2022年07月18日发布 光伏制造业价格与盈利预期中枢上移，着眼长期建议优先布局在制造业产能释放过程中业绩有望保持较快增长的环节以及格局较好的紧缺环节，新技术方面建议优先布局HJT产业化进度领先的企业与在电池新技术方面宽口径储备的龙头企业。风电整体需求景气拐点提前，能源价格提升或刺激海外需求超预期，大宗原材料价格松动有望释放产业链盈利，建议优先配置业绩增速有望匹配或超越行业需求增速的轴承、铸件、海缆等环节的龙头企业。新能源汽车全球景气度持续向上，短期疫情、政策等不确定性因素逐步消除，看好下半年需求反弹，电芯、隔膜等环节竞争格局较优，新技术推动产业链升级。维持行业强于大市评级。 本周板块行情：本周电力设备和新能源板块上涨1.15%，其中发电设备上涨11.82%，风电板块上涨10.49%，光伏板块上涨1.35%，核电板块下跌0.55%，锂电池指数下跌1.61%，新能源汽车指数下跌2.13%，工控自动化下跌3.39%。 本周行业重点信息：新能源汽车：中汽协：6月，新能源汽车产销分别完成59万辆和59.6万辆，同比均增长130%。新能源发电：福建发改委：华能、国能投等中标福建1GW海上风电项目，上网电价低至0.2元/W。 本周公司重点信息：2022H1业绩预告：晶澳科技（预计盈利16.00-18.00亿，同比增长124.28%-152.32%）、锦浪科技（预计盈利3.90-4.10亿元，同比增长63.77%-72.17%）、恩捷股份（预计盈利19.96亿元-20.76亿元，同比增长90.06%-97.68%）、美畅股份（预计盈利6.30-7.00亿元，同比增长71.33%-90.37%）、德业股份（预计盈利3.60-4.20亿元，同比增长60.15%-86.84%）、璞泰来（预计盈利13.70-14.20亿元，同比增长76.80%-83.26%）、杉杉股份（预计盈利16.00-17.00亿元，同比增长111.00%-124.00%）、容百科技（预计盈利7.10-7.60亿元，同比增长121.18%%-136.76%）、石英股份（预计盈利2.70-3.00亿元，同比增长139.89%-166.55%）、华友钴业（预计盈利22.00-26.00亿元，同比增长49.86%-77.11%）、天赐材料（预计盈利28.00-30.00亿元，同比增长257.74%-283.29%）、新宙邦（预计盈利9.83-10.27亿元，同比增长125%–135%）、科达利（预计盈利3.33-3.68亿元，同比增长52.39%-68.40%）、赣锋锂业（预计盈利72.00亿元-90.00亿元，同比增长408.24%-535.30%）、贝特瑞（预计盈利8.50-10.00亿元，同比增长16.37%-36.91%）、苏州固锝（预计盈利1.23-1.50亿元，同比增长7.00%-30.00%）、爱旭股份（预计盈利5.40-6.20亿元）、日月股份（预计盈利0.92-1.03亿元，同比减少78.05%-80.39%）、天顺风能（预计盈利2.40-3.19亿元，同比减少60%-70%）、赛伍技术（预计盈利1.65-1.77亿元，同比增长101.47%-117.34%）。金博股份：比亚迪选择公司作为定点供应商为其开发和供应碳陶制动盘等产品。大全能源：公司拟投建30万吨/年高纯工业硅项目+20万吨/年有机硅项目。天赐材料：公司拟投建7.5万吨锂电材料项目、40万吨锂电池材料及10万吨锂电池回收项目、20万吨锂电池电解液扩建和10万吨铁锂电池回收项目。高测股份：公司拟投建4000万公里金刚线项目。帝科股份：公司拟投建5000吨硝酸银、2000吨金属粉及200吨电子级浆料项目。 风险提示：原材料价格波动；价格竞争超预期；投资增速下滑；政策不达预期；国际贸易摩擦风险；新冠疫情影响超预期。

2022年07月18日发布 事项： 统计局公布 6 月房地产投资和销售数据。 2022 年前 6 个月， 商品房销售额 66072 亿元， 同比下降 28.9%；商品房销售面积 68923 万平方米， 同比下降 22.2%； 房地产开发投资 68314 亿元， 同比下降 5.4%； 房屋新开工面积 66423 万平方米， 同比下降 34.4%； 房屋竣工面积 28636 万平方米， 同比下降 21.5%。 国信地产观点： 1） 销售拐点初现， 价格持续修复， 我们认为随着疫情趋于稳定、 放松政策起效， 叠加上年同期的低基数， 三季度数据大概率进一步好转； 2） 开发投资持续恶化， 但到位资金降幅收窄， 销售回暖、 回款加速是修复关键； 3） 开竣工跌幅扩大， 地产链继续承压。 4） 投资建议： 429 政治局会议后， 地产股已从“政策放松共识” 阶段， 进入“基本面分歧” 阶段， 政策效果成为核心矛盾。 我们认为， 房地产回归正常轨道， 是当前政府、企业、 居民的共同利益所在， 因此没有必要对地产销售有超过对经济整体的担忧， 期待需求端创新政策的推出。进入下半年， 在基数明显下降、 疫情趋于稳定、 放松政策起效、 前期需求释放的共同作用之下， 单月同比降幅大概率收窄。 最难熬的时候已经过去， 静候三季度基本面修复。 建议关注万科 A、 保利发展、 金地集团、 绿城中国、招商积余、 贝壳 W。 5） 风险提示： 政策放松不及预期； 疫情等因素致行业基本面超预期下行； 房企信用风险事件超预期冲击。 评论： 销售拐点初现， 价格持续修复 销售累计同比改善。 2022 年 1-6 月商品房销售额累计 66072 亿元， 同比-28.9%， 较前值收窄 2.6 个百分点；销售面积累计 68923 万平方米， 同比-22.2%， 较前值收窄 1.3 个百分点。 单月值同比降幅收窄明显， 2022年 6 月商品房销售额 17735 亿元， 同比-20.8%， 较前值收窄 16.9 个百分点； 销售面积 18185 万平方米，同比-18.3%， 较前值收窄 13.5 个百分点。 销售均价持续修复， 2022 年 1-6 月， 商品房销售均价为 9586元/㎡， 同比-8.6%， 较前值收窄 1.8 个百分点， 环比+0.6%， 延续修复态势。 6 月楼市热度改善较为明显，我们认为随着疫情趋于稳定、 放松政策起效， 叠加上年同期的低基数， 三季度数据大概率进一步好转。 开发投资持续恶化， 但到位资金降幅收窄 开发投资持续恶化。 2022 年 1-6 月房地产开发投资完成额累计为 68314 亿元， 同比-5.4%， 降幅较前值扩大 1.3 个百分点。 6 月单月， 开发投资完成额为 16180 亿元， 同比-9.4%， 降幅较前值扩大 1.6 个百分点。开发投资表现较差主要有两方面因素： 一是房企资金压力较大， 施工活动的开展受到波及， 导致建安投资支撑减弱； 二是房企投资意愿不足， 土地市场热度仍然较低， 土地购置费也对开发投资造成了拖累。到位资金降幅收窄。 2022 年 1-6 月房企到位资金累计为 76847 亿元， 同比-25.3%， 较前值收窄 0.5 个百分点。 6 月单月到位资金为 16443 亿元， 同比-23.6%， 较前值收窄 9.8 个百分点。 拆解房企资金来源， 可以看到销售回款（即按揭贷款、 定金及预收款两项之和） 的拖累减弱， 反映到位资金修复的关键是销售回暖、回款加速。 开竣工跌幅扩大， 地产链继续承压 开工由于土地存量不足以及销售尚未扭转， 受房企投资意愿较弱的影响延续弱势。 2022 年 1-6 月， 新开工面积累计 66423 万平方米， 同比-34.4%， 降幅较前值扩大 3.9 个百分点。 6 月单月新开工面积 14795 亿元，同比-45.1%， 降幅较前值扩大 3.2 个百分点。 竣工强弩之末， 跌幅持续扩大。 2022 年 1-6 月， 竣工面积累计 28636 万平方米， 同比-21.5%， 降幅较前值扩大 6.2 个百分点。 6 月单月竣工面积 5274 万平方米， 同比-40.7%， 降幅较前值扩大 9.5 个百分点。 后续开工预计延续低位， 但随着销售回暖使房企资金压力缓解、施工正常进行， 竣工有望底部修复。 从对经济、 财政、 就业等方面的影响看， 地产链压力仍然较大。 投资建议： 最难熬的时候已经过去， 静候三季度基本面修复 本轮地产下行与历史上的下行周期不同， 不再是政策收紧的“腠理之疾” 。 数据的下行幅度、 预期的悲观程度、行业和企业的艰难程度， 都是史无前例的。 429 政治局会议后， 地产股从“政策放松共识” 阶段， 进入“基本面分歧” 阶段， 政策效果成为核心矛盾。 我们认为， 房地产回归正常轨道， 是当前政府、 企业、 居民的共同利益所在， 因此没有必要对地产销售有超过对经济整体的担忧， 期待需求端创新政策的推出。 进入下半年， 在基数明显下降、 疫情趋于稳定、 放松政策起效、 前期需求释放的共同作用之下， 单月同比降幅大概率收窄。 最难熬的时候已经过去， 静候三季度基本面修复。 建议关注万科 A、 保利发展、 金地集团、 绿城中国、 招商积余、 贝壳 W。 风险提示： 1、 政策放松不及预期； 2、 疫情等因素致行业基本面超预期下行； 3、 房企信用风险事件超预期冲击。

2022年07月18日发布 核心观点 台积电2022Q2营收增长43.5%，接近指引上限。 2022Q2，台积电实现营收5,341.4亿元新台币（约181.6亿美元），接近指引上限，同比增长43.5%，环比增长3.4%；毛利率为59.1%，超过指引上限，同比9.1个百分点，环比增长3.5个百分点；营业利润率为49.1%，超过指引上限，同比增长10个百分点，环比增长3.5个百分点。 HPC占比最多达43%，增长13%。 2022Q2，按终端市场划分，台积电营收占比最高的领域为HPC，占比43%；智能手机占比38%，IOT占比8%，汽车电子占比5%，DCE占比3%，其他占比3%。 HPC持续高速增长。2022年上半年，HPC持续高速增长，为营收占比最高的领域，2022Q2，HPC占收入的43%，营收增速高达13%。IOT、汽车电子增速显著，营收增速达14%。 7nm占比最大，5nm增速最高。 2022Q2，台积电先进制程营收继续增长。7nm制程营收占比为30%，占比最高，其次是5nm占21%。其中5nm同比增长达到56.9%，是所有制程里面增速最高的，7nm增长30.1%。 台积电于台南Fab18新建的3nm制程芯片厂将于今年下半年量产，2nm制程芯片最早于2025年投产。 电子板块行情弱于大盘 7月11日至7月15日，上证下跌3.81%，电子板块下跌4.87%，跑输大盘1.06个百分点。年初至今，上证指数下跌11.31%，中信电子板块下跌28.33%，跑输大盘17.02个百分点。 电子各细分行业涨幅 7月11日至7月15日，电子各细分行业板块均为负收益。年初至今，电子细分行业均为负收益。 个股涨跌幅：A股 7月11日至7月15日，电子行业涨幅前五的公司分别为天津普林、奥海科技、福蓉科技、亚世光电、宝明科技，分别上涨了29.92%、26.46%、23.89%、20.81%和16.16%。 投资建议 重个股轻行业，推荐关注奥海科技、立昂微、中微公司、宏微科技、国芯科技、龙芯中科、聚辰股份、拓荆科技、斯达半导、圣邦股份、思瑞浦。 风险提示 行业发展不及预期，行业竞争加剧，下游需求不及预期。

2022年07月18日发布 子行业核心周观点 新能源：上周前瞻判断大储能机会，本周南网招标催化行情启动，明确是2023年增速最高子赛道之一，判断行情仍处于启动初期，维持重点推荐，重点关注：核心PCS、电池供应商，以及拥有项目资源或核心设备供应优势的系统集成商；同时，在市场对硅料周期性充分认知情况下，继续重点推荐公司层面存在强alpha逻辑（业务线延伸、产能高增）的硅料龙头。 电力设备与工控：1）电网：6月以来行业催化较多，看好Q3电网投资加速，板块景气度持续提升，新型电力系统下新技术与设备升级提速，推荐非晶变、南网、新能源配套、特高压、电表等赛道。2）疫情后经济修复+稳增长等因素驱动Q3工控需求回升，内外扰动因素下替代外资进程持续超预期，看好工控板块龙头与下游结构性增长机遇。 氢能与燃料电池：6月FCV产销与系统装机量再创单月新高，产业下半年集中出货叠加政策规划放量，下半年FCV单月产销超千辆是大概率事件；山东发布氢能产业工程行动方案，2025年FCV规划量超万台，非示范城市FCV规划量已持平示范城市群，政策落地推动FCV加速放量。 本周重要行业事件 新能源：南网科技启动2022-2024年储能电池单体采购总规模5.56GWh；华能启动云南光储项目储能设备采购工作；双良与新特签订8年20.2万吨硅料长单；福建省公示首批1GW海上风电竞争配置结果；德国联邦委员会通过《加速可再生能源发展和扩大预防措施》。 电力设备与工控：1）国网、南网2022年年中工作会议召开。2）能源局召开2022年电力调度交易与市场秩序厂网联席会议。 氢能与燃料电池：安徽氢能应用示范工程最高补贴5000万；阜阳发布氢能规划，力争2025年气氢年供应能力突破2000万立方米、液氢1000吨；张家口市政府发布《支持建设燃料电池汽车示范城市的若干措施》，对支持对象、起止时间、支持内容、数据监测和发放依据等做出详细规定；上海市交通委、发改委、财政局联合印发了《上海市交通节能减排专项扶持资金管理办法》，氢燃料每替代1吨标准油奖5000元。 子行业推荐组合 详见后页正文。 风险提示： 产业链价格竞争激烈程度超预期；政策调整、执行效果低于预期；全球疫情超预期恶化。

2022年07月18日发布 欧美OTA（在线旅游中介，Online Travel Agency）龙头疫后复苏跟踪：新模式领先，北美复苏更快，疫情加速线上渗透 复苏趋势一：新模式恢复领先传统OTA。2021年相比2019年，共享住宿龙头Airbnb收入恢复125%，而Booking、Expedia收入恢复约7成。 复苏趋势二：复苏节奏，北美>欧洲>亚洲。2020年11月美国出行放松带来先行复苏，美国本土占比更高的Expedia复苏较快，但2021Q3起欧洲局部开启反弹，Booking欧洲业务升至疫前9成以上，叠加外延等，收入恢复节奏开始赶超Expedia，并持续至2022Q1。2021年，Airbnb较疫前增长60%以上，Booking与Expedia美国收入恢复约95%，但二者欧洲业务预计仅恢复约7成，亚洲恢复预计更低。 复苏趋势三：休闲度假快于核心城市商旅，但2022Q1商旅及跨境出行开始恢复加速。2020-2021年，欧美OTA数据显示其郊区休闲酒店恢复快于核心城市商旅酒店，不过，去年下半年商旅开始有所复苏，今年Q1进一步有所加速。复苏趋势四：疫情阶段加速线上渗透，Booking欧洲酒店预订业务恢复预计相对快于酒店行业本身。 欧美OTA龙头股价复盘：出行放松下的复苏周期中，OTA龙头绝对收益和相对受益显著，复苏越快弹性越高 1）美国出行放松后的复苏周期中，OTA龙头可明显跑赢大盘，即使其收入和业绩尚未完全恢复，股价均可较快超疫情前表现。 2）虽然Booking作为OTA行业NO.1，过去10余年股价10倍，表现优于Expedia；但疫情下因美国先复苏，故Expedia股价阶段明显优于Booking，2021H1期间Expedia股价较疫情前涨30%-60%，而Booking较疫前涨10-20%，此外Expedia剥离非核心业务也部分助力其表现。 3）新模式Airbnb阶段受追捧，估值溢价下，一度市值超Booking，最高突破1200亿美金，后续随复苏节奏和大盘风格等调整。 总结与投资建议：出行复苏阶段OTA龙头弹性可期，中线龙头地位强化及客群挖潜成长可期 综合看，出行放开时，欧美OTA龙头股价行情可先于业绩复苏实现较快反弹，且疫情反复中线上渗透有所提升，故我们看好出行逐步放开后，国内OTA龙头携程、同程后续表现，维持二者增持。其中携程侧重一二线城市及出境游，疫情下承压更大，但若核心城市复苏+出境游逐步放开时，复苏弹性可观；同程侧重下沉市场布局，依托微信生态深入挖掘，疫情反复中盈利韧性更强，下沉扩张助力。

2022年07月18日发布 核心观点 行业要闻追踪：储能需求旺盛。储能项目持续落地，22H1国内并网、投运的储能项目共66个，同比增长37.5%；项目招标亦不断启动，如近期南网科技发布2022-2024年储能电池框架项目招标，预计采购0.5C的LFP电池单体5.56GWh。储能行业需求旺盛，并受益政策推动有望持续增长，建议关注通信+新能源如【申菱环境】、【中天科技】、【亨通光电】等。 数字经济加速发展。近期，广东印发全国省级层面首个数字经济指引性文件、上海发布数字经济“十四五”规划，数字经济政策面的部署和指引持续细化。三大运营商亦加速拥抱数字经济，推进数字经济底座建设，加速新兴业务发展。建议关注物联网模组如【移远通信】等；工业互联网网关如【映翰通】、【三旺通信】；北斗产业链如【华测导航】等；光器件光模块如【天孚通信】等；三大运营商【中国移动】、【中国电信】、【中国联通】。 通信行业22H1业绩预告：截至7月15日，国信通信股票池共有57家公司发布22H1业绩预告，其中过半实现正增长，以预告中值计算，22H1归母净利润平均同比增长154%，22Q2单季度归母净利润平均同比增长108%。 行业重点数据追踪：1）运营商数据：据工信部数据，截至2022年5月，5G移动电话用户达4.28亿户，渗透率达到25.8%；2）5G基站：截至2022年5月，5G基站总数已达到170万个；3）云计算及芯片厂商：22Q1，BAT资本开支合计181亿元（同比+19%，环比-28%）；22Q1，海外三大云厂商及Meta资本开支合计355.18亿美元（同比+30%，环比-2.8%）。 行情回顾:本周通信（申万）指数上涨1.62%，沪深300指数下跌2.44%，板块表现强于大市，相对收益4.06%，在申万一级行业中排名第3。在我们构建的通信股票池里有149家公司，本周平均涨跌幅为-1.50%。 投资建议：看好下半年基本面与估值共振，三条主线进行配置：（1）二季度业绩预计表现优异或业绩加速增长的高弹性行业优质龙头，主要有：物联网模组（移远通信）、光器件模块（天孚通信、中际旭创）、通信+汽车（瑞可达、鼎通科技、永贵电器）、企业通信（亿联网络）、通信+新能源（科士达）。（2）下半年行业景气度提升的方向：通信+汽车（瑞可达）、通信+新能源（中天科技、亨通光电）。（3）当前估值位于历史低位具备估值修复机会的板块及优质个股：运营商（中国移动、中国电信、中国联通）、ICT设备商（中兴通讯、紫光股份）、智能控制器（拓邦股份）、工业互联网（映翰通、三旺通信）、光器件模块（天孚通信、中际旭创）。 2022年7月份的重点推荐组合：移远通信、天孚通信、亿联网络、亨通光电、华测导航、申菱环境。 风险提示：疫情反复风险、5G投资建设不及预期、贸易摩擦等外部环境变化。

2022年07月18日发布 核心观点 本周研究跟踪与投资思考： 今年以来传统家电龙头、 互联网科技巨头、 智能家居新势力三方均在智能家居行业加速布局， 本周我们将介绍智能家居、 智能照明、 家用智能视觉行业及涉及的公司佛山照明、 极米科技、 萤石网络。 智能家居： 蓬勃兴起的万亿大赛道。 智能家居是指通过物联网技术， 将家居有关的设施自动化、 集成化， 构建高效的住宅设施管理系统。 按使用场景的不同， 智能家居有入户场景、 娱乐场景、 睡眠场景、 厨房场景等， 涵盖家电、门锁、照明、智能连接控制、传感器等家用几乎大部分品类。根据 IDC 及 CSHIA的数据， 2021 年中国智能家居设备市场出货量超过 2.2 亿台， 规模达到 5800亿元； 未来五年智能家居预计将以 21.4％的复合增长率快速增长， 到 2025年市场出货量有望接近 5.4 亿台， 规模达 8000 亿元。 从规模分布来看， 智能家电是智能家居的最主要构成部分， 2021 年出货量 0.87 亿台， 占比 39%。 智能照明： 行业翻倍增长， 多方积极入局。 IDC 数据显示， 智能照明出货量从 2018 年约 300 万增长至 2021 年 1910 万台的出货量， 年均增长 78%， 2021年实现 98%的增长， 增长逐渐加速。 传统的照明企业及涉及的家电企业， 都在做相应的智能照明产品布局。 1） 传统的照明企业， 如佛山照明等， 通过灯具智能化的控制技术， 打造智能家居解决方案。 2） 极米等家电企业通过原有产品与智能照明的集成， 切入到智能照明的行业中。 以极米即将推出的“阿拉丁” 智能投影灯为例， 其将吸顶灯、 智能投影和蓝牙音箱集于一身，满足观影、 照明、 娱乐、 智能化控制等需求， 短期行业规模有望达 10 亿。家用智能视觉： “视觉+云平台” 软硬结合， 海康旗下萤石网络抢先布局。 家用智能视觉是通过智能视觉产品进行信息采集、 编码后传输至云平台， 人工智能算法通过分析， 将指令反馈至智能家居的各设备， 从而实现安防预警、智能操控等多元功能。 2020 年我国智能视觉产品规模为 331 亿元， 自 2016年以来复合增速为 53.5%； 预计 2020-2025 年行业复合增速仍有望保持 21%的高增长。 萤石网络以萤石物联云平台作为生态体系的核心和基础， 打造出“4+N” 的智能家居产品体系， 在摄像头等家用智能视觉产品实现领先布局。 重点数据跟踪： 市场表现： 本周家电周相对收益+1.72%。 原材料： LME3 个月铜、 铝价格分别周度环比-10.3%、 -3.3%至 7000/2335 美元/吨； 冷轧价格周环比-1.0%至 5144 元/吨， 均实现持续下跌。 集运指数： 美西/美东/欧洲线本周环比分别+2.51%、 -1.07%、 +1.83%； 资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.15%、 +0.12%、 -0.42%。 核心投资组合建议： 白电推荐效率提升的海尔智家、 B 端再造增长的美的集团； 厨电推荐全维度改善的亿田智能、 高增长强激励的集成灶龙头火星人；小家电推荐智能投影龙头极米科技， 2B、 2C 齐头并进的光峰科技， 需求复苏的小家电龙头新宝股份、 小熊电器、 苏泊尔、 九阳股份。 风险提示： 市场竞争加剧； 需求不及预期； 原材料价格大幅上涨。

2022年07月18日发布 一周市场回顾： 本周SW机械板块下降1.91%，沪深300下降4.07%。6 月上海解封以来，制造业投资相关链条需求反弹尚不明显， 本周刀具\激光\注塑机相应公司回调明显； 出口方面虽然报表修复逻辑值得期待，但本身需求持续性存疑，部分方向 Q2 订单/业绩增速有所放缓；领涨个股仍然以中报行情为主，检测赛道基于需求的稳定性，是Q2 业绩超预期的突出板块。 每周增量视角： 资本开支视角看检测类公司业绩增长的拐点。从第三方检测类公司产能-实验室背后的投入要素来看设备、人员是关键的两大要素，虽然不同的检测赛道资产属性有一定差异，但设备依然是检测类公司产能约束的条件之一。我们通过观察第三方检测市场华测检测、广电计量、苏试试验等企业当年资本开支与当年检测类业务收入的增量来看，两者呈现明显的线性关系，趋势上来看，企业的资本开支的提升会带来未来短期收入的提速。以现金流量表中购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金作为企业资本开支的衡量指标， 2019-2021 年华测检测分别为 4.46、 5.46、 5.61 亿元；广电计量分别为 4.22、 3.63、 4.55 亿元；苏试试验分别为 1.95、 2.65、3.82 亿元。对比可以看出，苏试试验 2019 年以来资本开支明显提速，后续收入弹性值得期待。 近期重要研究： 景气高企叠加技术更新，光伏设备商值得关注；复工复产下，数控刀具行业有望迎来需求回升。 本周核心观点： 自动化： 国内工业机器人 2022 年 6 月工业机器人产量 4.61 万台，同增 2.5%， 疫情影响下制造业投资相关链条持续承压， 下半年在低基数效应下相应公司业绩有望逐季提速， 建议关注刀具厂商欧科亿、华锐精密、 国茂股份、绿的谐波等； 激光： 受国内疫情影响，激光行业需求承压， 行业高功率化趋势持续， 6000w 以上高功率产品有望持续放量，建议关注国产激光切割运控系统龙头柏楚电子以及价格竞争后续有望改善的国产激光器龙头锐科激光； 光伏设备： 行业降本提效是主旋律，全球光伏平价背景下硅片、 电池片到组件环节扩产规模有望超预期， 建议关注平台化布局的硅片\组件设备龙头晶盛机电、奥特维；电池片环节，金属化方面，激光转印技术下半年有望放量， 建议关注帝尔激光；异质结进展有望超预期，年底单 w 成本与传统 perc 有望打平， 建议关注迈为股份； 锂电设备：国内新能源汽车 2022 年 6 月产量 59 万辆，同比增长 120.8%，全球电动化浪潮明确， 建议关注大客户订单兑现在即对工艺设备龙头的弹性，具体包括先导智能、杭可科技等，除此之外下游动力电池竞争以及产品迭代带来新增工艺设备需求， 建议关注奕瑞科技、东威科技等； 检测&计量： 中长期制造业升级带动第三方检测需求持续增长，行业马太效应显著， 二季度受疫情影响略有承压， 建议关注苏试试验、 华测检测，关注报表改善空间较大的广电计量； 出口方向： 人民币加速贬值、运费下降、大宗商品价格下行，关税取消预期再起，出口型企业下半年利润率有望大幅修复，重点关注线性驱动控制系统龙头捷昌驱动、 电踏车电机龙头八方股份等； 工程机械： 2022 年 6月纳入统计的 25 家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机 2.08 万台，同比下降 10.1%； 下半年出口持续高增，国内需求改善下，建议关注三一重工、恒立液压、建设机械等； 行业评级及投资策略： 考虑到疫情加速国内制造业自动化升级趋势，下游支持国内厂商竞争力提升，进口替代在各个方向发生， 维持“推荐”评级。 本周建议关注： 宏华数科、苏试试验、 迈为股份、 帝尔激光、奕瑞科技。 风险提示： 全球范围内疫情控制不及预期、国内制造业投资景气持续下滑，重点关注公司新产品兑现不及预期，重点关注公司订单增长不及预期，重点关注公司业绩增长不及预期，重点关注公司竞争格局加剧，汇率、运费等大幅波动风险。

2022年07月18日发布 行业核心观点： 房地产行业在我国经济中具有重要地位，房地产行业的稳定是“稳增长”的重要方面，当前行业处于供给收缩、需求观望状态，预计下半年政策宽松力度仍会持续加码，逐渐扭转当前供求观望状态，我们认为行业市场竞争格局将在风险出清中逐渐优化，优质房企或将走出α行情。建议关注（1）基本面表现较好的物业管理公司；（2）具有央企/国企背景的高信用优质房企；（3）拥有优质持有型物业或转型类企业，或有效形成“开发类+”的良性资金循环的房企。 投资要点： 上周行情回顾：上周申万一级行业房地产指数下跌 6.07%，沪深300 指数下跌 4.07%，房地产板块表现弱于大盘。2022 年以来房地产行业下跌 12.7%，沪深 300 指数下跌 14.0%，上周相对收益持续收窄。 重点政策要闻：（1）“停贷”事件持续发酵，有关媒体报道，全国停贷楼盘已经累计超过 180 个，数量还在增长；（2）杭州、西安、河北沧州、深圳龙岗等地出台预售款监管政策；（3）苏州两发人才吸引政策，湖北宜昌、山西忻州、广西南宁、河南三门峡、石家庄、洛阳新安县、衢州开化、浙江江山等地给予购房补贴，福州为创业提供租金减免；（4）广州、成都对城市基础设施建设以及城市综合管理做出相应规划；（5）天津、大连、佛山、云南楚雄、河北秦皇岛、长春、湖北荆州、安徽滁州等地调整部分公积金贷款政策；（6）深圳在城市更新及服务上做出相应规划及规定。 行业基本面情况：销售再度回落，土地市场仍处低位。7 月 4 日-7 月 10 日，30 大中城市商品房销售四周滚动同比下滑 4.77%，其中一线上涨 4.09%，二线下滑 1.56%，三线下滑 21.37%；百城住宅类土地供应建面四周滚动同比下降 16.9%，年初至今累计同比下降 47.37% ；百城住宅类土地成交建面四周滚动同比下滑42.7%，年初至今累计同比下降 58.20%；百城住宅类土地溢价率为 3.1%。上周南京、成都、长沙完成今年第二批地块出让活动，南京和成都土地成交规模环比有所放大，土地流拍率与溢价率有所改善。 重点公司动态：各家公司陆续发布中期预告，上周已披露的大部分公司上半年盈利均呈现明显下滑，少数公司实现正增长，如金融街、保利发展中期预告归母净利润较去年同期有所增长；万科拟发行绿色中期债券。 风险因素：政策力度不及预期、行业基本面持续快速下行、信用风险超预期等。

2022年07月18日发布 核心观点 千亿级大市场，割草机为核心。2020年全球OPE市场规模为250亿美元，预计到2025年增至324亿美元，CAGR为5.3%。分产品看，割草机为核心品类，占比37%；分动力源看，燃油动力类仍为主流，占比66%。 我们认为锂电渗透率提升速度有望超市场预期： 定性分析：锂电OPE的价格、续航、动力短板将陆续补足，渗透率提升有望加速。1）价格高，可分为心理价格和实际价格：对于心理价格，从全生命周期的角度看，锂电OPE更加具备成本优势，高油价情形下性价比更为突出；对于实际价格，随着锂电技术进步，电芯成本有望逐步降低，带动锂电OPE产品平均价格下降，锂电与燃油OPE价格差将逐步收窄。2）续航短、动力低：当前锂电OPE产品足以满足多数人使用需求，随着电池能量密度提升，电机、电控技术发展，现存续航焦虑和动力痛点或将得到彻底解决。 定量测算：我们以高压锂电OPE的引领品牌EGO作为测算锂电渗透率的重要抓手，预计2020-25年锂电OPE市场规模CAGR为12.7%，2025年锂电渗透率可达19.7%，较20年提升5.3pct。 锂电化带动OPE产业链重构，中国企业有望弯道超车： 上游国产电芯加速替代。我国电芯厂商凭性价比优势获取市场份额，锂电OPE电池组成本占比20-30%，国产电芯助力行业降本增效。 中游国内OPE品牌商弯道超车。不同于市场整体由欧美把控的格局，中国企业占据电动OPE50%左右市场份额。得益于中国锂电供应链完备&制造成本优势明显、品牌商通过全品类覆盖&打造电池平台构造品牌生态提高用户粘性，国内品牌商竞争优势有望持续强化。 下游零售商占据流量入口。家得宝、劳氏在美国OPE市场份额超过50%，与零售商深度绑定是OPE厂商稳定增长的重要基础。 投资建议：看好OPE行业需求的结构性变化，我们认为“新能源+”下，优质的中国企业将快速崛起，关注泉峰控股（2285.HK）、大叶股份（300879.SZ）、创科实业（0669.HK）。 风险提示：成本端超预期上涨；新品市场接受度不及预期；锂电渗透率提升速度不及预期；跨界玩家挤压传统OPE厂商生存空间。

2022年07月18日发布 一周市场回顾 本周上证指数下跌3.81%，沪深300指数下跌4.07%。中证内地新能源主题指数下跌2.18%。本周锂电池板块表现强于大市，指数下跌1.61%；新能源汽车板块表现强于大市，指数下跌2.13%；充电桩板块表现强于大市，指数上涨4.71%；风电板块表现强于大市，指数上涨8.50%；光伏板块表现强于大市，指数上涨2.90%；储能板块表现强于大市，指数上涨4.97%。 比亚迪2022年上半年业绩预计高增长 7月14日晚，比亚迪发布2022年半年度业绩预告，2022年上半年，预计实现归属于上市公司股东净利润28-36亿元，同比增长138.59%-206.76%；预计实现扣非净利润25-33亿元，同比增长578.11%-795.11%。自2022年3月比亚迪停止生产燃油车以来，新能源汽车产销飞速增长。4-6月比亚迪新能源汽车产销分别为；10.75万辆、10.60万辆；11.81万辆、11.49万辆；13.48万辆、13.40万辆，同比分别增长296.38%、313.23%；270.24%、250.44%；216.73%、224.02%。新能源汽车产销大增，带动盈利改善。 我们认为新能源汽车渗透率持续提升，产销量大幅增长，叠加新能源汽车出口增长，将推动新势力新能源汽车车企和转型新能源汽车的传统车企的盈利能力改善，建议关注新能源汽车整车及其零部件供应商。 投资建议：建议关注动力电池、新能源汽车整车、光伏组件、逆变器、分布式光伏、电站运营相关标的。 风险提示：光伏硅料价格下降不及预期；锂资源价格持续上涨；产业政策调整。

2022年07月18日发布 投资要点： 周期下行与疫情冲击的双重影响已基本结束， 中长上升周期或正开启。 全球及中国汽车行业于 2021 年开启上升周期， 因疫情影响国内 4 月汽车产销量创近年新低， 同比分别-46.1%和-47.6%， 复苏趋势中断。 在政府和企业齐心协力复工复产的努力下， 国内汽车产销量于 5 月开始快速修复， 当月同比分别-5.7%和-12.6%； 中央、 地方政府和各大车企力度空前的补贴刺激政策于 6 月开始实施， 效果比较明显， 当月汽车产销量同比分别+28.2%和+23.8%，乘用车产销量分别+43.6%和+41.2%， 恢复的速度和强度超市场预期。 我们判断国内汽车行业最坏的时候已经过去， 2022 年全年产销量有望较去年略有正增长， 汽车行业中长期周期性复苏趋势不会改变。 全球汽车周期与经济周期高度相关， 从以往经验来看， 下行周期一般为2-3 年， 上行周期一般持续 7-8 年。 全球汽车行业自 2018 年开始下行， 至今已超过 4 年， 且 2020 年初爆发的新冠疫情加剧了下行幅度（同比-15.4%），从时间维度观察， 即将进入中长期复苏周期的概率较大。 另一方面， 随着疫情的缓解， 制约汽车行业增长的供应链危机也正逐步好转， 整车、 芯片等核心零部件厂商开工率正快速上升； 需求端， 全球经济正走出低谷， 且在“碳中和” 大背景下政府政策的约束， 对汽车特别是新能源汽车产销量的增长带来有利条件。 因此， 全球汽车行业或正迎来中长上升周期， 我们或正站在此轮上升周期的起点。 电动智能化仍是未来行业发展的主题， 域控制器和线束将有较大空间。 全球新能源汽车于 2021 年开始进入快速增长期， 销量达到约 675 万辆， 同比+108%； 中国市场新能源汽车 2021 年销量达到 352.1 万辆， 同比+157.6%。虽然近年新能源汽车增速迅猛， 但是市场渗透率依然不高（ 2021 年全球约8.4%， 中国约 13.4%）。 在各国政府政策的约束下， 未来新能源汽车持续高增长是大概率事件。 中国在新能源汽车领域的技术和销量优势（ 2021 年销量全球占比约52.2%）， 将有利于中国汽车产量在全球占比的提升。 中国电动智能化产业链有望迎来全球汽车周期回升、 中国产汽车全球占比提升和新能源汽车渗透率快速上升的“三升” 局面， 投资的超额收益将会十分明显。 智能电动化产业链中， 域控制器属于核心零部件， 全球整车厂中特斯拉于 2012 年开始应用， 国内整车厂中小鹏等于 2021 年才开始应用； 据未来智库预测， 域控制器 2025 年国内规模可达 1248 亿元， 2030 年规模可达 2510亿元， 成长空间巨大。 国内车用线束 2021 年规模约 650 亿元， 但 80%左右份额均由外资巨头把控。 随着新能源汽车技术的发展， 价值量更大的 400V和 800V 系统将会越来越多被应用， 单车线束价值有望由目前的约 2500 元增加至 4500 元及以上。 因此， 国内线束厂商即将迎来国产替代加速和单车价值增加的“量价齐升” 的良好局面。 投资建议： 周期下行与疫情影响的双重冲击已基本结束， 行业正处于中长期上升周期的起点。 全球汽车产销量复苏回升、 中国产汽车全球占比提升、新能源及智能化汽车渗透率的快速上升等众多利好因素叠加， 汽车行业特别是电动智能化产业链有望迎来未来几年最好的黄金投资期。 对于国内汽车产业而言， 新能源汽车产业链在全球的领先优势及下半年中央、 地方政府和车企补贴政策的助力下， 行业景气度将会大幅好转。 因此， 我们维持行业“领先大市-A” 的投资评级。 我们重点推荐复苏反弹周期中弹性最大的乘用车和商用车龙头企业长城汽车、 中国重汽， 电动智能化产业链细分领域零部件龙头企业德赛西威、卡倍亿。 风险提示： 疫情反复的影响超预期， 上游原材料价格大幅波动超预期，全球地缘政治的影响。