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2022年08月01日发布

行情回顾：本周申万医药生物板块指数下跌3.77%，跑输沪深300指数2.16%，医药板块在申万行业分类中排名31位；年初至今申万医药生物板块指数下降20.7%，较沪深300指数跑输5.1%，在申万行业分类中排名27位。本周涨幅前五的个股为华仁药业（+38.85%）、ST辅仁（+24.39%）、博晖创新（+22.38%）、之江生物（20.24%）、延安必康（+18.69%）。

CGM：百亿美元市场，国内品牌加速崛起：1）全球CGM市场整体仍处于早期兴起阶段：2020美国市场CGM渗透率仅约25%，远低于BGM超过90%的渗透率，预计至2030年，全球CGM市场规模将达到365亿美元；2）国产崛起突破海外龙头封锁：我国CGM市场进口品牌占比超八成，随着近几年国产CGM的密集获批以及在技术、使用成本上对进口品牌的加速赶超，我们预计未来几年国产替代有望加快；3）重点关注：三诺生物（国内血糖监测龙头企业，第三代CGM即将迎来收获期）、鱼跃医疗（家用医疗器械龙头，CGM市场拓展稳步推进）。

投资策略及配置思路：在对复苏的担忧下，本周申万医药生物板块指数下跌3.77%，跑输沪深300指数2.16%，位列所有行业倒数第一，可谓处于至暗时刻，但我们认为当前医药板块值得战略性重点配置：1）医药已充分调整且估值底部：21M7至今，板块已调整1年，调整幅度超30%，目前TTM估值板块为24倍，处于历史底部区间；2）全基严重低配：非医药主题基金（即全基）对医药持仓已从2020Q2的13.7%降至2022Q2的6.6%，创5年新低，从近10年维度看也是很底部区域；3）医保缓解：结余显著提升，政策稳定或边际改善：20-21年医保收入增速超支出增速，22M1-5收入1.27万亿+8.6%，支出8366亿-6.6%，累积结余4.05万亿元，压力有所缓解。此外带量采购/医保谈判常态化，续约规则清晰化，政策稳定且有边际改善趋势；4）疫情防控：当前国内疫情虽有散发，但随着防疫政策和抗疫工具包（检测、疫苗、药物和医疗）的完善，我们认为国内就诊和消费复苏非常明确。当前我们认为医药仍处于底部震荡区间，部分板块投资价值依然明显，值得全基战略性重点配置。同时医药板块即将进入半年报行情，高成长、低估值板块值得重视。我们建议重点方向具体如下：

一、中药板块配置价值凸显：受中国中药中报业绩大幅低于预期影响，配方颗粒板块出现大幅下滑行情，我们预计配方颗粒国标备案和切换工作于2022H1完成大部分，看好Q3开始启动放量行情；疫情影响逐步减轻，消费中药板块业绩有望持续向好，建议关注：太极集团、红日药业、中国中药、华润三九、同仁堂、以岭药业、昆药集团和健民集团等。

二、持续看好消费医疗板块：本轮疫情对消费Q2影响已pricein,本轮疫情缓解后泛消费需求将快速复苏，为下半年明确主线：消费医疗重点关注:1、眼科医疗服务及产品：爱尔眼科、普瑞眼科、何氏眼科、欧普康视和爱博医疗；2、家用器械，如CGM：三诺生物、鱼跃医疗；3、常规疫苗接种恢复：智飞生物、万泰生物和百克生物；4、生长激素：长春高新、安科生物；5、其他：新诺威、泰恩康等；

三、创新药及产业链仍处于底部：已深度调整+板块基本面改善及政策边际改善，创新药建议关注：恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、贝达药业、康方生物和海创药业等；同时二级市场回暖将带动一级投融资复苏，同时叠加中报季，CXO建议关注：药明康德、药明生物、博腾股份、百诚医药和阳光诺和等。

本周投资组合：药明康德、爱尔眼科、智飞生物、太极集团、鱼跃医疗和新诺威。

八月投资组合：迈瑞医疗、恒瑞医药、爱尔眼科、智飞生物、振德医疗和太极集团。

风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。