2022年07月11日发布 本周行情回顾。根据Wind，本周申万电子板块涨跌幅为-1.17%，半导体涨幅-0.95%，消费电子涨幅-0.56%。细分情况来看，部分细分版块上涨幅度较大。其中，半导体设备和品牌消费电子板块周度涨幅突出，本周涨幅分别达到6.51%和7.32%，超额受益分别为7.68%、8.49%。同时分立器件板块亦有稳定表现，周涨幅1.14%。目前行业整体估值水平位于历史低位，根据Wind，电子（申万）板块整体PETTM（月度）为28.9，与2012、2019年低位接近。我们认为目前对于电子板块而言，行业景气度依旧，同时部分电子公司逐渐显现规模化，当前行业底部信号已经基本确认，可以重点关注电子产业发展。 华为：问界M7发布。7月4日，华为发布同赛力斯联合打造的第二款车型——问界M7。问界M7将在赛力斯全新的凤凰工厂进行生产，性能方面百公里加速：四驱版本4.8s，后驱版本7.8s，问界M7采用纯电驱增程平台，电机功率可达到330KW，最大扭矩660N·m；里程方面在满油满电情况下里程数超过1000Km。智能化方面，M7搭载超级桌面，使得手机生态能够轻松上车，用户通过大屏幕直接控制手机应用，软件界面能够根据车载屏幕进行自适应；全车配备问界M7搭载12颗超声波雷达，4颗APA摄像头，3颗毫米波雷达，能够实现巡航辅助、偏离辅助、紧急刹车、碰撞警告和盲区预警等多项功能，自动驾驶等级达到L2+。 超级充电桩：多企业积极布局。2022年随着越来越多的800V平台电车进入大众视野，相对应的充电桩部署也在井然有序进行。其中特斯拉表示目前正在着手开发350kW超充充电桩，预计将试配于Plaid和Cybertruck等车型中，预计峰值电流或将达到900A，同时超过300kW的高功率充电时间将较V3/V2更长。吉利宣布到2023年底建设大约2200个充电桩。小鹏：截止2022年3月底，小鹏自营超充站上线757座，覆盖全国所有地级行政区。蔚来：在7月6日的NioPowerDay2022中，蔚来表示将在2022年底部署800V高压快充，其峰值电流达到650A；同时搭载液冷枪线，其重量减轻大约50%；多场景的智能交互，智能化程度更高。 半导体设备：收入、利润快速增长，国产化持续深化。设备核心公司2022Q1营收总计72.7亿元，yoy+55%；扣非归母净利润10.7亿元，yoy+83%。其中北方华创产品布局广泛，刻蚀、沉积、炉管持续放量；中微公司CCP打入TSMC，ICP加速放量，新款MOCVD设备UniMax2022Q1订单已超180腔；拓荆科技PECVD已用于国内知名晶圆厂14nm及以上制程产线，累计发货超150台；芯源微新签订单结构中前道产品占比大幅提升；精测电子产品迭代加速，OCD、电子束进展超预期；华峰测控订单饱满新机台加速放量。 半导体材料：持续突破，打开国产替代空间。2021年全球半导体材料市场规模创643亿美金新高，中国大陆需求占比18.6%。同时随着晶圆厂的扩产，我们看到在材料领域已经开始涌现出各类已经进入批量生产及供应的厂商。我们选取10家代表性公司，2021年电子材料营收综合约为98亿元人民币，考虑到其他未收录的非上市公司及上市公司，乐观假设中国电子半导体材料营收规模150亿元（更多的为中低端产品，高端产品仍然在持续突破及替代），在当前643亿美元的全球市场之中也仅仅4%不到的替代率；在中国所需的产值约119亿美元的市场需求中，也仅占19%，因此可以看到中国无论是在中国市场或者全球市场之中，均有着巨大的国产化空间。 高度重视国内半导体及汽车产业格局将迎来空前重构、变化，以及消费电子细分赛道龙头：1）半导体核心设计：光学芯片、存储、模拟、射频、功率、FPGA、处理器及IP等产业机会；2）半导体代工、封测及配套服务产业链；3）智能汽车核心标的；4）VR、Miniled、面板、光学、电池等细分赛道；5）苹果产业链核心龙头公司。相关核心标的见尾页投资建议。 风险提示：下游需求不及预期；中美贸易摩擦。

2022年07月11日发布 废物处理迎政策支持，流域治理提升水处理需求空间。1.7月4日，住房和城乡建设部、国家开发银行发布《关于推进开发性金融支持县域生活垃圾污水处理设施建设的通知》。《通知》重点关注县域生活垃圾收运处理设施建设和生活污水收集处理设施建设以及统筹整合工程建设项目，项目储备库内的项目开辟“绿色通道”，优先开展尽职调查、优先进行审查审批、优先安排贷款投放、优先给予利率优惠，对于符合条件的项目贷款期限可延长至30年，为生活垃圾和污水处理设施建设开道铺路。审批、资金政策支持下，生活垃圾、污水处理企业在手产能有望加速投产。2.近日经国务院同意，发改委等六部门联合印发《太湖流域水环境综合治理总体方案》。《方案》规定上海市、江苏省、浙江省人民政府为太湖流域治理的责任主体，三省市须协同治理，大力推进污染防治，加强重点区域生态保护修复。预计到2025年水生态环境质量明显改善，流域水资源配置格局持续优化，饮用水安全保障水平进一步提高，总磷等主要污染物浓度总体下降，湖泊富营养化程度和蓝藻水华暴发强度得到基本控制；预计到2035年基本实现入湖污染负荷与太湖水环境容量之间的动态平衡，城乡黑臭水体全面消除，饮用水安全得到全面保障，率先实现流域水环境治理现代化。《方案》明确太湖流域治理责任主体，对水资源保障提出进一步要求，有望增加太湖流域周边企业工业及生活用水处理需求。推荐关注1）成长性、确定性较强的垃圾焚烧公司伟明环保、瀚蓝环境；2）价值有望重估的水务公司洪城环境。 本周碳交易行情：本周(7.4-7.8)，全国碳市场碳排放配额(CEA)总成交量14.02万吨，总成交额802.34万元。最高成交价60.00元/吨，最低成交价55.00元/吨，本周五（7.8）收盘价为57.02元/吨，较上周五下跌1.69%。截至2022年7月8日，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量1.94亿吨，累计成交额84.亿元。 估值见底，关注稳定的运营类资产及基本面反转的公司。过去三年环保板块表现低迷，估值、持仓等仍均处于低位，环保REITs的出台提供新的权益性融资工具，城镇污水、垃圾处理，固废危废处理等污染治理运营为重点发力行业，看好技术优势强、壁垒高的企业，1、成长性、确定性较强的垃圾焚烧公司，关注伟明环保（ROE行业领先、订单充足）、瀚蓝环境（增长稳健，估值优势明显）；2、在手项目丰富，技术强壁垒高的危废处置公司，关注浙富控股（危废新龙头、全产业链布局）、高能环境（受益融资改善的土壤修复龙头）；3、价值有望重估的水务公司，关注洪城水业（江西污水市场潜力大，估值及股息率具备吸引力）。4、检测、磁材并行、营收高增的中钢天源。 行业新闻：1）国家发展改革委办公厅发布《关于做好盘活存量资产扩大有效投资有关工作的通知》；2）农业农村部、财政部发布《农业资源及生态保护补助资金项目实施方案》。 板块行情回顾：本周（7.4-7.8）环保板块表现一般，跑赢大盘，跑输创业板；公用事业表现较好，跑赢大盘，跑赢创业板。上证综指跌幅为-0.93%、创业板指涨幅为1.28%，环保工程及服务涨幅0.66%，跑赢上证综指1.59%，跑输创业板-0.62%；公用事业涨幅为4.17%，跑赢上证综指5.11%，跑赢创业板2.89%。监测（2.95%）、大气（-1.53%)、水处理（-1.46%）、固废（1.92%）、水务运营（-1.27%）、节能（2.07%）。 风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期。

2022年07月11日发布 市场行情回顾：上周电力设备板块报收12,019.74点，上涨2.51%。上证指数报收3,356.08点，下跌0.93%；深圳成指报收12,857.13点，下跌3.23%；创业板报收2,817.64点，上涨1.28%。锂电新能源车子板块中，锂电电解液上涨4.1%，充电桩上涨3.3%，锂电正极上涨3.1%，锂电池上涨2.3%，新能源汽车上涨1.8%，能源金属上涨1.7%。行业涨幅前五分别当升科技上涨15.60%、鼎胜新材上涨11.71%、天齐锂业上涨11.28%、星源材质上涨9.55%、科达利上涨9.52%。 产业链价格跟踪：三元正极材料523型33万元/吨，下降0.2万元/吨，跌幅为0.6%；三元正极材料622型37.45万元/吨，下降0.2万元/吨，跌幅为0.52%。负极材料中端天然石墨5.1万元/吨，与上周持平。湿法隔膜：7μm2元/平方米，与上周持平。 行业新闻动态：我国新能源汽车保有量已突破1000万辆；5月全球动力电池榜：宁德时代“以一抵三”稳居冠军；上汽研发固态电池续航超1000公里，明年量产装车；蔚来公布“加电蓝图”：换电站目标4000座，2025年覆盖九纵九横。 重点公司公告：亿纬锂能：关于回购公司股份不超过3亿元的进展公告；璞泰来：关于对子公司提供的担保本次为1.5亿元的进展公告；中伟股份:关于全资子公司香港中拓与DNPL签署年产低冰镍含镍金属2.75万吨(印尼)项目合资协议的公告；卧龙电驱:关于控股子公司收到供应商定点约2.81亿元的公告。 投资建议：建议关储能系统，电芯一体化：德赛电池（000049.SZ）；动力电池：亿纬锂能（300014.SZ）；储能电池系统：派能科技（688063.SH） 风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧；原材料成本上升。

2022年07月11日发布 行情回顾 本期（7月4日-7月8日），沪深300下跌0.8%，机械板块上涨0.3%，在28个申万一级行业中排名10。细分行业看，光伏设备涨幅最大、上涨7.9%；叉车跌幅最大、下跌6.4%。 本周观点 电池片扩产能，设备企业业绩高增长，重点推荐设备厂商 根据中国光伏行业协会CPIA在2022年2月的预测，我国2022-2025年光伏年均新增装机量将达到83-99GW，行业景气度高企。电池片端，伴随着以TOPCon、HJT等为代表的N型电池在技术上的不断突破，多家光伏厂商已公布其电池投资建设项目，根据通威股份公告，预计2022年、2023年公司太阳能电池产能将达70、102GW，较2021年的45GW分别提升55%、127%。设备企业订单方面，今年以来，迈为股份、奥特维等已接连披露多份重大合同订单。我们认为在下游电池持续扩产预期下，相关设备企业订单有望大幅增长。盈利端，受益光伏高景气度，设备企业普遍盈利能力较高，2022Q1迈为股份、捷佳伟创、奥特维三家营收同比增长16%-70%，归母净利润同比增长29%-109%。同时，迈为股份近期发布2022H1业绩预告，2022H1归母净利润3.3-4.2亿元，同比增长31%-67%，中位数3.75亿元，同比增长49%。综合下游电池片大幅扩产能以及相关设备企业业绩表现较好，我们看好光伏设备龙头企业成长空间。 投资建议： 电池片扩产，上游设备显著受益，同时，设备公司业绩表现较好，我们重点推荐迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光、奥特维、金辰股份等！ 风险提示 宏观经济波动，外部需求波动。

2022年07月11日发布 电解铝厂亏损范围扩大成本支撑下铝价料企稳 美国6月非农数据显示就业超预期向好，劳动力市场表现强劲。美联储公布会议纪要显示7月将加息50或75个基点，与市场预测基本一致，且经过近一个月的快速下跌，市场对经济担忧情绪已有充分释放，短期工业金属价格或震荡止跌。1）铝：国际原油止跌大涨，LME铝库存继续下降，天然气高位价格使铝厂减产担忧尚存，国内电解铝厂亏损扩大25%左右，成本支撑进一步强化。国内扩大汽车消费的宏观政策利好终端消费，需求方面市场淡季效应开始显现，铝价短期料震荡走高。2）铜：铜价连续下跌使得需求端观望情绪更加浓厚，现货需求进一步受挫。但随着美联储会议纪要落地，同时国内经济刺激措施提振市场企稳信心，新能源向好趋势发展不变，且整体铜库存偏低，对铜价形成支撑。推荐关注：神火股份、天山铝业、云铝股份、铜陵有色、楚江新材。 6月新能源乘用车市场创历史新高锂价有望继续走强 6月乘用车生产220.0万辆，同比增长45.6%，环比增长31.7%，其中新能源乘用车零售销量达到53.2万辆，同比增长130.8%，环比增长47.6%。本周电池级碳酸锂全国均价约48.29万元/吨，电池级氢氧化锂全国均价49.09万元/吨，均与上周持平；目前锂盐成本端支撑较强，新能源汽车依然保持快速增长的态势，叠加乘用车出口的增长，锂价有望继续走强。推荐关注：天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、融捷股份、永兴材料。 成本支撑VS传统需求淡季镁价或维稳运行 本周镁市先弱后稳。前半期受累于需求不佳，缺乏利好因素支撑的情况下镁市承压延续走弱，后半期在成本支撑下，工厂挺价意愿增强，镁市运行趋于稳定。从供需关系看，7月份处于传统需求淡季，需求较为平淡的情况下镁市反弹幅度有限。考虑到近日工厂成本增加，且夏季炎热，工厂让价出货意愿不大，镁市再降亦难，下周或将维稳运行。推荐关注：云海金属、三祥新材。 美国就业数据超预期美元或维持强势金价承压 美国6月非农数据显示就业继续超预期向好，劳动力市场表现强劲，预计将推动美联储更为坚定的快速加息，受此影响金价有所下跌，伦敦现货黄金下跌-3.78%，收于1742.09美元/盎司，美元指数上涨1.69%，收于106.90；COMEX黄金下跌-3.36%，收于1742.3美元/盎司。多位美联储官员强化7月加息75个基点的预期，美元未来三个月或将维持强势，金价短期料继续承压运行。推荐关注：赤峰黄金、中金黄金、山东黄金。 风险提示：美联储加息节奏超预期、经济衰退、疫情扩散。

2022年07月11日发布 核心观点 本周专题：集成灶行业发展格局浅析。（1）集成灶具备油烟吸净率高、节省厨房空间、多产品集成等优点。（2）集成灶行业增速显著高于我国传统厨电市场增速。2015-2021年，我国集成灶零售额市场规模从48.8亿元增长至256亿元，CAGR为31.82%；而同期我国传统厨电市场（烟灶消）市场规模CAGR为-0.49%。（3）集成灶市场前景向好，高端需求增长明显，参与者不断加入，市场格局料将重塑。（4）线下零售依旧是集成灶行业的核心渠道，由于集成灶具备前装属性，因此家居卖场仍然为消费者主要选购方式，但线上渠道逐步发力，占比不断提升。 2022年中期投资策略：盈利企稳初已现，疫后复苏显实力。我们坚定看好原材料、出口、地产边际缓和背景下，细分龙头加速突围。（1）白电：重点推荐卡萨帝高端引领、“三翼鸟”流量前置及全球化提升竞争力的海尔智家和多元化、全球化发展的美的集团；（2）厨电：重点推荐传统业务稳健发展，新兴业务快速发力的老板电器，积极关注受益行业高景气且渠道加速拓展的火星人和亿田智能等；（3）电工照明：重点推荐渠道与产品精耕细作的公牛集团与商照业务快发展的欧普照明；（4）小家电：重点推荐受益人民币贬值、业绩弹性强的新宝股份，积极关注苏泊尔、九阳股份等；清洁电器建议关注莱克电气、科沃斯、石头科技等；（5）黑电：重点推荐智能投影细分龙头极米科技；（6）零部件：建议关注产品格局稳定、梯队良好、汽零业务快速发展的三花智控。 本周行情：本周上证综指下跌0.93%，家电行业下跌0.79%，小幅跑赢大盘。其中，白电板块下跌0.81%，黑电板块上涨0.53%，厨电板块下跌4.55%，小家电板块下跌0.69%，照明电工及其他板块上涨1.54%。沪（深）股通持股占比方面，至本周五，美的集团沪深股通持股占比17.95%，较上周提高0.09pct；公牛集团沪深股通持股占比19.25%，较上周下降0.16pct；格力电器沪深股通持股占比10%，较上周提高0.35pct；九阳股份沪深股通持股占比8.61%，较上周下降0.21pct；老板电器沪深股通持股占比8.89%，较上周持平；海尔智家沪深股通持股占比11.41%，较上周提高0.08pct。个股方面：本周家电行业涨幅前五为莱克电气（18.03%）、长虹华意（14.23%）、ST雪莱（14.15%）、立达信（8.46%）、长青集团（7.88%）；跌幅前五为倍轻松（-11.84%）、奥普家居（-9.93%）、老板电器（-7.78%）、深康佳A（-7.59%）、毅昌股份（-7.02%）。 一周重点数据跟踪：镀锌板卷（0.5mm）本周价格5407元/吨，较上周下跌144元/吨；镀锌板卷（1.0mm）本周价格5345元/吨，较上周下跌170元/吨；铜（1#）本周价格59910元/吨，较上周下跌3250元/吨；铝（A00）本周价格18470元/吨，较上周下跌590元/吨；中国塑料城价格指数本周价格948.8，较上周下跌16.2。 风险提示：原料价格大幅波动；终端需求萎靡风险；汇率波动风险。

2022年07月11日发布 本周（2022.7.4–2022.7.8，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅-1.0%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.85%、-0.4%，超额收益分别为-0.15%、-0.6%。 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：财政部、交通运输部发布关于支持国家综合货运枢纽补链强链的通知：为深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，加快构建现代化高质量国家综合立体交通网，根据《车辆购置税收入补助地方资金管理暂行办法》（财建〔2021〕50号）规定，财政部、交通运输部决定联合支持国家综合货运枢纽补链强链。自2022年起，用3年左右时间集中力量支持30个左右城市（含城市群中的城市）实施国家综合货运枢纽补链强链，促使综合货运枢纽在运能利用效率、运输服务质量、运营机制可持续等三方面明显提升。引导带动不同类型的综合货运枢纽在基础设施及装备硬联通、规则标准及服务软联通、运营机制一体化等方面开展工作。国家综合货运枢纽补链强链政策出台，专门安排一定规模的车辆购置税收入补助地方资金予以支持，反映在深化供给侧结构性改革的主线下，国家综合立体交通网主骨架上的综合货运枢纽成为交通领域政策措施和资金投入支持的重点。此次提出支持30个左右城市，奖补资金按照每个城市原则上不超过15亿元、每个城市群原则上不超过30亿元控制，资金总量有望超过500亿元。其中基础设施及装备硬联通方面提出，支持公共服务功能突出的综合货运枢纽及集疏运体系项目建设，包括铁路、水路、航空、仓储、堆场等基础设施，将拉动相关领域项目投资建设。 周观点： 基建投资和实物需求继续处于加速期。稳增长主基调下政策利好持续出台落地，特别是国常会确定通过发行金融债券补充重大项目资本金，进一步破除资金面瓶颈，而建材高频数据也反映基建市政实物需求明显提升，预计基建投资和实物需求继续加速，新型基建是结构性亮点。此外短期地产销售数据虽然环比有所回落，但因城施策政策仍在持续落地，与按揭利率的下降共振。我们认为地产基本面仍将延续改善，地产销售逐季上行和房企资金面压力的缓解将利好房建链条的修复。 我们建议从以下三个方向关注建筑板块的投资机会：（1）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：在双碳战略、绿色节能建筑等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益。建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际、亚厦股份、中铁装配；新能源业务转型和增量开拓的中国电建、中国能建等；受益建筑光伏市场放量的精工钢构、森特股份、东南网架等，绿色建材（铝模板）租赁服务商志特新材等。（2）稳增长继续发力下基建市政链条景气和估值提升：看好估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头企业估值持续修复机会，从历史复盘来看，基建央企在宽货币发力到经济企稳阶段享受持续超额收益，关注中国交建、中国中铁、中国铁建、苏交科、中国建筑（中海资产估值修复）等。（3）国企改革方向：2022年是国企改革三年行动的收官之年，预计国企改革在稳步推进的同时，此前在企业治理结构、强化激励、混改以及提高效率激发活力等方面的改革红利有望进入释放期，建议关注有降本增效下业绩改善、新业务转型布局以及资产重组等方向，关注四川路桥、中国电建、山东路桥、中国中冶等。 风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等

2022年07月11日发布 本周行情概览： 本周半导体行情跑输主要指数。本周申万半导体行业指数下跌0.95%，同期创业板指数上涨1.28%，上证综指下跌0.93%，深证综指下跌0.03%，中小板指数上涨0.60%，万得全A下跌0.40%。 半导体各细分板块大部分下跌。半导体细分板块中，半导体设备板块本周上涨7.6%，封测板块本周下跌0.9%，半导体材料板块本周下跌1.0%，分立器件板块本周下跌1.0%，半导体制造板块本周下跌2.9%，IC设计板块本周下跌2.5%，其他版块本周上涨1.8%。 我们坚定看好半导体全年的结构性行情，看好国产替代穿越周期。此前我们在报告《看好半导体国产替代穿越周期》2022.06.07中提出“中美贸易冲突背景下，半导体产业链各环节国产替代比率的提升将大幅增加我国半导体产业的供应链安全性，我们重点看好半导体国产替代穿越周期的机会，相关国产半导体厂商有望在全球半导体行业中体现出更强的成长性。” 全球硅片出货面积持续增长，收入创新高。据SEMI统计，2021年全球硅片出货量同比增长14%，总计达到141.65亿平方英寸，收入126.17亿美元，同比增长13%，超过2007年121.29亿美元的纪录，达到历史新高。在多种终端应用的带动之下，半导体产品需求持续增长，2022年第一季度，全球半导体硅片出货面积环比增长约1%，达到36.79亿平方英寸，创下了单季度历史最高纪录，同比增长约10%。 俄乌冲突影响稀有气体供应，稀有气体价格上涨。俄罗斯和乌克兰均是全球重要的稀有气体出口国。5月30日，俄罗斯工业和贸易部表示，为应对欧美对俄罗斯的制裁，俄罗斯将于2022年年底前限制氖气等稀有气体的出口，尽管对目前的市场影响有限，但会导致供应短缺的周期拉长。乌克兰供应了全球70%的氖气、40%的氪气和30%的氙气。而在半导体用高纯稀有气体方面，乌克兰Ingas和Cryoin两家公司供应全球45%~54%的半导体级氖气，受俄乌冲突影响，这两家供应商被迫停产，造成稀有气体价格上涨。 光掩模供应短缺，引起产业链担忧。去年11月初，光掩模供应短缺的情况就出现在半导体产业链中，尤其在汽车芯片领域更加明显，交货时间延长，价格普遍上涨，部分高端产品提价幅度甚至达到25%。目前芯片制程的成熟节点对芯片的需求量攀升，然而光掩模制造设备老化，导致28nm及以上光掩模的制造能力紧张，交货时间延长，价格上涨，已经引起整个供应链的担忧。 半导体材料景气度持续提升，半导体替代进程有望加速。根据SEMI，中国大陆是全球第二大半导体材料市场，同时也是2021年市场规模增长最快的地区，同比增长21.9%，规模达到119.3亿美元。中国大陆厂商在半导体材料领域也多有布局，提升国产化率，半导体替代进程有望加速。 建议关注： 1）半导体材料设备：有研新材/雅克科技/沪硅产业/华峰测控/北方华创/上海新阳/中微公司/精测电子/长川科技/鼎龙股份/安集科技/拓荆科技/盛美上海/多氟多/中巨芯； 2）IDM:闻泰科技/三安光电/时代电气/士兰微/扬杰科技； 3）晶圆代工：华虹半导体/中芯国际； 4）半导体设计：纳芯微/东微半导/海光信息/圣邦股份/思瑞浦/澜起科技/声光电科/晶晨股份/瑞芯微/中颖电子/斯达半导/宏微科技/新洁能/全志科技/恒玄科技/富瀚微/兆易创新/韦尔股份/卓胜微/晶丰明源/紫光国微/复旦微电/艾为电子/龙芯中科/普冉股份； 风险提示：宏观不确定性，疫情继续恶化；贸易战影响；需求不及预期

2022年07月11日发布 本周行业重要趋势： 2021年中国数字经济规模占GDP比重达到39.8% 7月8日消息，近日中国信通院发布了《中国数字经济发展报告（2022年）》，2021年，我国数字经济发展取得新突破，数字经济规模达到45.5万亿元，同比名义增长16.2%，高于同期GDP名义增速3.4个百分点，占GDP比重达到39.8%，数字经济在国民经济中的地位更加稳固、支撑作用更加明显。通信为数字经济底层技术，建议重点关注双千兆、光纤光缆、超高清、数据中心等投资机会。 工信部：继续做好汽车芯片和上游原材料保供稳价工作 今年以来，受疫情多点散发等因素影响，汽车产业发展受到了一定冲击，工信部将会同相关部门从两个方面进一步扩大新能源汽车推广规模。首先，工信部将持续完善新能源汽车安全技术标准，让消费者放心购买；其次，加强行业运行监测研判，做好汽车芯片和上游原材料保供稳价工作，全力保障产业链供应链畅通稳定。我们认为，汽车行业消费补贴政策、原材料保供稳价工作等利好事件不断，建议关注汽车零部件&元器件相关板块，如连接器、传感器、导航&通信模组等。 本周投资观点： 当前时点，我们建议重点关注短期Q2业绩增长快&有催化&低位低估值，以及中长期行业景气度高，成长动力强的标的，例如海风海缆、储能、智能汽车模组/激光雷达/传感器/连接器/结构件等优质个股。 重点关注方向：通信+海风/储能/新能源、物联网/智能网联汽车、光通信、云计算等细分领域。中长期看，持续关注业绩成长性强的高景气细分赛道。 一、5G网络： 1、主设备商：重点推荐：中兴通讯； 2、光纤光缆：重点推荐：中天科技（海洋、新能源板块潜力十足，光纤光缆景气周期开启）、亨通光电（海洋+光纤光缆双重驱动），建议关注：长飞光纤（光纤光缆量价齐升）、永鼎股份（光通信复苏，汽车线束增量空间）； 3、光模块&光器件：中际旭创（全球数通光模块龙头）、天孚通信、新易盛、光迅科技、博创科技、光库科技、中瓷电子、太辰光、剑桥科技； 二、5G应用端（汽车智能化等）： 1、物联网/智能网联汽车：重点推荐：创维数字（智能座舱+元宇宙VR，家电联合覆盖）、瑞玛精密（新能源汽车结构件）、拓邦股份（智能控制器+储能）、广和通、、移远通信、威胜信息（机械联合覆盖）、美格智能、有方科技、四方光电（机械联合覆盖）、汉威科技（机械联合覆盖）；建议关注：移为通信、华工科技（车载传感放量）、映翰通、意华股份（汽车连接器+光伏）、鼎通科技、瑞可达、鸿泉物联； 2、在线办公/视频会议：重点推荐：亿联网络（混合办公趋势下,持续完善产品矩阵）；建议关注：星网锐捷、梦网科技（富媒体短信龙头）等； 三、通信+能源： 1、海风海缆：中天科技（海洋、新能源板块潜力十足，光纤光缆景气周期开启）、亨通光电（海风+光纤光缆双重驱动）； 2、IDC：重点推荐：科华数据（电新联合覆盖）、润建股份（民营通信网络管维龙头，光伏运维重点突破）、光环新网，建议关注：紫光股份、英维克、奥飞数据、海兰信（UDC）、数据港等； 四、运营商： 低估值、高分红：中国移动、中国电信、中国联通； 五、军工通信&北斗：通信是国防信息化领域的严重短板，超短波及区宽渗透率提升可期，建议关注：海格通信、七一二、上海瀚讯、华测导航； 六、数字人民币：随着数字人民币的持续推广，未来规模化应用可期，建议关注：楚天龙、东信和平等。 风险提示：疫情影响、5G产业和商用进度低于预期，下游应用推广速度不及预期，贸易战不确定风险。

2022年07月11日发布 行情&业绩回顾：2022年6月至今面板(申万)指数上涨3.11%，5月主要LCD厂商大尺寸LCD业务营收均同比下滑 行情回顾：2022年6月至今面板(申万)指数上涨3.11%，分别跑输上证指数、深证成指、沪深300指数2.19、8.02、5.01pct；其中京东方A、TCL科技、深天马A、彩虹股份、龙腾光电分别上涨1.85%、4.84%、1.69%、1.57%、4.64%。估值方面，截至7月6日A股面板行业总市值4172.82亿元，整体PB（LF）为1.16x，处于2016年以来的6.5%分位。 业绩回顾：根据Omdia数据，5月全球大尺寸LCD面板月度营收50.59亿美元，环比下降5.37%，同比下降32.79%，其中京东方、TCL华星、友达、群创、LG大尺寸LCD面板月度营收分别同比下降36.79%、21.80%、35.26%、46.80%、16.25%；三星大尺寸LCD面板营收3000万美元，基本已退出LCD业务。中国主要LCD厂商（深天马A、TCL科技、京东方A、彩虹股份、龙腾光电、友达、群创光电、瀚宇彩晶）1Q22营收1394.31亿元，环比下降8.12%，同比增长2.59%；归母净利润67.65亿元，环比下降36%，同比下降56%；毛利率同比下降9.63pct、环比下降1.76pct至15.51%，净利率同比下降6.59pct、环比下降2.14pct至4.85%；应收账款周转天数环比增加0.84天至58.39天，存货周转天数同比增加11.11天、环比增加0.25天至52.11天。 价格&成本：部分面板龙头减产，6、7月TV面板价格环比跌幅收窄；1Q22LCD电视面板价格已趋近或低于平均成本及现金成本 电视：根据Omdia数据，2022年6月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板价格环比下降8.8%、4.8%、2.6%、3.2%、9.5%至31、60、76、92、133美元/片；Omdia预计2022年7月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板价格将环比下降6.5%、5.0%、1.3%、1.1%、4.5%至29、57、75、91、127美元/片；得益于部分面板大厂从6月开始减产，6、7月TV面板价格环比跌幅较5月有所收窄。根据WitsView数据，1Q22LCD电视面板平均价格已趋近或低于平均成本、现金成本水平，32、55英寸LCD电视面板价格分别低于现金成本4.03%、5.06%；43、65英寸LCD电视面板价格分别较现金成本高出0.46%、3.42%。 笔记本：根据Omdia数据，2022年6月10.1英寸（平板电脑）、14英寸（笔记本电脑）、23.8英寸（显示器）LCDIT面板价格环比下降4.0%、8.8%、7.8%至24.2、30.2、59.2美元/片；Omdia预计2022年7月10.1、14、23.8英寸LCDIT面板价格环比下降4.1%、9.6%、8.4%至23.2、27.3、54.2美元/片。根据WitsView数据，1Q2214英寸笔记本面板平均价格较现金成本高出131.07%；15.6英寸笔记本面板平均价格较现金成本高出128.44%。 供给&需求：5月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降7.26%，TV、NoteBook面板出货面积同比下滑，Monitor面板出货面积维持同比增长 供给方面，我们预计2022年全球大尺寸LCD产能面积较2021年增长10.13%，其中1Q22、2Q22、3Q22、4Q22产能分别环比增长1.15%、1.82%、1.40%、1.41%；预计2023年全球大尺寸LCD产能面积较2022年增长5.06%，其中1Q23、2Q23、3Q23、4Q23产能分别环比增长0.98%、0.31%、2.10%、1.97%。 需求方面，2022年5月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降7.26%，其中全球LCD电视面板出货面积同比下降8.14%，全球LCD显示器面板出货面积同比增长8.66%，全球笔记本电脑面板出货面积同比下降24.01%，全球平板电脑面板出货面积同比下降14.59%。 我们认为，伴随着LCD扩产进入尾声，行业将由过去供给端主导（产能变化）转向需求端主导（终端需求大尺寸、高端化、多样化），行业周期属性将淡化，成长属性显现，LCD面板企业的盈利稳定性有望强化。 投资建议：LCD产业链建议关注京东方A、TCL科技国内LCD面板产业从无到有、从小到大、从大到强，现已实现全球领先，我们看好京东方A、TCL科技等国内面板龙头把握我国消费升级国产化的时代红利，凭借高世代线所带来的规模效应、成本优势以及市场份额领先所带来的行业话语权、定价权实现盈利能力的稳步提升。 风险提示 半导体显示器件需求不及预期的风险；半导体显示器件价格波动的风险；生产设备及原材料供应风险。

2022年07月11日发布 事件：2022 年 7 月 7 日，国家互联网信息办公室公布《数据出境安全评估办法》，将于 2022 年 9 月 1 日起施行，旨在规范数据出境活动，保护个人信息权益，维护国家安全和社会公共利益，促进数据跨境安全、自由流动。 《评估办法》落实定量要求，防范数据出境安全风险，保障数据依法有序自由流动。 本次《数据出境安全评估办法》通过二十条明文规定，适用于数据处理者向境外提供在中华人民共和国境内运营中收集和产生的重要数据和个人信息的安全评估。其中重点提及：1）关键信息基础设施运营者和处理 100 万人以上个人信息的数据处理者向境外提供个人信息；2） 自上年 1 月 1 日起累计向境外提供 10 万人个人信息或者 1 万人敏感个人信息的数据处理者向境外提供个人信息等定量规定。 数据的价值体现于流动，而数据的安全防护则是流动过程中的关键所在。 我们于此前报告《数据要素重要性再度重申，数据安全建设迫在眉睫》中提到，数据作为产业信息的核心载体，在企业数字化转型的过程，也导致了数据滥用引发数据隐私泄漏的系统性问题，大量涉及个人及企业的隐私的数据在互联网上随意流通；而“滴滴事件”更是敲响数据安全的警钟。因此为确保畅通数据交易流动，在数据要素时代下，构建针对性的制度体系和流通平台或是未来的治理新模式。此次《评估办法》的公布，对出境数据的规模、范围、种类、敏感程度，以及数据在出境中和出境后的风险等方面均提出较为明确的要求，进一步加强针对性的制度体系和流通平台建立的必要性。 数据具有千行百业的独特属性，汽车、游戏和 IDC 行业率先迈入强监管时代。 目前，汽车、游戏和 IDC 行业均率先做出表率，相关模式或将成为未来数据安全的典范。 1） 智能汽车行业：四维图新从宝马-戴姆勒-沃尔沃出发，拉开数据合规大幕。在法律法规以及车企需求的双重驱动下，数据合规平台应运而生。根据国家《测绘法》的相关要求，在行车过程中，智能汽车会对周围的地理环境信息进行搜集、处理，针对这些地理敏感信息，必须由具备甲级测绘资质的第三方厂商帮助主机厂实现相关信息的脱敏、处理。因此，是否具备甲级测绘资质成为主机厂选择数据合规服务供应商的首要考量。而主机厂出于数据安全下“责任主体边界”的考量，更青睐由同一家供应商提供数据合规、高精度地图及相关延伸的自驾服务。2） 游戏行业：游戏场景多样化，数据安全为大势所趋。我国近年持续推出相关政策，《网络安全法》、《个人信息保护法(草案)》、《关于进一步严格管理切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》和《信息安全技术个人信息安全规范》等相关政策均规定游戏平台的安全管理义务。 卫士通落地游戏与 IDC 行业数据安全商业模式的标杆性订单。 卫士通于 2022 年 1 月 12 日披露与世纪华通战略合作进展公告，公司与世纪华通孙公司盛趣公司签署服务合同，将为盛趣公司提供个人信息安全合规服务，保障盛趣公司能够建立并维持个人信息安全合规体系，服务期限为三年，合同总金额 1.2 亿元（含税）。卫士通作为数据安全“国家队”，具备全面资质的同时，重点布局隐私计算，从秘密分享、同态加密等底层密码技术、隐私计算安全产品、数据共享商业模式等多个层面同时推进，打造数据安全合规共享生态，践行“可用不可见”的数据流通理念。 投资建议：今年以来，数据安全已经从互联网数据、汽车数据延伸到支付数据安全，各行业落地平台型数据保护体系已逐步成为行业共识，推荐：1）四维图新：已在智能汽车行业率先走出数据合规体系，并具备“国家队”的资质身份；2）启明星辰：于近日变更自身实控人为中国移动，同时具备运营商和资质的双重补充，更超前以城市级客户为切入点，有望实现数据流通中全环节覆盖的安全运营，3）奇安信、深信服、安恒信息、天融信、三六零等具备数据安全体系化建设的相关厂商；建议关注：1）卫士通：中电科旗下的数据安全“国家队”，已落地游戏行业相关订单，并有望与其他游戏厂商进一步合作；2）信安世纪、数字认证、吉大正元、格尔软件等加密安全厂商。 风险提示：政策推进不及预期，行业竞争格局加剧。

2022年07月11日发布 本周核心观点： 集成灶奥维6月数据：受今年“618”大促提前影响，集成灶6月线上销额10.8亿元，同比-9%；销量12.81万台，同比-17%；行业均价8431元，同比+9%。分公司来看，分公司来看，亿田智能6月线上销额同比+14%，线下KA同比+543%；火星人6月线上销额同比-3%，线下KA同比+8%；浙江美大6月线上销额同比+13%，线下KA同比+33%；帅丰电器6月线上销额同比+54%，均价同比+15%。从行业格局看，火星人/亿田智能/帅丰电器/浙江美大分别占据24.8%/14%/9.4%/9.0%的线上市场份额。 扫地机奥维6月数据：受今年“618”大促提前影响，扫地机6月线上销额14.33亿元，同比-12%；出货量44.18万，同比-35%；均价3223元，同比+35%。分公司来看，科沃斯/小米/石头科技/云鲸6月销额分别-30%/-23%/+90%/-35%。格局方面，科沃斯/小米/石头科技/云鲸分别占据36%/8%/24%/17%的市场份额。 原材料价格跟踪 本周（7/4-7/8）铜价指数-3.06%，铝价指数-1.32%，冷轧板卷指数-0.78%，中国塑料城价格指数-1.62%；本月（7/1-7/8））铜价指数-2.33%，铝价指数+0.65%，冷轧板卷指数-2.86%，中国塑料城价格指数-1.91%；2022年以来，铜价指数-19.36%，铝价指数-14.78%，冷轧板卷指数-12.99%，中国塑料城价格指数-14.14%。 行业动态：7月家用空调排产下滑 据产业在线最新发布的数据显示，2022年7月家用空调行业排产约为1069万台，较去年同期生产实绩下降20.8%，内销出口均是两位数的大幅度下降，市场回暖或寄望于天气。 投资建议： 从家电板块投资角度，建议从以下三条主线进行布局：1）稳增长主线下地产链相关投资机会，建议关注亿田智能、火星人。3）低估值、具备全球竞争力的白电龙头，原材料价格下行有望带来盈利端修复，建议关注海尔智家。3）品牌出海下中长期成长空间进一步被打开、以投影仪、扫地机为代表优质赛道，建议关注极米科技、石头科技。 风险提示：主要原材料价格波动的风险、需求不及预期、市场竞争加剧风险