高于预期，行业政策变化，国际贸易风险加剧；2）新能源车销量不达预期，上游锂、钴、镍价格大幅上涨；3）IRA2022法案仍需众议院审议，免征车购税政策延续时长不确定性。

2022年08月03日发布 指数走势与估值水平持续回升。7月SW机械设备行业指数上涨5.15%，在31个申万一级行业中排名第2，同期沪深300指数下跌7.02%。年初至今机械设备一级行业指数下跌10.86%，跌幅有明显收窄。各二级子行业中，通用设备与专用设备7月涨幅居前。一级行业PE（TTM）与PB（LF）十年期分位数回升至50%左右，二级子行业中专用设备板块分位数水平最高，达到62.80%/78.51%。 6月工业数据回暖，7月PMI再度低于临界线。Q2工业生产总值同比增长0.4%，上半年增速3.3%。6月规模以上工业增加值同比增长3.9%，环比提升0.84个百分点，1-6月累计同比增长3.4%。上半年规模以上工业累计营收与利润总额同比增速分别为9.1%与1%，与1-5月相同，累计营收利润率提升0.06个百分点，但成本仍在上涨。受传统生产淡季、市场需求释放不足、高耗能行业景气度走低等影响，7月制造业PMI比上月下降1.2个百分点至49.0%，回落至临界线下。五项PMI构成指数均下滑，除供应商配送时间外均落在50%以下。 制造业固定资产投资趋稳，工业机器人销量增速下滑。6月制造业固定资产投资额累计同比为10.4%，相比5月下降0.2个百分点。上半年工业机器人、金属切削与成形机床累计产量分别为20.24、29.01与10.4万台，同比增幅分别为16.59%、-2.31%与0.97%，工业机器人产量增速放缓，机床产量同比基本持平。 工程机械6月销售环比提升。上半年基建投资完成额累计同比为9.25%，相比1-5月上升1.09个百分点，地方政府专项债发行额超过3.9万亿元，同比增长126.40%，基建进度预计将维持在较高水平。房屋新开工面积累计同比为-34.4%，相比1-5月下降3.8个百分点，降幅进一步拉大。6月挖掘机、叉车与装载机销量分别环比提升0.66%、10.50%与3.25%，挖掘机月开工时数下降至95.2小时。 原材料价格有所回落，价格波动影响企业采购意愿。7月份钢材、橡胶与油气价格均有下降，但由于大宗商品价格的大幅波动，部分企业观望情绪加重，采购意愿减弱，本月采购量指数为48.9%，比上月下降2.2个百分点。 政治局会议安排下半年经济工作，基建与汽车消费政策出台。7月28日政治局会议对下半年经济工作做出安排，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。《“十四五”全国城市基础设施建设规划》、《国家公路网规划》等文件出台，持续推进基础设施建设；多部门印发扩大汽车消费与配套设施建设的通知。 投资建议：经营压力仍大，关注中期业绩与订单。二季度国际形势和疫情对机械设备行业产生较大压力，6月由于供需集中释放，月度数据多呈向上态势。但7月份PMI再度回落至50%以下，且总体来看由于市场需求仍不足、疫情风险并未完全消除、大宗商品价格波动等因素，机械设备行业经营环境未有明显改善，8月份仍面临着较大的下行压力，对稳增长与基建推进等政策推动力仍将有较大的依赖。8月中报季亦需关注中期业绩受冲击情况与订单等数据是否符合预期。维持行业“同步大市”评级，建议关注受益于下游汽车与电气等行业近期较高景气度、产量稳步增长并具备长期价值的工业机器人与零部件领域，可关注埃斯顿等整机企业与天准科技、绿的谐波等零部件厂商。 风险提示：市场需求不足、疫情仍有散发、大宗商品价格波动较大。

2022年08月03日发布 板块估值已回调至低位，把握地产链/工业建材投资机会．截至2022年6月30日，CS建材指数较年初下跌4.8%，跑赢沪深300指数4.Opct。21年下半年以来地产产业链受政策层面及房企流动性危机影响，板块估值已回调至低位．21Q4地产政策底出现，22年5月迎来地产基本面底，我们认为Q3开始将逐步实现由地产基本面向地产链相关建材基本面改善传导的过程，下半年地产后端景气度或优于前端，首推消费建材（有望呈现EPS和PE双击）。另外当前周期品如水泥、玻璃均处在价格底部，我们认为需求边际改善+旺季赶工有望推动周期品价格上扬，股价有望迎来底部反弹，7、8月淡季或是较好的布局时点。工业建材上半年景气度相对较高，下半年有望继续延续，供给端释放进虚可能偏于预期，行业中性期成长性更优，推荐工业玻璃（光伏、药玻）、玻纤等优质龙头。 地产链：首推消费建树，关注玻璃，水泥底部机会．1）上半年在地产需求大幅下滑的背景下，消费建材龙头企业凭借品牌+供应链+渠道优势，市占率实现逆势提升，α充分体现。短期地产基奉面边际改善催化估值修复，Q3开始有望进步带动消费建村需求回暖，且成本端原材料价格开始高位回落+年初继续提价，盈利能力有望出现拐点向上，叠加去年低基数因素，下半年龙头企业业绩改善弹性较大，有望迎来戴维斯双击：中长期改造市场有望进步放量，消费建材仍拥有稳定的行业需求前景，龙头市占率提升逻辑将持续兑现，推荐亚士创能、东方雨虹、坚朗五金、三棵树、蒙娜丽莎、科顺股份等。2）水泥Q2竞争加剧导致价格触底，本质系需求下滑幅度超预期引发的市场应对不足，淡季调整后斯的竞合关系或将形成，旺季价格恢复有望带动股价反弹。中长期“双碳”+“双控”政策有望驱使行业供给格局进一步优化，龙头企业一方面通过兼并收购巩固市场低位，增强话语权，另一方面通过骨料等业务打造第二增长极。从股息率及估值角度，水泥股具投资性价比，推荐华新水泥、海螺水泥。3）浮法玻璃下半年有望受益于竣工改善，供给侧未来冷修增加有望平滑需求压力，当前单箱盈利具有较大修复空间。考虑均衡状态下浮法业务的盈利与怙值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，推荐旗滨集团，南玻A。 工业建材：给侧存在预期差，国产替代空间广阔。非地产链的工业建材上半年需求端景气度相对较高（其中光伏玻璃主要受益于国内分布式装机高增+海外加码，药用玻璃受益于中硼硅渗连率提升和预灌封高景气，玻纤受益于出口需求超预期），我们预期下半年需求端有望保持较高景气度。预期差或在于供给端，光伏玻璃Q2部分产线推迟点火，下半年供给端增量可能会继续低于预期，而玻纤上半年虽有较多产线点火，但考虑到国外产能退出以及国内冷修因素等，后续供给冲击动能将边际趋弱。中长期来看，工业建材的成长性相对更优，电子新材料、碳纤维等国产替代空间广阔。推荐福莱特、亚玛顿、山东药玻、中材科技．中国巨石，长海股份以及新材料龙头凯盛科技，中复神鹰。

2022年08月03日发布 锂电： 1、三季度重点推荐电池环节： （1）从“量”的维度：6月国内新能源车销量再破新高，7月受到6月车企冲量以及特斯拉上海工厂停产改造的影响销量环比有所下滑，但是随着车厂为“金九银十”做补库存准备，上游电池厂将直接受益。 （2）从“利”的维度：后市普遍预期下半年碳酸锂会触及60万元/吨，但是我们认为碳酸锂从5万元/吨涨到50万元/吨和从50万元/吨涨到60万元/吨是两个概念：一方面是涨45万元/吨和涨10万元/吨的差距，另一方面前者伴随着镍、钴、电解液等原材料同步上涨，而后者迎来的是其他原材料价格的下行周期。同时Q2各大电池厂已完成顺价，电池厂国外客户按月调价，以三个月前（m-3）的金属价格为基准，国内每个季度谈一次价格。整体电池定价周期缩短，同时由于电池厂向原材料厂定价周期短于向整车厂定价周期，在原材料下行周期直接利好电池环节。 （3）从三元与铁锂比较的维度：由于Q2镍、钴等价格下降幅度较大，所以三元正极材料下跌幅度大于磷酸铁锂正极材料，直接利好三元出货量较多企业。 （4）从技术壁垒的维度：市场一直担心一二线电池厂商的技术差距缩小导致头部电池厂份额会大量下滑。我们认为正如2022年动力电池大会上各家展示的最新技术，电池厂的核心竞争壁垒一方面在于供应链把控，但是更重要的在于不断创新的能力。头部公司将一直通过丰富的材料体系和结构创新适配下游需求赚取技术领先的超额利润，同时维持竞争优势。 投资方面：短期推荐Q2盈利受影响、三元出货量占比较大的电池厂商，后续将大幅受益于成本改善；长期看好头部电池企业不断推出新技术赚取超额利润。重点推荐：宁德时代、亿纬锂能；重点关注：孚能科技、欣旺达。 2、在宜宾动力电池大会上，锂电回收企业均取得积极进展。锂价高企背景下，凸显回收经济性，建议关注利润弹性较大的回收企业。重点关注：邦普循环（宁德时代）、天奇股份、光华科技、华友钴业、格林美、芳源股份、旺能环境等。 3、其他方面：（1）下半年车市即将迎来“金九银十”的销售旺季，所以七八月份下游厂商会倾向于主动补库，对上游的需求进一步提升，关注上游企业的投资机会；（2）持续关注材料进步和技术迭代：硅碳负极领域，重点关注贝特瑞；新型锂盐领域，重点关注天赐材料；PET铜箔：重点关注双星新材；此外可持续关注麒麟电池等结构创新。（3）高电压中镍技术进步，镍钴价格回落缩窄三元铁锂成本差距，三元成本和预期修复，三元正极企业二季度单吨净利普遍超预期；高电压性价比有望维持，展望下半年，若锂价进一步上涨，库存收益又或提升单吨净利。重点关注当升科技、厦钨新能、长远锂科、振华新材、容百科技。（4）关注供需相对偏紧的环节：负极石油焦与导电剂，重点关注索通发展；供需紧张叠加国产替代概念，重点关注黑猫股份。 风电： 1、维斯塔斯碳梁专利到期、风电装机数据发布是近期风电板块的两大催化剂：7月19日，维斯塔斯申请的以碳纤维条带为主要材料的风力涡轮叶片的相关专利到期；2022年1-6月风电新增发电装机12.94GW，同比+19%，其中6月新增装机2.12GW。全年来看，我们维持新增装机量55～60GW的预测。反应在装机节奏上，下半年将实现高增长，预计新增装机量42-47GW。 2、钢价下行逻辑持续演绎：低需求、高库存，致使七月以来SHFE螺纹钢合约下跌超过10%。大宗商品价格（尤其是钢价）持续下跌，对风机零部件盈利改善有较强支撑和预期，部分品种Q2盈利有望小幅改善；展望Q3，在装机规模快速提升的背景下风电整体板块盈利改善将更为明显。从原材料占比角度来看，钢价下跌原材料成本降幅最明显的细分板块为法兰、主轴（锻件）、塔筒、轴承、铸件。 3、长期逻辑看，海上风电、国产替代、份额提升，仍是市场交易的主旋律。 4、投资层面：重点关注三一重能、海力风电、东方电缆、金雷股份、运达股份、大金重工、恒润股份、日月股份、天顺风能。 储能： 1、地缘政治、能源大宗品价格推动了欧洲户用储能和欧洲户用光伏业务成为整个电新板块增速最快的两个细分。投资的核心在于对欧洲及海外经济情况、俄乌冲突、能源大宗品价格趋势及节奏的判断，结合市场流动性，大家依然对2023年欧洲户用储能更高增速（同比100%+）的确定性有分歧，中报前后我们认为分歧将会有一定程度的解除；同时，我们将持续日度跟踪海外主要国家电力交易价格情况。长期来看，行业长期发展和竞争格局将倾向于“家电化”，更侧重于品牌和渠道的建设。 “北溪一号”于7月21日维护完毕，重新开始供气，但欧洲电价整体仍维持高位。以德国为例，7月21日（周四）-7月24日（周日）现货市场电价分别为39.7/37.7/32.5/26.1欧分/KWh。整体呈现下降趋势，但是这个下降主要是由于电价周度波动的影响，7月21日（周四）-7月24日（周日）的电价较上周同期的涨幅分别8%/14%/86%/17%。 投资方面：当前除了持续关注锦浪科技、固德威、阳光电源、德业股份、派能科技及鹏辉能源等公司的业绩兑现和发展战略，亦可重点关注科陆电子、合康新能、科士达、思源电气等布局户用光储领域的相关标的。 2、电站储能板块同样有较快的增速，且相较于户用储能板块，电站储能相关标的估值整体更低，这构成了板块上涨的核心驱动力。对于整个国内电站储能行业来讲，我们维持之前的判断，2022全年预计装机量15GWh左右。但是受限于电价传导不畅、碳酸锂价格高位，盈利能力上整体承压。当前应优选估值较低/23年出货量确定性强的标的。 投资方面：重点推荐阳光电源、宁德时代两大储能龙头。PCS/EMS/BMS及集成环节：关注科陆电子、科士达、盛弘股份、星云股份；EPC环节：关注南网科技、林洋能源；电池环节：关注天能股份、鹏辉能源、南都电源；消防温控环节：关注青鸟消防、国安达、英维克。 3、新型储能技术百花齐发、各有所长。随着整个电力系统对灵活性调节资源的需求愈发迫切，抽水蓄能、锂电、钠电、液流电池、压缩空气等储能技术持续发展。由储能原理所决定的，各类技术各有其适用的应用场景。在未来的储能行业发展中，将呈现“百花齐发”的态势。液流电池：重点关注攀钢钒钛、大连融科（未上市）、北京普能（未上市）、国网英大、上海电气；钠离子电池：重点关注华阳股份、浙江医药、容百科技、振华新材、贝特瑞。压缩空气：重点关注中储国能（未上市）。抽水蓄能：重点关注中国电建、东方电气、哈尔滨电气。 光伏： 1、本周光伏产业链上游、中游涨价持续，以短期视角来看，或对当前下游电站需求带来一定的抑制；但另一方面，预计硅料产能将在今年Q4加速释放，将于年内推动组件价格下行，进而带动下游需求释放，所以以中期视角观察，当前是良好的布局时点。根据solarzoom数据，硅料：整个7月国内市场上有5家硅料企业进入检修期，硅料的供给量环比将有所下滑，7月国内单晶复投料长单已签订单价格已上涨到286-295元/公斤；硅片：单晶M10硅片主流成交价格达到7.25-7.3元/片；电池片：当前国内单晶M10电池价格基本达到1.25-1.28元/W；组件：目前国内组件报价在2-2.05元/W左右，上调后的组件价格向下传导不畅。从下游需求上来讲，受缺电、电价高企的影响，海外户用光伏装机需求高涨，且对价格容忍度相对较高，是当前支撑需求端高度景气的核心因素。而国内大电站项目或因组件价格过高导致延迟，根据智汇光伏观测：当组件价格高于1.95元/W时，国内光伏组件招标量明显下降；即使电池片进一步涨价，组件企业也很难将价格向下游传导，1.95元/W几乎是国内下游投资企业能承受的价格极限。从这个角度考虑，海外收入占比较高的组件厂商的开工率不会受到较大的影响，而以国内市场为主的组件厂商整体承压。 2、从供需角度考量，重点关注当前供需偏紧的高纯石英砂、金刚线钨丝、IGBT环节。石英矿环节海外厂商有扩产动作，但是扩产存在一定的周期，产能释放最早在2023年下半年，我们将持续跟踪扩产情况。 3、投资方面三条主线：（1）出货量高增、售价提升情况下盈利有望超预期，推荐通威股份、特变电工、隆基绿能、TCL中环，重点关注协鑫科技（H）；（2）供需偏紧及技术迭代的环节，重点关注石英股份、厦门钨业、中钨高新；（3）海外户用光储持续景气，推荐逆变器环节的阳光电源、禾迈股份、固德威、德业股份、锦浪科技，重点关注昱能科技。 风险提示： 新能源汽车销量、海外车企扩产不及预期；风光政策下达进度不及预期；风机招标价格复苏低于预期、产业链原材料价格波动；国家电网投资、信息化建设低于预期风险。

2022年08月03日发布 建材板块中期业绩预告发布完毕，总体承压普遍，板块近两周短期回调磨底。6月基建数据恢复强势，雨热天气等不利因素结束后，看好基建端实物工作量落地带动水泥需求。 板块下跌，跑输大盘：本周申万建材指数收6839.2，下跌4.79%，跑输万得全A的下跌3.0%。行业平均市盈率12.56倍，相比上周下降0.64倍。 建材板块中报业绩预告不容乐观，看好下半年修复。建材板块共24家公司披露年中业绩预告，披露率三分之一，其中10家公司实现预增或略增，玻纤板块景气持续，三家公司均实现增长，新材料板块石英股份与亚玛顿表现优秀。9家公司业绩预减或略减，5家公司亏损，具体板块来看，瓷砖、南方水泥、平板玻璃承压较为显著。 水泥：熟料价格企稳回升，粉末价格仍回落。雨热天气持续，水泥出货环比下降。在超强副热带高压影响下，7月以来全国多地气温升高，本就相对低迷的施工需求进一步受阻，本周水泥需求仍相对疲软，企业出货率环比下滑，部分区域水泥价格进一步下跌。水泥成本端近期变化不大，预计未来仍将维持目前水平。本周熟料、P·O42.5、P·S32.5粉末价格分别为327.5元/吨、375.8元/吨、379.5元/吨；分别环比一周前上升2.6元/吨，下跌8.7元/吨以及6.1元/吨。熟料价格在长江中下游粉磨厂备货的情况下企稳回升，但终端需求一般的情况下粉末价格仍然低迷。磨机开工率和熟料库容比分别为54.4%、73.6%。 玻璃：冷修与转产逐渐增加。本周玻璃均价87.7元/重量箱，库存天数23.9天，价格较上周下降1.7元/重量箱，库存较上周上升0.33天。终端资金紧张问题仍显凸出，下游加工厂回款及订单均表现疲软，加工厂备货动力不足。预计短线主流市场仍将延续刚需成交涨。本周新增两条产线冷修，一条产线改产，行业供给有下滑趋势。产能供应逐步缩减，近期部分产线逐步进入冷修期，但整体仍处高位。 本周行业关键信息。1.统计局公布6月经济数据，水泥产量降幅连续收窄；地产开工与竣工数据仍低迷，销售降幅收窄；基建投资恢复两位数增速。2.石油沥青装置开工率逐渐回升。3.三十城地产成交环比回落。4.上游大宗品价格持续回落。 重点推荐 首推兼顾基建发力以及地产开工端的水泥行业，个股推荐兼具成长与价值属性的华新水泥、重组后治理改善的冀东水泥、低PB的行业龙头海螺水泥。地产端复苏逻辑推荐防水与减水剂，个股推荐低估值的科顺股份、行业龙头东方雨虹；减水剂推荐垒知集团、苏博特。预期差角度推荐玻纤与药用玻璃，玻纤推荐三重发力的中材科技、成本与规模优势的中国巨石，业绩弹性大的小龙头山东玻纤以及产业链一体化布局的长海股份。药用玻璃推荐产能布局加速客户资源强大的山东药玻。 评级面临的主要风险 玻纤需求不及预期，产能投放节奏加快；基建实物工作量持续滞后；防水新规出台不及预期；原材料价格居高不下；疫情干扰。

2022年08月03日发布 核心观点 近期核心观点：分歧收敛，势能充足 本轮地产下行与历史上的下行周期不同，不再是政策收紧的“腠理之疾”。数据的下行幅度、预期的悲观程度、行业和企业的艰难程度，都史无前例。429政治局会议后，地产股从“政策放松共识”阶段，进入“基本面分歧”阶段，政策效果成为核心矛盾。我们认为，房地产回归正常轨道，是当前政府、企业、居民的共同利益所在，因此没有必要对地产销售有超过对经济整体的担忧，期待需求端创新政策的推出，静候三季度基本面修复。核心推荐万科A、保利发展、金地集团、绿城中国、招商积余、贝壳W。 销售拐点初现，价格持续修复 从统计局公布数据看，销售量价有所改善。2022年1-6月商品房销售额累计66072亿元，同比-28.9%；2022年6月商品房销售额同比-20.8%，较前值收窄16.9个百分点。2022年1-6月商品房销售均价为9586元/㎡，同比-8.6%，较前值收窄1.8个百分点，环比+0.6%，延续修复态势。 从日频数据看，销售复苏趋缓。2022年截至7月15日，30城商品房成交面积为7958万㎡，同比-32%。其中，长三角、华南、华中&西南、华北&东北区域的商品房成交面积累计同比分别为-36%、-36%、-32%、-14%。样本城市中，深圳、上海、扬州商品房累计成交面积同比降幅收窄明显。 开发投资持续恶化，但到位资金降幅收窄 开发投资持续恶化。2022年1-6月开发投资完成额累计为68314亿元，同比-5.4%。6月单月开发投资完成额同比-9.4%，降幅较前值扩大1.6个百分点。 到位资金降幅收窄。2022年1-6月房企到位资金累计为76847亿元，同比-25.3%。6月单月，房企到位资金同比-23.6%，较前值收窄9.8个百分点。 开竣工跌幅扩大，地产链继续承压 开工延续弱势。2022年1-6月，新开工面积累计66423万平方米，同比-34.4%。6月单月，新开工面积同比-45.1%，降幅较前值扩大3.2个百分点。 竣工强弩之末。2022年1-6月，竣工面积累计28636万平方米，同比-21.5%。6月单月，竣工面积同比-40.7%，降幅较前值扩大9.5个百分点。 重要事件： ①重庆第二批集中供地落幕，收金137亿元，九成底价成交。②南京第二批集中供地落幕，收金727亿元，七成底价成交。③成都第二批集中供地落幕，收金402亿元，六成底价成交。④长沙第二批集中供地落幕，收金141亿元，七成底价成交。⑤广州第二批集中供地落幕，收金210亿元，两成流拍。⑥唐山推出公积金惠民新政“一人购房全家帮”。⑦深圳修订住房公积金贷款管理规定，父母、配偶、子女可共同申请。⑧河南信阳、湖南衡阳、吉林长春出台促进房地产市场平稳健康发展的一揽子措施。⑨贵州省放松住房公积金相关政策。⑩陕西西安印发防范商品房延期交房增量问题工作措施。 风险提示：1、政策放松不及预期；2、疫情等因素致行业基本面超预期下行；3、房企信用风险事件超预期冲击。

2022年08月03日发布 核心观点 行情回顾。 7 月前两周 A 股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为王子新材、 双星新材、 凯恩股份、 万顺新材、 创源文化； 7 月前两周港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为汇森家居、 隽思集团、 盛诺集团、 欧化、 慕容家居。 6 月消费端零售额回暖， 制造端 PPI 环比持平。 6 月社零同比+3.1%。 轻工子 行业具体来看： 文化办公用品/日用品/家具零售额 6 月分别同比+8.9%/+4.3%/-6.6%， 同比增速回暖。 6 月全部工业品 PPI 环比持平， 造纸及纸制品业 PPI 同比和环比持平。 家具出口额同比-0.3%， 较 5 月小幅下跌。 木浆价格仍处高位， 文化纸价持平瓦楞纸价持续小幅下降。 截至 7 月 15 日，从外盘浆价来看， 针叶浆和阔叶浆报价较上周持平。 从我国现货价格来看，阔叶浆较上周持平， 针叶浆下跌 200 元/吨。 文化纸方面价格与上周持平； 包装纸方面， 本周箱板纸较上周持平， 瓦楞纸较上周下滑 1.2%。 地产数据： 住宅销售面积同比降幅持续收窄。 6 月地产开工和竣工表现仍然偏弱， 但销售数据同比下行幅度收窄。 具体来看： 6 月住宅新开工面积同比-44.9%； 6 月住宅竣工面积同比-40.2%； 6 月住宅销售面积同比-21.8%， 较上月+14.8%。 6 月楼市成交面积同比-16.6%， 环比增长 88.9%， 其中， 一线、二线、 三线代表城市成交量分别环比上涨 122.1%/84.4%/56.1%。 线上数据： 5-6 月家具及居家生活用品消费销量增速亮眼。 2022 年 5 月重点关注品类中住宅家具和洗护清洁剂/卫生巾/纸/香薰品类销售同比大幅上涨， 商业/办公家具和全屋定制品类销售同比下滑。 6 月重点关注家居公司中销售额增长排名前五的店铺分别是居然之家/红星美凯龙/喜临门/顾家家居/索菲亚家居， 占比分别为 275%/190%/161%/144%/117%。 轻工板块公司公告、 行业新闻。 欧派旗下欧铂尼进军定制家居； 2022 中国建博会于 7 月 8 日盛大开幕； 欧派厨卫&欧派衣柜共启“千城千亿” 大计； “索菲亚门窗” 全国首发， 精细布局大家居战略； 梦百合预计 2022 上半年净利润最高增 1034%至 1 亿元。 投资建议： 看好消费及地产销售复苏趋势下， 行业基本面回弹。 6 月以来消费端零售额和地产销售复苏趋势显著， 伴随房地产宽松政策陆续下达、 商品房销售回暖， 家居消费需求反弹可期。 疫情对生产、 物流影响也逐步减轻，企业盈利修复向好。 我们重点推荐业绩支撑性强， 长期成长确定性强的优质龙头企业， 欧派家居、 索菲亚、 志邦家居、 晨光股份、 百亚股份、 太阳纸业。 风险提示： 疫情反复多次冲击； 地产开工持续下滑； 行业竞争格局恶化

2022年08月03日发布 政策有望拉动需求+上游成本压力减弱 国常会再提家电下乡，7月地产销售重回平淡。需求方面，政策利好有望拉动需求：7月13日，国常会要求多措并举扩消费，确定支持绿色智能家电消费的措施，在全国开展家电以旧换新和家电下乡，鼓励有条件地方予以资金和政策支持。地产方面，6月30大中城市商品房成交面积环比改善明显（主因需求回补+地产商推盘冲量），但购房者预期仍在底部徘徊，7月初该指标回落至过往5年均值以下。成本方面，原材料价格持续走弱有望抬升板块盈利中枢。长江有色市场平均铜价由6月初的72260元/吨降至7月15日的58944元/吨，降幅高达18%。同比来看，2022年1-6月冷轧板的平均价格同比下降9%，7月以来同比下降26%；2022年1-6月铜的平均价格同比上升8%，7月以来同比下降13%，价格走弱趋势加深。同时，家电主要品类价格上涨，例如2022年1-5月空调行业均价涨幅大致为6%。综合成本下降叠加产品提价，家电行业的利润改善预期增强。投资建议：（1）受益于基本面复苏的传统龙头，关注海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器；（2）受益于国内经济复苏，以及汇率海运等外部因素缓解的小家电，关注苏泊尔，新宝股份，小熊电器；（3）景气度高位的新兴家电，相关标的有科沃斯、极米科技。 基本面：地产承压至阶段性高点，空调内销预期表现积极 地产数据：1-6月新房销售面积同比-22.2%，商品房销售市场同比跌势放缓。2022年1-6月，商品房销售面积较2021年同期下降22.2%。6月份，新建商品房市场销量持续下行趋势有所好转，跌幅不再继续扩大，但成交规模仍处低位，市场是否进入恢复通道仍有待观察。当下政策层虽密集出台新政但尚未迎来成效收获期，购房者仍普遍处于观望状态，各区域楼市销售表现低迷进一步影响房企对地产投资的信心。展望未来，房地产销售与投资或将继续探底，市场亟需更大力度的稳增长政策以重塑预期。2022年6月，一/二/三四线城市单月销售面积增速分别为-43%/-53%/-16%，跌幅较5月有所收窄。2022年1-6月，房屋新开工面积同比下降34.4%，房屋新开工规模持续处于深度调整期，下跌背景与房企的经营模式、行业规模、市场需求都有直接的关系。2022年1-6月，房屋施工面积同比-2.8%；房屋竣工面积同比-21.5%。 家电产销：（1）空调：出厂方面，5月家用空调出货1563万台（yoy-2%），其中内销937万台（yoy+7%），稳增长政策持续发力，同时疫情缓解+夏季临近，空调内销进一步回暖；5月空调出口625万台（yoy-12%），同比增速转负但绝对量仍保持高位。零售端：5月空调全渠道零售量/额同比-25%/-21%，较2019年同期分别-47%/-47%，受疫情反扑及地产市场低迷影响。6月线上/线下价格维持增长，同比分别+3%/+7%。（2）大厨电：5月油烟机全渠道零售量/额同比-14%/-11%，较19年同期-27%/-22%。（3）冰箱&洗衣机：5月冰箱全渠道量/额同比为+10%/+12%，较19年同期-9%/+1%，5月洗衣机全渠道量/额同比为+7%/+1%，较19年同期-9%/-7%。（4）清洁电器：5月清洁电器全渠道销售量/额同比分别为+39%/+115%，全渠道量/额较2019年同期+39%/+111%。 风险提示：地产销售不及预期；原材料成本大幅上升；本币大幅升值。

2022年08月03日发布 成交量价 积压了两个多月的需求终于得到有效释放，6月二手住宅成交量来到今年单月最高值，超1.5万套。但二手住宅市场并未回暖，6月份的成交量可以看作是整个二季度的量，与历年季度数据相比处在倒数的位置。 虽然目前利率下调、放款提速，购房者入市意图较为强烈，但二手住宅交易更依赖于线下，在疫情仍有反复的情况下，线下看房具有一定的风险性且可能会遇到阻力，整个流程或会被拉长，延缓二手住宅市场全面恢复的脚步。 区域成交 6月份全市各区成交量显著提升，但均低于去年同期水平。外围区域整体表现优于中心城区，其中，嘉定区在中低端改善需求的支撑下次新公寓成交回升相对明显，该区同比降幅为全市各区最低值。