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2022年05月22日发布

降息&复工&稳增长落地在即，煤炭股价值凸显

本周动力煤港口价与上周持平，秦港Q5500动力煤平仓价报价1205元/吨。供给端：国内供应并不宽松，鄂尔多斯煤管票紧缺造成部分减产，各地疫情和安全生产压力、大秦线检修，煤炭发运受到一定限制，同时也存在优先保电煤年度长协，市场煤减少的现象；需求端：当前仍处用煤淡季，迎峰度夏旺季尚未来临，电厂日耗仍处低位。后期判断：供给方面，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约，此外欧盟禁止俄煤也将带来进口的减量；需求方面，政治局已经对基建地产等行业做出了稳增长的要求，全国疫情好转复工复产在即，工业用电需求有望反弹。炼焦煤方面，供给端山西地区安全检查结束后开工率提升，疫情好转运力有所恢复；需求端焦化厂开工率稳定。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，受疫情和运力影响，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内紧供给状态较难改变；需求端随着疫情好转及稳增长政策的发力，地产及基建会带动上游焦煤需求反弹，价格有望企稳回升。政策端本周LPR下调15个基点，幅度超出市场预期，助力“稳增长”意图明显；“稳价”调控频繁，发改委连续发布六条煤价监管政策解读，明确了煤价合理区间和哄抬煤价的具体标准，同时对动力煤限价范围进行了明确，水泥、冶金提供热量等用煤均属动力煤，煤化工的原料用煤不属于动力煤。在动力煤大部分被限价的情况下，未来更趋于公用事业提估值的逻辑；煤化工涉及的原料用煤仍有一定弹性；海外煤和炼焦煤具有完全弹性。大部分煤企高分红高股息率，且多数估值仅4倍或5倍，安全边际高，煤炭股的配置价值尤为凸显。高分红受益标的：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、平煤股份、山西焦煤、山煤国际、兰花科创；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、中煤能源、盘江股份、淮北矿业；能源转型受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、美锦能源；债务重组受益标的：永泰能源。

煤电产业链：本周动力煤港口价持平，保供导致市场煤减少

本周（2022年5月16日-5月20日）动力煤港口价与上周持平，秦港Q5500动力煤平仓价报价1205元/吨。供给端：国内供应并不宽松，鄂尔多斯煤管票紧缺造成部分减产，各地疫情和安全生产压力、大秦线检修，煤炭发运受到一定限制，同时也存在优先保电煤年度长协，市场煤减少的现象；需求端：当前仍处用煤淡季，迎峰度夏旺季尚未来临，电厂日耗仍处低位。后期来看，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约，此外欧盟禁止俄煤也将带来进口的减量，此外政治局已经对基建地产等行业做出了稳增长的要求，上海复工复产在即，加之迎峰度夏采购需求启动，用电需求预计迎来反弹。

煤焦钢产业链：本周焦炭弱焦煤稳，钢厂开工率继续提升

焦炭方面：本周焦价下跌。供给方面，疫情好转运力回复，物流周转加快，但焦价下跌焦厂生产积极性略有降低；需求方面，本周全国钢厂开工率提升，经几轮补库后当前钢厂需求不强。炼焦煤方面：本周港口焦煤价格持平。供给端：事故影响而停产的煤矿复产，产量有所回升，俄蒙进口煤量环比略有提升；需求端：焦化厂开工率稳定，部分煤种需求上升。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，受疫情和运力影响，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内紧供给状态较难改变；需求端随着疫情好转及稳增长政策的发力，地产及基建会带动上游焦煤需求反弹，价格有望企稳回升。

风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险