2022年08月02日发布 周度观点 6月产业在线冰洗数据发布：冰洗市场环比改善，内外销降幅较前期有所收窄。从公司表现看，海尔表现较好，洗衣机内销实现正增长（+1%），外销+33%；冰箱内销+3%，表现优于行业。 冰箱：6月内销降幅收窄至Q2最低。6月冰箱销量同比下滑8%，其中内销-5%，出口-12%。6月大促拉动下冰箱内销降幅收窄至Q2最低；外销受出口国通胀率上升、国际政治形势紧张，需求量下降。公司方面，内销市场海尔（+3%）表现优于行业，外销主要品牌则均呈不同幅度下滑。 洗衣机：近期出口降幅收窄。6月洗衣机表现较弱，销量同比下滑6%，其中内销-4%，出口-8%。内销需求持续承压；出口下滑幅度近期收窄，但考虑到国外高通胀、高基压力，短期或仍有承压。公司方面，海尔表现较为亮眼，内销实现正增长（+1%），出口+33%。 公司动态 美的集团：8月美的空调排产：内销同比实绩为-8%（行业-6%）；外销同比实绩为-17%（行业-4%）；美的集团旗下美智光电撤回IPO申请。海尔智家：8月空调排产：内销同比实绩为-6%（行业-6%）；外销同比实绩为+92%（行业-4%）；海尔智家与世友地板达成战略合作；7月德国亚马逊Primeday活动排行中，海尔智家洗衣机、洗干一体机、干衣机三大系列均为TOP1。海信家电：8月空调排产：内销同比实绩为+6%（行业-6%）；外销同比实绩为+14%（行业-4%）。老板电器：召开老板集成灶战略发布暨千城千店峰会，发布全价位集成灶布局：12款集成灶产品及3个大系列（元幕系列、元轨系列和元镜系列）。 投资建议 当前时点家电板块整体处于估值底部，建议把握两条主线：1）成长性与确定性兼具的新兴家电赛道，包括扫地机、投影仪。重点推荐技术领先且具有消费品全方位壁垒的家用智能微投龙头极米科技，内外销高景气，关注下半年重磅新品+奈飞认证落地+日本阿拉丁恢复出货+芯片缓解多方面催化。推荐关注精准把握消费者需求，坚持自主研发，高举高打，产品力与品牌力出色的科沃斯。石头科技产品与技术创新实力强，加快补齐营销短板，内销市占率持续提升；Q2海外新品上市叠加低基数效应，看好外销增速逐季改善。 2）需求与盈利持续修复，二季度有望迎来拐点的白电、厨房小家电。重点推荐受益提价落地、原材料价格回落、人民币贬值，Q2业绩大超预期的新宝股份。受益原材料价格回落业绩恢复确定性强的新兴小家电龙头小熊电器。 风险提示 原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。

2022年08月02日发布 核心要点： 7月原油价格延续跌势，天然气价格大幅上涨 原油方面。截至7月31日，IPE布油收110.0美元/桶，环比下跌5.0%，年初至今上涨39.4%；WTI原油收98.3美元/桶，环比下跌10.3%，年初至今上涨29.4%。受美国宣布继续释放原油储备和IMF下调全球经济预期等因素影响，原油价格延续6月以来的跌势。 天然气方面，截至7月31日，IPE天然气收361.0便士/色姆，环比上涨111.1%，年初至今上涨65.7%，NYMEX天然气收8.29美元/mmBtu，环比上涨27.7%，年初至今上涨113.7%。受俄罗斯持续削减天然气供应影响，欧洲和美国天然气价格均出现大幅上涨。 煤炭方面，截至7月31日，我国动力煤期货收盘价为859.0元/吨，环比下跌0.9%，年初至今上涨21.9%；秦皇岛Q5500动力煤市场价1,153.0元/吨，环比下跌7.4%，年初至今上涨45.9%。煤炭供应增加推动煤炭价格小幅回落。 采矿业投资增速进一步下降，油气煤炭产量增速亦有所下滑 投资方面，2022年6月我国油气开采业利润总额累计增长126.0%，固定资产投资累计增长13.8%；煤炭采选业利润总额累计增长157.1%，固定资产投资累计增长36.5%；采矿业利润总额累计增长119.8%，固定资产投资累计增长9.8%。受疫情影响，采矿业6月资本开支仍在持续下降。 产量方面，2022年1-6月，我国原油累计产量1.03亿吨，同比增长4.0%；天然气累计产量1,095.8亿立方米，同比增长4.9%；原煤累计产量21.9亿吨，同比增长11.0%。煤炭产量增速略有回升而油气产量则略有下降。 开工方面，2022年二季度我国油气开采行业产能利用率为92.3%，煤炭开采行业产能利用率为74.3%，开工率均较一季度有所回落。 投资建议 今年以来，地缘冲突的爆发已大幅推高国际能源价格，而冲突的持续和对抗升级可能在中长期改变全球能源供给格局，支撑油气价格维持在高位水平，从而推动油气公司增加资本开支。而从国内外主要油气公司的季度报告中亦可验证，其资本开支增速均开始持续上升趋势。国内煤炭方面，随着供给紧平衡的局面持续，高位煤价将得到支撑，而企业盈利持续增长亦将推动资本开支增加，叠加增产保供、先进产能置换等政策驱动，优质煤炭企业固定资产投资仍有望维持增长。因此，我们维持能源及重型设备行业“增持”评级。 风险提示 能源价格大幅下降导致企业资本开支意愿减弱。全球经济增长放缓。

2022年08月02日发布 核心观点 7月A股震荡下行，包装印刷板块逆势增长，家居板块明显回落。A股7月上旬持续震荡，中旬回落下行后震荡维稳；港股7月持续下行；美股7月震荡上行。A股轻工制造板块弱于上证指数；港股轻工制造指数（中信）弱于恒生指数和港股非必须性消费；美股非必须消费品强于标普、道琼斯指数。 6月消费端零售额回暖，制造端家具制造业PPI小幅回暖。6月社零同比+3.1%。轻工子行业具体来看：文化办公用品/日用品/家具零售额6月分别同比+8.9%/+4.3%/-6.6%。6月家具制造业PPI同比小幅回升，造纸及纸制品业PPI同比持平。6月家具出口额和纸浆纸及其制品出口额同比小幅回落。 木浆现货价格上涨，白卡纸价和瓦楞纸价下滑。截至7月29日，从外盘浆价来看，针叶浆和阔叶浆报价较上周持平。从我国现货价格来看，针叶浆较上周上涨150元/吨，阔叶浆上涨200元/吨。文化纸方面，白卡纸较上周下跌500元/吨；包装纸方面，箱板纸较上周持平，瓦楞纸较上周下滑1.2%。 地产数据：6月住宅销售面积同比降幅收窄，7月初楼市成交骤冷，中下旬小幅回暖。6月地产开工和竣工表现偏弱，但销售数据同比下行幅度收窄，6月住宅销售面积同比-21.8%，较上月+14.8%。7月楼市整体成交同比环比均下跌，其中前两周环比降幅较大，中下旬开始有边际回暖趋势。 线上数据：上半年住宅家具和居家用品消费表现较好，6月重点品类销售同比增速下滑。2022年上半年重点关注品类中住宅家具和洗护清洁剂/卫生巾/纸/香薰品类销售同比上涨，商业/办公家具和全屋定制品类销售同比下滑。6月重点品类销售同比均有所下滑，重点关注家居公司中销售额增长排名前五的店铺分别是居然之家/红星美凯龙/喜临门/顾家家居/索菲亚家居。 二季报前瞻：行业一二季度普遍受疫情影响，供给端生产交付延迟，需求端线下消费需求减弱，预计部分龙头企业仍有阿尔法，预计二季度欧派家居、索菲亚、志邦家居、顾家家居、百亚股份业绩仍有正增长。 公募基金持仓：二季度轻工行业持仓总市值环比上升，家具板块关注度提升。前十大重仓股中轻工持仓市值为159亿，占总市值比例环比上涨0.24%。持有市值前五的公司分别为顾家家居/欧派家居/太阳纸业/索菲亚/集友股份。 投资建议：看好疫后消费需求回补，关注中报业绩稳健标的。6月以来消费复苏趋势显著，消费品需求反弹可期；疫情对生产、物流影响也逐步减轻，企业盈利修复向好。重点推荐业绩支撑性强，长期成长确定性强的优质龙头企业：欧派家居、顾家家居、索菲亚、晨光股份、百亚股份、太阳纸业。 风险提示：疫情反复多次冲击；地产开工持续下滑；行业竞争格局恶化。

2022年08月02日发布 今天，我们要跟踪的是整车产业链。并且，以“浩瀚平台”等案例的技术进化为例，来跟踪国产整车厂，在从燃油车转型新能源车过程中，踩过的坑，和未来的演变路线。 这条产业链上中下游分别是： 上游——汽车零部件供应商，主要包括三电系统、汽车电子、车身底盘、内外饰等供应商，代表公司有宁德时代（电池）、英飞凌（IGBT）、德州仪器（MCU）、拓普集团（车身）、宁波华翔（内饰）、福耀玻璃（汽车玻璃）等。 中游——新能源汽车厂。目前参与新能源汽车生产的有几类： 一类是传统车企及整车集团。有多年造车经验，代表企业有：大众集团、吉利汽车、长安汽车等。 一类是造车新势力。成立时间较短，以纯电动车为主要产品，可以绕过发动机 三大件的传统技术极高的壁垒，重视用户体验。 下游——经销商或终端客户。

2022年08月02日发布 智能化板块涨势延续，激光雷达标的全线上涨。国内智能化板块催化剂不断，上周智能车指数累计涨幅达3.0%，跑赢沪深300指数4.6%，永新光学、长光华芯等激光雷达核心标的全线上涨，智能座舱板块表现亮眼，隆利科技累计上涨18%。新能源汽车指数小幅回调，累计下跌1.9%，跑输沪深300指数0.3%。海外方面，纽交所全球电动智能车指数累计上涨3.2%，跑输标普500指数1.1%，激光雷达板块涨势较好。 7月广汽埃安销量再创新高，哪吒登顶新势力榜首。广汽埃安7月销量为25,033辆，同比+138%，环比+4%。新势力车企7月销量排名为哪吒、零跑、小鹏、理想、蔚来、赛力斯和极氪，销量分别为14,037/12,044/11,524/10,422/10,052/7,807/5,022辆，分别同比+134%/173%/43%/21%/27%/8874%（极氪无同比数据），环比+7%/+7%/-25%/-20%/-22%/+2%/+17%，除蔚小理外，其他四大新势力车企均实现同环比增长。8月起蔚来ES7、理想L9、问界M7、小鹏G9、哪吒S等多款新车将陆续开启交付，新能源车销量有望持续攀高。 福特计划2026年年产200万台电动车，Aeva首批4D激光雷达已交付。1）电动化：福特计划2026年年产200万台电动车；蔚来能源欧洲工厂将于9月投入运营；一汽和SilkEV合资公司计划在意大利生产电动跑车；LG新能源计划在欧洲新建电池工厂；广汽集团与广汽埃安合资的广汽能源成立；小米汽车将于9月进入软模车下线阶段。2）智能化：Aeva首批4D激光雷达已投产并交付战略客户；广汽集团与商汤科技达成战略合作；四维图新与中汽创智达成合作；埃安L4配备6颗激光雷达，已进行400天测试；首款搭载华为鸿蒙车机系统的燃油车北汽魔方上市。 后续催化剂：新车方面，长安深蓝SL03、比亚迪海豹正式上市，预计与理想L9、蔚来ES7同于8月开启交付，小鹏G9于8月1日正式启动预订，9月正式上市后将开启交付。展会方面，中国国际新能源汽车交换电技术展览、成都国际车展、中国汽车论坛预计都将于8月举办。 建议关注汽车电动智能化核心标的，把握“含车量”和“国产替代”两条主线： 1）智能驾驶：韦尔股份、北京君正、舜宇光学、联创电子、永新光学、长光华芯、蓝特光学、电连技术等 2）智能座舱：华阳集团、长信科技、隆利科技、水晶光电等 3）电动化：时代电气、斯达半导、士兰微、宏微科技、法拉电子、江海股份、奥海科技、世运电路、三环集团、顺络电子等 风险提示：电动车渗透率不及预期风险；汽车智能化发展不及预期风险；研报使用的信息更新不及时风险

2022年08月02日发布 投资要点 2022 年 6 月智能电动汽车需求跟踪： 1）新能源渗透率为 26.1%，环比下降 0.4pct，渗透率环比下行。造车新势力销量占电动车比例为 25.0%，环比下降 1.1pct。 6 月疫情得到有效控制，乘用车销量回升，特斯拉和自主新势力蔚来、小鹏销量均有强劲恢复。其中，特斯拉销售 78906 辆，环比+145.3%；蔚来汽车销售 8612 辆，环比+62.0%；小鹏汽车销售 15295辆，环比+51.1%。理想汽车销售 13024 辆，环比+13.3%。 2）智能化功能渗透率跟踪： HUD 渗透率传统车企高于新势力，激光雷达加速突破，传统车企线控制动具备提升空间。 智能电动汽车产业新闻跟踪： 智能电动政策跟踪： 改委发布了关于印发“十四五”新型城镇化实施方案的通知，提出推动公共服务车辆电动化替代，到 2025 年城市新能源公交车辆占比提高到 72%。成都市印发了《成都市优化交通运输结构促进城市绿色低碳发展行动方案》和《成都市优化交通运输结构促进城市绿色低碳发展政策措施》，提出推动车辆动力向清洁能源转型，并对购买新能源车辆的用户进行大额补贴。 产业信息跟踪： 1） 多款车型 23 年集中上市，智能化发展加速。 7 月 25 日，长安深蓝旗下基于 EPA1 平台打造的第二款车型（ SUV）专利图曝光，预计 23 年上市。 7 月 22 日，百度第六代量产无人车—Apollo RT6 正式发布，其搭载 8 颗激光雷达，预计 23 年上市。 2） 合作/自研布局芯片，确保供应链安全。 7 月 18 日，上汽集团和地平线达成战略合作，基于地平线芯片研发智能驾驶计算平台。 7 月 15 日，由比亚迪半导体团队牵头，计划自主研发智能驾驶专用芯片。 7 月 14 日，博世计划宣布到 2026年前投资 30 亿美元扩建欧洲芯片产能。 3） 深圳立法支持智能网联汽车发展。深圳市通过《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》，并于 2022年 8 月 1 日起执行，条例明确对智能网联汽车产品实行准入管理和登记制度。 智能电动汽车跟踪标的： 2022-07-1 至 2022-08-1,智能电动汽车跟踪标的中，境内上市公司市值加权涨幅为+3.50%，涨幅前三的整车企业为长安汽车/比亚迪/广汽集团，涨幅分别为+10.80%/+0.44%/-1.14%；零部件中涨 幅 前 三 的 公 司 为 均 胜 电 子 / 德 赛 西 威 / 伯 特 利 ， 涨 幅 分 别 为+32.75%/+31.45%/+28.80%。境内核心标的 2021-2023 年市值加权平均PE 值为 136.10/71.38/44.08 倍，市值加权平均 PS 值为 4.55/2.98/2.28 倍。2022-07-1 至 2022-08-1, 境外上市公司市值加权涨幅为+24.75%，造车新势力中特斯拉/蔚来汽车/理想汽车/小鹏汽车涨幅分别为+30.81%/-5.52%/-9.55%/-19.19%。境外上市核心标的 2021-2023 年市值加权平均PE 为 111.77/60.39/34.97 倍，加权平均 PS 值为 16.81/10.66/8.04 倍。 投资建议： 板块配置思路【零部件优于整车】。 零部件按照技术创新视角下赛道弹性和个股质地来排序： 1）智能化大赛道：自动驾驶域控制器（ 推荐德赛西威/经纬恒润） +HUD（ 推荐华阳集团） +激光雷达（ 推荐炬光科技）。 2）线控底盘大赛道：线控制动&线控转向（ 推荐伯特利+拓普集团+耐世特） +空气悬挂（ 推荐保隆科技+中鼎股份）。 3）一体化压铸大赛道： 推荐文灿股份+爱柯迪+拓普集团+旭升股份等。 4）其他核心赛道：汽车功放（关注上声电子） +玻璃（ 推荐福耀玻璃） +车灯（ 推荐星宇股份） +综合性（ 推荐华域汽车）。 整车按照新车周期发力节奏（ 2022 年底前）： 推荐比亚迪+理想（ L9） +长安汽车（深蓝+阿维塔） +小鹏汽车（ G9）+吉利汽车/长城汽车+蔚来汽车+上汽集团，关注华为（小康股份/江淮汽车等）。 风险提示： 智能驾驶行业发展不及预期，法律法规限制智能驾驶发展，中美贸易摩擦加剧的风险

2022年08月02日发布 核心观点 物流：7月行业件量增速持续恢复，浙江、广东产粮区价格触底企稳，行业有望呈现淡季不淡的局面。根据交通运输部数据，7月1日-29日快递行业日均揽收量和投递量均为3.12亿件，较国家邮政局披露的去年7月日均业务完成量2.88亿件增长8.33%，行业仍呈现复苏态势。圆通经营利润确定性强，在目前淡季不淡的局面下，四季度有望迎来旺季的量价齐升；顺丰2022Q2扣非归母净利11.7亿元-13.2亿元，同比增长78%-101%。顺丰持续聚焦核心物流战略，调优产品结构、减少低毛利产品件量，随着年底鄂州机场投产、嘉里物流加强融合，时效物流与国际业务有望迎来业绩释放，建议保持耐心底部布局。 航运港口：油运板块运价维持高景气。成品油BCTI指数周环比上涨3.6%。我们认为油运行业的逻辑仍在加强。需求端：1、成品油轮运距拉长逻辑依然成立。2、原油商业库存低位存在较强补库需求。供给端约束仍较大，新船订单处于历史低位，潜在可拆解的老旧船舶较多，行业未来供给增速将明显放缓。油运景气向上逻辑不变。集运板块，上海出口集装箱运价指数（SCFI）/中国出口集装箱运价指数（CCFI）周环比分别-1.7%/+1.4%，欧美消费需求下行对集装箱出口影响逐步显现，我们预计三季度集运旺季景气度或将持平。 航空机场：燃油附加费自二月恢复征收以来首次下调。2022年8月5日0时（出票日期）起，800公里（含）以下航段每位旅客收取80元燃油附加费，800公里以上航段每位旅客收取140元。我们认为国内正值暑运阶段，航班恢复速度有望持续提升，国际航班增加复航正在进行时。从航司来看，6月五家上市航司国内线供给、需求环比各快速回升67.83%/86.08%，同比仍各降36.4%/44.0%，较19年同期各下滑37.2%/49.7%；客座率环比升高6.56个百分点至66.9%，同比仍下滑9.1个百分点，较19年同期下滑16.5个百分点。民营航司受益于运营端和成本端的双重优势，有望率先实现盈亏平衡，宽体机占比较高的国航在国际线放开后的业绩弹性确定性最高。 铁路公路：高速公路、铁路资产稳健性凸显，低估值高股息品种值得配置。随着疫情冲击逐步收敛，保通保畅政策推行，公路货运能力逐步释放，而铁路货运随着下游复工复产推进，且进入夏季用煤旺季，仍有进一步走高趋势。 本周板块表现 本周情况：本周（2022.7.25-2022.7.29），上证综指、沪深300周涨幅分别为1.29%、-0.24%，交通运输指数为：3.56%；交通运输各个子板块来看，港口-0.72%、公交2.06%、航空运输-0.08%、机场1.54%、高速公路1.2%、航运5.88%、铁路运输2.22%、物流4.99%。本周交通运输上涨的子板块较多，其中航运和物流上涨幅度最大，仅有港口和航空运输两个子板块下跌。 个股涨跌幅 本周交运个股涨幅前五：中远海能(600026.SH)35.7%、福然德(605050.SH)28.71%、招商轮船(601872.SH)24.95%、韵达股份(002120.SZ)21.79%、中远海特(600428.SH)21.28%。 风险提示 疫情出现反复，经济增速低于预期；油价大幅上涨风险;电商发展与网购需求超预期放缓，快递网络建设进度不及预期，竞争格局恶化等。

2022年08月02日发布 行情回顾 本周轻工制造行业指数上涨0.73%，跑赢大盘2.34pct；造纸子板块上涨0.04%，跑赢大盘1.65pct。本周沪深300指数下跌1.61%，轻工制造(申万)指数上涨0.73%，跑赢沪深300指数2.34pct，在28个申万一级行业中位列第8位，排名靠前；二级行业中，造纸子板块上涨0.04%，跑赢大盘1.65pct。本周轻工四大子板块按涨幅由大至小排列依次为文娱用品、包装印刷、家具、造纸板块，本周分别上涨1.27%、1.24%、0.65%、0.04%。 产业链数据跟踪 原材料方面，本周国废到厂价、外废价格均有下跌；阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳，现货价格上涨；溶解浆价格维稳。（1）本周国废到厂价（不含税）下跌66元/吨；美废、欧废、日废OCC东南亚主港CIF价格分别下跌23美元/吨、35美元/吨、23美元/吨；（2）本周阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳；阔叶木浆、针叶木浆现货价格分别上涨30元/吨、98元/吨；2022年6月下旬中国三大港口木浆库存合计180万吨，环比下降1.2%；（3）本周溶解浆价格维稳。 本周双胶纸价格小幅上涨，铜版纸、白卡纸、箱板纸价格均有下跌。根据卓创资讯统计的成品纸含税市场均价，本周双胶纸价格上涨13元/吨，铜版纸、白卡纸价格下跌66元/吨；箱板纸出厂均价下跌32元/吨。 本周木浆系纸品盈利水平回落，废纸系纸品盈利水平小幅提升。以成品纸与原材料价差指标表征盈利水平，本周双胶纸、铜版纸盈利水平与上周相比下降约14-20元/吨、83-89元/吨，白卡纸盈利水平下降约69-70元/吨；废纸系纸品盈利水平增加约8-23元/吨。 2022年6月机制纸及纸板制造业产成品库存环比增加1.3%。（1）机制纸及纸板2022年1-6月累计产量6772万吨，同比增长0.4%；（2）经剔除价格因素影响，2022年6月机制纸及纸板制造业产成品库存（测算值）同比增加16.4%，环比增加1.3%；（3）纸及纸板进口量方面，2022年1-6月累计同比下降28.9%；出口量方面，1-6月累计同比增加64.1%。 风险提示 宏观经济增速放缓、终端需求下滑幅度超预期的风险；海外新项目推进不达预期的风险

2022年08月02日发布 行业观点 我们认为： 市场严重忽视了化石能源供应瓶颈带来的能源危机的烈度，频度和时间长度，在未来相当长的时间内， 石油煤炭天然气任一品种的事件性供不应求或导致特定时段严重的能源危机的频繁出现。 在市场因为近期海外出行强度走弱带来的油品价格走弱，市场预期能源危机已解之际，出现了欧美天然气和煤炭价格持续走强甚至创下新高导致欧洲能源危机加剧的现象。近期北半球出现极端高温天气影响出行强度呈小幅下滑趋势， 导致海外油品需求走弱，成品油裂解价差走弱， 但出行需求走弱带来的居家强度提升又使得用于室内降温的能耗需求大幅增加， 俄罗斯的北溪 1 号天然气对欧洲部分断供进一步导致供求紧张， 推动天然气和煤炭价格持续走高， 带动电价持续上涨， 一度出现欧洲部分国家高峰时期电价飙涨超 74%（以德国为例） 的情况。 出行需求受到极端气候影响有所走弱，带动油品需求下滑： 我们监测发现：当前欧美主要区域与部分亚洲国家出行强度或受北半球极端气候影响出行意愿从而出现短暂下滑。 与此同时，我们要说明的是，虽然出行小幅下行但由于高温天气影响， 同样出行期间用于降温需求或促使油品消费强度下降低于预期， 甚至偶尔出现需求超预期情况， 近期美国原油库存创 5 月 27 日以来最大降幅，成品油库存也从数周的累库转为去库。 高温天气增加室内降温需求叠加俄罗斯天然气部分断供带动欧洲天然气煤炭价格走强，电价持续创新高： 由于北半球极端高温天气影响，虽然出行意愿出现下滑， 但室内用于降温需求受高温影响持续大幅增加，从而导致电力消费需求大概率呈增加趋势，推动欧洲电价持续攀升。 与此同时，俄罗斯北溪1 号管道对欧洲的天然气部分断供进一步加剧了供求矛盾，导致欧洲用于发电的主要能源煤碳和天然气价格持续走高，能源危机加剧。 美国天然气价格再破新高， 能耗需求大超预期： 美国虽然近期因为自由港爆炸导致部分原本应该出口给欧洲的天然气转而在美国国内使用，增加了美国国内的天然气供应，但是由于暑期降温需求显著超预期，导致美国天然气库存逼近近年来的最低水平。由于气电是美国的主体能源， 当前的供求矛盾加剧带动美国天然气价格近期一度再创新高。 投资建议 行业策略： 由于出行强度大概率受极端高温短暂影响产生波动，各油品供应端边际增量有限或推动各类油品价格超预期上涨，我们维持石油化工行业“买入”评级。 相关标的： 我们建议关注油品上涨受益上下游标的（ 1）原油价格上涨受益的上游资产标的：中国海油，中国石油；（ 2）各类油品价格上涨受益的中下游炼化标的：恒力石化，荣盛石化，恒逸石化。 风险提示 （ 1）俄乌局势变化、伊核协议推进以及委内瑞拉制裁解除等地缘政治事件造成供应端不确定性的风险；（ 2）油气价格持续维持高位刺激油气公司修改勘探开发资本开支计划风险及成品油价格维持高位导致炼厂产能增加；（ 3）疫情反复扰乱能源需求风险；（ 4）美国持续释放战略库存增加原油边际供应；（ 5）加息抑制终端需求风险；（ 6）卫星定位跟踪数据误差对结果产生影响风险；（ 7）其他第三方数据出现误差对结果产生影响的风险

2022年08月02日发布 价格：本周钢材价格上涨。本周20mmHRB400材质螺纹价格为4050元/吨，较上周环比+4.7%，热轧3.0mm价格为4020元/吨，较上周环比+3.9%。本周原材料价格分化，本周港口铁矿石价格与上周相比上涨；焦炭价格与上周相比下跌；废钢价格与上周相比上涨。 利润：本周螺纹钢利润继续回升。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧吨毛利分别环比前一周+190元/吨，+182元/吨和+141元/吨。短流程方面，本周电炉钢利润环比前一周回升。 产量与库存：本周螺纹钢产量周环比上升，五大钢材厂库周环比下滑、社库周环比下滑。产量方面，本周五大钢材品种产量883万吨，周环比降0.13万吨，其中建筑钢材产量周环比增2.21万吨，板材产量周环比降2.34万吨，螺纹钢本周增产2.08万吨至232.37万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存周环比降58.2万吨至1319.14万吨，钢厂总库存514.42万吨，周环比降54.06万吨，其中，螺纹钢社库降40.77万吨，厂库降37.78万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量310.92万吨，周环比升6.23万吨，本周建筑钢材成交日均值17.12万吨，周环比增长0.61%。 投资建议：钢材市场信心逐步修复，消费边际改善，叠加钢厂延续减产，钢材库存大幅下滑，钢价持续回暖。基本面上，钢材消费边际改善，测算本周螺纹钢表观消费量310.92万吨，周环比升6.23万吨，供应端钢厂继续减产，日均铁水产量周环比下降5.66万吨，库存方面，社库、厂库双双大幅降库。整体看，钢材市场信心逐步修复，消费边际改善，供应端发改委表示下半年继续压减粗钢产量，钢厂减产延续，钢材基本面或将继续好转。建议关注：1）普钢板块：宝钢股份、包钢股份、华菱钢铁；2）特钢板块：甬金股份、中信特钢、广大特材；3）高温合金标的：抚顺特钢；4）石墨电极标的：方大炭素；5）管材标的：友发集团、金洲管道、新兴铸管；6）高股息标的：方大特钢、南钢股份、三钢闽光。 风险提示：地产用钢需求断崖式下滑；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。

2022年08月02日发布 鸿蒙3.0正式发布，超级终端是一大特色 7月27日晚间，华为正式发布了鸿蒙3.0，余承东表示：截至目前，搭载HarmonyOS2的华为设备数突破3亿，HarmonyOS Connect产品发货量突破1.7亿。鸿蒙3.0带来了三个维度的六大升级体验，包括超级终端、鸿蒙智联、万能卡片、流畅性能、隐私安全、信息无障碍。超级终端是一大特色：目前共有12款设备支持超级终端，实现互联协同。手机为中心可以连接平板、PC、智慧屏、音箱、耳机、手表、墨水平板、显示器、打印机、智能眼镜、车机，超级终端还能以平板电脑、PC、智能手表、智慧屏为中心提供服务。此外，鸿蒙生态也飞速发展，已有超过2000家合作伙伴。 聚焦万物互联，满足多终端互联高要求 与安卓系统不同，安卓仅支持手机，Pad，机顶盒，电视等有限设备，主要用于手机。而鸿蒙系统则支持可穿戴设备、智能屏、电脑、汽车等多种设备，围绕多设备“万物互联”进行功能定义，是分布式全场景的操作系统。鸿蒙从创立之初就是基于“物联原生”的理念，2019年，鸿蒙1.0问世，并在华为智慧屏上应用，验证了分布式技术的可行性。2021年6月，鸿蒙2.0发布，开始应用在手机上，并支持创新国产PC、手表/手环以及车机系统。鸿蒙3.0则新增支持耳机、音箱等设备。鸿蒙支持的终端种类不断扩展，未来还将支持VR及更多设备。目前互联的终端系统越来越多，对安全、软件生态、用户体验等提出了更高要求，鸿蒙OS实现了模块化解耦，对应不同平台可以弹性部署，灵活适配全场景丰富终端形态，这也是分布式架构首次用于终端OS领域，实现了跨终端无缝协同体验。鸿蒙OS通过确定时延引擎确保用户交互体验流畅，响应时延降低25.7%，基于微内核技术的可信执行环境，通过形式化方法显著提升了内核安全等级。 生态快速发展，渗透率有望快速提升 截至2021年10月，鸿蒙搭载设备数量超过1.5亿台，成为史上发展最快的智能终端操作系统，截至2022年7月，搭载设备数量超过3亿台，鸿蒙的用户量快速增加。HarmonyOS Connect已有超过2000家合作伙伴，超50个模组和芯片解决方案合作伙伴，包括家居、出行等多个领域的合作伙伴。对于鸿蒙来说，16%的市场占有率是一个重要目标，鉴于鸿蒙系统在物联网领域的开源及技术优势，并且鸿蒙3.0系统精简，剔除冗余代码，相较于2.0体量更小，功能更强，鸿蒙的用户数有望得到快速增长。 投资建议 看好国内受益于鸿蒙万物互联生态的公司，给予IT服务行业“增持”评级。 风险提示 渗透率不及预期的风险；生态发展不及预期的风险。

2022年08月02日发布 发展职业教育具有深刻的国情和时代背景 职业教育与普通教育齐头并进，能更好提高教育资源配置效率和劳动者平均熟练程度。在我国劳动生产率较低、制造业和服务业中高端人才缺口大的国情下，大力发展职业教育具有长期必要性。在国际环境变革和经济结构升级转型的背景下，尽快提升职业教育质量具有短期迫切性。国家长期和短期发展的要求以及职业教育本身的重要价值，我们认为，职业教育的蓬勃发展是未来的必然趋势。 乘政策东风，职业教育有望迎来黄金时代 我国职业教育的发展存在瓶颈，升学机制不畅通、办学投入不足、社会观念僵化等问题亟待解决。2019年，以《国务院关于印发国家职业教育改革实施方案的通知》为代表的一系列政策法规出台，旨在重塑职业教育类型教育体系。职教高考打通升学渠道，职业本科着重发展高质量特色职业教育，职普相当打通职业教育入口得以生源扩大，以机关事业单位人才选拔标准变革为代表的政策打破社会对职校生就业歧视。职业教育迎来鼓励政策密集发布期。 职业教育空间广阔，多元化业务丰富供给均衡商业模式 非学历继续教育作为职业教育市场的重要一端，具有轻资产属性，其收入占比的上升可以减轻传统职教学校重资产压力。高质量的职业教育需增加投入，后续营利性分类管理后缴纳税收。根据我们的测算，未来合理的职业教育公司毛利率40%左右，净利率15%左右，高质量教育的举办者更能应对未来出生人口下降带来的需求收缩。由民办中职、大专、职业本科组成的民办学历职业教育市场规模到2031年有望增长至6600亿元，未来十年有3倍增长空间。非学历职业教育市场有望量价齐升，成为行业的重要驱动力。 大浪淘沙洗尽铅华，关注职业教育龙头机遇 市场对于职业教育板块担忧自双减监管开始持续至今。叠加营利性转设进度缓慢、长期商业模式有不确定性等影响，导致投资者信心低迷，估值处于历史底部。我们认为当前头部优质公司的估值与其业绩的成长性、确定性、长期发展机遇呈现显著错配。未来随着职教政策进一步完善并不断推进落地、相关企业商业模式逐步清晰并得到验证，市场对于职教的信心有望恢复和重建，带动龙头迎来戴维斯双击。 投资建议：推荐中教控股、中国科培、东软教育 推荐业绩增长稳健、最新招生学额大幅增长的民办高教龙头中教控股，推荐办学质量较好、学生就业率较高的华南地区民办高教企业中国科培，推荐IT品牌较佳、通过轻资产模式共建专业和产业学院的较高质量教育举办者东软教育，给予上述公司“买入”评级；建议关注行业内其它优质公司宇华教育、希望教育。 风险提示 教育行业政策变动风险；学费、住宿费不能维持或提高的风险；学校并购进展及整合不及预期的风险。