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2022年03月20日发布

双焦大涨&动力煤高位，煤企Q1高盈利增强信心

本周动力煤价格高位回落，秦港Q5500动力煤平仓价回落至1500元/吨左右。本周基本面：需求边际走弱，一方面天气回暖加速民电负荷下滑，另一方面疫情形势影响下游开工，电厂日耗有所回落。同时由于前期补库，终端库存保持稳定，伴随后期日耗进一步下降预期，电厂补库节奏放缓。但进口煤价倒挂情况下，进口需求转向内贸，对需求仍有支撑；供给端，主产地保持稳定生产，近期煤矿事故频发，安全生产形势严峻，局部安检停减产形成扰动。总体来看，当前基本面并未明显走弱，煤价下行压力有限。后期判断，短期内尽管日耗面临回落，但动力煤大概率不存在供暖结束后的淡季，一是俄乌战争不仅拉升国际煤炭需求且供给同样受到影响，二是国内稳增长需求有望接替供暖需求，煤价短期理性回归后仍可偏高位运行。全年基本面或并不存在大幅宽松的预期，2022年1-2月全社会用电量同比增长5.8%，经济持续增长背景下能源需求基本盘犹在，稳增长政策拉动基建开工需求，需求端表现相对乐观；供给方面，近期发改委会议提出采取综合措施增加3亿吨有效产能，全国日产量在1260万吨以上，全国实现6.2亿吨煤炭储备，同时发力保障长协履约，供应仍有政策保障。预计全年或以供需双强为主。煤价政策方面，动力煤双轨重长协轻现货：发改委近两周会议“四增一控”和“年度长协专项核查”，仍集中在煤电产业链，确保电煤年度长协控制在合理区间。现货价格虽再提天花板，但实际报价以及海外煤价都处于高位，向上弹性得以修正，未来控制方向为不极端上涨，海内外将保持较高价差。而焦煤不存在政策控价压力，钢铁复产加速背景下，炼焦煤价格上行确定性较高。煤企一季报盈利预喜，再次证明了行业的高盈利，我们认为当前煤炭板块具备较高配置价值，看好板块行情。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、山煤国际、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。

煤电产业链：本周动力煤价高位回落，现货价格仍具有弹性

本周（2022年3月14日-3月18日）动力煤价格高位回落，秦港Q5500动力煤平仓价回落至1500元/吨左右。本周基本面：需求边际走弱，一方面天气回暖加速民电负荷下滑，另一方面疫情形势影响下游开工，电厂日耗有所回落。同时由于前期补库，终端库存保持稳定，伴随后期日耗进一步下降预期，电厂补库节奏放缓。但进口煤价倒挂情况下，进口需求转向内贸，对需求仍有支撑；供给端，主产地保持稳定生产，近期煤矿事故频发，安全生产形势严峻，局部安检停减产形成扰动。总体来看，当前基本面并未明显走弱，煤价下行压力有限。

煤焦钢产业链：本周双焦延续涨势，下游焦钢企复产加速

焦炭方面：本周焦价再度提涨200元。需求方面，3月内伴随两会及冬残奥会结束，钢企限产压力不复存在，本周钢厂高炉开工率大幅提升，同时对煤焦库存消耗力度加大；供给端焦企同样呈现出开工率上升趋势，焦炭基本面供需双强。叠加焦煤成本提升，焦价提涨支撑力度较大。焦煤方面：本周焦煤价格持续大涨，紧供给形成强力支撑。焦钢企加速复产的同时，场内存煤相对偏低，可用天数下滑，形成补库刚需，但当前由于钢价上涨乏力，钢企利润偏低，补库需求尚未完全释放，仍需关注后续价格传导情况；供给端，两会前后产地受安检环保影响增大，焦煤矿开工率下滑，产地供应趋紧。总体来看，焦煤紧供给局面有望持续，被动去库后下游或迎来进一步需求释放。焦煤价格或持续偏高运行。

风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险