2022年08月01日发布 行情回顾：过去10个交易日内申万轻工制造行业指数涨幅2.6%；轻工制造板块在申万一级行业中涨跌幅排名第10位。分子板块来看，过去10个交易日内包装印刷板块表现最好，涨幅4.8%，其次为文娱用品，涨幅为3.6%；造纸板块涨幅为2.9%，个护用品板块涨幅为2.8%，家居用品板块涨幅为0.7%。当前轻工制造行业PE（TTM）为26倍，处于近一年91%分位。 行业数据跟踪：1）地产销售数据降幅收窄，商品住宅销售/竣工/新开工面积单6月同比-21.8%/-40.2%/-44.9%，降幅环比收窄14.8pp/扩大12pp/扩大3.6pp，在住房信贷宽松政策持续传导、地产商疫情缓解后恢复推盘影响下，商品住宅销售数据降幅连续两月收窄；2）家具社零数据回温，单6月全国家具零售总额同比下降6.6%，降幅环比收窄5.6pp；3）家具出口增速稳健，家用快消品出口增速亮眼，2022年单6月家具及零件出口同比增长2.9%，恢复正增长，主要由于6月华东地区港口货物出港拥堵情况缓解；保温杯、塑料餐具等快速消费品在海外暑期旺季来临之际，单6月出口金额增速分别达到25.6%、31.2%，增长亮眼。4）纸价方面，阔叶浆、针叶浆上周均价环比+33元/吨、+49元/吨，浆价高位盘整；白板纸、白卡纸上周市场均价环比-37.5元/吨、-66元/吨；箱板纸、瓦楞纸上周市场均价环比-33元/吨、-47元/吨，箱板瓦楞纸价格下降；双铜纸、双胶纸上周市场均价环比-66元/吨、+12.5元/吨，铜版纸价格有所回落。 投资建议：1）家居方面，7月底中央政治局会议召开，稳楼市重要性明显提升，下半年各省市将继续“因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求”，“保交楼、保民生、保稳定”将为下半年楼市市场监管重点。我们认为，下半年销售和竣工有望迎来齐回暖。从中期视角看，地产宽松政策持续及销售的恢复将继续支撑板块估值，配合下半年的报表修复，板块行情仍有亮点。从中长期看，行业集中度进一步提升的趋势已经日渐明朗，龙头近两年复合增速远超同行，市占率进入快速提升周期，行业分化将进一步加剧。优选在整装等新渠道和品类扩张方面有前瞻性布局的企业，推荐欧派家居（603833）、顾家家居（603816）、喜临门（603008）、江山欧派（603208）。2）造纸方面，业绩高基数压力逐渐过去，从去年H2以来浆价及能源成本大幅上涨导致行业吨盈利持续下行，预计Q2吨盈利处于底部。我们判断随着场外因素逐步释放，浆价有望在下半年迎来回落，当前全国复工复产顺利推进，需求侧迎来好转，吨盈利也有望迎来持续修复。推荐太阳纸业（002078），关注仙鹤股份（603733）、五洲特纸（605007）。3）出口方面，受海外高通胀影响，部分产品需求回落，订单已有所分化，优先关注订单持续性强、产品渗透率快速提升的部分品类，如嘉益股份、家联科技分别受益于海外保温杯需求放量和海外塑料餐具及可降解塑料产品渗透率提升，在手订单增长亮眼。从盈利上看，出口标的Q2盈利在原材料回落、汇率下降等多因素促进下将逐步释放弹性。建议关注嘉益股份（301004）、家联科技（301193）。 风险提示：家具企业受地产竣工不及预期影响销售下滑的风险；各类纸品价格出现大幅波动的风险。

2022年08月01日发布 投资要点 上海次轮土拍热度较首轮回升，国央企与地方平台仍为拿地主力。 ] 二轮集中供地共成交 34宗含宅用地，总建面 235万平方米，成交总金额 780亿元，其中13 宗地块触顶成交，无地块流拍，本轮土拍供应量略有下降，但地块质量显著提升，长宁、静安、杨浦、普陀四个核心城区均有地块出让，平均溢价率被抬升至 4.5%，较首轮上涨 1.5 个百分点。拿地企业方面，国央企及地方平台公司拿地金额占比达 95%，民企仅拿下 4幅地块，保利、招商和华发表现较好，全口径拿地金额分别为 178亿、165亿、115亿，建筑面积分别为 42.8万平、48.1 万平、29.5 万平。 7月百强房企拿地同比下降，企业拿地集中于二线和长三角城市。中指院数据显示，1-7 月百强房企拿地总金额 8024 亿元，同比下降 55.6%，降幅环比缩小 4.4pct，拿地总面积为 8502 万平，全口径新增货值 2.3 万亿元，同比下降58.1%。城市能级中，二线城市房企拿地占比超过 60%。拿地面积前三的城市分别为杭州、上海、成都，主要位于长三角城市群。从权益口径来看，1-7 月拿地金额位居前三的为华润置地、保利发展、滨江集团，拿地面积位居前三的为保利发展、华润置地、中国铁建。 7月重点 32城累计销售面积（截至 29日）同比-31%，环比-28%，11城二手房成交面积累计同比+17%，环比+5%。其中一线城市同比-5%，环比-11%；二线城市同比-38%，环比-35%；三四线城市同比-29%，环比-19%。具体城市来看：1）一线城市同环比出现小幅下降，其中上海、深圳保持回暖，分别环比增长 22%和 13%，北京和广州则分别环比下降 35%和 42%；2）二线城市多数城市表现较差，呈现环比下降，其中仅武汉、成都表现亮眼，分别环比增加 32%和 18%；3）三四线城市整体下滑但表现各异，其中江阴、芜湖、宝鸡等城市出现环比上涨，云浮、江门等则环比降幅明显。二手房成交持续回暖，11 城二手房成交面积累计同比+17%，环比+5%。 政治局会议强调，地方政府强化责任，保交楼、稳民生。7 月 28 日，中共中央政治局召开会议，就扩大内需、保障民生、地产调控等热点问题进行部署。此次会议延续了房住不炒的总基调，在此基础上提出要稳定房地产市场，并强调地方政府责任，会议指出，“因城施策用足、用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。” 结合 4 月会议提出的“守住不发生系统性风险的底线”、“优化商品房预售资金监管”，防范房地产市场风险，保交楼、稳民生、稳预期已成为政府工作重要内容。 投资建议：我们认为当前应当关注：1）开发企业：保利发展、滨江集团、华发股份、建发股份、天健集团、南山控股、华侨城 A、华润置地、万科 A、旭辉控股等；2）物管企业：碧桂园服务、华润万象生活、旭辉永升服务等。 风险提示：销售恢复不及预期；政策放松不及预期；行业流动性风险

2022年08月01日发布 行业观点： 海外半导体公司已陆续披露中报，我们对海外半导体板块进行产业跟踪，汽车与物联网行业未来将持续高景气，一定程度上填补了消费端的疲软。 （一）高通受益于汽车业务和物联网业务旺盛需求，汽车业务同比增速38%，物联网业务同比增长31%，带动芯片业务增长超过45%。（二）德州仪器Q2单季度营收和利润均创出历史新高，汽车业务增速超20%，通信设备同比增长超25%，存货水平提升。（三）恩智浦半导体20222Q汽车业务收入同比增长36%，工业物联网收入同比增长25%，通信设备收入同比增长20%，预计未来三年汽车与物联网业务收入CAGR为9-14%，成为中长期业绩增长点。 另外，我们跟踪了产业链中游制造和下游封测环节，联电和日月光通过调整客户结构等方式，产能利用率有望提升。 （一）联电2Q22收入同比增长37%，环比增长14%；净利润同比增长80%，环比增长9%。预计2022年代工业务收入增长20%以上，2023年产能增长约5%。台联电8寸等效片ASP持续增长，预计Q3出货量和毛利率保持平稳，产能利用率保持在100%。（二）封测龙头日月光半导体封装等收入同比增长20%，我们预计封测产能利用率有望提升。公司预计Q3和Q4收入仍有可能环比成长，下游自动驾驶、高性能计算等行业拉动需求增长。 市场情况： 本周（7月25日-7月29日），电子行业指数（申万）涨幅为0.54%，沪深300下跌1.61%，创业板指下跌2.44%。A股市场电子板块个股中，卓翼科技涨幅60.92%居于榜首，必易微上涨29.26%排名第二，方邦股份上涨26.77%排名第三；传艺科技跌幅10.27%排名第一，康冠科技跌幅8.97%排名第二，士兰微跌幅8.81%位列第三。 美股纳斯达克指数上涨4.56%，费城半导体指数表现强势，大涨6.49%。美股市场电子板块个股中，安霸、安森美和阿尔法和欧米伽半导体涨幅居前，分别上涨13.08%、12.39%、11.88%。 半导体下游汽车领域行业景气度高，环旭电子和北京君正22H1业绩超预期。环旭电子2022H1收入同比增长29.93%，归属净利润同比增长96.84%，汽车电子类产品营收同比增长79.63%，2022年全年营业收入预计同比增长超20%。北京君正预计2022H1归属净利润增长36.88%～51.29%，汽车、工业、医疗等行业市场保持了良好的需求态势。 投资建议：我们持续看好半导体上游材料与零部件领域，建议关注半导体零部件、靶材等细分领域，持续推荐靶材龙头江丰电子，另外新莱应材也将受益。另外，继续建议关注新能源汽车带来的SiC板块投资机遇，我们认为天岳先进、三安光电和东尼电子或将持续受益。 风险提示：业绩不及预期风险，行业竞争加剧，中美贸易摩擦。

2022年08月01日发布 本周板块行情： 本周，上证综合指数下跌0.51%，创业板指数下跌2.44%，沪深300下跌1.61%，中信基础化工指数下跌0.17%，申万化工指数上涨0.33%。 化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为膜材料(6.32%)、改性塑料(3.73%)、涂料油墨颜料(3.72%)、橡胶制品(3.52%)、其他化学制品Ⅲ(2.87%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为粘胶(-3.02%)、磷肥及磷化工(-2.79%)、绵纶(-2.6%)、钾肥(-2.33%)、钛白粉(-2.12%)。 本周行业主要动态： 中国石油广西石化炼化一体化转型升级项目正式签约：7月27日，钦州市与中国石油广西石化公司签署中国石油广西石化炼化一体化转型升级项目投资协议。中国石油广西石化炼化一体化转型升级项目是国家石化产业规划布局重大项目，也是中国石油集团推动“减油增化”调结构的战略性项目，已列入国家《石化产业规划布局方案》规划项目、2022年自治区重点推进十大工业项目、自治区“双百双新”重大产业项目。项目位于钦州港片区石化产业园内，总投资约305亿元，计划今年7月28日全面启动，2025年建成投产，投产后预计年产值约300亿元，税收约30亿元。项目依托中国石油广西石化千万吨级炼油项目现有原油加工能力，以炼油厂生产的轻石脑油等产品为原料，新建百万吨级乙烯裂解及下游深加工装置，投产后新增乙烯、丙烯、丁二烯等基础化工原料产能约276万吨，并延伸发展高端聚烯烃、EVA（乙烯—醋酸乙烯共聚物）、溶聚橡胶等高附加值产品。 2022化工企业50强出炉，9家中国企业上榜：7月25日，美国《化学与工程新闻》(C&EN)公布“2022年全球化工企业50强”。前三甲位置稳固，巴斯夫仍是全球最大的化学品制造商，中国石化依旧位居亚军，季军仍为陶氏。中国化工企业有9家进入50强，比上一年多2家。除中国石化外，台塑排名第5位，中国石油排名第7位，恒力石化位居12位，中国中化旗下的先正达位列15位，万华化学位居17位，荣盛石化位居27位。此外，作为新进入者，桐昆集团位列48位，恒逸石化位列50位。 投资建议：（1）硅基材料受新能源相关领域拉动，需求持续向好。受装配式建筑及光伏组件拉动，看好工业胶及建筑胶需求提升，建议重点关注：硅宝科技。看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度，建议重点关注：三孚股份。硅基材料需求向好，龙头企业凭借低成本优势实现产能扩张与产业链衍生，建议重点关注：合盛硅业。（2）受风电带动，上游聚醚胺需求旺盛，相应标的有望享受量价齐升，建议重点关注：皇马科技、晨化股份。（3）碳中和大背景下，看好能降低生产成本、碳排放的合成生物学企业，建议重点关注：凯赛生物、华恒生物。（4）磷化工供需格局改善，今年以来磷矿石价格持续上行，商品磷矿供应偏紧，磷矿资源属性凸显，建议重点关注：云天化、川恒股份、兴发集团。（5）市场关注点向高成长性细分赛道龙头切换，细分赛道龙头标的我们推荐：聚乙烯醇行业格局高度集中，产品价格处历史级景气周期，电石价格下滑导致产品价差扩大，全年业绩或超预期，建议重点关注：皖维高新。铬化学品行业整合完成，行业格局优化下头部企业控价能力出色，铬化学品价格经历多轮上调，提振公司业绩，建议重点关注：振华股份。表面活性剂市场空间广阔，相关公司向下游OEM进军进一步打开市场空间，油脂化工盈利逐渐转好，建议重点关注：赞宇科技。（6）碳中和大背景下环保要求提升，催化剂领域市场空间广阔，多家公司实现国产替代进程，成长确定性强，建议重点关注：中触媒、凯立新材、建龙微纳。（7）国内纯碱市场持续向好，远兴能源作为国内天然碱法龙头，将受益于行业景气度上行，且新发现天然碱矿有望重塑国内纯碱供应格局，远期成长空间广阔，建议重点关注：远兴能源。（8）化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，持续夯实成本护城河，核心竞争力显著，且当前估值相对偏低，建议重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。（9）全球轮胎市场是万亿级赛道，疫情加速行业洗牌，国内龙头企业加速扩张抢占全球市场份额，有望保持快速发展，建议重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎。（10）宝丰能源为国内煤制烯烃领先企业，低成本优势构筑高盈利护城河，碳中和背景下迎来新发展机遇，建议重点关注：宝丰能源。（11）草铵膦行业龙头，利尔化学的规模和成本优势全球领先，同时积极横向拓展新产品，业绩有望持续增长，建议重点关注：利尔化学。 风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

2022年08月01日发布 本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报5056.53点，环比上涨0.38%。其中，涨幅前五的有濮阳惠成(24.17%)、双星新材(14.99%)、华特气体(14.83%)、山东赫达(13.3%)、联泓新科(12.86%)；跌幅前五的有TCL中环(-7.09%)、杉杉股份(-5.18%)、国瓷材料(-5.09%)、南大光电(-4.22%)、宏柏新材(-3.75%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报7585.99点，环比下跌0.42%；申万三级行业显示器件材料指数收报1010.69点，环比上涨1.36%；中信三级行业有机硅材料指数收报10593.88点，环比上涨2.27%；中信三级行业碳纤维指数收报5944.96点，环比上涨6.52%；中信三级行业锂电指数收报5330.86点，环比下跌4.26%；Wind概念可降解塑料指数收报1937.47点，环比上涨1.99%。 河南拟打造2万亿级材料产业。7月27日，河南省人民政府办公厅印发《河南省加快材料产业优势再造换道领跑行动计划（2022-2025年）》。《行动计划》提出，到2025年，基本实现全省材料产业优势再造、换道领跑和绿色低碳转型，打造以新材料为支撑的2万亿级材料产业底盘，新材料增加值年均增长保持18%左右，培育40个先进材料重点产业链，建设全国重要的材料创新高地。 金丹科技扩张聚乳酸产能。7月26日，金丹科技发布《关于部分募投项目扩大产能，调整投资金额并变更实施主体的公告》。公司原“年产1万吨聚乳酸生物降解新材料项目”变更为“年产7.5万吨聚乳酸生物降解新材料项目”，项目投产后，将显著增强公司聚乳酸生产能力，巩固全产业链布局。 重点标的推荐：下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

2022年08月01日发布 行情回顾：本周申万医药生物板块指数下跌3.77%，跑输沪深300指数2.16%，医药板块在申万行业分类中排名31位；年初至今申万医药生物板块指数下降20.7%，较沪深300指数跑输5.1%，在申万行业分类中排名27位。本周涨幅前五的个股为华仁药业（+38.85%）、ST辅仁（+24.39%）、博晖创新（+22.38%）、之江生物（20.24%）、延安必康（+18.69%）。 CGM：百亿美元市场，国内品牌加速崛起：1）全球CGM市场整体仍处于早期兴起阶段：2020美国市场CGM渗透率仅约25%，远低于BGM超过90%的渗透率，预计至2030年，全球CGM市场规模将达到365亿美元；2）国产崛起突破海外龙头封锁：我国CGM市场进口品牌占比超八成，随着近几年国产CGM的密集获批以及在技术、使用成本上对进口品牌的加速赶超，我们预计未来几年国产替代有望加快；3）重点关注：三诺生物（国内血糖监测龙头企业，第三代CGM即将迎来收获期）、鱼跃医疗（家用医疗器械龙头，CGM市场拓展稳步推进）。 投资策略及配置思路：在对复苏的担忧下，本周申万医药生物板块指数下跌3.77%，跑输沪深300指数2.16%，位列所有行业倒数第一，可谓处于至暗时刻，但我们认为当前医药板块值得战略性重点配置：1）医药已充分调整且估值底部：21M7至今，板块已调整1年，调整幅度超30%，目前TTM估值板块为24倍，处于历史底部区间；2）全基严重低配：非医药主题基金（即全基）对医药持仓已从2020Q2的13.7%降至2022Q2的6.6%，创5年新低，从近10年维度看也是很底部区域；3）医保缓解：结余显著提升，政策稳定或边际改善：20-21年医保收入增速超支出增速，22M1-5收入1.27万亿+8.6%，支出8366亿-6.6%，累积结余4.05万亿元，压力有所缓解。此外带量采购/医保谈判常态化，续约规则清晰化，政策稳定且有边际改善趋势；4）疫情防控：当前国内疫情虽有散发，但随着防疫政策和抗疫工具包（检测、疫苗、药物和医疗）的完善，我们认为国内就诊和消费复苏非常明确。当前我们认为医药仍处于底部震荡区间，部分板块投资价值依然明显，值得全基战略性重点配置。同时医药板块即将进入半年报行情，高成长、低估值板块值得重视。我们建议重点方向具体如下： 一、中药板块配置价值凸显：受中国中药中报业绩大幅低于预期影响，配方颗粒板块出现大幅下滑行情，我们预计配方颗粒国标备案和切换工作于2022H1完成大部分，看好Q3开始启动放量行情；疫情影响逐步减轻，消费中药板块业绩有望持续向好，建议关注：太极集团、红日药业、中国中药、华润三九、同仁堂、以岭药业、昆药集团和健民集团等。 二、持续看好消费医疗板块：本轮疫情对消费Q2影响已pricein,本轮疫情缓解后泛消费需求将快速复苏，为下半年明确主线：消费医疗重点关注:1、眼科医疗服务及产品：爱尔眼科、普瑞眼科、何氏眼科、欧普康视和爱博医疗；2、家用器械，如CGM：三诺生物、鱼跃医疗；3、常规疫苗接种恢复：智飞生物、万泰生物和百克生物；4、生长激素：长春高新、安科生物；5、其他：新诺威、泰恩康等； 三、创新药及产业链仍处于底部：已深度调整+板块基本面改善及政策边际改善，创新药建议关注：恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、贝达药业、康方生物和海创药业等；同时二级市场回暖将带动一级投融资复苏，同时叠加中报季，CXO建议关注：药明康德、药明生物、博腾股份、百诚医药和阳光诺和等。 本周投资组合：药明康德、爱尔眼科、智飞生物、太极集团、鱼跃医疗和新诺威。 八月投资组合：迈瑞医疗、恒瑞医药、爱尔眼科、智飞生物、振德医疗和太极集团。 风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

2022年08月01日发布 本周主要观点及投资建议 日销售额超2亿元，消博会拉动海南离岛免税销售。第二届中国国际消费品博览会于7月30日结束，中国中免、深圳免税集团、海旅免税等多家免税零售企业均参展，通过设置体验区、展出独家引进品牌等方式，吸引消费者了解体验。消博会期间，海南离岛免税店销售同步升温，7月27日和28日销售额均超2亿元。7月28日，海南10家离岛免税店销售额超2.12亿元，同比增长48%。其中，免税销售额超1.72亿元，同比增长38%，免税购买人数超2.86万人次，同比增长11%，免税购物件数18.61万件，同比增长35%，进店人数9.86万人次。为进一步促进消费，海南省在本届消博会期间投入1亿元资金，启动第二轮消费券发放活动。其中，约60%用于发放离岛免税消费券；30%发放餐饮、零售等领域消费券；10%用于发放家电消费券。 投资建议：短期来看，国内疫情防控形势总体向好，跨省游、跟团游有序复苏、行程码星号取消、旅游市场信心提振。中长期来看，疫情控制情况以及新冠特效药研发落地进程决定行业企稳反弹情况。我们建议关注1）业绩修复为主的休闲景区标的，如中青旅、天目湖、宋城演艺，拥有一二线城市周边人工休闲景区，满足游客短途游、周边游出行需求；2）增长确定性标的，如中国中免继续肩负引导消费回流作用，受疫情影响调整步伐快、销售额持续增长可观；3）处于周期底部标的，如首旅酒店、锦江酒店目前处在酒店周期底部，业绩较上年出现明显好转，继续发展中高端酒店以及提高连锁化率。。 市场回顾 整体：沪深300下跌1.61%，报收4170.10点，社会服务行业指数下跌2.24%，跑输沪深300指数0.63个百分点，在申万31个一级行业中排名第29。 子板快：社会服务行业各子板块涨跌幅由高到低分别为：餐饮（-0.10%）、酒店（-2.47%）、旅游综合（-4.28%）、人工景区（-5.09%）、自然景区（-5.16%）。 个股：大连圣亚以2.98%领涨，西域旅游以12.52%领跌。 行业动态 1）中国民航暑运和下半年复苏预测； 2）暑期国内旅游市场回暖，我国现存国内旅游相关企业超10万家； 3）我国航空市场稳步恢复，首都机场日均旅客量超过5.7万人次。 重要上市公司公告（详细内容见正文） 风险提示 疫情对旅游业影响超预期风险；突发事件或不可控灾害风险。

2022年08月01日发布 投资要点 上周行情： 轻工制造板块指数上涨。 2022/7/25 至 2022/7/31，上证综指下降 0.51%，深证成指下跌 1.03%，轻工制造指数上涨 0.73%，在 28个申万行业中排名第 8；轻工制造指数、 细分行业涨跌幅由高到低分别为： 包装印刷（ 1.24%）、 家用轻工（ 0.65%） 和造纸（ 0.04%）。 必选： 疫后修复持续推荐晨光股份。 晨光股份 2022Q2 受上海疫情影响较大， 2022H2 双减低基数下有望实现较快增长；同时经过上海疫情压力测试后，公司供应链能力进一步提升，可更好应对散发疫情扰动。中长期看，产品结构升级+市场份额进一步提升+本册等高潜品类发力为传统业务提供充足增长动力。 造纸： 文化纸开启旺季提价， 纸浆价格年内有望回落，推荐【中顺洁柔】。 1） 本周木浆、 双胶纸价格上升（ 周环比分别+102 元/吨、 +13 元/吨）。 文化纸旺季提价函陆续发出， 8 月 1 日起， 晨鸣纸业、太阳纸业、华泰纸业、亚太森博、金光创利企业发布文化纸提价通知，均调涨 200 元/吨，进口成品部分同步调涨；太阳纸业生活用纸原纸出货价格调涨 200 元/吨。 2） 7 月 24 日， 中顺洁柔浆纸一体化项目在渠县举行，其项目及配套设施项目总投资约 83.67 亿元， 建设年产 31.8 万吨制浆生产线、年产30 万吨生活用纸生产线， 预计建设工程为42 个月。8 月外盘报价持平为主，若 2022Q3 末 Arauco 新增产能顺利投产， 浆价回落有望加速。 首推管理层磨合进入正轨，个护有望取得高增的【中顺洁柔】， 建议关注 2022H2 需求有望改善、格局较优顺价能力强的特种纸赛道的【华旺科技】、【仙鹤股份】、【五洲特纸】；长线推荐林浆纸一体化抚平成本波动的【太阳纸业】。 家具： 持续看好龙头集中度加速提升， 估值回调布局机会显现。 家具板块受地产断贷情绪影响， 近期回调幅度较大， 我们认为地产断贷事件整体影响可控，且对家具企业经营层面短期内不产生影响。 6 月家具制造业营收为 655.1 亿元，同比下降 7.64%； 龙头企业延续稳健增长， 与行业持续分化， 持续看好疫情及地产扰动下家具行业集中度加速提升。 推荐开店加速自主品牌拓展顺利的【喜临门】； 整装高增龙头地位不断巩固的【欧派家居】； 零售化改革的先行者，大家居路线日益清晰的【顾家家居】； 整家战略下客单价增长靓丽，回调后性价比凸显的【索菲亚】； 长线推荐【敏华控股】，建议关注【志邦家居】、【金牌厨柜】。 电子烟： 全国已确定发放 4.99 万张电子烟零售许可证； 英美烟草披露2022H1 业绩报告。 1） 目前全国 32 个省烟草单位均已公布本区域的电子烟零售许可证数量，其中江苏已 5057 张许可证总量排名第一，广东、河南位列第二名和第三名 2） 英美烟草披露 2022H1 业绩， 公司收入为 128.69 亿英镑， 同比增长 5.7%；其中新品类烟草增长显著，营业利润为 12.83 亿英镑，同比增长 45.4%。 其新型烟草消费者数量已突破2000 万， 新型烟草业务持续为英美烟草提供强劲增长驱动。 我们认为电子烟减害性逐步得到认可，随着海内外政策风险逐渐消除， 电子烟渗透率将持续提升。 首推受益于 Vuse 份额提升、技术壁垒高筑的全球电子烟代工龙头【思摩尔国际】；建议关注：【雾芯科技】、 【盈趣科技】、 【顺灏股份】、 【润都股份】、【金城医药】。 风险提示： 原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱等。

2022年08月01日发布 核心观点（07.25-07.29） 家居：困境反转带动基本面改善，家居龙头有望加速复苏。地产来看，7月28日，中央政治局会议提出，要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。在断贷风险及地产市场再度探底的背景下，中央将稳定地产市场放在首要位置，并提出因城施策用足用好政策工具箱，我们认为未来地产放松政策有望进一步发力。疫情来看，当前全国疫情形势较二季度得到大幅改善，前期被压制的家居需求将逐步复苏，头部企业凭借全方位竞争优势将核心受益。需求来看，618家居需求明显复苏，电商平台家居订单火爆，头部品牌战绩优异。同时，今年以来家装行业维持高景气，家居全年订单有保障，整装渠道有望延续高增。供给来看，头部企业持续推进大家居战略发展，不断丰富品类矩阵，并通过整家模式实现多品类协同，挖掘客流消费潜力，提升零售端客单价；同时，持续拓展整装、拎包等新渠道，积极应对流量粉尘化趋势，强化流量竞争力，未来成长性显著。估值来看，家居用品板块估值十年分位点为28.71%，而行业龙头欧派（22.02%）、顾家（20.46%）、志邦（3.4%）、金牌（1.22%）及索菲亚（22年Wind一致预期PE11.69X）估值性价比同样突出，建议择机进行布局。建议关注：家居行业龙头【欧派家居】、【顾家家居】、【志邦家居】、【金牌厨柜】及【索菲亚】。 包装：原材料价格下行，把握盈利修复机遇。纸包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，但市场集中度较低，有待提升；龙头企业开始从生产商向包装解决方案提供商转变，业务实现纵向发展。塑料包装方面，政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定增长，但市场集中度较低，行业竞争激烈；奶酪行业快速成长，带动奶酪棒包装迅速发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸显。金属包装方面，饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，持续贡献增量需求；供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。包装原材料方面，废黄板纸价格下行带动包装纸价格下降，化工产品同原油价格持续下行，镀锡板卷及铝材均较高位有较大降幅，纸包装、塑料包装及金属包装原材料成本均将得到缓解，未来盈利有望逐渐修复。建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。 轻工消费：电子烟行业成长性显著，文具行业市场持续扩容。电子烟：监管政策稳步推进，相关牌照陆续发放，根据蓝洞新消费统计及预测数据显示，截至7月30日，已有11家电子烟品牌获得品牌持牌许可类的生产许可证，烟弹累计生产规模配额预计超过5.5亿颗，其中悦刻年生产配额为3.287亿颗烟弹、1,505万根烟杆、610万支一次性电子烟。同时，思摩尔国际子公司韦普莱思获得生产企业许可证，后续其他包括麦克韦尔等子公司许可证有望持续落地。国内拥有全球最大的烟民群体，电子烟渗透率低，叠加国际需求稳步扩容，未来行业发展空间广阔。文具：C端文具产品高端化发展，人均消费对标美日具备较大提升空间，未来市场规模将稳健成长，集中度有望提升；数字化采购快速发展，市场空间达万亿级，办公直销业务成长性显著。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。 造纸：行业承压加速集中度提升，纸浆价格上涨下游企业业绩弹性可期。废纸系：7月29日，废黄纸板平均价格为2,042元/吨，较上周下跌6.59%；瓦楞、箱板纸价格分别为3,444、4,722元/吨，较上周下跌1.25%、0.57%。浆纸系：7月29日，阔叶浆、针叶浆、化机浆价格分别为6,713.64、7,278.57、5,433.33元/吨，较上周上涨0.99%、1.42%、0%；双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,288、5,420、5,960元/吨，分别较上周变动0.21%、-1.99%、-1.32%。特种纸：短期来看，特种纸原材料主要为纸浆及化工原料，浆价高企支撑特种纸提价1,500元/吨，未来头部纸企仍有望继续提价释放业绩弹性；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，未来成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。 风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。

2022年08月01日发布 重点推荐版块： 1）化妆品&医美 医美市场长期扩容，看好填充针剂成为最具活力的细分赛道；短期看，强消费黏性下看好轻医美疫后需求反弹。长期看，国内医美认知度和消费意愿提升，医美消费人群持续扩容，行业景气度有望保持较高水平。其中填充针剂价格低、安全性高、恢复快、符合国内消费者年轻饱满的审美偏好，需求旺盛；商业模式高效，具有标准化复制性强、产品外延性广、审批壁垒高、消费黏性强、现金流稳定等优势；叠加填充针剂产品国产化率高，本土厂商管线布局丰富、研发推新活跃，是医美市场最具发展活力的细分赛道。上半年疫情反复导致居民出行困难、机构暂时性停业，在一定程度上积压医美需求，但医美消费，尤其轻医美项目具有疗程性和消费黏性，随着国内疫情趋稳，防疫政策边际宽松，前期积压的医美需求有望得到释放，带动相关公司下半年业绩反弹。 化妆品上半年受疫情反复影响行业整体业绩表现或较弱，但部分国货美妆龙头线上销售数据表现亮眼，有望交出满意答卷。目前国货美妆品牌的分化仍在持续，部分国货美妆龙头的增长逻辑持续得到验证。整体来看，美妆行业的分化程度仍在持续，具有技术研发优势、经典产品开发能力以及能够塑造较强品牌形象的美妆品牌将会更具竞争优势，该观点已持续得到市场验证。我们持续看好优质国货美妆品牌的快速发展，尤其是聚焦功效护肤具有较高技术加持的中高端国货美妆品牌贝泰妮、珀莱雅等。 2）纺织服装 纺织制造重点公司中报情况良好，关注制造端变化。重点公司方面，华利集团上半年预计实现收入/归母净利润98.99/15.62亿元，同比增长20.79%/21.06%，百隆东方上半年收入39.64亿元/归母净利润7.77亿元，同比增长1.11%/41.09%。中报及预告情况表明棉纺织企业及服装代工企业上半年的盈利较好。我们认为纺织制造龙头及鞋服代工龙头过去注重产能布局的优化，目前在疫情情况下产能布局优势体现，同时各公司在工厂管理及ESG方面的提升，在综合服务能力上得以体现，纺织制造端体现出积极的变化。 市场回顾 本周纺织服装行业上涨0.04%，轻工制造上涨0.73%，美容护理上涨0.65%，在申万31个一级行业中分别排第16、11、10名。指数方面，上证指数下跌0.51%，深证成指下跌1.03%。 重点推荐：珀莱雅、贝泰妮、华利集团、波司登、李宁、安踏体育、台华新材、志邦家居、金牌厨柜、太阳纸业 风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险

2022年08月01日发布 22Q2主动型基金交运行业重仓市值占比1.9%，环比+0.5pp；申万交运板块市值占比为3.3%，环比持平。 从公募基金持仓家数来看，公募基金数量前五的分别是中国国航(179家)、顺丰控股(157家)、圆通速递(100家)、上海机场(82家)、春秋航空(72家)；变动情况来看，基金数量增加前五支股票分别是：中国国航(+85家)、顺丰控股(+80家)、春秋航空(+43家)、中远海能(+40家)、招商南油(+37家)。 从公募基金持仓占比情况来看，1）持仓占流通股比例前五分别为：海晨股份(16.6%)、华夏航空(15.3%)、吉祥航空(13.2%)、中国国航(11.5%)、春秋航空(10.3%)；2)持仓总股本占比前五分别为：华夏航空(15.3%)、吉祥航空(12.1%)、春秋航空(10.3%)、华贸物流(8.9%)、海晨股份(8.4%)。 从公募基金持仓总市值来看，持仓总市值排名前五分别是：中国国航(94.3亿元)、顺丰控股(81.7亿元)、春秋航空(55.0亿元)、南方航空(43.3亿元)、吉祥航空(42.7亿元)；变动情况来看，基金持仓市值增加前五分别为中国国航(+40.0亿元)、顺丰控股(+26.2亿元)、春秋航空(+25.1亿元)、南方航空(+16.9亿元)、吉祥航空(+14.7亿元)。 风险提示：1）宏观经济增速大幅下滑；2）全球疫情反复风险；3）汇率大幅贬值等。

2022年08月01日发布 行情回顾 本期（7月25日-7月29日），沪深300下跌1.0%，机械板块上涨3.3%，在28个申万一级行业中排名3。细分行业看，塑料加工机械涨幅最大、上涨16.0%；锂电设备跌幅最大、下跌3.9%。 本周观点 人形机器人商业化加速，减速器、伺服电机厂商迎千亿级新市场 近期特斯拉宣布计划于今年9月30日推出Optimus人形机器人的原型机，据其发布会介绍，Optimus人形机器人拥有40个自由度，按照一个关节对应一个减速器以及一个伺服电机，以减速器、伺服电机均价1500、1000元计算，同时结合市场咨询机构BCCResearch预测的2025年全球人形机器人出货量有望达百万台，2025年全球人形机器人用减速器、伺服电机市场规模将分别达600、400亿元。国产供应链方面，根据GGII、华经产业研究院统计，2021年国产精密减速器市场份额持续提升，其中环动科技、绿的谐波、来福谐波、同川精密的市场份额提升明显，尤其在谐波减速器领域，市场份额前5家的有绿的谐波、来福谐波、同川精密3家国产厂商，合计占比超38%。同样在伺服电机领域，也涌现了汇川技术、埃斯顿等一批国内领先厂商，高工机器人数据表明2021年汇川技术在国内市占率超16%，排名第一。因此，我们认为在人形机器人商业化加速的背景下，凭借技术上的突破、性价比等优势，国产减速器、电机等驱动厂商有望深度参与人形机器人市场。 投资建议： 人形机器人商业化加速，推荐绿的谐波、中大力德、双环传动、汇川技术、埃斯顿等。 风险提示 宏观经济波动，外部需求波动。