2022年07月11日发布 6月底，工信部公布了2022年1-5月我国软件和信息技术服务业的运行情况。 软件业营收继续稳步增长，利润总额增速扭负为正。1-5月，我国软件业务收入36184亿元，同比增长10.6%，增速降幅收窄，存在一定的边际改善。1-5月份，软件业利润总额3747亿元，同比增长1.9%，增速实现由负转正。 信息技术服务营收占比超6成，工业互联网平台服务持续维持高景气度。分领域看，1-5月份信息技术服务收入23457亿元，同比增长12.1%，在全行业收入中占比为64.8%。信息技术服务领域的子类别中，工业互联网平台服务同比增长19.3%，增速与1-4月份基本持平，相较于一季度提升了近2pct。工业互联网平台服务是目前软件行业中增速最快的细分领域。 工业互联网平台是实现数据流转的人、机、物全面互联互通的工业基础设施。我们认为工业互联网平台服务大致可归为两类。其中一类聚焦于智能制造，通过将产线中的设备数字化，进行状态监控，对可能出现的损耗进行提前预警，或对于生产工序进行优化，降本增效。另外一类聚焦供应链，为工厂和采购方提供数字化线上采购，打通上下游工业品的信息共享、流通、仓储、配送。 政策驱动造就工业互联网风口。2021年12月，工信部等八部门联合印发《“十四五”智能制造发展规划》，明确2025年建成120个以上具有行业和区域影响力的工业互联网平台的目标。2022年4月，工信部发布《工业互联网专项工作组2022年工作计划》，拆解工业互联网建设的任务、明确对应的保障性措施及年度目标成果。预计未来5-10年内，工业互联网将持续受益于政策的支持。工业互联网平台领域百舸争流。 根据赛迪顾问发布的《2021-2022年中国工业互联网市场研究年度报告》，2021年中国工业互联网平台市场规模为821.9亿元。若以当前20%的增速预测，2022年工业互联网平台市场规模将接近千亿。 当前行业的参与者来自不同领域，包括传统制造业企业、互联网企业、系统解决方案提供商、工业软件领域软件商及以单点应用突破为主的初创企业。 我们认为未来一段时间，行业仍将维持分散化的竞争格局。工业领域不同行业如电力、钢铁、船舶、汽车等具有各自的特征，短时间内难以通过普适性的工业互联网解决方案满足特定行业或企业特殊场景的应用需求。 投资策略： 我们认为，上半年在整个制造业受到疫情冲击的背景下，工业互联网平台服务依然维持高增长，增速远高于软件行业整体增速，预示工业领域企业数字化转型的需求相对刚性。我们重点推荐工业互联网平台领军的上市企业宝信软件（600845.SH）和浪潮信息（000977.SZ）。 市场回顾： 计算机行业本周走势较弱，申万计算机指数下跌1.38%，整体表现在申万一级行业中排名18/31。 计算机行业市值前十大股票涨跌呈现一定的分化，涨幅较大的是科大讯飞和德赛西威。 本周计算机板块涨幅前十大主要是中小市值标的，聚焦于能源IT、智能交通和物联网等领域。 风险提示：市场情绪风险、政策落地不及预期风险、疫情反复风险、技术落地不及预期、下游需求风险等。

2022年07月11日发布 主要观点： 挖掘确定性主线中的低估标的 本周计算机板块有所调整，表现强劲的板块仍然是全年景气度领先的电力IT与智能汽车。 电力IT部分标的性价比越发显著 此前周报就多次提到：“十四五”期间，国网南网投入规划明确，智能电网投资有望达4000++亿元，产业链下游支付能力强、疫情影响有限。全年电力IT或系计算机各板块中，景气度最为高涨的板块之一。其中，储能、虚拟电厂等细分领域已受到资本市场重视，这两者有望互相协同成为未来电网消纳新能源与电力交易体系重要部分。但一方面虚拟电厂仍未被市场充分挖掘，我们将在“虚拟电厂专题”中进一步阐述；另一方面智能巡检、调度等多个细分市场标的仍具性价比，值得重视。典型如从事智能电网运维的智洋创新、智能电网标的东方电子，以及售电端建设的朗新科技。 第三方检测行业值得关注，中报超预期预示下游需求旺盛 上周新增广电计量深度报告，本周公司中报预告超预期，印证我们的判断：1）军工、汽车、电子等高端行业持续高景气。检测需求旺盛；2）第三方检测有望成为未来主流形式；3）公司作为行业领先公司，当前明确内生+外延的发展战略，有助于进一步夯实领先地位。同样受益于下游高景气的，包括产业链中的检测设备行业，关注：鼎阳科技、普源精电。 恒生电子短期受市场波动影响，全年金融创新与下游客户投入支撑景气度 全年金融创新预期包括科创板做市商与养老金入市，同时两地市场互联互通亦带来双边建设需求。另一方面，券商IT投入加大，“客单价”提升，是长期成长动力。当前估值具备较高赔率。 网络安全催化不断，赔率诱人，胜率有待实质性催化 近一个月来，网安行业催化不断，包括部分标的的资本注入、安全事件以及本周出台的数据出境办法。但细分板块的市场表现欠佳，主要源于市场对于下游客户投入的质疑，与全年板块业绩的不确定性预期。往后看，估值向下空间有限，向上有待更持续性催化。建议关注：奇安信、深信服、安恒信息。 风险提示 1）疫情加剧降低企业信息化支出；2）财政与货币政策低于预期；3）供应链波动加大，影响科技产业发展。

2022年07月11日发布 投资要点 行情回顾：上周，电气设备板块报收12872.72，上涨2.65%。上证综指报收3356.08，下跌-0.93%；深证成指报收12857.13，下跌-0.03%；沪深300指数报收4428.78，下跌-0.85%；创业板指数报收2817.64，上涨1.28%。子板块方面，光伏设备板块上涨1.61%；风电设备板块下跌-0.67%，跌幅最大；电池板块上涨2.73%；电网设备板块上涨4.2%；电机板块上涨3.2%；其他电源设备板块上涨5.35%，涨幅最大。 投资建议：上周电新板块逆势上涨，表现出板块的强势，我们认为，目前电新各板块估值处于均值水平，行业基本面决定未来向上空间，应把握细分板块中长期逻辑。目前各板块中仍强烈推荐光伏板块，近期数据印证我们此前逻辑，由于下游需求旺盛，硅料、硅片、电池片连续涨价。短期看，二季度光伏业绩将保持一季度景气度，长期看，各国新能源替代化石能源需求增大，强烈建议积极布局光伏板块；新能车6月销量数据亮眼，上游材料价格继续下行。建议关注受益锂电原材料下跌，需求稳定的个股标的；近期大宗跌价较多，成本压力缓解，建议关注电力设备相关标的。 新能源：上周硅料价格继续上涨，下游二三线组件企业减产，一线组件企业开工率保持平稳，硅料企业陆续公布二季度业绩预增。继续坚定看好7月光伏板块上行行情，重申我们对于行业景气度上行的观点：1）海内外需求仍然旺盛，开工率并未受上游涨价影响下降。2）二季度业绩表现优异。3）三季度硅料产能释放，带动产业量利齐升。特别需要提出，宏观及长期角度看，各国新能源替代化石能源需求增大是大趋势。海外政策方面利好不断。持续底部推荐，细分板块顺序硅料>电池>硅片>组件，建议积极布局拥有alpha的公司。 风电：在全球碳减排的大环境下，长期趋势向好，短期上游原材料开始跌价利好零部件厂商，主机价格仍处于低位，装机增速难以出现高增长，目前估值处于合理水平，近期上游原材料松动，建议继续关注行业未来开工情况及原材料价格走势给板块带来的催化。 新能源车：乘联会公布6月新能源汽车数据，6月新能源乘用车零售销量达到53.2万辆，同比增长130.8%，环比增长47.6%，数据亮眼。长期看，锂供应仍存在瓶颈，下游需求受锂供应约束，板块机会可能性较低，建议关注技术更替及产能紧张环节的机会。推荐今年可能国产替代加速的铝塑膜板块，近期有望大规模装车的4680大圆柱相关产业链。 电力设备：上周，国际大宗商品价格继续下跌，部分电气设备企业受益，后续价格变化趋势仍难预料，保持继续跟踪。 本周组合：爱旭股份、通威股份、中环股份、明冠新材、东方电热、美畅股份、高测股份、天能股份、蔚蓝锂芯、嘉元科技、诺德股份、翔丰华。 风险提示：行业增速不及预期的风险；政策不确定性的风险；市场竞争激烈，导致价格下降的风险。

2022年07月11日发布 内销家居板块： 疫情或将加速行业供给端出清，坚定看好家居龙头表现。22Q1家居龙头依旧录得双位数靓丽增长，龙头顾家、欧派、索菲亚收入分别增长20%、26%、14%，一季报超预期，品类协同效应可观，行业集中度持续提升。疫情影响消费及装修进度，疫后家居需求有望持续修复，软体表现强于定制，喜临门618线上多平台床垫类目NO.1，销量+75%，顾家线上线下零售录单总额约为22.7亿元，同比增长38.3%。 我们认为家居装修多为刚性需求，预计伴随疫情影响减弱、地产交易企稳，家装需求有望修复。龙头企业收入前瞻指标合同负债同比高增。22Q1欧派家居、索菲亚合同负债及预收账款合计分别为19.82亿元、9.43亿元，同比分别+39%、+55%，合同负债作为零售端表现的前瞻性指标，同比高增表明龙头企业零售渠道实力得到验证。我们认为家装刚性需求或于Q3/Q4持续修复，看好内销为主的家居龙头，软体板块推荐【喜临门】【顾家家居】，定制板块推荐【欧派家居】【志邦家居】。 家居出口板块： 疫情后需求整体或趋于平稳，关注汇率及贸易政策变化。22年1-5月家具累计出口291.40亿美元，同比+1.6%，其中5月单月出口63.14亿美元，同比+0.5%，仍需关注细分品类出现结构性分化。供给端在行业长期高压下，不排除部分中小产能出清的可能，行业集中度或进一步提升；需求方面，20年全球疫情爆发，海外耐用消费品需求持续高增，21年下半年以来伴随疫情好转等影响，海外产能逐步恢复，需求或趋于平稳增长。长期来看，中国在全球供应链中的地位稳固，相关产业配套齐全，家居出口龙头抗风险能力强，率先布局海外产能，生产供应稳定性较强，在海外市场的竞争优势进一步加强。建议关注出口占比高的家居龙头【敏华控股】、【顾家家居】，细分赛道龙头【共创草坪】，单品类渗透率提升的【匠心家居】、【浙江自然】、【麒盛科技】。 包装板块： 铝塑膜：整体来看，目前处于供不应求状态，铝塑膜需求目前核心驱动力是软包电池出货量快速增长，未来增量或源于两轮电动车、储能电池、固态电池等领域。据EVTank及利元亨招股说明书数据，全球软包电池出货量占比由2012年的23.93%提升至2020年的55.83%，2020年出货量107.7GWh，YOY+28.1%；竞争格局来看，全球铝塑膜主要被日本企业垄断，其中大日本印刷（DNP）占据全球50%市场份额，昭和电工占据20%市场份额。目前国内铝塑膜技术取得进展，产品性能和可靠性提升，供应体系逐步完善，形成上下游良性循环反馈，处于国产替代化的前夜。持续推荐【紫江企业】，核心逻辑是国产替代，本质原因是技术进步及上下游供应体系逐步完善。 新型烟草板块： 国内方面，截止6月16日，21家电子烟相关企业获批生产许可证，相关企业涵盖烟碱（尼古丁）生产、雾化物（烟油）生产、电子烟产品（品牌）。从数量上来看，有4家尼古丁企业，13家烟油企业和4家电子烟产品/品牌企业。其中，湖北和诺、金城医药、润都制药和景晟生物获得尼古丁生产许可证。 国外方面，FDA要求Juul电子烟产品退出市场，美国上诉法院批准Juul上诉请求。6月23日，美国FDA要求JuulLabs停止在美销售所有电子烟产品，包括JUUL装置和四种类型的JUUL烟弹（尼古丁浓度为5.0%和3.0%的弗吉尼亚烟草味烟弹和尼古丁浓度为5.0%和3.0%的薄荷醇味烟弹）；6月25日，美国上诉法院批准Juul请求，推迟FDA禁令，暂缓执行禁令给了法院听取辩论的时间，并不是对此案的裁决。 造纸板块： 5月木浆价格高位宽幅震荡。针叶浆均价7261.3元/吨，环比+4.4%，同比+3.8%；阔叶浆均价6458.1/吨，环比+8.4%，同比+27.7%。原因：1）纸浆国际市场前期计划外停机检修继续影响浆市，叠加海运受限制，人民币汇率走低，浆价高位上涨；2）外盘价格处于高位，支撑浆价高位震荡；3）国内期货盘面高位震荡，现货针叶浆价格业者心态受到盘面支撑，普遍居高报盘；4）下游生活纸厂家本月连续发布涨价函，支撑纸浆价格上涨。 5月生活纸价格受成本压力驱动涨价。自5月初起，受木浆、能源等原材料价格上涨，物流运输成本上升等因素影响，生活用纸企业多次连续发布涨价函，河北地区木浆生活用纸涨幅达900-1000元/吨。但市场需求增速有限，下游工厂对于高价纸接受程度有限，终端成品纸价格上涨速度较缓。建议关注【太阳纸业】【岳阳林纸】【山鹰国际】【博汇纸业】【晨鸣纸业】。 风险提示：地产销售、竣工不及预期；原材料价格上行风险；行业竞争加剧；中美贸易摩擦风险等。

2022年07月11日发布 核心观点 本周地产后周期各板块中，黑色家电、照明电工、小家电、白色家电板块表现相对强势。本周沪深 300 指数下跌 0.85%，地产后周期各板块中，黑色家电、照明电工板块本周分别上涨 0.53%、 0.13%，小家电、白色家电本周分别下跌 0.69%、0.81%，分别跑赢大盘 1.38pct、 0.98pct、 0.16pct、 0.04pct；服务机器人、家具、厨房电器板块本周分别下跌 10.39%、 6.74%、 4.55%，分别跑输大盘 9.54pct、5.89pct、 3.70pct。 内销： 本周上游金属、塑料类原材料价格均有明显回落。 （ 1） 上游原材料价格： 本周软体家具化工原材料价格下跌，铜、铝、不锈钢价格较上周分别下跌 6.51%、3.05%、 5.25%， ABS、 PC 价格较上周分别下跌 2.71%、 5.12%， 金属、塑料类原材料价格显著回落。 （ 2）国内地产需求： 2022 年 5 月精装房开盘量同比降幅扩大。 根据国家统计局公布的地产数据， 2022 年 5 月全国住宅销售面积同比下降36.6%（ 4 月同比下降 42.4%）， 2022 年 5 月住宅竣工面积同比下降 28.3%（ 4 月同比下降 12.2%） ； 二手房交易方面， 2022 年 5 月全国 10 大城市二手房交易量为3.73 万套，同比下降 39.4%（ 4 月同比下降 49.1%）， 1-5 月累计同比下降45.6%； 精装房开盘方面， 根据奥维云网统计数据， 2022 年 5 月全国精装房开盘量约 13.6 万套，同比下降 57.8%（ 4 月同比下降 39.8%） ， 1-5 月累计同比下降52.0%。 （ 3） 零售跟踪： 5 月家具、家电零售额同比持续负增长。 细分品类来看，根据奥维云网监测数据， 2022 年 5 月烟灶消、 洗碗机、集成灶、 厨小电、清洁电器、扫地机器人线上销售额同比分别增长 20.1%、 61.3%、 67.2%、 13.7%、133.3%、 171.2%。 出口： 5 月美国成屋销量延续同比负增长，新建私人住宅开工量转为同比负增长。（ 1）海外地产需求： 5 月美国成屋销售量同比下降 8.6%， 同比降幅扩大； 私人住宅新开工量同比下降 3.5%， 转为同比负增长。 （ 2）板块及细分品类出口表现：2022 年 5 月家具出口额转为同比正增长（ 0.3%），家电出口额延续同比负增长（ -8.3%）。 细分品类来看， 根据海关总署披露的数据， 2022 年 5 月，电饭锅、电磁炉出口额同比增速较上月有显著提升， 微波炉、电热水壶、咖啡机出口额同比增速较上月略有回落。但出口表现仍相对优于其他品类， 空调、冰箱、电扇、油烟机、吸尘器、 电烤箱、 多士炉、面包机等品类出口额同比增速有不同程度回落 投资建议与投资标的 建议优选在新兴渠道、品类融合等方面构筑坚实基础的地产后周期龙头。 建议关注品类丰富、渠道多元、产品力突出的定制家居龙头索菲亚(002572，买入)、欧派家居(603833，增持)、 尚品宅配(300616，增持)、志邦家居(603801，未评级)，软体家具龙头顾家家居(603816，未评级)；受益于扫地机、小家电等新兴品类高增长，建议关注国内扫地机器人龙头科沃斯(603486，增持)、石头科技(688169，买入)，持续品类创新的小家电龙头九阳股份(002242，增持)、新宝股份(002705，买入)、小熊电器(002959，增持)、北鼎股份(300824，增持)。 风险提示 地产销售、竣工不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险

2022年07月11日发布 投资摘要： 每周一谈： 7 月 4 日，住建部及国开行发布了《关于推进开发性金融支持县域生活垃圾污水处理设施建设的通知》，重点针对县城、建制镇、乡镇、行政村等区域中的基础设施建设，明确重点支持内容，包括，支持县域生活垃圾收运处理设施建设和运行；支持县域生活污水收集处理设施建设和运行；支持行业或区域统筹整合工程建设项目。 从生活垃圾核心板块垃圾焚烧的新增项目情况来看，2022 年上半年向乡镇延伸势头显著，规模与增量均放缓。据 E20 对 2022 年上半年垃圾焚烧项目的不完全统计，27 个新增生活垃圾焚烧项目中，有 20 个均为地级市或县乡镇级别的项目；合计新增设计规模 2.08 万吨/日，同比下降 36%；平均单体处理规模为 867吨/日，相比“十三五”期间的 1 100 吨/日下降明显。 行业区域统筹整合持续推进中。在垃圾焚烧领域收运+焚烧及焚烧+餐厨等横纵协同模式，以及在环卫领域的一体化模式仍在持续推进。政策推动下行业区域协同整合有望加速。 垃圾焚烧领域，2022 年上半年 27 个新增的项目中，有 4 个项目是生活垃圾焚烧+餐厨垃圾项目，其中一个是焚烧+餐厨+建筑垃圾一体化；还有 1 个收运+垃圾焚烧协同项目。从处理端向横纵向延伸的协同项目在不断开拓中。 环卫领域，在 2022Q1 展现出总合同额度下降、项目规模降低的境况后，2022Q2 趋势有所好转。上半年 153 个规模在亿元以上的环卫项目合计金额达 587 亿元，同比增长 65%，项目数量同比增加 68%。其中，亿元以上的一体化项目达 70 个，占比 46%，环卫一体化趋势仍在持续推进。 双碳背景下，多地发布政策推动资源循环利用发展。本周，安徽、海南、吉林、宁夏等多地陆续发文，分别从“无废城市”、“减污降碳”、“碳达峰”等不同角度，布局推动工业固废领域资源循环利用在“十四五”期间的发展。投资策略： 传统环保基础设施领域向乡镇村延伸持续，规模缩小增速放缓，一体化趋势推动下利好各领域龙头企业，推荐关注固废领域龙头伟明环保、瀚蓝环境等；双碳背景下循环经济减污降碳属性突出，资源循环成为各地工业固废发展的必由路径，新能源热度高涨，动力电池退役潮将至，动力电池回收有望迎来政策法规的完善提升与回收市场的规模放量。推荐关注资源回收尤其是动力电池回收领域的龙头资质企业，如英科再生，格林美，光华科技，旺能环境，浙富控股等。 风险提示： 政策推进不及预期，资源回收领域竞争加剧，等 行情回顾： 上周申万环保板块涨跌幅-0.74%，在申万一级行业中排名 13/31。 子版块方面，综合环境治理、固废治理、水务及水治理、大气治理、环保设备五个申万 III 级板块涨跌幅为 1.04%，0.61%，-1.51%，-1.8%，-2.13%。 具体个股方面，上海洗霸（11.49 %）、*ST 博天（11.4%）、伟明环保（10.57%）涨幅靠前；ST 星源（-9.29%）、国统股份（-10.22%）、国中水务（-12.3%）跌幅较大。

2022年07月11日发布 我们认为Q2是基建的政策密集期，进入Q3后基建相关政策出台力度或边际减弱，行业进入由政策落地带来的基本面兑现期，预计基建投资和企业报表仍然保持强劲，但PE端催化边际弱化。传统建筑股主要受政策及宏观环境带来的催化影响，建议持有基本面强劲的低估值品种；钢结构制造龙头股价主要跟随基本面变化，Q3向上动力更强；建筑+经过估值消化后或进入合理位置，潜在行业催化值得重视。 基建政策密集期，下半年有望迎来政策兑现期。22年以来，政策端多次强调“适度超前开展基础设施投资”、“发挥有效投资”，稳增长相关政策不断发力。Q1处于基建发力的蜜月期，Q2基建政策密集出台且数据端验证基建景气度，国常会决定新开工一批水利项目、发改委要求加快“十四五”规划102项重大工程进度、财政部要求6月末完成发行专项债，我们认为全年稳增长的基调并没有变，而近期的地产销售、居民消费出现低迷，也增加了疫情得到有效控制后加大基建投资的紧迫性。从政策倾向的领域来看，基建结构性特征愈加明显，重大水利、新能源基建（抽水蓄能、风光水电等）、交通相关项目成为发力主要方向，传统“铁公基”为主导的时代或已过去。展望22Q3，基建相关政策出台力度或边际减弱，行业进入由政策落地带来的基本面兑现期，预计基建投资在低基数基础之上仍有望保持较高增长。 新能源行业未来一段时间保持较好成长性为市场共识，“建筑+新能源”或亦延续高景气。我们建议重点关注三个方向：1）建筑企业通过新能源投资挖掘第二成长曲线，重点关注中国电建、中国能建、粤水电。2）光伏建筑一体化蕴含的传统建筑企业二次成长机遇，重点关注江河集团、森特股份等。3）抽水蓄能工程推进继续提速。据22/06发布的《抽水蓄能产业发展报告（2021年度）》，预计22年投产规模约9GW，22年底抽蓄电站总装机容量预计提升至约45GW，同时核准规模预计将超过50GW，抽蓄产业链景气度料有明显提升，建筑企业参与抽蓄工程为主，其中水利工程领域有明显优势的中国电建、中国能建预计更受益该市场变革。 行情回顾 上周建筑（中信）指数下跌0.92%，沪深300指数下跌0.85%，三级子板块中除专业工程上涨1.36%录得正收益，其余子板块悉数下跌。个股中深城交（+16.36%）、北新路桥（+15.30%）、ST花王（+13.61%）、华铁应急（+10.49%）、时空科技（+10.20%）涨幅居前。 投资建议 考虑到疫情反复、国际形势动荡等因素经济下行压力加大，稳增长有望成为贯穿全年的经济主线，利好低估值建筑蓝筹估值修复。价值品种估值修复维度下，地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，推荐山东路桥、四川路桥，“建筑+”进入基本面兑现期，推荐中国电建、森特股份、江河集团、鸿路钢构，同时建议关注粤水电、祁连山（中交设计重组）。 风险提示：基建&地产投资超预期下行、新能源&化工业务拓展不及预期、装配式龙头集中度提升不及预期、央企、国企改革提效进度不及预期。

2022年07月11日发布 行业观点更新： 家居：根据本周广州建博会调研观察，头部品牌均已主要围绕全渠道和全品类思路推进战略及招商，并且从展台流量来看，头部品牌的关注度显著高于其余品牌，整体招商较为顺利。从行业基本面来看，根据渠道反馈，7月整体接单仍延续改善趋势，我们依然认为下半年积压需求仍将继续释放，此外地产竣工逐步回归正常后也将支撑家居需求释放，整体家居行业下半年增长有望逐季提速，尤其头部企业在“大家居”时代的发展背景下，零售份额提升已迎来边际加速，业绩修复弹性可期。整体来看，依然重点推荐综合能力显著领先的欧派家居、顾家家居以及深度变革成果正逐步显现的索菲亚（本周索菲亚杨鑫总的离职并不可武断认为公司变革将停滞，公司反馈变革依然会延续，更多在于方式、策略等会有所调和优化，后续重点观察核心团队留任情况）。 新型烟草：雾化板块方面，国内近期零售、生产牌照仍在陆续发放，截止本周已有64家企业获批生产许可证，目前除税收政策未落地外，整体国内政策不确定性已显著减弱。出口方面，本周FDA暂停了对Juul的禁售令，将进行进一步审查，额外审查期间Juul仍可销售，我们认为无论Juul最终是否退出市场，因为此前思摩尔代工的NJOY、Logic等均有产品已通过PMTA，并且Vuse产品市场份额持续提升，思摩尔海外增长的确定性已然较高，并且CBD雾化及一次性烟也将进一步打开海外业务增长空间。整体来看，思摩尔短期业绩或受国内市场波动，但长期成长空间与确定性正在提升，目前估值水平下，长期布局价值凸显。 日用消费：关注下游补库+需求修复拐点到来，头部中高端品牌表现优于大盘。年初以来成本驱动下开启提价，行业Q2以来盈利能力底部改善确定性预期提升；5月以来，生活用纸线上复苏趋势明确，5月/6月淘系纸品增速6%/12%，龙头凭借传统线上平台的强运营力份额稳步提升，得宝为代表的中高端品牌修复远优于主品牌及大盘表现，维达主品牌Vinda/得宝6月当月增速+3.6%/+49.2%，累计增速+2.65%/+24.9%；另一方面，四大家在抖音、快手等新渠道先发优势凸显，看好疫后消费修复下行业需求转暖以及龙头格局优化。 造纸：浆价高位松动关注特种纸盈利逐季修复节奏。浆价高位震荡，下游需求一般导致大宗纸企无法进行成本的快速超额转嫁，但特种纸整体提价落实力度优于大宗纸，提价效应带动的盈利弹性有望于2Q报表端释放，中期关注头部纸企拓品类、拓客户带动下产能投放成长动能充沛、以及积极布局上游产业链减弱中长期周期波动，提升整体盈利水平。 投资建议 新型烟草：推荐全球电子烟代工龙头思摩尔。 家居：推荐欧派家居（整装业务&平台化）、顾家家居（内销份额提升顺畅&外销利润弹性）、索菲亚（自身多方面正改善，估值修复空间较大）。 日用消费：建议关注生活用纸龙头维达国际（盈利进入逐季修复期，中期浆价回落成本压力减弱，中高端产品得宝、Libresse带动第二、三成长曲线，电商渠道壁垒深厚逆势提升线上份额）。 风险因素 国内消费增长放缓的幅度和时间超预期；地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态；原材料价格上涨幅度和时间超预期；汇率大幅波动的风险

2022年07月11日发布 本周关注：帝国烟草表示受益于其电子烟和加热不燃烧卷烟产品于欧洲市场销售强劲，其有望实现全年销售目标；截止7.7，根据国家烟草专卖局官网数据，共9家电子烟品牌获持牌许可，64家企业获批。 1、帝国烟草积极开拓欧洲加热不燃烧卷烟市场，推进业务转型 2021年帝国烟草首席执行官StefanBomhard制定转型计划，决定积极扩展新型烟草产品销售，并重点关注五大市场（美国、英国、德国、西班牙和澳大利亚）。受欧洲市场需求推动，截至22Q1为止6个月，公司新型烟草业务销售额同比增长8.7%至1.01亿英镑。在捷克市场，公司推出加热不燃烧卷烟Pulze和iD加热烟支，Pulze烟具不需要充电箱，最多可连续使用20次，并且有多种颜色可选，iD加热烟支目前有烟草味、薄荷味等5种口味，该产品在捷克市场发展势头良好；在希腊市场，公司亦推出加热不燃烧卷烟产品，吸引诸多消费者注意，公司相信该产品类别于希腊市场具有很大发展潜力。由于消费者对公司加热不燃烧卷烟产品的积极反馈，公司计划在今年下半年将Pulze推向更多的欧洲市场；雾化电子烟方面，公司亦于今年4月在法国试点城市推出新品，未来将根据该试点的消费者反馈，再决定进一步的市场推广。我们认为，随着国际烟草巨头将研发和战略重点转向加热不燃烧以及雾化电子烟等无烟产品，新型烟草的全球变革趋势已然成型，建议关注相关供应链企业。 2、截止7.7，共9家电子烟品牌获持牌许可，64家企业获批 截至7月7日，根据国家烟草专卖局官网数据，共9家电子烟企业获得持牌许可，声海和亿光年2家企业获得出口许可，徕米、本雾、魔笛、小野、铂德、慕色、雪加7家为内销；尼古丁提取企业共有6家获得许可，新增重庆博腾制药；烟油雾化物许可证企业共有21家；电子烟产品类企业许可证，包括供应链、出口企业等在内，一共28家；多家上市公司旗下全资公司或者参股公司亦获得电子烟生产许可证：金城医药、博腾股份获得尼古丁提取生产许可证，波顿2家公司（中香香料与波顿香料）、华宝国际旗下立场科技，获得烟油雾化物类生产许可证，天长股份获得生产许可证，顺灏股份与东风股份参股子公司深圳美众联获得电子烟产品生产许可证，海外电子烟企业你我科技获得了生产许可证，一次性电子烟品牌puffbar国内企业道森蒸汽亦获得了生产许可证。我们认为，国内市场预计于后续迎来更多生产许可证的落地和发放，目前在上游生产环节的尼古丁加工、烟具加工和品牌均有数家上市公司布局。 投资建议：1）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注：雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份、华宝国际、中国波顿、集友股份、顺灏股份、东风股份。 风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险。

2022年07月11日发布 核心观点 软件定义未来，低估值，高成长格局下，科技创新新周期开启。工信部连续发布政策指引，不断推动信息产业再上台阶。研发投入的高要求，为新一轮科技创新打下基础。计算机板块估值已经过一年充分消化，当前公募配置比例处于历史低位，当前机会大于风险。伴随各行业“软件定义”助力趋势愈发重要，各创新点有望带动行业再启高增长。 汽车智能化：高阶智能驾驶落地元年，行业景气度高企。在感知层，汽车智能化下半场的大门正式开启，各家整车OEM厂商纷纷开启智能化军备竞赛，希望在智能化领域打造产品差异化，各类感知硬件有望率先放量；在决策层，伴随着汽车EEA不断集中，域控制器应运而生，引领汽车智能化的行业变革；在汽车软件领域，随着汽车软件占比不断提升，对主机厂而言，应用软件是其品牌智能化的直接体现，核心功能和算法一定是其发力重点。对于底层系统软件和功能软件及工具链等，独立的软件方案商具有显著优势和规模效应。 工业数字化：工业数字化长坡厚雪，国产化进程值得关注。工业数字化全球共振，国内制造业崛起，一方面刺激工业软件品种数量增加，另一方面国产工业软件反向助力制造企业降能耗，增效率。国家相关政策不断加码，强调加快突破各类工业软件“卡脖子”问题，生产控制和研发设计类工业软件的国产替代值得长期关注。 投资建议：建议关注高景气度且受疫情影响较小的细分领域：1）22年作为高阶驾驶落地元年，汽车智能化逐渐成为关注重点，相关ADAS产品也在快速放量，行业景气度持续高企。相关公司有中科创达、经纬恒润、光庭信息；2）工业数字化在制造业强国的战略下，行业景气度有望持续维持高位，工业软件国产化率将随着整体工业化水平逐步提升，相关公司有宝信软件、中控技术、赛意信息、中望软件、概伦电子。 风险提示：工业软件国产化进程不及预期的风险；汽车智能化行业竞争加剧以及行业发展不及风险。

2022年07月11日发布 1、本周市场回顾 本周申万国防军工指数上涨1.49%，上证综指下跌0.93%，创业板指上涨1.28%，沪深300指数下跌0.85%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第4。周一（7月4日）涨幅最大为2.81%。申万国防军工板块PE(TTM)为58.20倍，各子板块中航空装备为62.64倍，航天装备为55.96倍，地面兵装为57.05倍，军工电子45.04倍，航海装备153.40倍。目前申万国防军工指数过去十年的PE(TTM)分位数为25.39%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为25.20%、17.19%、34.77%、13.28%、77.15%。 2、中航重机2022H1业绩预计同比翻倍，行业高景气再度强化 7月9日中航重机发布半年度业绩预增公告，业绩有望持续高增长，归母净利润预计为5.4亿元-5.8亿元，同比增长99.94%-114.75%，扣非归母净利润预计为5.35亿元-5.75亿元，同比增长101.25%-116.29%。目前我国先进军机和航发处于放量阶段，作为机体结构和航发关键零部件，军用航空锻件市场前景广阔。此外，我国现已搭建起由ARJ21、C919及C929组成的国产民机谱系，随着国产支、干线客机的加速量产交付，叠加国内航空转包市场逐步复苏，民用航空锻件市场需求有望加速释放。中游航空制造具备较强的规模效应，随着产能逐步提升，工人熟练度、良品率都在稳步提升，中航重机、三角防务、派克新材等代表性公司近年积极扩充产能，盈利能力有望进一步提升，建议重点关注航空锻件领域投资机会。 3、国企改革三年行动收官在即，改革红利有望加速释放 7月7日中航沈飞官微发布文章《探索高质量创新型航空国企改革之路》，总结国企改革三年行动开展以来，中航沈飞的改革成效、改革举措及示范意义。改革成效方面，中航沈飞在聚焦主业、科技创新、管理能效方面均取得显著成效：（1）聚焦主业，通过产业链的前向、后向整合，实现中航沈飞从研发、制造到维修、服务保障的全产业链布局，主业进一步聚焦至军民用航空领域，通过产业链全面调整，中航沈飞产品研制周期大幅缩减，产品交付率大幅提升，产品维修能力跨代发展，配套准时率大幅提升；（2）科技创新，通过持续加大研发投入、组件联合实验室等措施，持续攻关“卡脖子”技术；（3）管理能效，组织机构和人员编制在“三定”基础上持续精简，预计2022年末，生产单位同比减少9%，全级次并表企业同比减少27%，建立市场化机制，进一步激活企业活力，2021年全员劳动生产率较2019年提升47.43%。6月以来中航沈飞官微多次发文，从供应链结构、科技创新、经营机制、干部管理等多维度总结经验、加快改革步伐。我们认为，2022年是国企三年改革行动的收官之年，改革红利有望加速释放，建议重点关注军工国企股权激励和优质资产注入投资机会。 4、本周重点推荐 1）重点推荐业绩持续高增长的上游军工电子元器件和原材料标的：振华科技、紫光国微、西部超导。 2）重点推荐规模效应逐步显现、综合配套能力有望大幅提升的中游航空制造标的：中航重机、爱乐达、豪能股份、派克新材、迈信林、立航科技。 3）重点推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体和关键系统：中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制、高德红外和航天彩虹。 4）建议关注国企改革受益标的：航天彩虹、振华科技、中航重机、天奥电子、航天晨光、中航电子、航天电器。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期。

2022年07月11日发布 电子行业观点：芯片需求分化加剧，消费电子芯片需求疲弱，新能源相关功率半导体（超结MOS、IGBT、SiCMOSFET）、数据中心芯片需求依然旺盛，看好WiFi升级以及国产替代机会。DriverIC需求持续下修，SoC、CIS与PMIC等开始进行库存调节，代工厂产能利用率预期下滑。多家半导体设备厂商公告上半年订单快速增长，规模效应显现，利润开始逐步释放，预计其他设备厂商订单增速仍高。半导体材料厂商英特格收购卡伯特现行业集中趋势，下游硅片需求增长带来的供不应求持续到2024年，国际大厂产能紧缺有望加速国产硅片验证和导入，持续看好硅片行业高景气+国产替代双重逻辑。6月新能源车销量强劲，小鹏G9电动压缩机控制器采用国产SiCMOSFET，碳化硅迎合高压化电车需求未来可期。电动汽车及800V的发展、光伏及储能的发展，加大了超结MOS、IGBT、SiC的需求，目前仍然供不应求，货期上调、涨价情况依然存在，继续看好新能源及智能汽车用电子半导体，重点看好IGBT、碳化硅、薄膜电容、隔离芯片、智能汽车产业链。WiFi6无线网络芯片将成主流，升级WiFi7提上日程，12“成熟制程产能预期回逐季释放到WiFi芯片，继续看好WiFi升级的细分赛道机遇。 通信行业观点：通信板块近期重点关注数字新基建和高成长。通信板块近期重点关注数字新基建和高成长，一方面，ICT产业链“端-管-云”价值轮动，以算力和传输为基础的新型ICT商业基础设施机会已经出现。随着下半年稳增长举措的不断落地和推进，数字新基建板块景气度有望逐步提升，5G、云、光网络、物联感知、卫星互联网等新型ICT基础设施供应链中市场格局好、具备规模效应的头部公司将重点受益。另一方面，从下游场景看，高景气赛道主要集中在通信和垂直行业相融合的AIoT、数字能源、智能汽车等新兴细分领域，在疫情反复、供应链波动等诸多不确定下，相关领域的部分头部公司年稳态增长预期仍将保持在30%左右的水平。建议重点关注中国移动、移远通信、和而泰、拓邦股份、经纬恒润、光庭信息、宝信软件等 计算机行业观点：类预算制需求下半年预期会追赶计划，估值位于历史底部投资性价比较高。最近两周计算机指数表现靠后，可能临近中报，更多的开始反应Q2业绩受疫情影响的预期；目前板块主线还是下游高景气或映射A股热度的智能驾驶、工业软件、金融科技，夹杂一些题材热点。若考虑到一方面，类预算制需求在下半年对全年规划目标的落地追赶，带来的业绩增速逐季度上行加速，叠加人员投入增速趋缓后利润弹性可能更大，而估值基本处于历史底部，人工智能、信息安全、金融科技等板块下半年的机会值得关注。推荐组合：海康威视、恒生电子、奇安信。 推荐组合：澜起科技、立昂微、北方华创、兆易创新、法拉电子、移远通信、光庭信息、海康威视、恒生电子、奇安信。 风险提示：新能源车/手机销量低于预期、智能化配置不达预期、估值偏高