2022年08月01日发布 本周地产后周期各板块中，厨房电器、小家电、家具、照明电工、白色家电板块表现相对强势。本周沪深300指数下跌1.61%，地产后周期各板块中，厨房电器、小家电、家具板块本周分别上涨4.84%、1.78%、0.88%，照明电工、白色家电板块本周分别下跌0.69%、0.77%，分别跑赢大盘6.45pct、3.38pct、2.49pct、0.92pct、0.83pct；服务机器人、黑色家电板块本周均下跌2.86%，跑输大盘1.25pct。 内销：6月精装房开盘量同比降幅有所收窄。（1）上游原材料价格：本周软体家具化工原材料价格下跌；铜、铝价格较上周分别上涨4.71%、1.49%，不锈钢价较上周下跌0.68%，ABS价格较上周上涨0.34%，PC价格较上周下跌1.15%。（2）国内地产需求：2022年6月精装房开盘量同比降幅收窄。根据国家统计局公布的地产数据，2022年6月全国住宅销售面积同比下降21.8%（5月同比下降36.6%），2022年6月住宅竣工面积同比下降40.2%（5月同比下降28.3%）；二手房交易方面，2022年6月全国10大城市二手房交易量为4.57万套，同比下降28.9%（5月同比下降39.4%），1-6月累计同比下降42.9%；精装房开盘方面，根据奥维云网统计数据，2022年6月全国精装房开盘量约21.2万套，同比下降35.9%（5月同比下降57.8%），1-6月累计同比下降48.0%。（3）零售跟踪：6月家具零售额同比降幅收窄，家电零售额转为同比正增长。2022年6月家具类零售额同比下降6.60%（5月同比下降12.2%），1-6月累计同比下降9.60%；6月家用电器和音像器材类零售额同比增长3.20%（5月同比下降10.6%），1-6月累计同比增长0.4%。细分品类来看，根据奥维云网监测数据，受2022年“618开门红”时间节点较去年提前等因素影响，2022年6月烟灶消、洗碗机、集成灶、厨小电、清洁电器、扫地机器人线上销售额转为同比负增长，同比分别下降8.9%、5.4%、8.5%、21.1%、15.3%、12.0%。 出口：6月小家电出口表现略有分化，电磁炉、电热水壶、电饭锅、咖啡机出口额同比增速相对优于其它品类。（1）海外地产需求：6月美国成屋销售量同比下降14.2%，私人住宅新开工量同比下降6.3%，同比降幅均扩大。（2）板块及细分品类出口表现：2022年6月家具出口额转为同比负增长（-0.3%），家电出口额延续同比负增长（-13.1%）。细分品类来看，根据海关总署披露的数据，2022年6月，洗衣机、电扇、吸尘器、抽油烟机、电饭锅出口额同比增速较上月略有提升，微波炉、电磁炉、电热水壶、咖啡机出口额同比增速较上月略有回落，但出口表现仍相对优于其他品类，空调、冰箱、液晶电视机、电炒锅、电烤箱、多士炉、搅拌机、面包机等品类出口额同比增速均有不同程度回落。 投资建议与投资标的 建议优选在新兴渠道、品类融合等方面构筑坚实基础的地产后周期龙头。建议关注品类丰富、渠道多元、产品力突出的定制家居龙头索菲亚(002572，买入)、欧派家居(603833，增持)、尚品宅配(300616，增持)、志邦家居(603801，未评级)，软体家具龙头顾家家居(603816，未评级)；受益于扫地机、小家电等新兴品类高增长，建议关注国内扫地机器人龙头科沃斯(603486，增持)、石头科技(688169，买入)，持续品类创新的小家电龙头九阳股份(002242，增持)、新宝股份(002705，买入)、小熊电器(002959，增持)、北鼎股份(300824，增持)。 风险提示 地产销售、竣工不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险

2022年08月01日发布 周观点及投资建议 老娘舅为中式快餐代表性品牌之一，以直营门店为主，聚焦华东市场。1）门店模式及分布：以直营门店为主，截至21年末共拥有388家门店，其中直营/加盟门店数量分别为364/24家。门店遍布长三角16个城市，截至21年末，杭州/南京/苏州/湖州/上海门店数量分别为115/52/48/46/39家，未来将于华东继续加密门店；新一线城市为公司发展重心，21年门店数量占比达50.0%+。2）收入分布：浙江为主市场，实现营收8.5亿元，收入占比达57.1%；从模式上来看，外卖业务21年实现营收7.0亿元，占比达47.3%。 经营分析：公司2021年桌流转率为5.0次/天，低于2019年6.2次/天的水平，仍在修复中；客单价为42.8元，较2019年的38.6元有所提升。营业利润率为5.7%，同比提升3.0pct、较2019年仍下滑1.6pct，主因长三角地区的点状式疫情对门店经营造成间歇性影响。 财务分析：营收超疫情前水平，但呈增收未增利现象。21年公司营收为15.2亿元/+26.4%；公司门店扩张叠加局部性聚集疫情影响，营收增长动力受限而成本压力不减，21年公司毛利率为16.4%/+1.8pct，较19年仍减少1.4pct；净利润增幅亮眼，21年净利润为0.6亿元/+193.3%，净利率为4.2%/+2.4pct。 募集资金用途：预计募资8.3亿元，拟将资金的50.6%，即超4.2亿元用于江浙沪皖一带门店扩张升级，36.9%用于供应链基地建设，其余资金用于信息化系统升级和品牌推广。 社服数据跟踪：餐饮：7月各级城市外卖运力、餐饮商户复工强度迅速攀升。截至7月23日一线/新一线/二线/三线及以下城市商户复工强度分别恢复至去年同期的约114%/140%/148%/112%左右水平；上海7月中后期代表连锁品牌餐饮需求上升明显而深圳有所回落，7月24日分别恢复至去年同期的约86%、69%。 投资建议：疫情波动下，关注受益线下需求回暖且自身标准化程度高、处于扩张期的海伦司、九毛九，锁定早餐刚需、占据社区优质点位的巴比食品；预计高端休闲及周边游更快恢复，推荐复星旅文（ClubMed海外强势复苏、国内新村开业，三亚亚特业绩高弹性、7月需求恢复快速），国内酒店疫后集中度提升确定性强，关注龙头锦江酒店。 数据及公告跟踪 行情回顾：上周（2022/7/25~2022/7/29）沪深300、恒生指数分别跌1.6%、涨0.1%、社会服务（申万）跌2.2%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别跌0.5%、涨0.2%，酒店A股、港股指数分别跌2.0%、涨0.3%。 行业新闻：1）央行与文旅部门联合发文，各方协力以金融促文旅行业恢复发展。2）暑期旅游强式复苏，多个城市酒店订单量同比去年翻倍增长。 重点公司公告：百胜中国-S发布二季度业绩公告并宣布每股派息0.12美元；海伦司发布二季度业绩预告。 风险提示 疫情反复，终端需求恢复不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动，拓店速度及项目拓展不及预期。

2022年08月01日发布 动力煤价回调主因非电弱需求，预计八月下旬后将明显回升。据煤炭资源网数据，截至7月29日，山西大同地区Q5500报收于910元/吨，陕西榆林地区Q5800指数报收于912元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于787元/吨，周环比均持平。近期动力煤价有所回调，和旺季规律相违背的原因主要是当前动力煤体系结构有所变化，电厂主要依赖长协煤，较少采购现货煤，从而现货煤价格高低由水泥、化工等非电需求决定。然而，对非电企业而言，当前正是需求淡季，所以煤价出现回落是正常的行业现象。我们认为，至八月下旬后，随着水泥、化工等行业的季节性回暖，煤价将会出现明显回升。 焦煤需求偏弱，市场观望情绪较浓。据煤炭资源网数据，截至7月29日京唐港主焦煤价格为2350元/吨，周环比下降350元/吨；产地方面，山西低硫周环比下降328元/吨，山西高硫周环比下降428元/吨，柳林低硫周环比下降350元/吨，灵石肥煤周环比下降500元/吨，长治喷吹煤周环比下降100元/吨。受焦企采购消极的影响，市场走势依然偏弱。然而，目前下游已出现边际改善迹象，同时，据煤炭资源网数据，山东地区部分煤矿在继续执行增储任务，精煤库存创年度新高。总的来看，当前需求端仍偏弱，市场观望情绪较浓。 焦炭市场边际改善，短期博弈开启。据Wind数据，截至7月22日临汾二级冶金焦市场价报收于2080元/吨，周环比下降200元/吨；港口方面，天津港一级冶金焦价格为2510元/吨，周环比下降200元/吨。虽然本周焦炭再次落实第五轮降价，但行业已出现边际改善的情况。下游方面，钢材价格有所企稳，停产限产高炉减少，但仍呈现刚需采购的局面，需求短期难以反弹；上游方面，原料煤价格下降，但由于需求较弱，焦企提产积极性不佳。总的来看，焦炭市场暂无明显的积极信号，短期博弈持续。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）盈利稳定高现金流的公司有望迎来价值重估，建议关注陕西煤业、山煤国际、中煤能源、晋控煤业、中国神华。2）传统能源企业向新能源转型拉开序幕，推荐电投能源、兖矿能源。 风险提示：1）经济增速放缓风险。2）煤价大幅下跌风险。3）政策变化风险。

2022年08月01日发布 7月以来中央频繁提及“保交楼”，本周政治局会议首度将保交楼写入会议文件。自部分地区项目传出停工停贷消息后，银保监会在一周内三次积极表态“保交楼”。本周政治局会议首次将保交楼写入政治局会议文件，并将“稳定房地产市场”表述置于“房住不炒”之前。部分地方政府积极响应，7月全国共14城出台保交楼相关政策或举办相关会议。 近期销售维持弱复苏，下半年政策放松依然具备空间。本周新房成交较7月前三周有一定复苏，但与6月量能相比依然有较大差距，整体销售维持在3-4月水平。近期二手房市场成交活跃，主要与近期停工停贷打击新房市场信心有关。我们认为在中央将保交楼政策提升到空前高度的背景下，购房信心和需求的复苏需要政策系统性的解决方案。7月29日召开的中央政治局会议提及“因城施策用足用好政策工具箱”，进一步提高了下半年地方政府放松、落实、巩固房地产调控政策的预期，我们认为下半年房地产放松政策将进一步加码。 行情回顾：本周中信房地产指数累计变动幅度为3.0%，领先大盘4.63个百分点，在29个中信行业板块排名中位列第2名。本周上涨个股共94支，较上周减少24支，下跌股数为38支。（若无特殊说明，报告中本周指7.23-7.29当周）。 新房成交情况：本周30个城市新房成交面积为342.4万平方米，环比提升9.9%，同比下降10.2%，其中样本一线城市的新房成交面积为70.0万方，环比-14.3%，同比0.5%；样本二线城市为201.1万方，环比18.8%，同比-4.6%；样本三线城市为71.3万方，环比17.6%，同比-29.4%。从今年累计30周新房成交面积同比看，样本30城共计8933.0万方，同比下降-36.5%；一线城市为1783.8万方，同比-30.0%；二线城市为5207.5万方，同比-33.4%；三线城市为1941.7万方，同比-47.5%。 二手房成交情况：本周我们跟踪的11个重点城市二手房成交面积合计144.4万方，环比增长1.9%，同比增长33.4%。其中样本一线城市的本周二手房成交面积为33.8万方，环比25.2%；样本二线城市为91.3万方，环比-3.1%；样本三线城市为19.3万方，环比-6.0%。年初至今累计二手房成交面积为3229.6万方，同比变动为-24.6%；其中样本一线城市的累计二手房成交面积为854.8万方，同比-39.2%；样本二线城市为1973.4万方，同比-14.7%；样本三线城市为401.4万方，同比-14.7%。 重点公司境内信用债情况：发行量减少，整体发债利率降低。根据Wind行业房地产指标统计，本周（7.25-7.31）共发行房企信用债13只，环比减少2只；发行规模共计103.85亿元，环比减少29.16亿元，总偿还量142.97亿元，环比减少32.39亿元，净融资额为-39.12亿元，环比增加3.13亿元。主体评级方面，本周房企债券发行已披露的主体评级以AAA（64.0%）为主要构成。债券类型方面，本周房企债券发行以一般中期票据（27.9%）、私募债（26.0%）为主要构成。债券期限方面，本周以3-5年（47.2%）的债券为主。 投资建议：房地产多点爆发的问题需要系统性的解决方案。与2008/2014年不同，本轮周期供需两端均存在很多阻塞，需要政策多点开花。下半年到年底，有望见到第二波强力放松政策的加持，地产和物业均有绝对收益的空间，维持地产开发板块“增持”评级。建议关注：A股—滨江集团、保利发展、华发股份、万科A、金地集团、招商蛇口、建发股份；H股—绿城中国、华润置地、中国海外发展、越秀地产、中国海外宏洋、中国金茂；物业—A股关注招商积余；H股关注华润万象生活、绿城服务、中海物业、保利物业。 风险提示：政策出台速度和执行力度不及预期，基本面继续下行引发连锁反应，疫情反复影响超预期。

2022年08月01日发布 北美云大厂公布Q2财报。本周，亚马逊、微软、谷歌、Meta陆续公布了第二季度财报。除Meta外，三大云巨头均实现超预期的经营成果。 云业务持续增长。从云计算看，三家云计算业务均实现了良好成长，AWS营收同比增长33%，Azure营收同比增长40%，谷歌云营收同比增长36%。尽管在宏观不确定性加剧和美元走强背景下，各家云增速环比出现微小幅度下降，但依然是支撑北美大厂业绩持续稳健的重要支柱。 逆势加码，云投资持续景气。此前市场担心，随着2022年以来美国进入加息周期，同时伴随北美经济增长放缓，北美云厂商的资本支出将从今年上半年开始放缓。但从各家Q2数据看，四家二季度资本支出均出现良好的同比上涨，其中亚马逊Q2资本支出141亿美元，同比增长8.6%。谷歌Q2资本支出68亿美元，同比增长24.2%，微软Q2资本支出69亿美元，同比增长6.5%，Meta资本支出75亿美元，同比大幅增长达63.0%。 云资本开支展望持续强劲。从四家巨头公司的表述看，除微软外，均表示今年资本支出将继续维持先前计划，其中亚马逊表示，为支持AWS的持续增长，云支出将保持环比增长态势。谷歌表示，2022年资本支出将持续增长，服务器将是其中最大的组成部分。将值得注意的是，Meta在大幅削减运营支出的基础上，逆势上调本年资本支出计划下限10亿美元，体现出在宏观动荡下，北美云大厂将硬件支出始终放在第一位的坚定态度。微软则表示资本开支将会出现环比下降态势，但主要原因是与公司一贯的硬件资本支出节奏有关。 对于北美数通，是时候乐观一些。今年以来，随着美元进入加息周期，同时北美科技股估值出现较大程度下杀，国内投资者对于北美数通产业链景气度预期进行了明显的下修，以光模块为代表的数通产业链标的估值创出历史新低。我们认为，从Q2云厂商资本支出、后续资本支出展望、以及数通产业链各家中报业绩来看，市场对于北美数通的预期存在过分悲观的情况。在宏观不确定性下，龙头大厂依旧逆势加码云基建，说明数字化，云化依旧是当下最具潜力的行业赛道，同时进入Q3，随着国内光模块厂商新客户，新品类开拓，叠加同期低基数等原因，业绩增速有望持续回暖。站在当前产业链估值底部时点，不妨云计算龙头一起，对于未来发展更加乐观一些。受益标的：天孚通信、新易盛、太辰光、中际旭创。 风险提示：云计算发展不及预期，企业上云进度不及预期

2022年08月01日发布 【核心组合】中航西飞、航发动力、中兵红箭、航发控制、中航沈飞、紫光国微、中航光电、中航重机、中航电子、中航高科、西部超导、中国海防【重点股池】 洪都航空、 振华科技、火炬电子、 鸿远电子、新雷能、中简科技、中航电子、内蒙一机、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、宝钛股份、光威复材、华秦科技、中直股份、三角防务、应流股份、派克新材、 高德红外、大立科技、睿创微纳、北摩高科、亚星锚链、利君股份 【本周观点】 （1） 高度关注台海局势： 美国方面， 国会众议院议长佩洛西计划于美国时间本周五访问亚洲三地，其是否窜访台湾引起激烈争议。据媒体报道，包括导弹驱逐舰和导弹巡洋舰在内的美国“里根”号航母打击群周一从新加坡出发，朝台海方向进发；中方坚决反对，表示中国的主权问题和领土完整不容挑战，而国防实力则是捍卫国家尊严的基石。7 月 30 日 8 时至 21 时，福建平潭一岐屿附近水域执行实弹射击训练任务， 054A、 052D 等导弹驱逐舰也将在南海与美形成对峙。（2）年初以来军工“内生+外延，内需+外贸，军品+民品”逻辑持续加强， 2021 年报及 2022 一季报持续验证行业高景气： 81 家公司 2021年营收/净利润分别增长 16%/31%，2022 一季度分别增长 18%/29%。2018 年以来整体毛利率从 21.8%提升至 24%、净利率从 6.4%提升到 9.9%。（3）高景气度配合相对低估值，当前处历史低位具高性价比。 年初以来申万国防指数累计下跌 18.5%，当前整体 PE-TTM 为 59 倍，处于过去 10 年历史最高点的 26%分位，中长期配置价值凸显，建议加配国防军工。 【核心观点】国防军工 12 字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品，国防装备确定性高成长。 （1） “百年变局”下，国防军工“内生”增长趋势强劲，“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下，企业运行效率也将持续提升。（2） “外延”增长方向明确：国家推动国企改革，要求“激发国有企业活力”、“提高国有资本效率”，未来几年军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注中船集团/航天科技/中电科/中航工业/航天科工等集团重组进程。（3）“民品+外贸”将为军工行业增长提供持久动力：中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。建议加配国防军工，看好导弹/信息化/航发/军机子行业，军机 “十四五”复合增速约 22%。航发受益于“维保+换发”、“十四五”复合增速约 26%。导弹受益于“战略储备+耗材属性”，信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”，增速更高 1)主机厂:中航西飞、航发动力、中航沈飞、洪都航空、内蒙一机 2)核心配套/原材料:航发控制、中兵红箭、西部超导、中航高科、抚顺特钢、钢研高纳、光威复材、航发科技、中航机电、北摩高科、中航重机、利君股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、应流股份、图南股份、铂力特等。 3)导弹及信息化:紫光国微、菲利华、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、高德红外、大立科技、中国海防。 风险提示：1）股权激励、资产证券化节奏低于预期 2）军品进度低于预期。

2022年08月01日发布 【核心组合】杭氧股份、中兵红箭、上机数控、先导智能、迈为股份、晶盛机电、三一重工、新强联、乐惠国际、亚玛顿、罗博特科、杰瑞股份、华测检测、宏华数科、凯美特气 【最新关注】金辰股份、铖昌科技、和而泰 【重点股池】金辰股份、四方达、奥特维、海目星、华特气体、英杰电气、运达股份、双环传动、春风动力、青鸟消防、恒立液压、先惠技术、天宜上佳、日月股份、黄河旋风、利元亨、杭可科技、中际联合、捷佳伟创、巨星科技、中国电研、北方华创、中微公司、浙江鼎力、中联重科、建设机械、国茂股份、华铁应急、聚光科技、杭叉集团、杰克股份 【上周报告】 【浙商机械】钙钛矿：全球首款商用组件交付；设备厂商订单从1到N；全球首条1GW组件产线开工； 【培育钻石】低渗透高增长强驱动，成长性有望复制新能源汽车； 【杭氧股份】中标光伏制氢首个氢氧压缩机项目，彰显大国重器； 【黄河旋风】拟50亿元扩产培育钻石；研发CVD大单晶/第三代半导体应用； 【乐惠国际】从“1-N”大规模复制开启；鲜啤业务渠道再突破&鲜酿工坊开业； 【天宜上佳】闸片业务因疫情承压，H2将迎边际改善；热场营收贡献大幅增长； 【东方精工】Fosber订单充足，瓦楞纸包装设备龙头营收有望稳步增长； 【罗博特科】与英发集团签订超1亿元订单，盈利能力有望提升； 【金辰股份】深度：厚积薄发；光伏HJT和TOPCon设备均迈向头部； 【核心观点】 【工业气体】零售气体价格连续3周跌幅收窄。7月第三周同比跌幅34%、环比提升4%；电子特气氪气、氙气价格维持高位，氖气市场价格持续回落至1.4万元。预计国内工业气体市场空间近2000亿元，海外可比公司6000-10000亿市值；看好电子特气国产替代。推荐杭氧股份、凯美特气、华特气体，看好陕鼓动力、金宏气体。 【光伏设备】CPIA上调2022年光伏装机预期10GW，预计大尺寸、薄片化、N型提速。CPIA2022上半年光伏行业回顾与展望研讨会提出2022年预计全球装机205-250GW，yoy+21%-41%，我国预计装机85-100GW，yoy+55%-82%。推荐上机数控、亚玛顿、罗博特科、金辰股份、迈为股份、晶盛机电、奥特维、英杰电气、捷佳伟创等。 【锂电设备】乘联会预计7月新能源汽车零售销量达45万辆，yoy+102.5%。叠加新能源汽车下乡活动和各地新能源车补贴政策刺激，新能源车销量有望持续攀升。推荐锂电设备龙头先导智能、先惠技术、海目星、杭可科技、利元亨、联赢激光、威唐工业。 【风电设备】国家能源局发布数据，截止6月底风电装机容量约3.4亿千瓦，yoy+17.2%；新增装机12.94GW，yoy+2.1GW。2022年下半年风电交付吊装进入高峰。风电设备将迎来“出口需求增加+大宗商品降价”的双重利好。二季度国内风电招标进入旺季、招标价格企稳、钢铁、铜和原油等大宗商品价格持续下降，风电设备龙头盈利能力将逐季修复。推荐新强联、运达股份、日月股份、中际联合、亚星锚链，看好东方电缆、海力风电、明阳智能等。 【半导体设备】SEMI预计2022年全球半导体设备总销售额有望达到1175亿美元，创历史新高，同比增长15%，2023年有望达到1208亿美元；2022H1我国集成电路出口增长16.4%，国际市场需求保持稳定；设备类企业有望伴随半导体国产替代迎来业绩释放期，推荐：晶盛机电、北方华创、拓荆科技、罗博特科、奥特维、英杰电气；看好中微公司、精测电子、长川科技、至纯科技、华峰测控等。 【培育钻石】2022年1-6月印度培育钻石毛坯进口额同比增长72%,行业景气度持续。单6月印度培育钻石毛坯进口额1.48亿元，同比增长47%，环比5月增长35%，毛坯进口额渗透率7.7%，环比5月增长0.6pct。俄罗斯天然钻石减产，“缺口”或导致培育钻石需求进一步上涨；日本成功开发2英寸金刚石晶圆量产，工业金刚石未来应用空间大；预计2022-2025年全球培育钻石原石复合增速35%。推荐中兵红箭、四方达、黄河旋风、力量钻石、国机精工，看好沃尔德。 【工程机械】2022年上半年，工程机械平均月开工率60%，Q1为54%，Q2为67%。摊铺机Q2累计平均作业量环比增长124%、平均月开工率提升26pct。汽车起重机Q1平均月开工率为74%，Q2平均月开工率为80%，保持开工率第一。CME预估2022年7月挖掘机（含出口）销量18700台左右，同比增速8%左右，高基数边际效应改善，销量增速大概率在7月转正。持续聚焦市占率不断提升的龙头三一重工（中长期）、徐工机械（中短期）；持续推荐恒立液压、中联重科、浙江鼎力、杭叉集团、建设机械、安徽合力、华铁应急等。 【油气装备】国内海洋油气勘探开发迎来大号时机。预计2022年，我国海洋油气产量仍将进一步提升，原油产量将达5760万吨，同比增长5.4%，占全国原油增量80%，继续保持全国石油增量领军地位；天然气产量将突破200亿立方米，同比增长6.7%，占全国天然气增量12%。推荐杰瑞股份、中密控股，看好中海油服等。 【检验检测】市场监管总局发布《2022年度实施企业标准“领跑者”重点领域》。其中，专业技术服务产品类别中涵盖了检测服务、环境保护监测服务等领域。推荐华测检测；持续看好广电计量、安车检测、国检集团、苏试试验。 【消费升级/海外出口】美国6月CPI同比上涨9.1%创近41年峰值，食品和能源价格高企是造成6月CPI再创新高的主要原因。中美高级官员近期频繁通话，预计未来出口产业链有望会际改善。乐惠国际鲜啤30公里入驻西安碎怂烤肉，渠道开拓再下一城；重点推荐乐惠国际、春风动力、浙江鼎力、巨星科技、永创智能。 【消防电子】国务院印发《“十四五”国家应急体系规划》通知，强调十四五消防安全生产治本攻坚重点包括电动汽车、电动自行车、电化学储能设施等新兴业态，并督促餐饮等行业力争安装燃气泄漏报警装置。重点推荐青鸟消防；看好国安达。 风险提示：1）基建及地产投资低于预期；2）新冠疫情扩散超预期风险。

2022年08月01日发布 重点推荐铜铝、钴锂和贵金属板块。本周（7.25-7.29）上证综指下跌0.51%，沪深300指数下跌1.61%，SW有色指数上涨1.47%，贵金属方面COMEX黄金上涨3.33%，白银上涨9.98%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动0.96%、7.25%、10.36%、1.32%、6.49%、-0.40%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-7.07%、-2.50%、-2.73%、0.83%、-4.87%、8.74%。 工业金属：美联储加息落地，未来加息放缓预期升温，国内H2经济部署会议召开，工业金属价格反弹。核心观点：美联储加息符合预期，未来加息偏鸽派，中央政治局部署下半年经济要求，支撑工业金属价格反弹。铜方面，进口货源流入不畅，国内部分冶炼厂检修及粗铜供应紧张，导致国内快速去库，但消费端需求仍弱，美联储加息落地及国内现货紧张支撑后市铜价反弹。铝方面，美联储加息落地，叠加政府强调保交楼等刺激需求预期，供应端，四川、广西地区复产产能进度缓慢，需求端，铝下游仍处加工淡季。重点关注：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、神火股份、南山铝业、云铝股份、索通发展、西部矿业、中国有色矿业。 能源金属：碳酸锂价格小幅上行；受前驱体一体化和厂家累库带动，钴、镍价格下行。核心观点：新能源车产销回暖延续，下游正极材料厂商扩产带动能源金属走强。锂方面，四川因限电生产受影响，大厂检修结束日期延缓，碳酸锂出货暂时趋紧，下游铁锂需求稳定增加，虽3C市场疲软，但整体需求高位，支撑碳酸锂价格上行。钴方面，前驱体大厂提高自供比例，采购需求下降，部分中间品厂商下调价格消化库存，钴盐价格继续下行。镍方面，前驱体厂家一体化及代工程度不同导致采购需求、价格接受度差异较大，硫酸镍价格承压。重点关注：华友钴业、西藏矿业、天齐锂业、盐湖股份、赣锋锂业、永兴材料、盛屯矿业、北方稀土、盛和资源等。 贵金属：美联储加息如期落地、加息放缓预期升温，美元指数走弱，金价止跌反弹。核心观点：市场预计未来加息放缓，美元承压支撑金价，看好黄金滞胀期的表现。本周美联储加息75bp，符合市场预期，鲍威尔偏鸽派言论使加息放缓预期升温，美元承压下行，推动金价上涨。美国10年期与2年期国债利差7月再次出现倒挂，反应美国经济出现衰退信号，需关注美国二季度GDP数据，市场预计同比仅增长0.5%，低增长或进一步推高金价。我们认为随着地缘局势发展，能源短缺问题持续，通胀预计维持高位，看好黄金在滞胀时期的投资价值。重点关注：赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业和山东黄金。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。

2022年08月01日发布 世界动力电池大会召开，资源短缺成本高企下强调电池回收利用，技术创新推动行业快速发展。7月21日至23日，2022世界动力电池大会召开，大会上多位专家及企业高管指出在锂电市场需求持续旺盛状态下，上游重要原材料供需不平衡叠加资本市场炒作导致原材料价格高企，动力电池产业成本端承压严重。因金属价值低而出现亏损的磷酸铁锂电池回收在上游金属价格大幅增长态势下回收产品附加值推高，带动电池回收产业营利性增强，外加动力电池产业即将迎来规模化退役期，多位参会专家强调构建电池回收利用体系，在锂电材料高企态势下电池回收行业前景看好，但废电池收购的折扣系数使锂价变相计入成本，对电池回收的盈利产生的压力仍应特别关注。大会上各位专家和企业高管介绍了麒麟电池、刀片电池、EVOGO换电、一体化底盘电池技术等多项技术创新，推动电池发展。 Allkem西澳矿山受疫情和劳动力紧缩影响，锂精矿产量预计下滑，下游高景气维持锂价有望高位坚挺。锂矿商Allkem Ltd在二季度业绩发布会上表示矿山Mt Cattlin在本季度受到了西澳疫情影响，同时由于西澳大利亚的熟练劳动紧缺，预计2023财年锂矿产量将下降，采矿、消耗品成本增加及通货膨胀的影响下未来成本将提高。Allkem面临的劳动力短缺问题未来可能蔓延并阻碍西澳其他大矿山的扩产进程，供给端产能增长受限叠加需求端市场景气为矿端价格提供支撑，锂矿价格全年有望维持高位坚挺，锂矿厂商以及拥有资源供应保障和一体化优势布局的锂盐厂商有望持续收益。 投资建议：我们预计锂资源市场行情持续走强，本轮供给需求的错配周期将超出预期，我们认为拥有资源禀赋优势（1、资源的自主可控；2、产业链一体化锁定原料供应缓解原材料供应紧缺压力）的企业将会在锂资源高景气行情下维持高盈利能力。此外需求高增长预期不变态势下关注盈利能力反转和竞争格局优化的细分产业链机会，关注竞争格局优化且供给增量有限（负极石墨化短期依旧紧缺，隔膜扩张受设备供应有限）的负极和隔膜领域中成本和规模经济优势明显并上下游一体化布局的龙头厂商；此外关注碳酸锂逐步形成自供以及盈利能力进一步回升并且能形成产业链一体化布局的优质动力电池厂商。4680和麒麟电池加速推进下看好续航焦虑下快充和高镍的结构性机会，我们建议关注具备硅基负极量产能力的负极龙头厂商，看好高镍布局+成本控制明显的龙头正极厂商盈利有望逐步触底回升，此外看好电池新工艺下带来的零部件边际机会，看好热管理、碳纳米管等厂商有望在新技术电池加速投产下的订单增量。 风险提示：新能源车产销量不及预期，锂电行业竞争加剧，新能源发电行业复苏不及预期，产业链原料价格大幅波动，新能源行业政策不及预期。

2022年08月01日发布 本周计算机（申万一级）5日涨幅1.32%，全行业排名第九，超越上证指数、创业板指-0.51%及-2.44%的涨跌幅。行情角度，细分板块间轮动加速，数字货币等主题有一定表现。 关注后续新股机会，海光信息即将上市 本周华大九天上市，发行价对应177亿市值，对应2022年预计收入的PS为21倍。相比同类EDA上市公司概伦电子当前134亿市值，对应2022年预计51倍的PS，具有一定空间，有较好的新股首日赚钱效应。往后看，海光信息即将上市。最新招股书中提到，2022年1-9月，公司营业收入预计约为36.70亿元至40.80亿元，同比增长170%至200%；归属于母公司所有者的净利润预计为6.10亿元至7.00亿元，同比增长392%至465%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润预计为5.60亿元至6.40亿元，同比增长591%至690%。公司业绩呈现快速增长。 同时，海光芯片已经进入到运营商、金融行业等关键部门，信创推进下，收入利润有望维持快速增长。 金融行业：大量金融机构采用海光方案，产品得到五大国有行为代表的多家金融机构认可。 通信运营商：海光CPU产品大量进入三大运营商IT云、核心网、公有云等核心应用领域。 政府：得益于性能高、生态好的优势，多家部委核心业务系统均采用海光技术路线，海光产品也已覆盖全国各地国产市场。虽然个别国产服务器也在各个关键部门招标之列，但统计而言，海光、鲲鹏仍然是主流，占据较高份额。 景气度维度选股，工业软件具有较高性价比、电力IT催化不断 性价比维度而言，工业软件更胜一筹：从景气度、业绩预期增速、估值、预期差等维度排序。工业软件景气度较高，同时估值在中等水平，相较而言具有更高性价比。同时部分公司中报预告、中报的披露，给板块进一步增强信心。建议关注：中控技术、鼎捷软件、赛意信息、今天国际等标的。产业链中相关标的还包括科学仪器领域的普源精电与鼎阳科技。 电力IT催化不断，行情在板块个股中轮动概率较大：从虚拟电厂到电力交易，整条电力IT催化不断。相关标的而言，涉及发输变配用环节的多种设备与IT系统，均有望收益。电力IT投资机会或更多在板块内的标的中轮动，建议关注：朗新科技、智洋创新、东方电子、南网科技等标的。 风险提示 1）疫情加剧降低企业信息化支出；2）财政与货币政策低于预期；3）供应链波动加大，影响科技产业发展。

2022年08月01日发布 事件：7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降1.2个百分点，继上月恢复性扩张后，本月制造业景气水平有所回落。国统局指出，一方面，有传统淡季等惯例因素影响，另一方面，纺织、石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等高耗能行业PMI明显低于制造业总体水平，也是本月回落的主要因素之一。 主要原材料价格指数明显回落，一方面体现了当前市场整体需求不足，但同时也有利于下游终端需求率先回暖。此前6月，配送环节显着改善，助力制造业PMI恢复性上行至50.2%，本月有所回落，环比-1.2pp为49.0%。从分类指数来看，本月生产、新订单、原材料库存、从业人员、供应商配送指数分别为49.8%、48.5%、47.9%、48.6%、50.1%，环比分别-3.0pp、-1.9pp、-0.2pp、-0.1pp、-1.2pp，产需两端均有所承压。从价格指数来看，7月主要原材料购进价格指数环比-11.6pp为40.4%，出厂价格指数环比-6.2pp为40.1%，制造业整体需求不足的情况，应已传导至上游环节。我们认为，原材料价格指数的显着回落，既是整体需求不足的体现，但也有助于下游行业利润修复，如通用、专用设备制造业盈利能力有望在6月份基础上继续修复（6月单月，通用、专用设备制造业“利润总额/营业收入”分别为7.2%、7.4%，环比分别+0.3pp、+0.7pp），进而促进下游需求率先回暖。 专用设备等行业产需持续恢复，且生产经营活动预期指数位于较高景气区间。与高耗能行业景气度走低形成对比，7月，部分行业保持恢复态势，在调查的21个行业中，有10个行业PMI位于扩张区间。其中，农副食品加工、专用设备、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业PMI高于52.0%，连续两个月保持扩张，产需持续恢复，且这些行业的生产经营活动预期指数位于59.0%以上较高景气区间，多个维度保持了良好的发展态势。当前制造业整体景气度虽然位于收缩区间，但已经在高耗能行业与其他行业中出现了较为明显的分化，若后续高耗能行业景气度逐步企稳，其他行业继续恢复，则整体景气度有望抬升，目前或处于磨底阶段。 7月制造业继续去库，持续关注后续复苏。从制造业PMI中的产成品库存指数来看，今年1-7月的数值分别为48.0%、47.3%、48.9%、50.3%、49.3%、48.6%、48.0%，期间受到了疫情较大影响，但自5月以来环比上月持续下行，制造业应正处于去库阶段，且受益物流恢复等因素加速进行。我们建议持续跟踪制造业景气度，并关注顺周期、强α企业在后续终端需求持续恢复时的业绩表现。 风险提示：宏观经济增速不及预期，制造业去库存进度不及预期，行业竞争加剧。

2022年08月01日发布 1.德国率先推出自动驾驶相关法律 2021年7月，德国《自动驾驶法》正式生效。根据该法律，自2022年开始，德国将允许自动驾驶汽车（L4级）在公共道路上以及指定区域内行驶。早在2017年，德国就通过了《道路交通法第八修正案》，以修法方式对高度或完全自动驾驶技术进行概括性准入。此次的《自动驾驶法》明确了德国对自动驾驶汽车的定义、具体约束事项和相关技术要求等内容：1）允许自动驾驶上路但仍需“技术主管”，以确保乘客遵守与车辆控制无关的交通法规；2）允许L4+自动驾驶汽车在公共道路及指定区域内行驶。3）明确事故避免制度的设计必须避免和减少损害，如果事故是不可避免的，必须最优先保护人的生命。 2.现阶段德国自动驾驶升级成本高、车型选择较少，落地效果较差 2021年12月，KBA为梅赛德斯奔驰的车型授予了全球首个自动驾驶领域的ALKS认证。德国境内已经有超过1.3万公里的高速路支持奔驰的L3级自动驾驶，并且奔驰在中、美两国正进行大量测试，未来有可能向中美消费者供货。2022年5月17日，梅赛德斯奔驰正式向旗下EQS和S级轿车用户推送DrivePilot系统，该系统在S级中售价5000欧元，在EQS中售价7430欧元。 虽然德国推出《自动驾驶法》意在为L3级以上自动驾驶合法化上路努力，但由于目前消费者选择较少（梅赛德斯奔驰EQS和S级轿车）以及制造商如梅赛德斯奔驰等对DrivePilot系统高昂的定价和严苛的自动驾驶限制条件（特定高速公路最高速度限制37英里/小时），该系统在德国的市场反响不及预期。 3.深圳立法推动L3-L5自动驾驶落地，国内车型选择更丰富，未来落地展望乐观 《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》将于8月1日开始实施，该《条例》是全国首个明确L3级以上自动驾驶定义、适用范围的文件，有望为国家层面及其他城市推出相关政策提供参考，从而进一步推动L3+自动驾驶落地。中国多家新势力车企已预埋汽车传感器与计算平台，高级别自动驾驶具备硬件基础，如蔚来ES7、理想L9、小鹏G9等，可选车型更多。同时国内自动驾驶方案价格更低，例如蔚来ET7中NAD自动驾驶服务收费仅680元/月，小鹏XPILOT3.0自动驾驶套件就可一次性支付价格2万元；或分三年每年付费1.2万元。我们看好未来中国L3+自动驾驶落地效果。 盈利预测与投资建议： 重点推荐中科创达（与电子团队联合覆盖）、德赛西威（与汽车团队联合覆盖）、光庭信息（与汽车团队联合覆盖），建议关注海天瑞声、四维图新、千方科技、深城交。 风险提示：自动驾驶相关政策法规落地不及预期；自动驾驶产业进展不及预期；汽车芯片供应紧张风险。