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2022年08月02日发布

发展职业教育具有深刻的国情和时代背景

职业教育与普通教育齐头并进，能更好提高教育资源配置效率和劳动者平均熟练程度。在我国劳动生产率较低、制造业和服务业中高端人才缺口大的国情下，大力发展职业教育具有长期必要性。在国际环境变革和经济结构升级转型的背景下，尽快提升职业教育质量具有短期迫切性。国家长期和短期发展的要求以及职业教育本身的重要价值，我们认为，职业教育的蓬勃发展是未来的必然趋势。

乘政策东风，职业教育有望迎来黄金时代

我国职业教育的发展存在瓶颈，升学机制不畅通、办学投入不足、社会观念僵化等问题亟待解决。2019年，以《国务院关于印发国家职业教育改革实施方案的通知》为代表的一系列政策法规出台，旨在重塑职业教育类型教育体系。职教高考打通升学渠道，职业本科着重发展高质量特色职业教育，职普相当打通职业教育入口得以生源扩大，以机关事业单位人才选拔标准变革为代表的政策打破社会对职校生就业歧视。职业教育迎来鼓励政策密集发布期。

职业教育空间广阔，多元化业务丰富供给均衡商业模式

非学历继续教育作为职业教育市场的重要一端，具有轻资产属性，其收入占比的上升可以减轻传统职教学校重资产压力。高质量的职业教育需增加投入，后续营利性分类管理后缴纳税收。根据我们的测算，未来合理的职业教育公司毛利率40%左右，净利率15%左右，高质量教育的举办者更能应对未来出生人口下降带来的需求收缩。由民办中职、大专、职业本科组成的民办学历职业教育市场规模到2031年有望增长至6600亿元，未来十年有3倍增长空间。非学历职业教育市场有望量价齐升，成为行业的重要驱动力。

大浪淘沙洗尽铅华，关注职业教育龙头机遇

市场对于职业教育板块担忧自双减监管开始持续至今。叠加营利性转设进度缓慢、长期商业模式有不确定性等影响，导致投资者信心低迷，估值处于历史底部。我们认为当前头部优质公司的估值与其业绩的成长性、确定性、长期发展机遇呈现显著错配。未来随着职教政策进一步完善并不断推进落地、相关企业商业模式逐步清晰并得到验证，市场对于职教的信心有望恢复和重建，带动龙头迎来戴维斯双击。

投资建议：推荐中教控股、中国科培、东软教育

推荐业绩增长稳健、最新招生学额大幅增长的民办高教龙头中教控股，推荐办学质量较好、学生就业率较高的华南地区民办高教企业中国科培，推荐IT品牌较佳、通过轻资产模式共建专业和产业学院的较高质量教育举办者东软教育，给予上述公司“买入”评级；建议关注行业内其它优质公司宇华教育、希望教育。

风险提示

教育行业政策变动风险；学费、住宿费不能维持或提高的风险；学校并购进展及整合不及预期的风险。