2022年08月02日发布 港股地产板块较上月活跃度提升，月初触底后，周成交额占比于月末翻倍。恒生地产建筑业指数的周成交额占市场比值的7月周均值为8.4%，低于历史均值14.9%，较上月上升1.69个百分点。 克而瑞内房股领先指数及恒生中国内地地产指数7月在上月末稍有回弹后持续下跌。相比上月整体处于低位，出现自2021年1月1日监测以来最大跌幅，指数表现不及大盘。7月，克而瑞内房股领先指数走势下降18.6%，恒生中国内地地产指数下降34.9%，恒生指数下降7.8%，房地产（申万）板块下降5.8%。7月克而瑞内房股领先指数周成交额占香港地产股大样本周成交额比值的周均值为87.7%，较上月上升12.47个百分点。 7月克而瑞内房股领先指数成分股相对香港地产股大样本整体PE下降，相比月初，月末跌幅较大；克而瑞内房股领先指数估值整体PE、PB较上月有所下降，均于月初开始出现持续下跌，但月内波动较小相对平稳。指数相对恒指PE较上月下降，低于2021年均值，月内小幅震荡后下降；相对恒指PB较上月出现明显下降，月末低至-17.0%，为2022年以来最低点，月内波动较大。整体PE周均值为4.12，低于上月周均值4.50，整体PB周均值0.59，低于上月周均值0.65；7月相对恒指PE为-62.5%，较上月下降1.4个百分点，相对香港地产股大样本PE为-15.6%，下降1.9个百分点；相对恒指PB为-11.7%，较上月下降1.6个百分点，相对香港地产股大样本PB为3.6%，较上月上升2个百分点。 本月股价涨幅TOP5：除停牌公司外，本月其他指数成分股皆有所下跌，故本次报告不涉及涨幅前五公司详情 本月股价跌幅TOP5：融信中国、旭辉控股集团、弘阳地产、时代中国控股、佳源国际控股 风险提示：政策风险，融资风险，信用风险，销售业绩未完成风险，数据风险（详见报告末页风险提示）

2022年08月02日发布 核心观点 全国性“以旧换新”、 家电下乡活动开启。 7 月 29 日， 商务部等 13 部门印发《关于促进绿色智能家电消费若干措施的通知》 ，具体措施包含开展全国家电“以旧换新”活动、 推进绿色智能家电下乡、 鼓励基本装修交房和家电租赁、 拓展消费场景提升消费体验、 优化绿色智能家电供给、 实施家电售后服务提升行动、 加强废旧家电回收利用、 加强基础设施支撑和落实财税金融政策。 22Q2 基金重仓家电持股环比提升。 2022Q2 家电板块基金重仓持股市值比例为 1.66%，较 2022Q1 增加了 0.04PCT，由于二季度国内部分地区疫情反复、俄乌冲突等因素影响家电需求，家电行业整体景气度相对较低，基金重仓持股处于近十年的底部区域。 2022Q2 家电行业超配比例为-0.01%，低于 2010 年至今的平均值（ 2.22%）。 六月空调内销增速回落。 2022 年 6 月家用空调生产 1267.5 万台，同比下降 17.07%，销售 1421.58 万台，同比下降 13.86%，其中内销出货923.33 万台，同比下降 10.85%，出口 498.25 万台，同比下降 18.94%。受疫情反复影响，零售端市场承压， 5、 6 月份销售不及预期。 由于零售端和出货端表现分化，行业整体库存提升， 6 月内销同比下降 10.8%。由于近期国内大部地区出现高温天气，终端需求已有所提升，后续有望传导至出货端。 出口方面， 6 月份同比下降 18.9%，主要原因为海外需求下降，同时去年基数较高也有一定影响。 家电指数七月下跌 2.45%。 七月份申万家电指数下跌 2.45%，排在申万一级行业第 16 位，表现优于沪深 300 指数（ -7.02%），行业市盈率（ TTM）为 16.64，低于 2006 年至今历史平均水平 21.35，处于中等偏低位置。 家电板块估值溢价率（ A 股剔除银行股后）为-8.41%，历史均值为-11.15%，行业估值溢价率较 2005 年以来的平均值高 2.74PCT。 投资建议： 展望下半年，家电行业面临的原材料涨价，海运不畅等外部负面因素逐步减弱，稳增长背景下地产景气度边际改善， 促消费政策逐步落地、 疫情压制的需求释放等因素推动家电需求改善。 建议关注两条主线，一、受益于基本面改善的传统家电龙头，推荐美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器。二、关注景气度处于高位的细分行业龙头，推荐科沃斯、石头科技、莱克电气、火星人。 风险提示： 原材料价格变动的风险； 新兴品类景气度下滑的风险； 行业竞争加剧的风险。

2022年08月02日发布 一、军工材料行情回顾： 7月份中航军工材料指数（+7.06%)，军工（申万）指数（+1.95%)，跑赢行业5.10个百分点。 上证综指（-4.28%)，深证成指（-4.88%)，创业板指（-4.99%); 涨跌幅前三：天宜上佳（+32.67%)、光威复材（+18.99%)、楚江新材（+18.54%); 涨跌幅后三：中航高科（-8.93%)、宝钛股份（-5.72%)、泰和新材（-5.61%)。 1、成本下降，挤压缓解。随着近期大宗商品价格下跌，军工材料相关上游原材料价格进入7月继续走弱，军工材料企业成本压力有所缓解，一定程度推动了相关材料板块价格上涨，具体来看： ①高温合金方面，电解镍价格较3月初的高位下降了38%;电解钴价格较高位下降了42%。随着原材料电解镍、电解钴价格的回落，高温合金企业成本压力缓解，高温合金企业今年股价随着原材料的涨落，走出了V字反转，4月27日至今，相关股票反弹幅度在70%-100%不等； ②钛合金方面，自6月23日海绵钛价格开始下跌，受此影响包括宝钛股份(+4.42%)、西部超导（+7.10%)、西部材料（+8.06%)等钛合金企业当日股价大幅上涨。截至7月28日，海绵钛价格回落7250元/吨，幅度接近8%，相关钛合金企业期间股价上涨15%-20%不等，西部超导股价更是不断创新高。 2、“大飞机”蓄势待发，材料自主可控市场广阔。7月19日，C919六架试飞机完成全部试飞任务，标志着C919取证工作正式进入收官阶段，开始全力向取证冲锋。中国现在已经成为全球除美国以外的最大的民用飞机市场，预计未来20年，市场空间在9-9.5万亿之间。从大型客机机体结构价值量来看，占比在30%-35%，其中主要是机体材料。目前C919的机体材料仍然主要来自进口，比如美铝、加铝、加铝爱励铝业（铝合金)、维斯伯-蒂锐（钛合金)、东丽复合材料（复合材料）等。而在自主可控的环境下，国内材料供应商将充分受益于民机的广阔市场。 3、风电整机巨头维斯塔斯专利到期，碳纤维行业需关注技术研发。全球风电整机巨头维斯塔斯碳梁叶片核心专利拉挤工艺于7月19日到期，拉挤工艺相较于预浸铺放工艺具备大规模应用潜力，已经在碳纤维风电主梁应用中成为主流。专利限制放开后，一方面国产叶片和拉挤工艺渗透率有望快速提升，另一方面也将对大丝束碳纤维需求形成利好。当日风电叶片碳纤维相关标的集体大幅上涨。 目前国内碳纤维市场需求旺盛，持续高速增长，但随着新玩家的进入以及产能快速上升，未来低端产品竞争加剧问题值得思考，军工碳纤维企业具备“技术驱动”能力。未来企业新的增长点主要围绕新型号装备的跟踪情况，如航天产品以及未来新的航空产品等，同时民机的快速发展也对高性能碳纤维有较高需求，要持续关注企业新产品研发动向。 4、核心军工材料公司持续上市。今年以来，尤其是6月份许多军工相关公司申报IPO，其中不乏一些核心军工材料企业，如航发核心材料公司航材股份，以及隐身材料公司佳驰科技等。 三、建议关注： 光威复材、中筒科技、中复神鹰（碳纤维复合材料）；抚顺特钢、钢研高纳（高温合金)；西部超导、宝钛股份（钛合金)；北摩高科（碳碳复材)。 四、风险提示 ①疫情反复，对企业交付造成影响； ②原材料价格波动，导致成本升高； ③军品降价对企业毛利率影响； ④增值税减免政策变化对企业的业绩的影响。

2022年08月02日发布 核心观点 原油相关信息： 原油及相关库存： 2022 年 7 月 22 日美国原油商业库存 4.221 亿桶，周减少 450 万桶；汽油库存 2.251 亿桶，周减少 330 万桶；馏分油库存 1.117 亿桶，周减少 80 万桶；丙烷库存 0.61794 亿桶，周增加 259 万桶。美国原油产量及钻机数： 2022 年 7月 22 日美国原油产量为 1210 万桶/天，周增加 20 万桶/天，较一年前增加 90 万桶/天。 7 月 29 日美国钻机数 767 台，周增加 9 台，年增加 279 台；加拿大钻机数 204台，周增加 9 台，年增加 51 台。其中美国采油钻机 605 台，周增加 6 台，年增加220 台。 价格变化： 我们监测的 188 种化工产品中，本周价格涨幅前 3 名的产品分别为液氯（上涨83.3%）、乙烯（上涨 5.4%）、天然气（上涨 5.2%）；跌幅前 3 名为：硫磺（下跌33.3%）、硫酸（下跌 29.4%）、对二甲苯（下跌 16.7%）。 月度方面，价格涨幅前 3 名的产品分别为天然气（上涨 50.4%）、四氯乙烯（上涨11.0%）、毒死蜱（上涨 8.2%）；跌幅前 3名为：液氯（下跌 108.9%）、硫磺（下跌 71.0%）、硫酸（下跌 53.2%） 。 价差变化： 本周价差涨幅前 3 名的产品分别为涤纶全价差（上涨 126.9%）、 PTA（上涨120.6%）、丙烯酸丁酯价差（上涨 92.4%）；跌幅前 3 名为： PX（下跌 41.8%）、顺酐法 BDO 价差（下跌 34.7%）、油头乙二醇价差（下跌 32.5%）。 月度方面，价差涨幅前 3 名的产品分别为 DMAC 价差（上涨 1157.4%）、磷酸二铵（上涨 277.9%）、 PTA（上涨 158.6%）；跌幅前 3 名为：顺酐法 BDO 价差（下跌71.5%）、电石法 BDO 价差（下跌 62.1%）、顺酐（苯法）价差（下跌 61.6%） 。 投资建议与投资标的 我国己二腈即将迎来全面国产化，我们认为有三个环节将会受益于随之而来的 PA66产能扩张，第一是受 PA66 和 PBAT 需求拉动的己二酸环节，相关标的有华鲁恒升(600426，买入)、恒力石化(600346，买入)；第二个是己二腈、 PA66 相关的工程服务 EPC 公司，建议关注中国化学(601117，未评级)、三联虹普(300384，买入)；第三个是深耕锦纶差别化的下游企业，建议关注台华新材(603055，未评级)、聚合顺(605166，未评级)。 成长型个股方面， 建议关注全球人工高倍甜味剂龙头金禾实业(002597，买入)，在国内需求强复苏背景下， 叠加夏季饮料旺季和供给侧可能的检修需求， 三氯蔗糖价格存在进一步提振可能，公司在手项目的持续顺利推进也有望进一步打开成长性。此外我们还建议关注今年迎来新品种集中放量的国内特种聚醚行业领先企业皇马科技(603181，买入)， 若下半年风电需求提升， 公司聚醚胺业务有望迎来量价齐升而进一步增厚全年业绩。 风险提示 PA66 产能扩张进度不及预期； BDO 产能扩张进度不及预期；己二酸产能扩张进度快于预期； PBAT 和 PA66 需求不及预期；原材料价格大幅波动的风险； 疫情变化不及预期； 新项目进展不及预期。

2022年08月02日发布 南方电网统调负荷创新高，南方持续高温天气拉动电力需求 7月25日15时23分，南方电网统调负荷达2.23亿千瓦，比去年最高负荷增加645.9万千瓦，增幅为2.99%，今年首创新高。此前，14时27分，广东电网统调负荷今年第一次创历史新高，达到1.42亿千瓦，较去年最高负荷增长4.89%。当天，广东广州、深圳、东莞、佛山、惠州、潮州，广西南宁等多个城市用电负荷均创历史新高。 近期，南方高温天气持续。截至7月25日17时，广东、广西、云南、贵州、海南等南方五省区气象部门当天发布高温天气红色预警21个、橙色预警140个。在广东，当气温达到35℃以上时，每增加1℃，对应的负荷就会上升300—500万千瓦。7月以来，南方电网最高统调负荷已经有13天超过2亿千瓦。 煤价、电价新常态下火电资产有望迎来底部反转 火电基本面已处至暗时刻，煤价、电价新常态下有望释放较大业绩弹性。“市场煤”和“计划电”的长期错位在政策引导下预计将逐步修正，届时火电周期性弱化、回归公用事业属性，有望以稳定的ROE回报，创造充裕的现金流，并支撑转型发展的资本开支或可观的分红规模。其生命周期的最后一轮现金流将助力火电企业的“二次创业”，昔日的火电龙头可能最有潜力成为未来的新能源巨擘。 风光装机高速增长，催生抽水蓄能行业加速发展机遇 抽水蓄能是兼具经济性、可靠性的电网侧灵活性资源主力。中国抽水蓄能装机规模占风电、光伏发电装机比重由2014年的18%下降至2021年的6%，未来随着风电光电大规模并网，电力系统对抽水蓄能的需求缺口较大。根据《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》，2025年抽水蓄能投产总规模6200万千瓦以上；到2030年，投产总规模1.2亿千瓦左右。 建议关注资产优质、效率领先，且新能源转型步伐较快的华能国际(600011，买入)、国电电力(600795，未评级)； 建议关注核电+新能源双轮驱动的中国核电(601985，未评级)，核电高端制造标的景业智能(688290，未评级)、江苏神通(002438，未评级)； 建议关注有望通过资产重组成为南网储能运营平台的文山电力(600995，未评级)，抽水蓄能产业链标的东方电气(600875，未评级)、中国电建(601669，未评级)； 建议关注定位“风光三峡”和“海上风电引领者”目标的三峡能源(600905，未评级)； 建议关注国网旗下配电网节能上市平台涪陵电力(600452，未评级)，以及三峡集团旗下的核心配售电及综合能源平台三峡水利(600116，未评级)。 风险提示 新能源发电的增长空间可能低于预期；火电基本面可能继续恶化；新能源运营的收益率水平可能降低；电力市场化改革推进可能不及预期。

2022年08月03日发布 核心观点 PET铜箔为新型负极集流体，下游可应用于锂离子电池领域。PET铜箔以PET作为基础材料，上下采用先进工艺沉积金属铜层，属于复合材料，具有“三明治”结构。PET铜箔生产工艺以两步法为主，首先采用磁控溅射工艺，实现非金属材料金属化；然后采用水电镀工艺，实现集流体导电需求，其工艺难度较大。PET铜箔具有密度小、厚度薄、抗拉强度较高等特点，叠加其具有较好的导电性，因此具有替代传统的锂电铜箔应用于锂离子电池的潜力。 PET铜箔兼具高安全性和高能量密度优势。近年来，为提高锂电池的能量密度，锂电铜箔向极薄化方向发展。6μm及以下锂电铜箔产量占比从2018年的26%上升至2021年的64%。由此带来的安全性问题日益突出。PET铜箔可在确保安全性的前提下提高锂电池的能量密度。安全性能方面，PET铜箔具有导电层较薄、基膜不导电等特点，致使其能在锂电池发生内短路时更易被熔断，从而切断短路电流，降低短路时产生的热量，防止热失控现象。高能量密度方面，复合铜箔的厚度相较于传统铜箔减少了25%-40%，可有效提升电池能量密度5%-10%。 PET铜箔入局企业渐多，产业化进程有望提速。上游方面，目前已入局的企业包括三孚新科等，目前三孚新科正推进PET镀铜专用化学品应用测试。中游方面，目前已入局的企业包括重庆金美、双星新材、万顺新材、宝明科技等。重庆金美与宝明科技已进入量产阶段或有量产计划。重庆金美自主研发的高分子复合铜膜已成功应用于新能源汽车电池，并顺利通过德国穿刺实验，进入量产阶段。此外，2021年公司投资2.2亿元扩建3600万平方米/年复合铝膜产能和3600万平方米/年复合铜膜产能。2022年7月，宝明科技发布公告称计划投资60亿元在赣州建设 锂电池复合铜箔生产基地。在研发验证阶段的企业包括双星新材、万顺新材。其中双星新材PET铜箔已送往客户进行评价认证；万顺新材已开发出应用于电池负极的载体铜膜，相关样品也已送往下游企业验证。下游方面，电池生产商持续加码布局复合集流体领域。2019年以来，下游相关企业陆续申请复合集流体领域的专利，研发成果显著。锂电池需求快速增长，PET铜箔市场空间广阔。一方面，新能源汽车销量快速增长带动动力电池装车量上升。2021年我国新能源汽车销量同比增长157.6%；2022年上半年同比增长115.6%。2021年我国动力电池同比增长142.8%；2022年上半年同比增长109.8%。另一方面，电化学储能市场装机规模持续上涨带动锂离子电池需求上行。2016-2020年，中国电化学储能装机规模从243兆瓦增长至3269.2兆瓦，年均复合增长率为91.5%，而2021年锂离子电池储能占中国电化学储能的比例达89.7%。锂电池下游需求高速增长为PET铜箔提供了广阔的市场空间。 投资建议 目前国内PET铜箔正处产业化阶段，入局企业增多，叠加锂电池下游需求高速增长，相关生产企业或将受益，如三孚新科、双星新材、宝明科技、万顺新材等。 风险提示 复合铜箔量产投产进度不及预期、原材料价格异常波动、新能源汽车需求增长放缓等。

2022年08月03日发布 事件：2021年11月美国众议院通过了拜登1.75万亿美元《重建美好法案》，但由于参议员曼钦表示反对意愿，该法案被搁置，市场对该法案的通过预期较低。2022年7月27日曼钦宣布，他与参议院民主党领袖舒默达成共识，将在参议院支持民主党的《2022年降低通胀法案》，预计下周审议。 在能源领域，该法案的目的：1）降低消费者用能成本，以减少通胀；2）推动能源供应链制造本土化（尤其是新能源），提高美国的能源安全。 终端需求方面：1）美国新能源车：补贴落地迎来转机（电动车最高7500美元/辆、二手电动车4000美元/辆），有望加速美国电动汽车需求增长，我们预计22年销售115万辆、23年约180万辆；2）美国光伏：ITC维持30%，并延长10年；针对于低收入家庭社区太阳能计划，有助于提升光伏装机需求，我们预计22年装机25GW、23年装机35GW；3）美国储能：独立储能纳入ITC、户用储能补贴门槛下降为5kWh，我们预计22年装机20GWh、23年装机50GWh；同时带动了逆变器需求。 供给方面：短期美国依然需要依附中国新能源供应链降低通胀，所以短期利好光伏（2年内反规避调查豁免）、电动车、储能供应链企业（美国市场放量）及逆变器（美国产品系列不全）代工及生产企业；但美国长期意向推动美国新能源供应链本土化或去中国化，会呈现四类结果；1）中国持续维持新能源制造业的强大优势，突破封锁；2）部分中国企业作为美国品牌的代工方可进入美国市场（如部分逆变器产品）；3）中国部分优势新能源产能因贸易壁垒转移到东南亚等（如光伏、逆变器）；4）部分新能源产品供应链在美国本土实现扩张及降本（如锂电和新能源车）。 投资建议： 1）电动车：消费侧补贴短期直接刺激美国市场需求，关注：宁德时代、国轩高科；美国当前的电池供应以日韩企业为主，关注日韩电池供应链上的材料公司，关注：当升科技、芳源股份、中伟股份、贝特瑞、诺德股份、恩捷股份、天赐材料等。 2）光伏：8月底反规避调查豁免概率较大，关注隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能等； 3）逆变器：代工公司短期、长期均受益：关注德业股份、科士达；美国缺失高功率电站产品，中国企业不可或缺：关注阳光电源； 4）独立储能和户用储能放量：关注宁德时代、阳光电源、德业股份、锦浪科技、固德威等。 风险分析：法案推进出现变数，补贴力度和金额不及预期，中美贸易摩擦，技术路线变革。

2022年08月03日发布 7月新势力交付量均环比回落20%+，小鹏仍位居第一。1）小鹏7月交付量同比+43.3%/环比-24.7%至11,524辆，其中，P7同比+5.7%/环比-20.5%至6,397辆（占比约55.5%），G3/G3i同比-23.5%/环比-8.1%至1,519辆（占比约13.2%），P5环比-35.5%至3,608辆（占比约31.3%）;2）理想7月交付量同比+21.3%/环比-20.0%至10,422辆；3）蔚来7月交付量同比+26.7%/环比-22.4%至10,052辆。7月交付量低于我们的预期，主要由于：1）淡季叠加部分省市新能源车补贴到期；2）蔚来“866”（ES8/ES6/EC6）、理想One、小鹏P7即将面临改款，在传统车企电动化加速追赶/市场竞争加剧的情况下，车型竞争力减弱；3）产能、供应链风险。 部分车型交付周期缩短验证新增订单趋势放缓，2H22E新车上市有望稳定终端需求。当前蔚来、小鹏、理想的交付周期分别为8周、4-14周、4-5周（vs.6月小鹏、理想分别为4-15周、5-7周）。我们判断，1）现有部分车型即将改款，或通过扩大权益等方式稳定新增订单；2）2H22E蔚来ES7/ET5、理想L9、小鹏G9均将陆续开启交付，预计新车型上市有望提振新增订单，持续看好新势力9-10月份至年底销量爬坡前景；3）预计产能+供应链或为2H22E销量爬坡主导因素。 新能源汽车明确购置税减免政策延续，行业再次迎来政策红利期。7/29国常会明确新能源汽车购置税政策延续，我们判断，1）新能源汽车购置税减免政策整体符合市场预期，配合国家“盘活存量，拉动增量”的政策长期指引，中高端新能源汽车购买主力的增换购群体需求将进一步得到有效释放；2）2022/7中央利好政策频出，叠加地方开启新一轮的新能源汽车补贴政策均表明国家拉动汽车消费决心，预计新能源汽车销量再度走强；3）持续看好2H22政策利好驱动，强车型周期+新能源汽车消费潜力释放供需双向优化带动新能源车销量爬坡趋势。 品牌力、供应链/交付或将成为关键。我们维持2022E国内新能源乘用车零售销量500-550万辆的预测。新势力方面，1）2H22E蔚来车型周期强劲，预计在扩产+投产、以及供应链有效保证的基础上，蔚来或为2H22E交付量爬坡表现预期差最大的新势力。2）理想L9首月订单转换率较高，验证管理层基于二胎家庭用户的成功定位；预计是否可破圈至全新用户画像层并具备较强的车型走量能力，将会成为理想长期是否存在预期差的关键。传统车企方面，看好具有较强插混车型周期的2H22E爬坡前景。整车推荐特斯拉，建议关注比亚迪、吉利汽车、长安汽车；零部件推荐福耀玻璃、伯特利，建议关注德赛西威、华阳集团。 风险提示：政策波动；产能、供应链等不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场/金融风险。

2022年08月03日发布 投资要点： 环保观点：《“十四五”环境健康工作规划》发布 生态环境部印发《“十四五”环境健康工作规划》。1）规划目标为：到2025年，基本掌握全国重点地区高环境健康风险源分布特征，环境健康风险监测布局初步形成；进一步完善环境健康标准体系，研制一批环境健康风险评估技术规范和模型计算软件；在10~15个地区开展环境健康管理试点，环境健康管理实现多层次、多样化和特色化发展；打造专业化队伍，累计开展业务培训5万人次；营造全社会支持参与环境健康工作的良好氛围，全国居民环境健康素养水平达到20%及以上。2）《规划》是“十二五”以来，生态环境部关于环境健康工作印发的第三个五年规划；3）《规划》设置了加强环境健康风险监测评估、大力提升居民环境健康素养、持续探索环境健康管理对策、增强环境健康技术支撑能力、打造环境健康专业人才队伍5项重点任务和15项工作安排；4）《规划》设置的五项重点任务包括①加强环境健康风险监测评估；②大力提升居民环境健康素养；③持续探索环境健康管理对策；④增强环境健康技术支撑能力；⑤打造环境健康专业人才队伍。 专精特新观点：关注国产替代与“碳中和”两条投资主线 2018年以后，我国加大对专精特新企业的培育力度，促进中小企业向“专业化、精细化、特色化、新颖化”发展，力图实现产业链关键环节及关键领域“补短板”“锻长板”“填空白”的目标。专精特新企业培育聚焦工业“四基”领域或制造强国十大重点产业领域，目前已培育专精特新“小巨人”企业4922家，其中A股上市公司近400家（截止2022年7月1日）。各省市陆续出台政策大力支持国家级、省级、市级专精特新企业培育，鼓励中小企业加大研发力度，实现精细化、高质量发展。考虑政策支持力度及需求迫切性，建议关注两条投资主线：1）国产替代：部分制造业“卡脖子”领域存在进口依赖度较高等问题。贸易摩擦背景下，核心零部件等国产替代需求愈发强烈。《中国制造2025》提出，到2025年70%的核心基础零部件、关键基础材料实现自主保障。政策鼓励下，具有核心竞争力的替代产品研发进程有望加速，带动相关企业快速成长。2）“碳中和”：30/60目标确定，预期“十四五”期间，光伏&风电装机规模、新能源车渗透率有望加速提升，带动全产业链部件及设备需求快速增长。 行业评级及投资策略：环保行业部分细分赛道中短期需求提高，行业整体估值仅略高于近一年均值，可以逢低布局；“专精特新”企业培育需求紧迫，政策支持力度大，有利于行业内企业快速发展，基于此我们维持环保&专精特新行业“推荐”评级。 本周建议关注：谱尼测试（买入）、协鑫能科（买入）、燕麦科技（买入）、华铁股份 风险提示：政策落地进度不及预期；上市公司订单增速不及预期；税收优惠制度变化；并购进度不及预期；疫情反复影响；重点关注公司业绩不及预期。

2022年07月31日发布 本周行情回顾： 本周上证综指、深证成指、沪深 300 涨跌幅分别为-0.51%、-1.03%、-1.61%，其中纺织服装、美容护理板块涨幅为 0.04%、0.65%，位居全行业第 16、11 名。纺织服装个股本周涨幅前五位分别为*ST 中潜、兴业科技、中国黄金、*ST 金洲、欣贺股份，跌幅前五位分别为红豆股份、ST 摩登、ST 爱迪尔、开润股份、贵人鸟。美容护理个股本周涨幅前五位分别为水羊股份、科思股份、豪悦护理、延江股份、奥园美谷，跌幅前五位分别为青松股份、拉芳家化、贝泰妮、中顺洁柔、稳健医疗。 本周行业动态：1）联合利华 2022H1 销售额实现 8.1%的增长。2）斯凯奇 2022Q2 销售额同比增长 12.4%至 18.7 亿美元，将投资约 30 亿元人民币建设中国物流中心。3）受中国市场需求复苏速度弱于预期等影响，Adidas 下调全年营收指引。4）2022 年上半财年 LVMH 集团销售收入同增 28%至 367 亿欧元，旗下品牌涨价幅度为 3%～7%之间。5）Puma 2022 财年二季度销售额首次超过 20 亿欧元大关，高于市场预期。6）Moncler 集团 2022H1 销售额同比增长 46%超出预期，中国大陆 6 月起反弹强劲。 上市公司公告：1）欣贺股份计划回购 500 -1000 万公司股份，用于员工持股计划或股权激励。2）中潜股份董事会聘任黄一山为公司副总经理兼董事会秘书。3）珀莱雅确认向激励对象授予限制性股票 210 万股。 4）金发拉比大股东之一林浩亮计划以大宗交易方式减持公司股份不超过 1416.1 万股，占总股本 4%；以集合竞价方式减持公司股份708.05 万股，占总股本 2%。5）稳健医疗大股东北京红衫信远计划减持公司股份不超过总股本的 3.3527%，计划时间过半，期间减持股份数为 0。 6）牧高笛聘任罗亚华为公司董事会秘书。7）孚日股份子公司孚日净水的再生水项目获得中央预算投资补助 2000 万元。 行业数据跟踪：1）国内外棉价止跌企稳。截至 2022 年 7 月 29 日，中国 328 级棉价、Cotlook 价格指数市场价分别为 15818 元/吨、130.40美分/磅，周涨跌幅为 0.07%、1.64%，本周国内棉价止跌反弹，然而国内棉花新增订单不足，叠加美新疆棉禁令背景下，22H2 国内外棉花需求不确定性较强；国际方面，短期美股指数及石油价格反弹，恐慌情绪有所释放，国际棉价随之上涨，然而长期来看北半球新棉即将上市，美国经济景气度再度走弱，叠加纺织厂库存压力上升，因此未来存下跌预期。人民币汇率高位震荡，周涨跌幅为-0.39%。2）6 月受新冠肺炎疫情影响的地区逐步复工复产，政府促消费稳增长的政策逐步显效，零售消费景气度回升，化妆品终端需求展现较强增长动能。出口方面，欧美国家通胀率高居不下，7 月越南纺织鞋服出口加速恢复，预计下半年海外服装需求增长承压，叠加订单外流，国内纺织企业出口或将受到影响。 投资建议：我们认为目前国内疫情管控放松，经济、居民消费逐步恢复，市场预期消费板块迎来拐点，优质龙头公司股价有所表现，我们认为港股优质服装公司值得关注。因此我们建议把握三条主线：服装板块，一方面服装行业精细化运营能力强、直营渠道占比高、供应链柔性化的优质公司管理能力强，有望率先恢复增长；另一方面受益于高景气度延续和国潮崛起，运动鞋服细分赛道有望率先恢复业绩增长，重点关注安踏体育、李宁、特步国际、波司登。纺织板块在出口疲软环境下短期增长压力大，关注优质行业龙头及国内收入占比高、业绩有望改善的皮革龙头公司，重点关注华利集团、申洲国际、兴业科技、明新旭腾，关注遮阳材料行业龙头玉马遮阳。化妆品方面，国货崛起动力持续，优质国产龙头不断提升产品、渠道、品牌，重点关注品牌成长性强的优质公司贝泰妮、爱美客、珀莱雅、华熙生物等。此外棕榈油价格下跌带来下游公司原材料成本下降，关注利润弹性较大的蓝月亮集团。 风险因素：终端消费疲软风险、人民币汇率波动风险、新冠肺炎疫情影响风险。

2022年08月01日发布 【投资要点】 激光雷达迎来高速增长期。近年来电动车渗透率快速提升，为L3及以上自动驾驶技术推广奠定基础。2022年成为L3普及落地的元年，其带来的最大变化就是激光雷达产品大范围实装量产车型。由此推动的激光雷达市场将迎来高速增长期，最终有望形成超千亿市场规模。 现阶段技术路线收敛于MEMS方案，未来格局未定。目前激光雷达技术仍处于高速发展期，在乘用车市场批量落地的核心问题是成本和性能的平衡。现阶段行业技术路线基本收敛于MEMS+905nmEEL+ToF方案，相关产业链公司最先迎来业绩释放。然而技术路线仍在演进，需关注产品代际更迭时技术路线切换的风险。比较有潜力的技术包括OPA纯固态扫描方案、1550nm+VCSEL激光器、FMCW测距原理等。 产业链公司即将迎来业绩释放，投资逻辑聚焦核心能力。考虑到车企新车型研发周期、乘用车产品销售周期，现阶段市场广泛采用的MEMS方案很可能成为未来3年的主流放量产品方案。随着新车上市放量，产业链公司即将迎来业绩释放期，投资逻辑将聚焦业绩释放节奏。背后是相关公司的核心能力。该阶段，最受益的是助力降本增效的上游元器件公司，包括BOM成本结构里占比较高的激光器环节，占比较高的光学元器件环节等。系统集成商的产品技术路线选择将指引上游元器件的市场空间，但现阶段其产品性能无法对客户车型销量产生决定性影响，因此系统集成商现阶段业绩主要取决于客户车型放量情况。 海外激光雷达公司提示技术发展方向。海外激光雷达公司纷纷上市，相比国内公司，其更加重视前瞻性技术研发，因此具有提示技术发展方向的意义。但是其量产落地能力较差，均处于投入期，估值参考意义有限。值得注意的是，海外市场给与了合作落地车型最多的Luminar最高估值，体现了现阶段对业绩释放预期的关注。 【配置建议】 激光雷达迎来全面量产落地，逐步形成千亿市场，我们认为将成为未来3年电子行业增速最高的细分板块之一，行业公司将逐步进入业绩释放阶段。上游元器件环节最能体现中国制造优势，助力激光雷达成本下行的，谨慎看好激光芯片公司长光华芯、炬光科技，光学元器件公司蓝特光学、永新光学，建议关注舜宇光学。同时，建议关注系统集成商的产品放量情况，包括速腾聚创、禾赛科技、图达通等。 【风险提示】 搭载激光雷达技术车型出现重大安全风险。新技术研发进展缓慢导致性能提升和成本下降低于预期。主流技术方案出现重大变化。汽车整体消费受宏观经济形势压制。

2022年08月01日发布 电子行业基金重仓配比连续两个季度下滑 基金对电子行业的重仓比例自2021Q4创历史新高（14.18%）以来，连续两个季度出现下滑，2022Q2跌落至8.83%，环比下降2.43个百分点，回落到2019Q3之前的水平。短期内受国际政治、国内疫情等多重因素影响，全球原材料价格波动较大，国内物流运转不顺，进而导致整体制造业承压显着。 电子行业配比落后于食品饮料、电气设备、医药生物，位居第四 2022Q2电子持仓市值占比8.83%，排名维持在第4名（上季度排名第4名，占比11.26%）。排名电子行业前面的行业分别是食品饮料、电气设备、医药生物，分别占比16.13%、14.67%、10.53%。 立讯精密重回行业第一大重仓股，头部持股格局稳定 2022Q2立讯精密基金持股市值环比仅下降4%，顶替海康威视重回基金持有市值第1名。海康威视的持股总市值则环比下降47%，跌落至第5名。前10名中仅有兆易创新（3%）、振华科技（6%）、中芯国际（17%）环比有所增长，其余均出现环比下降的情况。仅有1只个股中芯国际新进入基金持有市值的前10名；1只个股闻泰科技退出基金持有市值的前10名。 投资建议 受到疫情、贸易冲突、通胀等多重因素影响，消费电子销售规模出现下滑且持续承压，电子板块内部呈现结构性景气度分化，我们认为AIOT、新能源汽车、双碳等下游市场有望维持高景气度，带动上游数字模拟芯片设计和功率半导体板块业绩增长。晶圆厂资本开支居高不下，同时半导体设备材料国产化率仍有较大提升空间，因此我们长期看好半导体设备及材料赛道。 风险提示：疫情加剧、贸易摩擦加剧、经济持续承压等风险。