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2022年07月04日发布

国内外动力煤价格反弹，迎峰度夏顺势布局煤炭股

本周动力煤秦港（ Q5500）平仓价恢复， 报价 1245 元/吨，环比上涨 3.32%。供给端：国内供应并不宽松， 马上进入旺季供给形势仍旧严峻，增产政策仍在推进；需求端：随着复工及全国气温高升，电厂日耗持续增加且已经超过 2021 年水平（火电大年） ， 电厂库存可用天数在快速下行，说明下游需求及中国经济在逐步改善。后期判断：供给方面，新产能增量仍存在不确定性，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约；欧盟及印度等国均在全球抢购煤炭， 叠加海内外煤价倒挂，中国进口煤量存在较大挑战；需求方面，复工和稳增长政策也在加速落地，以及进入迎峰度夏旺季，全国用电量提升有望带动耗煤量的提升。 炼焦煤方面，供给端：国内生产正常；需求端：当前地产新开工状况仍未明显改善，本周螺纹钢价格止跌反弹， 唐山钢厂及中小型焦企开工率有所回升。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，蒙煤运力短缺，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内供给状态较难改变；需求端随着疫情好转及稳增长政策的发力，地产及基建会带动上游焦煤需求反弹， 当前地产销售面积已明显好转且有望带动前端开工，炼焦煤价格有望企稳回升。政策方面， 6 月29 日发改委强调加快推进实施“十四五”规划 102 项重大工程，新工程计划有望加速落地。当前国内供给没有明显增量且进口煤趋势性下滑，供给端仍面临较大挑战；需求端在国务院出台的一系列稳经济措施刺激下，煤炭需求将得到提升；综合来看，当前煤炭基本面处于供紧需增阶段，价格仍表现出较强的向上动能。对于国内煤价， 发改委明确对电煤的年度长协和现货价格都存在限价政策，未来大部分动力煤公司表现出业绩稳定性和高分红，整体将会拔估值；化工原料煤以及水泥建材用煤仍有一定弹性，海外煤和炼焦煤具有完全弹性，涨价仍是股价的重要催化剂。大部分煤企高分红高股息率，且多数估值仅 5-6 倍，安全边际高，煤炭股的配置价值尤为凸显。 中报业绩将陆续发布，多数公司有望实现 Q2 环比上涨。 高分红受益标的： 中国神华、陕西煤业、 兖矿能源、 平煤股份、山西焦煤、山煤国际、兰花科创； 具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、 中煤能源、 盘江股份、淮北矿业；能源转型受益标的：电投能源、 靖远煤电、 华阳股份、美锦能源； 债务重组受益标的：永泰能源。

煤电产业链：本周动力煤港口价小涨， 海外价格反弹上行

本周（ 2022 年 6 月 27 日-7 月 1 日） 秦港（ Q5500）平仓价报价 1245 元/吨，环比上涨 3.32%。 供给端： 国内供应并不宽松，发改委引导新产能进入市场仍需要一定的时间，以及新增实际产量与产能会存在较大差异， 近期欧洲多国重启煤电项目，导致进口市场进一步紧缺；需求端：随着复工及全国气温升高， 由于疫情所积累库存正快速消耗，动力煤需求将逐步释放。

煤焦钢产业链： 本周焦煤弱焦炭稳， 焦钢博弈加剧

焦炭方面：本周焦价环比持平。供给方面， 中小型焦企开工率微涨；需求方面，焦钢博弈加剧。炼焦煤方面：本周港口焦煤价格小跌。 供给端： 国内生产正常；需求端： 螺纹钢价格止跌反弹，唐山钢厂开工率微涨。 后期判断： 供给端炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，受疫情和运力影响，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内紧供给状态较难改变；需求端国内稳增长政策不动摇， 随着疫情好转及政策后续发力，地产及基建会带动上游焦煤需求反弹，价格有望企稳回升。

风险提示： 经济增速下行风险， 疫情恢复不及预期风险， 新能源加速替代风险