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2022年07月11日发布

本周（2022.7.4–2022.7.8，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-4.76%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.85%、-0.4%，超额收益分别为-3.91%、-4.36%。

大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为420元/吨，较上周-4元/吨，较2021年同期-16元/吨。较上周价格上涨的区域：西南地区（+6元/吨）；较上周价格下跌的区域：长江流域地区（-4元/吨）、泛京津冀地区（-5元/吨）、华北地区（-6元/吨）、东北地区（-10元/吨）、华东地区（-4元/吨）、中南地区（-3元/吨）、西北地区（-4元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为74.9%，较上周+0.8pct，较2021年同期+10.3pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为62.7%，较上周-0.7pct，较2021年同期-3.5pct。（2）玻璃：本周卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1763元/吨，较上周-14元/吨，较2021年同期-1125元/吨。本周卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为7203万重箱，较上周+74万重箱，较2021年同期+5207万重箱。（3）玻纤：本周无碱2400tex直接纱成交中位数5800元/吨，较上周无变化，较2021年同期-150元/吨。

周观点：近期水泥等高频数据反映基建市政需求落地已有明显提速，后续随着政策稳增长持续发力，特别是国常会确定通过发行金融债券补充重大项目资本金，进一步破除资金面瓶颈，基建投资和实物需求将进一步加速。短期地产销售数据环比有所回落，但核心一二线城市表现依然亮眼，且因城施策政策仍在持续落地，与按揭利率的下降共振。我们认为短期销售波动不改地产基本面改善趋势，竣工端需求有望直接受益于项目的复工，拿地、开工及施工端中期具备改善弹性，但传导尚需一定时日。

展望下半年，稳增长措施发力下基建投资继续加速，地产销售有望继续回暖，接下来淡季需求不淡，建材基本面有望超季节性规律，9-11月旺季或迎来基建实物需求集中兑现，地产需求2023年有望延续逐季改善。

地产基本面向上趋势下，除了短期总量逻辑外，中长期结构制胜，首选业绩兑现能力强和效率优势的龙头。（1）零售端依靠存量市场贡献增量，加之定价能力强、现金流好，是中长期的价值之选，推荐伟星新材、北新建材，建议关注三棵树。（2）工程端我们看好在下沉市场和小B渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的龙头企业，推荐东方雨虹、坚朗五金、科顺股份。（3）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，水泥中期行业景气底部已现，龙头中长期成本优势稳固，高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥，建议关注海螺水泥、上峰水泥。减水剂环节推荐垒知集团，建议关注苏博特。

大宗建材方面：全国水泥出货率同比下降幅度显著收窄，其中华东地区环比继续回升，基建市政需求的落地是重要的支撑因素。我们认为行业最差的时候已经逐步过去，除了各地错峰停窑落地使得库存上行明显趋缓以外，更重要的是随着稳增长发力下基建项目加速落地，实物需求有望继续提升，三四季度集中释放。需求回升叠加行业协同的修复，仍看好下半年旺季的价格弹性，尤其是产能利用率比较高、行业格局良好的沿长江和珠三角市场。

水泥板块经历近期调整后，估值安全边际较强。推荐区域价格弹性大、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥，建议关注海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥，建议关注天山股份。

地产数据回暖催化市场情绪和提升产业链信心，疫情管控缓和后终端需求改善带来库存上行显著放缓，玻璃作为后周期品种有望迎来反弹，建议关注旗滨集团、南玻A等。

装修建材方面：基建投资逐步落地加之疫后赶工有望提振需求，但6月以来梅雨季节传统施工淡季影响需求恢复节奏，进到7月加快赶工。成本端如沥青等价格压力仍大，随着疫情影响减弱、政策效果逐步显现之下6月下旬装修建材发货及订单情况略有好转，防水企业6月底提价，预计下半年成本压力逐步传导。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、北新建材、伟星新材、蒙娜丽莎、凯伦股份、垒知集团、雄塑科技，建议关注三棵树、中国联塑、公元股份等。

风险提示：2022年第二季度4~5月，建材公司普遍受疫情和地产客户资金的影响而销量下滑，受到成本挤压而毛利率下降。半年报额外计提的可能性。7月份企业可能调整全年和下半年收入目标。