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2022年08月01日发布

本周行情回顾：

中信煤炭指数3236.54点，上涨1.90%，跑赢沪深300指数3.51pct，位列中信板块涨跌幅榜第5位。

重点领域分析：

动力煤：日耗高位震荡，煤价已有止跌迹象。本周虽非电需求延续弱势，但电煤采购需求充分释放，煤价后半周已有企稳迹象，截至本周五，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价1150-1170元/吨，周环比下跌80元/吨左右。产地方面，月末少数煤矿煤管票紧张，叠加少数煤矿换工作面&检修停产，整体供应持续收紧；多数煤矿以保供拉运为主，非电终端受开工率不足&港口下跌影响，市场户采购积极性不高，多数煤矿库存较高，价格持续承压；此外，个别前期跌幅较大的煤矿，拉煤车销售好转，价格小幅探涨。港口方面，高温带动电厂日耗升至年内高位，煤炭市场进入旺季，调出量持续回升，去库效果有所显现。下游方面，本周受三伏天影响，南方地区炎热未改，最高温一再攀升至40℃以上，居民用电大幅增加下，电厂日耗维持高位，已实现同比转正；而电厂补库持续进行，电厂库存开始小幅增长。整体而言，近期全国范围内高温天气频现，部分南方地区更是突破40℃，居民空调用电负荷快速攀升，电厂日耗同比转正，终端采购需求释放。随着港口现货价格跌至限价区间，叠加大宗商品市场整体止跌回升，市场情绪得到修复，终端采购需求释放，现货价格进入限价区间后如期止跌，后续重点观察非电需求恢复及政策情况。

焦煤：钢厂即期利润转正，第二轮负反馈告一段落。焦企亏损程度加剧，焦煤需求走弱，煤矿出货多承压，产地焦煤价格快速回落，目前山西低硫主焦累计降幅已达千元以上。煤矿线上竞拍情况仍未好转，山西主流煤矿竞拍多出现流拍。截至本周五，京唐港山西主焦报收2350元/吨，周环比下降350元/。产地方面，本周，部分煤矿因井下搬迁工作面，叠加需求边际走弱下累库较多，煤矿整体开工下降。汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比减少10.5万吨至915.3万吨。进口蒙煤方面，因近期蒙古国疫情持续反弹，形势较为严峻，通关量有所下滑。据sxcoal数据，7.25~7.28，甘其毛都口岸日均通关481车，周环比减少43车。受需求疲软&焦炭第五轮提降影响，蒙5原煤主流报价降至1400元/吨左右。需求端，焦炭第五轮提降落地，焦企持续亏损、限产扩大，焦企对原料煤需求进一步减弱。后市来看，由于前期钢厂炉料端的快速下跌，目前钢厂即期利润已转正，部分钢厂复产计划已排上日程，有望带动焦炭价格回暖，后续焦钢双方均有望加大原料采购力度。外加近期期货盘面暴涨，盘面升水蒙煤，部分期限贸易商亦有望入场采购，焦煤现货价格有望回暖，但持续性及高度需观测下游需求恢复情况。当前焦煤核心矛盾在于“钢材需求&钢厂利润”，未来重点关注能否出现以下传到路径：地产销售回暖带动拿地、新开工→钢材需求明显改善→钢价上涨→钢厂利润扩张→主动补库带动焦煤价格上涨。

焦炭：第五轮提降落地，下周有望开启提涨。本周，焦炭第五轮提降落地执行，降幅200240元/吨，本轮累计降幅11001140元/吨。供应端，焦炭落实第五轮提降，焦企持续亏损，焦企生产积极性较低，限产力度进一步加大，焦炭供应继续收紧；部分焦企出货放缓，库存多有累库现象，库存压力较大。需求端，在原料持续让利后钢厂利润有所修复，停限产高炉也有所减少，部分钢厂已有复产预期，不过考虑到终端需求未见改善，短期难有明显反弹，铁水产量持续下降，采购需求减少。综合来看，本周焦炭落实第五轮降价后，焦企持续亏损，焦企进一步限产预期较强，短期内焦炭产量或进一步缩减。随着期货盘面暴涨，盘面升水，部分期现贸易商陆续入市采购，加之近期钢厂利润修复，部分复产计划已排上日程，市场悲观情绪有所缓解，带动港口现货开始反弹。

投资策略。考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，煤炭板块正在迎来业绩&估值的戴维斯双击。强烈推荐煤炭转型先锋华阳股份。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源。焦煤首推山西焦煤、潞安环能、平煤股份。

风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。