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2022年09月04日发布

北溪-1断气，全球能源危机再升级，配置煤炭股

本周秦港动力煤Q5500现货平仓价为1295元/吨，环比上涨90元/吨，涨幅7.47%。供给端：受矿难事件及疫情影响导致产量持续下滑，晋陕蒙442家煤矿开工率自7月以来一直处于下滑的趋势中，当前开工率81.3%，环比下降1.0个百分点，为今年以来最低值；进口煤方面，8月9日和8月11日欧盟削减天然气用量和制裁俄煤禁令相继正式生效，海外供给短缺而需求大涨导致全球仍处于抢煤的状态，将对中国进口煤造成很大压力，本周纽卡斯尔高卡动力煤现货价环比继续上涨3.32%。需求端：受天气转凉影响，本周沿海八省日耗有所降低，当前日耗210.8万吨/天，但仍接近历史同期高位，叠加非电用煤旺季来临，补库需求显现。后期判断：供给方面，新产能增量仍存在不确定性，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约，海内外动力煤价格持续倒挂，且欧盟制裁俄罗斯能源的禁令正式生效，中国进口煤量或将存在较大挑战；需求方面，虽然九十月进入电煤淡季，但基本面将体现出供需双弱，供给的下行压力将大于需求下行，而且稳增长政策以及水泥化工等非电煤旺季到来仍有望稳住需求，此外冬储有望提前开启，淡季或许很短暂，动力煤价格或将继续上涨。炼焦煤方面，近期整体“煤焦钢”产业链逐步好转，焦钢企业利润得到修复后开工率均有所提升。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，蒙煤受疫情和运力影响，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内紧供给状态或将较难改变；需求端需密切关注稳增长政策措施落地情况。本周公布党的二十大将于10月16日召开，预计对经济稳增长会有新的部署，此外早前国常会已出台稳经济一揽子政策的接续政策，随着时间的推移有望逐步落地。全球国际能源危机局势再升级，9月3日俄罗斯将北溪1号管道无限期断气，欲在冬天通过天然气反制欧盟国家，欧盟在主动削减天然气用量和禁俄油俄气之后，能源供给形势再面临巨大挑战，欧洲的能源价格尤其电价已让工业生产及民生受到巨大影响。在海外能源危机的演绎之下，中国也同样面临挑战，川渝限电已经暴露出新能源在快速发展过程中的种种问题，能源结构之间的不平衡与错配需要得到深刻反思，双碳政策进程中，新旧能源应发展并举，而非此消彼涨，直到新能源完全可以成为中流砥柱再降低旧能源的地位。国内有望见到火电和煤炭的地位仍将成为能源安全的最终屏障。未来煤炭基本面的供需错配或仍将存在，叠加能源危机的加剧，供给缺口给替代性需求仍将让煤价具有向上动能，可顺势做多煤炭板块。海外及非电煤弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创；年度长协比例提升不受政策影响的受益标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业、晋控煤业；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源、电投能源；焦煤需求预期改善逻辑受益标的：山西焦煤、平煤股份；高成长标的：广汇能源。

煤电产业链：本周动力煤港口价大涨，“北溪-1”管道停止输气

本周（2022年8月29日-9月2日）秦港动力煤Q5500现货平仓价为1295元/吨，环比上涨90元/吨，涨幅7.47%，晋陕蒙442家煤矿开工率自7月以来一直处于下滑的趋势中，当前开工率81.3%，环比下降1.0个百分点。本周俄气公司宣布“北溪-1”天然气管道无限期停止输气，将导致欧洲能源更加短缺。

煤焦钢产业链：本周焦煤涨焦炭稳，焦企开工率上升

焦炭方面：焦企开工率上升。供给方面，大中小型焦企开工率小涨；需求方面，当前全国钢厂开工率小涨。炼焦煤方面：本周焦煤港口价格环比小涨。供给端：疫情影响蒙煤进口通关；需求端：随着稳经济一揽子政策落地，叠加房地产烂尾续建有望推动地产产业链修复，预计基建发力及房地产预期修复有望带动上游焦煤需求反弹。

风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险。