2022年07月11日发布 投资要点： 本周行情回顾。 本周， Wind 新材料指数收报 5062.86 点，环比上涨 0.35%。其中，涨幅前五的有濮阳惠成(18.85%)、道恩股份(15.37%)、联泓新科(14.63%)、普利特(7.97%)、蓝晓科技(7.34%)；跌幅前五的有东材科技(-9.31%)、彤程新材(-8.15%)、东岳硅材(-7.32%)、南大光电(-7.13%)、雅克科技(-6.88%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报 8017.9 点，环比下跌 3.58%；申万三级行业显示器件材料指数收报 1014.72 点，环比下跌 0.44%；中信三级行业有机硅材料指数收报 10649.91 点，环比下跌 6.37%；中信三级行业碳纤维指数收报 4651.35 点，环比下跌 0.25%；中信三级行业锂电指数收报 6035.2 点，环比上涨 2.27%； Wind 概念可降解塑料指数收报 1893.43 点，环比下跌 1.45%。 华峰集团增资布局千亿新材料产业园。 7 月 7 日，千亿重庆华峰新材料产业园战略合作签约仪式在重庆举行，华峰集团将新增投资 287 亿元，在涪陵打造“千亿级”新材料产业园。重庆华峰新材料产业园现建成 100 万吨/年己二酸、 20 万吨/年铝热传输复合材料等项目，已成为全球最大的己二酸和氨纶生产基地，预计今年产值将突破 350 亿元。 全球半导体销售 5 月增长 18%。 7 月 8 日，半导体行业协会（SIA）宣布， 2022 年5 月全球半导体行业销售额为 518 亿美元，同比增长 18 %，环比增长 1.8%。 此外， IDC 预估， 2022 年全球半导体营收预计将达 6610 亿美元， 同比增长 13.7%。 重点标的推荐： 下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。 国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。 国瓷材料三大业务保持高增速， 有条不紊打造齿科巨头， 新能源业务爆发式增长， 横向拓展、 纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂， 国内抗老化剂龙头利安隆， 珠海新基地产能逐步释放， 凭借康泰股份， 进军千亿润滑油添加剂， 打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代， 西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显， 建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注： 安集科技、鼎龙股份。 碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、 EVA 粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 风险提示： 下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

2022年07月11日发布 行情回顾：本周环保公用板块有所回调，公用事业行业指数上涨3.19%，环保行业指数下降0.74%，上证综指下降0.93%。环保板块中检测服务涨幅较大，上涨3.48%，公用事业中火电服务涨幅较大，上涨9.44%。 行业动态： 环保： （1）各省“十四五”节能减排规划陆续发布，加速可再生能源利用与节能减排发展。近日，安徽省人民政府印发《安徽省“十四五”节能减排实施方案》，方案提出，要进一步完善节能减排政策机制，组织实施节能减排重点工程，推动能源利用效率大幅提高、主要污染物排放总量持续减少，实现节能降碳减污协同增效，生态环境质量持续改善。到2025年，全省单位生产总值能耗比2020年下降14%，力争下降14.5%。甘肃省人民政府印发《甘肃省“十四五”节能减排综合工作方案》，方案明确，到2025年，全省单位地区生产总值能源消耗比2020年累计下降12.5%，“十四五”期间年均下降2.6%，能源消费总量得到合理控制，化学需氧量、氨氮、氮氧化物、挥发性有机物重点工程减排量分别达到2.27万吨、0.03万吨、1.84万吨、0.70万吨。全省节能减排工作机制更加健全，重点行业能源利用效率逐步提升，主要污染物排放控制水平达到国家要求，全省经济社会发展绿色转型取得明显成效。建议关注：危废金属资源化及土壤修复龙头【高能环境】；生活垃圾焚烧主业稳步增长，布局锂电回收打造第二增长曲线的【旺能环境】。 （2）污染防治攻坚战号角吹响，各地生态保护力度持续加大。近日，河北省五部门联合印发《河北省农业农村污染治理攻坚战实施方案》。方案提出，到2025年，农村生活垃圾收运处置全覆盖，农村生活污水治理率达到45%，农村黑臭水体保持动态清零，主要农作物化肥、农药利用率达到43%以上，畜禽粪污综合利用率达到85%以上，农膜回收率达到90%以上。广西自治区两厅印发《关于深入打好污染防治攻坚战的实施意见》。意见提出，到2025年，生态环境质量保持全国前列，主要污染物排放总量持续下降，单位地区生产总值二氧化碳排放达到国家要求，重污染天气、城市黑臭水体基本消除，生态系统质量和稳定性持续提升，环境风险得到有效控制，初步建成生态文明强区。云南省昭通市委、市政府印发《昭通市生态保护修复排头兵规划(2021—2035年)》。规划明确，2025年生态保护修复排头兵建设初见成效；2035年生态保护修复排头兵基本建成。生态环境质量稳中有升，生态产品供给能力明显增强，生态安全进一步稳固，长江上游生态安全屏障更加牢固，绿色发展水平全省一流，美丽昭通建设走在全省前列，建成国家生态文明建设示范市。建议关注：致力于恢复河湖生态环境的【中建环能】；水务固废协同发展的【首创环保】；环境治理综合服务商【清新环境】；再生塑料龙头【英科再生】；臭氧发生器龙头，半导体清洗有望实现国产替代的【国林科技】。 公用： （1）出台双碳标准计量体系实施方案，强化各领域系统标准建设。7月8日，国家市监局发布关于印发贯彻实施《国家标准化发展纲要》行动计划通知，其中提到，加强新型电力系统标准建设，完善风电、光伏、输配电、储能、氢能、先进核电和化石能源清洁高效利用标准。研究制定生态碳汇、碳捕集利用与封存标准。开展碳达峰碳中和标准化试点。分类建立绿色公共机构建设及评价标准。建议关注：冷链压缩机龙头，布局CCUS和氢能的【冰轮环境】。 （2）可再生能源开发利用成绩显著。7月初，国家能源局召开6月份全国可再生能源开发建设形势分析视频会，会议指出，今年上半年面对疫情、供应链价格扰动等不利因素的挑战，在全行业共同努力下，可再生能源发展持续保持平稳快速增长。2022年1-5月，全国可再生能源新增装机4281万千瓦，占全国新增发电装机的81%；全国可再生能源发电量达1.06万亿千瓦时；全国可再生能源发电在建项目超2亿千瓦；全国主要流域水能利用率99.4%、风电平均利用率95.6%、光伏发电平均利用率97.4%。第一批以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地进展顺利，开工建设超九成，第二批基地项目建设已启动。重点推荐：核电+风光双核驱动的【中国核电】；建议关注：新能源龙头【三峡能源】【龙源电力】。 （3）大力支持低碳技术创新，储能调峰开发势在必行。近日，浙江省财政厅发布《关于支持碳达峰碳中和工作的实施意见》。意见提出，鼓励有条件地区因地制宜发展电化学储能等新型储能和天然气分布式发展，加快形成以储能和调峰能力为基础支撑的电力发展机制，推动碳达峰、碳中和源头创新与产业创新发展。重点推荐：项目储备充足，光伏及储能项目增量可期的【林洋能源】；建议关注：固废龙头布局新能源，储能进展超预期的【中国天楹】；借助国资资源积极转型绿电，积极布局储能、氢能产业链的【穗恒运A】；打造用户侧光储一体化绿色电站的【科汇股份】。 本周专题：电力市场交易是推动我国电力行业发展的重要组成部分，从市场规模来看，我国仍留存有大量工商业用户未参加电力市场交易，随着政策逐步催化，预计未来电力市场交易将逐步扩容。从参与主体来看，电力市场交易参与者主要包括电网企业、市场运营机构、市场主体三类，以广东省为例，2021年累计新增11766家市场主体，电力交易市场主体数量保持快速增长。从电力市场交易类型来看，按照时间可以划分为电力现货市场和中长期交易，其中电力现货市场可以保障电力供应并有效促进新能源消纳，同时具备价格发现的功能。 投资建议：“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度，建议积极把握节能环保及再生资源板块的投资机遇。建议关注：冰轮环境、国林科技、高能环境、伟明环保、旺能环境、华宏科技（机械覆盖）、中国天楹、汉威科技。“十四五”期间，能源结构低碳化转型将持续推进，风电和光伏装机依然保持快速增长，水电核电有序推进，同时储能、氢能、抽水蓄能也将进入快速发展阶段。建议关注：中国核电、三峡能源、龙源电力、林洋能源、九丰能源、新奥股份、华能国际、国电电力。 风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。

2022年07月11日发布 投资要点 行情回顾：上周申万纺织服装行业指数周涨幅为]0.3%；纺织服装板块在申万一级行业中涨跌幅排名第10位。分子板块来看，上周纺织制造表现最好，涨幅达2.3%，其次为运动服饰（港股），涨幅为1.5%；服装家纺板块跌幅为0.3%，饰品板块跌幅为1.9%。当前纺织服装行业PE（TTM）为20倍，处于近一年41.2%分位。 行业数据跟踪：1）零售数据边际改善，618户外运动表现亮眼。5月服装鞋帽针纺织品类零售额/服装类零售额同比分别-16.2%/-20.1%，降幅分别收窄6.6pp/5.5pp；根据魔镜市场情报，618期间天猫平台户外运动表现亮眼，销售规模前五大细分品类分别为户外服装/露营装备/游泳/瑜伽/垂钓设备，销售额分别达7.7亿元/5.3亿元/4.1亿元/3.9亿元/3.2亿元。其中户外服装同比增长68.5%，主要是防晒服带动；2）出口延续高景气度。2022年5月份HS纺织类出口金额达289.4亿美元，同比增长23.7%，增速较4月提升18.8pp；HS服装类出口金额达80.8亿美元，同比增长32.1%，增速较4月提升10pp。出口表现较好主要受益于国内疫情好转物流解封发货顺畅。3）原材料方面，近期多种原材料价格延续上周下滑态势。纱线、棉花、粘胶短纤、涤纶短纤、聚丙烯等原材料价格均持续下降，柯桥价格指数中服装家纺类及原料类亦小幅回落，预计纺织制造企业成本端压力将逐步缓解。4）海外公司方面，受促销提前至5月，优衣库6月销售额同比下降10%，但综合5、6月，销售额仍实现增长；NIKE预测2023财年营收同比增速持平，全年营收增速保持10%-13%增长，其中下半年世界杯赛事有望成为公司业绩的重要驱动因素。 投资建议：疫情后消费迎来边际复苏，加之疫情推动行业竞争格局进一步集中，细分板块龙头有望在疫后阶段进一步巩固竞争优势加快抢占市场份额。618大促显示出以运动品牌为代表的功能服饰迎来恢复性增长，李宁、安踏、蕉下等户外运动龙头业绩亮眼，看好功能服饰品牌未来的基本面反弹。建议把握两条主线：1）受益于行业高景气和国潮崛起，以运动鞋服为代表的功能服饰赛道率先迎来修复，中长期看行业规模增长空间大，市占率天花板较高，集中度仍有较大提升空间，推荐研发实力强&渠道优化改革的李宁（2331.HK）、品牌矩阵丰富&业务全球化的安踏体育（2020.HK）和细分品牌优势突出的比音勒芬（002832）；2）5月国内出口恢复较快增长，原材料压力逐步减弱，棉花、纱线等价格已有回落，同时汇率贬值带来盈利弹性逐步释放，看好具有全球供应链优势的纺织制造龙头，推荐华利集团（300979）、伟星股份（002003）、台华新材（603055）。 风险提示：疫情反复影响终端消费复苏的风险；原材料价格上涨的风险；汇率波动的风险。

2022年07月11日发布 斯拉维扬斯克阵地最新俄乌双方参战部队 俄军参战部队 Mazanivka-Dolyna-Bohorodychne地区： 第35集团军-64摩托化旅、第20集团军-488摩托化团、第1集团军第4坦克师第6坦克团、第2集团军-30摩托化旅、第90近卫坦克师-228摩托化团和第2集团军-15摩托化旅 Lyman城区： 201摩托化师 乌军参战部队 Mazanivka-Dolyna-Bohorodychne地区：第81空中突击旅和第95空中突击旅 巴尔科夫-斯拉维扬斯克方向：第25警卫旅、第57摩托化旅、第241防卫旅、第4坦克旅和第1独立特种旅 5.20-23俄军在伊久姆东南阵地向斯拉维扬斯克挺进20日俄军在伊久姆（Lzium）东南约25公里处Yaremivka的西韦尔斯基顿涅茨克河上向斯拉维扬斯克（Slovyansk）方向架设一座浮桥,并对伊久姆东南部的Dovhenke和Dolyna进行炮击。21日俄军在伊久姆东南部向斯拉维扬斯克方向小幅推进，占领了Oleksandrivka、Shandryholove、Novoselivka和Drobysheve。 22日俄军炮击伊久姆东南和西南部的前线定居点和Lyman附近阵地。 23日俄军加强了对伊久姆东南部的空袭和炮击，但对Dovhenke进行的地面攻击被击退。俄罗斯军队对Lyman发动了攻击，并于晚上进入郊区。

2022年07月11日发布 投资建议2022 年 6 月， 中证军工指数上涨 9.0%（ 5 月指数上涨 9.6%）， 指数跑赢大盘 2.3ppt；跑输沪深 300 指数 0.6ppt；跑赢创业板 7.9ppt。 在经历了年初至 4月 26 日的下跌后，军工板块触底反弹，4 月 27 日至 6 月 30 日指数上涨 35.9%。展望 7 月，我们认为： 预计中报整体较好，预期渐强市场逐渐反映，结构化行情特点更加明显，市场因素影响增大。 建议优选细分行业龙头、二季度业绩较好或有边际改善的标的，维持“发动机、制导装备、航空装备”三条主线；“信息化、新材料”两个赛道的推荐逻辑不变。 理由 预计中报整体较好，或将强化市场信心。 军工行业需求端的变化，已经体现在上市公司业绩上： 1） 行业自 20Q3~22Q1 连续 7 个季度业绩兑现。由于行业的计划性较强以及整体受疫情影响较小，我们预计中报业绩整体较好，或将再次强化市场信心。 2）截至 6 月底，行业 PE/TTM 为 50.6x，当前位置处于近 1/3/5/10年的 43%、 30%、 17%、 11%位置，6 月位置较 5 月有所上升，但仍低于近 3/5/10年估值中枢， 且下半年估值切换， 板块配置性价比突出。 高温合金原材料价格下降，发动机产业链受到市场关注。 2021~2022 上半年镍价呈现上涨趋势，且今年上半年剧烈波动， LME 镍现货收盘价迅速突破 4.8万美元/吨，当周（ 2022/3/4~3/11）涨幅达 62.8%。 我们近期发布了发动机专题之高温合金研究《镍价下降已是趋势？高温合金拐点或将出现》，通过分析可知，镍价在高温合金成本中占比较高，因此其价格波动将会显著影响利润率水平。 我们认为， 假设未来一段时间内镍价能够恢复至正常水平，高温合金企业成本端压力将得到明显缓解，下半年有望出现业绩拐点。叠加航空发动机产业链的高景气，产业链相关标的或将在下半年面临较好投资机会。 供需共振内生增长是行业景气的核心驱动力。 6 月 17 日， 我国第三艘航母下水，命名“福建号”，受到海内外普遍关注。航空航天舰船等领域的新型装备逐步亮相，且部分型号进入批产阶段，“十四五”期间行业面临较好发展机遇。 同时， 2020 至今，多家企业进行融资扩产，随着产能释放，企业收入规模进一步增大，且受益于规模效应和经营治理改善， 重点公司利润率和 ROE 等指标有望持续改善。 2019~2021 年行业整体毛利率分别是 22.4%、 23.6%、 23.9%，呈现持续提升趋势。 建议关注 军工行业增长有韧性，围绕“发动机、制导装备、航空装备”三条主线，聚焦“信息化和新材料”两个赛道， 建议关注： 1）新材料： 西部超导、宝钛股份、 西部材料、 华秦科技、菲利华、 抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、 隆达股份、 中航高科、光威复材、中简科技等； 2）信息化： 新雷能、 紫光国微、 中航光电、航天电器、振华科技、雷电微力、智明达、睿创微纳、火炬电子、宏达电子、鸿远电子、国光电气、左江科技、全信股份等； 3）中游： 中航重机、航宇科技、 派克新材、 三角防务、中航机电、中航电子、爱乐达、航发控制、北摩高科、铂力特等； 4）主机厂： 航发动力、中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、 内蒙一机、 航天彩虹、纵横股份、中航科工、中国船舶等； 5） 商业航天： 航天宏图、中科星图等。 风险提示 产能扩充不及预期、产品交付不确定性、行业政策发生变化等

2022年07月11日发布 本周专题：轻工纺服重点公司Q2业绩前瞻。2022年二季度，全国多地“新冠”疫情出现反复，对家居消费品线下终端销售产生明显冲击；而在线上渠道方面，物流配送时效性因“疫情”有所拉长，对相关消费品线上销售也产生一定不利影响。预计2022年二季度轻工与纺服板块增速或因“疫情”承压明显，但细分板块龙头有望保持高于行业增速。推荐需求回补&业绩弹性释放投资主线，优选α属性强的细分赛道龙头。 2022年中期投资策略。（1）轻工：云开月明，优选龙头。家具：重点关注内销市场疫后复苏，龙头市占率提升。其中，定制家具板块重点推荐欧派家居，积极关注索菲亚、志邦家居、金牌厨柜等；成品家具板块重点推荐顾家家居，积极关注喜临门，曲美家居等。造纸与包装印刷板块：细分赛道格局优化，强者恒强。建议关注太阳纸业、山鹰国际、仙鹤股份、五洲特纸等。文娱珠宝板块：消费升级持续，韧性犹在。建议关注晨光文具和周大生等。家居建材零售：数字化及高频消费赋能成主流。建议关注数字化转型领先的居然之家、美凯龙。（2）纺服：疫后复苏，龙头掘金。建议把握两条投资主线：一是疫后品牌零售逐步恢复，高景气赛道龙头企业业绩优先反弹，估值修复空间较大，推荐安踏体育、森马服饰、稳健医疗，同时建议关注波司登、361度、李宁、特步国际、牧高笛等；二是海内外疫情扰动下竞争优势凸显，核心壁垒深厚，业绩确定性强的优质纺织制造龙头，推荐华利集团，积极关注浙江自然等。 本周行情回顾：本周上证综指下跌0.93%，轻工制造行业下跌2.56%，小幅跑输大盘。本周纺织服装行业上涨0.3%，小幅跑赢大盘。本周轻工行业涨幅前三为高乐股份（32.56%）、王子新材（29.13%）、凯恩股份（18.68%）；跌幅前三为尚品宅配（-10.33%）、江山欧派（-10.29%）、曲美家居（-10.23%）。纺织服装行业涨幅前三为巨星农牧（25.04%）、宏达高科（20%）、酷特智能（17.53%）；跌幅前三为嘉麟杰（-8.41%）、朗姿股份（-6.57%）、三夫户外（-6.5%）。 一周重点数据跟踪：本周价格溶解浆内盘9500元/吨，较上周上涨1%。外盘木浆报价均较上周持平。本周白板纸/白卡纸/箱板纸/瓦楞纸分别较上周-50/-60/-12/-12元/吨，其余纸种较上周持平。本周30大中城市商品房成交套数41361套，较上周上涨7%；本周30大中城市商品房成交套数42161套，较上周上涨1%；本周30大中城市商品房成交面积477万平方米，较上周上涨4%。本周中国棉花价格指数:328为17703元/吨，较上周下跌681元/吨；Cotlook:A指数:1%关税为21339元/吨，较上周下跌1901元/吨；中外棉花价差为-3636元/吨，较上周上涨1220元/吨；本周郑交所棉花期货收盘价为16300元/吨，较上周下跌925元/吨；纽交所棉花期货收盘价为102.65美分/磅，较上周下跌6.35美分/磅。 风险提示：原料价格大幅波动；终端需求萎靡风险；汇率波动风险。

2022年07月11日发布 确定性是今年的投资主线，而确定性来自高景气、新需求、新技术，同时也关注底部静待反转的周期品种： 高景气周期：磷化工行业今年仍将处于景气高位，国内外农资需求拉动磷铵增长，叠加海外供给收缩，国内磷矿石供给受限，磷化工相关公司有望维持高利润。推荐川发龙蟒、云天化、川恒股份、新洋丰、兴发集团。 新需求增长：下游新能源领域需求快速增长重新定义上游化工材料供需平衡表。其中最为明显的是光伏玻璃对于纯碱的需求拉动，以及风电装机量对于聚醚胺需求的提振；纯碱价格有望维持景气高位，聚醚胺价格三季度有望迎来上涨。纯碱标的推荐中盐化工、山东海化、远兴能源；聚醚胺标的推荐晨化股份、阿科力 。 传统经济复苏：PVC、轮胎、国六尾气催化、MDI行业触底静待底部反转。随着下半年国内需求逐渐恢复，我们判断上述行业最差的时候已经过去，景气有望触底回升。PVC标的推荐新疆天业、三友化工、中泰化学；轮胎标的推荐森麒麟、赛轮轮胎、玲珑轮胎；国六尾气催化推荐奥福环保、国瓷材料、中自科技、中触媒；MDI推荐万华化学。 技术突破PA66产业链迎最佳布局机遇：PA66上游己二腈国产化工艺突破，随着国内产能规模扩大，成本有望不断下行，下游切片及纺丝行业迎来历史性发展机遇。己二腈环节推荐中国化学；PA66切片环节推荐聚合顺；下游纺丝应用环节推荐台华新材；工艺包工程交付环节推荐三联虹普。 我们持续看好并长期推荐化工行业低估值高增速优质成长股：推荐海利得、华恒生物、飞凯材料、瑞联新材、同益中。 风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不达预期；测算误差。

2022年07月11日发布 行情回顾 过去五个交易日（0704-0708）沪深300下跌0.85%，建材（中信）下跌4.56%，除工业建材外，基建地产链品种回调幅度较大，消费建材跌幅居前，我们判断可能与前期涨幅较大，且临近中报季，市场情绪趋于谨慎有关。个股中，罗普斯金、金圆股份、瑞泰科技、方大集团、亚玛顿涨幅居前。 股价或受业绩预期影响，继续推荐消费建材 上周消费建材品种跌幅较大，我们判断可能与临近中报季，市场对消费建材品种的谨慎情绪升温有关。我们认为4/5月受疫情和地产仍处于较快下行阶段影响，消费建材需求端景气度仍然较低，但进入6月，地产销售端率先回暖，消费建材需求端也有望受益而呈现边际改善态势。尽管从地产销售端看，后续高频数据趋势仍有可能出现反复，但我们仍然看好下半年地产需求改善的整体趋势。因此从月度角度看，我们预计6月份消费建材需求端已呈现改善趋势，从季度角度看，Q3的改善趋势可能更加明显。成本端看，我们在6月26日的周报中已经提到，当时消费建材原油链条类的原材料价格已基本触顶，6月24日至今NYMEX原油期货下跌2.95%，天然气期货下跌12.63%，国内沥青期货价格下行8.83%，我们认为涂料行业在Q2即可观察到原材料价格下行带来的盈利改善，而防水、瓷砖等行业在Q3也将受益于此。 继续看好稳增长和成长相关品种，推荐消费建材/新材料等 1）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道。2）玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期。3）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似。4）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化。5）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，今年行业整体供需或仍呈紧平衡，浮法玻璃单位利润下行空间有限，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖。6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限，电子下游需求恢复有望带动电子纱景气向上。 本周重点推荐组合 蒙娜丽莎、三棵树、东方雨虹、旗滨集团、亚士创能、科顺股份 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；旧改和新型城镇化推进力度不及预期。

2022年07月11日发布 投资要点 本周（2022.7.2-2022.7.8，下同）：房地产板块（SW）涨跌幅-4.36%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为-0.85%，-0.40%，超额收益分别为-3.51%、-3.95%。 房地产基本面与高频数据： （1）房产市场： 本周 60 城新房成交面积 381.8万平，环比-52.0%，同比-46.9%；2022 年 7 月 1 日-7 月 8 日累计成交451.1 万平，同比-46.6%。2022 年累计成交 10614.7 万平，同比-43.6%；20 城二手房成交面积 148.6 万平，环比-9.2%，同比-15.0%；2022 年 7月 1 日-7 月 8 日累计成交 174.5 万平，同比-13.1%。2022 年累计成交3094.4 万平，同比-37.4%。 16 城新房累计库存 10017.0 万平，环比+0.9%，同比+7.6%。16 城新房去化周期为 12.8 个月，环比变动-0.1 个月，同比变动+5.2 个月。一线、二线、三四线城市去化周期分别为 11.6 个月、12.6 个月、28.4 个月，一线城市环比变动-0.4 个月，二、三线城市环比基本持平。 （2）土地市场：本周（2022.7.4-2022.7.10）百城供应土地数量环比-83.6%，同比-78.0%；供应土地建筑面积环比-88.5%，同比-83.0%。百城土地成交建筑面积环比-90.0% ，同比-87.4% ；成交楼面价环比+25.9%、同比+32.4%；土地溢价率环比-1.7pct，同比-13.9pct。 重点政策： （1）深圳拟实行“一人购房全家帮”：7 月 6 日，深圳住建局发布公告称，对《深圳市住房公积金贷款管理规定》进行修订，并形成了《深圳市住房公积金贷款管理规定（征求意见稿）》（以下简称《意见稿》），其中提到，调整共同申请人的范围。拟在本次修订中明确申请人的配偶、父母、子女不论有无缴存住房公积金均可以作为共同申请人；同时还明确申请人的配偶、父母、子女是购房人的，应当作为共同申请人。该政策释放了明显的降低购房门槛，提高首付和月供能力，提振市场预期的信号； （2）杭州加强预售资金监管，开启监管银行招标：6 月30 日杭州印发《关于进一步规范杭州市商品房预售资金监管的通知》，7 月 6 日发布《关于杭州市商品房预售资金监管银行项目招标公告》，购房者所有相关购房款项都必须全部直接存入监管账户，否则不可办理网签，资金监管银行也将由政府牵头统一招标，中标银行若出现违规将无法获下一年续签合作。另外还提及了确定监管额度、监管资金留存节点及比例等。在楼市利好政策频出的当下，个别楼盘停工、交付逾期等风险仍存，杭州系列新政有助于加大对购房者所缴纳预售资金的保障力度，加速购房者信心回复。 周观点：近期，一线城市楼市利好政策频出，上海放松人才落户，深圳调整住房公积金贷款政策、规定父母配偶子女可共同申请。百强房企 6月销售额同比降幅收窄，环比增长超 60%，优于近 5 年 6 月历史同期表现，回暖信号较明确。贝壳统计的 6 月全国首套房贷平均利率 4.42%，环比下降 49 个 BP，是 2014 年以来最快的几次下降之一。随着供需两端政策加码放松，放松效应不断累积，居民购房信心逐渐回复，房企流动性风险和债务问题逐渐解决， 7 月单月销售和投资有望继续环比改善，未来 2~3 个月销售或将是 V 型回暖。中长期看，随着风险房企收缩，头部公司获得更多资源整合机会。建议关注：1）房地产开发：保利发展、万科 A、招商蛇口、金地集团；2）物业管理：新大正、招商积余、南都物业；3）房地产经纪行业：我爱我家。 风险提示：房地产调控政策放宽不及预期；行业下行持续，销售不及预期；行业信用风险持续蔓延,流动性恶化超预期；疫情反复、发展超预期。

2022年07月11日发布 行业追踪（2022.7.2-2022.7.9） 6月销售改善不改7月因城施策温和力度 根据我们对政策的不完全整理汇总，中央层面：7月，发改委发布关于做好盘活存量资产扩大有效投资有关工作会议的通知，承接5月份国务院办公厅发布《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》的文件，通知提到“灵活采取多种方式，有效盘活不同类型存量资产”，“包括基础设施REITs等方式”；“加大配套政策支持力度”，“鼓励银行等金融机构按照市场化原则为回收资金投入的新项目提供融资支持”；在文件中提到了更加具体的盘活方式、配套政策落实方向，表现出盘活存量资产的积极态度。 地方层面：7月1日至今，已有27个城市发布针对房地产行业发布相关政策（包括土地规划、市场规范等范畴），其中16个城市发布针对楼市需求端的行政调控的政策。主要调控工具包括：1）住房公积金：11个城市侧重于加大公积金支持力度上，包括提高住房公积金个人贷款额度、放松办理个人住房公积金贷款的申请条件等方面。2）限购：2个城市侧重在限购区域上，分别为东莞、成都两座城市。其中成都将放开限购与保障性租赁住房挂钩，《关于居民自愿将自有住房保障性租赁住房操作指南》中提到“居民自愿将自由住房用于保障性租赁住房，住房纳入保障性租赁住房源库后，居民即可申请在出租住房所在限购区域取得新增购买一套住房资格”，该政策具有双重效应：一方面促进保障性租赁住房的供应，平衡租赁市场供需，缓解城市内租房者的租金压力、降低其生活成本，另一方面刺激“改善性”住房需求，定向给予部分有房居民的新增购房资格，温和刺激楼市的置换需求。3）限贷：3个城市放松限贷，分别为信阳、汉中、长春。除了针对需求端的政策，7月共有5个城市出台吸引人才的政策，包括东营、宁波、济南、黄冈、徐州等地；成都、惠州分别出台住房保障政策；天津、厦门分别出台土地规划政策、深圳、中山分别出台市场规范政策。 与Q2相比，7月各地延续了主要使用行政调控、人口人才等手段对购房需求端（刚需、改善）进行调控，整体的政策力度较为温和。 7月新房市场回调，二手房市场继续改善 新房市场本周成交440万平，月度同比-43.15%，相较上月下降32.61pct；累计库存16250万平，一线、二线、三线及以下去化加速。二手房市场本周成交156万平，月度同比-14.15%，相较上月改善13.95pct。土地市场本周成交建面3278万平，滚动12周同比-29.85%；成交总额628亿元，滚动12周同比-56.09%；全国平均溢价率+2.64%，滚动12周同比-13.68pct。本周申万房地产指数-4.36%，较上周下跌8.63pct，涨幅排名30/31，跑输沪深300指数3.51pct。H股方面，本周Wind香港房地产指数-1.81%，较上周下降4.87pct，涨幅排序9/11，跑输恒生指数1.20pct；克而瑞内房股领先指数为-3.46%，较上周下跌8.49pct。 把握基本面复苏的交易价值与销售弹性的超预期分化 投资建议：我们看好行业投资逻辑从“旧三高”向“新三高”切换，即由“高负债、高杠杆、高周转”转向“高能级、高信用、高品质”。具有更优秀信用资质及资源储备的国央企和头部房企有望率先受益于下半年的行业复苏。持续推荐：1）优质龙头：中国海外发展、金地集团、保利发展、万科A、龙湖集团、招商蛇口；2）优质成长：新城控股、旭辉控股集团；3）优质物管：碧桂园服务、招商积余、保利物业、旭辉永升服务。建议关注：首开股份、华发股份、金融街、越秀地产、建发国际、滨江集团、绿城中国等。 风险提示：行业信用风险蔓延；行业销售下行超预期；因城施策力度不及预期

2022年07月11日发布 核心观点 航运：本周CCFI综合指数报3232.18点，环比跌1.2%，其中美西航线报2577.61点，环比跌1.2%，欧线报5098.72点，环比跌2.0%。近期随着联盟停航控班及上海的复工复产，运价已经企稳回升，短期行业有望迎来货量潮汐催化，远期看，21年由于船东对于运力扩张较为谨慎，22-23年行业供需将延续错配状态，行业整体盈利能力仍将维持在较高水平，当前估值具备较强吸引力。 航空机场：国内客运航班量继续爬升，日客运航班量已恢复至一万班左右，北京两场航班执行率突破五成，上海两场恢复至接近四成。如疫情管控顺利，随着北京、上海地区航班持续恢复，民航有望进一步复苏。我们终将见到民航业再度绽放，如有朝一日开放，民航运价向上弹性大，业绩有望创历史新高，推荐板块性的投资机会，推荐三大航、春秋、吉祥。机场：入境旅客隔离期限缩短，进出境航班量有望逐步修复。当前枢纽机场因国际客减量业绩承压，一旦国门开放，机场业绩将大幅改善。机场估值体系已经逐步过渡至消费股，在免税消费驱动逻辑下很难再回到公用事业股估值体系，看好枢纽机场长期投资价值，推荐上机、白机。快递：我们预计6月行业业务量增速有望回归双位数，随着6月电商旺季结束，即将进入快递淡季三季度，我们认为行业价格环比出现微幅下调是属于季节性价格波动，不用过于担忧价格战重启。在经济承压以及疫情严控的大背景下，快递行业的经营和需求还是具有韧性的，快递龙头企业今年利润大幅修复的确定性高。我们继续推荐圆通速递、顺丰控股和韵达股份，短期建议关注快递公司的中报行情。 物流&中小盘：精选物流行业优质个股，推荐密尔克卫。双星新材业绩连续环增，继续推荐；新增覆盖国联股份，推荐国联股份、浙江自然、久祺股份、安利股份、宏华数科、华依科技，关注凯立新材、牧高笛。 投资建议：本周国内出现少量散发疫情，出行相关板块短期受情绪冲击回调。下半年投资主要围绕国内复工复产、海外美国加息、大宗缓解三个关键词展开，策略上看好复工复产节奏最快、景气度可长期持续的子板块。7、8月将进入中报公布密集期与暑运期，绩优股有望脱颖而出。交运推荐出行板块受益标的国航、春秋、吉祥、白云机场，业绩表现最好的密尔克卫及受益于复工复产的快递板块标的-圆通、顺丰；中小盘继续看好业绩持续增长的双星新材、浙江自然以及长期受益数码印花的宏华数科。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动

2022年07月11日发布 核心观点 行情回顾。 7 月至今 A 股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为王子新材、 凯恩股份、 珠海中富、 大胜达、 新华锦； 7 月至今港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为华宝国际、 汇森家居、 欧化、 盛诺集团、 隽思集团。 5 月消费端零售额降幅收窄， 6 月制造端 PPI 环比持平。 5 月社零同比-6.7%。 轻工子行业具体来看： 文化办公用品/日用品/家具零售额 5 月分别同比-3.3%/ -6.7%/-12.2%， 降幅较 4 月收窄。 6 月全部工业品 PPI 同比小幅回落，环比持平， 造纸及纸制品业 PPI 同比和环比持平。 5 月家具出口额和纸浆纸及其制品出口额同比大幅提升， 其中纸浆纸及其制品出口额达近两年最高。 木浆价格与上周持平仍处高位， 文化纸价持平瓦楞纸价小幅下降。 截至 7 月8 日， 从外盘浆价和现货价格来看， 针叶浆和阔叶浆报价均较上周持平。 文化纸方面价格与上周持平； 包装纸方面， 本周箱板纸与上周持平， 瓦楞纸，较上周下滑 1.2%。 地产数据： 5 月住宅销售面积同比降幅收窄， 6 月楼市成交显著回暖。 5 月住宅新开工面积同比-41.3%； 5 月住宅竣工面积同比-28.3%； 5 月住宅销售面积同比-36.6%。 6 月楼市成交面积同比-16.6%， 环比增长 88.9%， 其中，一线、 二线、 三线代表城市成交量分别环比上涨 122.1%/84.4%/56.1%。 线上数据： 5-6 月家具及居家生活用品消费销量增速亮眼。 2022 年 5 月重点关注品类中住宅家具和洗护清洁剂/卫生巾/纸/香薰品类销售同比大幅上涨， 商业/办公家具和全屋定制品类销售同比下滑。 6 月重点关注家居公司中销售额增长排名前五的店铺分别是居然之家/红星美凯龙/喜临门/顾家家居/索菲亚家居， 占比分别为 275%/190%/161%/144%/117%。 轻工板块公司公告、 行业新闻。 欧派旗下欧铂尼进军定制家居； 2022 中国建博会于 7 月 8 日盛大开幕； “赋能、 聚势、 亿起同行” ， 欧派家居提出品质整装“千城千亿计划” ； "菲"凡启航， "窗"见未来， 索菲亚门窗全国首发。 投资建议： 看好疫后及宽松地产政策下， 行业基本面探底后回弹。 5 月零售额降幅收窄， 6 月以来复苏趋势显著， 伴随房地产宽松政策陆续下达、 商品房销售回暖， 家居消费需求反弹可期。 疫情对生产、 物流影响也逐步减轻，企业盈利修复向好。 我们重点推荐业绩支撑性强， 长期成长确定性强的优质龙头企业， 欧派家居、 索菲亚、 志邦家居、 晨光股份、 百亚股份、 太阳纸业。 风险提示： 疫情反复多次冲击； 地产开工持续下滑； 行业竞争格局恶化。