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2021年11月22日发布

采购积极性提升，动力煤价格有望稳中探涨。截至11月19日，Wind数据显示，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于1090元/吨，周环比下降10元/吨，山西大同地区Q5500报收于960元/吨，周环比持平，陕西榆林地区Q5800指数报收于1050元/吨，较上周下降6元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于890元/吨，较上周上涨7元/吨。据煤炭资源网，保供政策平稳推进，产地供给高位稳定，随着上周国有大企业限价执行落地（Q5500限价900元/吨），下游采购积极性提升，部分矿井售价出现反弹迹象。需求方面，随着新一轮冷空气的到来，电厂日耗有望提升，采购节奏有望进一步加快，动力煤价格有望迎来稳中有升的局面。

焦炭供需两弱，价格预计承压运行。据煤炭资源网，截至本周焦炭完成第五轮降价，累计降幅1000元/吨，随着市场连续降价，焦化企业的亏损面进一步扩大，主动限产情况增多。下游方面，由于环保监管原因，钢厂开工率持续回落，焦炭需求呈下降趋势。因此综合来看，焦炭市场基本处于供需两弱局面，且成本支撑也在减弱，预计价格短期承压运行。

焦煤被动累库，价格预计承压下行。据Wind数据，截至11月19日京唐港主焦煤价格为2750元/吨，周环比下降1000元/吨。据煤炭资源网，保供状态下焦煤产量仍维持在较高水平。但下游焦化企业由于利润快速收缩，对原料煤的采购下滑，需求收缩下矿方被动累库。综合来看，预计短期内炼焦煤价格或继续承压下行。

投资建议：目前动力煤价格超预期，且板块估值处于历史底部，我们认为煤价中枢上涨有望推动上市公司业绩增长进而拉动板块估值回升。我们建议关注山煤国际、晋控煤业、兖州煤业、陕西煤业。

风险提示：经济增速放缓风险；煤价大幅下跌风险；政策变化风险。