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2022年06月12日发布

需求上行&煤价仍具向上动能，煤炭股价值凸显

本周动力煤港口价环比持平，而产地价格出现上涨，秦港Q5500动力煤平仓价报价1205元/吨，估计指数可能存在停更现象，而产地陕北榆林和内蒙鄂尔多斯仍存在上涨。供给端：国内供应并不宽松，发改委引导新产能进入市场仍需要一定的时间，以及新增实际产量与产能会存在较大差异，进口煤与预判一致同环比出现下滑，5月进口量为2054.9万吨，同比减少2.33%，环比减少12.74%，验证了4月同环比出现反弹只是短时现象，价格倒挂以及欧盟抢煤都在加剧进口煤的下滑；需求端：随着复工及全国气温高升，电厂日耗持续增加，电厂库存开始下行，需求逐步释放。后期判断：供给方面，新产能增量仍存在不确定性，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约；海内外煤价倒挂以及欧盟及印度等国均在全球抢购煤炭，中国进口煤量存在较大挑战；需求方面，6月6日之后上海北京相继全面复工，稳增长政策也在逐步落地，以及迎峰度夏的旺季来临，全国用电量提升有望带动耗煤量的提升。炼焦煤方面，供给端：国内生产正常；需求端钢铁高炉开工率存在上行趋势，钢厂的钢铁库存出现下行，说明钢材销售改善且在反映地产基建稳增长的落实。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内供给状态较难改变；需求端随着疫情好转及稳增长政策的发力，地产及基建会带动上游焦煤需求反弹，价格有望企稳回升。当前国内供给没有明显增量且进口煤趋势性下滑，供给端仍面临较大挑战；需求端在国务院出台的一系列稳经济措施刺激下，煤炭需求将得到提升；综合来看，当前煤炭基本面处于供紧需增阶段，价格仍表现出较强的向上动能。对于国内煤价，发改委明对电煤的年度长协和现货价格都存在限价政策，未来大部分动力煤公司表现出业绩稳定性和高分红更趋于公用事业属性，整体将会拔估值；化工原料煤甚至水泥建材用煤仍有一定弹性，海外煤和炼焦煤具有完全弹性，涨价仍是股价的重要催化剂。大部分煤企高分红高股息率，且多数估值仅5-6倍，安全边际高，煤炭股的配置价值尤为凸显。高分红受益标的：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、平煤股份、山西焦煤、山煤国际、兰花科创；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、中煤能源、盘江股份、淮北矿业；能源转型受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、美锦能源；债务重组受益标的：永泰能源。

煤电产业链：本周动力煤港口价持平，电厂补库需求上升

本周（2022年6月6日-6月10日）动力煤港口价与上周持平，秦港Q5500动力煤平仓价报价1205元/吨。供给端：国内供应并不宽松，发改委引导新产能进入市场仍需要一定的时间，以及新增实际产量与产能会存在较大差异，进口煤与预判一致同环比出现下滑；需求端：随着复工及全国气温高升，电厂日耗持续增加，电厂库存开始下行，需求逐步释放。

煤焦钢产业链：本周双焦皆稳，价格或将出现上涨势头

焦炭方面：本周焦价持平。供给方面，炼焦煤价格上涨，焦厂生产积极性不高；需求方面，稳增长预期下本周全国钢厂生产依旧维持高位。炼焦煤方面：本周港口焦煤价格持平。供给端：国内生产正常；需求端钢铁高炉开工率存在上行趋势，钢厂的钢铁库存出现下行，说明钢材销售改善且在反映地产基建稳增长的落实。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，受疫情和运力影响，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内紧供给状态较难改变；需求端随着疫情好转及稳增长政策的发力，地产及基建会带动上游焦煤需求反弹，价格有望企稳回升。

风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险