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2022年04月24日发布

需求预期仍将向好，低估值煤炭股配置价值凸显

本周动力煤港口价小幅上涨3.35%，秦港Q5500动力煤平仓价报价1173元/吨。供给端：虽然本周发布了3月原煤产量且同比大涨14.8%，但重点企业同比仅小幅上涨，真实有效供应仍存在较大不确定性；各地疫情和安全生产压力，山西部分煤矿产量减少以及运受到一定限制；进口煤3月同比加速下滑；总体判断当前供应并出现明显宽松。需求端：当前正处用煤淡季，供暖季退出且全国疫情影响导致工业用电也显疲态，日耗水平处于低位。后期判断：供给方面，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约，供应仍将偏紧。需求方面，随着全国各地疫情得到控制，下游工业用电需求将得到恢复，稳增长政策落地也将提升动力煤的需求；综合来看，在海外能源供应紧缺及国内需求恢复背景下，动力煤价格仍有较强向上动能。炼焦煤方面，供给端受产量和发运限制仍处于偏紧状态，蒙煤仍同比大幅下滑，俄煤虽有增长但仅是对冲其他国家的进口量；需求端钢铁和焦炭开工率仍处于高位。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，俄蒙进口煤虽有增长预期，但后续仍受到运力和疫情的制约，需求端随着疫情好转及稳增长政策的发力，焦煤价格有望进一步上涨。近期多家煤企一季度业绩超出预期，多数企业的年化估值水平仅为4倍或5倍，安全边际高；此外，受疫情影响当前需求很差，而疫情终将得到控制，政府也有望继续出台稳增长的相应政策，需求预期仍将向好的；当前将是买预期且配置煤炭股的最佳阶段。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、山煤国际、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。

煤电产业链：本周动力煤港口价小涨，中央强调能源结构以煤为主

本周（2022年4月18日-4月22日）动力煤港口价小幅上涨3.35%，秦港Q5500动力煤平仓价报价1173元/吨。供给端：虽然本周发布了3月原煤产量且同比大涨14.8%，但重点企业同比仅小幅上涨，真实有效供应仍存在较大不确定性；各地疫情和安全生产压力，山西部分煤矿产量减少以及运受到一定限制；进口煤3月同比加速下滑；总体判断当前供应并出现明显宽松。需求端：当前正处用煤淡季，供暖季退出且全国疫情影响导致工业用电也显疲态，日耗水平处于低位。后期来看，在海外能源供应紧缺及国内需求恢复背景下，动力煤价格仍有较强向上动能。本周中央多次强调煤炭作为能源供应的主体地位，长期来看煤炭基本面依然稳定向好。

煤焦钢产业链：本周焦煤需求端持续旺盛，双焦基本面依旧强劲

焦炭方面：本周焦价维持稳定。供给方面，发运依旧受到限制；需求方面，唐山钢厂整体库存依旧偏紧，采购依然积极。焦煤方面：本周焦煤价格稳定。供给方面，受产量和发运限制仍处于偏紧状态，蒙煤仍同比大幅下滑，俄煤虽有增长但仅是对冲其他国家的进口量；需求方面，受下游焦炭市场影响，炼焦煤需求旺盛，当前焦厂库存依旧短缺，补库需求旺盛。总体来看，当前双焦基本面依旧强劲，疫情对开工率、发运状况都有所影响。后期疫情形式好转，运力恢复顺畅，基础设施建设持续推进，焦煤行情有望全年大好。

风险提示：经济增速下行风险，疫情影响风险，可再生能源加速替代风险