2022年07月18日发布 【核心组合】中航西飞、中航沈飞、航发动力、中兵红箭、航发控制、紫光国微、中航光电、中航重机、中航机电、中航高科、西部超导、中国海防 【重点股池】振华科技、火炬电子、鸿远电子、新雷能、中简科技、中航电子、内蒙一机、洪都航空、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、宝钛股份、光威复材、华秦科技、中直股份、三角防务、应流股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、高德红外、大立科技、铂力特、睿创微纳、北摩高科、亚星锚链、利君股份 【上周报告】【中航重机】上半年业绩翻倍增长超预期；军工确定性优势凸显；【培育钻石】多国大力发展产业链，下游需求持续高景气；【培育钻石】印度1-6月培育钻石毛坯进口额同比增长72%，高景气持续；【四方达】中报业绩同比增长76%-93%创新高，培育钻石打开成长空间；【黄河旋风】中报业绩符合预期，培育钻石龙头业绩逐季改善。 【本周观点】业绩/激励/资产证券化：军工“内生+外延”双驱动——期待业绩快速增长、重要公司股权激励推进、军工核心资产证券化提速。（1）朝鲜承认顿涅茨克和卢甘斯克独立，乌克兰宣布与其断交，国际安全局势持续动荡，保障国防安全刻不容缓。（2）年初以来军工“内生+外延，内需+外贸，军品+民品”逻辑持续加强，2021年报及2022一季报持续验证行业高景气：81家公司2021年营收/净利润分别增长16%/31%，2022一季度分别增长18%/29%。2018年以来整体毛利率从21.8%提升至24%、净利率从6.4%提升到9.9%。（3）高景气度配合相对低估值，当前处历史低位具高性价比。年初以来申万国防指数累计下跌21%，当前整体PE-TTM为57倍，处于过去10年历史最高点的24%分位，中长期配置价值凸显，建议加配国防军工。 【核心观点】国防军工12字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品，国防装备确定性高成长。（1）“百年变局”下，国防军工“内生”增长趋势强劲，“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下，企业运行效率也将持续提升。（2）“外延”增长方向明确：国家推动国企改革，要求“激发国有企业活力”、“提高国有资本效率”，未来几年军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注中船集团/航天科技/中电科/中航工业/航天科工等集团重组进程。（3）“民品+外贸”将为军工行业增长提供持久动力：中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。 建议加配国防军工，看好导弹/信息化/航发/军机子行业，军机“十四五”复合增速约22%。航发受益于“维保+换发”、“十四五”复合增速约26%。导弹受益于“战略储备+耗材属性”，信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”，增速更高。 1)主机厂:中航西飞、航发动力、中航沈飞、洪都航空、内蒙一机。 2)核心配套/原材料:航发控制、中兵红箭、西部超导、中航高科、抚顺特钢、钢研高纳、光威复材、航发科技、中航机电、北摩高科、中航重机、利君股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、应流股份、图南股份、铂力特等。 3)导弹及信息化:紫光国微、菲利华、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、高德红外、大立科技、中国海防。 风险提示：1）股权激励、资产证券化节奏低于预期2）军品进度低于预期。

2022年07月18日发布 周度观点：本周“十四五”城镇化方案出台，有望进一步催生新市民住房需求，完善租赁住房及保障性住房制度；各地需求端放松的同时，亦有强化预售金监管趋势，坚守“保交付”底线。我们认为下半年随着政策持续发力，预期稳定下房地产将继续温和修复，板块有望迎来政策宽松与销售复苏推动的基本面兑现行情。开发板块建议优选销售、投资占优，率先受益行业复苏的高信用企业，如保利发展、中国海外发展、招商蛇口、万科A、金地集团、滨江集团、天健集团等。多元化方面，随着房地产温和复苏，物管成长性及独立性担忧有望缓解，龙头物企估值有望修复，建议关注碧桂园服务、保利物业、招商积余、新城悦服务、星盛商业等。同时建议关注地产产业链投资机会。 政策环境监测：1）“十四五”城镇化方案出台，关注地产链投资机会。 市场运行监测：1）成交环比回落，短期或维持低位。本周新房成交3.5万套，环比降5.2%；二手房成交1.8万套，环比升10.8%。7月（截至15日）新房日均成交同比降28.7%，降幅较6月扩大14.1pct。随着年中冲刺完成，短期成交或维持低位，但政策及市场情绪推动下，楼市有望延续温和修复。2）改善型需求占比环比上升。2022年6月32城商品住宅成交中，90平以上套数占比环比升0.1pct至82%。3）库存环比微升，短期稳中趋降。16城取证库存10268万平，环比升1.3%。后续随着销售去化持续改善，短期库存或稳中趋降。4）土地：成交、溢价率回落，一、三线占比降低。上周百城土地供应建面1503.1万平、成交建面1679万平，环比降74.4%、降63.2%；成交溢价率2.2%，环比降1.2pct。其中一、二、三线成交建面分别占比1.3%、38.9%、59.8%，环比分别降2.1pct、升4.2pct、降2pct。 资本市场监测：1）地产债：本周境内地产债发行144亿元，环比增加36亿元；海外债发行51.28亿美元；重点房企发行利率为2.02%-12%，可比发行利率较前次有升有降。2）地产股：本周房地产板块跌6.07%，跑输沪深300（-4.07%）；当前地产板块PE（TTM）11.37倍，估值处于近五年74.8%分位。本周沪深港股通北向资金净流入前三房企为南京高科、南山控股、金科股份；南向资金净流入前三房企为中国海外发展、建发国际集团、世茂服务。 风险提示：1）政策改善及时性低于预期风险；2）个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险；3）行业短期波动超出预期风险。

2022年07月18日发布 投资要点： 行情回顾： 板块本周市场表现：截至2022年7月15日，申万汽车板块当周下跌0.88%，跑赢沪深300指数3.19个百分点，在申万31个行业中排行第5名；申万汽车板块本月至今累计上涨0.18%，跑赢沪深300指数5.45个百分点，在申万31个行业中排行第6名；申万汽车板块年初至今下跌3.07%，跑赢沪深300指数10.93个百分点，在申万31个行业中排行第4名。 二级板块本周市场表现：申万汽车行业的5个子板块中，仅汽车零部件上涨，其余子板块下跌。具体表现如下：汽车零部件板块上涨1.58%，乘用车板块下跌2.62%，摩托车及其他板块下跌2.91%，汽车服务板块下跌5.53%，商用车板块下跌6.12%。 个股涨跌情况：周涨幅排名前三的公司为合力科技、中通客车、瑞鹄模具，涨幅分别达31.82%、27.11%和25.15%。周跌幅排名前三的公司为浙江世宝、江铃汽车、久祺股份，跌幅分别为22.16%、21.66%和12.86%。 板块估值：估值方面，截至7月15日，申万汽车板块PETTM为34倍；子板块方面，汽车服务板块PETTM为25倍，汽车零部件板块PETTM为31倍，乘用车板块PETTM为38倍，商用车板块PETTM为23倍。 汽车行业周观点：本周汽车板块再度回调。产销量方面，疫情冲击后汽车产业生产已回归到正常轨道，产业链保供措施见效，6月份汽车生产增长加速，叠加中央/地方出台各项汽车刺激消费政策力度较大，带来的增量效果也明显。根据乘联会数据，6月乘用车销量同比增长42.3%，环比增长37.6%；新能源乘用车销量同比增长141.4%，环比增长35.3%。疫后汽车产销量如期呈边际改善趋势，板块前期累积较大涨幅在一定程度上反应改善预期，个股表现开始出现分化。建议关注有较强业绩兑现能力的标的：伯特利（603596）、拓普集团（601689）、爱柯迪（600933）、中鼎股份（000887）。 风险提示：汽车产销量不及预期风险；疫情反复导致停产或订单减少等不确定性风险；原材料价格大幅上涨风险；芯片短缺缓解不及预期风险。

2022年07月18日发布 投资摘要： 每周一谈：需求正旺正极材料寻求技术突破 7月11日，中汽协发布了2022年上半年汽车工业经济运行情况：我国新能源汽车上半年累计销量260万辆，同比上涨120%。 上半年我国动力电池出货量再创新高，超200GWh，同比增长超过150%； 其中磷酸铁锂电池占比56%，三元电池电池占比44%。 我国磷酸铁锂和三元正极主材2022上半年的出货量分别达到41.1和28万吨，同比上涨136%和48%。 主要贡献来源于新能源车渗透率的提升，和储能市场积压订单的大规模交付； 锂电上游原材料供应短缺的情况改善，预计下半年电池企业扩产继续提速； 正极材料的供应依旧短缺，整体价格上涨。2022上半年，受到上游锂盐、镍、钴金属的价格大幅上涨的影响，磷酸铁锂和三元正极主材的价格同比分别上涨89%和48%； 碳酸锂和氢氧化锂当前的价格相较于2022年开年分别上涨69%和110%，而2022年上半年均价则同比上涨445%和477%； 镍价和钴价2022年上半年均价相较上一年度，同比分别上涨64%和74%； M3P体系，有望成为极佳的过渡体系。正极材料居高不下的成本使得企业开始探索可靠的低成本技术路线。 以磷酸铁锂橄榄石结构为基础，掺杂镁、锌、铝等金属离子，替代部分铁元素点位，生成磷酸盐体系的三元材料，改善充放电容量和循环稳定性； M3P的合成工艺建立在磷酸锰铁锂工艺基础上，工艺成熟； 缩小与在三元电池能量密度上的差距，但成本显著降低，在中低端车型拥有广阔的应用前景。 投资策略 关注有望在M3P技术率先实现量产的宁德时代（300750.SZ）以及在磷酸铁锰锂正极路线的应用上拥有全面专利布局的德方纳米（300769.SZ）。 市场回顾 电力设备行业本周跑赢大盘，涨幅为1.15%，在申万31个一级行业中，排名第1；个股方面，电池版块涨幅前五个股分别为：南都电源（21.30%），维科技术（18.93%），鹏辉能源（16.85%），野马电池（11.06%）和万里股份（9.15%）；跌幅前五个股分别为声光电科（-6.97%），长虹能源（-8.01%），贝特瑞（-9.58%），天际股份（-11.49%）和石大胜华（-16.91%）。 风险提示 受疫情影响，新能源车产能释放不及预期；上游原材料持续上涨，对电池企业的利润造成影响。

2022年07月18日发布 投资摘要： 每周一谈： 6 月产销强势反弹 回暖势头有望延续 6 月汽车产销同比快速增长， 受政策和供应链利好因素影响， 产销分别完成 249.9万辆和 250.2 万辆，同比分别增长 28.2%和 23.8%。出口连创历史新高，汽车流通行业进入景气区间。1~6 月，产销分别完成 1211.7 万辆和 1205.7 万辆，同比分别下降 3.7%和 6.6%。 乘用车产销受政策促进效应明显，表现好于预期，呈现“淡季不淡”的特征，4、5 月因疫情影响耽误的产销量在 6 月得到一定回补，产销分别完成 223.9 万辆和222.2 万辆，同比分别增长 43.6%和 41.2%。1~6 月，产销分别完成 1043.4 万辆和 1035.5 万辆，同比分别增长 6.0%和 3.4%。 商用车表现依然低迷，货车受制于需求透支、客车受制于运输需求受限，产销分别完成 26.1 万辆和 28.1 万辆，同比分别下降 33.2%和 37.4%。 1~6 月，产销分别完成 168.3 万辆和 170.2 万辆，同比分别下降 38.5%和 41.2%。 新能源汽车产销创历史新高，产销分别完成 59 万辆和 59.6 万辆，同比分别增长133.4%和 129.2%，当月市场渗透率为 23.8%。 1-6 月，产销分别完成 266.1 万辆和 260 万辆，同比分别增长 118.2%和 115%，市场渗透率为 21.6%。我们继续对新能源汽车产销保持乐观态度，预计将维持高增态势，上调全年销量目标至 600万辆。 市场回顾： 截至 7 月 15 日收盘，汽车板块-0.9%，沪深 300 指数-4.1%，汽车板块跌幅低于沪深 300 指数 3.2 个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申万 31 个板块中位列第 5 位，表现优异。年初至今汽车板块-3.1%，在申万 31 个板块中位列第 4 位。 子板块周涨跌幅表现：板块涨跌互现，其他汽车零部件（5.8%）、汽车电子电气系统（5.2%）和轮胎轮毂（4.6%）涨幅居前，商用载货车（-8.8%）、汽车经销商（-5.6%）和综合乘用车（-5.6%）跌幅居前。 子板块年初至今涨跌幅表现：板块涨跌互现，电动乘用车（26.1%）、商用载客车（12.3%）和其他运输设备（10.2%）涨幅居前，汽车综合服务（-17.9%）、摩托车（-15.9%）和汽车电子电气系统（-13.2%）跌幅居前。 涨跌幅前五名：合力科技、中通客车、瑞鹄模具、立中集团、钧达股份。 涨跌幅后五名：浙江世宝、江铃汽车、久祺股份、特力 A、松芝股份。 本周投资策略及重点推荐： 汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源电动化和智能化的优质赛道核心标的。因此我们建议关注：在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长城汽车、广汽集团、理想汽车、小鹏汽车等；业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、均胜电子、福耀玻璃等； 电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；国产替代概念受益股，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等；强势整车企业对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。本周推荐组合：比亚迪 20%、德赛西威 20%、三花智控 20%、福耀玻璃 20%和拓普集团 20%。 风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；芯片等关键原材料短缺及原材料成本上升的风险；疫情控制不及预期。

2022年07月18日发布 市场回顾 本周（7.11-7.15），沪深300指数下跌4.07%，中小板指数下跌4.27%，创业板指数下跌2.03%，计算机（中信）板块下跌5.02%。板块个股涨幅前五名分别为：朗新科技，智莱科技，国网信通，威创股份，金现代；跌幅前五名分别为：锐明技术，苏州科达，全志科技，捷顺科技、达华智能。 行业要闻 梅赛德斯-奔驰与腾讯在高级别自动驾驶领域达成战略合作 本田被曝重大安全漏洞，黑客可远程解锁甚至启动汽车 国常会：要求多措并举扩消费，确定支持绿色智能家电消费的措施 商务部：加快县域商业数字化转型 公司动态 科大国创：公司股东董永东、史兴领、许广德三人一致行动协议到期终止，公司实际控制人由董永东、史兴领、许广德三人变为董永东 海航科技：公司拟使用1.06亿美元（或等值人民币）自有资金，向万汇资源、万瑞航运、万福航运、万领航运和万洲航运购买6艘散货运输船舶 浩云科技：公司控股股东、实际控制人茅庆江已将765.9900万股（占公司总股本1.1323%）转让给其一致行动人阿杏延安7号私募基金 浪潮软件：公司拟购买位于北京市海淀区中关村科学城北区的智谷大厦商办房产，本次交易预计总支出约90,575.18万元 本周观点 两场数字经济盛会临近，数字中国峰会&华为鸿蒙3.0发布会即将在7月底到来，有望为板块内的公司带来良好的催化；更加值得注意的是，中报季临近，结合基本面拐点与较低的估值，部分公司迎来良好的配置机遇。数字经济主线建议关注深耕数字政府领域、引领数字经济前沿方向的公司，建议关注：新大陆、新点软件、博思软件；华为鸿蒙主线建议关注与华为深度合作，共同拓展B端广阔市场的优质公司，建议关注：软通动力、中软国际、四维图新、拓维信息、盛世科技、梅安森、龙软科技、工大高科等。 风险提示： 数字经济政策推进不及预期；疫情反复影响公司业务开展；华为B端拓展不及预期

2022年07月18日发布 投资要点： 行情回顾： 机械设备本周涨跌幅：申万机械设备行业本周下跌1.91%，跑赢沪深300指数2.16个百分点，在申万31个行业中排名第8名；申万机械设备板块本月至今上涨1.03%，跑赢沪深300指数4.24个百分点，在申万31个行业中排名第7名；申万机械设备板块年初至今下跌16.11%，跑输沪深300指数2.10个百分点，在申万31个行业中排名第23名。 机械设备二级板块本周涨跌幅：截至7月15日，申万机械设备行业的5个二级板块中，从本周表现来看，通用设备板块涨幅最大，为0.82%。其他板块表现如下，专用设备板块下跌1.86%，轨交设备板块下跌2.35%，自动化设备板块下跌3.39%，工程机械板块下跌4.47%。 机械设备个股涨跌情况：截至7月15日，机械设备板块本周涨幅前三个股分别为，宝馨科技、世嘉科技、祥鑫科技，涨幅分别为46.57%、45.99%、30.75%。机械设备板块本周跌幅前三个股分别为弘讯科技、川润股份、哈工智能，跌幅分别为17.07%、16.67%、14.53%。 机械设备本周估值：截至7月15日，申万机械设备板块PETTM为25.32倍。通用设备、专用设备、轨交设备、工程机械、自动化设备PETTM分别为27.84倍、29.37倍、16.82倍、16.73倍、38.54倍。 机械设备行业周观点： 自动化设备：2022年，5月、6月工业机器人月度产量同比增速连续2个月回升，累计产量保持中低速增长。下游制造业固定资产投资累计同比维持放缓趋势，建议关注高景气细分领域。建议关注：汇川技术（300124）、绿的谐波（688017）、埃斯顿（002747）。 工程机械：2022上半年，稳增长助力基建行业景气度回升，而多家企业预告上半年业绩同比负增长，主要是去年高基数因素影响。6月基建固定资产投资累计同环比改善，随着专项债按计划发行完毕，下半年基建项目开工数量增加，将拉动工程机械需求。建议关注：三一重工（600031）、徐工机械（000425）。 风险提示：（1）若基建/房地产/制造业投资不及预期，机械设备需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，工程机械需求趋弱；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致国内企业业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，业内企业业绩将面临较大压力。

2022年07月18日发布 本周行情回顾：据Wind，本周（7.11~7.15）申万电子板块涨跌幅为-4.81%，半导体涨幅-6.25%，消费电子涨幅-3.17%。个股方面，半导体（申万2021分类）涨幅前5的个股分别为：拓荆科技（14%）、江丰电子（12%）、宏微科技（6%）、利扬芯片（5%）、赛微微电（4%）。消费电子（申万2021分类）领域涨幅前5的个股分别为：奥海科技（26%）、福蓉科技（24%）、朗特智能（22%）、海能实业（15%）、金龙机电（12%）。电子板块本周调整幅度较大，主要系本周疫情对整体市场情绪影响较大。沪深300周度涨跌幅-4.07%，电子相对沪深300超额收益-0.74%。目前行业整体估值水平位于历史低位，根据Wind，电子（申万）板块整体PETTM（月度）为28.9，与2012、2019年低位接近。 台积电部分资本开支递延，主要系设备供应紧张。台积电22Q2营收接近指引上限，毛利率超指引上限。Q2营收5341.4亿元新台币（181.6亿美元），yoy+43.5%，qoq+8.8%；归母净利2370.3亿元新台币，yoy+76.4%，qoq+16.9%；毛利率59.1%，同比+9.1pt，环比+3.5pt；净利率44.4%，同比+8.3pt，环比+3.1pt。台积电预计行业库存修正将持续几个季度，至少至23H1；公司产能紧张将贯穿2022全年，展望2023年产能利用率健康。资本开支方面，由于疫情带来的供应链挑战，台积电成熟/先进节点都面临上游设备交期增长，故今年部分capex将递延到明年。 SEMI发布《2022年中半导体设备预测报告》：预计2022全球半导体制造设备总销售额将达创纪录的1175亿美元，yoy+14.7%，2023年将再创新高达1208亿美元。其中，包括晶圆加工、晶圆厂设施和掩模/掩模版设备在内的晶圆厂设备预计2022年将增长15.4%至1010亿美元，2023年将增长3.2%至1043亿美元。组装和封装设备市场预计2022年增长8.2%至78亿美元，2023年下降0.5%至77亿美元。半导体测试设备市场预计2022年增长12.1%至88亿美元，2023年增长0.4%。晶圆设备中，代工和逻辑领域2022年预计增长20.6%至552亿美元；2023年将增长7.9%至595亿美元；DRAM设备市场将引领2022年增长，预计增长8%至171亿美元；今年NAND设备市场预计将增长6.8%至211亿美元，2023年DRAM和NAND设备支出将分别下滑7.7%和2.4%。 从半导体设备6月招标中标数据可见国产化率持续提升、国产品类继续扩张。6月，积塔招标设备共计52台，其中刻蚀7台，沉积4台，清洗+去胶20台，离子注入9台，量测1台，封装11台；华虹无锡招标设备共计12台，其中刻蚀1台，沉积1台，清洗2台，CMP1台，扩散1台，封测设备6台。中国厂商合计中标45台，其中中微公司中标刻蚀设备8台，上海精测中标量测设备1台，屹唐半导体中标去胶机2台，稷以科技中标12台等离子去胶机，捷佳伟创子公司创微微电子中标8台清洗设备。 高度重视国内半导体及汽车产业格局将迎来空前重构、变化，以及消费电子细分赛道龙头：1）半导体核心设计：光学芯片、存储、模拟、射频、功率、FPGA、处理器及IP等产业机会；2）半导体代工、封测及配套服务产业链；3）智能汽车核心标的；4）VR、Miniled、面板、光学、电池等细分赛道；5）苹果产业链核心龙头公司。相关核心标的见尾页投资建议。 风险提示：下游需求不及预期；中美贸易摩擦。

2022年07月18日发布 本周观点更新 乘联会发布7月1-10日乘用车销量数据：全国乘用车市场零售39.6万辆，同比+16%，较上月同期下降6%；厂商批发40.9万辆，同比+16%，较上月同期下降1%。长三角的7月初疫情冲击不大，结合历次疫情汽车产业积累的保供经验，7月份供给有望展现韧性，全国汽车生产能力有望得到充分释放。同时，一汽丰田RAV4荣放双擎E+、雷丁芒果、广汽丰田C-HR、吉利汽车极氯001、长城汽车芭蕾猫、奇瑞汽车欧萌达、北汽新能源ARCFOXαT等车型陆续升级亮相，燃油车和新能源车新品同步发力，新车型亮相配合政策刺激，将有效地提振下半年乘用车销量。 周度行情回顾 本周上证综指、深证成指和沪深300指数涨跌幅分别为-3.81%、-3.47%、-4.07%。汽车板块的涨跌幅为-0.74%，涨跌幅排行位列30个行业中第2位。 从分子板块来看，乘用车、零部件、商用车、摩托车及其他及销售及服务周涨跌幅分别为-2.71%、2.91%、-5.89%、-2.99%、-4.06%。估值方面,摩托车及其他、乘用车、零部件、销售及服务和商用车市盈率分别为46.92x/36.34x/33.54x/22.15x/19.65x。乘用车、摩托车及其他、零部件、商用车、销售及服务市净率分别为3.11x/3.02x/2.89x/1.67x/0.92x。 个股情况来看，本周行业涨幅前五位的公司是合力科技、中通客车、瑞鹄模具、立中集团、钧达股份，涨幅分别为31.82%、27.11%%、25.15%、21.75%、20.99%，跌幅前五位的公司是浙江世宝、江铃汽车、久祺股份、特力A、松芝股份，跌幅分别是-22.16%、-21.66%、-12.86%、-12.46%、-11.71%。 投资建议 整车端推荐广汽集团、比亚迪、长安汽车、长城汽车等；智能化零部件推荐华域汽车、伯特利、德赛西威、经纬恒润、中科创达、科博达、均胜电子、星宇股份等；新能源零部件推荐法拉电子、菱电电控、中熔电气、拓普集团、旭升股份等。 风险提示 1、汽车销量不达预期的风险。2、零部件短缺导致的产业链风险3、芯片短缺导致的产业链风险。4、原材料价格上涨对盈利造成不利影响的风险。

2022年07月18日发布 市场回顾 上周申万汽车板块跑赢市场。沪深300指数收于4248.53点，周涨跌幅为-4.07%，申万汽车板块周涨跌幅为-0.88%，跑赢沪深300指数3.19pct。汽车板块在申万一级行业中排名第5名，较前一周上升3名。 核心观点 复工复产叠加政策保障，二季度供给端逐步恢复正常。二季度初由于疫情影响，汽车行业生产以及物流供应受到一定影响，5月以及6月受益于疫情得到控制以及复工复产持续推进，同时在政策对供应链的保障作用下，行业供给端逐步恢复正常，6月份狭义乘用车产量同比增长45.60%，创2010年以来最高增速。汽车消费潜力或将持续释放。在国内 政策对于汽车消费额支持下，6月份乘用车产销两旺。但二季度汽车消费情况相较往年同期依然尚未完全恢复，2022年二季度月均销量仅为近5年平均水平的87.47%，消费潜力仍有释放空间，随着鼓励汽车消费政策的不断落地，行业景气度或将在三季度继续维持高位。政策扶持叠加行业补库存，7月份或将“淡季不淡”。因优惠幅度相对小、上市新车相对少、天气炎热等，7月份往往为传统的汽车销售淡季，但今年或将有所改善。在政策方面，7月7日，商务部等17部门印发了《关于搞活汽车流通扩大汽车消费若干措施的通知》进一步支持汽车消费，汽车消费优惠力度或将继续维持高位。在库存方面，据中国汽车流通协会统计，6月份经销商库存系数降至1.36，同比下降8.1%，为今年2月以来首次低于荣枯线。在消费热度方面，6月份得益于疫情缓解、政策刺激、物流逐步恢复正常等因素，汽车消费指数上升至80.70，高于2017年至2021年同期水平。在政策支持以及补库存需求带动下，7月份厂商景气度确定性较强。 从结构上来看，自主品牌以及合资品牌增长确定性相对更高。在销量方面，根据中汽协，6月自主品牌乘用车共销售99.4万辆，占乘用车销售总量的44.8%，同比提升0.6pct。老牌车企中，比亚迪以162.47%的同比销量增长位居第一，此外长城汽车、上汽集团、奇瑞集团、广汽集团分别同比增长超40%。造车新势力中，小鹏、哪吒、理想、蔚来、零跑5家车企当月销量集体破万。在库存方面，6月库存系数同比、环比均下降，自主及合资品牌库存下降更为明显。根据乘联会，由于购置税减半涉及车型大多为自主与合资品牌，其受益或将更为明显。综合来看，2022年三季度自主品牌以及合资品牌或将实现更快的增长。 投资建议 二季度行业整体供需两旺，当前汽车板块景气度仍处于上升区间，我们认为三季度行业供销有望持续超预期，建议关注整车以及零部件相关受益标的：（1）乘用车：比亚迪、长安汽车、广汽集团、小康股份、长城汽车、上汽集团等；（2）汽车零部件：福耀玻璃、爱柯迪、长鹰信质、万向钱潮、万丰奥威、阿尔特、光洋股份、银轮股份、威孚高科等。 风险提示 政策落地不及预期；供应链芯片短缺；上游原材料大幅涨价；物流受阻；汽车产销不及预期。

2022年07月18日发布 投资摘要： 每周一谈：业绩底如期到来 板块整体承压 2022 年上半年建材行业面临需求低迷及成本高企双重冲击，4、5 月疫情更是让企业经营面临阶段性困境。本次业绩预告是经营极致承压的体现，披露业绩预告的 39 家企业中仅 10 家实现盈利正增长，17 家盈利但负增长，12 家亏损。39家企业上半年合计共实现净利润 92.82 亿元—103.42 亿元，同比下降 19.92%—10.78%。 玻璃玻纤：玻纤景气度引领，非经常性损益显著增厚业绩，扣非盈利水平基本与去年持平。中国巨石 Q2 单季度扣非净利与 2021 年 Q2 大体持平。长海股份预告 Q2 扣非净利润 1.74 亿元—2 亿元，同比增长 39.62%—60.51%，新产能投放继续增厚业绩。玻璃企业盈利能力同比下滑，价格及成本双向承压。行业亏损期旗滨单季度仍取得扣非净利约 4.27—6.37 亿元，盈利底探明后公司估值底更加清晰。 消费建材：经营困局延续，减值冲击仍存，业绩底下探深度超出预期，市场或进一步定价弱现实。五金、管材、瓷砖等多个子行业企业披露的业绩预告揭示地产链建材仍处于深度困难之中，公元股份上半年盈利 0.5 亿元至 0.76 亿元之间，同比大幅下滑 70%至 80%。坚朗五金上半年营收累计同比减少 6%—7%，原材料成本延续在高位导致盈利能力显著下滑，同期亏损 7500 万亿—8500 万亿。 水泥及制品：区域间经营分化，华北地区及西部地区龙头企业业绩逆势增长。华北地区水泥龙头冀东水泥实现量减价增，行业承压期业绩稳健增长，Q2 取得扣非净利 12.8 亿元—13.8 亿元，同比增长 2.64%—10.66%，而同期公司水泥及熟料销量下滑约 20%。西部建设依托大股东中国建筑取得较为平稳的增长，新疆水泥巨头青松建化依靠销量提升实现业绩稳健增长。 耐火材料：景气度较高，海外业务增厚业绩。濮耐股份 2022 年 Q2 单季度取得扣非净利 0.99 亿元—1.09 亿元，远超 2021 年同期业绩。 定价弱现实或延续，但预期扭转的确立才是关键。短期内市场仍将聚焦在弱现实，建材企业超预期下探的基本面或引发股价的再次调整。然而投资者应更重视预期扭转的确立，近期泥沙俱下的商品市场已预示建材成本端预期的全面扭转，需求端预期仍取决于地产销售，近期负面新闻或只是扰动而非复苏趋势的终结，短期虽缺乏一丝确定性，但在中期的维度上需求与成本预期的扭转依然清晰，本轮调整或将创造复苏进程中最佳买点。 重点子行业跟踪： 玻璃：需求偏弱 供给端逐步开启冷修。至 7 月 15 日，全国最新玻璃均价为1760.01 元/吨，较上周均价下降 1.76%。需求以刚需采购为主，开工率保持低位。整体库存重回累库趋势，重点监测省份生产企业库存总量为 7305 万重量箱，较上周库存增加 102 万重量箱，涨幅 1.42%。复工复产后累库速度大幅放缓，而淡季将至或难出现持续的去库，核心矛盾仍在于偏高的供给端，行业亏损下冷修或加速。短期震荡不改玻璃行业的长景气周期，继续重点推荐步入新成长期的旗滨集团。 水泥：基本面仍承压，部分区域强于整体。截止 2022 年 7 月 15 日，全国水泥均价 366.08 元/吨，环比上周下跌 3.05%。淡季水泥价格维持下跌走势，市场预期较差。本周熟料库存有小幅下降，全国熟料库容比均值为 73.93%，与上周相比下降 0.41pcts。磨机开工负荷为 51.60%，较上周降低 0.47pcts。本期水泥-煤炭价格差均值为 209.55 元/吨，较上周四下跌 2.54%。与去年同期相比，水泥燃料价格差均值下跌 23.73%。 消费建材：市场或继续定价弱现实，但在中期维度上需求与成本的预期均已发生扭转，本轮调整正创造复苏进程中最佳买点。我们认为扩品类以及集中度提升的大逻辑并未发生改变，具备 Alpha 属性的优质企业如雨虹、伟星依然是稀缺品种。继续推荐消费建材龙头东方雨虹、伟星新材、三棵树。 市场回顾：截至 7 月 15 日收盘，建材板块本周下跌 4.79%，沪深 300 指数下跌 4.07%。从板块排名来看，建材板块上周在申万 31 个板块中位列第 23 位，年初至今涨幅为-16.26%，在申万 31 个板块中位列第 24 位。 个股涨幅前五名：海螺新材、顾地科技、濮耐股份、万里石、罗普斯金。 个股跌幅前五名：坚朗五金、三棵树、韩建河山、宏和科技、长海股份。投资策略：稳增长链条重点推荐强者恒强的东方雨虹、规模红利持续兑现的钢结构龙头鸿路钢构；地产复苏首推建材中消费属性占优的伟星新材、逆境反转的三棵树、建议关注业绩稳健增长的板材龙头兔宝宝；新材料推荐传统业务保持高景气同时步入新成长期的旗滨集团。 风险提示：地产链需求下滑，基建投资放缓，原材料价格波动。

2022年07月18日发布 与市场不一样的观点：成长重于周期，估值待提升。市场关心资源品价格对电池回收盈利的影响。我们认为电池回收具备资源价值，但商业模式本质为再制造，收入成本同向变动，利润相对纯资源企业稳定，而报废量15年的持续增长是巨大产业红利，持续成长属性凸显。因此，我们周度跟踪电池回收再生产业链各环节价格，紧跟盈利能力趋势，验证发展逻辑。 盈利跟踪：盈利能力稳定提升。我们测算锂电循环项目处置三元正极料（Ni≥15%Co≥8%Li≥3.5%）盈利能力，本周（22/07/11~22/07/15）项目平均单位碳酸锂毛利为20.53万元/吨，平均单位废料毛利为3.25万元/吨，平均项目毛利率为29%。本周锂价维持平稳，钴价、镍价回落，废电池采购系数保持平稳，盈利维持稳定，高于2021年平均。采购端折扣系数保持平稳，维持较好的同步变动关系。当前生产主要所需液碱、硫酸等药剂价格小幅下行后仍处于高位，考虑价格回落制造成本下行，盈利能力有望进一步提升。 金属价格跟踪：截至2022/07/15，1）锂价维持。金属锂价格为297万元/吨，本周同比变动0%；电池级碳酸锂（99.5%）价格为46.90万元/吨，本周同比变动0%。2）钴价企稳。金属钴价格为36.10万元/吨，本周同比变动0%；前驱体：硫酸钴价格为7.40万元/吨，本周同比变动-2.0%。3）镍价企稳。金属镍价格为17.13万元/吨，本周同比变动-4.5%；前驱体：硫酸镍价格为3.70万元/吨，本周同比变动0%。4）锰价回落至2021年水平。金属锰价格为1.65万元/吨，本周同比变动0%；前驱体：硫酸锰价格为0.75万元/吨，本周同比变动0%。 折扣系数跟踪：折扣系数保持平稳。截至2022/07/15，1）报废三元正极片（Li≥6%）折扣系数平均146，本周同比变动0pct；2）三元极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均154，本周同比变动0pct；3）三元混合粉料（Li≥4%）折扣系数平均145，本周同比变动0pct；4）三元电池料（Li≥3.5%）折扣系数平均141，本周同比变动0pct；5）三元电池料（Li≥3%）折扣系数平均138，本周同比变动0pct；6）钴酸锂正极片（Li≥6%）折扣系数平均110，本周同比变动0pct；7）钴酸锂极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均119，本周同比变动0pct。 制造成本跟踪：药剂成本仍在高位。截至2022/07/10，1）液碱（32%）价格为1182元/吨，7月同比变动-2.2%，年初至今同比变动+19.9%。2）硫酸（98%）价格为905元/吨，7月同比变动-4.7%，年初至今同比变动+70.1% 行业动态跟踪：1）大众汽车在美国开启动力电池回收；2）上海首家新能源动力蓄电池综合回收利用示范基地投入运行。 投资建议：锂电循环十五年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发展。重点推荐：天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材；建议关注：光华科技、格林美、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门钨业。 风险提示：锂电池装机不及预期，动力电池回收模式发生重大变化，金属价格下行，行业竞争加剧