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2022年07月11日发布

煤炭回归基本面逻辑，关注结构性机会

本周动力煤秦港（Q5500）平仓价报价从 1245 元/吨上涨至 1255 元/吨后回落，当前报价环比持平。供给端：国内供应并不宽松， 马上进入旺季供给形势仍旧严峻，增产政策仍需推进；需求端：随着复工及全国气温高升， 当前电厂日耗持已经超过 2021 年水平（火电大年） ，电厂可用天数快速下行。后期判断：供给方面，新产能增量仍存在不确定性，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约；欧盟及印度等国均在全球抢购煤炭， 叠加海内外煤价倒挂，中国进口煤量存在较大挑战；需求方面， 迎峰度夏以及复工和稳增长政策正在加速落地，全国用电量提升有望带动耗煤量提升。 炼焦煤方面，供给端：国内生产正常，疫情再次影响蒙煤进口通关；需求端： 本周钢厂焦化厂开工率略有下滑。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，蒙煤受疫情和运力影响，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内供给状态较难改变；需求端随着疫情好转及稳增长政策的发力，地产及基建会带动上游焦煤需求反弹， 当前地产销售已有好转有望带动前端开工。政策方面， 本周大力推进年度长协 100%全覆盖工作， 7 月 8 日完成合同补签，预计年度长协比例会有进一步提升，电企企业的用煤成本会得到一定程度的缓解；然而，该政策从 2022 年 3 月份即开始推出，预定是在 5 月 1 日完成合同的换改签并达到 100%全覆盖的目标，虽未完全实现 100%全覆盖，但年度长协比例在一直提升。煤炭股价对改政策早有预期，5 月 1 日以来，煤炭行情与年度长协比例同比上涨。当前影响煤炭板块走势主要来自于宏观层面的衰退隐忧，但也不能完全证实，市场情绪恢复后，仍将回归基本面。当前进入旺季且复工&稳增长，可顺势做多煤炭板块，同时考虑到非电用煤市场紧缺及中报业绩陆续发布，可关注板块的结构性行情。 非电用煤及海外弹性受益标的：兰花科创、兖矿能源；本身高长协不受政策影响的受益标的：中国神华、中煤能源、电投能源； Q2 业绩环比大增的：陕西煤业、晋控煤业。其他可关注焦煤预期改善逻辑受益标的：山西焦煤、平煤股份；能源转型受益标的：靖远煤电、华阳股份、美锦能源；债务重组受益标的：永泰能源。

煤电产业链：本周动力煤港口价持平， 市场煤价格仍有支撑

本周（2022 年 7 月 4 日-7 月 8 日） 秦港（Q5500） 平仓价报价从 1245 元/吨上涨至 1255 元/吨后回落，当前报价环比持平。 供给端： 国内供应并不宽松， 长协推进导致市场煤供应减少，价格仍有支撑， 近期欧洲多国重启煤电项目，导致进口市场进一步紧缺；需求端：随着复工及全国气温升高， 当前电厂日耗持已经超过2021 年水平（火电大年） ，需求释放明显。

煤焦钢产业链： 本周双焦皆稳， 疫情影响蒙煤进口

焦炭方面：本周焦价环比持平。供给方面， 中小型焦企开工率小跌；需求方面，当前钢厂库存较低，仍有刚性补库需求。炼焦煤方面：本周焦煤港口价格环比持平。 供给端： 国内生产正常， 疫情再次影响蒙煤进口通关；需求端： 当前炼焦煤库存低位，后期焦钢企业仍有补库需求。

风险提示： 经济增速下行风险， 疫情恢复不及预期风险， 新能源加速替代风险