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2022年08月01日发布

行情回顾：过去10个交易日内申万轻工制造行业指数涨幅2.6%；轻工制造板块在申万一级行业中涨跌幅排名第10位。分子板块来看，过去10个交易日内包装印刷板块表现最好，涨幅4.8%，其次为文娱用品，涨幅为3.6%；造纸板块涨幅为2.9%，个护用品板块涨幅为2.8%，家居用品板块涨幅为0.7%。当前轻工制造行业PE（TTM）为26倍，处于近一年91%分位。

行业数据跟踪：1）地产销售数据降幅收窄，商品住宅销售/竣工/新开工面积单6月同比-21.8%/-40.2%/-44.9%，降幅环比收窄14.8pp/扩大12pp/扩大3.6pp，在住房信贷宽松政策持续传导、地产商疫情缓解后恢复推盘影响下，商品住宅销售数据降幅连续两月收窄；2）家具社零数据回温，单6月全国家具零售总额同比下降6.6%，降幅环比收窄5.6pp；3）家具出口增速稳健，家用快消品出口增速亮眼，2022年单6月家具及零件出口同比增长2.9%，恢复正增长，主要由于6月华东地区港口货物出港拥堵情况缓解；保温杯、塑料餐具等快速消费品在海外暑期旺季来临之际，单6月出口金额增速分别达到25.6%、31.2%，增长亮眼。4）纸价方面，阔叶浆、针叶浆上周均价环比+33元/吨、+49元/吨，浆价高位盘整；白板纸、白卡纸上周市场均价环比-37.5元/吨、-66元/吨；箱板纸、瓦楞纸上周市场均价环比-33元/吨、-47元/吨，箱板瓦楞纸价格下降；双铜纸、双胶纸上周市场均价环比-66元/吨、+12.5元/吨，铜版纸价格有所回落。

投资建议：1）家居方面，7月底中央政治局会议召开，稳楼市重要性明显提升，下半年各省市将继续“因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求”，“保交楼、保民生、保稳定”将为下半年楼市市场监管重点。我们认为，下半年销售和竣工有望迎来齐回暖。从中期视角看，地产宽松政策持续及销售的恢复将继续支撑板块估值，配合下半年的报表修复，板块行情仍有亮点。从中长期看，行业集中度进一步提升的趋势已经日渐明朗，龙头近两年复合增速远超同行，市占率进入快速提升周期，行业分化将进一步加剧。优选在整装等新渠道和品类扩张方面有前瞻性布局的企业，推荐欧派家居（603833）、顾家家居（603816）、喜临门（603008）、江山欧派（603208）。2）造纸方面，业绩高基数压力逐渐过去，从去年H2以来浆价及能源成本大幅上涨导致行业吨盈利持续下行，预计Q2吨盈利处于底部。我们判断随着场外因素逐步释放，浆价有望在下半年迎来回落，当前全国复工复产顺利推进，需求侧迎来好转，吨盈利也有望迎来持续修复。推荐太阳纸业（002078），关注仙鹤股份（603733）、五洲特纸（605007）。3）出口方面，受海外高通胀影响，部分产品需求回落，订单已有所分化，优先关注订单持续性强、产品渗透率快速提升的部分品类，如嘉益股份、家联科技分别受益于海外保温杯需求放量和海外塑料餐具及可降解塑料产品渗透率提升，在手订单增长亮眼。从盈利上看，出口标的Q2盈利在原材料回落、汇率下降等多因素促进下将逐步释放弹性。建议关注嘉益股份（301004）、家联科技（301193）。

风险提示：家具企业受地产竣工不及预期影响销售下滑的风险；各类纸品价格出现大幅波动的风险。