2022年07月11日发布 CECI沿海电煤指数5500大卡动力煤综合价环比下降1%至870元/吨 据中电联披露的中国沿海电煤采购价格指数（2022.06.30-2022.07.07），5500大卡动力煤综合价为870元/吨，环比下降9元/吨，降幅1.0%。5500大卡动力煤成交价为1277元/吨，环比上涨22元/吨，涨幅1.8%；离岸价869元/吨，环比下降13元/吨，降幅1.5%。5000大卡动力煤成交价1105元/吨，环比上涨46元/吨，涨幅4.3%；离岸价783元/吨，环比下降14元/吨，降幅1.8%。北方港口煤炭库存方面，本周秦皇岛港、曹妃甸港、京唐港及国投港区煤炭库存总量日均值为1265万吨，较上周下降13万吨（-1.13%）。其中秦皇岛港、曹妃甸港、京唐港及国投港区分别为576万吨（+1.79%）、513万吨（-2.76%）、176万吨（-5.41%）。 煤价、电价新常态下火电资产有望迎来底部反转 火电基本面已处至暗时刻，煤价、电价新常态下有望释放较大业绩弹性。“市场煤”和“计划电”的长期错位在政策引导下预计将逐步修正，届时火电周期性弱化、回归公用事业属性，有望以稳定的ROE回报，创造充裕的现金流，并支撑转型发展的资本开支或可观的分红规模。其生命周期的最后一轮现金流将助力火电企业的“二次创业”，昔日的火电龙头可能最有潜力成为未来的新能源巨擘。 风光装机高速增长，催生抽水蓄能行业加速发展机遇 抽水蓄能是兼具经济性、可靠性的电网侧灵活性资源主力。中国抽水蓄能装机规模占风电、光伏发电装机比重由2014年的18%下降至2021年的6%，未来随着风电光电大规模并网，电力系统对抽水蓄能的需求缺口较大。根据《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》，2025年抽水蓄能投产总规模6200万千瓦以上；到2030年，投产总规模1.2亿千瓦左右。 投资建议与投资标的 建议关注资产优质、效率领先，且新能源转型步伐较快的华能国际(600011，买入)、国电电力(600795，未评级)； 建议关注核电+新能源双轮驱动的中国核电(601985，未评级)，核电高端制造标的景业智能(688290，未评级)、江苏神通(002438，未评级)； 建议关注有望通过资产重组成为南网储能运营平台的文山电力(600995，未评级)，抽水蓄能产业链标的东方电气(600875，未评级)、中国电建(601669，未评级)； 建议关注定位“风光三峡”和“海上风电引领者”目标的三峡能源(600905，未评级)，未来可能分享福建优质海风资源的福能股份(600483，未评级)、中闽能源(600163，未评级)； 建议关注国网旗下配电网节能上市平台涪陵电力(600452，未评级)，以及三峡集团旗下的核心配售电及综合能源平台三峡水利(600116，未评级)。 风险提示 新能源发电的增长空间可能低于预期；火电基本面可能继续恶化；新能源运营的收益率水平可能降低；电力市场化改革推进可能不及预期。

2022年07月11日发布 投资要点 整体：上周（2022.07.04-2022.07.10），沪深300涨跌幅-0.85%，上证指数涨跌幅-0.93%，创业板指涨跌幅1.28%。基础化工涨跌幅-1.18%，跑输沪深300指数0.33个百分点，跑输上证指数0.25个百分点，跑输创业板指2.46个百分点，其周涨跌幅在申万一级行业中排名第17位。 板块：上周新材料指数涨跌幅0.35%，跑赢沪深300指数1.2个百分点，跑输创业板指0.93个百分点，跑赢上证指数1.28个百分点。新材料指数板块中各子行业行情大部分上涨，本周涨幅前三的子行业分别是碳纤维(3.03%)、锂电化学品(2.27%)、OLED材料指数(1.73%)，跌幅前三的子行业分别是有机硅(-6.37%)、半导体材料(-3.71%)、膜材料(-3.28%)。 个股：上周新材料板块中，实现正收益个股占比29.78%。涨幅居前的个股有濮阳惠成(18.85%)、厦钨新能(18%)、帝科股份(15.68%)，跌幅居前的个股有集泰股份(-14.92%)、有研新材(-10.03%)、东材科技(-9.31%)。 估值：截至2022年7月10日，当前创业板指PE（TTM）为56.67，过去三年平均PE为58.62，新材料指数PE（TTM）为35.12，过去三年平均PE为43.17，新材料指数相对创业板指溢价率为-38.03%。 行业要闻 1)开泰石化北交所上市已获受理，拟募集资金用于生产碳纤维原丝项目。 2)1-5月全球动力电池装机TOP10出炉 3)紫江新材赴创业板上市申请获深交所受理 4)奥克股份参股公司创业板IPO获受理 核心观点 短期观点： 碳纤维库存环比上升，进口量同比大幅增长。百川盈孚数据显示，7月8日，国内碳纤维周度库存量745吨，2021年全年库存量维持在10-25吨，国内碳纤维库存量大幅增长。从进口量来看，2022年以来，每月进口量同比翻倍增长，这主要是因为日本东丽对民品的碳纤维出口限制有所放松。此外，碳纤维存储时间较长，不同质量的碳纤维其寿命可保持在2-5年，我们认为短期碳纤维库存上升对行业影响较小。2021年中国碳纤维需求为6.24万吨，占全2021年中国碳纤维需求为6.24万吨，占全球需求量的52.9%，成为全球最大的需求国。分区域来看，中国首次超越美国成为全球最大的碳纤维运行产能国，2021年拥有运行产能6.34万吨，占比为30.5%。2015年我国碳纤维国产化率仅为15%，随着国内企业逐步实现技术突破和产业升级，产品质量和稳定性不断提升，2021年碳纤维国产化率达到46.89%。中长期来看，碳纤维行业国产化替代进程加速，新能源、风电、光伏等下游需求高景气，产品渗透率不断提升。短期来看，原油价格下跌，碳纤维原料丙烯腈价格有望继续回落，建议关注具备成本优势和规模优势的碳纤维原丝龙头吉林碳谷。 风险提示 疫情可能引发市场大幅波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

2022年07月11日发布 行业观点 电源行业水大鱼大，看好大陆企业份额提升。1）需求端：2025 年中国电源市场达 5400 亿元，其中开关电源市场达 2500 亿元，CAGR 为 5%。我们估算 2025 年全球消费电子电源市场达 960 亿元、服务器电源市场达 316 亿元、电动工具电源市场达 230 亿元、办公电子电源达 130 亿元。且下游客户集中度较高，客户服务能力尤为重要。手机品牌 CR5 达 84%、PC 品牌CR5 达 77%、可穿戴品牌 CR5 达 63%、服务器 CR5 达 51%，电动工具CR5 达 53%。2）供给端：台湾厂商目前占据开关电源主要市场份额，2020年台达电、光宝、群光、康舒电源产品收入达 360、189、81、49 亿元，市占率达 37%，大陆厂商收入均低于 40 亿元、市占率极低，我们认为大陆电源厂商降本、服务能力更佳，未来有望快速抢占市场份额。 壁垒端：技术+客户+规模+品牌壁垒高，行业先发优势明显。1）技术壁垒高主要体现在定制化难度高，下游产品迭代速度快两方面。2）客户认证周期长达 1~2 年，且各国安规标准也有所差异，认证周期较长。3）电源行业具有明显规模效应，规模更大的企业在成本控制，市场拓张等方面优势明显。4）老玩家产品具有较高知名度，行业品牌壁垒高。 成本端：上游降价，中游利润率有望持续修复。电源行业的材料成本占比达70%以上，主要包括胶壳、电阻电容、磁性材料、IC 芯片。2021 年大宗商品（石油、铜）、电子元器件（半导体、电阻电容、磁性材料）价格大幅上涨，挤压中游 ODM 盈利能力。目前大宗商品、消费类电子元器件价格逐步松动，助力电源企业利润率修复。 新能源需求高速成长，电源厂商拓展新能源可期。我们看好电源厂商基于电力电子设计能力、供应链管理能力、智能制造能力，成功拓展至快速成长的新能源领域，抢占市场份额。我们估算 2025 年新能源车电源&电控市场规模达 1900 亿元、五年 CAGR 达 41%，逆变器市场规模达 1550 亿元、五年CAGR 达 30%，户用储能市场规模达 1 180 亿元、五年 CAGR 达 50%，便携式储能市场规模达 637 亿元、五年 CAGR 达 72%。 财务端：大陆企业成长性更佳，台达电毛利率、研发费率领先行业。1）从成长性来看，得益于大陆电源厂商逐步实现品类拓张，份额持续提升，过去五年成长性优于台湾大厂，其中奥海科技 2016~2021 年电源收入、归母净利五年 CAGR 达 35%、17%，领先行业。2022 年 Q1 奥海科技收入、归母净利同增 30% 、 27% ，位居第一梯队 。 2 ） 电源龙头台达电毛利率（28%）、研发费率（9%）领先行业。 投资建议 电源市场空间广阔，我们估算全球消费电子、电动工具、服务器电源市场规模超 1000 亿元，台达电电源收入超 300 亿元，我们认为大陆厂商综合成本、服务能力更优，看好大陆厂商崛起。并且看好国内电源公司基于电力电子设计能力、供应链管理能力、智能制造能力，成功拓展至新能源领域。看好安克创新、海能实业、奥海科技、欧陆通、可立克等。 风险提示 新冠疫情反复、出口政策变化、产能投放不及预期、行业竞争加剧风险、新能源业务拓展不及预期等。

2022年07月11日发布 国内市场持续超预期，上修全球销量预期至1000万辆+，23年增速上修至40%+，电动化势不可挡。国内电动车5-6月大超预期，体现超强需求韧性，预计1H销量近260万辆，受益于新车密集发布+大范围地补+油价上涨，2H销量有望持续创新高达到380-420万辆，环增50%，全年销量再上修至650万辆+，增85%+；23年免购置税有望延期，有望维持40%+增长。美国市场1H依靠车型驱动销量达41万辆，同比+75%，全年预计110万辆+，23年有望维持50-100%增长。欧洲受俄乌战争影响，供应链紧缺，Q2电动车增速放缓，预计1H销量110万辆，同比+10%，Q3增速有望恢复，全年销量下修至250万辆，同增18%；23年供应链紧缺缓解，增速有望恢复至25-30%。因此我们上修22年全球电动车销量预期至1000万辆+，且预计23年全年电动车销量有望超预期，达到1400万辆+，同增45%+。 Q3行业恢复高景气度，叠加储能加持，龙头2H排产环比增70-100%，23年有望上修至50~60%增长。我们测算22年全球动力+储能需求700-800gwh，同比大增80%+，其中储能翻番至110gwh；23年需求有望达到1100-1200gwh，同比增50%，其中储能需求160gwh+。季度看，7月行业排产将大幅上台阶，环增10~20%，Q3排产环增30-50%，2H行业排产环比增50~60%，龙头2H环比增70-100%，重回高增长，且23年增速有望上修至50~60%。 电池盈利拐点向上，材料环节受益于高景气，盈利超势普遍好于预期。电池定价方式改为金属联动定价，Q2盈利将明显修复，2H及23年部分原料价格向下，且碳酸锂自供比例提升，盈利水平有望持续恢复。中游材料盈利普遍好于市场预期，前驱体受益于一体化提升盈利有望回升；隔膜、结构件、导电剂维持稳定；负极Q2一体化对冲原材料涨价影响，大部分公司盈利稳中有升；六氟价格已回落至合理水平，且已开启反弹，长单价格维持，电解液龙头盈利稳定，好于市场预期；三元正极Q2盈利普遍超市场预期，且三元与铁锂价差缩小，预计份额逐渐提升；铜箔Q2加工费下降，Q3需求恢复，加工费基本可维持稳定 投资建议：下半年超预期，继续强烈看好电动车板块，考虑盈利超势和技术进步，第一条主线看好储能加持量利双升的电池，龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、派能科技，关注欣旺达、鹏辉能源、国轩高科、蔚蓝锂芯；第二条为紧缺、盈利稳定或向上的龙头：隔膜（恩捷股份、星源材质）、负极（璞泰来、杉杉股份，关注贝特瑞、中科电气）、前驱体（中伟股份、华友钻业）、结构件（科达利）、添加剂（天奈科技）、勃姆石（关注壹石通）；第三条为盈利下行但Q2盈利超预期估值低：电解液（天赐材料、新宙邦），三元（容百科技、当升科技、振华新材，关注长远锂科）、铁锂（德方纳米，关注龙蟠科技，富临精工）；第四为价格高位估值低的锂（关注赣锋锂业、天齐锂业等）、铝箱（关注鼎盛新材）、铜箔（嘉元科技、诺德股份）。 风险提示：价格竞争超市场预期，原材料价格不稳定，影响利润空间，投资增速下滑及疫情影响

2022年07月11日发布 板块市场回顾 本周（07/04-07/08）交运指数下跌2.0%，沪深300指数下跌0.8%，跑输大盘1.2%，排名20/29。交运子板块中航运板块涨幅最大（+1.6%），公交板块跌幅最大（-7.8%）。 行业观点 快递：圆通Q2业绩大幅增长。国家邮政局公布2022年5月快递行业运行情况，全国快递服务企业业务量完成92.4亿件，同比上升0.2%。分公司看，顺丰、韵达、圆通、申通件量同比分别+4.4%、-7.9%、+5.8%、+8.1%；单票收入同比分别+3.6%、+23.3%、+23%、+23.3%。市占率方面，顺丰、韵达、圆通、申通分别为9.76%、16.07%、16.81%、10.85%。快递公司进入业绩兑现期，圆通公布2022H1业绩快报，2022Q2实现归母净利润9亿元，同比增长227%，增加主要系业务量增长和产品定价能力增强，叠加经营环境稳定向好所致。快递公司资本开支高峰或已过去，利润有望继续修复。推荐顺丰控股，圆通速递。 物流：化工物流业绩增长确定，ToB供应链需求广阔。化工物流领域具有高门槛，天津港、响水等事故发生后监管趋严使得行业供给受限，需求端仍有增长，化工物流龙头业绩增长确定性较强。制造业升级使得对ToB生产性供应链物流需求增加，重视系统投入、强管理的企业将胜出。2021年业绩增速如下：密尔克卫+50%、宏川智慧+20%、盛航股份+16%、海晨股份+59%、兴通股份+61%；2022Q1业绩增速：密尔克卫+72%、宏川智慧-18%、盛航股份+18%、海晨股份+45%、兴通股份+7%。推荐宏川智慧。 航空机场：出行指引边际放松，经营数据持续恢复。本周国内航空运输量同比下降32%，环比上升13%，价格同比上升11%，环比上升7%；单日客运航班量高点接近11000班，执飞率约68%。本周行程卡覆盖时间从14天降至7天，出行指引边际放松。参照2021Q2，若疫情持续得控，行业将加速恢复。近日国内疫情出现局部反复，需关注后续疫情影响。7月1日国内三大航相继发布公告，共计向空客订购292架空客A320neo系列飞机。考虑飞机订单将分4-5年交付，且将有飞机退出，预计对年度供给冲击有限。预计Q2航司机场业绩大幅承压，中期待疫情影响消除且国际放开后，航司机场板块投资价值将凸显。预计2022H2以国内市场为主，重点推荐春秋航空，中期复苏角度重点推荐中国国航。 航运：关注油运供需好转机会。集运：CCFI环比下降1.19%，SCFI环比下降1.41%。中远海控公布2022H1业绩快报，2022Q2实现归母净利润371亿元，同比增长71%。油运：BDTI环比上升8.91%，同比上升126.7%；BCTI环比下降9.35%，同比上升214.5%。招商轮船公布2022H1业绩快报，2022Q2实现归母净利润14.3~17.2亿元，同比上升153%~203%；中远海能公布2022H1业绩快报，2022Q2实现归母净利润0.8~1.5亿元，同比下降58%~23%；招商南油公布2022H1业绩快报，2022Q2实现归母净利润3~3.7亿元，同比增长190%~259%。干散货运输：BDI环比下降6.64%，同比下降36.2%。伴随全球经济复苏，油运需求逐步恢复，供给端受老旧船舶拆船、环保政策、船台产能等影响而受限，建议关注。 风险提示 疫情影响超预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。

2022年07月11日发布 行情回顾 公用事业板块上涨3.86%，环保板块下降0.33%，煤炭板块下跌1.97%，碳中和板块上涨2.37% 每周专题 2022年新型储能政策频发，首次明确“独立储能”概念。国家发改委和能源局发布《关于进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用的通知》，明确“独立储能”的概念：“具备独立计量、控制等技术条件，接入调度自动化系统可被电网监控和调度，符合相关标准规范和电力市场运营机构等有关方面要求，具有法人资格的新型储能项目，可转为独立储能，作为独立主体参与电力市场”。 电力现货市场助力成本疏导，市场化机制有望打破资金掣肘。探索将电网替代型储能设施成本收益纳入输配电价回收，加快推动独立储能参与中长期市场和现货市场；同时独立储能电站向电网送电时，其相应充电电量不承担输配电价和政府性基金及附加。独立储能电站参与电力现货市场交易有望进一步提升项目收益水平。 行业要闻 7月4日，水利部发布《中国河流泥沙公报》。《公报》显示，2021年我国主要河流代表站实测总径流量为14270亿立方米，与多年平均年径流量基本持平，较2020年径流量减小14%；代表站年总输沙量为3.31亿吨，较多年平均年输沙量偏小77%，较2020年输沙量减小29%。 近日，山西省住建厅印发《山西省建筑节能、绿色建筑与科技标准“十四五”规划》，规划提出到2025年，建筑能源利用效率稳步提升，建筑用能结构逐步优化，基本形成绿色、低碳、循环的建设发展方式。城镇新建建筑全部执行绿色建筑标准，装配式建筑占城镇新建建筑面积比例达到30%。培育高质量绿色建筑、超低能耗建筑、装配式建筑等绿色创新项目。 7月5日，宁夏印发《宁夏回族自治区“两高”项目管理目录（2022年版）》，旨在结合实际，细化“两高”行业范围，科学精准管理两高项目，遏制“两高”项目盲目发展，进一步推动黄河流域生态保护和先行区建设。《目录》根据自治区产业特点和实际，将国家明确的煤电、石化、化工、钢铁、有色金属、非金属、煤化工、焦化等八大行业中明确的高耗能行业重点领域的产品和工序作为“两高”项目管理。 投资建议 火电：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业国电电力、华能国际等；新能源发电：建议关注新能源龙头三峡能源。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 风险提示 电力板块：新增装机容量不及预期；疫情影响用电需求降低导致利用小时数不及预期；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：政策释放不及预期等。

2022年07月11日发布 海南客流：第 26 周客流环比上涨 15.38%，持续向好。 6 月 27 日-7月 3 日）海南机场客流为 56.0 万人次，已进入高增阶段，相比 2022年第 25 周 48.6 万人次的客流水平，环比上涨 15.38%，恢复至 2019年同期水平的 79.17%，为 1 个月前（第 22 周）客流水平的 177.95%。我们认为随行程卡覆盖时间缩短至 7 日，商务、旅游需求将进一步释放，客流有望开启高速恢复进程。 此外，随暑期旅游旺季来临，预计三亚客流增长将略快于海口。 京沪客流： 北京、上海客流已恢复至 3 月初水平。 6 月 27 日-7 月 3日，从上海机场飞往海南岛内机场的旅客人次为 15762 人次，环比上涨 181.36%，恢复至 2019 年同期水平的 61.67%；从北京机场飞往海南岛内机场的旅客人次为 12866 人次，环比上涨 37.63%，恢复至2019 年同期水平的 58.76%。上海、北京客流均恢复到 3 月初水平，恢复迅猛。 在海南“ 7+2“ 疫情政策叠加整体需求刺激之下， 预计客流恢复态势向好。 口岸机场客流： 6 月出入境旅客量有所恢复。 2022 年 6 月，广州白云机场旅客吞吐量（国际+港澳台）为 5.81 万人，同比增加 3.97%。主要系疫情管控放松，国际航班及港澳台地区航班有所恢复。 风险提示： 离岛免税销售不及预期；国际客流恢复不及预期；局部疫情反复；岛内竞争加剧。

2022年07月11日发布 科技观点每周荟（通信） 与数传模组相比，智能模组主要增加了芯片算力和操作系统。智能模组具备数传模组所有特性，同时在硬件层面内置集成了CPU、GPU等算力芯片；在软件层面预置了Android、HarmonyOS等操作系统并支持运行AI算法，可以实现扫描识别、人机交互、远程控制等功能。总体而言，智能模组具备更加开放安全的软件环境，底层芯片算力更强、集成度更高，拥有更加丰富的接口、可扩展更多的外设。 智能模组和数传模组的背后是SoC与AP+Modem的技术路径选择。物联网终端在“AP+Modem”模式下可以简化由1个或多个MCU加上1个数传模组构成，设备的应用逻辑运行在MCU上，MCU通过模组提供的AT指令来控制模组何时连接云端服务以及收发数据。集成的SoC的优势在于：1）体积更小、价格更低；2）功耗更低，发热量更小；3）网络信号更稳定；4）减少终端厂商开发周期与成本。SoC是大势所趋，但AP+Modem的方案更为成熟，尤其在处理并发和持续性要求严格的业务（自动驾驶域控制器）时更有优势，同时在低端应用市场地位稳固。因此，智能模组的渗透率将持续提升，同时数传模组也将保持多数的市场份额。 从万物互联到万物智联，智能模组应用前景广阔。智能模组将广泛应用于人脸识别终端（智能收银机/身份认证设备/医保终端/人脸识别测温终端等）、车载智能终端（车载娱乐/ADAS/DMS/行车记录仪）、AR/VR、AI视频监控、智能机器人/无人机、执法记录仪/行业手持终端PDA等。智能模组渗透率低，未来有望持续提升。2021年智能模组渗透率约3.75%，到2024年，全球智能模组合计出货量有望突破3200万片，对应市场规模约7.2亿美金。 智能模组在我国车载模组市场需求旺盛。根据TSR数据显示，2021年全球车载模组出货量约4300万片，目前仍以4G/5G数传模组为主。我们保守测算到2024年，海外车载智能模组需求量约200万片、国内车载智能模组需求量约590万片，若按届时智能车载模组ASP550元人民币计算，则2024年全球车载智能模组市场规模约44亿元人民币。 车载场景下，数传模组或将成为自动驾驶域控制器主流方案，智能模组或将成为智能座舱域及车身舒适域控制器主流方案。智能驾驶域控制器运行时需要强大的工作负荷，它要处理自动驾驶以及车联网等一些高上的应用，不宜在算力芯片内部再引入通信单元、去完成一个并发的云端的或者后台的通信，此时采用数传模组更加合适。对于并发和持续性要求不那么严格的车载娱乐、车灯控制/车身控制/座椅控制等业务采用智能模组更为经济。 投资建议 从万物互联到万物智联，AIoT时代来临，智能模组渗透率低、增速快、市场空间可观，其中智能模组有望成为智能座舱和车身舒适域的主流方案，车载智能模组迎来发展机遇。推荐物联网模组龙头移远通信，建议重点关注智能模组先驱美格智能，同时，建议关注收购海外Sierra车载模组资产的广和通以及在智能模组领域积极布局的有方科技。 随着估值普遍修复，市场将进入中报博弈行情。短期建议重点关注二季度预计环比改善明显个股的修复机会，同时建议从需求端寻找下半年边际改善向好的投资机会。7月我们建议关注以下三条投资主线。 1）北美电信运营商无线和宽带资本开支今年预计达到两位数增长，拉动国内爱立信&诺基亚供应链和宽带设备行业同比高增；北美Top云厂商进一步几大云基础设施投入，全球数通光模块市场有望达到25%高增速；全球模组行业高增长持续，国内龙头厂商实现全面超越，强行业贝塔+龙头阿尔法，物联网板块投资确定性高。推荐关注移远通信、广和通、光迅科技，建议关注中际旭创、东山精密、新易盛、天孚通信、博创科技、美格智能、平治信息、创维数字等。 2）海外云厂商资本开支继续加码数据中心，国内三大运营商持续推进东数西算投资落地，服务器产业链贝塔确定性较高。今年服务器市场四个主要边际变化是运营商市场显著增长、国产CPU平台占比增加、加速计算服务器增长更快以及DDR5、PCIE4/5、DPU等新技术渗透率增加。我们建议关注供应链管理和研发优势凸显的头部服务器厂商浪潮信息、紫光股份、中兴通讯以及服务器上游芯片厂商海光信息（已注册待发行）、澜起科技和存储国产替代概念的江波龙（已注册待发行）、忆恒创源（科创申报）。 3）据国家发改委披露，今年以来全国10个数据中心集群新开工项目25个，规模达54万标准机架，带动各方面投资超1900亿元。新开工项目多，数据中心前周期环节如工程基建、精密制冷、机电设备有望深度受益，下半年开始业绩将有所体现。通服行业经过多年行业调整，大浪淘沙，份额进一步向业内龙头集中，东数西算基建环节有望带来可观增量，建议关注中富通、润建股份、中贝通信。中国联通、中国广电近期光纤光缆集采持续量价齐升，光纤光缆景气度延续；我们建议关注成本端优势显著并持续扩展海缆新能源的中天科技、亨通光电、长飞光纤以及业绩V型反转、有望迎来双击的二线光纤光缆厂商永鼎股份、富通信息以及服务器、光纤光缆同时边际改善的烽火通信。 风险提示 智能模组应用不及预期。

2022年07月11日发布 核心观点 鞋服品牌经营集团， 业务线逐步多元化。 公司主要从事设计及销售多品牌鞋服，营运、投资体育目的地、体育赛事活动和电竞俱乐部。 2000 年公司于GEM 上市， 2010 年被李宁先生收购后开启体育园等相关业务； 2019-20 年公司陆续收购鞋服品牌 LNG、堡狮龙等，并收购电竞俱乐部以拓展电竞业务。 19-21 年公司营收/归母净利复合增速分别达到 48.7%/133.9%。 2022 年6 月 30 日公司向港交所递交转主板上市申请， 本次募资主要用于加强多品牌鞋服业务可持续性、扩大销售网络及营销渠道、提供多元化的运动教练及培训服务、发展电竞业务等。 收购 Clarks 品牌有望提升在华渗透率，布局运动园及滑冰场构建体育生态。 公司主营多品牌销售及运动体验两大业务。 1）多品牌销售： 公司当前品牌矩阵包括堡狮龙、 bossini.X、 LNG 以及 Amedeo Testoni，覆盖不同鞋服领域，满足不同年龄层客群的差异化需求。 22 年 6 月公司正式启动收购Clarks 交易，公司一方面希望将 Clarks 引入中国市场、 提升在华份额；另一方面希望借助 Clarks 海外渠道资源及品牌知名度，拓宽公司在海外的业务规模。 2）运动体验： 主要包括管理及运营国内体育园、滑冰场，以及电竞相关业务。公司当前在全国经营 9 个体育园和运动中心以及 11 个滑冰场， 21 年体育园 /滑冰场分别实现 1.14/1.46 亿港元收入，分别同增58.5%/64.1%，显著提升主要得益于奥运赛事催化、政策良性引导以及居民对健康生活方式的重视程度提升。 而电竞行业近年来快速发展、年复合增速达到 37%， 行业高景气度有望为公司业绩带来新增量。 投资建议 品牌服饰端建议关注品牌势能领先、疫后预计率先复苏，当前估值处于历史低位的李宁，业绩逐季提升、显著受益于海外出行恢复的新秀丽；纺织制造端建议关注客户优势显著、后续产能扩张计划明确的华利集团，棉袜业务增长稳健、无缝客户显著优化的健盛集团； 另外，在疫后消费、出行复苏大背景下，建议关注免税龙头中国中免。 数据及公告跟踪 行情回顾： 上周（2022 年 7 月 4 日~2022 年 7 月 8 日）上证综指、深证成指、沪深 300 分别跌 0.93、 跌 0.03%、 跌 0.85%，纺织服装板块涨0.30%，其中纺织板块涨 2.25%、服装板块跌 0.25%。 原材料价格： 328 级棉现货 17703 元/吨（-0.10%，周涨跌幅）；美棉CotlookA 129.0 美分/磅（-6.93%）；内外棉价差-956 元/吨（-37.82%）。 风险提示 疫情反复风险、汇率波动风险、 越南人力成本上涨、 提价不及预期风险。

2022年07月11日发布 电力行业上半年总结 市场化交易推进，交易电量高速增长。 1-5 月，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量 20229.2 亿千瓦时，同比增长 48.4%，占全社会用电量比重为 60.3%，同比提高 18.1 个百分点。其中，全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为 16529.6 亿千瓦时，同比增长 48.8%。随着电力市场化改革的推进，电价商品属性得到还原，电价的上涨空间打开，有望助力电力行业的健康发展。 能源建设加速推进。 1-5 月份，全国主要发电企业电源工程完成投资 1,470 亿元，同比增长 5.7%。其中，太阳能发电 409 亿元，同比增长 248.7%。电网工程完成投资 1,263 亿元，同比增长 3.1%。电力投资稳步增长，新能源装机将保持较快增长。 5 月 11 日，国务院常务会议指出，在前期向中央发电企业拨付可再生能源补贴 500 亿元再拨付 500 亿元补贴资金，两批共拨付 1000 亿元。 6 月 24 日，财政部下达 2022 年可再生能源电价附加补助地方资金预算， 11 个省区补贴资金共计 27.55 亿元。后续补贴有望陆续阿达，相关绿电运营企业金流状况将得到改善，推动可再生能源开发的积极性。 政策方面，上半年多项能源政策密集发布。从政策主要内容来看，一是煤电新增项目受限，煤电将逐步向基础保障性和系统调节型电源并重转型。此前生态环境部等七部门联合印发《减污降碳协同增效实施方案》指出，要严控煤电项目，“十四五”时期严格合理控制煤炭消费增长、“十五五”时期逐步减少。重点削减散煤等非电用煤，严禁在国家政策允许的领域以外新建燃煤自备电厂。二是推动“双碳”发展与能源绿色低碳转型。今年以来，多项能源政策提出了新能源、储能、智能电网建设。各地方政府也分别规划了十四五期间风电、光伏以及储能的装机规划，推动能源供给体系低碳化、清洁化。国家加大力度实施可再生能源替代行动，大力发展风能、太阳能、生物质能等，不断提高清洁能源消费比重。三是电力市场化改革，深入完善电力市场运行机制，加速推进全国统一电力市场建设，为加快构建以新能源为主体的新型电力系统提供有力保障 电力行业 下半年展望经济回暖，用电需求有望增长。 受疫情影响5月份用电量同比保持下降态势，但环比有所增长，第二、三产业用电量下降幅度收窄。随着疫情形势得到有效控制，上海6月份也已逐步复工复产，后期随着经济的逐步回暖，用电量有望保持环比增长。复工复产叠加夏季用电高峰的来临，将进一步带动用电需求的增长。目前电力供需依然偏紧，使得能源供应面临一定压力，但在多地能源保供稳价措施不断出台的情况下，电力供应将能够得到保障。 我们认为，下半年火电盈利修复预期增强，一方面随着疫情的控制，电力需求将有所回升，叠加发改委一系列保供稳价措施下， 煤炭长协履约率将有所提升，火电企业成本压力有望得到缓解。另一方面市场化改革的推进，有望推动电价的上涨，火电企业盈利修复预期增强。风光建设加快，绿色能源是未来能源建设重点，建议关注积极布局绿电转型的电力运营企业。随着可再生能源的加速并网，储能市场打开成长空间，建议关注抽水蓄能以及电化学储能相关投资机会。 市场上半年表现 上半年整体表现下跌，但二季度市场有所回暖。上半年电力行业指数下跌 12.12%，上证指数下跌 6.63%，沪深 300 指数下跌 9.22%。各子板块中，火力发电指数下跌 13.45%，水力发电指数上涨 0.58%，光伏发电指数下跌 25.62%，风力发电指数下跌 18.37%。 行业动态 《湖南省“十四五”可再生能源发展规划》印发： 根据《规划》，到 2025 年，可再生能源发电装机规模达到约 4450 万千瓦。“十四五”期间，风电新增 531 万千瓦，光伏新增909 万千瓦。建成国家大型风电光伏基地项目 1 个。“十四五”期间，全省可再生能源总投资约 1300 亿元，其中，水电投资 340 亿元（含抽水蓄能），光伏发电投资 360 亿元，风电投资 350 亿元，生物质能利用投资 180 亿元，其他形式可再生能源利用工程投资 70亿元。（国际能源网） 公司公告 川能动力（ 000155）：公司控股子公司四川省能投风电开发有限公司所属四川省能投会东新能源开发有限公司拟投资建设会东县淌塘二期风电场工程项目，该项目装机规模120MW，总投资为 8.72 亿元。 黔源电力（ 002039）： 公司预计上半年归属于上市公司股东的净利润 2.99 亿元-3.32 亿元，同比增长 164%-194%。公司 2022 年上半年发电量 53.72 亿千瓦时，发电量较上年同期增加 20.2 亿千瓦时。 风险提示： 疫情反复风险、原材料价格大幅波动，政策推进不及预期。

2022年07月11日发布 投资要点 年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为-1.18%，创业板指数涨幅为1.28%，沪深300指数下跌-0.85%，上证综指上涨下跌-0.93%，化工（申万）板块落后大盘-0.25个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-6.06%，创业板指数下跌幅度为-15.20%，沪深300指数下跌幅度为-10.36%，上证综指下跌幅度为-7.79%，化工（申万）板块领先大盘1.73个百分点。 事件：据百川盈孚，本周国内有机硅中间体DMC市场价格有所反弹，市场均价为20500元/吨，较上周涨幅9.04%。 点评： DMC市场价格出现反弹，市场价格重回2万。目前DMC主流价格价格在20000-20800元/吨，实单侧重商谈。本周有机硅单体开工负荷82.62%，较上周90.7%有所回落。上周六主力工厂报盘拉涨，下游观望情绪有所消退，因库存普遍偏低，市场抄底补仓情况有所增加。本周库存40600吨，较上周下降2000吨。周一开始其余单体厂报盘跟进上调，涨幅在500-1000元/吨，受买涨不买跌气氛影响，下游拿货气氛升温，单体厂新单接单气氛普遍好转。本周，恒业成、恒星及浙江中天装置停车检修，湖北兴发降负运行，DMC产量较上周下降，是支撑此次行情反弹的原因之一。本周原材料金属硅421及一氯甲烷价格止跌企稳，成本面跌幅收缓，单体厂利润亏损局面有所缓解。尽管在需求淡季中，下游企业心态并没有出现明显波动，除个别在月初有刚需拿货操作外，整体交投活动相对平静，但随着DMC价格反弹，多数厂家预售接单好转。国内单体厂家计划内及计划外检修交织叠加，开工负荷下降，供需关系有所改善。预计下周DMC价格稳中向好为主。 产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：美国HenryHub期货(16.10%)、碳酸二甲酯(13.79%)、甲基环硅氧烷(DMC)(9.04%)、嘧菌酯(5.88%)、吡虫啉(5.00%)产品价格跌幅居前品种：硫磺(固体硫磺)(元/吨)(-17.32%)、环氧氯丙烷(-15.07%)、液氨(-13.68%)、维生素C(VC粉,99%)(-11.67%)、脂肪醇(C12-14)(-11.24%) 风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

2022年07月11日发布 核心观点 市场回顾：6月沪深300指数上涨9.62%，公用事业指数上涨0.61%，环保指数3.36%，月相对收益率分别为-9.01%和-7.43%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第29和第25名。分板块看，环保板块上涨2.18%；电力板块子板块中，火电上涨0.46%；水电下跌3.06%，新能源发电上涨7.10%；水务板块下跌0.17%；燃气板块上涨2.08%。 异动点评：国家积极推进新能源发展，加快建设抽水蓄能电站，赣能股份中标1200MW赣县抽水蓄能项目，同时丰电三期超超临界机组项目投产，涨幅35.22%；受益于来水偏丰及抽水蓄能项目，湖北能源涨幅达12.80%；在各省市“十四五”可再生能源发展规划发布后，以光伏配件和电站运营为主的爱康科技涨幅达22.12%；永福股份成立新公司，进军户用光伏、新能源汽车市场，涨幅达40.54%；全球市场天然气价格大幅上涨，港股中国天然气上涨60.00%。 专题研究：1、2022年6月，山西省能源局正式印发《虚拟电厂建设与运营管理实施方案》，对建立现货背景下的虚拟电厂市场化运营机制提出了具体实施方案。国电投深圳能源发展有限公司的虚拟电厂平台参与电力现货市场，获得平均度电0.274元的收益，成为我国首个调度用户负荷参与电力现货市场并盈利的虚拟电厂。2、在新能源市场的强势发展下，六氟磷酸锂规划产量逐步攀升。五氯化磷是其关键原材料，但当前公布的新建计划仍不足以满足新增的六氟磷酸锂制备需求。水处理剂生产商清水源拟建10万吨/年，建成后将成为最大的五氯化磷供应商。 投资策略：公用事业：1、新型电力系统中，必将大力推进电力现货市场交易，促进辅助服务发展，“新能源+辅助服务”将成为其中重要交易模式，推动储能，特别是抽水蓄能发展；2、政策推动煤炭和新能源优化组合，煤价限制政策有望落地，火电盈利拐点出现。3、今年来水偏丰，把握水电机会。推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部的湖北能源；有抽水蓄能、化学储能资产注入预期，未来辅助服务龙头文山电力；推荐现金流良好，“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际、中国电力等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源；电能综合服务苏文电能。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；天然气终端售价下调。