理工酷

2022年08月01日发布

北美云大厂公布Q2财报。本周，亚马逊、微软、谷歌、Meta陆续公布了第二季度财报。除Meta外，三大云巨头均实现超预期的经营成果。

云业务持续增长。从云计算看，三家云计算业务均实现了良好成长，AWS营收同比增长33%，Azure营收同比增长40%，谷歌云营收同比增长36%。尽管在宏观不确定性加剧和美元走强背景下，各家云增速环比出现微小幅度下降，但依然是支撑北美大厂业绩持续稳健的重要支柱。

逆势加码，云投资持续景气。此前市场担心，随着2022年以来美国进入加息周期，同时伴随北美经济增长放缓，北美云厂商的资本支出将从今年上半年开始放缓。但从各家Q2数据看，四家二季度资本支出均出现良好的同比上涨，其中亚马逊Q2资本支出141亿美元，同比增长8.6%。谷歌Q2资本支出68亿美元，同比增长24.2%，微软Q2资本支出69亿美元，同比增长6.5%，Meta资本支出75亿美元，同比大幅增长达63.0%。

云资本开支展望持续强劲。从四家巨头公司的表述看，除微软外，均表示今年资本支出将继续维持先前计划，其中亚马逊表示，为支持AWS的持续增长，云支出将保持环比增长态势。谷歌表示，2022年资本支出将持续增长，服务器将是其中最大的组成部分。将值得注意的是，Meta在大幅削减运营支出的基础上，逆势上调本年资本支出计划下限10亿美元，体现出在宏观动荡下，北美云大厂将硬件支出始终放在第一位的坚定态度。微软则表示资本开支将会出现环比下降态势，但主要原因是与公司一贯的硬件资本支出节奏有关。

对于北美数通，是时候乐观一些。今年以来，随着美元进入加息周期，同时北美科技股估值出现较大程度下杀，国内投资者对于北美数通产业链景气度预期进行了明显的下修，以光模块为代表的数通产业链标的估值创出历史新低。我们认为，从Q2云厂商资本支出、后续资本支出展望、以及数通产业链各家中报业绩来看，市场对于北美数通的预期存在过分悲观的情况。在宏观不确定性下，龙头大厂依旧逆势加码云基建，说明数字化，云化依旧是当下最具潜力的行业赛道，同时进入Q3，随着国内光模块厂商新客户，新品类开拓，叠加同期低基数等原因，业绩增速有望持续回暖。站在当前产业链估值底部时点，不妨云计算龙头一起，对于未来发展更加乐观一些。受益标的：天孚通信、新易盛、太辰光、中际旭创。

风险提示：云计算发展不及预期，企业上云进度不及预期